华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

    华夏华电清洁能源封闭式

基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

    2026 年 7 月 14 日公告

    基金管理人：华夏基金管理有限公司

    基金托管人：招商银行股份有限公司

       更新日期：2026 年 7 月

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                   华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

                         扉页

华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“本基金”或“不动产基

金”）经中国证监会2024年5月11日证监许可[2024]765号文注册募集。本基金基金合同自

2025年7月14日起正式生效。

基金管理人保证招募说明书的内容真实、准确、完整。中国证监会对本基金募集的注

册以及上海证券交易所同意基金份额上市，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性

判断或者保证，也不表明投资于本基金没有风险。

本基金为不动产基金。不动产基金与投资股票或者债券等的公开募集证券投资基金具

有不同的风险收益特征。不动产基金80%以上的基金资产投资于不动产资产支持证券，通

过持有其全部份额取得不动产项目公司全部股权、不动产项目完全所有权或者经营权利，

以获取不动产项目租金、收费等稳定现金流为主要目的，收益分配比例不低于合并后基金

年度可供分配金额的90%。

投资者应充分了解不动产基金投资风险及本招募说明书所披露的风险因素，审慎作出

投资决定。

基金管理人管理的其他基金的过往业绩并不预示本基金未来表现。本基金的可供分配

金额测算以及不动产资产评估结果不代表实际现金流分配或者资产实际可交易价格。投资

有风险，投资者应当认真阅读招募说明书以及有关的信息披露文件，审慎判断相关风险，

自主作出投资决策。

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保

证基金一定盈利，也不保证最低收益。

本基金采取封闭式运作并在上海证券交易所上市，不开放申购与赎回。使用场外基金

账户认购的基金份额持有人可通过办理跨系统转托管业务参与上海证券交易所场内交易或

直接参与相关平台交易，具体可参照上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司相

关规则办理。

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               华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

本基金的可供分配金额测算报告的相关预测结果不代表基金存续期间不动产项目真实

的现金流分配情况，也不代表本基金能够按照可供分配金额预测结果进行分配；本基金不

动产资产评估报告的相关评估结果不代表不动产资产的实际可交易价格，不代表不动产项

目能够按照评估结果进行转让。

普通投资者在首次购买本基金时须签署风险揭示书，确认已了解本基金产品特征及主

要风险。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者作出投资决策后，

基金运营状况导致的投资风险，由投资者自行负担。

基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对

本基金业绩表现的保证。

不动产项目在评估、现金流测算等过程中，使用了较多的假设前提，这些假设前提在

未来是否能够实现存在一定不确定性，投资者应当对这些假设前提进行审慎判断。

投资有风险，投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的招募说明书、基金合同、

基金产品资料概要，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险

承受能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。投资者应当认真阅读并完全理解基金合同

第二十三部分规定的免责条款、第二十四部分规定的争议处理方式。

本基金主要投资于以不动产项目为最终投资标的的不动产资产支持专项计划，投资本

基金可能面临以下风险，包括但不限于与不动产基金相关的风险、与不动产项目相关的风

险、与专项计划管理相关的风险和其他风险。具体请见本招募说明书“第一章 一般规定”

之“第四节 风险因素”。

本次招募说明书更新为本基金 2026 年年度更新，基金管理人主要人员信息更新截止日

为 2026 年 7 月 13 日。本招募说明书中涉及与基金托管人相关的基金信息已经基金托管人复

核。

特别地，提请投资人知悉：本次招募说明书更新根据《上海证券交易所公开募集不动

产投资信托基金（REITs）业务指南第4号——招募说明书编制》要求进行文本格式性的调

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              华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

整，并未涉及任何补充尽职调查。

本基金的发行概况如下表所示：

基金名称 华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金
不动产项目名称 杭州华电江东天然气热电联产项目
募集规模 18.945 亿元
上市的证券交易所 上海证券交易所
基金管理人 华夏基金管理有限公司
基金托管人 招商银行股份有限公司
资产支持证券管理人 中信证券股份有限公司
财务顾问 无
              华电国际电力股份有限公司、杭州市燃气集团有限公司
原始权益人
              和杭州钱塘新区产业发展集团有限公司
运营管理机构 浙江华电江东能源运营有限公司
本次招募说明书更新日期 2026 年 7 月

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                                                                       目录

扉页....................................................................................................................................................2
目录....................................................................................................................................................5
第一章 一般规定...............................................................................................................................6
          第一节 绪言 ............................................................................................................................6
          第二节 释义 ............................................................................................................................8
          第三节 概要 ..........................................................................................................................21
          第四节 风险因素 ..................................................................................................................47
第二章 不动产项目.........................................................................................................................59
          第一节 不动产项目概况 ......................................................................................................59
          第二节 经营业绩及财务状况分析 ....................................................................................137
          第三节 原始权益人 ............................................................................................................149
          第四节 运营管理机构 ........................................................................................................195
          第五节 存在重要影响的其他事项 ....................................................................................202
第三章 资产评估与现金流测算...................................................................................................203
          第一节 资产评估 ................................................................................................................203
          第二节 现金流测算分析 ....................................................................................................232
第四章 治理机制与运营管理安排...............................................................................................249
          第一节 不动产基金治理 ....................................................................................................249
          第二节 运营管理安排 ........................................................................................................279
第五章 不动产基金.......................................................................................................................300
          第一节 本次发行参与机构的基本情况 ............................................................................300
          第二节 基金管理人 ............................................................................................................305
          第三节 基金托管人 ............................................................................................................319
          第四节 不动产基金的交易安排 ........................................................................................329
          第五节 关联交易与利益冲突 ............................................................................................363
          第六节 基金运作 ................................................................................................................384
          第七节 其他事项 ................................................................................................................516

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                 第一章 一般规定

                  第一节 绪言

本招募说明书（更新）依据《中华人民共和国民法典》（以下简称“《民法典》”）、

《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称“《基金法》”）、《中华人民共和国证券

法》（以下简称“《证券法》”）、《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（以

下简称“《销售办法》”）、《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称“《运作办

法》”）、《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》（以下简称“《信息披露办法》”）、

《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（以下简

称“《基础设施基金通知》”）、《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（以

下简称“《基础设施基金指引》”）、《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试

点的公告》、《上海证券交易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）业务办法（试

行）》（以下简称“《业务办法》”）、《上海证券交易所公开募集不动产投资信托基金

（REITs）规则适用指引第 1 号——审核关注事项（试行）》（以下简称“《审核关注事

项》”）、《上海证券交易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）规则适用指引第 2 号

——发售业务（试行）》、《关于优化公开募集基础设施证券投资基金（REITs）发行交

易机制有关工作安排的通知》、《上海证券交易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）

规则适用指引第 3 号——扩募及新购入不动产（试行）》、《上海证券交易所公开募集不

动产投资信托基金（REITs）业务指南第 4 号——招募说明书编制》、《上海证券交易所公

开募集不动产投资信托基金（REITs）规则适用指引第 5 号——临时报告（试行）》、《公

开募集不动产投资信托基金网下投资者管理规则》、《公开募集不动产投资信托基金

（REITs）尽职调查工作指引（试行）》、《公开募集不动产投资信托基金（REITs）运营

操作指引（试行）》、《中国证券登记结算有限责任公司公开募集不动产投资信托基金登

记结算业务实施细则（试行）》、《中国证券登记结算有限责任公司公开募集不动产投资

信托基金登记结算业务指引（试行）》等法律法规以及《华夏华电清洁能源封闭式基础设

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施证券投资基金基金合同》（以下简称“基金合同”）编写。

基金管理人承诺本招募说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对

其真实性、准确性、完整性承担法律责任。本基金是根据本招募说明书所载明的资料申请

募集的。本基金管理人没有委托或者授权任何其他人提供未在本招募说明书中载明的信息，

或者对本招募说明书作任何解释或者说明。

本招募说明书内容包括不动产基金、不动产项目以及基金合同的重要内容。本招募说

明书根据本基金的基金合同编写，并经中国证监会注册。基金合同是约定基金合同当事人

之间权利、义务的法律文件，其他与本基金相关的涉及基金合同当事人之间权利义务关系

的任何文件或表述，如与基金合同有冲突，均以基金合同为准。基金合同的当事人包括基

金管理人、基金托管人和基金份额持有人。投资者自依据基金合同取得基金份额，即成为

基金份额持有人和本基金合同的当事人，其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合同

的承认和接受，并按照《基金法》、基金合同以及其他有关规定享有权利、承担义务。投

资者欲了解基金份额持有人的权利和义务，应当详细查阅基金合同。

本基金按照中国法律法规成立并运作，若基金合同、招募说明书的内容与届时有效的

法律法规的强制性规定不一致，应当以届时有效的法律法规的规定为准。

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                  第二节 释义

在本招募说明书中，除非文意另有所指，下列词语或简称具有如下含义：

一、与主体有关的定义

1、 本基金/基础设施基金/不动产基金/不动产 REITs/基础设施 REITs：指华夏华电清

洁能源封闭式基础设施证券投资基金。

2、 基金管理人：指华夏基金管理有限公司，或根据《基金合同》约定的更换程序选

聘的新任基金管理人。

3、 基金托管人：指招商银行股份有限公司，或根据《基金合同》及/或《托管协议》

约定的更换程序选聘的新任基金托管人。

4、 原始权益人：指本基金持有的基础设施项目及项目公司的原所有权人，本基金的

原始权益人为华电国际电力股份有限公司（简称“华电国际”）、杭州市燃气集

团有限公司（简称“杭燃集团”）、杭州钱塘新区产业发展集团有限公司（简称

“钱塘产业集团”）及因本基金扩募或其他原因所持有的其他符合《基础设施基

金指引》和中国证监会其他规定的基础设施项目的原所有权人。

5、 项目公司/华电江东：指直接拥有基础设施项目合法、完整产权的法人实体，即本

基金初始投资的项目公司与新增项目公司的单称及/或合称，视上下文而定。就本

基金初始投资的项目公司而言，指杭州华电江东热电有限公司。新增投资后，指

前述项目公司与新增项目公司的单称及/或合称，视上下文而定。

6、 资产支持证券管理人/专项计划管理人：指中信证券股份有限公司（以下简称“中

信证券”）或其继任主体及基金投资的其他专项计划的计划管理人。

7、 专项计划：指中信证券-华电清洁能源 1 号资产支持专项计划及基金投资的其他与

基金管理人存在实际控制关系或受同一控制人控制的计划管理人管理的投资于基

础设施项目的资产支持专项计划，具体信息参见本基金招募说明书。

8、 资产支持证券托管人/专项计划托管人：指招商银行股份有限公司杭州分行（以下

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简称“招行杭州分行”）或其继任主体及基金投资的其他专项计划的托管人。

9、 SPV：系指华电国际（或其指定主体）全资设立的杭州华电清能电力运营有限公

司，SPV 将持有项目公司 100%的股权。原则上，SPV 与项目公司应进行吸收合

并，完成吸收合并后，SPV 注销，项目公司继续存续并承继 SPV 的全部资产（但

项目公司股权除外）及负债。

10、监管银行：系指根据《监管协议》担任监管银行的招商银行股份有限公司杭州分

行，或根据该等协议任命的作为监管银行的继任机构。

11、运营管理机构：指承担基础设施项目运营管理职能的浙江华电江东能源运营有限

公司和/或基金管理人根据《运营管理服务协议》指定的主体。

12、法律顾问：系指为本基金提供法律服务的北京市汉坤律师事务所或其继任机构。

13、审计机构/会计师事务所：系指立信会计师事务所（特殊普通合伙）或其继任机构。

14、评估机构：指北京中同华资产评估有限公司及其继任机构或基金管理人依法聘请

的其他机构。

15、投资人/投资者：系指战略投资者、网下投资者、公众投资者以及法律法规或中国

证监会允许购买证券投资基金的其他投资人的合称。

16、个人投资者：系指依据有关法律法规规定可投资于证券投资基金的自然人。

17、机构投资者：系指依法可以投资证券投资基金的、在中华人民共和国境内合法登

记并存续或经有关政府部门批准设立并存续的企业法人、事业法人、社会团体或

其他组织。

18、合格境外投资者：系指符合《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者

境内证券期货投资管理办法》及相关法律法规规定，经中国证监会批准，使用来

自境外的资金进行境内证券期货投资的境外机构投资者，包括合格境外机构投资

者和人民币合格境外机构投资者。

19、网下投资者：系指证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司及

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保险资产管理公司、合格境外投资者、商业银行及商业银行理财子公司、政策性

银行、符合规定的私募基金管理人以及其他符合中国证监会及上海证券交易所投

资者适当性规定的专业机构投资者。全国社会保障基金、基本养老保险基金、年

金基金等可根据有关规定参与基础设施基金网下询价。网下投资者应当向中国证

券业协会注册，接受中国证券业协会自律管理。

20、战略投资者：系指参与本基金战略配售的投资者（包括参与本基金战略配售的原

始权益人或其同一控制下的关联方，以及其它符合中国证监会及上海证券交易所

投资者适当性规定、且满足基金管理人在招募说明书及询价公告中披露的选取标

准的专业机构投资者）。

21、战略配售：系指以锁定持有基金份额一定期限为代价获得优先认购基金份额的权

利的配售方式。

22、公众投资者：系指符合法律法规规定的可投资于基础设施证券投资基金的个人投

资者、机构投资者、合格境外投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投

资基金的其他投资者。

23、基金份额持有人：系指依据基金合同和招募说明书合法取得基金份额的投资人。

24、销售机构：系指华夏基金管理有限公司以及符合《销售办法》和中国证监会规定

的其他条件，取得基金销售业务资格并与基金管理人签订了基金销售服务协议，

办理基金销售业务的机构，以及可通过上海证券交易所交易系统办理基金销售业

务的会员单位。其中，可通过上海证券交易所交易系统办理本基金销售业务的机

构必须是具有基金销售业务资格、并经上海证券交易所和中国证券登记结算有限

责任公司认可的、可通过上海证券交易所交易系统办理本基金销售业务的上海证

券交易所会员单位。

二、本基金或专项计划涉及的主要文件

25、基金合同/《基金合同》：系指《华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金

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基金合同》及对基金合同的任何有效修订、补充或更新。

26、基金托管协议/托管协议：系指基金管理人与基金托管人就本基金签订之《华夏华

电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金托管协议》及对该托管协议的任何有效

修订、补充或更新。

27、招募说明书或本招募说明书：系指《华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资

基金招募说明书》及其更新。

28、基金产品资料概要：系指《华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金

产品资料概要》及对该资料概要的任何有效修订、补充或更新。

29、基金份额询价公告：系指《华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金

份额询价公告》。

30、基金份额发售公告：系指《华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金

份额发售公告》及对该文件的任何有效修订、补充或更新。

31、上市交易公告书：系指《华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金上市交

易公告书》。

32、《资产支持证券认购协议》：系指在专项计划设立或扩募时，资产支持证券管理

人与资产支持证券投资者签订的《资产支持证券认购协议》，就本基金拟以初始

募集资金投资的专项计划而言，是指《中信证券-华电清洁能源 1 号资产支持专项

计划资产支持证券认购协议》，以及对该协议的任何有效修改或补充。

33、《计划说明书》：就本基金拟以初始募集资金投资的专项计划而言，系指资产支

持证券管理人制作的《中信证券-华电清洁能源 1 号资产支持专项计划说明书》，

以及对该等文件的任何有效修改或补充。

34、《标准条款》/标准条款：就本基金拟以初始募集资金投资的专项计划而言，系指

资产支持证券管理人为规范专项计划的设立和运作而制订的《中信证券-华电清洁

能源 1 号资产支持专项计划标准条款》，以及对该等文件的任何有效修改或补充。

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35、《专项计划托管协议》：就本基金拟以初始募集资金投资的专项计划而言，系指

资产支持证券管理人（代表专项计划）与资产支持证券托管人签订的《中信证券-

华电清洁能源 1 号资产支持专项计划托管协议》，以及对该协议的任何有效修改

或补充。

36、《SPV 股权转让协议》：系指华电国际（或其指定主体）、资产支持证券管理人

（代表专项计划）与 SPV 就华电国际（或其指定主体）向资产支持证券管理人

（代表专项计划）转让所持 SPV 全部股权签订的《杭州华电清能电力运营有限公

司股权转让协议》，以及对该协议的任何有效修改或补充。

37、《SPV 借款协议》：系指资产支持证券管理人（代表专项计划）与 SPV 就资产支

持证券管理人（代表专项计划）向 SPV 发放借款签订的《杭州华电清能电力运营

有限公司借款协议》，以及对该协议的任何有效修改或补充。

38、《项目公司股权转让协议》：系指华电国际、杭燃集团、钱塘产业集团、SPV 与

华电江东就华电国际、杭燃集团、钱塘产业集团向 SPV 转让原始权益人所持华电

江东 100%股权而签订的《杭州华电江东热电有限公司股权转让协议》，以及对该

协议的任何有效修改或补充。

39、《项目公司借款协议》：系指资产支持证券管理人（代表专项计划）与华电江东

就资产支持证券管理人（代表专项计划）向华电江东发放借款签订的《杭州华电

江东热电有限公司借款协议》，以及对该协议的任何有效修改或补充。

40、《SPV 监管协议》：系指基金管理人、资产支持证券管理人（代表专项计划）、

监管银行与 SPV 签订的《杭州华电清能电力运营有限公司账户资金监管协议》，

以及对该协议的任何有效修改或补充。

41、《项目公司监管协议》：系指基金管理人、资产支持证券管理人（代表专项计

划）、监管银行与华电江东签订的《杭州华电江东热电有限公司资金监管协议》，

以及对该协议的任何有效修改或补充。

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42、《监管协议》：系指《SPV 监管协议》《项目公司监管协议》的合称或单称。

43、《他行监管协议》：系指基金管理人、资产支持证券管理人（代表专项计划）、

监管银行、华电江东与他行账户开户行签订的《杭州华电江东热电有限公司他行

账户监管协议》，以及对该协议的任何有效修改或补充。

44、《运营管理服务协议》：系指基金管理人、资产支持证券管理人（代表专项计

划）、运营管理机构、项目公司签订的《华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券

投资基金运营管理服务协议》，以及对该协议的任何有效修改或补充。

45、《华电江东与 SPV 吸收合并协议》：系指华电江东与 SPV 就华电江东吸收合并

SPV 事宜所签署的《杭州华电江东热电有限公司与杭州华电清能电力运营有限公

司之吸收合并协议》，具体名称以实际签署为准。

46、《华电江东债权债务确认协议》：系指资产支持证券管理人（代表专项计划）与

华电江东就 SPV 与华电江东吸收合并后债权债务确认事宜所签署的《杭州华电江

东热电有限公司债权债务确认协议》。

三、与基金相关的定义

47、封闭式基金：系指基金份额总额在基金合同期限内固定不变（因扩募导致基金份

额总额变更的情况除外），基金份额持有人不得申请赎回的证券投资基金。

48、基金合同当事人：系指受基金合同约束，根据基金合同享有权利并承担义务的法

律主体，包括基金管理人、基金托管人和基金份额持有人。

49、基金销售业务：系指基金管理人或销售机构为投资人开立基金交易账户，宣传推

介基金，发售基金份额，办理基金份额的转托管及提供基金交易账户信息查询等

业务。

50、场内：系指通过具有相应业务资格的上海证券交易所会员单位利用上海证券交易

所交易系统办理基金份额的认购、上市交易等业务的场所。通过该等场所办理基

金份额的认购也称为场内认购。

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51、场外：系指上海证券交易所交易系统外的销售机构利用其自身柜台或者其他交易

系统办理基金份额认购业务的基金销售机构和场所。通过该等场所办理基金份额

的认购也称为场外认购。

52、基金登记业务/登记业务：系指基金登记、存管、过户、清算和结算业务，具体内

容包括投资人开放式基金账户/证券账户的建立和管理、基金份额登记、基金销售

业务的确认、清算和结算、代理发放红利、建立并保管基金份额持有人名册和办

理非交易过户等。

53、登记结算系统：系指中国证券登记结算有限责任公司开放式基金登记结算系统。

投资人通过场外基金销售机构认购所得的基金份额登记在该系统下。

54、证券登记系统：系指中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券登记结算系

统。通过场内会员单位认购或买入的基金份额登记在该系统。

55、场内证券账户：系指投资者在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立的

上海证券交易所人民币普通股票账户或封闭式基金账户。

56、开放式基金账户/场外基金账户：系指投资者通过场外销售机构在中国证券登记结

算有限责任公司注册的、用于记录其持有的、基金管理人所管理的基金份额余额

及其变动情况的账户。

57、基金交易账户：系指销售机构为投资人开立的、记录投资人通过该销售机构办理

认购、转托管等业务而引起的基金份额变动及结余情况的账户。

58、认购：系指在基金募集期内，投资人根据基金合同和招募说明书的规定申请购买

基金份额的行为。

59、转托管：系指基金份额持有人在本基金的不同销售机构之间实施的变更所持基金

份额销售机构的操作，包括系统内转托管和跨系统转托管。

60、系统内转托管：系指基金份额持有人将持有的基金份额在登记结算系统内不同销

售机构（网点）之间或证券登记系统内不同会员单位（交易单元）之间进行转托

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管的行为。

61、跨系统转托管：系指基金份额持有人将其持有的基金份额在登记结算系统和证券

登记系统之间进行转托管的行为。

62、基金资产总值/基金总资产：系指基金购买的基础设施资产支持证券、其他证券及

票据价值、银行存款本息和基金应收款以及其他投资所形成的价值总和，即基金

合并财务报表层面计量的总资产。

63、基金资产净值/基金净资产：系指基金资产总值减去基金负债后的价值，即基金合

并财务报表层面计量的净资产。

64、基金份额净值：系指估值日基金资产净值除以估值日基金份额总数。

65、基金资产估值：系指计算评估基金资产和负债的价值，以确定基金资产净值和基

金份额净值的过程。

66、规定媒介：系指符合中国证监会规定条件的用以进行信息披露的全国性报刊及

《信息披露办法》规定的互联网网站（包括基金管理人网站、基金托管人网站、

中国证监会基金电子披露网站）等媒介。

四、与资产相关的定义

67、不动产资产支持证券/基础设施资产支持证券/资产支持证券：系指本基金以基金

资产投资的，依据《管理规定》等有关规定，以基础设施项目产生的现金流为偿

付来源，以基础设施资产支持专项计划为载体，向投资者发行的代表基础设施项

目或财产权益份额的有价证券。本基金以初始募集资金投资的基础设施资产支持

证券为中信证券-华电清洁能源 1 号资产支持专项计划资产支持证券。

68、标的股权：在 SPV 与项目公司吸收合并之前，系指 SPV 的 100%股权和/或项目公

司 100%的股权；在 SPV 与项目公司完成吸收合并后，系指项目公司 100%的股权。

69、标的债权：系指《SPV 借款协议》《项目公司借款协议》项下资产支持证券管理

人（代表专项计划）对 SPV、项目公司享有的借款债权。在 SPV 与华电江东吸收

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合并后，系指资产支持证券管理人（代表专项计划）基于《SPV 借款协议》《项

目公司借款协议》和《华电江东债权债务确认协议》而对项目公司享有的债权。

70、江东热电项目/江东项目/不动产项目/基础设施项目：系指华电江东合法持有的位

于杭州经济技术开发区前进工业园中部区块北端的华电杭州江东天然气热电联产

项目。

71、运营收入/不动产项目运营收入/基础设施项目运营收入：系指项目公司运营基础

设施项目而取得的所有收入（不含税），包括但不限于基础设施项目的电费收入、

蒸汽销售收入以及其他合法收入。

72、运营支出：指为运营基础设施项目而承担的所有合理经营成本及费用、相关税费

等。

73、基金可供分配金额：系指在净利润基础上进行合理调整后的金额，相关计算调整

项目至少包括基础设施项目资产的公允价值变动损益、折旧与摊销，同时应当综

合考虑项目公司持续发展、偿债能力和经营现金流等因素，具体法律法规另有规

定的，从其规定。

五、涉及的各账户的定义

74、托管账户：系指基金托管人根据相关法律法规、规范性文件为本基金开立基金托

管账户。

75、专项计划募集资金专户：系指资产支持证券管理人开立的专用于专项计划发行期

接收、存放投资者交付的认购资金的人民币资金账户。

76、专项计划账户/专项计划托管账户：系指资产支持证券管理人以专项计划的名义在

资产支持证券托管人开立的人民币资金账户。专项计划的相关货币收支活动，包

括但不限于接收专项计划募集资金专户划付的认购资金、接收回收款及其他应属

专项计划的款项、支付《SPV 股权转让协议》项下的股权转让价款、向 SPV 实缴

注册资本和/或增资、向 SPV 提供借款、向项目公司提供借款、支付专项计划利益

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             华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

及专项计划费用，进行合格投资等，均必须通过该账户进行。

77、监管账户：在项目公司与 SPV 吸收合并前，系指项目公司和/或 SPV 根据《监管协

议》在监管银行开立的项目公司监管账户和/或 SPV 监管账户的单称或合称；在项

目公司与 SPV 吸收合并后，系指项目公司监管账户。

（a）就项目公司监管账户而言，系指项目公司在监管银行开立的专门用于接收基

础设施项目收入，接收专项计划和/或其股东发放的借款，接收其股东的增资款，

接收押金、保证金、其他合法现金流入及基金管理人认可的其他款项；并按照

《项目公司监管协议》的约定向资产支持证券管理人（代表专项计划）或存量债

权人支付债务本金、利息，向其股东支付股东分红，对外支付[包括运营管理服务

费支出、运营税费支出、资本性支出、日常运营支出及保证金（含代收代付款）

支出]，进行合格投资等的人民币资金账户。

（b）就 SPV 监管账户而言，系指 SPV 根据《SPV 监管协议》开立的专门用于接

收专项计划发放的借款以及股东实缴出资以及增资款项、接收项目公司的股东分

红（如有），向资产支持证券管理人（代表专项计划）清偿债务本金、利息，向

其股东支付股东分红（如有），支付项目公司股权转让价款、进行合格投资以及

支付必要的税费及其他支出的人民币资金账户。

78、他行账户：系指项目公司在中国工商银行股份有限公司杭州江城支行、交通银行

股份有限公司杭州西湖支行、招商银行股份有限公司杭州分行营业部开立的贷款

账户的合称。

六、日期、期间的定义

79、基金合同生效日：系指基金募集达到法律法规规定及基金合同规定的条件，基金

管理人向中国证监会办理基金备案手续完毕，并获得中国证监会书面确认的日期。

80、基金合同终止日：系指基金合同规定的基金合同终止事由出现后，基金财产清算

完毕，清算结果报中国证监会备案并予以公告的日期。

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81、基金募集期：系指自基金份额发售之日起至发售结束之日止的期间，具体详见基

金份额发售公告。

82、存续期：指基金合同生效至终止之间的期限。

83、专项计划设立日：系指专项计划所募集的资金总额已达到《计划说明书》规定的

募集规模的 100%，并完成对专项计划募集资金专户内认购资金的验资，且认购资

金划转至专项计划账户后，由资产支持证券管理人宣布专项计划成立之日。

84、项目公司还本付息日：系指项目公司按照《项目公司借款协议》的约定向专项计

划偿还借款本息之日，具体以《项目公司借款协议》约定为准。

85、SPV 还本付息日：系指 SPV（SPV 与华电江东吸收合并后，则为华电江东）按照

《SPV 借款协议》的约定向专项计划偿还借款本息之日，具体以《SPV 借款协议》

约定为准。

86、项目公司股利分配日：系指项目公司按照中国法律以及项目公司章程规定向其股

东分配股息、红利等股权投资收益（如有）之日。

87、SPV 股利分配日：系指 SPV（SPV 与华电江东吸收合并后，则为华电江东）按照

中国法律以及公司章程规定，按照其股东决定向其股东分配与其所持有的 SPV 股

权（SPV 与华电江东吸收合并后，则为华电江东股权）所对应的股息、红利等股

权投资收益（如有）之日。

七、其他定义

88、法律法规：系指中国现行有效并公布实施的法律、行政法规、规范性文件、司法

解释、行政规章以及其他对基金合同当事人有约束力的决定、决议、通知等。

89、《基金法》：系指《中华人民共和国证券投资基金法》及颁布机关对其不时做出

的修订。

90、《销售办法》：系指《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及颁布机

关对其不时做出的修订。

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91、《信息披露办法》：系指《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及颁布机

关对其不时做出的修订。

92、《运作办法》：系指《公开募集证券投资基金运作管理办法》及颁布机关对其不

时做出的修订。

93、《基础设施基金指引》：系指中国证监会 2020 年 8 月 6 日颁布并实施的，并经

2023 年 10 月 20 日中国证监会《中国证券监督管理委员会关于修改第五十条的决定》修正的《公开募集基础设施

证券投资基金指引（试行）》及颁布机关对其不时做出的修订。

94、《管理规定》：系指《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》

及颁布机关对其不时做出的修订。

95、《业务办法》：系指《上海证券交易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）

业务办法（试行）》及颁布机关对其不时做出的修订。

96、业务规则：系指证券交易所、证券业协会、基金业协会、中国证券登记结算有限

责任公司及相关登记机构、销售机构发布的适用于不动产基金的业务规则、细则、

规定及其不时修订的版本。

97、中国：系指中华人民共和国（为本基金管理之目的，不包括中华人民共和国香港

特别行政区、中华人民共和国澳门特别行政区和中华人民共和国台湾地区）。

98、中国证监会：系指中国证券监督管理委员会。

99、上交所：系指上海证券交易所。

100、 中国基金业协会：系指中国证券投资基金业协会。

101、 登记机构：指办理登记业务的机构。本基金的登记机构为中国证券登记结算

有限责任公司。

102、 中国结算：系指中国证券登记结算有限责任公司。

103、 上海结算：系指中国证券登记结算有限责任公司上海分公司。

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104、 工作日：系指上海证券交易所的正常交易日。

105、 不可抗力：系指基金合同当事人不能预见、不能避免且不能克服的客观事件。

106、 元：系指人民币元。

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                    第三节 概要

本概要仅对招募说明书全文作扼要提示。投资者作出投资决策前，应当认真阅读招募

说明书正文和附件。

一、重大事项提示

本基金收益高度依赖项目运营情况，项目可能因经济环境变化或运营不善等因素影响，

导致实际现金流大幅低于测算现金流，存在基金收益率不佳的风险，项目运营过程中运营

收入的波动也将影响本基金收益分配水平的稳定。提醒投资者重点关注本招募说明书“第

二章 不动产项目”中的第一节和第二节以及本章第四节。

二、不动产基金整体架构

本基金在基金合同生效并完成基金合同、资产支持专项计划相关交易文件约定的交易

后，且华电江东完成吸收合并SPV前，形成的整体架构如下图：

            图：项目公司吸收合并 SPV 前本基金整体架构图

根据本基金交易安排，项目公司吸收合并SPV完成后，SPV注销，项目公司继续存续，

项目公司的股东变更为中信证券（代表资产支持专项计划）。项目公司对SPV公司的吸收

合并已于2025年11月10日完成，完成吸收合并后，本基金的整体架构如下图所示：

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           图：项目公司吸收合并 SPV 后本基金整体架构图

三、不动产基金发行概况和有关中介机构基本情况

本次不动产基金发行及有关中介机构基本情况如下表所示：

       表：不动产基金发行概况和本次发行的有关中介机构基本情况

                        基本情况
基金名称 华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金
专项计划名称 中信证券-华电清洁能源 1 号资产支持专项计划
不动产项目业态 能源设施
               本基金存续期内按照《基金合同》的约定以 80%以上基金资
               产投资于清洁能源类基础设施资产支持专项计划，并将优先
               投资于以华电国际电力股份有限公司或其关联方拥有或推荐
               的清洁能源类基础设施项目为投资标的的资产支持专项计
               划，并持有资产支持专项计划的全部资产支持证券份额，从
               而取得基础设施项目完全所有权或经营权利。本基金的其余
               基金资产应当依法投资于利率债（国债、政策性金融债、央
               行票据）、AAA 级信用债（企业债、公司债、金融债、中
基金投资标的 期票据、短期融资券、超短期融资券、公开发行的次级债、
               可分离交易可转债的纯债部分）、货币基金或货币市场工具
               （债券回购、银行存款、同业存单等）以及法律法规或中国
               证监会允许基础设施证券投资基金投资的其他金融工具。
               本基金不投资于股票等权益类资产，也不投资于可转换债券
               （可分离交易可转债的纯债部分除外）、可交换债券。
               如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管
               理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围，并可依据
               届时有效的法律法规适时合理地调整投资范围。
基金存续期限 21 年
专项计划期限 21 年
基金募集份额（亿份） 5
募集规模（亿元） 18.945
不动产项目估值（亿元） 15.983（评估基准日为 2025 年 12 月 31 日）
净现金流分派率/IRR 以 1,581,921,608.09 元为募集资金底数，本基金存续期内全

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              周期 IRR 为 5.47%；2025 年度和 2026 年度，本基金的净现
              金流分派率分别为 6.78%和 6.43%
              本基金应当将不低于合并后年度可供分配金额的 90%以现金
基金收益预计分配频率和 形式分配给投资者。本基金的收益分配在符合分配条件的情
分配比例 况下每年不得少于 1 次，若基金合同生效不满 6 个月可不进
              行收益分配
              原始权益人通过本次不动产 REITs 发行盘活资产，将不低于
回收资金用途 90%（含）的净回收资金用于广东惠州东江燃机项目和浙江
              华电衢州乌溪江混合式抽水蓄能项目的建设
原始权益人及其同一控制
              67.39%
下关联方拟持战配比例
预计是否出表 否
特殊条款（如有） 无
                       参与人概况
基金管理人 华夏基金管理有限公司
专项计划管理人 中信证券股份有限公司
托管人 招商银行股份有限公司
财务顾问（如有） 无
原始权益人 1 华电国际电力股份有限公司（简称“华电国际”）
原始权益人企业性质 国有控股
原始权益人所属行业 电力、热力、燃气及水生产和供应业
原始权益人注册地 山东省济南市历下区经十路 14800
原始权益人控股股东及持
              中国华电集团有限公司（45.63%）
股比例
原始权益人实控人 国务院国有资产监督管理委员会
原始权益人上市地点及股
              上海证券交易所（600027）、香港联交所（1071）
票代码（如有）
原始权益人 2 杭州市燃气集团有限公司（简称“杭燃集团”）
原始权益人企业性质 国有控股
原始权益人所属行业 电力、热力、燃气及水生产和供应业
原始权益人注册地 浙江省杭州市西湖区天目山路 30 号
原始权益人控股股东及持
              杭州市能源集团有限公司（100%）
股比例
原始权益人实控人 杭州市人民政府
原始权益人上市地点及股
              不适用
票代码（如有）
              杭州钱塘新区产业发展集团有限公司（简称“钱塘产业集
原始权益人 3
              团”）
原始权益人企业性质 国有控股
原始权益人所属行业 租赁和商务服务业
              浙江省杭州市钱塘区下沙街道天城东路 433 号和毓创新中心
原始权益人注册地
              3 幢（5-1#）2201 室
原始权益人控股股东及持
              杭州钱塘新区管理委员会（90%）
股比例
原始权益人实控人 杭州钱塘新区管理委员会

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原始权益人上市地点及股
                不适用
票代码（如有）
运营管理机构 浙江华电江东能源运营有限公司
运营管理机构注册地 浙江省杭州市钱塘区前进街道三丰路 218 号三楼 301 室
运营管理机构经营地 浙江省杭州市钱塘区前进街道三丰路 218 号三楼 301 室
重要现金流提供方（如
                无
有）
资产评估机构 北京中同华资产评估有限公司
基金法律顾问 北京市汉坤律师事务所
专项计划法律顾问 北京市汉坤律师事务所
审计不动产项目财务情况
                立信会计师事务所（特殊普通合伙）
的会计师事务所
审阅基金可供分配金额测
                立信会计师事务所（特殊普通合伙）
算报告的会计师事务所
现金流测算机构 不适用
                中信证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、申万
                宏源证券有限公司、广发证券股份有限公司、中国银河证券
流动性服务商 股份有限公司、华泰证券股份有限公司、国泰海通证券股份
                有限公司、兴业证券股份有限公司、中信建投证券股份有限
                公司等

四、不动产项目概况

本基金初始投资的不动产项目为华电国际、杭燃集团及钱塘产业集团持股子公司华电

江东持有的华电杭州江东天然气热电联产项目。

            表：华电杭州江东天然气热电联产项目概况

    项目 江东项目
不动产项目名称 杭州华电江东天然气热电联产项目
不动产项目业态 能源设施
项目所在地 浙江省杭州市钱塘区
            前进工业园区中部区块北端，北至江东六路、西至西三路、南
资产范围 至四工段横河、东至八工段直河范围内的江东项目相关建
            （构）筑物及其占地范围的用地、设施设备等
            主要建设内容包括 2 套 480.25 兆瓦燃气—蒸汽联合循环热电联
            产机组，配 2 台 9F 级燃气轮机、2 台余热锅炉、2 台抽凝式汽
建设内容和规模 轮机；配套建设 2 台 50 吨/小时燃气锅炉，以及一台 2.1 兆瓦小
            型向心透平背压式汽轮机等及配套差压发电汽机房和配电室
            （简称“蒸汽差压发电工程”）
建筑面积和可供
出租或者经营使 不涉及
用面积（如有）
            开工时间：2013 年 12 月
            竣工时间：江东项目主体工程（除蒸汽差压发电工程外）于
开竣工时间以及
            2017 年 4 月 5 日竣工；蒸汽差压发电工程于 2024 年 9 月 9 日竣
投入运营时间
            工
            投入运营时间：2015 年 9 月

                          24
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剩余年限 19.75 年（截至 2026 年 3 月 31 日）
用地性质 出让（招拍挂）
可供分配金额测 2025 年、2026 年由基金管理人模拟测算出具的全年预计可供分
算 派金额分别为 107,290,347.39 元及 101,783,043.32 元
               不动产项目已被投保财产一切险、财产一切险下营业中断险、
               机器损坏保险、机损险下营业中断险及供暖责任险，上述保险
               期限为 2026 年 7 月 1 日 0 时起至 2027 年 6 月 30 日 24 时止。其
投保情况（投保
               中：财产一切险的保险金额为人民币 2,297,810,611.43 元；财
险种投保金额、
               产一切险下营业中断险的保险金额为人民币 70,433,100.00 元；
投保期限）
               机器损坏保险的保险金额为人民币 1,846,113,803.79 元；机损
               险下营业中断险的保险金额为人民币 70,433,100.00 元；公众责
               任保险的保险金额为人民币 5,000,000.00 元。
               主要原始权益人华电国际持有华电江东 70%股权，原始权益人
               杭燃集团持有华电江东 20%股权，原始权益人钱塘产业集团持
项目权属 有华电江东 10%股权，原始权益人通过华电江东持有江东项
               目，原始权益人依法合规取得江东项目的项目所有权和经营收
               益权。
他项权利（如
               不涉及
有）

五、不动产项目经营情况

不动产项目包含2套480.25兆瓦燃气—蒸汽联合循环热电联产机组及其他设施设备，利

用天然气中的化学能在燃气轮机燃烧室充分燃烧转化为热能，生成高温高压燃气推动燃气

轮机旋转，将热能转化为机械能；燃气轮机排出的高温烟气通入余热锅炉，热量被锅炉内

水体吸收，形成具备特定温度、压力的高温蒸汽，高温蒸汽推动汽轮机转动，将余热热能

转化为机械能；燃气轮机与汽轮机共同带动发电机运转，发电机将机械能转变为电能。

1、历史经营情况

江东项目的1#、2#机组于2013年开工建设，2015年全面建成投产。项目定位为调峰机

组，机组运营情况良好，日常监控维修工作到位，各项指标良好。各项主要经营指标如下

表所示：

                 表：江东项目2022-2024年发电及售热情况

                                            历史数据
序号 项目 单位
                             2022 年 2023 年 2024 年

1 装机容量 万千瓦 96.05 96.05 96.05

2 发电小时数 小时 1,904.46 1,740.80 2,276.19
3 发电量 兆瓦时 1,829,236.15 1,672,042.09 2,186,282.36
4 总上网电量 兆瓦时 1,782,609.84 1,627,801.12 2,134,291.28

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5 售热量 吉焦 633,313.88 691,930.17 697,394.11

不动产项目的主营业务分为发电业务和供热业务。2022年至2024年江东项目发电、供

热收入及占比情况如下：

               表：2022年至2024年江东项目现金流情况（不含税）

                                                                          单位：万元、%

                     2022 年 2023 年 2024 年
       项目
                  金额 占比 金额 占比 金额 占比
发电结算收入 145,016.06 94.76 127,145.40 93.93 155,875.63 95.12
电量电费收入 117,813.45 76.98 99,346.57 73.39 129,027.47 78.73
容量电费收入 25,704.00 16.80 25,704.00 18.99 25,704.00 15.68
两个细则电费收入 1,498.61 0.98 2,094.83 1.55 1,144.16 0.70
供热结算收入 8,022.39 5.24 8,213.75 6.07 8,000.92 4.88
净利润 4,572.20 - 5,713.29 - 5,270.84 -
EBITDA 20,892.73 - 21,399.95 - 20,167.91 -
经营性净现金流 19,399.63 - 20,082.10 - 18,291.24 -
资产负债率 60.03 - 55.77 - 58.55 -

2、最新主要经营指标以及重要现金流提供方

以下内容摘自本基金 2026 年第一季度报告：

“4.1 报告期内不动产项目的运营情况

4.1.1 对报告期内重要不动产项目运营情况的说明

1、不动产项目公司及不动产项目基本情况

本基金通过不动产资产支持证券持有的项目公司为杭州华电江东热电有限公司（以下

简称“项目公司”）。基金管理人委托浙江华电江东能源运营有限公司（以下简称“运营

管理机构”）作为不动产项目的运营管理机构，负责不动产项目的日常运营管理及设备设

施维护等工作。基金管理人在对不动产项目实行主动管理的同时，按照项目公司运营管理

服务协议对运营管理机构进行监督和考核。本基金持有的不动产项目江东热电项目的设计

使用寿命到期日为 2045 年 12 月，截至 2025 年 12 月 31 日的剩余运营年限约为 19.75 年。

2、不动产项目运营情况

报告期内，项目公司整体运营平稳，未发生安全生产事故，不存在未决重大诉讼或纠

                                       26
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纷。江东热电项目机组状态健康。报告期内开展了 2 号机组季节性检修，完成各系统设备

全面消缺。本报告期，项目公司实现营业收入合计 36,793.87 万元（本章节中收入均为不含

税收入），包括发电收入 34,031.48 万元和供热收入 2,762.39 万元。

发电业务方面：本报告期内，江东热电项目实现发电量 48,257.36 万千瓦时，等效利用

小时数为 502.42 小时。江东热电项目电费收入结算以月度为周期，国网浙江省电力公司一

般在每月中下旬出具上月电费收入结算单。根据 1 月和 2 月结算单，以及 3 月电力销售暂估

数据，江东热电项目预计实现结算电量 47,350.25 万千瓦时。报告期内，江东热电项目全部

结算电量为基数内电量。基数内电量的电量电价与天然气价格挂钩，执行气电联动公式，

本报告期的电量电价均值为 0.6528 元/千瓦时（本章节中电价、热价均为含税价格），电量

电费收入为 27,354.76 万元，占发电收入比例为 80.38%。容量电价继续执行 302.4 元/千

瓦·年，本报告期的容量电费收入为 6,426.00 万元，占发电收入比例为 18.88%。本报告期，

两个细则电费收入为 250.72 万元，占发电收入比例为 0.74%。

供热业务方面：本报告期内，江东热电项目向 14 家热用户售热 24.64 万吉焦，平均热

价为 122.21 元/吉焦，实现供热收入 2,762.39 万元。

3、浙江省天然气发电行业相关政策变化情况

根据浙江省发展和改革委员会、浙江省能源局、国家能源局浙江监管办公室联合印发

的《关于天然气发电机组参与电力市场的通知》（浙发改能源〔2026〕67 号），以及国家

能源局浙江监管办公室、浙江省发展和改革委员会、浙江省能源局联合印发的《关于进一

步明确浙江省煤电及天然气发电机组容量电价机制最大出力申报、认定及考核等有关事项

的通知》（浙监能市场〔2026〕2 号），包括江东热电项目在内的浙江省统调燃气机组自

2026 年 4 月 1 日起，全电量参与电力现货市场交易，同时对燃气机组执行的容量电价、电量

电价机制做出了相应调整。上述政策变化可能对江东热电项目的电量、电价和收入构成产

生较大影响，但对项目整体经营业绩、现金流及基金份额持有人权益的影响尚不明确，有

待政策实施一段时间后进一步观察和研判。具体政策变化及影响情况请参见本基金于 2026

                             27
                  华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

年 4 月 2 日发布了《华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金关于浙江省天然气发电

行业相关政策变化的临时公告》。

4.1.2 报告期以及上年同期不动产项目整体运营指标

                                    本期（2026 上年同期
                                    年 1 月 1 日- （2025 年 1 月
                指标含义说 2026 年 3 月 1 日-2025 年 3
                                                                同比
    序号 指标名称 明及计算方 指标单位 31 日）／报 月 31 日）／上
                                                                （%）
                  式 告期末 年同期末
                                    （2026 年 3 （2025 年 3 月
                                     月 31 日） 31 日）
                设备可正常
         设备可利
1 使用时间/期 % 95.21 - -
         用率
                间总时长
                机组实际发
2 发电量 万千瓦时 48,257.36 - -
                出的电量
         等效利用 发电量/装机
3 小时 502.42 - -
         小时数 容量
                电网进行电
4 结算电量 费结算对应 万千瓦时 47,350.25 - -
                的电量
                项目实际发
                电收入，通
                常包括电量
         结算电费 人民币万
5 电费收入、 34,031.48 - -
         收入 元
                容量电费收
                入和两个细
                则电费收入
                结算电费收
                入/结算电量
6 结算电价 元/千瓦时 0.81 - -
                （1+增值
                税税率）
                电网根据结
                算电量支付
7 电量电价 的平均电价 元/千瓦时 0.65 - -
                （含增值
                税）
                结算电量
         电量电费 电量电价 人民币万
8 27,354.76 - -
         收入 /(1+增值税 元
                税率）
                电网根据机
                组装机容量
                          元/千
9 容量电价 支付的电价 302.40 - -
                          瓦·年
                （含增值
                税）
         容量电费 容量电价* 人民币万
10 6,426.00 - -
         收入 装机容量 元

                               28
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                 /12期间月
                 度数/(1+增
                 值税税率）
                 向热用户实
11 售热量 际销售的热 万吉焦 24.64 - -
                 量
                 与热用户进
                 行热费结算
12 热价 采用的平均 元/吉焦 122.21 - -
                 价格（含增
                 值税）
                 售热量热
                           人民币万
13 供热收入 价/（1+增值 2,762.39 - -
                           元
                 税税率）

     注：①上述运营指标均为期间数据，不涉及期末时点数据；

     ②截至报告期末，本基金成立时间不满一年，因此不披露上年同期数据、上年同期末

数据及同比变动数据。

4.1.3 报告期及上年同期重要不动产项目运营指标

     本基金只有一个底层资产项目，为江东热电项目。项目的运营指标同本报告“报告期

以及上年同期不动产项目整体运营指标”。

4.1.4 其他运营情况说明

     1、燃料供应情况

     江东热电项目天然气供应商为中国石油天然气股份有限公司天然气销售浙江分公司

（以下简称“中石油”）和浙江浙能天然气贸易有限公司（以下简称“浙能”），管输供

应商为国家管网集团浙江省天然气管网有限公司。本报告期内，江东热电项目合计采购天

然气量 9,992.66 万方，其中中石油供应比例为 64.37%，浙能供应比例为 35.63%，天然气采

购含税均价为 3.08 元/方（含管输费），总天然气成本为 28,244.37 万元（不含税）。

     2、2026 年 4 月至 2027 年 3 月天然气采购合同签订情况

     每年，浙江省燃气电厂在省能源局的指导下，与中石油和浙能签订为期 12 个月的天然

气购销合同，合同周期为每年 4 月至次年 3 月。2026 年 4 月至 2027 年 3 月，江东热电项目天

然气仍由中石油和浙能供应。截至本报告出具之日，项目公司已与中石油完成合同签订，

                              29
                     华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

以 1,800 小时利用小时数为预测基础，按照天然气总用量的约 50%签订了天然气购销合同；

剩余部分按省能源局部署计划与浙能签约提供，目前合同正在商谈中。

    根据已签署的中石油合同，天然气价格计算方式与 2025 年完全一致，按照采暖季（11

月至次年 3 月）和非采暖季（4 月至 10 月）分别计算，非采暖季月合同用量的 93%按照浙江

省门站基准价上浮，该部分价格与 2025 年 4 月至 2026 年 3 月合同约定价格保持一致；合同

用量的 7%与上海石油天然气交易中心的月度 LNG 到岸价挂钩；采暖季月度计划内用量价

格机制与非采暖季类似，超计划用气量部分价格较计划内部分有较大幅度提高。

4.1.5 可能对基金份额持有人权益产生重大不利影响的经营风险、行业风险、周期性风险

    无。

4.2 不动产项目运营财务数据

4.2.1 不动产项目公司整体财务情况

                                                                       变动比例
序号 科目名称 报告期末金额（元） 上年末金额（元）
                                                                       （%）
1 总资产 1,940,354,829.08 1,944,778,453.31 -0.23
2 总负债 1,874,815,448.50 1,861,776,543.39 0.70
                                                                       变动比例
序号 科目名称 报告期金额（元） 上年同期金额（元）
                                                                       （%）
1 营业收入 367,938,666.62 - -
     营业成本/
2 390,577,103.72 - -
     费用
3 EBITDA 38,666,770.10 - -

注：截至报告期末，本基金成立时间不满一年，因此不披露上年同期金额、变动比例及财

务指标数值，下同。

4.2.2 重要不动产项目公司的主要资产负债科目分析

    项目公司名称：杭州华电江东热电有限公司

                                                                            较上年末
序号 构成 报告期末金额（元） 上年末金额（元） 变动
                                                                            （%）
                                 主要资产科目
1 货币资金 308,250,424.46 238,837,750.82 29.06
2 固定资产 1,266,228,840.18 1,292,632,578.97 -2.04
                                 主要负债科目
1 长期借款 239,250,000.02 239,250,000.02 0.00

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2 长期应付款 1,262,666,689.51 1,262,666,689.51 0.00

        注：长期借款为银行借款，金额不包含一年内到期的部分 30,000,000.00 元。

4.2.3 重要不动产项目公司的营业收入分析

        不动产项目公司名称：杭州华电江东热电有限公司

                   本期 2026 年 1 月 1 日至 2026 上年同期 2025 年 1 月 1 日
                         年 3 月 31 日 至 2025 年 3 月 31 日
                                                                     占该项 金额同比
序号 构成 占该项目
                                                                     目总收 （%）
                     金额（元） 总收入比 金额（元）
                                                                     入比例
                                        例（％）
                                                                     （％）
    1 发电收入 340,314,765.16 92.49 - - -
    2 供热收入 27,623,901.46 7.51 - - -
    3 其他收入 - - - - -
        营业收入
    4 367,938,666.62 100.00 - - -
        合计
4.2.4 重要不动产项目公司的营业成本及主要费用分析
        项目公司名称：杭州华电江东热电有限公司
                     本期 2026 年 1 月 1 日至 上年同期 2025 年 1 月 1
                      2026 年 3 月 31 日 日至 2025 年 3 月 31 日
                                                                     占该
                                                                     项目
                                                                                金额同比
    序号 构成 占该项目 总成
                                                                                 （%）
                     金额（元） 总成本比 金额（元） 本比
                                       例（％） 例
                                                                     （％
                                                                      ）
            折旧摊
        1 28,468,854.01 7.29 - - -
            销成本
            原材料
        2 282,443,658.79 72.32 - - -
            成本
            其他营
        3 44,325,528.80 11.35 - - -
            业成本
            财务费
        4 31,607,357.17 8.08 - - -
            用
            税金及
        5 3,731,704.95 0.96 - - -
            附加
            其他成
        6 本／费 - - - - -
            用
            营业成
        7 本/费用 390,577,103.72 100.00 - - -
            合计

        注：本报告期其他营业成本包括基本运营管理费、激励管理费等成本费用，财务费用

主要为股东借款利息费用。

                                           31
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4.2.5 重要不动产项目公司的财务业绩衡量指标分析

项目公司名称：杭州华电江东热电有限公司

                                                                 上年同
                                                                 期 2025
                                                   本期 2026 年 1 年1月
                                                   月 1 日至 2026 1 日至
                     指标含义说明及计
序号 指标名称 指标单位 年 3 月 31 日 2025 年
                     算公式
                                                                 3 月 31
                                                                   日
                                                                 指标数
                                                     指标数值
                                                                   值
                      毛利润/营业收入
1 毛利率 % 3.45 -
                        ×100%
                     （利润总额+利息费
        息税折旧摊销
2 用+折旧摊销）/营 % 10.51 -
         前利润率
                       业收入×100%

4.3 不动产项目公司经营现金流

4.3.1 经营活动现金流归集、管理、使用以及变化情况

1、收入归集和支出管理

项目公司在基金托管人招商银行股份有限公司开立了监管账户（基本户），除此之外，

项目公司还存有工行贷款户、交行贷款户、招行贷款户（统称“他行账户”），他行账户

主要用于接受和归还银行贷款，项目公司通过工行贷款户回笼国网电费后归集到监管账户，

其他收入直接归集到监管账户，并根据资金监管协议的约定对外支付人民币资金。

2、现金归集和使用情况

本报告期初项目公司货币资金余额 238,837,750.82 元。本报告期内，累计资金流入

458,172,898.28 元 ， 其 中 收 到 发 电 收 入 、 供 热 收 入 及 其 他 与 经 营 活 动 相 关 的 收 入

458,172,898.28 元；累计资金流出 388,760,224.64 元，其中购买天然气、日常运营支出、税

金及其他与经营活动相关的支出 374,879,691.93 元，支付外部借款利息 1,656,202.08 元，资

本性支出 8,929,552.08 元，支付租赁负债租金 3,294,778.55 元。截至本报告期末，项目公司

货币资金余额为 308,250,424.46 元。

4.3.2 来源于单一客户及其关联方的现金流占比超过 10%的情况说明

                                   32
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     江东热电项目发电收入占营业收入的比例超出 90%，发电收入的支付主体为国网浙江

省电力公司，国网浙江省电力公司以向电力用户供电获得的销售电价收入支付购电成本。

因此，穿透来看，本项目结算电费收入的终端现金流提供方为电力用户，现金流来源合理

分散，且主要由市场化运营产生。国网浙江省电力公司隶属于国家电网有限公司（下称

“国家电网”），国家电网 2025 年《财富》世界 500 强排名第三，经营状况和财务情况良

好。

4.3.3 对报告期内发生的影响未来项目正常现金流的重大情况与拟采取的相应措施的说明

     无。

5 除不动产资产支持证券之外的投资组合报告

5.1 报告期末不动产基金资产组合情况

                                               占不动产资产支持证券之外
序号 项目 金额（元）
                                                的投资组合的比例（%）
1 固定收益投资 - -
      其中：债券 - -
          资产支持证券 - -
2 买入返售金融资产 - -
      其中：买断式回购的
                                           - -
      买入返售金融资产
      货币资金和结算备付
3 5,873,675.01 100.00
      金合计
4 其他资产 - -
5 合计 5,873,675.01 100.00

5.2 其他投资情况说明

     报告期内，本基金投资决策程序符合相关法律法规的要求，未发现本基金投资的前十

名证券的发行主体本期出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、

处罚的情形。”

     3、行业和区域竞争情况

     以下内容摘自本基金 2025 年年度报告：

“4.2.1 不动产项目所属行业基本情况、发展阶段、周期性特点和竞争格局

     1、行业基本情况

     截至 2025 年末，全国总装机容量达 38.9 亿千瓦，同比增长 16.1%。其中，全年风电光
                           33
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伏新增装机超过 4.3 亿千瓦、累计装机规模突破 18 亿千瓦，可再生能源发电装机占比超过

六成。可再生能源发电量达到约 4.0 万亿千瓦时，超过欧盟 27 国用电量之和；火电装机

15.4 亿千瓦，占比 39.6%，持续向基础保障性和系统调节性电源转型。2025 年度，我国全社

会用电量首次突破 10 万亿千瓦时大关，达到 10.4 万亿千瓦时，为全球首个 10 万亿级国家，

其中第二产业仍是用电主力，占比约 64%，高端制造业、“充换电服务业”以及“信息传

输、软件和信息技术服务业”用电需求快速增长，其中充换电服务业用电量增速达 48.8%、

信息传输等相关服务业增速达 17%，成为行业发展新引擎。2025 年，全国总发电量约 10.4

万亿千瓦时。其中，可再生能源发电量 4.0 万亿千瓦时，同比增长 15%，约占全部发电量的

38%。全国新增可再生能源发电量 5,193 亿千瓦时，已经覆盖全社会用电增量。

2、行业发展阶段

我国电力行业处于绿色转型和全国统一电力市场建设的关键阶段：2025 年，风电、光

伏装机首次超过煤电装机，以风光为代表的新能源正式从电力系统的“配角”变为“主

角”，从过去的“补充能源”加速迈向“主体能源”，宣告着一个以绿为底的能源新时代

正加速到来；2025 年也是全国统一电力市场初步建成的关键年份，我国电力市场建设取得

标志性进展，以《电力市场运行基本规则》为核心的“1+6”统一基础规则体系基本形成，

全国基础性交易规则和技术标准实现规范统一；电力现货市场基本实现省份全覆盖并转入

连续结算运行，南方区域电力市场建成全球集中统一出清规模最大的区域电力市场，跨电

网经营区常态化电力交易机制落地实施，长三角、东北、西北、华中等区域省间互济交易

持续完善；全年全国电力市场化交易电量 6.64 万亿千瓦时，占全社会用电量比重达 64.0%，

跨省跨区交易、绿电交易规模再创历史新高，市场主体数量突破百万家，新能源全面参与

市场交易，初步构建起中长期保基本、现货调供需、辅助服务保稳定的市场体系，市场化

配置资源的决定性作用显著增强，为新型电力系统建设提供了坚实支撑。

3、行业周期性特点

需求侧：电力需求周期与宏观经济周期高度同步。经济增长（尤其是工业生产和消费

                       34
               华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

扩张）和产业结构变化直接驱动用电量增长。未来，高端制造业（如汽车制造、数据中心

等）和服务业（如充换电设施）可能成为主要增长动力。此外，季节性因素（如夏季制冷、

冬季供暖用电负荷占比高）也加剧了短期需求波动。

供应侧：主要受能源规划（如“十四五”装机目标）、补贴政策（如可再生能源国家

补贴退出）、环保政策（如碳配额收紧）、技术更新迭代等因素的影响。不同发电形式还

有特有的周期性，如火电受燃料价格周期影响，可再生能源受自然资源周期性或季节性影

响等。

4、行业竞争格局

中国发电行业格局较为稳定，形成央企主导、地方国企深耕、民企与科技企业突围的

多层次竞争格局，竞争重心由规模扩张转向低碳转型、成本效率、系统调节与产业链一体

化。

市场主体层面，五大发电集团合计装机占全国总装机约四成，占据主导地位；六小发

电集团在各自擅长领域对五大发电集团形成有效补充；地方能源国企依托区域资源与政策，

在省内热电联产、分布式能源、区域新能源项目中稳固基本盘；民营企业与跨界科技企业

借助其在上下游行业的优势，成为发电领域重要增量。

4.2.2 可比区域内的可比不动产项目情况

1、浙江省电力行业整体情况

2025 年，浙江省电力行业在保障经济社会高质量发展的同时，加速向清洁低碳、安全

高效的新型电力系统转型。全年呈现“电力供需紧平衡、电源结构清洁化、系统调节灵活

化”的总体特征。

在供需方面，全社会用电量达到 7,266.5 亿千瓦时，最高用电负荷突破 1.3 亿千瓦。电

力供应总体处于“紧平衡”状态，尤其在夏、冬高峰时段面临保供压力。省内电源顶峰能

力与外来电力共同构成重要支撑，全年接受外来电量超过 1,600 亿千瓦时，约占全省用电量

的 22%。与此同时，电力市场建设持续深化，现货市场、辅助服务市场机制不断完善，并

                        35
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于 2025 年 11 月实现新能源全量参与市场交易，市场化配置资源的能力显著增强。

在电源结构上，清洁化转型取得里程碑式突破。截至 2025 年底，全省电源总装机容量

达 1.77 亿千瓦。其中，非化石能源的清洁电源装机容量首次突破 1 亿千瓦，达到 1.005 亿千

瓦，占比提升至 56.8%，标志着电力供应结构实现历史性跨越。尤为关键的是，光伏发电

装机容量超越煤电，成为省内第一大电源。煤电装机约 5,773 万千瓦，继续承担电力安全

“压舱石”的兜底保障作用。在构建新型电力系统的进程中，燃气发电凭借其快速启停、

灵活调节和清洁高效的特性，被定位为核心调峰与清洁顶峰电源。

2、浙江省燃气发电行业及统调燃机情况

2025 年，浙江燃气发电行业在政策机制、装机规模和技术水平上均实现显著提升。

（1）规模、定位与运行特征

2025 年，全省统调燃气发电装机容量和发电量进一步提升，总规模已超过 1300 万千

瓦。该部分电源年度发电量超过 250 亿千瓦时，在电力系统中主要承担高峰负荷时段的顶

峰发电、平抑新能源波动的快速调峰以及应急备用三大任务，是支撑超过 7100 万千瓦风光

新能源并网消纳、保障电网频率电压稳定的关键灵活资源。

（2）市场机制与主体格局

行业执行“容量电价+电量电价”的两部制电价机制，通过容量电价考核激励燃机保

持良好可靠的顶峰能力。从市场主体看，形成了以浙江省能源集团为主力（约占市场份额

65%），华电集团、国家能源集团、华润电力等中央发电企业为重要补充的多元化格局。

（3）技术升级与重点项目

机组技术向大型化、高效化方向发展。2025 年，浙江省实现了 H 级重型燃气轮机“零

的突破”——国家能源集团安吉梅溪 2×9H 级燃机项目投产，单机容量为 84.3 万千瓦，综合

效率达到 64.15%，代表了当前全球燃机技术的最高水平。与此同时，浙能镇海电厂燃气机

组搬迁改造等一批重点项目也建成投运。全省统调燃机已形成 E 级、F 级、H 级联合循环机

组协同运行的梯队，供电效率与环保指标持续优化。

                        36
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4.2.3 新公布的法律法规、行业政策、区域政策、税收政策对所属行业、区域的重大影响

1、全国层面

（1）国家发展改革委发布《电力监控系统安全防护规定》（2025 年 1 月 1 日实施）

该政策主要内容包括强化电力监控系统安全分区、网络专用、横向隔离、纵向认证的

防护要求，明确关键信息基础设施保护标准，压实电力运营者的安全主体责任，细化安全

防护措施与监管要求。该政策将倒逼电力企业加大网络安全投入，完善数字化、智能化监

控系统的安全防护体系，降低网络安全风险，筑牢电网安全运行底线，推动电力行业安全、

规范、有序发展。

（2）国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进

新能源高质量发展的通知》（2025 年 1 月 27 日实施）

该政策主要内容为推动风电、光伏等新能源项目全面进入电力现货市场，取消新能源

项目强制配储要求，完善新能源价格结算机制与绿电交易规则，明确新能源发电参与市场

的具体流程和计价标准，要求各地于 2025 年底前出台具体实施方案。该政策旨在加速新能

源从“补贴依赖”向“市场自主”转型，激发新能源项目投资活力，推动新能源规模化、

市场化发展，同时倒逼新能源企业提升发电效率、控制成本，促进新能源与电力市场的深

度融合。

（3）国家能源局发布《关于进一步深化电力业务资质许可管理更好服务新型电力系统

建设的实施意见》（2025 年 4 月 25 日实施）

该政策主要内容为豁免分布式光伏、分散式风电、新型储能等新型电力主体的电力业

务资质许可，简化发电项目办证流程，优化资质申请材料与审批环节，强化资质后续监管。

该政策可降低新能源与新型电力主体的市场准入门槛，减少制度性交易成本，激发市场主

体活力，加快新型电力系统建设，推动分布式能源、储能等产业快速发展。

（4）国家发展改革委、国家能源局发布《电力辅助服务市场基本规则》（2025年 4月

3 日实施）

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                      华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

该政策有效期为 5 年，主要内容是统一调峰、调频、备用、爬坡等电力辅助服务品种，

规范辅助服务交易机制，明确灵活电源（燃气发电、新型储能等）的收益路径，推动辅助

服务从“无偿调用”向“市场化有偿交易”转变，细化辅助服务结算与考核标准。该政策

是对电力辅助服务市场体系的完善，保障调峰、调频主体的合理收益，激励企业投资建设

灵活调节电源，提升电力系统的灵活性和稳定性，助力新能源消纳。

（5）国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布《关于全面加快电力现货市场建

设工作的通知》（2025 年 4 月 16 日实施）

该政策主要内容为明确 2025 年底前基本实现全国电力现货市场全覆盖，全面开展连续

结算运行，细化各省份现货市场建设时间表和任务清单，其中要求湖北省于 2025 年 6 月底

前转入正式运行，浙江省于 2025 年底前转入正式运行。该政策的影响是推动电力市场市场

化改革走向深化，充分发挥现货市场发现价格、调节供需的作用，优化电力资源配置，倒

逼发电企业提升运营效率，促进电力行业高质量发展。

（6）国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化提升“获得电力”服务水平的意见》

（2025 年 7 月 1 日实施）

该政策有效期为 5 年，主要内容是将低压用电“零投资”服务范围扩大至 160 千瓦及以

下民营经济组织，推行“拿地即开工、摘牌即通电”模式，缩短高压用户接电周期，优化

办电服务流程，推进办电数字化、便捷化。该政策的实施可显著降低企业办电成本，优化

全国用电营商环境，激发市场主体活力，同时推动电力服务提质增效，提升用户用电体验，

助力实体经济高质量发展。

（7）财政部、海关总署、税务总局发布《关于调整风力发电等增值税政策的公告》

（2025 年 11 月 1 日实施）

该政策主要内容为自 2025 年 11 月 1 日起，取消陆上风电增值税即征即退 50%的政策，

海上风电增值税即征即退 50%的政策延续至 2027 年底；2025 年 10 月 31 日前已核准未投产

的核电机组，投产后 10 年可享受增值税先征后退 50%的优惠，11 月 1 日后核准的核电机组

                             38
                       华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

不再享受该优惠。该政策与风电、核电单位投资成本下降相配合，引导风电、核电行业理

性发展，适度引导电力投资向海上风电倾斜，推动海上风电产业规模化发展，同时倒逼电

力企业优化电源结构、提升技术水平、控制发电成本。

（8）国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》

（2025 年 12 月 26 日实施）

该政策主要内容为提出 2030 年“西电东送”输电能力超 4.2 亿千瓦、新能源发电量占

比达到 30%的目标，建立电网侧独立储能容量电价机制，明确输配电权责边界，推进新型

电网建设与源网荷储一体化发展，出台 28 条举措推动电力行业从“规模扩张”向“质量效

益”转型。该政策明确了电网高质量发展的方向和目标，推动电网建设与新能源发展协同

推进，完善储能价格机制，加速新型电力系统构建，保障电力供应的安全、稳定、高效。

2、浙江省层面

（1）浙江能源监管办、浙江省发展改革委、浙江省能源局发布《关于浙江省天然气发

电机组容量电价考核机制等有关事项的通知》（2025 年 3 月 11 日实施）

该政策主要内容为明确浙江省内适用气电容量电价的省统调燃气机组均纳入考核范围，

对燃气机组发生非计划停运或检修超期的情况，按天考核容量电费，总考核费用在纳入实

施范围的燃气机组间返还，通过奖优罚劣促进燃气机组提升顶峰能力。该政策出台将进一

步发挥天然气发电机组的保供作用，提升燃气机组的运行稳定性和顶峰能力，保障浙江省

电力供应安全，同时规范燃气机组容量电价管理，推动燃气发电行业健康发展。

（2）浙江省发展改革委、浙江省能源局发布《2025 年浙江省迎峰度夏电力需求侧管

理工作实施方案》（2025 年 6 月 9 日实施）

该政策主要内容为鼓励虚拟电厂、用户侧储能参与电力需求响应，规范虚拟电厂等新

型经营主体参与市场化响应的流程，明确日前邀约型响应按单次响应的出清价格和响应电

量进行补贴，力争全省虚拟电厂调节能力达到 100 万千瓦，同时细化迎峰度夏期间电力需

求侧管理的各项措施。出台该政策旨在挖掘需求侧调节潜力，提升全省电力供需平衡能力，

                              39
                    华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

缓解夏季用电高峰压力，推动虚拟电厂、用户侧储能等新型主体发展，助力新能源消纳和

电力系统稳定运行。

（3）浙江省发展改革委、浙江省能源局发布《浙江省新能源上网电价市场化改革实施

方案》（2026 年 1 月 1 日实施）

该政策主要内容为明确浙江省内新能源项目全量入市，统调新能源项目实行“报量报

价”参与电力现货交易，存量新能源项目机制电价为 0.4153 元/千瓦时，增量新能源项目通

过竞价确定电价，新能源项目不承担调频、备用费用且优先出清，同时配套出台 4 个相关

实施细则。该政策对加速浙江省新能源市场化、规模化发展具有积极作用，可规范新能源

电价形成机制，提升新能源项目的市场竞争力，推动光伏、海上风电等新能源产业持续领

跑，助力“双碳”目标实现。

（4）浙江电力交易中心发布《浙江电力现货电能量市场交易实施细则（3.0 版）》等

7 项细则（2026 年 1 月 1 日实施）

该政策主要内容为明确储能项目入市门槛与交易机制，新增新能源优先出清原则和市

场风险处置条款，完善市场监测及缓解机制，统一电量电价度量单位，规范电力现货市场

交易流程，推动新型主体有序参与市场交易。对浙江省电力行业的影响是进一步完善浙江

省电力现货市场体系，提升市场运行效率与灵活性，衔接国家新能源改革政策，为储能、

新能源等新型主体提供清晰的市场参与路径，促进电力市场健康有序发展。

（5）国家能源局浙江监管办修订《浙江电力调频辅助服务市场交易实施细则》等三项

细则（2026 年 1 月 1 日实施）

该政策主要内容为优化浙江省电力调频辅助服务交易机制，衔接国家新能源市场化改

革要求，完善市场力监测与缓解机制，细化调频服务考核标准与结算规则，明确新型主体

参与调频辅助服务的要求。该政策的出台将提升浙江省电力调频辅助服务市场的规范化水

平，保障调频服务的质量和效率，助力新能源消纳，提升电力系统的稳定性和灵活性，推

动浙江省电力辅助服务市场与全国市场协同发展。”

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              华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

基金合同生效后，本基金的经营情况等详见各期定期报告。

六、资产评估以及现金流预测情况

本基金不动产项目资产评估及现金流预测情况如下表所示：

            表：不动产项目资产评估以及现金流预测表

       项目 江东项目
收益年限 评估基准日 2025 年 1 月 1 日标的资产收益年期为 20 年
评估方法 收益法
估值规模 159,890.00 万元
评估增值率 14.23%
折现率 税前折现率为 7.51%
IRR 5.47%（根据首发拟募集规模测算）

注：上表数据截至本基金首份招募说明书出具日，后续资产评估情况详见本基金披露

的定期报告及资产评估报告。

江东项目资产评估重要参数压力测试详情如下表所示：

              表：江东项目估值压力测试情况

            江东项目 估值 估值变化 变化比例
基准假设 159,890
                   较基准增加 5% 161,020 1,130 0.71%
                   较基准增加 3% 160,570 680 0.43%
发电量 基准假设 159,890 - -
                   较基准减少 3% 159,210 -680 -0.43%
                   较基准减少 5% 158,760 -1,130 -0.71%
                   较基准上升 5% 171,410 11,520 7.20%
                   较基准上升 3% 166,800 6,910 4.32%
容量电价 基准假设 159,890 - -
                   较基准下降 3% 152,980 -6,910 -4.32%
                   较基准下降 5% 148,370 -11,520 -7.20%
                   较基准上升 3% 187,660 27,770 17.37%
                   较基准上升 1% 169,150 9,260 5.79%
电量电价（天然气价格不变）
                   基准假设 159,890 - -
                   较基准下降 1% 150,630 -9,260 -5.79%

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                较基准下降 3% 132,110 -27,780 -17.37%
                较基准上升 10% 154,000 -5,890 -3.68%
                较基准上升 5% 156,940 -2,950 -1.85%
天然气价格（气电联动） 基准假设 159,890 - -
                较基准下降 5% 162,830 2,940 1.84%
                较基准下降 10% 165,780 5,890 3.68%
                年涨幅 2% 153,900 -5,990 -3.75%
职工薪酬
                年涨幅 0% 165,210 5,320 3.33%
                较基准增加 10% 157,160 -2,730 -1.71%
修理费
                较基准减少 10% 162,620 2,730 1.71%
                较基准增加 10% 158,050 -1,840 -1.15%
                较基准增加 5% 158,970 -920 -0.58%
资本性支出 基准假设 159,890 - -
                较基准减少 5% 160,810 920 0.58%
                较基准减少 10% 161,720 1,830 1.14%
                7.00% 167,990 8,100 5.07%
                7.25% 163,960 4,070 2.55%
折现率 基准假设（7.51%） 159,890 - -
                7.75% 156,310 -3,580 -2.24%
                8.00% 152,670 -7,220 -4.52%

注：上表数据截至本基金首份招募说明书出具日。

七、不动产基金治理及运营管理安排情况

本基金基金治理及运营管理安排如下表所示：

                表：REITs 治理架构表

层级 机制设计要点
        基金份额持有人大会由基金份额持有人组成，基金份额持有人的合
        法授权代表有权代表基金份额持有人出席会议并表决。基金份额持
持有人大会 有人持有的每一基金份额拥有平等的投票权。本基金份额持有人大
        会不设日常机构。若将来法律法规对基金份额持有人大会另有规定
        的，以届时有效的法律法规为准。
        为加强华夏基金基础设施基金业务的投资研究工作，更好地规范投
        资流程、控制投资风险，力争为投资者贡献更好的回报，华夏基金
        特成立 REITs 投委会，以负责公司公募 REITs 的投资决策工作，主要
基金管理人
        负责审议和批准与公司 REITs 投资相关的各项规章制度和投资流
        程；审核公司 REITs 投资项目；评估公司 REITs 投资项目运营；
        REITs 基金经理的聘任和解任；确定公司 REITs 投资业绩考核标准等

                        42
               华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

           工作。REITs 投委会决策机制如下：
           1、议事形式为固定会议或临时会议，会议由主任委员主持。主任委
           员不能参加时，由其指定的委员主持。固定会议须以现场会议的形
           式召开。临时会议可采取非现场会议的形式。
           2、投资研究人员均有权利向主任委员提出书面议案。任何委员认为
           对公司投资管理业务有必要，均有权利、有义务向主任委员提出书
           面提案，由主任委员决定是否列入会议议程。
           3、委员会采取投票制，每位委员一票。所有审批事项，需经三分之
           二（含）以上委员同意。
           4、不在会议现场的委员可以通过录音电话参与表决，也可委托其他
           委员代为表决，并在最短时间内签字确认。委员会决议以书面形式
           经全体参加表决的委员签字确认后归档。
           5、委员会会议须进行会议记录，记录内容主要包括：
           （1）委员提案的具体内容；
           （2）各委员的主要观点；
           （3）各委员的表决意见。
           会议记录以书面形式经各委员签字确认后归档，作为对各委员的考
           核依据。
           1、基金经理基本情况
           陈昂先生，硕士，具有5年以上不动产运营管理经验。曾就职于EDF
           （中国）投资有限公司，参与并负责多个能源不动产项目的投资和
           管理工作。2022年8月加入华夏基金管理有限公司，历任华夏合肥高
           新创新产业园封闭式基础设施证券投资基金基金经理（2022年9月20
           日至2025年3月27日期间）等，现任华夏特变电工新能源封闭式基础
           设施证券投资基金基金经理（2024年6月19日起任职）、华夏华电清
           洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金经理（2025年7月14日起任
           职）。
           李新太先生，硕士，具有5年以上不动产投资和运营管理经验。曾就
           职于深圳骥达股权投资管理有限责任公司、百瑞信托有限责任公
           司。2024年12月加入华夏基金管理有限公司，现任华夏华电清洁能
           源封闭式基础设施证券投资基金基金经理（2025年7月14日起任
基金经理情况
           职）。
           张赛先生，硕士，具有5年以上不动产投资和运营管理经验。曾就职
           于普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）北京分公司、中节
           能太阳能股份有限公司、北京首创环境投资有限公司。2024年12月
           加入华夏基金管理有限公司，现任华夏华电清洁能源封闭式基础设
           施证券投资基金基金经理（2025年7月14日起任职）。
           2、是否符合兼任等有关要求
           截至本基金 2026 年年度招募说明书更新出具之日，陈昂先生已担任
           华夏特变电工新能源封闭式基础设施证券投资基金的基金经理。综
           合考量基金管理人管理的不动产基金产品数量、陈昂先生的专业能
           力、兼任的不动产项目类型的差异性及基金管理人内部管理安排等
           因素，基金管理人认为陈昂先生兼任不同项目的基金经理具有合理
           性，符合兼任等有关要求。
           专项计划管理人除管理专项计划日常事项等法定职责外，不存在其
专项计划管理人
           他特殊安排。
项目公司 项目公司设置董事兼经理（1 人）及财务负责人（1 人）

                  表：运管安排表

运营管理机构名称 浙江华电江东能源运营有限公司

                      43
                 华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

运营管理机构企业性质 中央国有企业
运营管理机构控股股东和
                 华电国际电力股份有限公司，100%
持股比例
运营管理机构实际控制人 国务院国有资产监督管理委员会
运营管理机构所属行业 电力、热力生产和供应业
                 一般项目：合同能源管理；储能技术服务；电力行业高效节
                 能技术研发；发电技术服务；太阳能发电技术服务；风力发
                 电技术服务；供冷服务；工程管理服务；节能管理服务；运
                 行效能评估服务；热力生产和供应；业务培训（不含教育培
运营管理机构主营业务 训、职业技能培训等需取得许可的培训）（除依法须经批准
                 的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。许可项
                 目：供电业务；发电业务、输电业务、供（配）电业务；供
                 暖服务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展
                 经营活动，具体经营项目以审批结果为准）。
                 华电江东能运承接华电江东原有运营管理人员，并保持江东
                 项目资产运营团队基本稳定。现有运营管理团队已运营江东
                 项目近十年，对底层资产了解程度深，在资产的适用政策、
                 专业技术和电力市场等方面均积累了丰富的理论和实操经
                 验。华电国际作为中国最大型的综合性能源公司之一，主要
不动产项目管理经验
                 业务为建设、经营发电厂和其它与发电相关的产业，具备丰
                 富的发电厂建设和运营管理经验，内控制度健全，资产运管
                 管理制度科学高效。华电江东能运作为华电国际全资子公
                 司，执行华电国际内控制度及相关资产运营管理制度，为资
                 产保持稳定、良好的运行状态提供了充分保障。
                 本基金由基金管理人、资产支持证券管理人、项目公司作为
                 委托方共同聘请浙江华电江东能源运营有限公司作为运营管
运管管理安排
                 理机构，由其根据《运营管理服务协议》的约定向基金管理
                 人提供运营管理服务。
                 本基金在项目公司、基金管理人、专项计划管理人、基金份
                 额持有人大会等各个层次设置了有效的决策机制，能充分发
运营管理决策流程 挥运营管理机构及相关方参与不动产项目运营的作用，给予
                 运营管理机构充分的独立自主权，保障不动产项目平稳有序
                 运行。

                    表： 运营费用表

运营管 与本项目历史收取情况以及
       计费基础 具体计算方式
理费用 同行业可比项目的对比情况
                                  基本运营管理费 A 的金额以
                                  本项目历史实际发生的成本
                基本运营管理费 A 用于覆盖由 费用情况为基础，结合评估
                运营管理机构承担的生产成本 测算情况等综合确定。因此
                和管理费用，如材料费、修理 基本运营管理费 A 金额与其
      由基本运营管
基本运 费、委托运行费、职工薪酬、 覆盖的成本费用的历史发生
      理费 A 覆盖
营管理 一般管理费等。本基金发行后 情况具有可比性。
      的付现成本金
费A 前两个年度根据《运营管理服 已发行项目中，鹏华深圳能
         额
                务协议》约定的金额计算，后 源 REIT 的底层资产与本项
                续年度按照经基金管理人批准 目较为可比，根据其发行后
                的年度预算执行。 前两个年度（2023 年和 2024
                                  年）已披露年度报告中载明
                                  的运行维护费（与本基金基

                          44
                  华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

                                      本运营管理费 A 类似）的平
                                      均值，对应单 MW 装机容量
                                      金额与本基金发行后前两个
                                      年度约定金额平均值对应单
                                      MW 装机容量金额较为接
                                      近，差异在 5%以内。
                 年度基本运营管理费 B 为该年 参考已发行项目，本基金设
                 度项目运营净收入 1 的 6%，项 置了基本运营管理费 B 作为
                 目运营净收入 1=项目公司营业 运营管理机构提供运营管理
基本运
      项目运营净收 收入-项目公司营业成本（不考 服务收取的合理利润，与运
营管理
        入1 虑基本运营管理费 B、激励运 营业绩挂钩。
费B
                 营管理费、税金及附加、折
                 旧、摊销、财务费用及所得税
                 费用）-资本性支出
                 项目公司年度运营净收入 2 完
                 成率=根据当期项目公司年度审
                 计报告计算的运营净收入 2/该
                 年度目标运营净收入 2 考核
                 值。其中，运营净收入 2=运营
                 净收入 1-基本运营管理费 B。
                 运营净收入 2 完成率≥100%
                 时，激励运营管理费为正，由
                 项目公司向运营管理机构支
                 付；运营净收入 2 完成率＜
                 100%时，激励运营管理费为
                 负，由项目公司在支付该年度
                 基本运营管理费 B 时扣减对应
                 计算金额，直至将基本运营管
                 理费 B 扣减为 0。在上述原则
                 下：
      实际运营净收 （a）当运营净收入 2 完成率≥
      入 2 较目标运 120%时，激励运营管理费=
激励管 设置了正负双向对称的激励
      营净收入 2 考 （根据当期项目公司年度审计
理费 管理费。
      核制的完成情 报告计算的运营净收入 2-当期
           况 目标运营净收入 2 考核值）
                 *25%。
                 （b）当 110%≤运营净收入 2
                 完成率＜120%时，激励运营管
                 理费=（根据当期项目公司年度
                 审计报告计算的运营净收入 2-
                 当期目标运营净收入 2 考核
                 值）*20%。
                 （c）当 100%≤运营净收入 2
                 完成率＜110%时，激励运营管
                 理费=（根据当期项目公司年度
                 审计报告计算的运营净收入 2-
                 当期目标运营净收入 2 考核
                 值）*15%。
                 （d）当 90%≤运营净收入 2 完
                 成率＜100%时，激励运营管理
                 费=（根据当期项目公司年度审
                          45
               华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

            计报告计算的运营净收入 2-当
            期目标运营净收入 2 考核值）
            *15%。
            （e）当 80%≤运营净收入 2 完
            成率＜90%时，激励运营管理
            费=（根据当期项目公司年度审
            计报告计算的运营净收入 2-当
            期目标运营净收入 2 考核值）
            *20%。
            （f）当运营净收入 2 完成率＜
            80%时，激励运营管理费=（根
            据当期项目公司年度审计报告
            计算的运营净收入 2-当期目标
            运营净收入 2 考核值）*25%。

八、基金合同主要内容

基金合同主要约定以下事项：基金份额持有人、基金管理人和基金托管人的权利与义

务；基金份额持有人大会召集、议事及表决的程序和规则；不动产项目运营管理；基金收

益分配原则、执行方式；与基金财产管理、运用有关费用的提取、支付方式与比例；基金

财产的投资方向和投资限制；基金资产净值的计算方法和公告方式；基金合同解除和终止

的事由、程序以及基金财产清算方式；争议解决方式；基金合同存放地和投资者取得基金

合同的方式等内容。具体约定详见本招募说明书“第五章 不动产基金”之“第六节 基金运

作”之“二、基金运作的重要内容”之“（十二）基金合同的内容摘要”和本基金基金合

同。

                      46
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                 第四节 风险因素

一、与不动产基金相关的各项风险因素

（一）基金价格波动风险

本基金大部分资产投资于特定类型的不动产项目，具有权益属性。受经济环境、运营

管理、会计政策及不可抗力等因素影响，不动产项目市场价值、项目现金流、基金净值可

能发生波动，从而引起基金价格出现波动。同时，本基金在上海证券交易所上市，也可能

因为市场供求关系等因素而面临交易价格大幅波动的风险。

（二）流动性风险

本基金采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易。按照《基础设施基

金指引》要求，本基金原始权益人和战略投资者所持有的战略配售份额需要满足一定的持

有期要求，在一定时间内无法交易，因此本基金上市初期可交易份额并非本基金的全部份

额。而且，整个市场的监管体系、产品规模、投资人培育均处于发展初期，可能由此导致

交易不活跃，从而存在基金份额持有人需要资金时不能随时变现并可能丧失其他投资机会

的风险。

（三）停牌、暂停上市或终止上市风险

在基金合同生效且本基金符合上市交易条件后，本基金将在上海证券交易所上市交易。

上市期间可能因违反法律法规或交易所规则等原因导致本基金停牌，也可能因未按照规定

进行收益分配等情形而终止上市，投资者在停牌期间或退市后不能买卖基金份额。如本基

金因各种原因停牌、暂停或终止上市，对投资者亦将产生风险，如无法在二级市场交易的

风险、基金财产因终止上市而受到损失的风险等。

（四）税收政策调整风险

本基金运作过程中可能涉及基金份额持有人、本基金、资产支持证券、项目公司等多

层面税负。鉴于不动产基金是创新产品，如果国家税收等政策发生调整，可能影响本基金

的投资运作与基金收益。

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（五）本基金整体架构所涉及相关交易风险

本基金整体架构的交易结构较为复杂，交易结构的设计以及条款设置可能存在瑕疵，

使得本基金的成立和存续面临法律和税务风险。

（六）管理风险

不动产基金产品结构与其他证券投资基金相比较为复杂，在存续过程中，依赖于基金

及专项计划管理人对基金资产的管理，以及基金管理人聘请的运营管理机构对不动产项目

的运营及管理，相关机构人员可能因知识、经验、管理水平、技术手段等限制，影响其对

信息的处理以及对经济形势的判断，未能做出最佳管理决策或实施最佳策略，从而影响到

基金的收益水平。

（七）资产支持证券投资的流动性风险

本基金持有不动产资产支持证券全部份额，如发生特殊情况需要处置不动产资产支持

证券，可能会由于资产支持证券流动性较弱从而给证券持有人带来损失（如证券不能卖出

或贬值出售等）。

（八）操作或技术风险

相关当事人在业务各环节操作过程中，因内部控制存在缺陷或者人为因素造成操作失

误或违反操作规程等引致的风险，例如，越权违规交易、会计部门欺诈、交易错误、IT 系

统故障等风险。

在本基金的各种交易行为或者后台运作中，可能因为技术系统的故障或者差错而影响

交易的正常进行或者导致投资者的利益受到影响。这种技术风险可能来自基金管理公司、

登记结算机构、销售机构、证券交易所、证券登记结算机构等。

根据证券交易资金前端风险控制相关业务规则，中登公司和交易所对交易参与人的证

券交易资金进行前端额度控制，由于执行、调整、暂停该控制，或该控制出现异常等，可

能影响交易的正常进行或者导致投资者的利益受到影响。

（九）利益冲突风险

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本基金设立后，基金管理人聘请的运营管理机构可能持有或为其他同类型的不动产项

目提供运营管理服务；原始权益人也可能持有或管理其他同类型的不动产项目等。由于上

述情况，本基金的关联方可能与本基金存在一定的利益冲突。

（十）政策变更风险

因相关法律法规或监管机构政策修改等基金管理人无法控制的因素的变化，使基金或

投资者利益受到影响的风险，例如，监管机构基金估值政策的修改导致基金估值方法的调

整而引起基金净值波动的风险、相关法规的修改导致基金投资范围变化，基金管理人为调

整投资组合而引起基金净值波动的风险等。

（十一）市场风险

本基金投资于不动产资产支持证券的比例不低于 80%，投资于利率债、AAA 级信用债、

货币市场基金、货币市场工具的比例不超过 20%。证券市场价格因受各种因素的影响而引

起的波动，将使本基金资产面临潜在的风险。市场风险主要为债券投资风险，主要包括：

1、信用风险

基金在交易过程中发生交收违约，或者基金所投资债券之发行人出现违约、拒绝支付

到期本息，或由于债券发行人信用质量降低导致债券价格下降，或者债券回购交易到期时

交易对手方不能履行付款或结算义务等，造成基金资产损失的风险。

2、利率风险

市场利率波动会导致债券市场的收益率和价格的变动，如果市场利率上升，本基金持

有债券将面临价格下降、本金损失的风险，而如果市场利率下降，债券利息的再投资收益

将面临下降的风险。

3、收益率曲线风险

如果基金对长、中、短期债券的持有结构与基准存在差异，长、中、短期债券的相对

价格发生变化时，基金资产的收益可能低于基准。

4、利差风险

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债券市场不同期限、不同类属债券之间的利差变动导致相应期限和类属债券价格变化

的风险。

5、市场供需风险

如果宏观经济环境、政府财政政策、市场监管政策、市场参与主体经营环境等发生变

化，债券市场参与主体可用资金数量和债券市场可供投资的债券数量可能发生相应的变化，

最终影响债券市场的供需关系，造成基金资产投资收益的变化。

6、购买力风险

基金投资所取得的收益率有可能低于通货膨胀率，从而导致投资者持有本基金资产实

际购买力下降。

（十二）基金份额交易价格折溢价风险

本基金基金合同生效后，将根据相关法律法规申请在交易所上市。本基金基金份额上

市交易后，在每个交易日的交易时间将根据相关交易规则确定交易价格，该交易价格可能

受本基金投资的不动产项目经营情况、所在行业情况、市场情绪及供求关系等因素影响；

此外，本基金还将按照相关业务规则、基金合同约定进行估值并披露基金份额净值等信息。

由于基金份额交易价格与基金份额净值形成机制以及影响因素不同，存在基金份额交易价

格相对于基金份额净值折溢价的风险。

（十三）基金解禁风险

原始权益人或其同一控制下的关联方参与不动产基金份额战略配售的比例合计不低于

本次基金份额发售数量的 20%，其中基金份额发售总量的 20%持有期自上市之日起不少于

60 个月，超过 20%部分持有期自上市之日起不少于 36 个月。原始权益人或其同一控制下的

关联方以外的专业机构投资者可以参与不动产基金份额战略配售，持有不动产基金份额期

限自上市之日起不少于 36 个月。届时，若战略配售投资者在限售期届满时集中卖出不动产

基金份额，可能对二级市场价格造成一定的影响。

（十四）其他风险

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战争、自然灾害等不可抗力因素的出现，将会严重影响证券市场的运行，可能导致基

金资产的损失。金融市场危机、行业竞争、代理机构违约等超出基金管理人自身直接控制

能力之外的风险，可能导致基金或者基金份额持有人利益受损。

二、与不动产项目相关的风险

（一）政策风险

政策调整风险所指的政策包括但不限于电价政策、税收政策、区域政策和产业政策等。

1、电价政策：现行电价政策为 2021 年 9 月 24 日浙江省发改委发布的《关于优化我省

天然气发电上网电价的通知》（浙发改价格〔2021〕357 号），在调降容量电价的同时，

将此前电量电价根据天然气价格变动不定期进行调整的方式，改为通过明确的气电联动公

式，根据每月实际天然气价格实时调整的方式。

2、税收政策：现行主要税收优惠政策为根据《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目

录》（财税〔2021〕40 号），项目公司工业生产过程中产生的余热、余压享受增值税即征

即退的政策。

3、区域政策指不动产项目所在区域人民政府针对该区域制定的影响项目公司经营的相

关政策。

4、产业政策指相关政府部门针对不动产项目相关产业制定的产业发展及优惠补贴政策。

以上政策的重大变化可能对本基金的运作产生一定影响。

（二）不动产项目管理风险

1、电力行业属于技术与资金密集型行业，运营管理门槛较高，运营管理过程中需要众

多高技术含量的技术和业务系统互相配合，任何一个环节出现问题都将可能影响运营安全。

运营安全事故的发生将对项目公司的正常经营产生不利影响，影响不动产项目现金流稳定

性。

2、根据运营管理安排，基金管理人拟根据适用的法规规定，聘任华电江东能运作为运

营管理机构为不动产项目提供运营管理服务。在符合相关法律法规要求的情况下，运营管

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理机构拟承接华电江东的主要人员，以保持江东项目资产运营团队基本稳定。华电江东向

运营管理机构支付基本运营管理费 A，用于覆盖部分或全部运营管理机构支出（包括因不

动产项目而产生的生产成本和管理费用，如材料费、修理费、委托运行费、职工薪酬、一

般管理费等），基金初始发行的首个年度及第二个年度，基本运营管理费 A 按照基金初始

发行时年度可供分配金额测算报告中对应的金额确定，此后应按照基于不动产项目最近一

次评估预测中的基本运营管理费 A 金额和上一年度实际经营情况编制的年度预算中的基本

运营管理费 A 金额确定。因此，在实际执行中，可能出现华电江东向运营管理机构支付的

基本运营管理费 A 无法覆盖运营管理机构成本，运营管理机构需寻求内外部财务支持的情

况，极端情况下可能影响运营管理机构的服务履约能力。

3、《运营管理服务协议》有效期限为 3 年。任期届满前，若双方无异议，任期到期后

自动延期三年，延期次数不限，任期最长至基础设施基金的基金合同终止之日；若任何一

方存有异议，应在任期期限届满前 3 个月书面通知其他方，并在该次任期届满前进行协商，

协商一致并履行必要的程序后重新签署委托运营管理服务协议；协商不成，《运营管理服

务协议》自该次期限届满后自动终止。如无法续期或运营管理机构被解聘，可能存在无法

找到合适继任运营管理机构或运营管理服务成本超出评估预测等运营管理风险，对不动产

项目的持续稳定运营造成影响。

4、基金管理人、运营管理机构的内部监控政策及程序可能无法发现，或不能完全有效

防止项目公司员工、其他第三方员工及相关人员的相关违法违规行为。若出现上述情况，

可能会对本基金造成不利影响。

5、杭燃集团及钱塘产业集团拟自持本不动产基金一定比例份额，在杭燃集团及钱塘产

业集团与华电国际不存在一致行动关系的情况下，若华电国际向基金份额持有人大会提出

与不动产项目运营相关的议案，杭燃集团及钱塘产业集团没有配合华电国际进行表决，则

议案可能存在无法通过的风险，从而可能对不动产项目的运营管理带来不利影响。

（三）电量波动风险

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燃机发电在浙江省电力供应结构中定位为调峰机组，双碳目标下新能源发电占比提高，

调峰需求或将增加，浙江省能源发展“十四五”规划中亦有对气电发电量的增长预期，目

前假设江东项目 2025 年及之后的发电量保持 2022 及 2023 年的平均水平不变。因外部政策、

天然气价格波动、天气等因素影响，江东项目历史发电量有一定波动，但经营性净现金流

整体平稳。如未来政策方向发生变化、其他调峰电源发展加速或天然气价格上涨使得燃气

发电价格疏导困难，都可能导致发电量不及预期，影响项目收益。

（四）天然气供给稳定性及成本波动的风险

天然气是燃机发电的重要原材料，天然气的稳定供给是保障燃机稳定运行的重要前提，

天然气采购成本是影响本项目收益的重要因素。根据历史经验，天然气供给受国际、国内

多重因素影响，其价格也存在一定程度的波动。目前，浙江燃机天然气采购方式为各发电

企业与中石油、浙能天然气公司签订天然气采购合同，签订的天然气数量按照浙江省能源

局出具的省统调发电用气计划有关政策文件执行，具体结算将以项目公司实际用气量为准，

中石油供应量之外差额及不足部分由浙能天然气公司通过多种途径统购统销调节补足，天

然气供应集中度相对较高。若在本基金存续期间，未能及时、充足的保障天然气供应，或

天然气价格发生较大程度的波动，则可能对项目的未来收益产生一定影响。由于浙江省存

在气电联动机制，天然气价格波动可以传导到电量电价上，因此气电联动机制能在一定程

度上缓释成本波动的风险。

（五）电力业务许可证续期风险

华电江东已取得国家能源局浙江监管办公室于 2023 年 6 月 1 日核发的《电力业务许可

证》，有效期至 2035 年 12 月 29 日。本项目电力业务许可证规定的机组设计寿命为 30 年

（至 2045 年）。故当前项目公司《电力业务许可证》期限无法覆盖机组使用寿命，未来需

要办理电力业务许可证续期手续。华电江东将根据《电力业务许可证管理规定》的要求，

在有效期届满 30 日前向国家能源局派出机构提出续期申请。若未来续期申请未通过审批或

续期政策发生变化，可能存在电力业务许可证无法续期的风险。

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（六）资本性支出超预期风险

后续运营过程中，如发生安全生产事故、燃气机组意外停机等情况，或按照国家、地

方、行业法律法规新增要求需进行设备或建筑升级改造，可能导致资本性支出需要超出预

算。另外，由于燃气机组部分零部件可能需进口采购，人民币汇率的浮动可能导致支出增

加。因此，不动产项目未来存在资本性支出超预期风险，可能会对本基金的运作造成不利

影响。

（七）评估预测现金流偏差的风险

本基金投资的不动产项目采用收益法进行评估，收益法估值对于项目现金流和收入增

长的预测、折现率的选择、运营管理的成本等参数需要进行大量的假设。由于上述假设的

实现具有一定的不确定性或存在无法达到预期的风险，因此对不动产项目未来现金流的预

测也可能会出现一定程度的偏差，本基金持有人可能面临现金流预测偏差导致的最终获得

分配偏差的风险。

（八）股东借款带来的现金流波动风险

本基金在专项计划层面设置了股东借款：专项计划向 SPV 和项目公司发放借款，SPV

收购华电江东后，由华电江东吸收合并 SPV 并继承债务。其中部分股东借款利息可以在税

前扣除，有利于优化项目公司资本结构。但该结构存在以下风险：

1、如未来关于股东借款利息的税前抵扣政策发生变动，或资本市场利率下行使股东借

款利息的税前抵扣额低于预期，可能导致项目公司应纳税所得额和所得税应纳税额的提高，

使本基金可供分配现金流不达预期，导致现金流波动风险。

2、如未来关于民间借贷借款利率上限的政策或法规发生变动，导致项目公司可能不能

按照《项目公司借款合同》等协议的约定偿还股东借款本金和利息，使本基金现金流分配

不达预期，带来现金流波动风险。

（九）外部借款及现金周转相关风险

本基金持有的项目公司计划保留部分外部负债，未来也可通过对外借款获取资金，用

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于不动产项目日常运营、维修改造，或其他项目收购等。在对外借款环节，可能存在以下

风险：

1、根据历史经营情况，计划保留的外部负债中包含预计可以通过“借新还旧”方式接

续的流动资金借款 1 亿元，基金发行前五年无需归还本金，只支付利息，从第六年起至第

十年均匀归还。由于 2028 年和 2029 年需归还的外部借款金额较高，导致 2028 年和 2029 年

预测分派率较低。另外，如该笔外部借款在计划保留期间出现无法正常接续的情况，或接

续后的借款利率高于假设，将对基金该年度或以后年度的可供分配金额产生不利影响。

2、未来不动产项目实际运营过程中可能存在资金紧张的情况，资金账户余额不足以对

外支付采购款项，导致不动产项目经营稳定性受到影响。因此，不动产项目可能存在流动

性风险，对本基金运作产生不利影响。

（十）不动产项目出售/处置价格波动及处置的不确定性风险

本基金涉及不动产项目的处置方式包括转让不动产资产支持证券份额、对项目公司享

有的股权、不动产项目的权益等。由于不动产项目的公允价值可能受到当时市场景气程度

的影响，导致售价出现不确定性，或由于不动产项目无法按照公允价值出售，从而影响本

基金获得的现金流规模，进而导致本基金的基金份额持有人投资损失。

本次不动产项目评估预测截止时点发电机组设备及所占用土地等固定资产和无形资产

存在残值，评估人员依据预测期内的折旧摊销，将期末残余价值进行折现，作为到期后资

产回收价值。本基金成立时拟投资的不动产项目机组设计寿命将于 2045 年到期。机组设计

寿命到期时有可能出现市场化处置收益低于发行时评估预测残值的风险。资产到期处置安

排详见本招募说明书“第五章 不动产基金”之“第六节 基金运作”之“二、基金运作的重

要内容”之“（四）基金的投资”之“4、投资策略”之“（1）资产支持证券投资策略”

之“6）项目机组设计寿命到期后的安排”。

（十一）关联交易及利益冲突风险

本基金初始募集资金投资的不动产项目的主要原始权益人为华电国际，华电国际为华

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电集团的 A+H 股上市平台，为中国最大的综合性能源公司之一。华电国际在浙江持有并管

理多个同类型资产项目，本基金未来新购入不动产项目可能仍然与华电国际管理的其他项

目处于相同或相近的区位；此外，不动产项目还可能从华电国际或华电集团等关联方采购

相关服务，从而发生关联交易。因此，本基金与主要原始权益人运营管理机构存在一定的

利益冲突风险和关联交易风险。为此，本基金主要原始权益人将出具《华电国际电力股份

有限公司关于同业竞争事项的情况说明》，承诺将采取合理、适当的措施，公平对待不动

产项目和可能的竞争性项目；不会将华电江东已取得的业务机会违反市场惯例且不公平地

授予或提供给其他竞争性项目；不会利用作为原始权益人或持有基础设施 REITs 基金份额

的地位以及利用该地位获得的信息，作出不利于基础设施基金而有利于其他竞争性项目的、

违反市场惯例且不公平的决定或判断。

（十二）江东热网工程及四处房产未纳入入池资产范围的风险

华电江东拟采用非公开协议转让的方式，将江东热网工程及四处房产按照其评估值向

运营管理机构进行转让。江东热网工程及四处房产实际上只能由华电江东使用，前述资产

剥离后，华电江东通过租赁的方式继续使用前述资产。本基金存续期间，如因前述资产合

规手续瑕疵导致标的资产被政府部门要求补办证照或批复或需缴纳相关罚款、实施相关整

改，或因华电江东与运营管理机构就前述资产的相关安排产生纠纷，可能影响华电江东的

日常运营，进而对投资者收益产生不利影响。

（十三）不可抗力给不动产项目造成的风险

如发生地震、台风、水灾、火灾、战争、政策、法律变更及其他不可抗力事件，不动

产项目经营情况可能受到影响，严重时可能发生资产灭失的情形，进而对本基金的收益造

成不利影响。

（十四）不动产项目限制转让的风险

由于天然气采购款付款周期和电费回款周期不匹配会产生经营现金流缺口，华电江东

项目常通过流动资金贷款覆盖经营现金流缺口。不动产基金发行前，华电江东可能会作为

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借款人签署存在转让限制的其他借款合同，故本项目存在或有融资合同转让限制不能及时

解除的风险。

不动产基金存续期内及清算时，如若发生不动产资产或项目公司股权的转让，鉴于存

在融资合同的转让限制或因颁布新的法律法规、政策，或法律法规、政策变更等原因可能

将存在关于不动产资产或项目公司股权转让过程中相关交易流程及所需满足的前置条件方

面的要求（如有），在未来收购或处置相关不动产资产或项目公司股权的过程中，可能存

在因为无法按时完成或满足上述流程及前置条件导致无法顺利收购或处置该等不动产资产

或项目公司股权的风险。

（十五）异常天气造成发电量波动的风险

2020 年及 2023 年，由于夏季气温偏低，对天然气机组顶峰发电需求较弱，导致华电江

东项目发电量较低，2024 年江东项目发电量达到历史新高，主要是受杭州高温天气的影响，

2024 年杭州夏季最高温度和连续高温天数均创历史新高。夏季气温的高低是影响江东项目

发电量的重要因素之一，若未来本基金存续期间存在气温偏低的年份，则会对江东项目发

电量造成不利影响，进而对本基金的收益造成不利影响。

（十六）同业竞争相关风险

杭州市萧围供区内省统调发电项目除江东项目之外，还有一处渔光互补光伏发电项目，

此项目 2015 年 12 月并网，装机容量为 82MWp。

目前江东项目与渔光互补光伏发电项目同业竞争程度有限。由于光伏发电对外界自然

条件依赖性大，受日照强度、天气变化等因素制约，出力曲线存在明显的波动性、随机性

和间歇性特征。而天然气发电凭借启停速度快、变负荷能力强、调峰能力突出的运行特性，

在光伏出力降低时快速填补功率缺口、在光伏超发时段主动压减出力为光伏消纳腾挪空间，

平抑电网波动性，提高电网供电稳定性。

但未来不排除与此渔光互补光伏发电项目竞争程度加剧，或同一片区内新建其他发电

项目，导致不动产项目未来现金流与预测结果出现一定程度的偏差，投资人面临现金流预

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测偏差导致的投资风险。

（十七）基本运营管理费 B 影响可供分配现金流的风险

根据本项目拟签署的《运营管理服务协议》，本项目的运营管理费包括基本运营管理

费 A、基本运营管理费 B 和激励运营管理费。其中基本运营管理费 B 为运营管理机构为基

础设施项目提供运营管理服务的合理报酬。

基本运营管理费 B 为基础设施项目运营净收入 1 的 6%。其中，运营净收入 1=项目公司

营业收入-项目公司营业成本（不考虑基本运营管理费 B、激励运营管理费、税金及附加、

折旧、摊销、财务费用及所得税费用）-资本性支出。

由于该基本运营管理费 B 不属于基础设施项目保持现有模式正常经营所必要的成本，

因此未在评估中考虑，即本项目估值未体现该项未来现金流出的影响。由于该项项目公司

支出将减少基金可供分配金额，因此已在本基金可供分配金额测算中予以考虑。由于评估

和可供分配金额测算对基本运营管理费 B 处理方式的差异，叠加评估中未考虑的基金管理

费、托管费、发行费等支出的影响，造成评估预测项目公司 EBITDA 和可供分配预测中基

金合并层面 EBITDA 差异超过 5%。此外，若项目公司实际运营净收入 1 超过可供分配测算

预测金额，则基本运营管理费 B 也将较预测有所增加。

（十八）未来参与电力市场化交易的不确定性风险

根据《2025 年浙江省电力市场化交易方案》，2025 年包括江东项目在内的浙江省气电

机组不参与电力市场化交易，未来浙江省气电是否参与电力市场交易以及具体参与机制尚

存诸多不确定性，因此本项目评估和可供分配金额预测中，整个预测期按照不参与电力市

场化交易，全部电量为基数电量预测（具体分析详见本招募说明书“第三章 资产评估与现

金流测算”之“第一节 不动产项目评估情况”之“二、关于资产评估重要参数的合理性分

析”之“（四）未来不考虑电力市场化交易的合理性”）。如未来江东项目参与电力市场

化交易，由于交易电价、电量均存在不确定性和波动风险，可能对项目预测电量、电价以

及经营收益的实现产生与预期不一致的影响，最终影响本基金可供分配金额。

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                   第二章 不动产项目

                  第一节 不动产项目概况

一、不动产项目基本情况

（一）不动产项目的资产范围

本基金初始投资的不动产项目为华电国际、杭燃集团及钱塘产业集团持股子公司华电

江东持有的华电杭州江东天然气热电联产项目。

             表：华电杭州江东天然气热电联产项目概况

      项目 江东项目
不动产项目名称 杭州华电江东天然气热电联产项目
不动产类型 能源设施
项目所在地 浙江省杭州市钱塘区
建设规模 2 套 480.25 兆瓦燃气—蒸汽联合循环热电联产机组
投入运营时间 2015 年 9 月
剩余年限 20.5 年
用地性质 出让（招拍挂）
                主要原始权益人华电国际持有华电江东 70%股权，原始权益
                人杭燃集团持有华电江东 20%股权，原始权益人钱塘产业集
项目权属 团持有华电江东 10%股权，原始权益人通过华电江东持有江
                东项目，原始权益人依法合规取得江东项目的项目所有权和
                经营收益权。

江东项目位于浙江省杭州市钱塘区，项目资产范围包括江东项目相关建（构）筑物及

其占地范围的用地、设施设备等，主要建设内容包括 2 套 480.25 兆瓦燃气—蒸汽联合循环

热电联产机组，配 2 台 9F 级燃气轮机、2 台余热锅炉、2 台抽凝式汽轮机；配套建设 2 台 50

吨/小时燃气锅炉，以及一台 2.1 兆瓦小型向心透平背压式汽轮机等及配套差压发电汽机房

和配电室（简称“蒸汽差压发电工程”）。

房屋建筑物主要有主厂房、办公综合楼、取水泵房、蒸汽差压发电工程机房等，主要

建成于 2015 年，房屋结构类型主要分为钢混结构。

机器设备主要包括燃气轮机、余热锅炉、抽凝式汽轮机、背压式汽轮机等，设备主要

购置于 2015 年，分布于各电站的厂房内。

1、未纳入不动产项目资产范围的资产内容

江东热网工程：江东热网工程自 2014 年与主体工程开始同步建设，目前已建成环网+

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树枝状供热布置，为 13 家热用户供热。华电江东持有江东项目供热管线工程及西子航空支

线、福特支线、统一支线、华东医药支线（一期厂区）、华东医药二期支线、环网支线、

冠亚公司支线、新天元支线、华瑞支线、博华支线以及亿昇达支线（部分资产）及新建的

新天元（零跑）支线热网和中能、祐康支线热网工程。截至 2024 年末，江东热网工程账面

原值 5,371.13 万元，账面净值 3,884.51 万元。根据北京中同华资产评估有限公司出具的资产

评估报告，江东热网工程资产不含税评估价值为 4,161.32 万元，含税评估价值为 4,535.84 万

元。

四处房产：华电江东在江东项目建设了一处建筑面积为 992.6 平方米的建筑物作为华电

江东党建活动室、一处建筑面积为 470 平方米的建筑物作为大件设备的储存仓库、一处建

筑面积为 108 平方米的建筑物作为溴化锂空调主机房及一处建筑面积为 300 平方米的建筑物

作为生产所需材料的储存仓库（上述四处建筑物合称“四处房产”）。四处房产位于华电

江东所持有的《不动产权证书》（浙（2024）杭州市不动产权第 0562005 号）的土地范围

内。截至 2024 年末，四处房产账面原值总计 396.11 万元，账面净值总计 302.39 万元。根据

北京中同华资产评估有限公司出具的资产评估报告，四处房产资产不含税评估价值为

370.51 万元，含税评估价值为 403.86 万元。

2、未纳入不动产项目资产范围的原因

江东热网工程：根据法律合规尽职调查，江东已建成的热网工程存在规划选址意见、

敷设供热管线主线工程的意见等方面相关合规手续缺失的情况。经华电江东与政府主管部

门沟通，在短时间内补办前述合规手续存在较大难度，为落实项目发行不动产 REITs 的可

行性需对江东存量热网工程进行剥离。新建的热网工程预计将存在同样的合规手续瑕疵，

故一并进行剥离。

四处房产：江东项目党建活动室、大件设备储存仓库及空调机房存在立项、施工、规

划及竣工验收等投资建设手续缺失的情况；生产材料储存仓库存在竣工验收手续缺失的情

况。经华电江东与政府主管部门沟通，在短时间内补办前述合规手续存在较大难度，为落

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实项目发行不动产 REITs 的可行性需对四处房产进行剥离。四处房产均不属于关键的生产

性建筑设施。

3、相关资产剥离路径及未来运营管理安排

华电江东拟采用非公开协议转让的方式，将江东热网工程及四处房产按照其评估值向

运营管理机构进行转让剥离。剥离后，华电江东通过租赁的方式继续使用供热管网及四处

房产。就此，华电国际及华电集团已批准上述江东热网工程及四处房产的转让及租赁事宜，

华电江东将于本基金注册批复前与运营管理机构签署关于江东热网工程及四处房产的《资

产转让协议》和《租赁协议》。

不动产项目资产范围的土地使用权不受到资产剥离的影响，即华电江东所持有的《不

动产权证书》（浙（2024）杭州市不动产权第 0562005 号）项下全部土地使用权仍归属于

华电江东，不因前述江东热网工程及四处房产的剥离而受到影响。

不动产项目资产范围外的土地使用权情况如下：华电江东（作为乙方）因供热管网敷

设需要与杭州钱塘新区城市资源开发有限公司（作为甲方）签署了《土地租赁协议书》

（城资-2022-02-029）（简称“《土地租赁协议》”），在江东热网工程剥离后，《土地租

赁协议》乙方将变更为运营管理机构，后续由运营管理机构租赁相关江东热网工程占用的

土地。截至本招募说明书出具日，华电江东未签署除《土地租赁协议》外其他土地租赁合

同。

由于江东热网工程剥离后，《土地租赁协议》乙方将变更为运营管理机构且相关土地

租赁费用由运营管理机构支付，故在《资产评估报告》中未考虑江东热网工程涉及土地的

土地租赁费用。此外，拟剥离的江东热网工程及四处房产的到期残值也未在不动产项目的

评估价值中考虑。

（1）租赁协议的具体内容

江东热网工程及四处房产拟签署的租赁协议核心条款内容如下表所示：

           《江东热电项目之热网工程资产租 《江东热电项目之标的房产租赁协
           赁协议》 议》

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租赁期限 初始租赁期限为自华电江东能运交 初始租赁期限为自华电江东能运交
            付热网工程之日起至 20 年止。 付标的房产之日起 20 年止。
租金的计算方式 详见下文“（2）热网工程和四处房产租金合理性说明”
资产维保安排 华电江东能运负责标的资产及相关 华电江东能运负责标的房产的维
            管线及设备的维护、改造和大修， 护、改造和大修，以保证标的房产
            以保证标的资产始终处于良好运营 始终处于良好运营状态，相关费用
            状态，相关费用已考虑在租金中， 已考虑在租金中，无需由华电江东
            无需由华电江东承担。如标的资产 承担。如标的房产出现影响生产营
            出现管道泄漏等影响热力生产营运 运的事件的，华电江东能运应进行
            的事件的，华电江东能运应负责在 紧急维修、加固、更换，并承担相
            协议约定的时间内（或双方根据事 应费用。
            件另行协商一致的其他日期）进行
            紧急维修、加固、更换。华电江东
            定期安排合理的停供热时间，以保
            障标的资产的停运消缺、检修、改
            造、扩建等工作的正常开展，提升
            热网可靠性。
协议续期安排 租赁期限届满后，若华电江东继续 租赁期限届满后，若华电江东继续
            租赁标的资产的，同等条件下，华 租赁标的房产的，同等条件下，华
            电江东享有优先承租的权利。如租 电江东享有优先承租的权利。如租
            赁期限届满后，若双方均未对租赁 赁期限届满后，若双方均未对租赁
            协议的履行提出书面异议，双方继 协议的履行提出书面异议，双方继
            续按照租赁协议约定履行，直至就 续按照租赁协议约定履行，直至就
            热网工程资产租赁事宜另行签署的 标的房产租赁事宜另行签署的协议
            协议生效之时。 生效之时。
违约责任 除租赁协议另有约定，如租赁协议任何一方违反租赁协议，或不履行租
            赁协议项下义务，或履行租赁协议项下义务不符合约定的，或明确表示
            或以其行为表明将不履行租赁协议项下的任一义务、承诺或陈述保证事
            项，均属于违约行为，应向其他方承担相应的违约责任，包括但不限于
            赔偿因该等违约行为而使守约方遭致或支付的损失。

（2）热网工程和四处房产租金公允性说明

江东热网工程的租金由资产折旧、维护费用、合理利润及税费成本组成。年租金具体

测算原则如下：

                表：江东热网工程租金测算原则

       项目 计量原则
             存量热网折旧额以不含税评估价值和原折旧年限测算，新建热网折
       折旧 旧额以拟投资额和预计折旧年限测算，年折旧额合计约 356.22 万
             元
             存量热网的维护费用按 2021-2023 年实际发生额的平均数作为基准
             值，后续随着管网资产老化维护费用相应提升，2024 年起按每年
维护费用
             增长 5%测算；新建热网的维护费用参考存量热网，按拟投资额的
             2.5%确定；2025 年维护费用合计约 135.09 万元
             主要用于覆盖相关职工薪酬、热网土地租赁成本、资金占用成本及
合理利润
             保险费用等，年合理利润合计约 278.07 万元

                        62
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            附加税率 12%（以 6%增值税为基础），年税费成本合计约 5.49 万
税费成本
            元

按此计算 2025 年江东热网工程租金为 774.87 万元（不含税），后随维护费用上涨而上

涨，租金设置属于合理水平。

四处房产的租金由资产折旧、合理利润及税费成本组成。年租金具体测算原则如下：

                表：四处房产租金测算原则

项目 计量原则
折旧 以四处房产评估值和原折旧年限测算，年折旧额约 15.62 万元
       以评估值为基础，按收益率 8%测算，主要用于覆盖相关维护费用，每年合
合理利润
       理利润约 29.92 万元
税费成本 附加税率 12%（以 6%增值税为基础），年税费成本 0.33 万元

按此计算全周期四处房产租金为 45.87 万元每年（不含税），租金设置属于合理水平。

综上，江东热网工程和四处房产的租金结合资产估值、历史费用支出、资产折旧等情

况进行测算，管理人认为租金定价具有一定的公允性。

4、相关安排对项目的影响及风险缓释措施

管理人与原始权益人、运营管理机构已采取有效手段保障江东项目运营平稳，江东热

网工程及四处房产未纳入入池资产范围对本项目影响可控。鉴于江东热网工程及四处房产

是江东项目的必备配套设施，为保障江东项目平稳运营，管理人与原始权益人、运营管理

机构已共同采取相关风险缓释措施。

（1）《资产转让协议》关于合规瑕疵问题的陈述与保证

前述资产的《资产转让协议》已考虑前述资产存在的合规瑕疵问题。江东热网工程的

《资产转让协议》约定：如因目标资产在交割日前存在的开发建设手续或权属证照瑕疵导

致的目标资产被政府部门要求补办相关法律法规所要求的立项、规划、施工等证照或批复

或需缴纳相关罚款、实施相关整改或影响转让方供热无法正常运营，受让方应负责处理上

述事项消除影响并承担政府部门做出的相关罚款。如因前述情形发生导致任何其他第三方

向转让方主张权利或进行追索的，在转让方向其他第三方履行垫付义务后有权向受让方进

行追偿。在交割日取得目标资产所有权后，受让方将尽其合理最大努力协调相关政府部门

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办理完毕目标资产相关立项、环评、用地、规划、施工、竣工、消防等开发建设手续、审

批、核准或备案程序（如需），如基础设施 REITs 存续期间，因目标资产存在开发建设手

续或权属证照瑕疵导致转让方受到损害的或需承担相关成本费用的，无论该等瑕疵于交割

日是否存在，受让方应赔偿转让方因此承受的损失或费用。如因前述情形发生导致任何其

他第三方向转让方主张权利或进行追索的，在转让方向其他第三方履行垫付义务后有权向

受让方进行追偿。

四处房产的《资产转让协议》约定：如因标的房产在交割日前存在的固定资产投资建

设手续或权属证照瑕疵导致受让方受到相关处罚、与相关方产生相关纠纷造成的直接损失

或所需承担的直接成本和费用，以及因受让方原因产生的主管部门认定的其他处罚或者赔

偿，由受让方自行承担，转让方无需赔偿受让方因此承受的损失或费用。如因前述情形发

生导致任何其他第三方向转让方主张权利或进行追索的，在转让方向其他第三方履行垫付

义务后有权向受让方进行追偿。

（2）《热网工程资产租赁协议》的陈述与保证

江东项目系杭州市钱塘区前进智造园的唯一供热热源，江东热网工程为该项目的配套

工程，且截至目前该园区尚未有新增供热热源的规划。因此，江东热网工程目前只可由项

目公司使用。根据《热网工程资产租赁协议》的约定，华电江东能运承诺在基础设施

REITs 存续期内确保华电江东独占、排他性使用标的资产；华电江东能运承诺在基础设施

REITs 存续期内不转让标的资产的所有权或相关权益，不在标的资产上设置抵押、质押或

其他任何限制性权利；华电江东能运负责热网工程及相关管线及设备的维护、改造和大修，

以保证热网工程始终处于良好运营状态，相关费用已考虑在租金中，无需由项目公司承担；

如热网工程出现管道泄漏等影响热力生产营运的事件，华电江东能运应及时进行紧急维修、

加固、更换。如租赁协议任何一方违反租赁协议，或不履行租赁协议项下义务，或履行租

赁协议项下义务不符合约定的，或明确表示或以其行为表明将不履行租赁协议项下的任一

义务、承诺或陈述保证事项，均属于违约行为，应向其他方承担相应的违约责任，包括但

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不限于赔偿因该等违约行为而使守约方遭致或支付的损失。

（3）原始权益人保障措施承诺

针对江东项目的运营管理安排，为促进江东项目持续健康平稳运营，华电国际已出具

《承诺函》，做出保障措施承诺：“华电国际或同一控制下的关联方拟通过认购基础设施

REITs 份额，实现对江东项目并表管理；华电国际承诺将采取一切合法有效的措施并尽一

切合理必要的努力，促使江东项目维持良好运营状态。

（二）主要经营及盈利模式

1、经营模式

（1）不动产项目生产流程

江东项目为 2 套 480.25 兆瓦 9F 高效单轴天然气联合循环热电联产机组，机组以昼起夜

停为主。每套燃气—蒸汽联合循环机组，由一台 M701F4 型燃气轮机、一台 NG-M701F4-R

型余热锅炉、一台 TC2F-35.4型蒸汽轮机和一台 QFR-480-2-21.5型发电机组组成。按燃气轮

机、蒸汽轮机、发电机的顺序由西向东排列，从发电机端往燃气轮机方向看，机组转向为

顺时针方向，功率输出方式为冷端输出。

生产流程方面，天然气在燃烧室燃烧通过燃气轮机带动发电机产生电力，燃气轮机的

余热在余热锅炉不同热度下产生高压、低压主蒸汽，推动汽轮机再次带动发电机产生电力，

通过燃气蒸汽联合循环发电，增加发电容量并提高机组的整体热功效率。电能经变电设备

及输电线路供用户使用。具体生产流程情况如下：

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             图：燃气—蒸汽联合循环发电机组生产流程图

在电力和热力负荷同时具备的情况下，在发电的同时通过汽轮机排汽向热用户供热，

即热电联产状态；若只有电力负荷而无热力负荷，则机组只发电不供热；若只有热力负荷

而无电力负荷，机组停机通过燃气锅炉产生蒸汽进行供热。

（2）结算模式

不动产项目主要现金流来源为发电收入和供热收入，其中：（a）发电收入：项目公司

与浙江省电网公司签订购售电合同，于每月 1 日根据上一月度上网关口表计抄录在电力交

易平台进行填报并生成电费结算单，经双方核对无误确认后，开具盖章的电费结算单及电

费发票进行结算。省电网公司于每月底支付上月相应电费。（b）供热收入：项目公司与热

用户签订供用热合同，热用户按照申请计划用气量或前月用气量的 50%预缴下月热费，当

月下旬确认当月结算热量，并根据合同于次月结清上月热费。

（3）两部制电价

浙江省天然气发电项目两部制电价（电量电价＋容量电价）是为了匹配燃机的调峰定

位制定的配套政策。原则上通过电量电费收入承担天然气等变动成本，电量电费收入由电

量电价及售电量决定，虽然天然气价格存在一定程度的波动，但得益于电量电价的气电联

动机制，度电边际基本保持稳定；原则上通过容量电费收入承担投资和基本的固定成本，

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容量电费收入由容量电价及机组的装机容量决定，不受发电量影响，因此在发电量不稳定

时也能保证项目基本收入。

自 2015 年 6 月试行两部制电价以来，考虑天然气价格和燃机机组运行情况，浙江省天

然气发电项目先后经历几次主要的电价政策调整。初期根据天然气价格变动不定期公布调

整后的电量电价，2021 年 9 月，浙江省发改委价格处发布《浙江省发展改革委关于优化我

省天然气发电上网电价的通知》（浙发改价格〔2021〕357 号），对天然气发电机组容量

电价进行下调，同时对电量电价引入了明确的气电联动公式，具体为：自 2022 年 1 月 1 日

起，9F、9E 机组容量电价调整为 302.4 元/千瓦·年（含税，下同）；9F、6F 机组电量电价=

天然气到厂价（含管输费，下同）÷4.9×税收调整系数（1.0367）；9E、6B 机组电量电价=

天然气到厂价÷4.5×税收调整系数（1.0367）。前述公式中的折算系数（9F 机组为 4.9，9E

机组为 4.5）参考不同等级机组发电效率确定，即对于 9F 机组，标准情况下消耗 1 方天然气

燃料产生的上网电量为 4.9 千瓦时。

（4）燃气发电机组认定为调峰机组的原因和依据

1）燃气发电机组作为调峰机组主要是由机组发电特征和区域需求决定

燃气发电机组具有启动快、负荷调节灵活的特点，可在数分钟内响应电网调峰需求，

因此适合作为调峰机组参与电力供应。当前浙江省新能源装机快速增长（如光伏、风电），

其发电出力具有间歇性，更需要燃气机组作为灵活性电源平衡电网波动，保障电力供应稳

定性。

2）燃机发电机组认定为调峰机组的政策依据

从国家层面看，燃机发电可定位调峰的主要政策如下：

2018 年国家发展改革委、国家能源局联合印发的《关于提升电力系统调节能力的指导

意见》明确提到“在气源有保障、调峰需求突出的地区发展一定规模的燃气机组进行启停

调峰，‘十三五’期间，新增调峰气电规模 500 万千瓦，提升电力系统调节能力 500 万千

瓦。”

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2021 年国务院印发的《2030 年前碳达峰行动方案》明确提出“大力推动天然气与多种

能源融合发展，因地制宜建设天然气调峰电站”，首次从国家战略层面将天然气发电定位

为新能源消纳和电力系统调峰的重要支撑。

2022 年国家发展改革委、国家能源局发布的《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和

政策措施的意见》提出建设“天然气‘双调峰’电站”，即同时满足电力调峰需求和天然

气季节性消费调峰需求，并要求完善气电调峰的价格补偿机制。

2024 年国家发展改革委、国家能源局发布的《关于加强电网调峰储能和智能化调度能

力建设的指导意见》明确在气源保障、气价可承受、调峰需求大的地区适度布局调峰气电

项目，发挥燃气机组快速启停优势，提升短时顶峰能力。

从浙江省层面看，燃气机组为调峰定位的主要政策依据如下：

2011 年浙江省发改委、省能源局制订《浙江省天然气热电联产项目抢建行动计划》，

明确天然气热电联产电站从提高系统安全、稳定运行和满足调峰需要来看，在热力、电力

负荷中心建设，实现就近消纳，可有效减轻电网输电压力，提高电网运行稳定性。

2021 年浙江省物价局发布的《关于我省天然气发电机组试行两部制电价的通知》规定

“为保障全省电力电量平衡和电网安全，对于不服从调度、不承担顶峰发电任务的天然气

发电企业，扣发一定的容量电费。”

2025 年浙江能源监管办、浙江省发改委、浙江省能源局联合印发《关于浙江省天然气

发电机组容量电价考核机制等有关事项的通知》，明确浙江省内燃气机组容量电价考核机

制等有关要求，进一步发挥天然气发电机组保供作用，促进燃气机组提升顶峰能力。

以上政策均说明浙江省燃气机组实际承担顶峰发电任务，以满足电网的调峰需求。

（5）发电计划的决策主体及主要影响因素

为了实施能源绿色低碳发展和保供稳价工程，统筹天然气机组发电和管网运行，强化

气电协调，做好年度统调燃气电厂发电用气保障，自 2023 年 4 月起，浙江省能源局每年向

各发电企业及天然气供应企业印发通知，来统筹各统调电厂的年度发电及用气安排。通知

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中明确浙江省统调燃机当年 4 月份至次年 3 月份的天然气用气量计划，进而明确发电量计

划。

2023 年 4 月至今，浙江省统调燃机发电量及用气量计划如下表所示。整体来看，全省

统调燃机发电量及用气量计划呈现上升趋势，浙江省对于燃机的调峰需求有所提高。

            表：浙江省统调燃机历史发电量及用气量计划

     指标 2023 年 4 月-12 月 2024 年 2025 年

发电量计划
                   170 198 215
（亿千瓦时）
用气量计划
                   34 41 45
    （亿方）

全省发电用气计划制定的主要影响因素为省调峰电量需求及天然气上游供气能力。具

体而言，省能源局以全省调峰电量需求为基础，同时结合上游天然气供应能力制定统调燃

机发电用气计划，以统筹年度保供稳价目标。

（6）历史发电计划及执行情况

自可获取明确发电计划的历史期间来看，2023 年 4 月以来浙江省统调燃机及江东项目

发电计划的完成情况如下表所示。

          表：浙江省统调燃机及江东项目历史年度发电计划完成情况

                          2023 年 2025 年
            指标 2024 年
                         4 月-12 月 1-4 月
           发电量计划 170 198 59
浙江省统调燃
机（亿千瓦 实际发电量 143 213 63
时） 发电量完成率 84% 108% 106%

                          2023 年 2025 年
            指标 2024 年
                         4 月-12 月 1-4 月
           发电量计划 13 15 5
江东项目 6
           实际发电量 14 22
（亿千瓦时）
           发电量完成率 107% 142% 138%

注：浙江省能源局印发的发电用气量计划未明确单个电厂的发电量计划。上表使用省统调燃机发电量

计划×江东项目装机容量占比计算江东项目发电量计划。

浙江省统调燃机层面，2023 年 4-12 月夏季气温偏低导致对燃机顶峰发电需求较弱，未
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完成发电量计划。2024 年以来，发电量执行情况与发电量计划偏差较小，均完成发电计划。

江东项目层面，2023 年 4 月以来江东项目均可完成发电计划，且由于江东项目在同类

型机组中发电效率较高，发电计划完成率持续高于全省统调燃机整体水平。

（7）基本运营情况

江东项目的1#、2#机组于2013年开工建设，2015年全面建成投产。项目定位为调峰机

组，机组运营情况良好，日常监控维修工作到位，各项指标良好。

                   表：江东项目近三年发电及售热情况

                                                   历史数据
序号 项目 单位
                                2022 年 2023 年 2024 年

1 装机容量 万千瓦 96.05 96.05 96.05

2 发电小时数 小时 1,904.46 1,740.80 2,276.19
3 发电量 兆瓦时 1,829,236.15 1,672,042.09 2,186,282.36
4 总上网电量 兆瓦时 1,782,609.84 1,627,801.12 2,134,291.28
5 售热量 吉焦 633,313.88 691,930.17 697,394.11

2、不动产项目主营业务结算收入情况

不动产项目的主营业务分为发电业务和供热业务。报告期内江东项目发电、供热结算

收入及占比情况如下：

       表： 2022 年-2024 年江东项目发电、供热结算收入及占比情况（不含税）

                                                                       单位：万元，％

                       2022 年 2023 年 2024 年
        项目
                    金额 占比 金额 占比 金额 占比
发电结算收入 145,016.06 94.76 127,145.40 93.93 155,875.63 95.12
电量电费收入 117,813.45 76.98 99,346.57 73.39 129,027.47 78.73
容量电费收入 25,704.00 16.80 25,704.00 18.99 25,704.00 15.68
两个细则电费收入 1,498.61 0.98 2,094.83 1.55 1,144.16 0.70
供热结算收入 8,022.39 5.24 8,213.75 6.07 8,000.92 4.88
经营性净现金流 19,399.63 - 20,082.10 - 18,291.24 -

注：①两个细则电费收入：两个细则即《发电厂并网运行管理实施细则》和《并网发电厂辅助服务管

理实施细则》，其核心机制为考核机制和补偿机制。两个细则规定发电公司需严格遵守调度指令，确保发

电计划执行到位，否则将面临考核扣罚。同时提供辅助服务（如调频、调压）的发电公司可获得补偿。

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②经营性净现金流=EBITDA-所得税-资产处置损益。2022 年经营性现金流下滑主要系容量电价下降所

致。2023 年在发电结算收入下降的情况下，经营性现金流增长主要系修理费用下降所致。

（1）发电业务

发电业务方面，2022-2024年江东项目发电结算收入在同期营业收入中占比平均约为

95%。江东项目通过国网浙江省电力有限公司向各类型用电客户进行供电，因此穿透来看

收入分散程度极高，并通过电网公司统一调度并网运行。在供电供区方面，江东项目主要

向杭州市萧围供区供电，该供区无其他省统调燃气发电项目。发电结算收入由2022年的

145,016.06万元降低至2023年的127,145.40万元，主要系发电量及天然气价格均较上年同期

有所降低；发电结算收入由2023年的127,145.40万元提高至2024年的155,875.63万元，主要

系2024年杭州最高气温及连续高温天数破历史纪录，导致用电需求旺盛，发电量较上年同

期大幅增长。此外，由于江东项目的调峰特性，各月份间发电结算收入亦有波动。

1）电量电费收入

电量电费收入包括基数内售电收入和市场售电收入。

基数内售电：江东项目上网电量主要为计划电量即基数内电量，按照浙江省发改委确

定的气电联动方式根据天然气价格确定电价，年度及月度电量由国网浙江省电力公司结合

电网实际情况和社会对电力电量的需求确定，短期电量由浙江省电力调控中心根据短期电

力供需形势及省内天然气供应能力进行统一调度，调峰电厂对发电计划的制定不具备自主

性。每年全省燃气发电总体气量安排确定后，江东项目的发电量具有一定的可预测性。

市场售电：市场售电即电力市场化交易，主要分为中长期交易以及现货交易。电力中

长期交易主要是指符合准入条件的发电企业、售电公司、电力用户等市场主体，通过自主

协商、集中竞价等市场化方式，开展的年、月等电力电量交易；电力现货交易主要指市场

主体依照浙江省发展改革委、浙江省能源局、国家能源局浙江监管办三部门联合印发的

《浙江电力现货市场规则》（浙监能市场〔2024〕4号），参与电力现货市场，自主申报发

电量及电价，通过集中优化竞争的方式，形成市场出清价格的交易方式。当前，项目公司

                          71
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市场售电方面只参与电力现货交易（包括日前交易和实时交易），电力调度机构通过日前

市场的出清情况进行发电机组的启停安排，通过实时市场的实时情况确定发电机组的发电

量。

浙江省进行过六次电力现货市场结算试运行。根据能源局历次发布的结算试运行方案，

开展日前、实时电能量交易及调频辅助服务交易。现货市场电价及电量受实时负荷需求、

电网供区检修等情况影响波动较大。六次试运行的具体情况如下：2019年9月浙江省开展第

一次电力现货市场试运行，为期1周；2020年5月浙江省开展第二次电力现货市场试运行，

为期一周；2020年7月浙江省开展第三次电力现货市场试运行，为期1个月；2021年3-5月浙

江省开展第四次电力现货市场试运行，为期3个月；2021年12月浙江省开展第五次电力现货

市场试运行，为期1个月。2024年4月至11月浙江省开展第六次电力现货市场连续试运行。

历史上，江东项目参与电力现货市场均为自主报价报量，充分运用灵活的交易策略，

实现整体收益稳定。江东项目参与电力现货市场具有充分的自主性和灵活性，在自主报量

报价的现货市场中可通过报价严守成本底线。江东项目在参与电力现货市场时，制定报价

下限授权机制，根据自身及市场供需情况在保证发电不亏损的前提下自主申报发电量及电

价，严守正边际底线。江东项目参与市场化交易可通过制定灵活交易策略保障项目发电收

益。项目在制定交易策略时出清价格并非唯一考量因素，而是统筹量价，以效益最优为原

则开展报价，根据现货规则做好量本利测算。华电江东公司已成立市场工作组及时做好分

析调整报价策略，成立技术组确保机组性能满足市场要求，以日周月复盘机制确保报价策

略最优。江东项目历史上参与现货市场试运行，均能保持正发电边际，项目收益维持在较

为稳定的水平。

          表：江东项目近三年电量电费收入构成情况（不含税）

      华电江东 单位 2022 年 2023 年 2024 年
     基数内售电量 兆瓦时 1,782,609.84 1,627,801.12 838,162.16
基数内 电量电价（不含税） 元/兆瓦时 660.90 610.31 636.67
售电 基数内售电收入 万元 117,813.45 99,346.57 53,363.32
     收入占比 - 100.00% 100.00% 41.36%

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                                                                          1,296,129.1
        市场售电量 兆瓦时 - -
                                                                                    2
市场售 电量电价（不含税） 元/兆瓦时 - - 583.77
电
      市场售电收入 万元 - - 75,664.15
        收入占比 - - - 58.64%
        售电量 兆瓦时 1,782,609.84 1,627,801.12 2,134,291.28
合计 电量电价（不含税） 元/兆瓦时 660.90 610.31 604.54
        电量电费收入 万元 117,813.45 99,346.57 129,027.47

注：①依据浙江省两部制电价政策，电量电价和容量电价分开计算，前者依据售电量进行计算，后者

依据装机规模进行计算。本表中基数内售电电价和市场售电电价均为电量电价，不包括容量电价。

②基于本表，个别年份的市场电价格低于基数内电价，若发电项目参与电力现货市场的期间正处天然

气价格相对低位，则可能造成上述现象。基数内电价按照不参与电力市场期间的天然气价格和气电联动公

式核算，而市场电电价按照参与电力市场期间的市场电结算价格核算，不同时期的天然气价格不同，若发

电项目参与电力市场期间正处天然气价格相对低位，则可能造成电量电价相对偏低。

③项目售电量由基数内售电量和市场售电量共同构成，江东项目在 2024 年市场售电量的比例较高，主

要系浙江电力现货市场第六次结算试运行工作自 2024 年 4 月 9 日启动，持续至 2024 年 11 月。

2）容量电费收入

根据浙江省的两部制电价政策，容量电费收入由容量电价及机组的装机容量决定，不

受发电量影响，在发电量不稳定时也能保证项目基本收入。江东项目最近四年容量电价及

收入情况如下表。由于2022年开始容量电价下调，导致容量电费收入有所下降。

               表：江东项目近四年容量电价及收入情况（不含税）

          项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
容量电价（元/千瓦·年） 318.58 267.61 267.61 267.61

    装机容量（万千瓦） 96.05 96.05 96.05 96.05

容量电费收入（万元） 30,600.00 25,704.00 25,704.00 25,704.00

（2）供热业务

供热业务方面，2022-2024年江东项目供热结算收入在同期主营业务收入中占比平均约

为5%。江东项目主要向杭州市钱塘区前进智造园范围内13家企业客户供热，在钱塘区政府

                                  73
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部门的统一调配下及各热源点分区供热背景下，华电江东供热业务潜在竞争对手有限，客

户需求稳中有升。

                     表：江东项目近三年售热指标情况（不含税）

序 历史数据
             项目 单位
号 2022 年 2023 年 2024 年

1 供热结算收入 万元 8,022.39 8,213.75 8,000.92
2 售热量 吉焦 633,313.88 691,930.17 697,394.11
3 单价 元/吉焦 126.67 118.71 114.73

3、不动产项目主营业务成本情况

不动产项目的主营业务成本包括燃料费、外购动力费、水费、委托运行费、材料费及

职工薪酬等，近三年主营业务成本明细情况如下表。江东项目主要运营成本为燃料费，即

天然气采购成本，报告期内占比均超过80％。

                    表：江东项目近三年主营业务成本明细情况

                                                                        单位：万元，％

                   2022 年 2023 年 2024 年
       项目
                  金额 占比 金额 占比 金额 占比
                                                      82.9
燃料费 119,647.08 83.79 103,278.34 131,035.72 85.12
                                                         7
折旧及摊销 10,778.05 7.55 10,606.07 8.52 10,772.66 7.00
职工薪酬 5,281.89 3.70 5,838.85 4.69 6,080.88 3.95
       材料 590.00 0.41 609.38 0.49 563.03 0.37
       水费 44.19 0.03 73.59 0.06 62.49 0.04
修理费 3,399.78 2.38 225.50 0.18 1,431.93 0.93
       其他 2,328.96 1.63 3,114.44 2.50 3,230.61 2.10
委托运维费 730.47 0.51 725.96 0.58 761.09 0.49
       合计 142,800.44 100 124,472.13 100 153,938.41 100

（1）不动产项目天然气采购模式

不动产项目为燃气—蒸汽联合循环机组，发电原料为天然气，主要供应管道为浙江省

天然气管网。江东项目气源采用混合气，由西一气、西二气、川气和LNG组成。

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在天然气采购模式方面，江东项目自2015年投产以来，在浙江省能源局牵头统筹全年

发电气量的基础上，华电江东先后与浙江省天然气开发有限公司（简称“省天然气公

司”）、浙江浙能天然气贸易有限公司（简称“浙能天然气公司”）及中国石油天然气股

份有限公司天然气销售浙江分公司（简称“中石油”）签订天然气购销合同。目前浙江燃

机天然气采购方式为各发电企业与中石油、浙能天然气公司签订天然气采购合同，签订的

天然气数量按照浙江省能源局出具的省统调发电用气计划有关政策文件执行，具体结算将

以项目公司实际用气量为准，中石油供应量之外差额及不足部分，由浙能天然气公司通过

多种途径统购统销调节补足，每月由国家管网公司、中石油、浙能天然气公司三方确定各

企业综合气价后在电价侧进行疏导。

同时，在天然气采购合同层面，在临到期时一般会设置3个月的“缓冲期”，保证天然

气供应稳定。根据历史情况，报告期内江东项目于到期后3个月内完成购气合同续签，天然

气供应平稳。

综合来看，目前发电用天然气供应整体运行平稳。用气端，根据全省保供稳价要求，

协同优化发电天然气资源调用，合理安排省内统调燃机生产运行；供气端，天然气资源方

会协同各统调天然气电厂提前做好发电用气资源储备，确保发电用气资源充足，满足机组

顶峰发电需求。

（2）天然气采购合同的核心条款

报告期内项目公司分别与中石油公司和浙能公司签署了天然气采购合同，其中与浙能

公司就发电用气和供热用气签署了两份合同（以下分别简称“中石油购气合同”、“浙能

发电用气合同”和“浙能供热用气合同”），以2024年度购气合同为例，合同核心条款如

下：

1）合同期限及到期安排

中石油购气合同期限为2024年4月1日至2025年3月31日；合同期满设置三个月“缓冲

期”，若双方尚未签订下一年度的合同，且双方均愿意继续供用气时，按原合同约定继续

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执行三个月，如果三个月期满仍未就下一年合同达成一致，卖方有权终止供气。报告期内

项目公司与中石油公司购气合同签署频率均为按年签署。

浙能发电用气合同和供热用气合同生效日为2024年5月21日，到期时间为2025年3月31

日；合同期满设置三个月“缓冲期”，合同期满后若双方有意继续供用气但尚未完成2025

年度购销合同签署的，则将供气期从原合同到期时间延续至以下较早到达的时间：2025年6

月30日；2025年度购销合同签署并生效之日。报告期内项目公司与浙能公司购气合同签署

频率均为按年签署。

根据过往情况，报告期内江东项目均于到期后3个月内完成购气合同续签，天然气供应

平稳。目前新的购气合同正在续签流程中。

2）结算安排

中石油购气合同约定，天然气购销结算遵循先款后货原则，实行预付款周期10天、结

算周期为每月20日、月末结算，月末结清，合同内结算价格按照分月合同量综合销售价格

结算，优先结算线上交易气量。应急调峰量依据相关约定于次月进行相关清算。预付款=

当时的合同价格×下一个预付款周期计划气量。

浙能发电用气合同和供热用气合同均约定按月结算，且同样需要提前提供付款保障。

自供气起始日之后的每个结算期，浙能公司将在指定的营销管理系统上开出该结算期账单，

买方于开具账单并收到发票后的十五个工作日内以电汇等方式支付气款（如遇法定节假日

相关结算与支付日期可顺延）。不同的付款保障方式对应不同的具体结算时点。

3）定价机制

浙能发电用气合同区分采暖季和非采暖季进行定价：非采暖季期间，对于合同量和合

同量以外的气量分别设置固定的天然气价格；采暖季期间，设置固定的合同量的气价，对

于合同量以外的天然气价格由浙能公司另行通知。合同量外用气一般在全省用气超合同量

后才会额外形成，根据2024年结算气价，采暖季期间每月实际结算气价（含税）与合同量

内含税气价偏差均未超0.1元/方。

                      76
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中石油购气合同也区分采暖季和非采暖季，但未设置固定的月度合同量气价，约定了

合同量气价的计算方式。采暖季合同量由三部分气量构成，非采暖季由两部分气量构成，

每月合同量实际气价取各部分气量对应气价的加权平均，计算示意公式为：合同量气价=

（气量A气量A价格+气量B气量B价格）/（气量A+气量B）。各部分气量的气价对应着

不同计算方式，绝大部分气量对应气价以浙江省天然气基准门站价格为基准上浮调价，该

部分气量为固定气价；另有小部分气量对应气价挂钩月度中国进口现货LNG到岸均价。

（3）报告期内天然气采购情况

江东项目由2个供应商共同供气。2022年采购气量为37,060.59万方，其中供应商A占比

为49%，供应商B占比为51%，平均采购均价为3.23元/方（不含税）；2023年采购气量为

34,404.42万方，其中供应商A占比为61%，供应商B占比为39%，平均采购均价为3.00元/方

（不含税）；2024年采购气量为44,252.06万方，其中供应商A占比为48%，供应商B占比为

52%，平均采购均价为2.96元/方（不含税）。

2022年地缘冲突加剧了欧洲能源危机，使得国际天然气价格居高不下，也随之推高了

我国进口天然气价格，天然气价格较2021年大幅提高。2022年江东项目天然气价格增加

53.33%。2023年天然气供应紧张情况有所缓解，天然气价格小幅下降。2024年天然气价格

持续小幅下降。

虽然天然气价格存在一定程度的波动，但得益于电量电价的气电联动机制，度电边际

基本保持稳定（详见本节之“（二）主要经营及盈利模式”之“1、经营模式”之“（3）

两部制电价”）。

4、不动产项目其他费用支出情况

不动产项目报告期内利息费用、税金及附加情况如下表。

              表：江东项目近三年其他费用支出情况

                                               单位：万元

       项目 2022 年 2023 年 2024 年
      利息费用 3,914.55 3,018.35 2,142.96

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    占营业收入比重 2.56% 2.23% 1.31%
     税金及附加 1,454.06 1,167.60 1,569.48
    占营业收入比重 0.95% 0.86% 0.96%
二、不动产项目合规性

（一）项目符合宏观管理政策要求的情况

1、不动产项目符合国家重大战略、国家宏观调控政策、国民经济和社会发展总体规划、

有关专项规划和区域规划（实施方案）情况

（1）国家重大战略、国家宏观调控政策

项目符合“碳达峰”和“碳中和”宏观目标。“碳达峰”是指我国承诺 2030 年前，二

氧化碳排放量达到历史最高值，然后经历平台期后持续下降；“碳中和”是指国家、企业、

产品、活动或个人在一定时间内直接或间接产生的二氧化碳或温室气体排放总量，通过植

树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳或温室气体排放量，实现正负抵消，

达到相对“零排放”。

中共中央总书记、国家主席习近平在 2020 年 9 月 22 日召开的第七十五届联合国大会一

般性辩论上表示：“二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中

和。”2021 年 3 月 5 日，提请审议的政府工作报告提出，2021 年要扎实做好碳达峰、碳中

和各项工作，制定 2030 年前碳排放达峰行动方案。2021 年 3 月 15 日，习近平总书记主持召

开中央财经委员会第九次会议，进一步明确了碳达峰、碳中和工作的定位、基本思路及主

要举措。2021 年 9 月 22 日，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达

峰碳中和工作的意见》指出“把碳达峰、碳中和纳入经济社会发展全局，以经济社会发展

全面绿色转型为引领，以能源绿色低碳发展为关键”。

天然气是低碳清洁能源，是能源从高碳到零碳过渡的桥梁。在我国实现碳中和的征程

中，天然气将发挥重要的桥梁作用和平衡作用，在电力系统天然气与可再生能源融合发展，

支撑可再生电力规模化发展，以满足高效的能源供应要求并推动实现碳减排目标。大力发

展天然气发电符合“碳达峰”和“碳中和”宏观目标。

（2）国民经济和社会发展总体规划

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2020 年 10 月 29 日中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议通过了《中共中央关

于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，其中提到

“推进清洁生产，发展环保产业，推进重点行业和重要领域绿色化改造。推动能源清洁低

碳安全高效利用，降低碳排放强度，支持有条件的地方率先达到碳排放峰值，制定二〇三

〇年前碳排放达峰行动方案。”大力开展天然气发电符合我国“十四五”时期经济社会发

展主要目标。

2021 年 3 月 12 日，全国人大会议通过了《国民经济和社会发展第十四个五年规划和

2035 年远景目标纲要》，其中提到“推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的能源体系，

提高能源供给保障能力”，同时分别对“碳达峰”和“碳中和”规定了具体发展要求，一

是落实 2030 年应对气候变化国家自主贡献目标、制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，并细

化能源消费、碳排放强度等发展要求；二是锚定努力争取 2060 年前实现碳中和，采取更加

有力的政策和措施。提出重视我国气候变化的观测和评估工作，积极参与应对气候变化国

际合作等内容。大力发展天然气发电符合国家十四五规划发展重要目标。

（3）有关专项规划和区域规划（实施方案）

2022 年 5 月，浙江省政府办公厅下发《浙江省能源发展“十四五”规划》，其中提到

“加快推进清洁能源惠民利民，扩大电力、天然气等清洁能源利用，加快能源基础设施向

农村地区覆盖，推进能源基本公共服务均等化。”以及“依托 LNG 接收站、天然气干线等，

在负荷中心建设高效燃机项目，因地制宜推广天然气分布式能源，储备应急调峰机组。”

通过推动江东天然气发电项目发行基础设施 REITs 进而带动省内其他燃气类基础设施的发

展符合浙江省能源发展“十四五”规划的总体精神和具体要求。

2、项目符合《产业结构调整指导目录》和行业政策规定

根据国家发展改革委于 2019 年 10 月 30 日发布的《产业结构调整指导目录（2019 年

本）》，“重要用电负荷中心且天然气充足地区天然气调峰发电项目”作为“电力业”被

纳入“鼓励类”的产业目录中。江东项目作为重要用电负荷中心且天然气充足地区天然气

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        调峰发电项目，符合《产业结构调整指导目录》和行业政策规定。

          （二）固定资产投资管理相关手续

          华电江东已根据相关法规要求，办理了主体工程（除蒸汽差压发电工程外）投资管理

        相关手续，具体如下表所示。

                          表：江东项目主体工程投资管理手续情况表

序
        手续名称 签发时间 签发机构 文件编号 备注
号
    业
    务 电力业务许 2023 年 6 国家能源局浙江
1 1041715-01030 /
    资 可证 月1日 监管办公室
    质
    政 项目建议书 不属于政府投资项
                    不适用 不适用 不适用
    府 批复 目
    投
        可行性研究 不属于政府投资项
    资 不适用 不适用 不适用
         报告批复 目
    项
2 目
        初步设计批 不属于政府投资项
    审 不适用 不适用 不适用
          复 目
    批
                   2012 年 9 浙江省发展和改
    企业投资项目核准 浙发改能源[2012]1148 号 江东项目
                    月 19 日 革委员会
        建设项目选 2012 年 7 浙江省住房和城
                                              浙规选字第[2012]064 号 /
         址意见书 月 30 日 乡建设厅
    规 建设用地规 2014 年 5
3 杭州市规划局 地字第 330100201400167 号 /
    划 划许可证 月8日
        建设工程规 2015 年 5
                                杭州市规划局 建字第 330111201500021 号 江东项目
         划许可证 月 12 日
        土地取得方
                                             出让（招拍挂）
          式
         土地预审意
        见（2019 年
        9 月以后为建 2012 年 8 浙江省国土资源
                                              浙土资厅函[2012]937 号 /
         设项目用地 月8日 厅
    土 预审与选址
4
    地 意见书）
        建设用地批
                   2014 年 1 杭州市萧山区人 萧山区[2014]萧土建字第
        准书（2019 /
                    月9日 民政府 010号
        年 9 月以前）
        土地出让合 2013 年 12 杭州市国土资源
                                                3301092013A21122 /
          同 月 20 日 局萧山分局

                                        80
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                   2024 年 9 杭州市规划和自 浙（2024）杭州市不动产权
        不动产权证 /
                    月 13 日 然资源局 第 0562005 号
        环境影响评
         价（报告
                   2012 年 9 浙江省环境保护
        书、报告表 浙环建[2012]120 号 /
                    月 14 日 厅
        和登记表）
          批复
    环
5
    评 环境影响评 2023 年 1 杭州市生态环境
                                              杭环钱环备[2023]2 号 /
         价备案 月4日 局
        排污许可证
                   2024 年 5 杭州市生态环境
        （2016 年以 91330100056721050N001P /
                    月 31 日 钱塘新区分局
          后）
    施
    工 2015 年 9 杭州市城乡建设
6 施工许可证 330190201509080101 江东项目
    许 月8日 委员会
    可
                               建设单位、勘察
        建设工程竣 编号分别为
                   2017 年 10 单位、监理单
        工验收备案 31122220171013101、 /
                    月 13 日 位、设计单位、
          表 31122220171013102
                                 施工单位
                               建设单位、勘察
        建设工程质
                   2017 年 4 单位、监理单
        量竣工验收 0100-8331-003 /
                    月7日 位、设计单位、
         意见书
                                 施工单位
                               建设单位、生产
                               单位、主体设计
                   2015 年 9
        机组启动验 单位、主体施工 编号分别为 0100-8801-
                   月、2015 /
          收 单位、主体调试 002、0100-8801-005
                    年 12 月
                               单位、主体监理
    竣 单位
    工 专项（消 2016 年 11 杭州市公安消防 杭公消验字（2016）第
7 /
    验 防）验收 月 28 日 局 0105 号
    收
        专项（环 2016 年 11 杭州市环境保护
                                              大江东环验[2016]36 号 /
        保）验收 月 30 日 局
                                                                      华电江东作为建设
        专项（环 2023 年 2 单位完成自主验
                                 华电江东 /
        保）验收 月9日 收，该验收意见已
                                                                        完成公示
        专项（水土 2016 年 8 杭州市林业水利
                                                       / /
        保持）验收 月3日 局
                                杭州市规划局
                                                  浙规核字第
        规划验收 / （杭州市测绘与 /
                                               330111201700023 号
                                地理信息局）
        专项（节 2022 年 4 杭州万泰认证有 华电江东作为建设
                                                       /
        能）验收 月 10 日 限公司 单位完成自主验
                                        81
                                 华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

                                                                          收，该验收意见已
                                                                            完成公示
            安全预评价 2012 年 5 浙江省安全生产
                                                            / /
        节 报告备案 月 31 日 监督管理局
        能 地震安全性 2012 年 1
        审 浙江省地震局 浙震工函[2012]6 号 /
             评估批复 月 17 日
        查
        及 接入电网意 2014 年 12 国网浙江省电力
                                                  浙电发展[2014]1044 号 /
        其 见的函 月 30 日 有限公司
    8 他 节能评估报
        专 2013 年 5 浙江省经济和信
            告的审查意 浙经信资源[2013]242 号 /
        项 月2日 息化委员会
              见
        政
        府 水土保持批 2012 年 6
                                  浙江省水利厅 浙水许[2012]57 号 /
        批 复 月 19 日
        复 水资源论证 2011 年 12 杭州市林业水利
                                                  杭林水批复[2011]46 号 /
            报告的批复 月 12 日 局
        国家利用外资有关
    9 本项目非外商投资项目，不涉及国家利用外资有关手续
           手续

              另外，为节省厂区用电，华电江东建设了蒸汽差压发电工程（包括一台 2.1 兆瓦小型向

            心透平背压式汽轮机及配套差压发电汽机房和配电室等），其合规手续办理情况如下所示：

                                表：汽差压发电工程投资管理手续情况表

                                                                                        备注
                                                                                       （如无备
序
              手续名称 签发时间 签发机构 文件编号 注，相应
号
                                                                                       手续对应
                                                                                       本工程）
                                    2022 年 5 月 20 日 杭州钱塘新
1 企业投资项目备案 区行政审批 /
                                                            局
                                  无需办理，根据《城乡规划法》规定，以出让方式取得土地使用权的建
              建设项目选址意见书
                                           设项目无需申请选址意见书。
                                                                          地字第 与热电联
                                                          杭州市规划
              建设用地规划许可证 2014 年 5 月 8 日 33010020140016 产项目共
2 规划 局
                                                                           7号 用
                                                          杭州市规划
              建设工程规划许可证 2022 年 10 月 19 日 和自然资源 /
                                                            局

                土地取得方式 出让（招拍挂）

3 土地 土地预审意见（2019 年 9 月 无需办理，根据《自然资源部关于以“多规合一”为基础推进规划用地
            以后为建设项目用地预审与 “多审合一、多证合一”改革的通知》规定，使用已经依法批准的建设
               选址意见书） 用地进行建设的项目，不再办理用地预审。

                                           82
                             华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

                                                                            备注
                                                                           （如无备
序
            手续名称 签发时间 签发机构 文件编号 注，相应
号
                                                                           手续对应
                                                                           本工程）
                                                                           与热电联
          建设用地批准书（2019 年 9 杭州市萧山 萧山区[2014]萧
                                2014 年 1 月 9 日 产项目共
              月以前） 区人民政府 土建字第 010 号
                                                                             用
                                                  杭州市国土 与热电联
                                                          3301092013A21
              土地出让合同 2013 年 12 月 20 日 资源局萧山 产项目共
                                                               122
                                                   分局 用
                                                  杭州市规划 浙（2024）杭州 与热电联
              不动产权证 2024 年 9 月 13 日 和自然资源 市不动产权第 产项目共
                                                    局 0562005 号 用
                                                                           与热电联
                                                                           产项目中
                                                  杭州市生态 杭环钱环备
            环境影响评价备案 2023 年 1 月 4 日 的配套
                                                   环境局 [2023]2 号
                                                                           220KV 升
4 环评 压站共用
                                                  杭州市生态 与热电联
                                                          91330100056721
          排污许可证（2016 年以后） 2024 年 5 月 31 日 环境局钱塘 产项目共
                                                             050N001P
                                                   新区分局 用
                                                  杭州市钱塘
    施工许
5 施工许可证 2022 年 11 月 18 日 区行政审批 2022111801
     可
                                                    局
                                                  杭州市钱塘
                                                          31122220240913
           建设工程竣工验收备案 2024 年 9 月 13 日 区行政审批
                                                               101
                                                    局
                                                  杭州市钱塘 钱塘建消竣查字
            专项（消防）验收 2024 年 9 月 12 日 区住房和城 [2024]第 2420
                                                   乡建设局 号
                                                                           华电江东
    竣工验 作为建设
6
     收 单位完成
            专项（环保）验收 2024 年 7 月 19 日 华电江东 / 自主验
                                                                           收，该验
                                                                           收意见已
                                                                           完成公示
                                                  杭州市规划 浙规核字第
            专项（规划）验收 2024 年 9 月 6 日 和自然资源 3301142024HY0
                                                    局 061425 号
                              无需办理，根据华电江东承诺函及蒸汽差压发电工程的可行性研究报
    节能审 告，其年综合消费量为 325 吨煤，年电力消耗量为 144 万千瓦时，属于
7 节能评估报告的审查意见
     查 《国家发展改革委关于印发的通知》
                              项下可不单独办理节能审查及验收手续的范围。

                                       83
                  华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

（三）项目权属及他项权利情况

主要原始权益人华电国际持有华电江东 70%股权，原始权益人杭燃集团持有华电江东

20%股权，原始权益人钱塘产业集团持有华电江东 10%股权，原始权益人通过华电江东持

有江东项目，原始权益人依法合规取得江东项目的项目所有权和经营收益权。

1、项目所有权

华电江东依法持有底层资产的情况如下：

（1）江东项目的资产范围

江东项目包括江东项目相关建筑物及其占地范围的用地、设施设备等，主要建设内容

包括 2 套 480.25 兆瓦燃气—蒸汽联合循环热电联产机组，配 2 台 9F 级燃气轮机、2 台余热锅

炉、2 台抽凝式汽轮机；配套建设 2 台 50 吨/小时燃气锅炉，以及一台 2.1 兆瓦小型向心透平

背压式汽轮机等及配套差压发电汽机房和配电室。江东项目不包含送出线路，也不存在共

享送变电设施 1。

（2）江东项目的资产权属

江东热电项目的资产包括：（1）江东热电项目主厂房、办公综合楼、取水泵房、蒸汽

差压发电工程机房等房屋建筑物所有权及其占用范围内的国有建设用地使用权；（2）燃气

轮机、余热锅炉、抽凝式汽轮机、背压式汽轮机等设施设备所有权。

1）主厂房等房屋建筑物所有权及其占用范围内的国有建设用地使用权

华电江东已就江东项目主厂房、办公综合楼、取水泵房、蒸汽差压发电工程机房等房

屋建筑物所有权及其占用范围内的国有建设用地使用权，办理了“浙（2024）杭州市不动

产权第 0562005 号”《不动产权证书》。

2）设施设备的资产权属

根据华电江东出具的《承诺及说明函》，江东热电项目的动产为燃气轮机组设施设备

1 就送变电设施而言，华电江东厂区内的送变电设施均由华电江东自行投资建设和自用，不存在与其他发电企业共享使用的情
况，且均纳入入池资产组范围；就送出线路而言，江东项目配套送出线路工程由国网浙江省电力有限公司（简称“国网浙
江”）投资、建设、运维，不属于入池资产组范围。根据《国网浙江省电力公司关于华电江东天然气热电联产项目接入系统设
计报告的评审意见》，江东项目以 220 千伏电压等级接入系统，新建电厂～山海 2 回线路。

                           84
                       华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

等与江东项目运营相关资产，主要设施设备如下。

                       表：江东项目设施设备资产情况表

编号 资产名称 机组号 数量

1. 燃气轮机组                            1 号机组     1
   

2. 燃气轮机组                            2 号机组     1
   

        余热锅炉：水平式（卧式）三压再热自然循环锅
3. 1 号机组 1
        炉
        余热锅炉：水平式（卧式）三压再热自然循环锅
4. 2 号机组 1
        炉
        主变压器 额定容量 580MVA，
5. 242±2X2.5%/20kV，含变压器本体端子箱及散热器 1 号机组 1
        端子箱
        主变压器 额定容量 580MVA，
6. 242±2X2.5%/20kV，含变压器本体端子箱及散热器 2 号机组 1
        端子箱
                                        1、2 号机组共
7. 220kV 屋内 GIS 1
                                            用
                                        1、2 号机组共
8. 天然气调压、加热、处理系统 1
                                            用
9. 燃气启动锅炉 2 号机组 1
10. 燃气启动锅炉 1 号机组 1
11. 蒸汽轮机 1 号机组 1
12. 蒸汽轮机 2 号机组 1
13. 厂用高压变压器 2 号机组 1
14. 厂用高压变压器 1 号机组 1
15. 机力冷却塔 2 号机组 1
16. 机力冷却塔 1 号机组 1

      综上，华电江东享有主厂房、办公综合楼、取水泵房、蒸汽差压发电工程机房等房屋

建筑物所有权及其占用范围内的国有建设用地使用权，华电江东亦享有如上表所示的设施

设备等动产所有权。

      2、经营收益权

      江东项目的收入为电费收入及供热收入。

      （1）电费收入

      江东项目的机组为 9F 机组，根据浙江省发改委于 2021 年 9 月 24 日发布的《省发展改革

委关于优化我省天然气发电上网电价的通知》（浙发改价格〔2021〕357 号），浙江省存

量机组继续执行两部制电价，9F 机组容量电价调整为 302.4 元/千瓦·年（含税），电量电价
                              85
                  华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

按气电联动方式制定。9F 机组电量电价=天然气到厂价（含管输费，下同）÷4.9×（电源增

值税÷气源增值税）。电力市场运行期间，天然气发电机组电量电价执行电力市场交易电价。

国网浙江省电力公司（购电人）与华电江东（售电人）于 2021 年 3 月 29 日签署了《购

售电合同》，合同期限自 2021 年 5 月 1 日至 2026 年 4 月 30 日止，合同约定由国网浙江省电

力公司购买江东热电项目的电能，机组商业运行期上网电量的电价按国家相关政策法规的

规定执行。

（2）供热收入

截至 2024 年 12 月 31 日，华电江东已签署履约中的《杭州华电江东热电有限公司供用

热合同》情况如下：

                   表：江东供热合同签署情况表

         序号 用热方 合同期限 用汽性质
          1 热用户 A 2024-12-30 至 2026-12-31 工业用汽
          2 热用户 B 2024-12-30 至 2026-12-31 工业用汽
          3 热用户 C 2024-12-30 至 2026-12-31 工业用汽
          4 热用户 D 2025-1-1 至 2026-12-31 工业用汽
          5 热用户 E 2024-12-30 至 2026-12-31 工业用汽
          6 热用户 F 2023-9-21 至 2026-12-31 工业用汽
          7 热用户 G 2024-12-30 至 2026-12-31 工业用汽
          8 热用户 H 2024-12-30 至 2026-12-31 工业用汽
          9 热用户 I 2024-3-12 至 2026-12-31 工业用汽
         10 热用户 J 2024-3-25 至 2026-12-31 工业用汽
         11 热用户 K 2024-12-21 至 2026-12-31 工业用汽
         12 热用户 L 2024-12-30 至 2026-12-31 工业用汽
         13 热用户 M 2024-12-30 至 2026-12-31 工业用汽

综上，根据《电力业务许可证管理规定》第四条：“在中华人民共和国境内从事电力

业务，应当按照本规定取得电力业务许可证。除电监会规定的特殊情况外，任何单位或者

个人未取得电力业务许可证，不得从事电力业务。本规定所称电力业务，是指发电、输电、

供电业务。”第七条：“电力业务许可证分为发电、输电、供电三个类别。从事发电业务

的，应当取得发电类电力业务许可证。”华电江东现持有国家能源局浙江监管办公室于

2023 年 6 月 1 日颁发的《电力业务许可证》（许可证编号：1041715-01030），许可类别：

发电类，有效期自 2015 年 12 月 30 日至 2035 年 12 月 29 日。华电江东已取得《电力业务许

                             86
                 华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

可证》，就江东项目享有的收费权为基于《中华人民共和国电力法》《电力业务许可证管

理规定》等法律法规、《购售电合同》《杭州华电江东热电有限公司供用热合同》享有的

电费收入及供热收入。

3、权利限制情况

根据在中国人民银行征信中心动产融资统一登记公示系统对华电江东的查询、杭州市

规划和自然资源局钱塘分局于2025年2月27日出具的《杭州市不动产登记信息查询记录》、

华电江东出具的《承诺及说明函》及其提供的相关资料，江东热电项目的不动产、电费收

费权及其他收费权益上不存在抵押、质押、查封、冻结等权利限制。

（四）不动产项目的用地、保险

1、用地情况

华电江东已就主厂房、办公综合楼、取水泵房、蒸汽差压发电工程机房等房屋建筑物

占用范围内的建设用地办理了如下手续：

（1）土地预审意见

江东项目已取得浙江省国土资源厅于 2012 年 8 月 8 日出具的《关于杭州华电江东天然

气热电联产项目用地问题的意见》（浙土资厅函[2012]937 号），申请拟用地 11.7923 公顷，

用地项目选址在浙江省杭州市杭州经济技术开发区前进工业园区，土地利用总体规划确定

的规划用途为新增建设用地和少量河流用地，项目用地符合国家和省的有关规定，原则同

意以招拍挂方式供地。

（2）建设用地批准

华电江东已就江东项目主厂房等房屋建筑物占用范围内的国有建设用地使用权取得了

杭州市萧山区人民政府于 2014 年 1 月 9 日核发的《建设用地批准书》（萧山区[2014]萧土建

字第 010 号），证载主要内容如下：

                 表：华电江东建设用地批准

        用地单位名称 杭州华电江东热电有限公司
        建设项目名称 电力生产

                        87
                     华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

           用地面积 11.8896 公顷
           土地性质 国有
           土地取得方式 挂牌
           用途 工矿仓储用地
           土地坐落 前进工业园区

（3）土地出让合同

浙江省杭州市国土资源局萧山分局与华电江东于 2013 年 12 月 20 日签署了《国有建设

用地使用权出让合同》（合同编号：3301092013A21122），约定将位于前进工业园区面积

为 118,896 平方米土地出让予华电江东，土地用途为“（工矿仓储用地）工业用地”。

（4）不动产权证书

华电江东已就江东项目主厂房等房屋建筑物所有权及其占用范围内的国有建设用地使

用权取得了杭州市规划和自然资源局于 2024 年 9 月 13 日核发的《不动产权证书》（浙

（2024）杭州市不动产权第 0562005 号），证载主要内容如下：

                       表：华电江东不动产权证书

权利人 杭州华电江东热电有限公司
共有情况 单独所有
                    杭州市钱塘区前进街道三丰路 218 号、杭州市钱塘区前进街道
坐落
                    三丰路 218 号 22 幢
                    330114007002GB30018F00230001、
不动产单元号
                    330114007002GB30018F00030001（其他详见清单）
权利类型 国有建设用地使用权/房屋（构筑物）所有权
权利性质 出让/存量房
用途 工业用地/非住宅
面积 土地使用权面积 118,896.00㎡/房屋建筑面积 45,140.96㎡
                    国有建设用地使用权 2014 年 1 月 10 日起至 2064 年 1 月 9 日
使用期限
                    止

综上，江东项目依法办理了土地预审意见、建设用地批准书等手续，签署了土地出让

合同并取得了不动产权证书，华电江东已经合法取得江东项目对应的国有建设用地使用权。

2、投保情况

（1）本基金发行时项目投保情况

根据《杭州华电江东热电有限公司 2024-2025年度保险单》，华电江东已为江东项目向

中国太平洋财产保险股份有限公司等保险公司投保：（1）财产一切险，保险期限为 2024

年 7 月 1 日 0 时起至 2025 年 6 月 30 日 24 时止，保险金额为人民币 2,204,172,408.89 元。（2）

                                88
                     华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

机器损坏保险，保险期限为 2024 年 7 月 1 日 0 时起至 2025 年 6 月 30 日 24 时止，保险金额

为人民币 1,756,182,667.75 元。（3）公众责任保险，保险期限为 2024 年 7 月 1 日 0 时起至

2025 年 6 月 30 日 24 时止，每次事故及累计赔偿限额人民币 500 万元，其中人身伤亡每人每

次事故最高赔偿限额人民币 100 万元。

（2）项目最新投保情况

根据《杭州华电江东热电有限公司 2026-2027年度保险单》，华电江东已为江东项目向

中国人民财产保险股份有限公司北京市分公司投保：（1）财产一切险，保险期限为 2026

年 7 月 1 日 0 时起至 2027 年 6 月 30 日 24 时止，保险金额为人民币 2,297,810,611.43 元。（2）

机器损坏保险，保险期限为 2026 年 7 月 1 日 0 时起至 2027 年 6 月 30 日 24 时止，保险金额

为人民币 1,846,113,803.79 元。（3）财产一切险下营业中断险，保险期限为 2026 年 7 月 1 日

0 时起至 2027 年 6 月 30 日 24 时止，保险金额为人民币 70,433,100.00 元。（4）机损险下营

业中断险，保险期限为 2026 年 7 月 1 日 0 时起至 2027 年 6 月 30 日 24 时止，保险金额为人

民币 70,433,100.00 元。（5）公众责任保险，保险期限为 2026 年 7 月 1 日 0 时起至 2027 年

6 月 30 日 24 时止，每次事故及累计赔偿限额人民币 500 万元，其中人身伤亡每人每次事故

最高赔偿限额人民币 100 万元。

（五）特殊类型项目符合相关法律法规情况

1、是否涉及 PPP 项目

不涉及。

2、是否涉及国资转让

（1）SPV

SPV 股东为华电国际，华电国际转让 SPV 股权属于《企业国有资产交易监督管理办法》

（国务院国有资产监督管理委员会 财政部令第 32号，简称“32号令”）中规定的国有产权

转让行为，按照规定应履行企业国有产权转让的相关程序。

《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19

                                89
                华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

号）第（四）条及《关于企业国有资产交易流转有关事项的通知》（国资发产权规〔2022〕

39 号）第三条进一步规定，国有企业发行基础设施 REITs 涉及国有产权非公开协议转让的，

按规定报同级国有资产监督管理机构批准。截至本招募说明书出具之日，就 SPV 的股权转

让事宜，已取得国务院国资委出具的《关于杭州华电江东热电有限公司以天然气热电联产

项目发行基础设施公募 REITs 有关事项的批复》（国资产权〔2025〕146 号），原则同意华

电集团以华电江东天然气热电联产项目发行基础设施 REITs 的方案，所涉及的产权转让事

项可通过非公开协议转让方式实施。

（2）华电江东

截至 2024 年 12 月 31 日，华电集团为华电国际控股股东，持有华电国际 45.17%股权，

国务院国有资产监督管理委员会（简称“国务院国资委”）持有华电集团 90%股权。根据

华电江东的股权结构，华电江东为一家国有控股企业，具体如下：（1）华电国际持有华电

江东 70%股权，如上所述，华电国际的控股股东为华电集团，实际控制人为国务院国资委；

（2）杭燃集团持有华电江东 20%股权，杭州市能源集团有限公司持有杭燃集团 100%股权，

杭州市城市建设投资集团有限公司持有杭州市能源集团有限公司 100%股权，杭州市城市建

设投资集团有限公司的控股股东及实际控制人为杭州市人民政府；（3）钱塘产业集团持有

华电江东 10%股权，钱塘产业集团的控股股东及实际控制人为杭州钱塘新区管理委员会。

华电国际、杭燃集团、钱塘产业集团转让华电江东的 100%股权应属于 32 号令中规定

的国有产权转让行为，按照规定应履行企业国有产权转让的相关程序。

《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19

号）第（四）条及《关于企业国有资产交易流转有关事项的通知》（国资发产权规〔2022〕

39 号）第三条进一步规定，国有企业发行基础设施 REITs 涉及国有产权非公开协议转让的，

按规定报同级国有资产监督管理机构批准。截至本招募说明书出具之日，就华电江东的股

权转让事宜，已取得杭州市钱塘区财政局出具的《关于以华电杭州江东天然气热电联产项

目开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关事项的批复》（钱塘财政

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〔2023〕32 号），同意钱塘产业集团持有的华电江东 10%股权的非公开协议转让事项；已

取得国务院国资委出具的《关于杭州华电江东热电有限公司以天然气热电联产项目发行基

础设施公募 REITs 有关事项的批复》（国资产权〔2025〕146 号），原则同意华电集团以华

电江东天然气热电联产项目发行基础设施 REITs 的方案，所涉及的产权转让事项可通过非

公开协议转让方式实施；已取得杭州市人民政府国有资产监督管理委员会出具的《杭州市

人民政府国有资产监督管理委员会公文处理简复单》（市国资委简复〔2025〕第 10 号），

同意杭燃集团持有的华电江东 20%股权的非公开协议转让事项。

（3）江东热网工程及四处房产的剥离

华电江东拟将江东热网工程及四处房产按照其评估值向运营管理机构进行转让。根据

32 号令第四十八条，“涉及国家出资企业内部或特定行业的资产转让，确需在国有及国有

控股、国有实际控制企业之间非公开转让的，由转让方逐级报国家出资企业审核批准”。

华电江东根据所适用的国资监管等法律规定采用资产转让等方式，将江东热网工程及

四处房产转让至运营管理机构，华电江东将在本基金注册前与运营管理机构签署关于江东

热网工程及四处房产的《资产转让协议》和《租赁协议》。

3、是否涉及外商投资

不涉及。

（六）与不动产项目特点、运营模式、行业情况、市场环境、合规情况等影响因素相

关的风险详见本招募说明书“第一章 一般规定”之“第四节 风险因素”之“二、与不动产

项目相关的风险”。

三、资产转让安排

（一）转让行为

为发行不动产基金，中信证券（代表专项计划）拟向华电国际受让 SPV 的 100%股权

（简称“SPV 转让行为”）；中信证券（代表专项计划）取得 SPV 的 100%股权后，SPV 拟

向华电国际、杭燃集团、钱塘产业集团受让华电江东的 100%股权（简称“华电江东转让行

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为”，与 SPV 转让行为合称为“江东热电项目转让行为”）。

就前述转让行为：（1）根据《SPV 股权转让协议》的约定，华电国际、SPV 及中信证

券（代表专项计划）于专项计划设立日后 5 个工作日内向相关市场监督管理部门提交 SPV

股权转让变更登记所需的全部申请资料，并完成 SPV 股权转让的工商变更登记，完成工商

变更登记之日为 SPV 股权交割日（简称“SPV 股权交割日”）；华电国际、SPV 应不晚于

SPV 股权交割日履行完毕 SPV 股权转让的各项交割义务。（2）根据《项目公司股权转让协

议》的约定，各方应于协议约定的首期股权转让价款支付条件全部之日起 5 个工作日内完

成华电江东股权转让的股权变更登记，完成股权变更登记之日为目标股权交割日（简称“

项目公司股权交割日”）；原始权益人应不晚于项目公司股权交割日向中信证券（代表专

项计划）或其指定主体交付已将中信证券（代表专项计划）登记为持有华电江东 100%股权

之股东的公司股东名册、出资证明书及公司章程等。

《公司法》第三十四条规定；“公司登记事项发生变更的，应当依法办理变更登记。

公司登记事项未经登记或者未经变更登记，不得对抗善意相对人。”；《公司法》第五十

六条规定：“记载于股东名册的股东，可以依股东名册主张行使股东权利。”因此，资产

支持证券管理人（代表专项计划）自其被记载于 SPV 股东名册时，可以主张行使股东权利；

同时，自该等股东变更完成公司登记机关的工商变更登记后，资产支持证券管理人（代表

专项计划）作为 SPV 股东可对抗第三人。SPV 自其被记载于项目公司股东名册时，可以主

张行使股东权利；同时，自该等股东变更完成公司登记机关的工商变更登记后，SPV 作为

项目公司股东可对抗第三人。

（二）转让对价的支付及公允性

根据《SPV 股权转让协议》《项目公司股权转让协议》的约定，交易各方同意根据国

有产权交易相关规定进行备案的股权评估价值确定 SPV 股权转让价款；同时以基础设施项

目的评估价值为依据，根据经网下投资者询价方式确定的基础设施基金的认购价格确定基

础设施资产支持证券对 SPV 的总投资款、项目公司的股权转让价款，且若最终确定的 SPV

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股权转让价款、项目公司股权转让价款低于按照国有产权交易相关规定进行备案的股权评

估价值，则对应的《SPV 股权转让协议》自动终止，《项目公司股权转让协议》任何一方

有权解除协议。

根据《证券法》《基础设施基金指引》及《上海证券交易所公开募集基础设施证券投

资基金（REITs）规则适用指引第 2 号——发售业务（试行）》的相关规定，基础设施基金

的询价、定价发行规定按照公开、公平、公正的原则制定，由基金管理人按照事先公开的

询价方案进行，由广泛且具备专业投资能力的网下投资者充分参与询价，鉴此，法律顾问

认为，基于基础设施基金认购价格的定价程序符合公开、公平和公正的原则，具备公允性。

因此，根据国有产权交易相关规定进行备案的股权评估价值确定 SPV 股权转让价款，以及

以基础设施项目的评估价值为依据并以基础设施基金认购价格确定的对 SPV 的总投资款、

项目公司转让价款具有公允性。

（三）不动产项目转让行为的内部决策程序

华电国际董事会已于 2022 年 5 月 31 日作出《华电国际电力股份有限公司第九届董事会

第二十六次会议会议决议》，同意在完成重组后，华电国际将项目公司 100%股权转让予基

础设施 REITs 及其下设专项计划，签署并适当履行股权转让协议，办理股权转让的工商变

更登记，由基础设施 REITs 通过专项计划持有项目公司 100%股权。华电国际董事会已于

2025 年 2 月 28 日作出《华电国际电力股份有限公司第十届董事会第十八次会议会议决议》，

同意将 SPV100%股权转让予基础设施 REITs 下设专项计划，签署并适当履行股权转让协议，

办理股权转让的变更登记手续等。

杭燃集团董事会已于 2023 年 3 月 6 日作出《杭州市燃气集团有限公司第五届董事会临

时会议决议—开展基础设施 REITs 整体方案事宜》（杭燃气董[2023]9 号），同意“对项目

公司及基础设施项目实施重组，并根据适用法律确定的程序将项目公司 100%股权转让予基

础设施 REITs 项下基础设施资产支持证券等特殊目的载体（视最终交易结构而定），签署

并适当履行股权转让协议，办理股权转让的工商变更登记手续。”

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钱塘产业集团董事会已于 2023 年 7 月 29 日作出《杭州钱塘新区产业发展集团有限公司

董事会决议》，同意“对项目公司及基础设施项目实施重组，并根据适用法律确定的程序

将项目公司 100%股权转让予基础设施 REITs 项下基础设施资产支持证券等特殊目的载体

（视最终交易结构而定），签署并适当履行股权转让协议，办理股权转让的工商变更登记

手续。”

华电国际、杭燃集团、钱塘产业集团作为华电江东股东已于 2023 年 2 月 22 日作出《杭

州华电江东热电有限公司股东会决议》同意“对项目公司及基础设施项目实施重组，并根

据适用法律确定的程序、价格将项目公司 100%股权转让予基础设施 REITs 项下公开募集基

础设施证券投资基金及其下设基础设施资产支持证券等特殊目的载体（视最终交易结构而

定），签署并适当履行股权转让协议，办理股权转让的工商变更登记手续。”

华电国际作为 SPV 股东已作出《杭州华电清能电力运营有限公司股东决定》，同意根

据所适用的国资监管等法律规定确定的程序、价格等将 SPV 股权转让予基础设施基金项下

的基础设施资产支持证券等特殊目的载体，签署并适当履行股权转让协议，办理股权转让

的工商变更登记手续。

（四）土地出让合同对资产转让的规定和限制

华电江东与浙江省杭州市国土资源局萧山分局于 2013 年 12 月 20 日签署的《国有建设

用地使用权出让合同》（合同编号：3301092013A21122）第二十三条约定：“受让人支付

全部国有建设用地使用权出让总价款，领取国有土地使用证后，根据约定将本合同项下的

全部或部分国有建设用地使用权转让（包括出售、交换和赠与，以下同）、出租、抵押，

首次转让的，应当符合本条第一项规定的条件：（一）按照本合同约定进行投资开发，且

已完成开发投资总额的百分之二十五以上[…]”。法律顾问认为，鉴于江东热电项目已完

成开发建设，华电江东已就江东热电项目占地范围内的国有建设用地取得《不动产权证

书》，已满足该等限制条件。

（五）相关协议对项目公司股权转让、资产转让的规定和限制

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经查华电江东相关融资合同的约定，截至 2025 年 4 月 30 日，相关转让限制及解除情况

如下：

1、《江东工行固定资产借款合同》

华电江东（作为借款人）与中国工商银行股份有限公司杭州江城支行（作为贷款人，

简称“工行江城支行”，作为贷款人）签订的编号为 0120200006-2024 年（江城）字 00985

号的《固定资产借款合同》（简称“《江东工行固定资产借款合同》”）第二部分第 8.6 条

约定：“进行合并、分立、减资、股权变动、股权质押、重大资产和债权转让、对外提供

担保、重大对外投资、实质性增加债务融资以及其他可能对贷款人权益造成不利影响的行

动时，事先征得贷款人书面同意或就贷款人债权的实现作出令贷款人满意的安排方可进

行。”

就《江东工行固定资产借款合同》项下的转让限制，华电江东已取得工行江城支行出

具的《同意函》，该等转让限制已获得解除。

2、《江东招行授信协议》

华电江东（作为借款人、乙方、授信申请人）与招商银行股份有限公司杭州分行（简

称“招行杭州分行”，作为贷款人、甲方、授信人）签订的编号为 571XY250331T000151

的《授信协议（适用于流动资金贷款无需另签借款合同的情形）》（简称“《江东招行授

信协议》”）第 6.2.8 条约定：“乙方在进行合并（兼并）、分立、重组、合资（合作）、

产（股）权转让、股份制改造、对外投资、增加债务融资等重大事项前须先征得甲方的书

面同意；”

就《江东招行授信协议》项下的转让限制，华电江东已于 2025 年 5 月 14 日取得招行杭

州分行出具的《关于同意提前还款的函》，该等转让限制已解除。

3、《交行法透合同》

华电江东（作为申请人，甲方）与交通银行股份有限公司杭州西湖支行（简称“交行

杭州西湖支行”，作为银行，乙方）签署的合同编号为 24360029 的《企业法人账户透支合

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同》（简称“《交行法透合同》”）第 7.4 条约定：“申请人应当在下列事项发生或可能发

生之日起 7 日内书面通知银行：……(17)申请人或关联方发生重大股权变更；”

就《交行法透合同》项下的转让限制，华电江东已书面通知交行杭州西湖支行关于江

东热电项目以 100%股权转让方式发行基础设施 REIT 事项，《交行法透合同》关于华电江

东股权及江东热电项目转让的限制已解除。

（六）分拆上市

华电国际为香港上市公司，华电国际以江东项目作为基础设施底层资产，以项目公司

股权转让方式发行基础设施 REITs，可能构成香港主板《上市规则》项下的分拆上市，需

要按照《上市规则》《第 15 项应用指引》（“PN15”）的规定向香港联交所提交分拆上市

的书面申请，并获得联交所的批准。

华电国际已于 2022 年 5 月 31 日正式作出董事会决议，同意公司就本次基础设施 REITs

申报将触发的联交所上市规则下的分拆上市事宜履行必要的程序和手续。华电国际已于

2025 年 5 月 23 日取得联交所同意分拆上市的批复。

（七）小结

本项目法律顾问认为，SPV 系依法设立并有效存续的企业法人，华电国际合法持有

SPV 全部股权，且该等股权不存在质押、冻结，不属于法律法规所禁止转让的财产或权利，

具备可转让性。SPV 股东华电国际已作出股东决定，同意根据所适用的国资监管等法律规

定确定的程序、价格等将其持有的 SPV 股权全部转让予专项计划。SPV 股权转让不违反中

国法律的禁止性规定，根据生效的《SPV 股权转让协议》进行的股权转让行为合法、有效。

本项目法律顾问认为，项目公司系依法设立并有效存续的企业法人，原始权益人合法

持有项目公司全部股权，且该等股权不存在质押、冻结，不属于法律法规所禁止转让的财

产或权利，具备可转让性。项目公司股东已分别作出股东决定或股东会决议，同意原始权

益人根据所适用的国资监管等法律规定确定的程序、价格等将其持有的项目公司股权全部

转让予 SPV。项目公司股权转让不违反中国法律的禁止性规定，根据生效的《项目公司股

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权转让协议》进行的股权转让行为合法、有效。本项目法律顾问认为，针对法律法规、政

策文件、土地出让手续、项目合同协议、融资文件等各种相关规定或协议中对基础设施资

产的土地使用权、SPV 及项目公司股权、经营收益权、建筑物等转让或相关资产处置设定

的所有相关限制条件、特殊规定、约定，符合相关要求或具备解除条件。

四、项目公司基本情况

（一）基本情况

1、本基金发行前项目公司的基本情况

企业名称：杭州华电江东热电有限公司

统一社会信用代码：91330100056721050N

公司类型：有限责任公司（外商投资企业与内资合资）

公司住所：浙江省杭州大江东产业集聚区三丰路218号

法定代表人：吴伟栋

注册资本：60,000万元人民币

成立日期：2012-11-22

营业期限：2012-11-22 至 2042-11-21

经营范围：服务：发电类电力业务（凭电力业务许可证经营，除外商投资企业限制和

禁止的项目）、供热；电力购销及电力贸易（跨省区贸易许可范围内）；供电、供水、供

气、供暖服务；承装、承修、承试：电力设施（以上范围需取得相关行政许可或审批后方

可开展经营活动）；配电网的运营管理业务；新能源技术开发、技术服务、信息服务；从

事电力工程施工（凭资质证书执业）；销售：电力设备、电工器材、五金交电；合同能源

管理；节能技术服务；电力设施及智能设备租赁；电力设施维护；成年人的非证书劳动职

业技能培训（涉及前置审批的项目除外）；电力技术的技术咨询、技术服务；提供制冷服

务**（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）

2、完成对SPV的吸收合并后项目公司的基本情况

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企业名称：杭州华电江东热电有限公司

统一社会信用代码：91330100056721050N

公司类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）

公司住所：浙江省杭州大江东产业集聚区三丰路218号

法定代表人：陈昂

注册资本：63133.334476万元人民币

成立日期：2012-11-22

营业期限：2012-11-22 至 2042-11-21

经营范围：服务：发电类电力业务（凭电力业务许可证经营，除外商投资企业限制和

禁止的项目）、供热；电力购销及电力贸易（跨省区贸易许可范围内）；供电、供水、供

气、供暖服务；承装、承修、承试：电力设施（以上范围需取得相关行政许可或审批后方

可开展经营活动）；配电网的运营管理业务；新能源技术开发、技术服务、信息服务；从

事电力工程施工（凭资质证书执业）；销售：电力设备、电工器材、五金交电；合同能源

管理；节能技术服务；电力设施及智能设备租赁；电力设施维护；成年人的非证书劳动职

业技能培训（涉及前置审批的项目除外）；电力技术的技术咨询、技术服务；提供制冷服

务**（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）

（二）项目公司设立情况及历史沿革

1、2012年12月，华电江东设立

华电江东成立于2012年11月22日，成立时注册资本60,000万元人民币，由华电国际电

力股份有限公司、杭州杭燃投资有限公司、杭州江东开发建设投资有限责任公司发起设立，

企业类型为有限责任公司，法定代表人为王锡南。其中华电国际认缴42,000万元，实缴出

资8,400万元，持股比例70%；杭燃投资认缴12,000万元，实缴出资2,400万元，持股比例

20%；江东开发认缴6,000万元，实缴出资1,200万元，持股比例10%。

华电江东设立时的股权结构如下：

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                     表：华电江东设立时的股权结构

    股东名称 认缴出资额 实缴出资额 股权比例
    华电国际 42,000万元 8,400万元 70%
    杭燃投资 12,000万元 2,400万元 20%
    江东开发 6,000万元 1,200万元 10%
     合计 60,000万元 12,000万元 100%

2012年10月30日，杭州金瑞会计师事务所有限公司出具了《验资报告》（杭金瑞会验

字（2012）第242号），根据该《验资报告》，截至2012年12月30日，华电江东已收到全体

股东缴纳的注册资本合计人民币壹亿贰千万元，全部为货币出资，其中华电国际认缴

42,000万元，实缴8,400万元；杭燃投资认缴12,000万元，实缴2,400万元；江东开发认缴

6,000万元，实缴1,200万元。

根据编号为“（杭）准予设立[2012]第085131号”的《准予设立登记通知书》，杭州

市工商行政管理局（简称“杭州市工商局”）已于2012年11月22日核准设立华电江东。

2、2014年11月，章程修正案备案

2014年11月27日，华电江东就章程修正案办理了工商备案，章程修正案涉及股东名称、

出资额、出资比例等事项。

3、2015年7月，法定代表人变更

2015年7月27日，华电江东的法定代表人由“王锡南”变更为“马志明”。

4、2017年4月，住所、经营范围变更

2017年4月13日，华电江东的住所由“杭州江东本级区块前进工业园区新湾镇前峰村办

生产办公楼3幢”变更为“浙江省杭州大江东产业集聚区三丰路218号”；经营范围由“服

务：发电类电力业务（凭电力业务许可证经营，除外商投资企业限制和禁止的项目）、供

热（限杭州经济技术开发区园区集中供热，除厂外供热管网工程，除外商投资企业限制和

禁止的项目）。服务：成年人的非证书电力技术培训（涉及前置审批的项目除外），电力

技术的技术咨询、技术服务。”变更为“服务：发电类电力业务（凭电力业务许可证经营，

除外商投资企业限制和禁止的项目）、供热；电力购销及电力贸易（跨省区贸易许可范围

内）；供电、供水、供气、供暖服务；承装、承修、承试：电力设施（以上范围需取得相

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               华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

关行政许可或审批后方可开展经营活动）；配电网的运营管理业务；新能源技术开发、技

术服务、信息服务；从事电力工程施工（凭资质证书执业）；销售：电力设备、电工器材、

五金交电；合同能源管理；节能技术服务；电力设施及智能设备租赁；电力设施维护；成

年人的非证书劳动职业技能培训（涉及前置审批的项目除外）；电力技术的技术咨询、技

术服务；提供制冷服务**（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活

动）”。

5、2017年7月，章程修正案备案

2017年7月12日，华电江东就章程修正案办理了工商备案，章程修正案涉及住所、经营

范围等事项。

6、2018年7月，股东、董事、监事等变更

2018年6月20日，华电江东股东会通过《杭州华电江东热电有限公司2018年第一次临时

股东会决议》，决议同意江东开发将占公司注册资本10%的股权共4,970.95万元出资额划转

至杭州大江东国有资本投资管理有限公司（简称“杭州大江东”）。其他原股东均同意股

权划转并放弃该上述股权的优先购买权。

2018年6月28日，华电江东股东会通过《杭州华电江东热电有限公司2018年第二次临时

股东会决议》，审议批准《章程修正案——新增股东》，新增杭州大江东为公司股东。

2018年7月24日，杭州市市场监督管理局（简称“杭州市监局”）核准华电江东此次股

东变更并完成了有关工商登记。

同日，华电江东变更了董事会、监事会成员。

本次变更完成后，华电江东的股权结构如下：

               表：变更后华电江东的股权结构

股东名称 认缴出资额 实缴出资额 股权比例
华电国际 42,000万元 34,796.63万元 70%
杭燃投资 12,000万元 10,027.61万元 20%
杭州大江东 6,000万元 4,970.95万元 10%
合计 60,000万元 49,795.19万元 100%

7、2018年8月，法定代表人、董事等变更

                         100
               华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

2018年8月17日，华电江东的法定代表人由“马志明”变更为“王新保”。同时，华电

江东的董事会成员进行了变更。

8、2018年12月，股东、董事、监事等变更

2018年8月15日，杭燃投资与杭州市燃气集团有限公司（简称“杭燃集团”）签署了

《股权转让协议》，约定杭燃投资向杭燃集团无偿划转其持有的华电江东20%的股权。

2018年11月30日，华电江东股东会通过《杭州华电江东热电有限公司股东会决议——

关于同意股权划转的决定》，决议同意杭燃投资将占公司注册资本20%的12,000万元股权

划转至杭燃集团。同日，华电江东股东完成了更新版《公司章程》的签署。

2018年12月28日，杭州市监局向华电江东公司作出“（大江东）登记有限公司变字

[2018]第005162号”《准予变更登记通知书》，核准了华电江东此次变更。

同日，华电江东的董事会、监事会成员进行了变更。本次变更完成后，华电江东的股

权结构如下：

               表：变更后华电江东的股权结构

股东名称 认缴出资额 实缴出资额 股权比例
华电国际 42,000万元 34,796.63万元 70%
杭燃集团 12,000万元 10,027.61万元 20%
杭州大江东 6,000万元 4,970.95万元 10%
合计 60,000万元 49,795.19万元 100%

9、2020年4月，股权、董事、监事等变更

2020年4月7日，杭州大江东与杭州钱塘新区产业发展集团有限公司（简称“钱塘产

业”）签署了《股权转让协议》，约定杭州大江东以6,000万元将其持有的华电江东10%的

股权划转至钱塘产业。

2020年4月7日，华电江东股东会通过《杭州华电江东热电有限公司2020年第一次临时

股东会决议——关于同意股权划转的决定》，决议同意杭州大江东将占公司注册资本10%

的6,000万元股权转让至钱塘产业。同日，华电江东股东完成了更新版《公司章程》的签署。

2020年4月26日，杭州市监局核准了华电江东此次变更。

同日，华电江东的董事会成员进行了变更。

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本次变更完成后，华电江东的股权结构如下：

                表：变更后华电江东的股权结构

股东名称 认缴出资额 实缴出资额 股权比例
华电国际 42,000万元 42,000万元 70%
杭燃集团 12,000万元 12,000万元 20%
钱塘产业 6,000万元 6,000万元 10%
    合计 60,000万元 60,000万元 100%

10、2020年7月，监事变更

2020年6月10日，华电江东召开2020年第三次临时股东会，就监事变更进行决策，审批

批准了《关于选举监事会监事的议案》，选举汤昕为公司监事会监事，免去何颖监事会职

务。2020年7月7日，华电江东的监事会成员变更完成工商备案。

11、2021年2月，董事变更

2021年2月19日，华电江东的董事会成员发生变更。

12、2021年12月，法定代表人、董事、监事变更

2021年12月28日，华电江东的法定代表人由“王新保”变更为“杨帆”。

同日，华电江东的董事会、监事会成员发生了变更。

13、2023年8月，董事变更

2023年8月8日，华电江东的董事会成员之一发生了变更。

14、2023年10月，监事变更

2023年10月18日，华电江东的监事会成员之一发生了变更。

15、2024年1月，董事变更

2024年1月30日，华电江东的董事会成员之一发生了变更。

16、2024年9月，董事、监事等变更

2024年9月30日，华电江东的法定代表人由“杨帆”变更为“吴伟栋”。

同日，华电江东的董事会、监事会成员发生了变更。

17、2025年1月，董事、监事、财务负责人等变更

2025年1月8日，华电江东的董事、总经理、财务负责人发生了变更

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18、2025年7月，投资人、法定代表人、董事、总经理、监事、财务负责人等变更

2025年7月23日，华电江东的投资人变更为杭州华电清能电力运营有限公司；法定代表

人由吴伟栋变更为陈昂，董事、总经理、监事、财务负责人同步变更。

19、2025年11月，投资人、注册资本发生变更

2025年11月10日，华电江东的投资人由杭州华电清能电力运营有限公司变更为中信证

券股份有限公司，注册资本由60,000万元变更为63,133.334476万元。

（三）股东出资情况

华电国际、杭燃集团及钱塘产业集团为华电江东的股东，具体出资情况如下：

                 表：华电江东股东及出资情况

                                                单位：万元，%

序号 股东名称 认缴出资额 出资比例 出资方式
1 华电国际电力股份有限公司 42,000 70.00 货币
2 杭州市燃气集团有限公司 12,000 20.00 货币
3 钱塘新区产业发展集团有限公司 6,000 10.00 货币
            合计 60,000 100.00

截至 2024 年末，华电江东股权结构图如下：

                   图：华电江东股权结构图

华电江东由华电国际持股70%，杭燃集团持股20%，钱塘产业集团持股10%。其中，华

电国际作为控股股东，其实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

截至目前，华电江东的股东已变更为中信证券股份有限公司，中信证券股份有限公司

为华电江东唯一出资股东，具体出资情况如下：

                         103
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               表：华电江东最新股东及出资情况

                                                   单位：万元，%

序号 股东名称 认缴出资额 出资比例 出资方式
1 中信证券股份有限公司 63,133.334476 100.00 货币
        合计 63,133.334476 100.00 货币

（四）重大重组情况

自设立以来，华电江东未发生重大重组情况。

（五）治理结构

根据华电江东《公司章程》，主要治理结构如下：

1、公司不设股东会，公司股东依法行使下列职权：

（1）委派和更换董事，决定董事的报酬事项；

（2）审议批准董事的报告；

（3）审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；

（4）对公司增加或者减少注册资本作出决定；

（5）对发行公司债券作出决定；

（6）对公司合并、分立、解散、清算或者变更公司形式作出决定；

（7）对公司向其他企业投资或者为他人提供担保作出决定；

（8）指定公司法定代表人。

（9）修改公司章程。

公司股东作出决定时，应当采用书面形式，并由股东签名或者盖章后置备于公司。

2、公司不设董事会，设一名董事，经股东委派产生，行使《公司法》规定的董事会的

职权。该董事可以兼任公司经理。董事对股东负责，依法行使下列职权：

（1）执行股东的决定；

（2）批准公司的经营计划、预算方案、投资方案；

（3）制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案；

（4）制订公司增加或者减少注册资本以及发行公司债券的方案；
                       104
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（5）制订公司合并、分立、解散或者变更公司形式的方案；

（6）决定公司内部管理机构的设置；

（7）决定聘任或者解聘经理、副经理、财务负责人及其报酬事项；

（8）批准公司的基本管理制度；

（9）批准年度预算外的公司经营、投资事项；

（10）制订公司的债务重组方案（包括但不限于再融资）；

（11）调整公司银行账户印鉴的管理方式；

（12）聘任公司的年度审计师；

（13）经股东授权的其他事项。

董事每届任期3年，董事任期届满，经继续委派可以连任。

董事作出决定应当采用书面形式，签名后置备于公司。

3、公司设经理1人，由董事决定聘任或者解聘。经理对董事负责，行使下列职权：

（1）主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事决定；

（2）组织实施公司年度经营计划和投资方案；

（3）拟订公司内部管理机构设置方案；

（4）拟订公司的基本管理制度；

（5）制定公司的具体规章；

（6）提请聘任或者解聘财务负责人；

（7）决定聘任或者解聘除应由董事决定聘任或者解聘以外的负责管理人员；

（8）董事授予的其他职权。

4、公司不设监事。

（六）项目公司账户的设置与监管

1、项目公司账户设置

（1）项目公司监管账户

                     105
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本基金成立后，根据《杭州华电江东热电有限公司账户资金监管协议》（“《项目公

司监管协议》”），项目公司在监管银行开设专门的监管账户用于接收基础设施项目运营

收入，接收专项计划和/或其股东发放的借款，接收其股东的增资款，接收押金、保证金、

其他合法现金流入及基金管理人认可的其他款项；并按照本协议的约定向资产支持证券管

理人（代表专项计划）或存量债权人支付债务本金、利息，向其股东支付股东分红，对外

支付[包括运营管理费支出、运营税费支出、资本性支出、日常运营支出及保证金（含代收

代付款）支出]，进行合格投资等。

（2）他行监管账户

为进一步明确《项目公司监管协议》关于项目公司账户的监管要求以及账户相关方权

责，基金管理人、资产支持证券管理人、项目公司、监管银行、工行贷款户开户行、交行

贷款户开户行、招行贷款户开户行（工行贷款户开户行、交行贷款户开户行、招行贷款户

开户行以下统称“他行账户开户行”）共同签署《杭州华电江东热电有限公司他行账户监

管协议》，项目公司除项目公司监管账户外，还保留以下账户：

1）工行贷款户

账户名称：杭州华电江东热电有限公司

银行账号：1202027709900209051

开户银行：中国工商银行股份有限公司杭州江城支行

工行贷款户主要用于作为国网电费回笼账户及接收、归还项目公司在中国工商银行股

份有限公司申请的贷款。

2）交行贷款户

账户名称：杭州华电江东热电有限公司

银行账号：331066130013001411954

开户银行：交通银行股份有限公司杭州西湖支行

交行贷款户主要用于接收及归还项目公司在交通银行股份有限公司申请的贷款。

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3）招行贷款户

账户名称：杭州华电江东热电有限公司

银行账号：571913164810811

开户银行：招商银行股份有限公司杭州分行营业部

招行贷款户主要用于接收及归还项目公司在招商银行股份有限公司申请的贷款。

2、项目公司的收支管理

（1）项目公司监管账户的收支管理

就项目公司的收入而言，根据《项目公司监管协议》约定，除《杭州华电江东热电有

限公司他行账户监管协议》另有约定外，在基金合同生效之前，项目公司应当与运营收入

的付款方协商将项目公司收取运营收入的各银行账户均变更为在监管银行开立的监管账户

（行政主管机关、税收征管机构要求需通过其他账户办理业务的除外）。项目公司应确保

自基金合同生效日（含该日）起，以在监管银行开立的监管账户作为唯一收取项目公司运

营收入的收款账户，并监督项目公司运营收入的资金及时划入在监管银行开立的监管账户。

在监管期间内，若项目公司除监管账户外的其它任何账户收到任何收入，应在收到该等收

入后 30 个工作日内提交该等收入划转至项目公司监管账户的划款指令；如项目公司以现金

形式收到任何收入，其亦应在收到该等收入后 30 个工作日内将该等现金存入项目公司监管

账户。

就项目公司的支出而言，根据《项目公司监管协议》，监管账户内的资金的使用仅限

于偿还标的债务本息、偿还存量金融负债、项目公司股权的股利分配、进行账户合格投资

和向运营管理机构支付运营管理费、日常运营支出及资本性支出、其他经基金管理人批准

的支出等。除为上述目的外，未经基金管理人的书面同意，监管账户内的资金不得用于其

他任何用途。

根据账户监管安排，除监管账户外，未经基金管理人及监管银行书面同意，项目公司

不得开设其他银行账户。如因不动产基金运作或项目公司运营情况需要项目公司开立其他

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账户的，基金管理人应当向监管银行说明项目公司开立其他账户原因，项目公司新开立的

账户纳入监管银行对项目公司账户的统一监督管理，如有必要，各方对新开立账户监督管

理另行签署监管协议或补充协议。

（2）他行账户的管理

项目公司应当于每月前 3 个工作日内，检查他行账户余额是否已全部归集至项目公司

监管账户。如未按时完成资金归集，项目公司应当于每月前 5 个工作日内发起资金归集划

转申请。

项目公司监管账户为他行账户余额的唯一收款账户。

上述现金流的归集与管理机制在各个环节均由基金托管人进行监督，在必要的环节由

基金管理人或其委派的人员进行审批，保障了资金的安全性。

五、不动产项目所属行业、区域市场及周边竞品情况

（一）行业主要法律法规政策及其对不动产项目运营的影响

1、行业主管部门与监管体制

江东项目所在行业属于电力、热力、燃气及水生产和供应业中的电力、热力生产和供

应业（行业代码D44）。行业主管部门主要包括国家发展和改革委员会、国家能源局、自

然资源部等。

（1）国家发展和改革委员会及地方发改部门

国家发展和改革委员会为国务院的组成部门，负责拟订全社会固定资产投资总规模，

审批、核准、审核重大项目，规划重大建设项目和生产力布局，推进可持续发展战略，负

责节能减排的综合协调工作，组织拟订全社会能源资源节约和综合利用规划及政策措施并

协调实施，参与编制生态建设、环境保护规划，协调生态建设、能源资源节约和综合利用

的重大问题，综合协调环保产业和清洁生产促进有关工作，提出能源消费控制目标、任务

并组织实施等。国家发改委及地方发改部门负责推动并贯彻电力体制改革，并对不同类别

                      108
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的发电项目进行评估和审批，国家发改委价格司及其地方部门负责上网电价相关政策的制

订。

（2）国家能源局、地方能源管理部门及其派出监管机构

国家能源局为国家发改委管理的监管部门，主要职责包括：起草能源发展和有关监督

管理的法律法规送审稿和规章；拟订并组织实施能源发展战略、规划和政策，推进能源体

制改革；组织制定各种传统能源、新能源和可再生能源等的产业政策及相关标准，审批能

源固定资产投资项目；组织推进能源重大设备研发及其相关重大科研项目，组织协调相关

重大示范工程和推广应用新产品、新技术、新设备；制定与能源相关的资源、财税、环保

及应对气候变化政策等。地方能源管理部门主要职责是：科学分析、细致研究、突出重点，

充分发挥地方能源监管职能；激活区域内的行业活力；助力地方经济发展等。国家能源局

派出的电力行业主要监管机构为华北、东北、西北、华东、华中、南方共六个区域电力监

管局，后者向各地方省市单位派驻监管办公室，主要职责为监管电力市场运行，规范电力

市场秩序；监管电力调度交易，监管电力普遍服务政策的实施；负责电力等能源行政执法

工作，依法查处有关违法违纪行为，监督检查有关电价；负责电力建设工程施工安全、工

程质量安全的监督管理以及电力应急和可靠性管理；负责组织实施电力业务许可以及依法

设定的其他行政许可；负责协调有关跨省、跨区能源监管业务等。

电力生产行业涉及国民经济的多个领域，除上述主要行政部门直接监督管理外，自然

资源部、生态环境部及地方政府投资主管部门等均有监督管理的职责。

2、行业政策及其影响

天然气发电行业受法律、法规、规章制度以及政策影响显著，有关行业主要法律法规

及政策汇总如下：

           表：天然气发电有关行业主要法律法规及相关政策

                                            发布/实施
      法律法规及政策名称 发布单位
                                             日期
                            全国人民代表大会常务委
《中华人民共和国能源法》 2025/1/1
                            员会

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《天然气利用管理办法》 国家发改委 2024/6/3
《浙江省人民政府关于下达2024年浙江省国民经
                             浙江省人民政府 2024/2/5
济和社会发展计划的通知》
《2024年浙江省电力市场化交易方案》 浙江省发改委、浙江能源 2023/12/11
                             监管办、省能源局
《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通
                             国家发改委、国家能源局 2023/10/12
知》
《电力现货市场基本规则（试行）》 国家发改委、国家能源局 2023/9/7
《2023年能源监管工作要点》 国家能源局 2023/1/4
《浙江省能源发展“十四五”规划》 浙江省人民政府 2022/5/7
《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措 国家发改委、国家能源局 2022/1/30
施的意见》
《“十四五”现代能源体系规划》 国家发改委、国家能源局 2022/1/29
《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意 国家发改委、国家能源局 2022/1/18
见》
《“十四五”循环经济发展规划》 国家发改委 2021/7/1
《关于做好电力现货市场试点连续试结算相关工 国家发改委、国家能源局 2020/3/26
作的通知》
《关于延长阶段性降低企业用电成本政策的通 国家发改委 2020/6/24
知》
《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通 国家发改委 2019/6/22
知》
《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易 国家发改委、国家能源局 2018/7/19
机制的通知》
《关于进一步促进发电权交易有关工作的通知》 国家能源局 2018/4/27
《加快推进天然气利用的意见》 国家发改委 2017/6/23
《能源发展“十三五”规划》 国家发改委、国家能源局 2016/12/26
《“十三五”节能减排综合工作方案》 国务院 2016/12/20
《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》 中共中央、国务院 2015/3/15
《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》 国务院 2014/6/7
《中华人民共和国节约能源法》 全国人大常委会 1998/1/1
《促进产业结构调整暂行规定》 国务院 2005/12/2
《电力业务许可证管理规定》 国家电力监管委员会 2005/12/1
《电力监管条例》 国务院 2005/5/1
《中华人民共和国安全生产法》 全国人大常委会 2002/11/1
《中华人民共和国电力法》 全国人大常委会 1996/4/1
《中华人民共和国环境保护法》 全国人大常委会 1989/12/26
《中华人民共和国土地管理法》 全国人大常委会 1987/1/1

2016 年作为国家“十三五”发展的开局之年，2016 年 12 月 26 日，经国务院同意，国

家发改委、国家能源局印发《能源发展“十三五”规划》，优化能源开发布局，推动能源

消费革命，提升能源消费清洁化水平，逐步构建节约高效、清洁低碳的社会用能模式，逐

步推行天然气、电力、洁净型煤及可再生能源等清洁能源。

2017 年 6 月 23 日，国家发改委制定了《加快推进天然气利用的意见》，该文件表明

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“加快推进天然气利用，提高天然气在我国一次能源消费结构中的比重”，提出加快推进

天然气利用，提高天然气在一次能源消费中的比重，是我国稳步推进能源消费革命，构建

清洁低碳、安全高效的现代能源体系的必由之路。

2022 年 1 月 29 日，国家发改委和国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》，

继续明确了在可再生能源占比日渐提升的背景下天然气电厂对于电网稳定的重要意义，表

示要“因地制宜建设天然气调峰电站和发展储热型太阳能热发电，推动气电、太阳能热发

电与风电、光伏发电融合发展、联合运行”。

2022 年 5 月 7 日，浙江省人民政府出台的《浙江省能源发展“十四五”规划》确定了浙

江省天然气发电的发展目标，提出到 2025 年将浙江省天然气发电装机从 1200 万千瓦提高到

1956 万千瓦，气电发电量占省内发电量比重从不到 5%提到 19%。

2024 年 6 月 3 日，国家发改委发布了《天然气利用管理办法》，对天然气利用相关政策

进行修订，以加强天然气的高效利用和统筹市场发展与稳定供应。与 2012 年的《天然气利

用政策》相比，新《办法》对天然气用户顺序进行了调整，分为优先类、限制类、禁止类

和允许类，优先类包括天然气调峰电站项目和天然气热电联产项目。同时，《办法》更加

注重天然气的供需平衡和安全保供，强调新建天然气利用项目应落实气源，并与供气企业

签订购气协议或合同。

2024 年 11 月 8 日，全国人民代表大会常务委员会表决通过《中华人民共和国能源法》，

共九章八十条，主要内容包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备

和应急、能源科技创新、监督管理、法律责任、附则等，自 2025 年 1 月 1 日起施行。《中

华人民共和国能源法》补齐了能源法律法规顶层设计空白，为能源行业的发展提供了全面

的法律框架，促进能源领域的规范化和法治化发展。

2014 年 11 月 19 日，国务院办公厅印发《能源发展战略行动计划（2014-2020 年）》，

提出适度发展天然气发电，在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染重点防控区，有序发

展天然气调峰电站，结合热负荷需求适度发展燃气—蒸汽联合循环热电联产。

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近年来国家及地方层面出台的一系列法律法规和政策规划，都肯定了天然气发电对于

双碳目标实现的重要作用，为推动天然气发电的快速、高质量发展提供了政策保障。

（二）行业发展情况和未来发展趋势

1、电力行业及浙江省电力情况分析

（1）电力行业供应情况

根据国家能源局发布的数据，截至 2024 年 12 月底，全国累计发电装机容量约 33.5 亿千

瓦，同比增长 14.6%。其中，太阳能发电装机容量约 8.9 亿千瓦，同比增长 45.2%；风电装

机容量约 5.2 亿千瓦，同比增长 18.0%。2024 年，全国 6,000 千瓦及以上电厂发电设备累计

平均利用 3,442 小时，比上年同期减少 157 小时；全国主要发电企业电源工程完成投资

11,687 亿元，同比增长 12.1%；电网工程完成投资 6,083 亿元，同比增长 15.3%。

                 表：2024 年全国电力工业统计数据

                                               同比增长
         指标名称 单位 全年累计
                                                （%）
全国发电装机容量 万千瓦 33,4862 14.6
    其中：水电 万千瓦 43,595 3.2
    火电 万千瓦 144,445 3.8
    核电 万千瓦 6,083 6.9
    风电 万千瓦 52,068 18.0
    太阳能发电 万千瓦 88,666 45.2
6,000 千瓦及以上电厂发电设备利用
                            小时 3,442 -157*
小时
全国发电累计厂用电率 % 5 0.003▲
电源工程投资完成 亿元 11,687 12.1
电网工程投资完成 亿元 6,083 15.3

注：①“同比增长”列中，标*的指标为绝对量；标▲的指标为百分点。

②数据来源：国家能源局

（2）电力行业需求情况

根据国家能源局发布的数据，2024 年，全社会用电量累计 98,521 亿千瓦时，同比增长

6.8%，其中规模以上工业用电量为 94,181 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量

1,357 亿千瓦时，同比增长 6.3%；第二产业用电量 63,874 亿千瓦时，同比增长 5.1%；第三

产业用电量 18,348 亿千瓦时，同比增长 9.9%；城乡居民生活用电量 14,942 亿千瓦时，同比

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增长 10.6%。

（3）行业政策及对电力行业影响

2021 年 7 月 26 日，国家发展改革委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，文

件指出：要科学划分峰谷时段，可再生能源发电装机比重高的地方，要充分考虑新能源发

电出力波动，以及净负荷曲线变化特性。要合理确定峰谷电价价差，各地要统筹考虑当地

电力系统峰谷差率、新能源装机占比、系统调节能力等因素，合理确定峰谷电价价差，上

年或当年预计最大系统峰谷差率超过 40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于 4:1；其他地

方原则上不低于 3:1。

2021 年 10 月 11 日，国家发展改革委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改

革的通知》（发改价格〔2021〕1439 号），按照电力体制改革“管住中间、放开两头”总

体要求，有序放开全部燃煤发电电量上网电价，扩大市场交易电价上下浮动范围，推动工

商业用户都进入市场，取消工商业目录销售电价，保持居民、农业、公益性事业用电价格

稳定，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用、更好发挥政府作用，保障电力安全稳定

供应，促进产业结构优化升级，推动构建新型电力系统，助力碳达峰、碳中和目标实现。

2021 年 10 月 23 日，国家发展改革委办公厅发布《关于组织开展电网企业代理购电有关

事项的通知》（〔2021〕809 号），建立电网企业代理购电机制，保障机制平稳运行，是

进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革提出的明确要求，对有序平稳实现工商业用户全

部进入电力市场、促进电力市场加快建设发展具有重要意义。组织开展电网企业代理购电

工作，要坚持市场方向，鼓励新进入市场电力用户通过直接参与市场形成用电价格，对暂

未直接参与市场交易的用户，由电网企业通过市场化方式代理购电；要加强政策衔接，做

好与分时电价政策、市场交易规则等的衔接，确保代理购电价格合理形成；要规范透明实

施，强化代理购电监管，加强信息公开，确保服务质量，保障代理购电行为公平、公正、

公开。

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2021 年 11 月 22 日，国家电网有限公司印发了《省间电力现货交易规则（试行）》的通

知（国家电网调〔2021〕592 号），规则的印发标志着我国构建“统一市场、两级运作”

的电力市场体系又迈出了坚实的一步，是中国电力现货市场建设的重要里程碑。《省间电

力现货交易规则（试行）》提出，省间电力现货的交易品种为卖方发电企业与买方电网企

业、售电公司、电力用户之间进行的电能量交易。输电价格是顺序链接形成交易路径的各

跨省区交直流输电通道和各省内相关输电通道的输电价格之和。上述输电价格按政府主管

部门核定价格执行，原则上按照实际输送量收取输电费。省间电力现货交易涉及跨省跨区

专项工程的按照实际物理计量电量进行结算，省间电力现货交易涉及区域共用电网无法按

物理电量准确计量的，可按实际交易电量收取输配电费，输配电价执行国家相关政策，并

报国家发改委、国家能源局备案。

2021 年 5 月 20 日，国家能源局浙江监管办公室印发关于征求《浙江省第三方独立主体

参与电力辅助服务市场交易规则（试行）（征求意见稿）》意见的函，方案指出，以 2021

年底前浙江电力现货市场具备进入双边连续不间断结算试运行条件为目标，开展浙江电力

现货市场长周期结算试运行，进一步验证评估技术支持系统功能的完整性、稳定性和可靠

性，进一步增强市场主体对市场规则体系和技术支持系统应用的熟悉和掌握程度，提升市

场主体参与度。

2022 年，国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的

指导意见》，提出遵循电力运行规律和市场经济规律，适应碳达峰碳中和目标的新要求，

更好统筹发展和安全，优化电力市场总体设计，健全多层次统一电力市场体系，统一交易

规则和技术标准，破除市场壁垒，推进适应能源结构转型的电力市场机制建设，加快形成

统一开放、竞争有序、安全高效、治理完善的电力市场体系。2022 年，中共中央、国务院

《关于加快建设全国统一大市场的意见》提出，建设全国统一的能源市场。目前，我国多

层次统一电力市场体系已初具雏形：交易品种涵盖电力中长期、现货、辅助服务；交易范

围已覆盖省间、省内；经营主体扩大到虚拟电厂、独立储能等新型主体；交易机构实现相

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对独立规范运作，市场决定电力价格的机制初步形成，市场在资源优化配置中的决定性作

用逐步显现。

2023 年，国家发展改革委、国家能源局联合印发《电力现货市场基本规则（试行）》，

规范了电力现货市场的建设与运营，包括日前、日内和实时电能量交易，以及现货与中长

期、辅助服务、电网企业代理购电等方面的统筹衔接；明确了电力现货市场近期和远期重

点任务。

2024 年，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立健全电力辅助服务市场价

格机制的通知》，决定从国家层面统一建立健全电力辅助服务市场价格机制。一是优化调

峰、调频、备用等辅助服务交易和价格机制，对影响辅助服务价格形成的交易机制作出原

则性规定，统一明确计价规则。二是规范辅助服务价格传导，明确由用户侧承担的辅助服

务成本，限定在电能量市场无法补偿的因提供辅助服务而未能发电带来的损失。三是强化

政策配套保障。推动各类经营主体公平参与辅助服务市场，加强辅助服务市场与中长期市

场、现货市场等统筹衔接；健全辅助服务价格管理工作机制，加强市场运行和价格机制跟

踪监测，及时评估完善价格机制，促进辅助服务价格合理形成。

（4）浙江省电力行业发展状况

2024 年，浙江省全社会用电量为 6,780 亿千瓦时，同比增长 9.49%。其中，第一产业用

电量 36.60 亿千瓦时，占比 0.55%；第二产业用电量 4,515.5 亿千瓦时，占比 66.60%；第三产

业用电量 1,201.40 亿千瓦时，占比 17.72%；城乡居民用电量 1,026.36 亿千瓦时，占比

14.15%。

截至 2024 年，浙江电网统调装机容量 7,734.4 万千瓦。其中：火电装机容量 6,123.6 万

千瓦，占比 79.17％；水电装机容量 183.27万千瓦，占比 2.45％；核电装机容量 285万千瓦，

占比 3.68％；光伏装机容量 605.3 万千瓦，占比 7.83％；风电装机容量 521.1 万千瓦，占比

6.74％；其他类型装机容量约 16 万千瓦，占比 0.12%。

2、全国及浙江省天然气发电行业发展情况

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大型燃气发电项目是国家“十四五”能源产业重点布局的方向之一，但受天然气市场

价格高企且大幅波动的情形，配套政策成为维持天然气发电项目正常运转的决定性因素。

为规范天然气发电上网电价管理，促进天然气发电产业健康、有序、适度发展，从国家到

地方均出台了相应的天然气发电上网电价政策。

（1）国家气电政策

1）气电价格实行省级负责制，一部制和两部制并行

国家政策明确气电价格实行“气电联动”，并由各省负责制定具体政策。2014 年，国

家发改委印发了《关于规范天然气发电上网电价管理有关问题的通知》（发改价格〔2014〕

3009 号）（简称“3009 号文”），初步建立了燃气发电上网电价机制，明确了“建立气、

电价格联动机制[…]有条件的地方要积极采取财政补贴、气价优惠等措施疏导天然气发电

价格矛盾”的原则。此外，3009 号文明确“对天然气发电价格管理实行省级负责制”。

目前，我国气电电价由各地价格主管部门确定，并报送国家发改委审批，政策模式主

要分为“一部制”和“两部制”电价政策并行。两类电价政策差异如下：

                表：“一部制”和“两部制”电价政策比较

内容 一部制电价 两部制电价

                                电站的收入除了售电收入，还有跟发电
           售电收入跟售电量及售电价格
                                量无关的固定收入，俗称容量电费收
收入构成 有关（收入=售电量×售电价
                                入。电站收入由两部分组成：收入=售
           格）
                                电量×售电价格+装机容量×容量电价
           以电量电费收入承担固定成本 电量电费收入承担变动成本。容量电费
成本覆盖
           及变动成本。 收入承担固定成本。
           无论一部制还是两部制电价，定价机制均考虑了建立气、电价格联动机
           制。
           3009 号文：建立气、电价格联动机制。当天然气价格出现较大变化时，
气电联动
           天然气发电上网电价应及时调整，但最高电价不得超过当地燃煤发电上网
           标杆电价或当地电网企业平均购电价格每千瓦时 0.35 元。有条件的地方要
           积极采取财政补贴、气价优惠等措施疏导天然气发电价格矛盾。

部分省市的具体政策情况如下：

                  表：不同省份气电电价政策情况

省份 气电政策 主要电价政策
湖南 一部制+气 根据湖南省《关于天然气调峰发电机组上网电价有关问题的通

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       电联动 知》（湘发改价调规〔2021〕931 号），我省执行一部制电价，
              具体规则如下：
              1、我省重型燃机天然气调峰发电机组每年参与调峰发电时间为
              1,800 小时，1,800 小时（含）以内的上网电价按 0.65 元/千瓦时
              （含税，下同）执行。天然气发电超过 1,800 小时以上部分，通
              过市场交易形成上网电价。
              2、建立气、电价格联动机制。当天然气价格出现较大变化时，
              天然气发电上网电价相应调整。原则上上游供气价格与现行天然
              气发电上网电价对应的天然气价格每变化 0.5 元，上网电价相应
              调整 0.1 元。天然气发电上网电价对应的天然气价格，在发电项
              目建成投产并经成本监审后核定。
              上海市物价局于 2018 年 4 月发布的《关于完善本市天然气发电上网
              电价机制的通知》中，对电价的具体规定如下：
              1、天然气调峰发电机组执行两部制电价，容量电价为每千瓦每月
              44.24 元（含税，下同），电量电价为每千瓦时 0.4983 元。
              2、天然气热电联产发电机组执行两部制电价，容量电价为每千瓦
      两部制+气 每月 39.54 元，电量电价为每千瓦时 0.4983 元。投产未满五年的天
上海市
       电联动 然气热电联产机组给予五年的热用户培育期，自投产之日起容量电
              价逐年下降，满五年并轨。
              3、天然气分布式发电机组执行单一制电价，每千瓦时 0.7655 元。
              4、天然气调峰 9E 系列机组全年发电利用小时 300 小时以内，电量
              电价为每千瓦时 0.6483 元，300 小时以外电量电价为每千瓦时
              0.4983 元。
              存 量 机 组 继 续 执 行 两 部 制 电 价 。 9F 、 9E 机 组 容 量 电 价 调 整 为
      两部制+气 302.4 元/千瓦·年（含税，下同），6F 机组容量电价调整为 571.2
浙江省
       电联动 元/千瓦·年，6B 机组容量电价调整为 394.8 元/千瓦·年，电量电价
              按气电联动方式制定。
              江苏省发展改革委于 2024 年 12 月 13 日发布的《关于优化完善天
              然气发电上网电价管理有关事项的通知》
              1、调整天然气发电上网电价。对天然气发电上网电价实行分类
              标杆电价，按照平均先进成本，考虑社会效益、电网运行调度等
              实际情况，合理确定各类型天然气发电机组上网电价。天然气发
      两部制+气
江苏省 电调峰机组、热电联产机组执行两部制电价，对应基准天然气价
       电联动
              格 2.222 元/立方米核定上网电价水平。
              2、完善气电价格联动机制。按照国家明确的我省天然气发电容
              量电费（含气电联动）在输配电价分摊标准形成的年度总额，当
              天然气价格出现较大幅度变动时，对天然气发电电量电价作适度
              调整。

2）气电行业基准收益率指导及电价政策

天然气发电项目有较为明确的指导投资建设收益率。国家发展改革委、原建设部于

2006 年 7 月 3 日出台《关于印发建设项目经济评价方法与参数的通知》（发改投资〔2006〕

1325 号），发布了建设项目财务基准收益率作为项目可行性的主要判据，其中，天然气发

电的建设项目融资前税前财务基准收益率取值为 9%，建设项目资本金税后财务基准收益率

取值为 12%；且从已落地的其他省市政策看，重庆市发展和改革委员会 2022 年发布了《关

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于明确天然气调峰发电项目资本金收益率的通知》，明确天然气调峰发电项目资本金内部

收益率不低于 8%。

政府在制定上网电价时，会考虑天然气发电企业经营状态，尽力保障经营阶段的合理

收益。根据《中华人民共和国电力法（2018 年修正版）》，第五章第三十六条相关规定，

“制定电价，应当合理补偿成本，合理确定收益，依法计入税金，坚持公平负担，促进电

力建设”，由此可以看出保障天然气发电行业的合理收益是国家制定电价的重要考量。

    2、两部制电价政策分析

天然气发电上网电价的两部制电价的主要内容是，将天然气发电厂的电价分为容量电

价和电量电价两部分。容量电价也被称为固定电价，代表电力企业成本中的固定费用部分。

电量电价以用户耗用的电能量计算电价，表示电力企业成本中的变动费用部分。实行两部

制电价后，燃机在发电时可同时获取容量电费和电量电费以弥补固定成本和变动成本，在

不发电时，也可获取容量电费弥补固定成本。

（1）两部制电价适用范围从上海市逐步扩展至多个省份

最早实行两部制电价的是上海市，自 2012 年开始实行。彼时天然气价格居于高位，两

部制电价的推出，为上海的燃气发电企业的生存起到了一个政策性兜底作用；浙江省从

2015 年 6 月开始执行两部制电价 2，在外电入浙、燃机发电利用小时数较低的情况下提供了

燃机维持正常生存的保障；江苏省于 2018 年 11 月开始执行两部制电价，河南省于 2019 年

1 月开始执行两部制电价，重庆市、四川省于 2022 年开始执行两部制电价，山东省于 2023

年开始执行两部制电价，广东省于 2024 年开始执行两部制电价天然气发电两部制电价阵营

逐步扩大。

（2）浙江省天然气发电价格政策

浙江省天然气发电两部制电价是为了匹配燃机的调峰定位制定的配套政策。原则上通

过电量电价承担天然气等变动成本，原则上通过容量电价承担投资和基本的固定成本，在

2 《浙江省物价局关于我省天然气发电机组试行两部制电价的通知》（浙价资〔2015〕135 号）。
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发电量不稳定时原则上也能保证项目基本收入。自 2015 年 6 月试行两部制电价以来，考虑

天然气价格和燃机机组运行情况，浙江省天然气发电项目先后经历几次主要的电价政策调

整。

    1）浙江省 2015 年 6 月起开始推行两部制电价，即将电价分为容量电价和电量电价两部

分

    2015 年 6 月 12 日，浙江省物价局发布《关于我省天然气发电机组试行两部制电价的通

知》（浙价资〔2015〕135 号），决定对省内天然气发电机组试行两部制电价，规定从

2015 年 1 月 1 日起：电量电价：9F 机组电量电价为每千瓦时 0.67 元（含税，下同），9E 机

组为每千瓦时 0.73 元；容量电价：9F 和 9E 机组容量电价为 360 元/千瓦·年。

    2）2015-2021 年，浙江省发改委按照气电联动原则多次调整电量电价，容量电价未涉

及调整

    2015 年 12 月至 2021 年 7 月，浙江省发改委根据天然气供需和国际气价等因素出台相关

文件 3陆续对电量电价进行调整，调整方向有增有减，未对容量电价进行调整。

    3）2021 年，浙江省发改委对天然气发电机组容量电价进行下调，同时对电量电价引

入了明确的气电联动公式

    2021 年 9 月 28 日，浙江省发改委发布《省发展改革委关于优化我省天然气发电上网电

价的通知》（浙发改价格〔2021〕357 号）（简称“357 号文”），自 2022 年起，存量 9F、

9E 机组容量电价调整为 302.4 元/千瓦•年（含税）4；9F、6F 机组电量电价=天然气到厂价

（含管输费，下同）÷4.9×税收调整系数（1.0367）；9E、6B 机组电量电价=天然气到厂价

÷4.5×税收调整系数（1.0367）。

    此次电价政策调整背景是浙江省能源“十四五”规划中计划大幅提高省内天然气发电

3 浙价资〔2016〕102 号、浙价资〔2018〕65 号、浙发改价格〔2018〕529 号、浙发改价格〔2019〕210 号、浙发改价格

〔2019〕491 号、浙发改价格〔2020〕237 号、浙发改价格〔2020〕463 号、浙发改价格〔2020〕463 号、浙发改价格〔2021〕
263 号文等。
4 根据《浙江省物价局关于我省天然气发电机组试行两部制电价的通知》（浙价资〔2015〕135 号），自 2015 年 1 月 1 日起，

9F、9E 机组的容量电价为 360 元/千瓦·年（含税）。2022 年 1 月 1 日起执行 357 号文，9F、9E 存量机组容量电价调整为 302.4
元/千瓦•年（含税）。

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项目发电量，同时通过推进电力价格市场化改革，有序放开竞争性环节电力价格，综合考

虑了未来发电量提升、市场交易可能提高燃机收益的基础上对容量电价予以调降，本质上

与政策保障燃机合理收益与盈利稳定性的初衷一致。

（3）浙江省两部制电价有利于气电收益的稳定

气电项目盈利能力取决于固定成本覆盖程度、发电量及发电边际收益。气电项目发电

收益=容量电费收入+电量电费收入-固定成本-变动成本=容量电费收入-固定成本+电量电费

收入-变动成本=（容量电费收入-固定成本）+发电量 × （电量电价-度电天然气成本）=

（容量电费收入-固定成本）+发电量 × 边际收益。

1）浙江省容量电价按弥补固定成本原则制定，电量电价按弥补变动成本原则制定。两

部制电价特点是即使不发电，企业也可以获得容量电费弥补固定成本，是天然气发电项目

正常生存的基础保障。

2）气电联动公式中的折算系数（9F 机组为 4.9，9E 机组为 4.5）参考不同等级机组发电

效率确定 5。当燃机效率高于标准发电效率时，在天然气成本被电量电价完全覆盖的基础上

还存在一定的利润空间。

3）短期内，天然气价格变动会导致发电量的变动。理论上，天然气价格越高，电价随

之就高，但高电价通常会抑制电网使用燃机电量。反之，天然气价格降低，电价降低，但

低电价通常会促进电网增加对燃机的调度。

长期看，浙江省是能耗大省、资源小省，电力供需矛盾突出，是电力“缺口”最大的

省份之一。在经济社会用电持续增长的情况下，浙江省电力长期供不应求。浙江省电力供

求矛盾关系决定了燃机发电是长期刚需。

（4）两部制电价趋势分析：两部制电价适用范围不断扩展

从实践中看，抽水蓄能及煤电相继实行两部制电价，以容量电价疏导建设成本、鼓励

灵活性电源发展的逻辑不断得到验证。

5 对于 9F 机组，标准情况下消耗 1 立方米天然气燃料产生的上网电量为 4.9 千瓦时。而对于 9E 机组，标准情况下消耗 1 立方米

天然气燃料产生的上网电量为 4.5 千瓦时。

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两部制电价机制为抽水蓄能健康有序发展奠定坚实基础。2021 年 4 月，《国家发展改

革委关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633 号）（简称

“633 号文”）发布，633 号文中明确“坚持并优化抽水蓄能两部制电价政策[…]通过容量

电价回收抽发运行成本外的其他成本并获得合理收益”；2023 年 5 月，《关于抽水蓄能电

站容量电价及有关事项的通知》（发改价格〔2023〕533 号）（简称“533 号文”）发布，

533 号文公布了在运及 2025 年底前拟投运的 48 座抽水蓄能电站容量电价，是对 633 号文要

求的具体落实，自此两部制电价成为我国抽水蓄能的基本电价机制，在抽水蓄能电站产业

发展过程中具有里程碑意义。

为适应煤电功能加快转型需要，煤电单一制电价调整为两部制电价，为改革其他电价

形成机制起到引领示范作用。2023 年 11 月 10 日，国家能源局和国家发改委联合发布《关于

建立煤电容量电价机制的通知》（发改价格〔2023〕1501 号）（简称“1501 号文”），

1501 号文明确了政策实施范围、容量电价水平、容量电费分摊机制和考核机制。实施容量

电价将煤电的价值进一步细分化清晰化，为其他电源电价机制改革起到引领示范作用。

从改革方向看，建立容量电价机制有助于完善构建多维电力价值体系，保护灵活性电

源投资建设积极性，进一步保障电力市场长期稳定发展，助力“双碳”目标实现。

容量电价机制反映可靠性价值，为电力系统有效容量长期充裕奠定了坚实基础。传统

电力系统中，气电、煤电等能同时提供电能量价值、灵活性价值、可靠性价值等多维价值，

电力市场设计也以单一市场为主。但随着新能源发电、储能、虚拟电厂等多元主体的参与，

这些主体大多只能提供部分价值。这意味着电力定价必须根据新型电力系统发展需要，对

电力商品的多维价值分别定价。而新一轮电力体制改革以来，我国电力市场建设稳步推进，

主体多元、竞争有序的电力交易市场体系初步形成。中长期和现货市场反映电能量价值，

辅助服务市场反映调节性价值，绿证绿电市场反映环境价值的电力商品多维价值体系正在

构建。而容量电价机制反映可靠性价值，保障电力中长期供应安全，同时缓解了市场化改

革带来的发电资产搁浅成本问题，为电力系统有效容量长期充裕奠定了坚实基础，与电力

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市场化改革有机衔接。

两部制电价使得灵活性调节电源可通过容量电价回收部分或全部固定成本，从而稳定

行业预期，保障电力系统安全运行，为承载更大规模的新能源提供有力支撑，更好促进能

源绿色低碳转型。建设有效的容量补偿机制，对于确保电力投资的合理回报，保护电源投

资的积极性，保持新型电力系统构建过程中系统容量的充裕度和可靠性，进一步保障我国

电力市场长期稳定和健康发展，助力“双碳”目标的实现具有重大意义。作为容量补偿机

制的典型代表，煤电容量电价机制是向容量市场迈进的过渡性政策，与当前国民经济发展

阶段相适应，既能够积极稳妥推动电力市场化改革进程又能保障用电成本基本稳定，进一

步增进能源系统安全、能源绿色转型和经济可承受的时空平衡，奠定了“新能源+调节性

可靠性电源”为主的新型能源体系的政策基石。

（3）一部制电价政策分析

一部制电价下，燃机在发电时可获取电量电价以弥补固定成本和变动成本，也就是收

入只跟售电量及售电价格有关（收入=售电量×售电价格），这种情况上网电价一般比两部

制电价相对较高，如不发电时则无电费收入。

1）调峰天然气发电项目适用一部制电价政策分析

湖南省调峰燃机执行一部制电价，主要原则为不同时段核定不同上网电价，以电量电

价承担固定成本及变动成本。根据湖南省《关于天然气调峰发电机组上网电价有关问题的

通知》（湘发改价调规〔2021〕931 号），湖南省执行一部制电价，具体规则如下：

湖南省重型燃机天然气调峰发电机组每年参与调峰发电时间为 1,800 小时，1,800 小时

（含）以内的上网电价按 0.65 元/千瓦时（含税，下同）执行。天然气发电超过 1,800 小时

以上部分，通过市场交易形成上网电价。同时，建立气、电价格联动机制。当天然气价格

出现较大变化时，天然气发电上网电价相应调整。原则上上游供气价格与现行天然气发电

上网电价对应的天然气价格每变化 0.5 元，上网电价相应调整 0.1 元。天然气发电上网电价

对应的天然气价格，在发电项目建成投产并经成本监审后核定。

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2）河北省两部制调整为一部制电价，虽取消了容量电价，但补充了其他配套政策，初

衷为保障燃机合理收益

一般而言，燃机容量电价下调或者取消通常伴随着其他收益来源的补充，相关政策保

障燃机合理收益的政策初衷不应改变。以河北省为例，燃机初期实行两部制电价，电量电

价为 0.3644 元/千瓦时（同煤机基准电价），容量电价为 32.33 元/千瓦•月 6，核定电量电价

较低，影响发电的经济性；2021 年 11 月，顶峰时段电量电价提高至 0.6108 元/千瓦时 7；

2022 年 3 月末，两部制电价调整为单一部制电价，即 0.6404 元/千瓦时 8，电量电价再次提高，

可覆盖企业变动成本。同时，为进一步鼓励燃机参与调峰，政策按装机容量核定了启停机

补偿服务补贴。

3、未来电力行业发展趋势分析

（1）全国电力行业发展趋势

展望“十四五”，在碳达峰碳中和背景下，我国用电呈现刚性、持续增长，电力行业

既面临自身达峰的艰巨任务，也要支撑全社会尽早达峰，后续电能替代潜力巨大，全社会

电气化程度将稳步上升。双循环发展新格局带动用电持续增长，新旧动能转换，传统高耗

能行业增速下降，高新技术及装备制造业和现代服务业将成为用电增长的主要推动力量。

新型城镇化建设将推动电力需求刚性增长。根据中国电力企业联合会发布的《中国电力行

业年度发展报告 2022》：综合考虑节能意识和能效水平提升等因素，预计 2025 年我国全社

会用电量为 9.5 万亿千瓦时以上，“十四五”期间年均增速超过 4.8%。为保障开启全面建

设社会主义现代化国家新征程的电力需求，预计 2025 年我国发电装机容量为 30.0 亿千瓦，

非化石能源发电装机占比达到 51%。

（2）浙江省电力行业发展趋势

6 政策依据为《河北省物价局关于河北华电石家庄热电有限公司九期天然气发电机组临时电价的批复》（冀价管〔2018〕96

号）。
7 政策依据为《关于明确今冬明春河北华电石家庄热电有限公司燃气机组阶段性上网电价支持政策的通知》。
8 政策依据为《关于河北华电石家庄热电有限公司九期天然气发电机组上网电价的批复》。

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浙江省在“十三五”期间，积极推进电力供给侧结构性改革，全力构筑安全、绿色、

高效的现代电力体系，为全省经济社会加快发展提供了重要的基础保障。根据浙江省政府

网站和《浙江省电力发展“十四五”规划》（征求意见稿）发布的数据，2020 年全省全社

会最高负荷、用电量分别达到 9,268 万千瓦、4,830 亿千瓦时，五年平均增速 8.1%、6.3%，

较规划目标高出 3.1 和 2.8 个百分点。“十四五”期间，浙江地区生产总值增速 5.5%以上。

预测到 2025 年，全省全社会最高负荷、用电量将分别达到 12,430 万千瓦、6,270 亿千瓦时，

“十四五”期间年均增长 6.2%和 5.36%。

在发电结构方面，依据《浙江省电力发展“十四五”规划》（征求意见稿），预计到

2025 年，全省电力装机总量 13,717 万千瓦，年均增速为 6.2%。其中，非化石能源装机比重

逐步提高至 45.6%、非化石能源消纳电量占全社会用电量比重 40%左右，分别比 2020 年提

高 5.9 和 10 个百分点左右；煤电装机比重 40%左右，比 2020 年下降 6.7 个百分点左右；预计

2025 年气电装机规模 1,956 万千瓦，占比 14.3%，年均增速为 9.3%。

（3）浙江省气电行业发展趋势

1）浙江省在“十四五”规划中有关气电行业的发展规划

浙江省在“十四五”规划中，提出了以下工作部署（节选与气电相关）：充分发挥气

电清洁低碳能源的作用，协同推进电力和天然气改革，稳步增加气电发电量和气电利用小

时，因地制宜推广天然气分布式能源支持依托 LNG 接收站、天然气干线等建设高效燃机项

目。

协调气电、统筹厂网、科学调度，按照“扩气电、强非化、稳煤电、增外输”方针，

不断提升电力运行调控水平，保障电力安全低碳转型。加强重要设施防护，强化系统网络

安全，完善大面积停电和有序用电预案和演练机制，及时做好迎峰度夏（冬）等重要时段

专项电力保障方案，不断提高防灾抗灾和应急处置能力，全面加快电力安全风险管控体系

建设。

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完善以电力中长期交易为主、现货交易为补充的省级电力市场体系。推动电力市场、

用能权市场、碳排放权交易市场协同创新发展，发挥市场高效配置资源优势，通过碳约束

倒逼电力结构优化。推进辅助服务、电力需求响应等多市场机制深度融合，加快实现现货

市场连续不间断结算试运行。探索建立电力市场、热力市场、天然气市场等多种能源市场

融合的综合能源市场。试点开展电力期权等衍生品交易，探索研究电力金融市场机制。探

索建立容量市场，科学引导电源投资。实施绿色信贷和绿色金融激励政策。

持续推进输配电价改革，逐步实现发电侧和售电侧电价市场化。持续深化核电、气电

等上网电价市场化改革，完善风电、光伏发电价格形成机制，落实新出台的抽水蓄能价格

机制，建立新型储能、虚拟电厂等价格机制。持续推进增量配电网业务改革试点，完善增

量配电网配电价格的形成机制。完善针对高耗能、高排放行业的差别电价、阶梯电价等绿

色电价政策。完善居民阶梯电价制度，引导节约用电。

2）长期存在的电力市场供需矛盾以及能源结构变化趋势，决定了兼具电力供给和调峰

作用的天然气机组在浙江省未来电力供应结构中的重要地位

（a）不同灵活性电源特性分析：特性不同、适用不同应用场景，共同为电力系统提供

支撑

新能源的快速发展对电力系统安全保障提出了巨大的挑战，提高电力系统中灵活性电

源的比例，提升电源侧跟随可再生能源电源出力变化快速调节负荷的能力，是有效承接未

来高比例可再生能源的前提。2023 年 6 月 2 日国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》

提出，中国积极践行“双碳”战略，推动构建新型能源体系，电力系统供给结构需实现从

以化石能源发电为主体向新能源提供可靠电力支撑的转变。随着新能源发电装机规模持续

扩大，发电量也持续增长。由于风电、光伏等可再生能源具有明显的波动性、随机性和间

歇性特征，其在电网中的比重越来越高，电网对于灵活性电源的需求将越加迫切。不同种

类灵活性电源特性如下所示：

                表：各类灵活性电源特性比较

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灵活性资源 特性

           成本相对较低；技术手段成熟，改造后的机组最小出力可达到额定出力的
煤电灵活性
           20%~30%。但响应调节速度慢，冷启动需 5 小时；深度调峰会大大降低机组
改造
           运行安全性、环保性和发电效率；碳排放高

           启动时间短、调节速率快，100%全负荷启动需 2~3 分钟；储能容量大、运行
抽水蓄能
           寿命长、运行费用低。但建设规模受选址条件约束；建设周期长（6~7 年）
           响应速度快，充放电时间为毫秒级；锂电池技术经济性仍有较大进步空间。
电化学储能 但安全风险大，经济性上暂不具备优势；更适合功率型应用场景，难以实现
           跨日调节

           启停速度快；应用场景多元，适合在可再生能源富集区与新能源打捆外送、
天然气发电 也适合在负荷中心建设；占地少、用水量少；建设周期相对较短。但燃料成
           本相对较高，且燃机核心技术尚未实现国产化

气电与储能调节原理与适用范围不同。从电源特性看，燃气发电与储能最大的区别在

于燃气发电可作为有源电力进行出力，通过减少、增加功率输出参与系统调节，而储能本

身无法生产电能，其在电网负荷低时储存能量、在电网负荷高时输出能量；从适用场景看，

抽水蓄能储能时长一般 4-10 小时，主要用于调峰填谷，锂电池等电化学储能等更适用于短

周期的功率型场景，天然气发电则能够覆盖从短周期调频调峰到长周期能量调度的多样化

场景，适配性更好。

与煤电灵活性改造相比，燃气发电成本较高，优势主要体现在清洁性、能源效率、灵

活性上。相较而言，煤电灵活性改造资本开支和运营成本的综合成本理论上有明显的优势，

是满足大规模、低成本且能够较快投运的灵活性支撑方案。燃气发电相比于燃煤发电，具

有调峰能力强、速度快，受限制条件少且能源利用效率高 9、清洁低碳 10等优势特点。

综上所述，不同灵活性电源适用于不同场景、满足不同需求。不同应用场景下配置灵

活性电源需要综合考虑电源、电网、负荷特征，各个电源类型在调峰中发挥的作用是互补

的，不是互斥的。因此，气电作为建设新型电力系统、平衡新能源电力的措施之一，和其

他形式的灵活性资源进行组合优化，共同为电力系统提供支撑，保证灵活性电源可持续发

展，让新型电力系统能够在保证经济性、安全性的同时，实现双碳目标。

9 气电的能量利用效率接近 60%，远高于煤电约 48%的水平。
10 煤电的碳排放约为 2.66 吨/吨标准煤，气电的碳排放约为 1.59 吨/吨标准煤，气电约为煤电的 60%。

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（b）浙江省燃机定位分析：省内电力需求旺盛，新能源及外购电加剧电网波动性。在

双碳背景下，天然气发电是新型电力系统的关键调节电源，持续发挥灵活调峰作用

浙江省综合经济实力较强，主要经济产业发达，电力需求旺盛。在用电高峰期，浙江

采用省内发电机组“应开尽开”、外来电“应购尽购”策略，全力保供。在浙江省构建新

能源为主体的新型电力系统过程中，天然气发电对于提升浙江省电力市场调峰能力的必要

性愈发突出，在电力供应结构中的重要地位将长期存在。

由于浙江土地面积狭小、丘陵居多，新能源形式以分布式光伏和海上风电为主。一方

面，浙江光伏发电持续保持高速增长，不仅集中式光伏发展迅猛，分布式光伏也遍布楼宇

屋顶、田间地头；另一方面，近年来，浙江加快“向海进发”，在宁波象山、温州苍南等

地新建大批滩涂光伏和海上风电项目。截至 2025 年 1 月，浙江省内风电和光伏总装机达到

5,596 万千瓦，超过煤电的 5,380 万千瓦，“风光”发电成为浙江省第一大电源。基于“双

碳”目标要求，风电、光伏等可再生能源的占比将持续增加。

根据《浙江电网 2022 年度电力市场交易信息报告》，2022 年全年外来电量为 1,922.5

亿千瓦时，占全社会用电量的比重达 33%。2020-2022 年，外来电占社会总用电量的比重维

持在 30%左右。根据《浙江省能源发展“十四五”规划》，“到 2025 年，外来电量占全社

会用电量比重 35%左右”。且根据浙江省能源集团有限公司创新中心发表的《浙江能源现

状与发展路径》一文，“从保障电力供应和电网运行安全考虑，外来电占比不宜过高，应

设置在 20%~35%的合理范围内。”由此可见，未来一段时间内，浙江省外来电占比将维持

在三分之一左右，提高空间相对较小。

由于风电、光伏对外界自然条件依赖性大，电力供应存在间歇性、波动性等特点，大

功率调峰机组将成为必要配套。同时，浙江省外购电量占比较高，外购电可调节幅度相对

较小，对电网安全运行提出更高的要求。因此，在新能源快速发展、外来电占比持续较高

的背景下，燃机作为灵活性电源可为新能源发展及外购电输送提供必要的辅助调节和支撑，

对于维护电网安全性及稳定性不可或缺。

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3）浙江省气电未来是否参与、如何参与电力市场化交易存在较强的不确定性

根据历史特别是 2024 年浙江省燃气机组参与电力市场化交易试运行的实际情况，针对

燃气机组的交易机制尚存完善空间，试运行期间也根据出现的问题进行了多次调整，对交

易情况产生了较为明显的影响。另外，调峰、备用等辅助服务市场建设尚需经历一段过程，

燃气等调峰电源的调峰价值尚未形成独立定价体系，待未来辅助服务市场建设完善后，需

与电力现货市场明确协同规则，共同实现燃气机组的调峰价值。因此，《2025 年浙江省电

力市场化交易方案》明确规定气电不参与电力市场化交易，未来浙江省燃机是否参与电力

市场交易以及具体参与机制尚存诸多不确定性。

尽管如此，随着新能源装机和发电量的不断增加，燃气机组对维持电网安全平稳运行

的重要性更加凸显，无论燃气机组是否参与市场交易，电力主管部门和电网都有动力保护

燃气项目的生存空间，保障其稳定运营。即便未来燃气参与电力市场化交易，其总体盈利

水平也应较目前两部制电价计划模式保持稳定。

4、天然气市场供需情况

（1）价格波动因素分析

1）短期因素

突发事件、极端天气等非经常性因素，可能会对天然气价格产生影响较大。例如 2017-

2018 年“煤改气”导致国内需求增加、公共卫生事件对上游勘探活动及下游需求量的影响、

全球突发事件如卡塔尔 T4 生产线故障及俄乌冲突等地缘政治因素、极端天气如寒潮等导致

天然气供需紧张价格上涨。

2）长期因素

长期来看，基于以下理由，2025 年后天然气价格或重回宽松局面：

（a）2025 年后全球天然气供应或重回宽松局面

尽管短期天然气价格波动剧烈，但从中长期趋势看，天然气供应将步入供大于求的阶

段。根据《BP 世界能源》，预计 2025-2035 年全球天然气供需两旺，整体呈现宽松态势。

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由于上游 LNG 液化项目建设周期长，存在一定滞后性，一般滞后期长达 6-7 年。根据 IEA

预测（IEAGAS2020），至 2025 年，全球 LNG 贸易增长将逐渐低于 LNG 液化产能，全球

LNG 供需状况或将有所改善，全球天然气市场将进入供大于求的状态。

近年来，我国天然气产量持续增加。根据国家能源局发布的《中国天然气发展报告

（2024）》，2023 年，全国天然气（含页岩气、煤层气）新增探明地质储量 1.2 万亿立方

米；2023 年，全国天然气产量 2324 亿立方米，同比增长 5.6%，增量 123 亿立方米，连续 7

年增产超百亿立方米；十年来，全国天然气产量由 2014 年的 1280 亿立方米增长至 2023 年

的 2324 亿立方米，实现跨越式增长。因此，中长期国内天然气产量有较好的增长潜力，天

然气对外依存度将得到改善。

（2）浙江省不断发力提高天然气供应能力

在以上天然气供应宏观环境逐渐改善的前提下，浙江省大力提升天然气供应能力，支

持气电企业获取低价气源。《浙江省煤炭石油天然气发展“十四五”规划》中提到，“加

快推进天然气管网建设，2025 年，浙江省 LNG 接收能力达到 3000 万吨以上（其中自贸试验

区接收能力达到 2300 万吨以上），储气能力达到 18.4 亿立方米以上，舟山、宁波、温州三

大 LNG 外输通道建成，完成与国家天然气干线对接，实现双向输送。”

（三）行业内主要企业及市场份额情况、项目公司竞争情况

1、发电行业主要企业及市场份额情况

（1）全国电力行业主要企业及市场份额情况

发电行业布局企业较多，仅上市公司就有近 100 家，主要分为五大六小央企，地方性

国资企业及其他民营企业。随着风电、光伏等上游企业入局，碧桂园、保利等其他行业的

企业入局，电力投资企业数量呈现较快的增长。总体来看，全国发电行业最重要的参与企

业仍是五大六小央企（“五大”，即五大电力央企，分别为国家能源投资集团、中国华能

集团、中国华电集团、中国大唐集团、国家电力投资集团；“六小”，即“六小豪门”，

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分别为国投电力、中广核、三峡集团、华润电力、中节能、中核）。国内 13 家主要上市发

电公司近年业务情况表现如下：

1）发电公司营业收入情况

2024 年度，上市发电公司全年实现营业收入合计人民币 12,299 亿元，同比增长 0.2%。

化石能源发电为主上市公司营业收入同比下降 1.5%，主要受到煤炭销售价格和煤电售

电价格下行影响。

新能源发电为主上市公司营业收入同比增长 7.9%，增幅同比上升 7.5 个百分点。

水电为主上市公司营业收入同比增长 7.8%。

核电为主上市公司营业收入同比上升 5.2%，主要系上网电量增加。

            表：发电行业主要上市公司 2022 年-2024 年营业收入表现

                                                               单位：亿元

                      2022 年 2023 年 2024 年
    上市公司主体
                    金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
化石能源发电为主上市公
                     9,063 11.60% 9,307 2.69% 9,170 -1.5%
       司
      华能国际 2,467 20.6% 2,544 3.1% 2,456 -3.5%
      大唐发电 1,168 13.0% 1,224 4.8% 1,235 0.9%
      华电国际 1,060 4.9% 1,172 10.6% 1,130 -3.6%
      中国神华 3,445 2.8% 3,431 -0.4% 3,384 -1.4%
      华润电力 923 25.7% 936 1.5% 965 3.1%
新能源发电为主上市公司 1,356 2.1% 1,362 0.4% 1,469 7.9%
      龙源电力 399 7.2% 376 -5.8% 370 -1.6%
      中国电力 437 25.8% 443 1.3% 542 22.5%
     大唐新能源 125 7.5% 128 2.4% 126 -1.6%
    京能清洁能源 200 9.1% 204 2.1% 206 1.0%
      新天绿色 186 16.1% 203 9.1% 214 5.4%
     协鑫新能源 9 -67.3% 8 -11.1% 11 37.5%
水电为主上市公司 521 -6.4% 781 50.0% 842 7.8%
      长江电力 521 -6.4% 781 50.0% 842 7.8%
     核电为主上市公司 828 2.7% 825 -0.3% 868 5.2%
     中广核电力 828 2.7% 825 -0.3% 868 5.2%
       合计 11,768 9.1% 12,275 4.3% 12,299 0.6%

数据来源：Wind

（b）发电公司装机容量情况

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截至 2024 年底，上市发电公司总装机容量达 639,799 兆瓦，同比增幅 9.6%，增速同比

下降 3.6 个百分点。

化石能源发电为主上市公司总装机容量 402,752 兆瓦，占上市公司总装机容量 67.0%。

其中，华润电力本年新投产项目或新收购项目导致装机容量增幅达到 21.1%。

新能源发电为主的上市公司总装机容量 133,455 兆瓦，同比增幅 21.7%，主要原因为主

要上市公司在 2024 年度自建投产、并购多个风电、光伏项目导致新能源发电装机量增加。

水电为主的上市公司总装机容量 71,795 兆瓦。

核电为主的上市公司本年总装机容量 31,798 兆瓦，同比增长 4.0%。

            表：发电行业主要上市公司 2022 年-2024 年装机容量情况

                                                                         单位：兆瓦

                  2022 年 2023 年 2024 年
上市公司主体
                 规模 变动率 规模 变动率 规模 变动率
化石能源发电为主 345,888.6
                             11.6% 371,793.80 7.5% 402,751.85 8.3%
上市公司 0
华能国际 127,228.00 22.5% 135,655.00 6.6% 145,125.00 7.0%
大唐发电 71,024.40 3.3% 73,291.00 3.2% 79,111.23 7.9%
华电国际 54,754.20 2.6% 58,449.80 6.7% 59,818.62 2.3%
中国神华 40,301.00 6.4% 44,634.00 10.7% 46,264.00 3.7%
华润电力 52,581.00 9.6% 59,764.00 13.7% 72,433.00 21.1%
新能源发电为主上
                95,132.00 13.2% 109,687.10 15.3% 133,454.77 21.7 %
市公司
龙源电力 31,108.00 16.5% 35,593.00 14.4% 41,143.20 15.6%
中国电力 29,333.60 17.5% 37,639.50 28.3% 49,390.90 31.22%
大唐新能源 14,193.40 8.5% 15,418.70 8.6% 18,846.32 22.2%
京能清洁能源 13,719.00 10.2% 14,482.00 5.6% 17,437.00 20.4%
新天绿色 5,938.00 2.5% 6,419.90 8.1% 6,587.35 2.6%
协鑫新能源 840 -20.0% 134 -84.0% 50 -63%
水电为主上市公司 45,595.00 0.0% 71,795.00 57.5% 71,795.00 0.0%
长江电力 45,595.00 0.0% 71,795.00 57.5% 71,795.00 0.0%
核电为主上市公司 29,380.00 4.0% 30,568.00 4.0% 31,798.00 4.0%
中广核电力 29,380.00 4.0% 30,568.00 4.0% 31,798.00 4.0%
    合计 515,995.60 10.5% 583,843.90 13.2% 639,799.62 9.6%

数据来源：Wind

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2）浙江省气电行业基本情况

截至 2024 年末，浙江省统调燃气电厂共 21 家，合计装机容量 1,236.70 万千瓦，其中华

电国际控股燃气电厂 4 家，合计装机容量 404 万千瓦，占比 32.67%。

（2）项目公司竞争情况分析

1）发电业务方面：2022-2024 年华电江东发电收入在营业收入中平均占比约为 95%。

华电江东通过国网浙江省电力有限公司向各类型用电客户进行供电。截至 2024 年底，浙江

省统调燃气电厂共 21 家，通过电网公司统一调配调度并网运行，不存在主动竞争关系。华

电江东在全省统调燃机中容量占比为 7.76%，历史年份华电江东发电量占全省统调燃机总

发电量比例均略高于容量占比。在供电供区方面，华电江东主要向杭州市萧围供区供电，

该供区无其他省统调燃气发电项目。

2）供热业务方面：2022-2024 年华电江东供热收入在营业收入中平均占比约为 5%。华

电江东主要向杭州市钱塘区前进智造园范围内 13 家客户供热，在钱塘区政府部门的统一调

配下及各热源点分区供热背景下，华电江东供热客户潜在竞争对手有限，客户需求及供给

相对稳定。由于区域内各个热电企业分别负责相对独立的供热区域，且由于供热管网物理

介质的约束独立性，目前存续的 13 家客户未来续签的可能性较大。

钱塘区是杭州市实施“工业兴市”战略的主战场，将不断引进半导体、生命健康、智

能汽车及智能装备、航空航天、新材料等核心产业。杭州华电江东热电有限公司供热范围

为杭州经济技术开发区前进智造园区，前进智造园区位于钱塘江南岸，环杭州湾产业带的

核心位置，是国家级杭州经济技术开发区的战略拓展区、大江东新城产业结构调整和产业

提升的示范引领区、杭州汽车产业发展的重要集聚区，规划建设面积约 40 平方公里，未来

发展前景广阔，热需求旺盛。未来，除目前已签约客户外，江东项目还有佑康、和达医药

谷等潜在客户拓展机会，供热量潜在需求较大，潜在竞争对手有限。

（四）对行业发展前景的有利和不利因素

1、对浙江省气电行业发展的有利因素分析

                        132
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浙江电力市场长期供不应求，加上新能源装机快速增长对电力持续供应提出的更高要

求，确保了天然气调峰电站的重要价值。

浙江是能源消耗大省、资源小省，电力供需矛盾突出，本省电力供应不足时，通过外

购电补充。在用电高峰期，浙江采用省内发电机组“应开尽开”、外来电“应购尽购”策

略，高价保供。2024年，全省用电量外购电占比高达三成，全省最高用电负荷突破 1.2亿千

瓦，创历史新高，缺电状况进一步加剧。在经济社会用电持续增长、外购电占比较高的情

况下，省内大功率发电机组是长期刚需，发电小时数将得到优先保证，经济价值凸显。

同时，在“双碳”政策背景下，近年来浙江省新能源装机规模不断扩大、电力供应结

构快速变化。但由于风电、光伏对外界自然条件依赖性大，电力供应存在间歇性、波动性

等特点，新能源发电的供电端和用户端存在时间和空间错配的问题，发展充足的灵活性电

源是构建以新能源为主体的新型电力系统的关键。“可再生+气电”是未来相当长时间内

提供增量电力需求、保障电力供应安全的优选解决方案。天然气发电调节能力强、清洁低

碳、布局灵活，较其他灵活性电源具有明显优势，是新型电力系统的关键支撑电源，其调

峰作用将贯穿能源转型全过程。综上，天然气发电作为兼具灵活性和可靠性的清洁低碳高

效能源，是新型电力系统中重要的“稳定器”之一，天然气发电与风光等新能源之间为互

补关系，将会呈现同步增长的趋势。

2、对浙江省气电行业发展的不利因素分析

（1）其他调节性能源的竞争可能对气电发电量造成一定影响

2023 年 11 月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的

通知》，决定自 2024 年 1 月 1 日起建立煤电容量电价机制，对煤电实行两部制电价政策。

用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦 330 元；2024-

2025 年，多数地方通过容量电价回收固定成本的比例为 30%左右，部分煤电功能转型较快

的地方适当高一些；2026 年起，各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于 50%，

部分煤电功能转型较快的省份不得低于 70%。燃煤自备电厂、不符合国家规划的煤电机组，

                      133
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以及不满足国家对于能耗、环保和灵活调节能力等要求的煤电机组，不执行容量电价机制。

容量电价机制的引入为煤电未来作为灵活性调节电源创造了条件，促进煤电项目进行灵活

性改造。

在电网调节需求和调节能力共同增长的同时，煤电、电化学储能等调节性电源，在发

电量上与气电存在一定的竞争关系。这些电源形式未来的发展状况将对包括本项目在内的

气电发电量造成一定影响。

（2）高气价给气电消纳带来压力

2021 年末起，受地缘冲突影响，国际天然气供应紧张，国际国内天然气价格飙升。虽

然从 2022 年下半年开始天然气价格逐渐趋于稳定并有所回落。但地缘冲突可能对国际和国

内天然气供应及价格产生长期影响。

一方面，国际地缘政治的局势可能影响市场参与者的心理预期，导致投机性交易增加，

进而影响天然气价格的波动。同时也可能会长期影响天然气相关产业投资者的信心，影响

天然气供应。

另一方面，面对地缘冲突的持续，国际社会可能会加强合作并采取制裁措施来推动冲

突双方回到谈判桌前，这将进一步扰乱全球天然气市场的供需平衡和价格稳定。

因此，无论地缘冲突的结果如何，这场冲突及其连锁反应都可能对国际天然气市场和

地缘政治格局产生较持久的影响。由于较高的天然气价格会传导到电价上，高电价给电网

消纳造成压力，不得不限制气电发电量以平衡消纳。特别是随着电力市场化交易的发展，

高气价将削弱气电的市场竞争力，影响电量出清。

（五）行业周期性、区域性和季节性特征

1、电力行业

（1）电力行业周期性特征

                      134
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经济周期：电力行业受经济周期影响明显，2024 年全社会用电量中第二产业占比高达

65%。因此，经济发展速度，特别是工业发展水平对全社会用电量以及电力行业的发电量、

装机增速影响显著。

节假日周期：电力需求在节假日通常会下降，因为工业和商业用电需求减少，人们在

家休息和娱乐，电力需求相对较低。

日夜周期：电力需求在白天通常会增加，因为工业和商业用电需求较高，人们在白天

活动较多，电力需求相对较高。

（2）电力行业的区域性特征

工业区域需求高：工业发达区域通常对电力需求较高，因为工业生产需要大量的电力

供应。

城市需求高：城市通常对电力需求较高，因为人口密度较大，商业和居民用电需求较

高。相比城市，农村地区通常对电力需求较低，因为农村地区的人口密度较小，商业和居

民用电需求相对较低。

（3）电力行业的季节性特征

电力需求在夏季和冬季通常会增加，夏季和冬季的需求较高，因为夏季制冷，冬季供

暖用电量增加。

2、气电行业

（1）气电行业的周期性特征

气电行业的周期性特征与电力行业类似，受到经济周期、节假日周期和日夜周期的影

响。此外，天然气发电行业也受天然气供需周期的影响，在天然气供应宽松时，天然气价

格较低，有利于天然气发电的消纳，因此天然气发电行业的发电量受天然气供应周期影响

也较明显。

（2）气电行业的区域性特征

                    135
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天然气发电/供热项目通常集中在工业和城市区域，因为这些地区对热能和电力的需求

较高，且对电价和热价的承受能力较高。

（3）天然气发电行业季节性特征

天然气热电联产行业的季节性特征与电力行业类似，夏季和冬季的需求较高，因为夏

季制冷，冬季供暖用电和用热量增加。另外，天然气发电机组的发电效率也受温度影响呈

现出季节性差异，冬季较夏季机组效率高约 5%。

                     136
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                   第二节 经营业绩及财务状况分析

一、不动产项目经营情况（发行前截至 2024 年 12 月 31 日）

详见本章“第一节 不动产项目概况”之“一、不动产项目基本情况”之“（二）主要

经营及盈利模式”。

二、不动产项目财务情况

投资者应充分阅读财务报告和审计报告全文，审慎做出投资决策。

（一）审计报告及审计意见

立信会计师事务所（特殊普通合伙）按照中国注册会计师审计准则的规定审计了将用

于基础设施基金的项目公司（华电江东）的备考财务报表，包括 2022 年 12 月 31 日、2023

年 12 月 31 日及 2024 年 12 月 31 日的备考资产负债表，2022 年度、2023 年度及 2024 年度的备

考利润表、备考权益变动表、备考现金流量表以及相关备考财务报表附注，并出具了标准

无保留意见的《审计报告》（信会师报字[2025]第 ZG22735 号）。

1、资产负债表

                表：江东公司 2022-2024 年备考资产负债表
                                                                   单位：万元
              项目 2024 年末 2023 年末 2022 年末
     货币资金 18.80 91.99 15,022.54
     应收账款 21,560.97 11,791.58 13,800.08
     预付款项 3,820.04 2,412.92 70.01
     其他应收款 4,651.09 3,991.66 3,756.41
     存货 1,117.74 1,191.58 1,348.97
      其中：原材料 1,117.74 1,191.19 1,348.58
     其他流动资产 - 24.45 858.42
     流动资产合计 31,168.63 19,504.17 34,856.44
     固定资产 132,690.08 141,044.37 149,350.42
      其中：固定资产原价 227,689.51 225,594.84 223,556.00
     累计折旧 94,999.43 84,550.46 74,205.58
     在建工程 2,266.15 915.03 1,020.73
     开发支出 - 221.70 -
     使用权资产 95.48 101.71 107.94
     无形资产 4,915.10 6,651.39 6,892.44

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           项目 2024 年末 2023 年末 2022 年末
递延所得税资产 988.60 953.97 998.06
非流动资产合计 140,955.41 149,888.18 158,369.59
资产总计 172,124.04 169,392.35 193,226.03
短期借款 62,960.21 70,318.13 55,085.23
应付账款 7,015.94 6,212.59 4,625.67
合同负债 43.31 1.13 21.07
应付职工薪酬 332.69 345.14 278.45
应交税费 1,047.51 563.17 1,880.32
其中：应交税金 963.70 543.37 1,804.08
其他应付款 88.42 159.50 195.21
一年内到期的非流动负债 3,564.58 2,090.83 24,860.40
其他流动负债 3.90 0.07 1.90
流动负债合计 75,056.55 79,690.55 86,948.25
长期借款 21,080.00 10,125.00 24,000.00
租赁负债 87.47 83.04 106.19
长期应付款 - - 18.03
递延收益 3,686.00 3,645.87 3,919.98
递延所得税负债 860.80 926.46 992.12
非流动负债合计 25,714.27 14,780.36 29,036.32
负债合计 100,770.82 94,470.92 115,984.57
实收资本 60,000.00 60,000.00 60,000.00
专项储备 524.23 108.05 101.45
盈余公积 6,098.66 5,571.58 5,000.25
未分配利润 4,730.32 9,241.81 12,139.77
所有者权益合计 71,353.22 74,921.43 77,241.46

2、利润表

             表：江东公司 2022-2024 年备考利润表
                                                                单位：万元
         项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
营业总收入 163,902.55 135,635.20 153,119.08
营业总成本 157,238.57 128,691.14 147,763.96
其中：营业成本 153,983.40 124,530.54 142,828.54
税金及附加 1,569.48 1,167.60 1,454.06
财务费用 1,685.68 2,993.00 3,481.36
其中：利息费用 2,142.96 3,018.35 3,914.55
利息收入 735.72 26.92 434.96
加：其他收益 712.57 711.46 693.46
资产减值损失 -117.41 - -
资产处置收益 -54.56 - -
营业利润（亏损以“”号填列） 7,204.59 7,655.52 6,048.59
                       138
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             项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
     加：营业外收入 7.48 2.28 17.12
     减：营业外支出 10.00 10.16 0.41
    利润总额（亏损总额以“”号填列） 7,202.07 7,647.63 6,065.30
     减：所得税费用 1,931.24 1,934.34 1,493.10
    净利润（净亏损以“”号填列） 5,270.84 5,713.29 4,572.20

     3、现金流量表

               表：江东公司 2022-2024 年备考现金流量表

                                                                 单位：万元

             项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 175,097.64 154,629.85 164,531.80
收到的税费返还 389.49 400.23 369.66
收到其他与经营活动有关的现金 1,719.47 1,117.23 688.73
经营活动现金流入小计 177,206.60 156,147.31 165,590.19
购买商品、接受劳务支付的现金 151,420.38 119,174.78 135,453.50
支付给职工及为职工支付的现金 6,155.67 5,870.37 5,411.96
支付的各项税费 11,619.75 11,111.31 15,609.98
支付其他与经营活动有关的现金 135.97 127.63 66.50
经营活动现金流出小计 169,331.76 136,284.09 156,541.94
经营活动产生的现金流量净额 7,874.84 19,863.22 9,048.25
二、投资活动产生的现金流量：
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 1,973.99 3.48 16.53
收到其他与投资活动有关的现金 4.05 26.92 45.92
投资活动现金流入小计 1,978.03 30.40 62.45
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 3,304.43 2,327.55 793.34
支付其他与投资活动有关的现金 - 0.17 -
投资活动现金流出小计 3,304.43 2,327.72 793.34
投资活动产生的现金流量净额 -1,326.40 -2,297.32 -730.89
三、筹资活动产生的现金流量：
取得借款收到的现金 208,600.00 145,320.00 102,140.00
筹资活动现金流入小计 208,600.00 145,320.00 102,140.00
偿还债务支付的现金 203,515.00 166,700.00 93,287.50
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 11,445.27 11,085.29 11,447.92
支付其他与筹资活动有关的现金 261.36 31.16 8.32
筹资活动现金流出小计 215,221.63 177,816.45 104,743.74
筹资活动产生的现金流量净额 -6,621.63 -32,496.45 -2,603.74
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
五、现金及现金等价物净增加额 -73.19 -14,930.55 5,713.62
加：期初现金及现金等价物余额 91.99 15,022.54 9,308.93
六、期末现金及现金等价物余额 18.80 91.99 15,022.54

     （二）备考财务报表的编制基础

     基于公司开展公募 REITs 要求，参照财政部最新颁布的《企业会计准则》及其应用指

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南中与资产负债表与利润表、现金流量表编制的有关规定，并基于以下所述重要会计政策、

会计估计进行编制。

备考财务报表系假设下列条件均已满足，假设条件如下：

1、模拟备考资产情况：

（1）天然气热电联产项目供热管线工程及新天元支线热网等支线项目等资产，该类资

产自 2015 年至 2023 年陆续完工并启用，为发行基础设施 REITs，江东公司拟根据所适用的

国资监管等法律规定采用资产转让的方式，将江东热网工程转让至华电国际所属在浙子

（分）公司（模拟备考）；

（2）物资仓库、溴化锂空调主机房建筑等四处房产，前述房产建于公司热电厂厂区内，

自 2015 年至 2019 年陆续完工并启用，为发行基础设施 REITs，江东公司拟根据所适用的国

资监管等法律规定采用资产转让的方式，将拟剥离建筑物转让至华电国际所属在浙子（分）

公司（模拟备考）；

（3）江东燃机二期项目，截至 2024 年 12 月 31 日，项目仅发生前期费，尚未开工；

（4）钱塘数据中心燃气分布式项目，截至 2024 年 12 月 31 日，项目仅发生前期费，尚

未开工；

（5）兰溪分布式能源项目，截至 2024 年 12 月 31 日，项目仅发生前期费，尚未立项、

开工。

2、假设 2021 年初公司天然气热电联产项目供热管线工程、新天元支线热网等支线项

目资产按照账面价值剥离，假设公司按照上述资产折旧金额作为租赁对价对剥离资产进行

租回；

3、假设 2021 年初公司物资仓库、溴化锂空调主机房建筑等四处房产按照账面价值剥

离；假设公司按照上述资产折旧金额作为租赁对价对剥离资产进行租回；

4、假设 2021 年初在建工程-钱塘数据中心燃气分布式项目资产按照账面价值剥离，计

入当期营业成本；

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5、假设 2021 年初在建工程-江东燃机二期项目按照账面价值剥离至华电国际所属在浙

子(分)公司（模拟备考）；2024 年江东公司对在建工程-江东燃机二期项目全额计提减值准

备，2024 年报告未作剥离；

6、假设杭州华电江东热电有限公司 2023 年按照账面价值剥离兰溪分布式能源项目资

产；

上述模拟租赁未按照租赁准则进行处理，按照每年折旧金额作为租赁费用计入主营业

务成本，剥离和租赁产生往来款在其他应收账款中互抵列示，所有事项不考虑所得税的影

响。

7、假设杭州华电江东热电有限公司 2024 年按照账面价值剥离在建工程-新天元(零跑)

支线热网建设工程、佑康支线热网扩建项目至华电国际所属在浙子(分)公司（模拟备考）。

（三）重大影响的会计政策和会计估计

1、固定资产

（1）固定资产确认条件

固定资产指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有，并且使用寿命超过一个

会计年度的有形资产。

固定资产在同时满足下列条件时予以确认：

1）与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业；

2）该固定资产的成本能够可靠地计量。

固定资产按成本（并考虑预计弃置费用因素的影响）进行初始计量。

（2）固定资产分类和折旧方法

固定资产折旧采用年限平均法分类计提，根据固定资产类别、预计使用寿命和预计净

残值率确定折旧率。对计提了减值准备的固定资产，则在未来期间按扣除减值准备后的账

面价值及依据尚可使用年限确定折旧额。如固定资产各组成部分的使用寿命不同或者以不

同方式为企业提供经济利益，则选择不同折旧率或折旧方法，分别计提折旧。

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固定资产自达到预定可使用状态时开始计提折旧，终止确认时或划分为持有待售非流

动资产时停止计提折旧。

各类固定资产折旧方法、折旧年限、残值率和年折旧率如下：

资产类别 折旧方法 预计使用寿命（年） 预计残值率（%） 年折旧率（%）

房屋及建筑物 年限平均 25-45 5 2.11-3.80
           法
机器设备 年限平均 5-30 5 3.16-19.00
           法
运输工具 年限平均 6-9 5 10.55-15.83
           法
电子设备及其他 年限平均 5-10 5 9.50-19.00
           法

（3）固定资产后续支出的会计处理

固定资产的后续支出是指固定资产在使用过程中发生的更新改造支出、修理费用等。

与固定资产有关的后续支出，在与其有关的经济利益很可能流入且其成本能够可靠计

量时，计入固定资产成本；对于被替换的部分，终止确认其账面价值；所有其他后续支出

于发生时计入当期损益。

（4）固定资产减值准备的确认标准、计提方法

公司在每期末判断固定资产是否存在可能发生减值的迹象。

固定资产存在减值迹象的，估计其可收回金额。可收回金额根据固定资产的公允价值

减去处置费用后的净额与固定资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。

当固定资产的可收回金额低于其账面价值的，将固定资产的账面价值减记至可收回金

额，减记的金额确认为固定资产减值损失，计入当期损益，同时计提相应的固定资产减值

准备。

固定资产减值损失确认后，减值固定资产的折旧在未来期间作相应调整，以使该固定

资产在剩余使用寿命内，系统地分摊调整后的固定资产账面价值（扣除预计净残值）。

固定资产的减值损失一经确认，在以后会计期间不再转回。

有迹象表明一项固定资产可能发生减值的，公司以单项固定资产为基础估计其可收回

金额。公司难以对单项固定资产的可收回金额进行估计的，以该固定资产所属的资产组为

基础确定资产组的可收回金额。

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（5）固定资产处置

当固定资产被处置、或者预期通过使用或处置不能产生经济利益时，终止确认该固定

资产。固定资产出售、转让、报废或毁损的处置收入扣除其账面价值和相关税费后的金额

计入当期损益。

2、收入

公司在履行了合同中的履约义务，即在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入。

取得相关商品或服务控制权，是指能够主导该商品或服务的使用并从中获得几乎全部的经

济利益。

合同中包含两项或多项履约义务的，公司在合同开始日，按照各单项履约义务所承诺

商品或服务的单独售价的相对比例，将交易价格分摊至各单项履约义务。公司按照分摊至

各单项履约义务的交易价格计量收入。

交易价格是指公司因向客户转让商品或服务而预期有权收取的对价金额，不包括代第

三方收取的款项以及预期将退还给客户的款项。公司根据合同条款，结合其以往的习惯做

法确定交易价格，并在确定交易价格时，考虑可变对价、合同中存在的重大融资成分、非

现金对价、应付客户对价等因素的影响。公司以不超过在相关不确定性消除时累计已确认

收入极可能不会发生重大转回的金额确定包含可变对价的交易价格。合同中存在重大融资

成分的，公司按照假定客户在取得商品或服务控制权时即以现金支付的应付金额确定交易

价格，并在合同期间内采用实际利率法摊销该交易价格与合同对价之间的差额。

满足下列条件之一的，属于在某一时段内履行履约义务，否则，属于在某一时点履行

履约义务：

（1）客户在公司履约的同时即取得并消耗公司履约所带来的经济利益。

（2）客户能够控制公司履约过程中在建的商品。

（3）公司履约过程中所产出的商品具有不可替代用途，且公司在整个合同期内有权就

累计至今已完成的履约部分收取款项。

                     143
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对于在某一时段内履行的履约义务，公司在该段时间内按照履约进度确认收入，但是，

履约进度不能合理确定的除外。公司考虑商品或服务的性质，采用产出法或投入法确定履

约进度。当履约进度不能合理确定时，已经发生的成本预计能够得到补偿的，公司按照已

经发生的成本金额确认收入，直到履约进度能够合理确定为止。

对于在某一时点履行的履约义务，公司在客户取得相关商品或服务控制权时点确认收

入。在判断客户是否已取得商品或服务控制权时，公司考虑下列迹象：

1）公司就该商品或服务享有现时收款权利，即客户就该商品或服务负有现时付款义务。

2）公司已将该商品的法定所有权转移给客户，即客户已拥有该商品的法定所有权。

3）公司已将该商品实物转移给客户，即客户已实物占有该商品。

4）公司已将该商品所有权上的主要风险和报酬转移给客户，即客户已取得该商品所有

权上的主要风险和报酬。

5）客户已接受该商品或服务等。

（四）财务指标分析

1、资产负债情况

（1）资产情况

                         表：江东项目资产情况表

                                                               单位：万元、%

         2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
项目
           金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动资产
货币资金 18.80 0.01 91.99 0.05 15,022.54 7.77
应收账款 21,560.97 12.53 11,791.58 6.96 13,800.08 7.14
预付款项 3,820.04 2.22 2,412.92 1.42 70.01 0.04
其他应收款 4,651.09 2.70 3,991.67 2.36 3,756.41 1.94
存货 1,117.74 0.65 1,191.58 0.70 1,348.97 0.70
其他流动资产 - - 24.45 0.01 858.42 0.44
流动资产合计 31,168.63 18.11 19,504.17 11.51 34,856.44 18.04
非流动资产
固定资产 132,690.08 77.09 141,044.37 83.26 149,350.42 77.29
在建工程 2,266.15 1.32 915.03 0.54 1,020.73 0.53
开发支出 - - 221.7 0.13 - -

                                 144
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              2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
项目
                金额 占比 金额 占比 金额 占比
使用权资产 95.48 0.06 101.71 0.06 107.94 0.06
无形资产 4,915.10 2.86 6,651.39 3.93 6,892.44 3.57
递延所得税资产 988.60 0.57 953.97 0.56 998.06 0.52
非流动资产合计 140,955.41 81.89 149,888.18 88.49 158,369.59 81.96
资产总计 172,124.04 100.00 169,392.35 100.00 193,226.03 100.00

2022-2024 年 ， 华 电 江 东 流 动 资 产 总 额 分 别 为 34,856.44 万 元 、 19,504.17 万 元 及

31,168.63 万元，占总资产的比例分别为 18.04%、11.51%和 18.11%。非流动资产总额分别

为 158,369.59 万元、149,888.18 万元及 140,955.41 万元，占总资产的比例分别为 81.96%、

88.49%及 81.89%。

华电江东的非流动资产占比较高，以固定资产为主。截至 2024 年末，固定资产账面价

值为 132,690.08 万元，占总资产的比例为 77.09%，主要为燃气—蒸汽联合循环热电联产机

组及配套机器设备、房屋及建筑物。报告期内固定资产账面价值随着资产折旧逐年下降。

截至 2024 年末，无形资产账面价值为 4,915.10 万元，占总资产的比例为 2.86%，主要为土

地使用权、排污权及计算机软件等，报告期内无形资产账面价值随着资产摊销逐年下降。

（2）负债情况

                          表：江东项目负债情况表

                                                                    单位：万元、%

                      2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
       项目
                        金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动负债
短期借款 62,960.21 62.48 70,318.13 74.43 55,085.23 47.49
应付账款 7,015.94 6.96 6,212.59 6.58 4,625.67 3.99
合同负债 43.31 0.04 1.13 0.00 21.07 0.02
应付职工薪酬 332.69 0.33 345.14 0.37 278.45 0.24
应交税费 1,047.51 1.04 563.17 0.60 1,880.32 1.62
其他应付款 88.42 0.09 159.50 0.17 195.21 0.17
一年内到期的非流动负债 3,564.58 3.54 2,090.83 2.21 24,860.40 21.43
其他流动负债 3.90 0.00 0.07 0.00 1.90 0.00
流动负债合计 75,056.55 74.48 79,690.55 84.35 86,948.25 74.97
非流动负债
长期借款 21,080.00 20.92 10,125.00 10.72 24,000.00 20.69
租赁负债 87.47 0.09 83.04 0.09 106.19 0.09
长期应付款 - - - - 18.03 0.02

                                     145
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                          2024 年 12 月 31 日 2023 年 12 月 31 日 2022 年 12 月 31 日
        项目
                            金额 占比 金额 占比 金额 占比
递延收益 3,686.00 3.66 3,645.87 3.86 3,919.98 3.38
递延所得税负债 860.80 0.85 926.46 0.98 992.12 0.86
非流动负债合计 25,714.27 25.52 14,780.36 15.65 29,036.32 25.03
负债合计 100,770.82 100.00 94,470.92 100.00 115,984.57 100.00

    2022- 2024 年 ， 华 电 江 东 流 动 负 债 总 额 分 别 为 86,948.25 万 元 、 79,690.55 万 元 及

75,056.55 万元，占总负债的比例分别为 74.97%、84.35%和 74.48%。非流动负债总额分别

为 29,036.32万元、14,780.36万元及 25,714.27万元，占总负债的比例分别为 25.03%、15.65%

及 25.52%。

    华电江东的流动负债占比较高，以短期借款为主。截至 2024 年末，短期借款账面价值

为 62,960.21 万元，占总负债的比例为 62.48%，主要为华电财务公司和银行的短期信用借

款。截至 2024 年末，长期借款账面价值为 21,080.00 万元，占总负债的比例为 20.92%，其中

工商银行到期日一年以上的信用借款 13,230.00 万元，华电财务公司到期日一年以上的信用

借款 7,850.00 万元。

    2、盈利情况

    （1）营业收入、营业成本

                           表：江东项目营业收入成本情况表

                                                                            单位：万元

                  2024 年度 2023 年度 2022 年度
项目
              收入 成本 收入 成本 收入 成本
电力销售 155,841.84 145,243.70 127,321.12 115,715.44 145,049.63 133,984.32
热力销售 8,000.93 8,694.71 8,213.75 8,756.69 8,022.39 8,816.12
其他业务 59.79 44.99 100.33 58.42 47.06 28.11
合计 163,902.55 153,983.40 135,635.20 124,530.54 153,119.08 142,828.54
毛利润 9,919.15 11,104.66 10,290.54
毛利率 6.05% 8.19% 6.72%
注：江东公司 2022 年度账面确认电费收入 1,450,496,308.52 元，电网公司实际结算 2022 年度收入

1,450,160,568.61 元 ， 实 际 结 算 与 账 面 确 认 收 入 差 异 -335,739.91 元 。 2023 年 度 账 面 确 认 电 费 收 入

1,273,211,160.47 元，电网公司实际结算 2023 年度收入 1,271,454,010.49 元，实际结算与账面确认收入差异-

1,757,149.98 元。2024 年度账面确认电费收入 1,558,418,383.88 元，电网公司实际结算 2024 年度收入

1,558,756,319.11 元，实际结算与账面确认收入差异 337,935.23 元。差异原因主要系 12 月江东公司暂估基数

售电次年电网公司结算收入差及两个细则收入结算周期较长导致的第四季度两个细则收入所属期间差异。

                                          146
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华电江东营业收入主要包括电力销售收入、热力销售收入及其他收入等。电力销售收

入由 2022 年的 145,049.63 万元降低至 2023 年的 127,321.12 万元，主要系发电量及天然气价

格均较上年同期有所降低；由 2023 年的 127,321.12 万元提高至 2024 年的 155,841.84 万元，

主要系 2024 年杭州最高气温及连续高温天数破历史纪录，导致用电需求旺盛，发电量较上

年同期大幅增长。

电力销售成本由 2022 年的 133,984.32 万元降低至 2023 年的 115,715.44 万元，主要系天

然气价格波动导致；由 2023 年 115,715.44 万元上升至 2024 年的 145,243.70 万元，主要系参

与市场电交易试运行，发电量上升所致。2024 年热力销售成本为 8,694.71 万元，相比 2022

年及 2023 年变化幅度不大。2022-2024 年热力销售成本大于热力销售收入，主要由于燃料

费在发电和供热之间划分方式和热力折旧成本较高导致。

2023 年较 2022 年毛利润上涨 814 万元（约 8%），毛利率水平提升 1.47 个百分点，主要

原因为 2023 年修理费（含安全生产费）较 2022 年下降约 1,685 万元。2024 年较 2023 年毛利

润下降 1,185.51 万元，主要系 2024 年修理费用较高所致，较 2023 年上升约 1,067 万元。

（2）其他收益

                    表：江东项目其他收益情况表

                                                            单位：万元

             项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
    税收返还减免等税收收入 1 389.49 400.23 369.66
    热网、供暖配套费 70.61 63.76 62.95
    节能减排（含技改） 237.88 237.88 237.88
    其他中央和地方财政补贴收入 14.59 9.60 22.97
             合计 712.57 711.46 693.46
注 1：根据《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》（财税（2021）40 号），纳税人销售自产的

资源综合利用产品和提供资源综合利用劳务，享受增值税即征即退政策。

2023 年其他收益为 711.46 万元，主要为余热利用增值税返还等收入及节能减排（含技

改）补助。2024 年其他收益为 712.57 万元，主要为余热利用增值税返还等收入及节能减排

                             147
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（含技改）补助。

三、收费权或经营权情况

详见本章“第一节 不动产项目概况”之“二、不动产项目合规性”之“（三）项目权

属及他项权利情况”之“2、经营收益权”。

                    148
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                          第三节 原始权益人

一、主要原始权益人——华电国际

（一）基本概况

注册名称：华电国际电力股份有限公司

法定代表人：刘雷

成立时间：1994 年 06 月 28 日

注册资本：1,161,177.4184 万元人民币

注册地址：山东省济南市历下区经十路 14800

经营范围：许可项目：发电业务、输电业务、供（配）电业务；建设工程设计；港口

经营；热力生产和供应；建设工程监理；建设工程施工；输电、供电、受电电力设施的安

装、维修和试验。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经

营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。一般项目：发电技术服务；技术服务、技

术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；合同能源管理；工程技术服务（规

划管理、勘察、设计、监理除外）；新兴能源技术研发；储能技术服务；船舶港口服务；

供冷服务；通用设备修理；电气设备修理。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法

自主开展经营活动）

（二）设立情况和主要历史沿革

华电国际原名山东国际电源开发股份有限公司，是经原国家经济体制改革委员会以体

改生[1994]76号《关于设立山东国际电源开发股份有限公司的批复》批准，由山东省电力

公司、山东省国际信托投资公司、中国电力信托投资有限公司、山东鲁能开发总公司、枣

庄市基本建设投资公司共同作为发起人发起成立的股份公司。成立时，各发起人分别持有

公司的股权比例为75.93%、20.76%、0.52%、2.27%和0.52%。

1997年，原国家经济体制改革委员会以体改生[1997]162号文《关于同意山东国际电源

开发股份有限公司转为境外募集公司的批复》，及原国务院证券委员会证委发[1997]68号

                              149
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文《关于同意山东国际电源开发股份有限公司发行境外上市外资股的批复》批准同意华电

国际转为境外募集股份并上市的公司。

1999年6月，华电国际在联交所上市，发行外资股143,102.8万股，募集资金217,896.92

万元（按照收款当日中国人民银行公布的港元兑换人民币中间价折算）。该次发行完成后，

华电国际股份总数为525,608.42万股，其中内资股占总股本的72.77%，境外上市外资股占

总股本的27.23%。

1999年8月16日，山东电力集团有限公司、中国电力信托投资有限公司签订《股权转让

协议》，约定中国电力信托投资有限公司将其持有的山东国际电源开发股份有限公司2,000

万股转让给山东电力集团有限公司。

2000年3月6日，山东电力集团有限公司、山东省国际信托投资公司签订《股权转让协

议》，约定山东电力集团有限公司将其持有的山东国际电源开发股份有限公司109,396,570

股份转让给山东省国际信托投资公司。

2003年电力体制改革后，华电国际控股股东由山东电力集团公司变更为中国华电集团

有限公司。2003年11月，经华电国际股东大会批准，华电国际由原山东国际电源开发股份

有限公司更名为华电国际电力股份有限公司。

2005年2月，华电国际在上交所挂牌上市，共发行7.65亿股A股，其中1.96亿股定向配

售给中国华电集团有限公司，暂不上市流通，5.69亿股作为流通股上市流通，募集资金共

计人民币192,780万元。

2005年4月15日，中华人民共和国商务部作出“商资批[2005]610号”《商务部关于同

意华电国际电力股份有限公司增资的批复》，同意华电国际股本总额增加至602,108.42万股，

注册资本增加至602,108.42万元人民币。

2006年7月，华电国际以非流通股股东向全体流通A股股东支付股票的方式作价完成股

权分置改革。流通A股股东每持有10股流通A股将获付3股股票，获付的股票总数为22,950

万股。

                          150
                     华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

2009年10月13日，中国证券监督管理委员会以《关于核准华电国际电力股份有限公司

非公开发行股票的批复》（证监许可[2009]1071号），核准华电国际非公开发行不超过

75,000万股新股。2009年12月1日，华电国际完成非公开发行75,000万股新A股，募集资金

净额为345,370万元，并于2009年12月1日在中国证券登记有限责任公司上海分公司办理了

登记托管手续。

2012年7月4日，华电国际非公开发行A股股票6亿股，发行价格为人民币3.12元/股，募

集资金总额为人民币18.72亿元，净额约为人民币18.29亿元。本次发行完成后，华电国际总

股本为737,108.42万股。

2014年7月18日，华电国际非公开发行A股股票11.5亿股，发行价格为人民币2.895元/股，

募集资金总额约为人民币33.29亿元，净额约为人民币33.11亿元。本次发行完成后，华电国

际总股本为852,108.42万股。

2014年7月30日，华电国际公开发行H股股票28,620.56万股，发行价格为港币4.92元/股，

募集资金总额约为14.08亿元，净额约为港币13.84亿元。本次发行完成后，华电国际总股本

为880,728.98万股。

2015年8月27日，华电国际公开发行A股股票105,568.69万股，发行价格为6.77元/股，

募集资金总额约为人民币71.47亿元，扣除发行费用后，最终募集资金净额约为人民币70.5

亿元。本次发行完成后，华电国际总股本为986,297.67万股。

截至2021年9月，华电国际非公开发行A股股票688.16万股，募集资金净额约3,000.36万

元，用于支付购买资产之对价。该次发行完成后，华电国际总股本变更为986,985.82万股。

截至2023年6月1日，累计有人民币147,015.90万元“华电定转”转换为公司股票，累计

转股股数为357,702,918股，占“华电定转”转股前公司已发行股份总额的3.62%。该次转

股完成后，华电国际总股本变更为1,022,756.11万股。

2023年8月11日，华电国际的注册资本由986,985.8215万元变更为989,370.9553万元。

2024年7月26日，华电国际的注册资本由989,370.9553万元变更为1,022,756.1133万元。

                            151
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     2025年12月11日，华电国际的注册资本由1,022,756.1133万元变更为1,161,177.4184万元。

     （三）股东及股权结构

     截至 2026 年 3 月 31 日，华电国际前十大股东如下：

              表：截至 2026 年 3 月 31 日华电国际前十大股东名单

                                                          持股比例
序号 股东名称 持股总数
                                                           （%）
1 中国华电集团有限公司 5,298,924,481 45.63
2 香港中央结算(代理人)有限公司 1,808,602,138 15.58
3 山东发展投资控股集团有限公司 731,781,709 6.30
4 申能股份有限公司 118,499,900 1.02
5 中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司 102,880,658 0.89
6 中央汇金资产管理有限责任公司 76,249,700 0.66
      太平人寿保险有限公司-传统-普通保险产品-022L-
7 75,406,892 0.65
               CT001 沪
8 中国工艺集团有限公司 69,800,000 0.60
9 广发证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户 53,525,479 0.46
10 中银金融资产投资有限公司 48,386,900 0.42
                     合计 8,384,057,857 72.21

     （四）控股股东和实际控制人情况

     截至 2026 年 3 月 31 日，华电集团直接持有华电国际 45.63%的股权，是华电国际的控股

股东。华电集团所持有该等股权不存在被质押的情形。华电集团目前为国内大型发电集团

之一，是国务院国资委直接管理和控制的大型国有企业。华电国际的实际控制人为国务院

国资委。

     华电集团主营业务为：电力生产、热力生产和供应；与电力相关的煤炭等一次能源开

发；相关专业技术服务。2024 年末，华电集团总资产为 12,175.43 亿元，总负债为 8,325.52

亿元，所有者权益（含少数股东权益）为 3,849.91 亿元；2024 年，华电集团营业总收入为

3,198.34 亿元，净利润为 413.10 亿元。

     （五）组织架构、治理结构及内部控制情况

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截至 2026 年 3 月 31 日，华电国际组织结构图如下所示：

                 图：原始权益人组织架构图

其中，主要职能部室的职能简介如下：

办公室负责公司政策研究、制度体系建设、标准化建设、综合文字、公文档案、工作

督查督办、公共关系联络、外事活动、信访保密、法律事务、合同管理、治安保卫、总务

后勤工作。

人力资源部负责干部队伍建设、董事监事管理、业绩考核，劳动组织、薪酬社保、人

才开发培训等工作。

计划投资部负责公司战略规划实施、项目投资分析、项目前期管理、新公司组建及公

司章程、资产并购项目发起、年度投资计划管理、资本金管理、二级单位小型基建管理、

综合统计管理；负责土地开发使用及土地证、房产证管理，负责公司工商年检、商标管理，

负责公司电力业务许可证管理；负责工程项目建设综合进度计划、设计管理、造价控制管

理等工作；负责牵头煤炭产业相关工作。

财务资产部负责公司预算管理、会计核算、财务监督、财税管理和风险管理，负责公

司产权管理、并购重组、投资评价、债务融资和资金管理，负责公司机关财务及工会财务

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管理工作；负责机关党费账户会计核算。

安全与运营管理部负责公司安全管理、运行及节能指标管理、技改项目、科技环保、

碳资产交易管理、生产费用、信息化建设、信息系统维护，负责公司电（热）力市场营销、

电热量管理、电热价管理、电热费回收、燃料计划、燃料采购和厂内管理等工作。

证券管理部负责公司资本运作、股本融资、信息披露、投资者关系、资本市场分析与

研究、资本市场形象与维护，负责公司董事会、股东会管理等工作，负责所属企业“三会”

管理。

党建工作部负责公司党建、企业文化建设、精神文明建设、思想政治工作、宣传工作、

网站运营维护、工会和共青团工作。

纪检办公室负责公司纪检、监察日常管理工作，协助公司党委抓好党风廉政建设责任

制的组织实施。

企业管理与法律事务部负责企业管理、内控合规、企业改革、法律事务等工作。

审计部负责审计监督等工作。

截至 2026 年 3 月 31 日，华电国际治理结构情况如下：

1、股东会

股东会是公司的权力机构，依法行使下列职权：决定公司的经营方针和投资计划；选

举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；选举和更换非由职工代表担任的监事，决定有

关监事的报酬事项；审议批准董事会的报告；审议批准监事会的报告；审议批准公司的年

度财务预算方案、决算方案；审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；对公司增加

或者减少注册资本作出决议；对公司合并、分立、解散和、清算或者变更公司形式等事项

作出决议；对公司发行债券作出决议；对公司聘用、解聘或者不再续聘会计师事务所作出

决议；修改公司章程；对公司一年内购买、出售重大资产金额超过公司最近一期经审计资

产总额 30%的交易作出决议；对法律、行政法规及公司章程规定须由股东会审批的对外担

保事项作出决议；审议批准变更募集资金用途事项；审议股权激励计划；法律、行政法规、

                        154
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部门规章及公司章程规定应当由股东会作出决议的其他事项。

2、董事会

《公司章程》规定，公司设董事会，对股东会负责。在符合有关上市规则不时适用的

有关规定的前提下，董事会由 12 名董事组成，外部董事应占董事会总人数的二分之一以上，

其中独立董事应占董事会总人数的三分之一以上，且独立董事中至少包括 1 名会计专业人

士。董事会设董事长 1 人，副董事长 2 人。

董事会依法行使下列职权：负责召集股东会，并向股东会报告工作；执行股东会的决

议；决定公司的经营计划和投资方案；制订公司的年度财务预算方案、决算方案；制订公

司的利润分配方案和弥补亏损方案；制订公司增加或者减少注册资本、发行公司债券或其

他证券及上市方案；拟订公司重大收购、收购本公司股票或者合并、分立、解散及变更公

司形式的方案；在股东会授权范围内，决定公司的对外投资、收购出售资产、资产抵押、

委托理财、关联交易、对外捐赠等事项；以及根据法律、行政法规和公司章程规定，决定

须由股东会批准以外的其他对外担保事项；决定公司内部管理机构的设置；聘任或者解聘

公司总经理、董事会秘书；根据总经理的提名，聘任或者解聘公司副总经理、财务负责人、

总工程师、总经济师及总法律顾问等高级管理人员，并决定其报酬事项和奖惩事项；制订

公司的基本管理制度，推进法治建设；制订公司章程的修改方案；管理公司信息披露事项；

向股东会提请聘请或更换为公司审计的会计师事务所；听取公司总经理的工作汇报并检查

总经理的工作；法律、行政法规或公司章程规定，以及股东会授予的其他职权。

截至 2026 年 3 月 31 日，华电国际已取消监事会，由董事会下设的审计委员会代行监事

职责。

3、总经理

公司设总经理一名，负责公司的日常业务经营和行政管理，设副总经理若干名，协助

总经理工作。总经理、副总经理由董事会聘任或者解聘。

公司总经理对董事会负责，行使下列职权：主持公司的生产经营管理工作，组织实施

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董事会决议，并向董事会报告工作；拟定公司的发展规划、年度生产经营计划、年度财务

预算、决算方案、税后利润分配方案和亏损弥补方案；组织实施公司年度经营计划和投资

方案；拟订公司内部管理机构设置方案；拟订公司的基本管理制度；制定公司的具体规章；

提请聘任或者解聘公司副总经理和财务负责人；聘任或者解聘除应由董事会聘任或者解聘

以外的负责管理人员；拟定公司职工的工资、福利、奖惩，决定公司职工的聘用和解聘；

提议召开董事会临时会议；代表公司对外处理重要业务；公司章程和董事会授予的其他职

权。

（六）业务情况

1、2022 年至 2024 年主营业务情况

华电国际主要业务收入来源于发电、供热和非电热板块。2022 年至 2024 年华电国际主

营构成如下：

              表：华电国际 2022 年至 2024 年主营构成情况
                                                              单位：万元，%
                 2024 年度 2023 年度 2022 年度
项目
              金额 占比 金额 占比 金额 占比
主营业务收入 11,239,166.70 99.47 11,637,606.40 99.32 10,596,033.90 98.97
其中：发电 9,474,420.80 83.85 9,615,164.10 82.06 9,549,582.30 89.20
供热 974,288.80 8.62 962,387.40 8.21 897,060.90 8.38
非电热 790,457.10 7.00 1,060,054.90 9.05 149,390.70 1.40
其他业务收入 60,231.20 0.53 80,006.10 0.68 109,819.70 1.03
合计 11,299,397.90 100.00 11,717,612.50 100.00 10,705,853.60 100.00

华电国际 2022 年至 2024 年营业收入分别为 10,705,853.60 万元、11,717,612.50 万元和

11,299,397.90 万元。2022 年营业收入较上年同期同比增长 2.52%，主要受益于平均上网电

价快速上涨等因素，公司发电业务收入快速增长的影响。2023 年营业收入较去年同期同比

增长 9.45%，主要原因是发电量及煤炭贸易量增加的影响。2024 年营业收入较去年同期下

降 3.57%，主要原因是发电量和煤炭贸易量减少、上网电价下降的影响。

2、与不动产项目相关业务情况以及持有或运营的同类资产的规模

（1）与不动产项目相关业务情况

华电国际是中国最大型的综合性能源公司之一，其主要业务为建设、经营发电厂，包

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     括大型高效的燃煤、燃气发电机组及多项可再生能源项目。华电国际发电资产遍布全国十

     二个省、市、自治区，主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。

       （2）持有或运营的同类资产的规模

       截至 2024 年末，华电国际已投入运行的控股发电企业共计 46 家，控股装机容量约为

     59,818.62 兆瓦，主要包括燃煤发电控股装机 46,750 兆瓦，燃气发电控股装机 10,603.43 兆

     瓦，水力发电控股装机 2,459 兆瓦。

                 表：截至 2024 年末华电国际在营的同类不动产项目

                                                燃气发电
                                                机组装机 直接或间接
序号 公司名称 所属行业 所在区域
                                                容量（万 持股比例
                                                千瓦）
1 广东华电深圳能源有限公司 燃气发电 广东深圳 36.50 100%
2 杭州华电半山发电有限公司 燃气发电 浙江杭州 241.50 64%
3 杭州华电下沙热电有限公司 燃气发电 浙江杭州 24.60 56%
4 杭州华电江东热电有限公司 燃气发电 浙江杭州 96.05 70%
5 华电浙江龙游热电有限公司 燃气发电 浙江衢州 40.50 100%
6 河北华电石家庄热电有限公司 燃气发电 河北石家庄 90.72 82%
7 石家庄华电供热集团有限公司 燃气发电 河北石家庄 1.26 100%
8 华电佛山能源有限公司 燃气发电 广东佛山 32.90 90%
9 天津华电福源热电有限公司 燃气发电 天津 40.05 100%
10 天津华电南疆热电有限公司 燃气发电 天津 93.00 65%
11 广东华电清远能源有限公司 燃气发电 广东清远 100.32 100%
12 华电湖北发电有限公司武昌热电分公司 燃气发电 湖北武汉 37.00 82.56%
13 湖北华电襄阳燃机热电有限公司 燃气发电 湖北襄阳 24.56 42.11%
14 华电济南章丘热电有限公司 燃气发电 山东济南 100.33 70%
15 华电青岛发电有限公司 燃气发电 山东青岛 101.11 55%

       （3）控股股东持有的同类资产情况

       截至 2024 年末，华电国际的控股股东为华电集团，其直接或间接持有并运营的燃气发

     电装机规模为 2,306.05 万千瓦。

       （4）以江东项目作为不动产基金资产的主要考虑

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选择江东项目作为首发资产，主要系其位于浙江省杭州市钱塘区，主要向杭州市萧围

供区供电，该供区无其他省统调燃气发电项目。同时，江东项目资产规模相对较大、历史

经营收益相对稳定、固定资产投资管理手续整体齐备，符合公募 REITs 发行要求。

3、本基金存续期间潜在购入标的项目基本情况

本基金存续期间部分潜在购入标的项目合计装机容量达 456.35 万千瓦，基本信息如下。

                    表：原始权益人部分可扩募资产情况

                                                          发起人（原始
                                        装机容量 决算总投
               所属 所在 权益人）直接
资产名称 资产状态 （万千 资
               行业 区域 或间接持股比
                                         瓦） （亿元）
                                                             例
广东华电清远能 2021 年 3 华电国际直接
               电力 广东 100.32 20.79
源有限公司项目 月运营 持股 100%
天津华电福源热 2014 年 9 华电国际直接
               电力 天津 40.05 11.39
电有限公司项目 月运营 持股 100%
广东华电深圳能 2018 年 12 华电国际直接
               电力 广东 36.50 14.94
源有限公司项目 月运营 持股 100%
石家庄华电供热
                          2020 年 7 华电国际直接
集团有限公司项 电力 河北 1.26 2.28
                           月运营 持股 100%
    目
华电佛山能源有 2018 年 12 华电国际直接
               电力 广东 32.90 21.48
限公司项目 月运营 持股 90%
华电湖北发电有
                          2010 年 6 华电国际持股
限公司武昌热电 电力 湖北 37.00 13.69
                           月运营 82.56%11
分公司项目
河北华电石家庄
                          2019 年 1 华电国际直接
热电有限公司项 电力 河北 90.72 20.68
                           月运营 持股 82%
    目
天津华电南疆热 2019 年 4 华电国际直接
               电力 天津 93.00 28.53
电有限公司项目 月运营 持股 65%
杭州华电下沙热 2014 年 1 华电国际直接
               电力 浙江 24.60 12.97
电有限公司项目 月运营 持股 56%
     合计 - - - 456.35 146.75 -

4、浙江省内燃气发电统调电厂情况

2025 年度浙江省统调燃气电厂共 21 家，通过电网公司统一调配调度并网运行，不存在

主动竞争关系，具体情况见下表。

                    表：2025 年度浙江省统调燃气电厂情况

11 华电国际直接持有其总公司华电湖北发电有限公司 82.56%股份。

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序号 公司名称 装机容量（万千瓦）
1 杭州华电半山发电有限公司 242
2 国能浙江余姚燃气发电有限责任公司 79
3 浙江浙能镇海天然气发电有限责任公司 79
4 浙江浙能镇海燃气热电有限责任公司 68
5 镇联燃气（金华）有限公司 49.1
6 浙江大唐国际绍兴江滨热电有限责任公司 90
7 杭州华电江东热电有限公司 96
8 杭州华电下沙热电有限公司 25
9 温州燃机发电有限公司 34
10 浙江浙能电力股份有限公司（萧山发电厂） 123
11 普星（安吉）燃机热电有限公司 16
12 浙江德能天然气发电有限公司 11
13 杭州蓝天天然气发电有限公司 11
14 国能浙江南浔天然气热电有限公司 23
15 浙江浙能长兴天然气热电有限公司 87
16 华能浙江桐乡天然气热电有限责任公司 51.6
17 华电集团浙江龙游热电有限公司 41
18 浙江浙能常山天然气发电有限公司 46
19 衢州普星燃机热电有限公司 23
20 浙江大唐国际江山新城热电有限责任公司 23
21 浙江浙能金华天然气发电有限公司公司 19

（七）财务状况

华电国际聘请天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对华电国际 2022 年 12 月 31 日

的合并及母公司资产负债表和股东权益变动表，以及 2022 年度的合并及母公司利润表和现

金流量表进行审计，并出具了天职业字[2023]11321 号标准无保留意见审计报告。华电国际

聘请信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对华电国际 2023 年 12 月 31 日、2024 年 12 月

31 日的合并及母公司资产负债表和股东权益变动表，以及 2023 年度、2024 年度的合并及母

公 司 利 润 表 和 现 金 流 量 表 进 行 审 计 ， 并 出 具 了 XYZH/2024BJAA3B0214 、

XYZH/2025BJAA3B0380 标准无保留意见审计报告。

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如无特别说明，2022 年度、2023 年度和 2024 年度相关财务数据分别摘自公司经审计的

2022 年度、2023 年度和 2024 年度审计报告。

1、基本财务数据

（1）资产负债表

              表：华电国际 2022 年至 2024 年合并资产负债表

                                                             单位：万元
         项目 2024 年末 2023 年末 2022 年末
流动资产：
货币资金 585,110.40 545,515.70 628,243.90
应收票据 3,202.10 1,470.10 3,012.70
应收账款 1,156,174.00 1,216,858.50 1,193,818.70
应收款项融资 13,182.10 36,482.50 74,873.60
预付款项 401,865.00 318,506.20 372,856.40
其他应收款 94,693.50 117,776.20 83,148.90
存货 516,004.10 450,058.30 393,738.00
一年内到期的非流动资产 5,849.30 17,290.00 9,655.20
其他流动资产 132,723.50 154,214.10 163,692.10
流动资产合计 2,908,804.00 2,858,171.60 2,923,039.50
非流动资产：
债权投资 26,945.20 15,504.50 23,135.40
长期股权投资 4,693,298.00 4,379,115.30 4,103,254.00
其他非流动金融资产 26,327.90 35,143.40 37,005.50
投资性房地产 7,358.00 7,088.10 7,140.50
固定资产 12,927,406.40 13,166,025.50 12,574,828.20
在建工程 693,061.10 735,286.80 1,484,286.40
使用权资产 17,522.60 7,736.00 63,798.50
无形资产 750,962.70 727,305.10 727,215.30
开发支出 189.7 221.70 -
商誉 37,394.00 37,394.00 37,394.00
长期待摊费用 62,595.50 52,163.70 -
递延所得税资产 169,074.70 251,036.30 285,691.50
其他非流动资产 66,597.40 31,437.90 59,258.20
非流动资产合计 19,478,733.20 19,445,458.30 19,403,007.50
资产总计 22,387,537.20 22,303,629.90 22,326,047.00
流动负债：
短期借款 2,789,077.30 1,896,777.70 2,798,514.30

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       项目 2024 年末 2023 年末 2022 年末
应付票据 192,810.00 84,186.80 323,488.20
应付账款 903,175.90 1,044,578.60 1,337,867.90
预收款项 460.00 927.10 -
合同负债 265,782.60 215,764.60 202,888.40
应付职工薪酬 18,655.60 21,580.10 21,498.20
应交税费 74,346.90 84,935.40 120,283.00
其他应付款 211,727.30 242,358.50 262,916.20
一年内到期的非流动负债 1,918,185.40 2,718,443.90 1,232,346.40
其他流动负债 138,629.50 10,114.00 9,378.40
流动负债合计 6,512,850.50 6,319,666.70 6,309,181.00
非流动负债：
长期借款 4,986,102.10 6,160,091.70 5,973,978.30
应付债券 1,789,205.80 979,424.10 2,503,417.20
租赁负债 7,948.00 4,662.10 6,149.20
长期应付款 1,453.20 2,810.50 6,954.20
长期应付职工薪酬 657.9 824.00 992.90
预计负债 15,323.60 14,714.20 5,973.30
递延所得税负债 103,171.90 102,112.10 93,517.70
递延收益-非流动负债 362,993.00 381,346.70 383,205.10
非流动负债合计 7,266,855.50 7,645,985.40 8,974,187.90
负债合计 13,779,706.00 13,965,652.10 15,283,368.90
所有者权益：
实收资本 1,022,756.10 1,022,756.10 986,985.80
其它权益工具 2,501,995.60 3,065,600.90 2,354,746.30
资本公积 1,517,660.20 1,435,793.40 1,294,868.30
其它综合收益 17,208.40 17,502.80 9,365.80
专项储备 12,620.00 11,275.80 27,328.60
盈余公积金 545,052.50 504,091.00 465,303.50
未分配利润 1,116,184.40 918,604.20 810,626.90
归属于母公司所有者权益
                    6,733,477.20 6,975,624.20 5,949,225.20
合计
少数股东权益 1,874,354.00 1,362,353.60 1,093,452.90
所有者权益合计 8,607,831.20 8,337,977.80 7,042,678.10
负债和所有者权益总计 22,387,537.20 22,303,629.90 22,326,047.00

（2）利润表

            表：华电国际 2022 年至 2024 年合并利润表

                                                         单位：万元

                          161
                 华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

        项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
营业总收入 11,299,397.90 11,717,612.50 10,705,853.60
营业收入 11,299,397.90 11,717,612.50 10,705,853.60
营业总成本 10,936,174.40 11,590,074.90 11,316,550.80
营业成本 10,307,064.80 10,964,565.40 10,659,897.60
税金及附加 126,837.20 98,310.70 88,035.20
管理费用 179,711.80 166,835.10 163,936.20
研发费用 - - -
财务费用 322,560.60 360,363.70 404,681.80
加：其他收益 86,975.50 87,061.40 93,397.10
投资收益 347,832.10 377,645.40 480,531.00
公允价值变动净收益 3,731.10 -1,862.10 1,032.20
资产减值损失 -10,219.60 -52,668.00 -101,547.20
信用减值损失 1,289.90 22,144.00 -4,490.00
资产处置收益 39,924.50 10,486.70 8,214.60
营业利润 832,757.00 570,345.00 -133,559.50
加：营业外收入 83,903.50 29,550.50 27,519.50
减：营业外支出 30,211.40 18,881.40 8,940.30
利润总额 886,449.10 581,014.10 -114,980.30
减：所得税 202,886.50 100,213.40 -52,826.50
净利润 683,562.60 480,800.70 -62,153.80
少数股东损益 113,295.50 28,588.20 -73,781.80
归属于母公司所有者的净利润 570,267.10 452,212.50 11,628.00

（3）现金流量表

             表：华电国际 2022 年至 2024 年合并现金流量表

                                                                      单位：万元
          项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 12,856,038.40 13,057,780.70 11,965,412.50
收到的税费返还 14,640.90 62,574.70 325,835.70
收到其他与经营活动有关的现金 355,883.20 374,775.80 399,240.40
经营活动现金流入小计 13,226,562.50 13,495,131.20 12,690,488.60
购买商品、接受劳务支付的现金 9,583,593.10 10,393,020.90 10,027,148.40
支付给职工以及为职工支付的现金 857,714.00 816,207.40 733,982.40
支付的各项税费 620,147.10 484,795.30 446,862.30
支付其他与经营活动有关的现金 531,471.10 475,943.00 517,045.70
经营活动现金流出小计 11,592,925.30 12,169,966.60 11,725,038.80
经营活动产生的现金流量净额 1,633,637.20 1,325,164.60 965,449.80

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             项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 27049.8 9,641.20 16,966.60
取得投资收益收到的现金 116,875.40 85,761.70 110,575.00
处置固定资产、无形资产和其他长期
                                      14,659.50 13,396.40 7,645.40
资产收回的现金净额
处置子公司及其他营业单位收到的现
                                       5,804.20 415.90 -
金净额
收到其他与投资活动有关的现金 22,217.30 65,830.30 108,158.30
投资活动现金流入小计 186,606.20 175,045.50 243,345.30
购建固定资产、无形资产和其他长期
                                  906,755.30 1,048,843.30 1,042,307.60
资产支付的现金
投资支付的现金 38,177.10 36,659.90 19,962.00
取得子公司及其他营业单位支付的现
                                              - 1,718.20 -
金净额
支付其他与投资活动有关的现金 12,750.00 17,008.20 31,975.00
投资活动现金流出小计 957,682.40 1,104,229.60 1,094,244.60
投资活动产生的现金流量净额 -771,076.20 -929,184.10 -850,899.30
筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 715,819.80 2,228,862.50 751,386.00
取得借款收到的现金 11,257,854.70 9,232,423.10 10,031,762.30
收到其他与筹资活动有关的现金 - 150.00 -
筹资活动现金流入小计 11,973,674.50 11,461,435.60 10,783,148.30
偿还债务支付的现金 12,034,397.70 11,222,559.90 10,100,125.20
分配股利、利润或偿付利息支付的现
                                  743,440.40 691,853.00 783,299.40
金
支付其他与筹资活动有关的现金 13,303.90 16,737.00 18,019.40
筹资活动现金流出小计 12,791,142.00 11,931,149.90 10,901,444.00
筹资活动产生的现金流量净额 -817,467.50 -469,714.30 -118,295.70
汇率变动对现金及现金等价物的影响 - - -

现金及现金等价物净增加额 45,093.50 -73,733.80 -3,745.20
期初现金及现金等价物余额 517,027.70 590,761.50 594,506.70
期末现金及现金等价物余额 562,121.20 517,027.70 590,761.50

2、主要财务数据分析

2022年至2024年，华电国际资产总额分别为22,326,047.00万元、22,303,629.90万元和

22,387,537.20万元，所有者权益分别为7,042,678.10万元、8,337,977.80万元和8,607,831.20万

元，资产负债率分别为68.46%、62.62%和61.55%。2022年至2024年，华电国际分别实现营

业收入10,705,853.60万元、11,717,612.50万元和11,299,397.90万元，实现净利润-62,153.80

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万元、480,800.70万元和683,562.60万元。

从资产结构来看，2022年至2024年年末，华电国际流动资产分别为2,923,039.50万元、

2,858,171.60万元和2,908,804.00万元，占资产总额的比例分别为13.09%、12.81%和12.99%。

华电国际流动资产主要组成是货币资金、应收账款、存货、其他应收款和预付款项。2022

年预付款项同比增加80.40%，主要原因是预付燃煤款的影响；2023年其他应收款同比增加

41.64%，主要原因是应收联营企业股利增加影响。2022年其他应收款同比下降61.18%，主

要原因是收回股权对价款和股利的影响。2022年存货同比下降35.62%，主要原因是煤炭库

存量降低的影响。2024年其他应收款同比下降19.60%，主要原因是应收股利下降。2024年

预付款项同比增加26.17%，主要原因是预付燃料款的增加。2022年至2024年年末，华电国

际非流动资产分别为19,403,007.50万元、19,445,458.30万元和19,478,733.20万元，占资产总

额的比例分别为86.91%、87.19%和87.01%，主要是长期股权投资、固定资产。

从负债结构来看，2022年至2024年年末，华电国际流动负债分别为6,309,181.00万元、

6,319,666.70万元和6,512,850.50万元，占负债总额的比例分别为41.28%、45.25%和47.26%。

华电国际的流动负债主要是短期借款、一年内到期的非流动负债和应付账款。2023年短期

借款同比下降32.22%，主要原因是归还借款的影响。2023年一年内到期的非流动负债同比

增加120.59%，主要原因是应付债券一年内到期部分转入的影响。2024年短期借款同比增

加47.04%，主要是调整负债结构，增加短期借款比重。非流动负债金额分别为8,974,187.90

万元、7,645,985.40万元和7,266,855.50万元，占负债总额的比例分别为58.72%、54.75%和

52.74%，以长期借款、应付债券和递延收益为主。2022年应付债券同比增加42.96%，主要

原因是发行中期票据及债券的影响，2023年应付债券同比下降60.88%，主要原因是应付债

券一年内到期部分转入的影响，2024年末应付债券相较2023年末增加82.68%，主要系发行

中期票据的影响。

2022年至2024年，华电国际经营活动产生的现金流量净额分别为965,449.80万元、

1,325,164.60万元和1,633,637.20万元。2022年至2024年公司经营活动产生的现金流量净额呈

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现上升趋势。2022年，公司经营活动产生的现金净流入额约为965,449.80万元，上年同期的

现金净流出额约为-640,136.20万元，变动的主要原因是煤机电价上涨的影响；2023年，公

司经营活动产生的现金净流入额同比增加约37.26%，变动的主要原因是经营业绩改善的影

响；2024年，公司经营活动产生的现金流入额同比增加约23.28%，主要原因是经营业绩改

善的影响。2022年至2024年，华电国际投资活动产生的现金流量净额分别为-850,899.30万

元、-929,184.10万元和-771,076.20万元。2022年，华电国际投资活动产生的现金净流出额

约为850,899.30万元，同比减少约34.12%，变动的主要原因是上年新能源资产整合等的影

响。2024年，本公司投资活动产生的现金净流出额约为人民币77.11亿元，同比减少17.02%，

主要原因是投资支出减少的影响。公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-118,295.70万

元、-469,714.30万元和-817,467.50万元。2022年，华电国际筹资活动产生的现金净流出额

约为118,295.70万元，上年同期的现金净流入额约为1,192,212.80万元，变动的主要原因是

偿还借款及债券的影响；2023年，华电国际筹资活动产生的现金净流出额约为469,714.30万

元，相较上年同期变动的主要原因是偿还借款的影响。2024年，本公司筹资活动产生的现

金净流出额约为人民币817,467.50万元，同比增加74.04%，主要原因是权益金融工具到期

归还的影响。

2022年至2024年，华电国际分别实现营业收入10,705,853.60万元、11,717,612.50万元和

11,299,397.90万元，实现净利润-62,153.80万元、480,800.70万元和683,562.60万元。2024年

营业收入同比减少约3.57%，主要原因是发电量和煤炭贸易量减少、上网电价下降的影响。

2024年华电国际净利润为683,562.60万元，同比上升42.17%，主要系煤炭成本下降所致，

2023年华电国际净利润为480,800.70万元，较上年同期增加542,954.5万元，主要受煤炭贸易

量增加以及煤炭价格下降的综合影响。2022年华电国际净利润为-62,153.80万元，较上年同

期增加615,765.5万元，主要系电价上升，煤炭成本下降所致。

（八）信用状况

经法律顾问通过中国证监会网站、国家金融监督管理总局网站、国家外汇管理局网站、

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中国人民银行网站、应急管理部网站、生态环境部网站、国家市场监督管理总局网站、国

家发展和改革委员会网站、中华人民共和国财政部网站、国家税务总局网站、国家税务总

局山东省税务局网站、国家企业信用信息公示系统、“信用中国”平台、证券期货市场失

信记录查询平台、中国执行信息公开网-失信被执行人查询系统及中国执行信息公开网-被

执行人信息查询系统进行的公开信息渠道检索，截至 2025 年 2 月 10 日，于前述信息渠道，

华电国际最近三年不存在重大违法违规记录；华电国际不存在因严重违法失信行为被有权

部门认定为失信被执行人、失信生产经营单位或者其他失信单位，或被暂停或者限制进行

融资的情形。

（九）原始权益人的主要义务

根据《基础设施基金指引》，原始权益人应当履行以下义务：

1、不得侵占、损害基础设施基金所持有的基础设施项目；

2、配合基金管理人、基金托管人以及其他为基础设施基金提供服务的专业机构履行职

责；

3、确保基础设施项目真实、合法，确保向基金管理人等机构提供的文件资料真实、准

确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；

4、依据法律法规、基金合同及相关协议约定及时移交基础设施项目及相关印章证照、

账册合同、账户管理权限等；

5、原始权益人提供的文件资料存在隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容等重大违法违

规行为的，应当购回全部基金份额或基础设施项目权益；

6、及时配合项目公司到工商行政管理机关提交办理项目公司股权转让的相关资料，办

理股权变更的工商变更登记手续；

7、法律法规及相关协议约定的其他义务。

（十）主要原始权益人及其控股股东对相关事项的承诺函

1、发改委申报阶段的相关承诺

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（1）华电国际已出具《华电国际电力股份有限公司关于申报基础设施领域不动产投资

信托基金（REITs）试点的承诺函》，承诺内容如下：

“1.华电国际已经提供了本次基础设施 REITs 申报所必需的、全部的、真实的原始书

面材料、副本材料或其他材料，华电国际承诺并确认该等材料真实、有效、合规、完备，

不存在任何隐瞒、虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，上述材料上所有签字与印章真实，

复印件与原件一致。

2.截至本函出具之日，华电国际近 3 年在投资建设、生产运营、金融监管、市场监管、

税务等方面无重大违法违规记录，江东项目运营期间未出现安全、质量、环保等方面的重

大问题。

3.华电国际披露了基础设施 REITs 所涉转让事宜相关的所有限定条件，对资产转让限

定条件不存在任何缺失、遗漏或虚假陈述，已如实办理所有与资产转让相关的事项，并承

诺承担相应法律责任。

4.华电国际在江东项目申报材料中陈述的募集资金拟投资的固定资产投资项目情况真

实，拟将不低于 90%（含）的净回收资金用于下列项目（简称“拟新投资的项目”）：

       类别 募集资金投资项目情况
                    浙江华电衢州乌溪江混合式抽水
       项目名称 广东惠州东江燃机项目
                             蓄能项目
                    浙江华电乌溪江混合抽水蓄能发
       建设主体 广东华电惠州能源有限公司
                            电有限公司
                                          广东省惠州市仲恺高新区东江
       建设地点 浙江省衢州市衢江区
                                              高新科技产业园
                    电力、热力、燃气及水生产和供 电力、热力、燃气及水生产和
     所属行业和细分领域
                          应业—电力供应 供应业—电力供应
项目总投资（亿元） 23.27 30.74
项目资本金（亿元） 4.65 9.22
项目资本金缺口（亿元） 3.05 1.97
                   工程以湖南镇水库（作为上水
                                          规划建设 9F 级燃气蒸汽联合
                   库）与黄坛口水库（作为下水
建设内容和规模 12 循环热电冷联产机组，2×535
                   库）建设混合式抽水蓄能电站，
                                          兆瓦
                   2×149 兆瓦
                   项目目前已列入国家抽水蓄能中 项目已取得了企业投资项目核
     前期工作进展 长期发展规划（2021-2035 年）及 准文件，完成了建设项目用地
                   “十四五”重点实施项目，2023 预审与选址意见书、建设用地

12以上规模依据为初步可行性研究，具体建设规模以实际建设情况为准。

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        类别 募集资金投资项目情况
                   年 1 月项目获得核准，近期正在开 规划许可证、建设工程规划
                   展施工准备工作，已取得了使用 证、不动产权证等证照或手续
                   林地审核同意书
    （拟）开工时间 13 2024 年 1 月已开展施工准备 2023 年 2 月已开工
募集资金投入项目的
           华电国际 资本金 资本金
具体方式
注 1：前期工作进展指：（1）概念阶段；（2）已纳入国家重大战略范围，已列入中长期发展规划、

区域和行业专项规划等；（3）已取得或正在办理项目审核备、土地、规划、环评等手续；（4）已开工建

设。

注 2：股东指实际分配到募集资金的项目公司股东或原始权益人及其股东。

注 3：以上情况最终以实际建设情况为准。

     截至本承诺函出具之日，拟新投资的项目真实存在，且前期工作相对成熟，项目符合

国家政策和华电国际主营业务，符合国家重大战略、发展规划、产业政策等情况。华电国

际计划将以项目资本金方式将募集资金用于拟新投资的项目。

     5.华电国际承诺基础设施 REITs 发行或存续期间，如税务部门要求补充缴纳发行基础设

施 REITs 过程中可能涉及的土地增值税等相关税费，将按要求缴纳（或全额补偿其他相关

缴税主体）相应税金并承担所有相关经济和法律责任。

     6.针对江东项目的运营管理安排，为促进江东项目持续健康平稳运营，华电国际做出

如下保障措施承诺：

     （a）华电国际或同一控制下的关联方拟通过认购基础设施 REITs 份额，实现对江东项

目并表管理；华电国际承诺将采取一切合法有效的措施并尽一切合理必要的努力，促使江

东项目维持良好运营状态。

     （b）华电江东能运将作为运营管理机构在基金持有江东项目期间受基金管理人委托为

江东项目提供运营管理服务。在《运营管理服务协议》中，明确运营管理机构与基金管理

人的激励约束机制及奖惩标准、运营管理权责利关系，以及解聘、更换运营管理机构的条

件和程序，促进江东项目平稳运营。”

     2、证监会、上海证券交易所申报阶段的相关承诺函

13以上时间为初步规划，（拟）开工时间以实际建设情况为准。

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（1）华电国际已出具关于购回基金份额的《承诺函》，承诺内容如下：

“如本公司及本公司的控股股东、实际控制人提供的文件资料存在隐瞒重要事实或者

编造重大虚假内容等重大违法违规行为的，本公司承诺购回基础设施基金的全部基金份额

或基础设施项目权益。”

（2）华电国际的控股股东华电集团已出具《承诺函》，承诺内容如下：

“如本公司提供的文件资料存在隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容等重大违法违规

行为的，且华电国际未按照其出具的《承诺函》购回基础设施基金的全部基金份额或基础

设施项目权益的，针对华电国际未购回的基金份额或基础设施项目权益，本公司承诺将自

行或指定其他主体进行购回。”

（3）华电国际作为基础设施基金的主要原始权益人，已出具《华电国际电力股份有限

公司关于同业竞争事项的情况说明》，内容如下：

“1、截至本函出具之日，除基础设施项目外，华电国际及下属子公司直接或通过其他

任何方式间接持有的位于浙江省内的天然气热电联产项目另有华电龙游天然气热电联产项

目（简称“龙游项目”）、杭州华电半山天然气热电联产项目（简称“半山项目”）及华

电下沙天然气热电联产项目（简称“下沙项目”）。基础设施项目与龙游项目、半山项目、

下沙项目均为调峰机组，生产的全部电力均出售予国网浙江省电力有限公司，国网浙江省

电力调控中心参考电网潮流需求、历史的电力供需等因素，根据全省电力供需情况，通过

调度安排各项目电力生产。各项目的天然气由浙江省能源局协调统筹供应，国网浙江省电

力调控中心根据发电计划分配天然气供应量并通过国家管网集团浙江省天然气管网有限公

司向各发电企业供应天然气，每月由国家管网集团浙江省天然气管网有限公司、中国石油

天然气股份有限公司天然气销售浙江分公司、浙江浙能天然气贸易有限公司三方确定各企

业天然气采购价格。现有业务模式下，基础设施项目与龙游项目、半山项目、下沙项目同

业竞争程度有限。未来受电力市场化改革影响，不排除同业竞争情况加剧，或出现新的同

业竞争领域。除浙江省内的上述项目外，华电国际及下属子公司还在其他区域直接或间接

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持有其他天然气发电项目，生产的电力出售给属地电网公司及用电客户。

2、对华电国际及下属子公司直接或通过其他任何方式间接持有的与基础设施项目可能

存在竞争的项目，本公司将采取合理、适当的措施，公平对待基础设施项目和该等竞争性

项目。本公司不会将项目公司已取得的业务机会违反市场惯例且不公平地授予或提供给其

他竞争性项目；不会利用作为原始权益人或持有基础设施 REITs 基金份额的地位以及利用

该地位获得的信息，作出不利于基础设施基金而有利于其他竞争性项目的、违反市场惯例

且不公平的决定或判断。如因基础设施项目与竞争性项目的同业竞争而发生争议，且基金

管理人认为可能严重影响基础设施基金投资者利益的，本公司将与基金管理人积极协商解

决措施。”

4）华电国际已出具《华电国际电力股份有限公司关于申报材料真实、准确及完整的承

诺函》，承诺内容如下：

“本公司就本次申报所提供的所有文件和材料均真实、有效、合规、完备，不存在任

何隐瞒、虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，文件上所有签字与印章真实，副本与正本

一致、复印件与原件一致。”

5）华电国际已出具关于移交项目管理的《承诺函》，承诺内容如下：

“1.本公司承诺积极配合基金管理人、基金托管人以及其他为基础设施基金提供服务

的专业机构履行职责；

2.本公司承诺基础设施项目真实、合法，不存在本公司侵占、损害基础设施基金所持

有的基础设施项目的情形；

3.本公司承诺依据法律法规、基金合同及相关协议约定及时移交基础设施项目及相关

印章证照、账册合同、账户管理权限等。”

6）华电国际向基金管理人、计划管理人及法律顾问等各方出具的《承诺及说明函》，

承诺内容如下：

“1. 华电国际已经提供了各方认为就基础设施 REITs 进行尽职调查、出具法律意见书、

                      170
                华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

尽职调查报告、招募说明书、计划说明书所必需的、全部的、真实的信息、原始书面材料、

副本材料或其他材料，华电国际承诺并确认该等材料、信息真实、有效、合规、完备，不

存在任何隐瞒、虚假记载，特别是提供的安全风险相关资料真实、准确、完整，不存在虚

假记载、误导性陈述或者重大遗漏，上述材料上所有签字与印章真实，复印件与原件一

致。”

（十一）平稳运营的安排

1、项目定位及职能延续

本基金通过专项计划等特殊目的载体持有不动产项目后，位于浙江省杭州市的江东项

目仍主要为杭州市萧围供区供电，不会改变其既定定位及职能，项目将在原有的基础上健

康平稳发展，发挥其战略作用，持续保障社会公共利益。

2、原始权益人继续持有较高比例的公募 REITs 基金份额

华电国际作为本项目的主要原始权益人，在本基金设立后拟并表管理本项目，并长期

持有该部分份额，同时对于持有的全部基金份额不设置质押等权利限制。

华电国际参与认购穿透持有底层资产的本基金基金份额，为获取长期、良好的基金投

资收益，亦有动力积极发挥运营管理机构职能，使资产保持稳定、良好的运行状态。

3、华电国际打造并维护清洁能源领域的 REITs 上市平台

华电国际作为中央直接管理的国有重要骨干企业以及基础设施领域的代表性企业华电

集团旗下重要的上市平台，此次发行不动产 REITs 的重要目的是搭建华电国际在清洁能源

领域的重要资产上市平台。

从维护自身 REITs 平台长期健康发展、助力上市公司价值提升等角度出发，华电国际

会积极促使本项目健康平稳运营，保障公募基金投资人的利益。

4、不动产基金层面建立适当的项目管理机制

本基金制定了较为完善的治理架构，在基金层面、专项计划层面和项目公司层面均设

置了相应的权利机构或管理机构，明确了包括基金管理人、基金托管人、计划管理人等相

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                   华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

关方的权利与义务。在不动产项目的运营管理层面，基金管理人与运营管理机构签署了

《运营管理服务协议》，该协议约定了运营管理机构的服务范围、权利及义务、基金管理

人对运营管理机构的监督和检查、费用激励与考核等条款，对运营管理机构形成有效的约

束和激励，从而合法合规地为不动产项目提供运营管理服务。本基金通过建立适当的治理

架构和治理机制，有效保障了不动产项目的平稳运营。

（十二）原始权益人认购本基金情况

原始权益人或其同一控制下的关联方认购的基金份额数量，承诺的锁定期限以及基金

份额转让的前置条件（如有），详见本基金基金合同生效公告及《华夏华电清洁能源封闭

式基础设施证券投资基金战略配售份额限售公告》。

二、其他原始权益人——杭燃集团

（一）基本概况

注册名称：杭州市燃气集团有限公司

法定代表人：万向伟

成立时间：2001 年 09 月 11 日

注册资本：40,000 万元人民币

注册地址：浙江省杭州市西湖区天目山路 30 号

经营范围：许可项目：燃气经营；建设工程施工；餐饮服务；住宿服务；旅游业务

（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果

为准）。一般项目：货物进出口；管道运输设备销售；五金产品零售；五金产品批发;非居

住房地产租赁；机械设备租赁；小微型客车租赁经营服务；建筑工程机械与设备租赁；计

算机及通讯设备租赁；物业管理；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、

技术推广；会议及展览服务；企业管理咨询；财务咨询；社会经济咨询服务；厨具卫具及

日用杂品批发；业务培训（不含教育培训、职业技能培训等需取得许可的培训）；住房租

赁；工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；企业管理（除依法须经批准的项

                          172
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目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。

（二）设立情况和主要历史沿革

根据杭州市市政公用局 2001 年 1 月 16 日出具的《关于燃气体制改革方案的请示》（杭

公政法[2001]8 号）及所附《燃气体制改革方案》，杭州市投资控股有限公司为出资人，以

杭州管道煤气公司和杭州煤气公司的部分账面净资产出资，部分账面净资产作为溢出资产

进入资本公积。2001 杭州市人民政府作出“杭政发〔2001〕165 号”《关于杭州管道煤气

公司和杭州煤气公司合并改制组建杭州市燃气有限公司的批复》，同意杭州管道煤气公司

和杭州煤气公司以账面净资产合并改制组建杭州市燃气有限公司。杭州市燃气有限公司为

国有独资的有限责任公司，注册资本暂定为 4 亿元，出资人暂为杭州市投资控股有限公司。

2001 年 9 月 11 日，杭燃集团取得杭州市工商行政管理局核发的《企业法人营业执照》，

注册资本为 4 亿元。

2002 年 7 月，杭燃集团的公司名称由“杭州市燃气有限公司”变更为“杭州市燃气

（集团）有限公司”。

2003 年，杭燃集团完成资本公积转实收资本，实收资本为 4 亿元。

2003 年 12 月 8 日，杭州市财政局作出《关于划转并核减杭州市投资控股有限公司国有

资产的通知》（杭财国资〔2003〕962号），决定将杭州市投资控股有限公司持有的杭燃集

团 4 亿元的股权（持股比例 100%）划转给杭州市城市建设投资集团有限公司持有。

2005 年 9 月，杭燃集团完成股权变更的工商登记，杭州市城市建设投资集团有限公司

持有杭燃集团 4 亿元的股权，持股比例为 100%。

2012 年 5 月，杭燃集团的公司名称由“杭州市燃气（集团）有限公司”变成为“杭州

市燃气集团有限公司”。

2023 年 2 月 9 日，杭州市城市建设投资集团有限公司作出《关于同意股权无偿划转给杭

州市能源集团有限公司的决定》，同意杭州市城市建设投资集团有限公司将拥有杭燃集团

100%的 40,000 万元股权无偿划转给杭州市能源集团有限公司。

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2023 年 2 月 22 日，杭燃集团完成股权变更的工商登记，杭州市能源集团有限公司持有

杭燃集团 4 亿元的股权，持股比例为 100%。

（三）股东及股权结构

截至 2026 年 3 月 31 日，杭燃集团的唯一股东为杭州市能源集团有限公司，杭州市能源

集团有限公司的唯一股东为杭州市城市建设投资集团有限公司，杭州市城市建设投资集团

有限公司的实际控制人为杭州市人民政府。股权结构图如下图所示：

                 图：杭燃集团股权结构图

（四）控股股东和实际控制人情况

截至 2026 年 3 月 31 日，杭燃集团的控股股东为杭州市能源集团有限公司，实际控制人

为杭州市人民政府。

杭州市能源集团有限公司是根据杭州市委、市政府新一轮市属国有企业改革的重大决

策部署，于 2022 年 12 月 18 日正式挂牌成立。杭州市能源集团有限公司功能定位为杭州市

能源产业投资和能源保供平台，主责主业为：城市能源基础设施投资、建设、运营；能源

应急储备和保供；城市生活垃圾综合治理；能源相关产业投资、资产经营等。杭州市能源

集团有限公司按照“保供为基、绿色发展、科创驱动、产融协同”的方针，全力打造多业

协同、板块化管理的现代综合能源企业，坚定成为市委市政府能源产业发展的主抓手、能

源合作的主平台、能源供应的主渠道、能源安全保障的主力军和环境保护的主战场，为城

市发展赋能、为百姓生活保温。截至 2024 年 12 月 31 日，杭州市能源集团有限公司总资产
                       174
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298.58 亿元，净资产 137.55 亿元；2024 年度，营业收入 207.50 亿元，净利润 12.45 亿元。

（五）组织架构、治理结构及内部控制情况

截至 2024 年 12 月 31 日，原始权益人杭燃集团的组织架构框架如下图：

                     图：杭燃集团组织架构图

杭燃集团现行有效制度 228 项，涉及对外投资、财务管理、工程建设、招标采购、内

部审计等各个领域，均建立了较为完备的管理制度，对相关职责、程序等进行明确，促进

经营管理规范化，防范风险。

按照有杭燃集团的公司章程的有关规定，杭燃集团建立了由股东、董事会、监事会、

高级管理人员组成的健全公司治理结构：

1、股东

股东享有的权利：

（1）确定公司资产保值、增值指标，并进行监督；

（2）审议批准公司章程及章程修正案；

（3）审议批准公司年度财务预算与决算、利润分配与弥补亏损的方案；

（4）决定公司的设立、合并、分立、解散、清算、变更公司形式、增加或者减少注册

资本以及发行公司债券的方案；

（5）委派或者更换非职工董事、并指定董事长，决定董事报酬；

                             175
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（6）委派或者更换非职工监事，实施监督管理职能，制定监事会主席，决定监事报酬；

（7）依法收缴公司资产收益，公司解散清算后享有剩余财产的所有权；

（8）依照法律、行政法规规定，对公司的资产转让办理审批和财产权转移手续；

（9）审议批准董事会、监事会报告，并对公司董事会及董事履职情况、监事会及监事

履职情况进行考核评价；

（10）根据公司年度工作完成情况，核定员工年度工资总额。

2、董事会

杭燃集团董事会由 7 人组成，其中 1 人为职工代表，由职工民主选举产生，其余董事由

股东委派。董事会设董事长 1 人，公司法定代表人由股东指定执行公司事务的董事担任。

董事会对股东负责，行使下列职权：

（1）定期向股东报告工作，并执行其决定；

（2）制订公司章程及章程修正方案，并报股东批准；

（3）制订公司的经营计划和投资方案；

（4）制订公司的年度财务预算方案、决算方案；

（5）制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案；

（6）制订公司的增加或者减少注册资本以及发行公司债券的方案；

（7）制订公司合并、分立、变更公司形式、解散、产权转让、公司制改造、资产重组

等的方案；

（8）决定公司内部管理机构的设置；

（9）聘任或者解聘公司总经理，根据总经理提名，聘任或者解聘公司副总经理、总工

程师、总会计师等高级管理人员；

（10）制订公司的基本管理制度；

（11）审议公司员工薪酬分配方案。

（12）审议批准总经理的工作报告；

                      176
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（13）对公司对外担保、融资、出售重大资产及抵押等重大事项作出决议；

（14）决定公司单次价值 30 万元以下的捐赠和赞助（不包括市委、市政府开展的“春

风行动”、结队帮扶等捐赠和赞助）；

（15）《公司法》、《章程》规定的其他职权；股东授予的其他职权及应由董事会讨

论决定的其他职权。

3、总经理

总经理对董事会负责，副总经理协助总经理工作，并对总经理负责。公司建立总经理

会议制度，由公司经营层及高级管理人员组成。董事长、监事会主席可视情况参加会议。

总经理对董事会负责。总经理行使以下职权：

（1）贯彻公司经营方针，组织实施董事会决议、公司发展规划和投资计划，定期向董

事会报告工作；

（2）主持公司日常生产经营管理工作；

（3）组织实施公司年度经营计划和投资方案；

（4）拟定公司内部管理机构设置方案；

（5）拟定公司基本管理制度；

（6）制定公司具体规章；

（7）提请聘任或者解聘公司副总经理、总会计师、总工程师、总经济师等高级管理人

员；

（8）聘任或者解聘除应由董事会聘任或解聘以外的负责管理人员；

（9）董事会授予的其它职权。

4、监事会

杭燃集团设监事会，由 5 人组成，其中 2 人为职工代表，由职工民主选举产生，其余监

事由股东委派。监事会设监事会主席 1 名，由全体监事过半数选举产生。董事、高级管理

人员不得兼任监事。监事的任期每届三年。监事任期届满，可以连任。监事会行使下列职

                     177
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权：

（1）向股东报告工作，并执行其决定；

（2）检查公司财务，查阅公司财务会计资料及企业经营管理活动有关其他资料，验证

财务会计报告的真实性；

（3）对公司董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督，对违反法律、行政法

规和公司章程的董事、高级管理人员提出解任的建议；

（4）对公司董事、高级管理人员的行为损害公司的利益时，要求董事和高级管理人员

予以纠正；

（5）根据董事长、总经理的要求，提供咨询意见；

（6）提议召开临时董事会。

（7）出资人授予的其它职权。

监事可以列席董事会会议。

（六）业务情况

杭燃集团成立于 2001 年，是杭州市城市建设投资集团成员，位于浙江省杭州市，是一

家以从事燃气生产和供应业为主的企业，主营业务收入主要包括天然气销售、工程施工及

养护和材料设备销售。2022 年至 2024 年杭燃集团营业收入和营业成本如下：

          表：2022 年至 2024 年杭燃集团营业收入及营业成本情况

                                                                       单位：万元

                 2024 年度 2023 年度 2022 年度
     项目
              收入 成本 收入 成本 收入 成本
主营业务小计 705,565.21 669,720.76 717,975.94 692,188.43 739,468.58 707,995.08
其中：天然气销售 570,694.36 569,675.05 599,609.29 618,688.50 607,828.59 631,263.81
工程施工及养护 97,371.68 73,156.27 76,452.68 43,984.45 108,373.13 64,281.67
材料设备销售 36,962.56 26,634.69 41,748.35 29,454.37 22,430.73 11,968.20
鉴定检测收入 391.62 107.15 - - - -
     其他 144.99 147.60 165.63 61.12 836.12 481.40

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其他业务小计 6,560.02 6,781.57 5,651.24 4,384.14 4,926.24 4,718.89
     其他 6,560.02 6,781.57 5,651.24 4,384.14 4,926.24 4,718.89
     合计 712,125.23 676,502.33 723,627.18 696,572.57 744,394.82 712,713.97

（七）财务情况

杭燃集团 2022 年、2023 年的合并和母公司会计报表由中喜会计师事务所（特殊普通合

伙）审计，2024 年的合并及母公司会计报表由中审华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，

分别出具中喜财审 2023S00160 号、中喜财审 2024S01268 号和 CAC 审字[2025]0648 号标准

无保留审计意见。中喜会计师事务所（特殊普通合伙）和中审华会计师事务所（特殊普通

合伙）均具有证券、期货从业资格。

              表：杭燃集团 2022 年至 2024 年合并资产负债表

                                                                              单位：万元
            项目 2024 年末 2023 年末 2022 年末
流动资产：
货币资金 73,026.47 85,327.06 114,116.28
应收票据 431.39 544.82 2,306.19
应收账款 39,608.43 27,455.49 41,379.90
预付款项 4,391.51 7,432.07 4,503.46
其他应收款 35,162.82 18,517.96 33,740.88
存货 28,746.47 17,860.07 18,451.62
其中：原材料 3,693.03 7,937.86 8,262.51
库存商品（产成品） 3,144.80 1,618.30 1,543.40
合同资产 - 272.94 28.64
其他流动资产 3,647.87 2,387.83 4,483.66
流动资产合计 185,014.96 159,798.25 219,010.65
非流动资产：
长期股权投资 90,152.29 85,899.40 80,649.81
其他权益工具投资 318.60 301.80 328.05
投资性房地产 35,780.36 33,705.50 10,915.71
固定资产 373,601.88 308,763.67 321,350.74
在建工程 13,776.01 78,753.49 68,801.04
使用权资产 1,440.89 1,852.40 1,427.70
无形资产 11,948.91 10,266.14 10,771.90
商誉 893.85 - -
长期待摊费用 945.13 962.88 1,584.40
递延所得税资产 14,175.89 13,564.47 17,702.77
其他非流动资产 - - -
非流动资产合计 543,033.82 534,069.75 513,532.13
资产总计 728,048.78 693,868.00 732,542.77

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       项目 2024 年末 2023 年末 2022 年末
流动负债：
短期借款 19,960.96 12,652.31 82,201.00
应付账款 80,098.95 50,503.04 69,634.59
预收款项 986.81 579.62 371.89
合同负债 124,793.26 157,642.92 122,297.70
应付职工薪酬 7,836.63 8,159.36 7,241.97
应交税费 6,002.43 1,302.79 10,741.01
其他应付款 40,352.18 40,577.90 50,431.89
一年内到期的非流动负债 55,481.29 8,552.00 6,304.46
其他流动负债 936.42 2,091.12 647.52
流动负债合计 336,448.93 282,061.09 349,872.02
非流动负债：
长期借款 48,208.88 102,333.62 47,492.50
租赁负债 1,041.10 1,817.51 1,188.62
长期应付款 212.40 209.23 211.92
递延收益 29,739.58 12,304.52 13,102.12
递延所得税负债 226.51 - -
其他非流动负债 3,607.79 5,134.70 7,026.93
非流动负债合计 83,036.26 121,799.58 69,022.09
负债合计 419,485.19 403,860.66 418,894.11
所有者权益：
实收资本（或股本） 40,000.00 40,000.00 40,000.00
资本公积 36,898.87 31,405.44 59,782.67
其他综合收益 80.33 67.73 87.41
专项储备 228.36 304.65 149.36
盈余公积 19,545.76 19,110.89 18,065.28
未分配利润 168,853.08 156,893.46 153,826.13
归属于母公司所有者权益（或股
                             265,606.40 247,782.16 271,910.85
东权益）合计
*少数股东权益 42,957.20 42,225.17 41,737.81
所有者权益合计 308,563.59 290,007.34 313,648.66
负债和所有者权益总计 728,048.78 693,868.00 732,542.77

           表：杭燃集团 2022 年至 2024 年合并利润表

                                                          单位：万元
         项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
一、营业收入 712,125.23 723,627.18 744,394.82
减：营业成本 676,502.33 696,572.57 712,713.97
税金及附加 2,297.14 2,262.19 2,218.49
销售费用 19,066.60 19,034.80 21,038.95
管理费用 21,813.64 24,964.87 24,741.44
研发费用 3,195.10 1,199.68 1,204.81
财务费用 1,770.07 2,092.47 2,675.29
其中：利息费用 3,454.07 4,151.14 4,850.24

                       180
                华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

           项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
      利息收入 1,800.06 2,171.70 2,272.30
加：其他收益 21,971.84 25,961.80 22,320.82
投资收益（损失以“-”号填列） 9,016.27 7,895.55 2,507.92
其中：对联营企业和合营企业的投资
                               9,016.27 7,810.06 2,460.56
收益
信用减值损失（损失以“-”号填列） -51.27 -61.01 133.79
资产减值损失（损失以“-”号填列） 0.40 - 10.69
资产处置收益（损失以“-”号填列） 13.34 -744.53 21,903.07
二、营业利润（亏损以“-”号填列） 18,430.93 10,552.42 26,678.16
加：营业外收入 3,953.40 209.15 2,720.85
减：营业外支出 95.01 97.66 182.04
三、利润总额（亏损总额以“-”号填
                           22,289.33 10,663.91 29,216.96
列）
减：所得税费用 4,528.64 1,955.13 6,833.10
四、净利润（净亏损以“-”号填列） 17,760.69 8,708.78 22,383.86
五、综合收益总额 17,773.29 8,689.09 22,301.51

            表：杭燃集团 2022 年至 2024 年合并现金流量表

                                                                单位：万元
          项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 741,039.49 868,966.75 841,484.57
收到的税费返还 - 14.61 66.78
收到其他与经营活动有关的现金 233,318.31 42,151.78 67,954.91
经营活动现金流入小计 974,357.79 911,133.14 909,506.26
购买商品、接受劳务支付的现金 669,258.18 819,127.63 769,205.42
支付给职工及为职工支付的现金 36,067.82 31,842.03 31,511.31
支付的各项税费 6,273.58 14,175.75 12,918.15
支付其他与经营活动有关的现金 223,468.14 24,033.09 34,573.84
经营活动现金流出小计 935,067.72 889,178.50 848,208.71
经营活动产生的现金流量净额 39,290.08 21,954.64 61,297.55
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资所收到的现金 - - 168.57
取得投资收益收到的现金 5,191.42 7,154.08 1,130.21
处置固定资产、无形资产和其他长期资
                                     43.67 589.89 16,114.85
产收回的现金净额
处置子公司及其他营业单位收到的现金
                                          - 85.49 -
净额
收到其他与投资活动有关的现金 8,617.67 23,801.41 11,104.96
投资活动现金流入小计 13,852.76 31,630.86 28,518.59
购建固定资产、无形资产和其他长期资
                                 32,051.35 41,951.56 54,555.13
产支付的现金
投资支付的现金 150.00 6,846.12 19,832.19

                         181
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        项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
取得子公司及其他营业单位支付的现金
                                    3,412.42 - -
净额
支付其他与投资活动有关的现金 25,423.90 3,288.04 41,537.04
投资活动现金流出小计 61,037.67 52,085.73 115,924.35
投资活动产生的现金流量净额 -47,184.91 -20,454.87 -87,405.77
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 1,800.00 - 9,800.00
取得借款收到的现金 23,699.88 108,746.31 84,049.29
收到其他与筹资活动有关的现金 - - -
筹资活动现金流入小计 25,499.88 108,746.31 93,849.29
偿还债务支付的现金 24,815.94 126,715.11 84,872.08
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 4,770.49 6,431.53 6,923.57
支付其他与筹资活动有关的现金 566.68 3,318.63 25.97
筹资活动现金流出小计 30,153.10 136,465.27 91,821.62
筹资活动产生的现金流量净额 -4,653.22 -27,718.96 2,027.67
四、汇率变动对现金及现金等价物的影
                                            - - -
响
五、现金及现金等价物净增加额 -12,548.05 -26,219.19 -24,080.55
加：期初现金及现金等价物余额 83,932.53 110,151.72 134,232.27
六、期末现金及现金等价物余额 71,384.48 83,932.53 110,151.72

报告期内，杭燃集团资产总额分别为 732,542.77 万元、693,868.00 万元和 728,048.78 万

元，所有者权益分别为 313,648.66 万元、290,007.34 万元和 308,563.59 万元，资产负债率分

别为 57.18%、58.20%和 57.62%。

从资产结构来看，杭燃集团非流动资产占比较高，主要是固定资产、长期股权投资、

投资性房地产。从负债结构来看，杭燃集团流动负债占比较高，以合同负债、应付账款和

一年内到期的非流动负债为主。

（八）信用状况

经法律顾问通过中国证监会网站、国家金融监督管理总局网站、国家外汇管理局网站、

中国人民银行网站、应急管理部网站、生态环境部网站、国家市场监督管理总局网站、国

家发展和改革委员会网站、中华人民共和国财政部网站、国家税务总局网站、国家税务总

局浙江省税务局网站、国家企业信用信息公示系统、“信用中国”平台、证券期货市场失

信记录查询平台、中国执行信息公开网-失信被执行人查询系统及中国执行信息公开网-被

执行人信息查询系统进行的公开信息渠道检索，截至 2025 年 2 月 10 日，杭燃集团最近三年
                             182
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存在如下行政处罚记录：2022 年 10 月 11 日，杭州市西湖区市场监督管理局作出“杭西市管

市监处罚﹝2022﹞150号”行政处罚决定书，因杭燃集团生产的家用燃气灶具产品在产品质

量监督抽查中存在 30 台不合格产品，对其罚款 17,940 元。除上述行政处罚记录之外，截至

2025 年 2 月 10 日，于前述信息渠道，杭燃集团最近三年不存在重大违法违规记录；杭燃集

团不存在因严重违法失信行为被有权部门认定为失信被执行人、失信生产经营单位或者其

他失信单位，或被暂停或者限制进行融资的情形。

三、其他原始权益人——钱塘产业集团

（一）基本概况

注册名称：杭州钱塘新区产业发展集团有限公司

法定代表人：苏凡

成立时间：1991 年 8 月 17 日

注册资本：220,000.00 万元人民币

注册地址：浙江省杭州市钱塘区下沙街道天城东路 433 号和毓创新中心 3 幢（5-1#）

2201 室

经营范围：资产经营与管理，对外实业投资，投资咨询（以上除证券、期货，未经金

融等监管部门批准，不得从事向公众融资存款、融资担保、代客理财等金融服务），仓储

（除化学危险品）、自有房屋租赁，物业管理（凭资质证书经营）

（二）设立情况和主要历史沿革

1991 年 7 月 11 日，杭州市政府下发杭政发[1991]67 号文，建立杭州钱江投资区北方总

公司，属全民所有制事业单位，注册资本 200.00 万元，核定事业编制人员 40 名，实行企业

化管理，独立核算，自负盈亏。1991 年 8 月 17 日，杭州钱江投资区北方总公司正式挂牌运

营。

1992 年 10 月 20 日，杭州钱江投资区北方总公司申请将注册资本由 200 万元变更为 5000

万元；本次增资已经杭州钱江投资区北方总公司的主管单位、验资部门、担保部门、工商

                           183
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登记主管机关同意。

1993 年 7 月 1 日，杭州经济技术开发区管委会批复杭经开管办[1993]1 号文，杭州钱江

投资区北方总公司更名为杭州经济技术开发区北方总公司。

1993 年 7 月 3 日，杭州钱江投资区北方总公司就名称变更申请工商变更登记，并获工商

核准。

1999 年 8 月 30 日，杭州经济技术开发区北方总公司申请将注册资本由 5000 万元变更为

13,000 万元；1999 年 9 月 3 日，杭州市经济技术开发区工商行政管理局核准了本次增资。

2004 年 9 月 1 日，杭州经济技术开发区北方总公司申请将注册资本由 13,000 万元变更

为 16,000 万元。

2007 年 8 月 17 日，杭州经济技术开发区北方总公司申请企业改制，改制后的企业名称

为杭州经济技术开发区资产经营集团有限公司，注册资本为 100,000 万元。同日，杭州经济

技术开发区北方总公司申请将股东由“杭州经济技术开发区管委会”变更登记为“杭州经

济技术开发区财政局”。

2008 年 3 月 5 日，杭州经济技术开发区管理委员会向杭州市工商行政管理局开发区分局

作出《关于变更主管单位的函》（杭经开管发[2008]81 号），根据该函，杭州经济技术开

发区管理委员会决定将杭州经济技术开发区资产经营集团有限公司的主管单位由杭州经济

技术开发区财政局变更为杭州经济技术开发区管理委员会。

2010 年 3 月 8 日，杭州经济技术开发区管理委员会作出《杭州经济技术开发区资产经营

集团有限公司股东决定—关于同意增加注册资本、修改章程的决定》，同意：1、同意本次

增资的总额为 50,000 万元；2、同意本次注册资本金由原 100,000 万元股权，现追加投资

50,000 万元股权（其中 5,000 万元由资本公积转增，货币出资 45,000 万元），前后共出资

150,000 万元；3、同意修改公司章程。

2011 年 3 月 29 日，杭州经济技术开发区管理委员会作出《杭州经济技术开发区资产经

营集团有限公司股东决定—关于同意增加注册资本、修改章程的决定》，同意：1、同意本

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次增资的总额为 70,000 万元；2、出资人原拥有公司 150,000 万元股权，现追加投资 70,000

万元股权（其中货币出资 68,600 万元，资本公积转增 1,400 万元），前后共出资 220,000 万

元；3、同意修改公司章程。

根据《杭州钱塘新区国有企业深化改革工作实施方案的批复》（钱塘委办[2019]82 号）

及杭州钱塘新区管理委员会于 2019 年 11 月 27 日作出的《杭州经济技术开发区资产经营集

团有限公司股东决定——关于同意变更公司名称、股东名称、修改公司章程的决定》，杭

州经济技术开发区资产经营集团有限公司更名为杭州钱塘新区产业发展集团有限公司，公

司股东由杭州经济技术开发区管理委员会变更为杭州钱塘新区管理委员会。2019 年 11 月 27

日完成相关登记工商手续。

2020 年 8 月 28 日，杭州钱塘新区管理委员会作出《杭州钱塘新区产业发展集团有限公

司股东决定》，决定：1、决定将拥有杭州钱塘新区产业发展集团有限公司 10%的股权（对

应注册资本 22,000 万元）无偿划转给浙江省财务开发有限责任公司；2、股权无偿划转后，

杭州钱塘新区产业发展集团有限公司公司的最新股本结构如下：杭州钱塘新区管理委员会

认缴出资额为 198,000 万元，占注册资本的 90%；浙江省财务开发有限责任公司认缴出资额

为 22,000 万元，占注册资本的 10%。

（三）股东及股权结构

截至 2026 年 3 月 31 日，原始权益人钱塘产业集团注册资本 22.00 亿元，实收资本 22.00

亿元，杭州钱塘新区管理委员会持有公司 90%股权，浙江省财务开发有限责任公司持有公

司 10%股权。股权结构图如下图所示：

                          185
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                 图：钱塘产业集团股权结构图

（四）控股股东和实际控制人情况

截至 2026 年 3 月 31 日，原始权益人钱塘产业集团的控股股东和实际控制人均为杭州钱

塘新区管理委员会。杭州钱塘新区管理委员会持有公司 90%股权，浙江省财务开发有限责

任公司持有公司 10%股权。

（五）组织架构、治理结构及内部控制情况

截至 2024 年 12 月 31 日，原始权益人钱塘产业集团内设党群工作部（人力资源部）、

纪检监察部、办公室（督查办）、财务证券部、投资管理部（招商部）、工程管理部（安

全管理部）、风控法务部（审计部）共 7 个部门，组织结构如下图所示：

                 图：钱塘产业集团组织架构图
                        186
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根据《杭州钱塘新区产业发展集团有限公司章程》，原始权益人钱塘产业集团建立了

符合现代化企业管理制度要求的法人治理结构，科学合理设立组织结构，设立了股东会、

董事会、监事会和经理。

1、公司设股东会，由全体股东组成，股东会依照公司法行使下列职权：

（1）决定公司的经营方针和投资计划；

（2）了解公司经营状况和财务状况；

（3）审议批准董事会的报告；

（4）审议批准监事会的报告；

（5）审议批准公司的年度财务预、决算方案；

（6）审批批准公司的利润分配和弥补亏损方案；

（7）对公司增加或者减少注册资本作出决定；

（8）对发行公司债券作出决定；

（9）对公司合并、分立、改制、上市、解散、申请破产、清算或者变更公司形式作出

决定；

（10）公司终止，依法取得公司的剩余财产；

（11）制定或审批公司章程。

2、公司设董事会，董事会由 7 人组成，其中 6 人由杭州钱塘新区管理委员会推荐，经

股东会选举产生；1 名由职工代表担任，董事会中的职工代表待公司召开职工代表大会选

举后报登记机关备案。董事会设董事长 1 人，杭州钱塘新区管理委员会推荐，经董事会选

举产生。

董事会对股东会负责，主要职权为：

（1）向股东会和钱塘新区财政金融局报告工作，并执行其决定或决议；

（2）制订公司章程修改方案；

（3）决定公司的经营计划和投资方案；

                      187
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（4）制定公司的年度财务预算方案、决算方案；

（5）制定公司的利润分配方案和弥补亏损方案；

（6）制订公司增加或减少注册资本、合并、分立、解散和清算、变更公司形式的方案

和发行公司债券、证券的方案；

（7）决定公司内部管理机构的设置；

（8）根据有关规定程序，聘任或者解聘公司总经理、副总经理、公司其他高级管理人

员；决定聘任或者解聘部门经理、副经理，下属企业经理、副经理及其薪酬事项；

（9）制定公司的基本管理制度；

（10）审议批准公司所属全资、控股公司的合并、增减资、分立、解散、变更公司形

式以及产权转让的方案；

（11）任免、委派全资、控股公司的董事长、副董事长、董事、监事；

（12）聘请或解聘承办公司审计业务的中介机构；

（13）审议批准公司发展战略和规划；

（14）制订公司评估值 100 万元人民币以上的资产转让和重大国有产权转让方案；

（15）审议批准公司重大会计政策和会计估计的变更和重大财产租赁抵押、质押等事

项；

（16）制订公司对外投资金额在 1.000 万元人民币以上（含）的投资方案；制订对下属

企业的直接或间接投资方案；

（17）审议批准公司员工薪酬分配方案；

（18）审议批准公司及所属全资、控股公司年度工资总额预算方案决算方案；

（19）制定《公司董事会议事规则》；

（20）审议批准《公司经理层议事规则》；

（21）公司章程规定的其它职权或股东会授予的其它职权。

3、公司设总经理和副总经理，执行董事会各项决议。公司总经理由钱塘新区管委会推

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荐，董事聘任或解聘。总经理对董事会负责，副总经理协助总经理工作，并对总经理负责。

总经理按《公司法》有关规定和公司章程行使职权：

（1）主持公司的经营管理工作，组织实施董事会决议、公司年度经营计划和投资方案，

定期向董事会报告工作；

（2）拟订公司的经营方针、计划和投资计划；

（3）拟订公司的年度财务预算和决算方案；

（4）拟订公司的年度利润分配方案和弥补亏损方案；

（5）拟订公司的基本管理制度；

（6）拟订公司内部管理机构设置；

（7）制定公司的具体规章；

（8）制订公司员工薪酬分配方案；

（9）聘任或者解聘除应由董事会决定聘任或者解聘以外的管理人员；

（10）按《公司法》规定，推荐全资、控股公司的董事长、副董事长、董事、监事，

控股、参股公司总经理、副总经理等人选；

（11）决定向公司的全资和控股企业委派财务总监；决定聘请中介机构对公司的全资

或控股企业进行财务审计；

（12）董事会授予的其他职权。

4、公司设监事会，成员 5 人，其中 3 名监事由杭州钱塘新区管理委员会推荐，经股东

会选举产生。2 名职工代表的监事由公司职工代表大会选举产生后报登记机关备案。董事、

高级管理人员不得兼任监事。监事每届任期 3 年，监事任期届满，非职工监事经杭州钱塘

新区管理委员会批准连任，职工监事通过职工代表大会选举连任的，可以连任。监事任期

届满未及时改选，或者监事在任期内辞职导致监事会成员低于法定人数的，在改选出的监

事就任期，原监事仍应当依照法律、行政法规和公司章程的规定，履行监事职务。

根据公司章程，监事会的职权包括：

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监事会对股东会负责，依法行使《公司法》规定的职权和相关法律法规、规范性文件

规定的其他职权。监事可以列席董事会会议，并对董事会决议事项提出质询或者建议。监

事会发现公司经营情况异常，可以进行调查；必要时，可以聘请会计师事务所等协助其工

作，费用由公司承担。

（六）业务情况

钱塘产业集团的业务主要包括产业开发与运营、智慧能源和高端配套服务等。产业开

发与运营板块包括园区平台销售、物业租赁、物业服务、物流服务及综合服务业务，主要

通过向经开区内招商引资企业出售及出租配套厂房、高档办公场所及服务性公寓等物业，

并提供配套物业管理等服务实现盈利；智慧能源板块主要为热电销售业务，公司子公司杭

州杭联热电有限公司为经开区范围内热电联产、集中供热的能源供应基础企业，负责向经

开区范围内的企事业单位提供热力及电力能源；高端配套服务板块包括配套一二级开发、

酒店服务、安保服务及其他业务，具体而言公司开展包括经开区内配套商品住宅和商业地

产项目的开发和经营、酒店经营、日常安保以及产业基金、股权投资服务等钱塘区产业发

展配套服务。2022 年至 2024 年钱塘产业集团营业收入和营业成本如下：

          表：2022 年至 2024 年钱塘产业集团营业收入及营业成本情况

                                                                       单位：万元

                 2024 年度 2023 年度 2022 年度
    项目
              收入 成本 收入 成本 收入 成本
产业开发与运营 122,018.60 60,124.24 110,099.40 44,412.04 85,286.37 37,575.01
智慧能源 37,810.45 28,300.27 42,208.87 31,522.70 49,808.07 36,350.83
高端配套服务 39,827.29 30,025.37 35,888.23 28,527.02 32,943.79 25,546.61
    合计 199,656.34 118,449.88 188,196.50 104,461.76 168,038.23 99,472.45

（七）财务情况

中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）按照中国注册会计师审计准则的规定对钱

塘产业集团 2022 年末、2023 年末、2024 年末的合并及公司资产负债表，2022 年度、2023

年度、2024 年度的合并及公司利润表、现金流量表、所有者权益变动表以及财务报表附注

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进行了审计，并出具了无保留意见的《审计报告》（中兴财光华审会字（2023）第 318191

号、中兴财光华审会字（2024）第 318028 号、中兴财光华审会字（2025）第 318055 号）。

如无特别说明，本招募说明书中钱塘产业集团所引用的 2022 年度/末财务数据来源于

2022 年度/末经审计的财务报告，2023 年度/末财务数据来源于 2023 年度/末经审计的财务报

告，2024 年度/末财务数据来源于 2024 年度/末经审计的财务报告。

1、资产负债表

            表：钱塘产业集团 2022 年至 2024 年末资产负债表

                                                            单位：万元
                      2024 年 12 月 2023 年 12 月 2022 年 12 月
          项目
                          31 日 31 日 31 日
流动资产
货币资金 109,513.24 193,137.15 164,893.89
交易性金融资产 16,599.83 13,999.22 23,264.79
应收票据及应收账款 24,116.66 23,075.24 17,148.69
预付款项 278.82 249.44 640.91
其他应收款 23,655.25 32,333.23 203,474.61
存货 247,664.69 183,769.60 95,256.77
其他流动资产 68,124.44 42,622.12 22,595.26
流动资产合计 489,952.94 489,185.99 527,274.92
非流动资产
其他权益工具投资 81,804.89 55,718.87 72,807.47
其他非流动金融资产 577,391.34 429,827.59 104,443.31
长期应收款 2,307.97 2.65 7.96
长期股权投资 159,723.73 164,952.70 217,391.84
投资性房地产 1,317,302.38 1,136,094.51 1,078,698.93
固定资产 182,345.94 167,902.47 120,947.52
在建工程 424,643.65 351,680.01 156,214.60
使用权资产 174,268.04 36,409.95 34,024.93
无形资产 96,329.57 87,079.15 63,464.91
商誉 6,408.21 6,408.21 6,318.92
长期待摊费用 9,438.91 11,096.32 4,699.29
递延所得税资产 56,279.59 27,522.82 13,883.73
其他非流动资产 31,569.93 1,988.08 1,907.94
非流动资产合计 3,119,814.16 2,476,683.33 1,874,811.37
资产总计 3,609,767.09 2,965,869.32 2,402,086.29
流动负债
短期借款 64,414.67 38,840.66 196,036.76
应付票据及应付账款 169,099.40 138,290.25 36,319.75
预收款项 10,531.74 14,631.00 29,176.63
合同负债 2,069.05 3,598.36 3,858.35

                          191
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应付职工薪酬 8,480.92 11,984.37 10,907.54
应交税费 10,356.91 14,511.10 13,430.98
其他应付款 149,652.66 187,096.04 63,226.63
一年内到期的非流动负债 79,603.85 93,202.10 69,312.14
其他流动负债 287.78 374.45 463.97
流动负债合计 494,496.98 502,528.35 422,732.75
非流动负债
长期借款 1,005,789.09 712,409.41 394,447.84
应付债券 480,000.00 330,000.00 220,000.00
租赁负债 169,846.17 35,777.44 33,998.90
长期应付款 39,166.31 23,165.75 3,425.15
预计负债 - 809.00 -
递延所得税负债 122,863.81 85,214.53 82,586.74
递延收益 56,859.92 45,594.24 44,476.75
其他非流动负债 1,130.18 - -
非流动负债合计 1,875,655.49 1,232,970.37 778,935.37
负债合计 2,370,152.47 1,735,498.72 1,201,668.13
所有者权益（或股东权益）
实收资本（或股本） 220,000.00 220,000.00 220,000.00
资本公积金 644,885.29 644,870.67 617,530.19
其它综合收益 3,175.14 -22,904.47 -15,738.84
盈余公积金 11,294.68 11,118.03 10,308.54
未分配利润 274,832.37 270,111.34 274,599.85
归属于母公司所有者权益合计 1,154,187.48 1,123,195.58 1,106,699.73
少数股东权益 85,427.14 107,175.02 93,718.43
所有者权益合计 1,239,614.62 1,230,370.60 1,200,418.16
负债和所有者权益总计 3,609,767.09 2,965,869.32 2,402,086.29

2、利润表

         表：钱塘产业集团 2022 年度至 2024 年度利润表

                                                         单位：万元
        项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
营业收入 199,656.33 188,196.50 168,038.23
营业成本 118,449.88 104,461.76 99,472.45
税金及附加 11,474.66 11,065.89 8,128.62
销售费用 1,437.35 1,576.53 1,564.46
管理费用 23,783.50 26,448.22 25,521.72
研发费用 389.65 564.08 413.92
财务费用 35,620.41 20,356.08 14,832.89
加：其他收益 3,434.23 1,764.89 4,016.68
投资净收益 1,305.00 21,224.08 11,177.83
公允价值变动净收益 2,603.78 -38,532.62 -17,936.49
资产减值损失 - -7.12 -
信用减值损失 -1,918.10 -176.61 -5547.39
资产处置收益 190.80 63.34 43.58
营业利润 14,116.59 8,059.91 9,858.38
                      192
             华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

加：营业外收入 783.20 1,115.89 1,247.78
减：营业外支出 389.52 885.45 1,156.73
利润总额 14,510.28 8,290.35 9,949.42
减：所得税 6,350.28 -584.83 1,614.74
净利润 8,160.00 8,875.18 8,334.69
减：少数股东损益 1,488.81 2,963.45 3,390.91
归属于母公司所有者的净利润 6,671.19 5,911.73 4,943.78

3、现金流量表

       表：钱塘产业集团 2022 年度至 22024 年度现金流量表

                                                      单位：万元
        项目 2024 年度 2023 年度 2022 年度
经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金 193,870.44 199,464.14 192,589.05
收到的税费返还 2,397.46 1,647.01 7,026.94
收到其他与经营活动有关的现金 20,854.60 42,713.56 94,377.03
经营活动现金流入小计 217,122.50 243,824.72 293,993.02
购买商品、接受劳务支付的现金 94,031.26 184,508.86 151,573.24
支付给职工以及为职工支付的现金 46,900.41 44,994.14 39,477.70
支付的各项税费 30,075.92 22,686.97 19,330.08
支付其他与经营活动有关的现金 25,443.66 27,203.20 49,357.23
经营活动现金流出小计 196,451.25 279,393.17 259,738.26
经营活动产生的现金流量净额 20,671.25 -35,568.46 34,254.76
投资活动产生的现金流量
收回投资收到的现金 41,885.34 356,997.46 22,834.25
取得投资收益收到的现金 10,263.79 23,064.67 4,732.05
处置固定资产、无形资产和其他长期
                            15,177.18 148.41 247.28
资产收回的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 61,017.16 300,713.17 75,312.87
投资活动现金流入小计 128,343.46 680,923.71 103,126.45
购建固定资产、无形资产和其他长期
                           335,670.81 259,270.35 165,037.44
资产支付的现金
投资支付的现金 193,805.97 335,865.98 40,281.78
取得子公司及其他营业单位支付的现
                                    - 7,915.53 9,509.51
金净额
支付其他与投资活动有关的现金 73,514.35 113,922.27 247,657.21
投资活动现金流出小计 602,991.13 716,974.13 462,485.94
投资活动产生的现金流量净额 -474,647.67 -36,050.42 -359,359.49
筹资活动产生的现金流量
吸收投资收到的现金 3,462.00 31,874.31 77,301.00
取得借款收到的现金 835,273.18 618,391.30 872,836.43
收到其他与筹资活动有关的现金 63,411.65 49,701.50 6,375.00
筹资活动现金流入小计 902,146.83 699,967.12 956,512.43
偿还债务支付的现金 383,791.73 343,418.25 553,204.14
分配股利、利润或偿付利息支付的现
                            54,421.13 40,289.93 27,978.80
金

                     193
               华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

支付其他与筹资活动有关的现金 93,785.95 231,457.39 22,288.58
筹资活动现金流出小计 531,998.81 615,165.57 603,471.52
筹资活动产生的现金流量净额 370,148.02 84,801.55 353,040.91
汇率变动对现金的影响 0.96 13.46 -
现金及现金等价物净增加额 -83,827.44 13,196.13 27,936.18
期初现金及现金等价物余额 192,903.83 179,707.70 136,877.71
期末现金及现金等价物余额 109,076.39 192,903.83 164,813.89

2022 年至 2024 年，钱塘产业集团资产总额保持稳定增长，资产负债率略有上升。钱塘

产业集团的资产以非流动资产为主，非流动资产的占比略有上升。

2022 年至 2024 年，钱塘产业集团的营业收入主要来自于产业开发与运营、智慧能源及

高端配套等业务板块，营业收入稳步增长，净利润较为平稳。

（八）信用状况

经法律顾问通过中国证监会网站、国家金融监督管理总局网站、国家外汇管理局网站、

中国人民银行网站、应急管理部网站、生态环境部网站、国家市场监督管理总局网站、国

家发展和改革委员会网站、中华人民共和国财政部网站、国家税务总局网站、国家税务总

局浙江省税务局网站、国家企业信用信息公示系统、“信用中国”平台、证券期货市场失

信记录查询平台、中国执行信息公开网-失信被执行人查询系统及中国执行信息公开网-被

执行人信息查询系统进行的公开信息渠道检索，截至 2025 年 2 月 10 日，于前述信息渠道，

钱塘产业集团最近三年不存在重大违法违规记录；钱塘产业集团不存在因严重违法失信行

为被有权部门认定为失信被执行人、失信生产经营单位或者其他失信单位，或被暂停或者

限制进行融资的情形。

四、回收资金用途

原始权益人通过本次不动产 REITs 发行盘活资产，将不低于 90%（含）的净回收资金

用于广东惠州东江燃机项目和浙江华电衢州乌溪江混合式抽水蓄能项目的建设。募投项目

在贯彻新发展理念、落实国家重大战略、增强人民福祉，以及推动基础设施高质量发展等

方面具有重要作用和意义，用途符合国家产业政策。

                       194
              华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

                  第四节 运营管理机构

一、运营管理机构的基本情况

本不动产项目由基金管理人、资产支持证券管理人、项目公司作为委托方共同委托浙

江华电江东能源运营有限公司（“华电江东能运”或“运营管理机构”）担任本不动产项

目的运营管理机构。

华电江东能运拟承接华电江东原公司员工，担任本项目运营管理机构，负责提供各种

运营管理服务。由委托方公募基金管理人向运营管理机构发出的各项指令、要求、通知、

授权等具体归口至华电江东能运（另有约定的除外），并由其统一落实和实施，具体根据

届时各方约定的《运营管理服务协议》为准。

（一）基本信息

截至本基金2026年年度招募说明书更新出具之日，华电江东能运的基本信息如下：

运营管理具体实施机构名称 浙江华电江东能源运营有限公司
    法定代表人 吴伟栋
     成立日期 2025 年 3 月 5 日
     注册资本 壹亿元整
     注册地址 浙江省杭州市钱塘区前进街道三丰路 218 号三楼 301 室
统一社会信用代码 91330114MA8GHWKW5N
                   一般项目：合同能源管理；储能技术服务；电力行业
                   高效节能技术研发；发电技术服务；太阳能发电技术
                    服务；风力发电技术服务；供冷服务；工程管理服
                   务；节能管理服务；运行效能评估服务；热力生产和
                   供应；业务培训（不含教育培训、职业技能培训等需
      经营范围
                   取得许可的培训）（除依法须经批准的项目外，凭营
                   业执照依法自主开展经营活动）。许可项目：供电业
                   务；发电业务、输电业务、供（配）电业务；供暖服
                   务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开
                     展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）。

（二）股权结构

华电江东能运是华电国际 100%持有的全资子公司。华电国际股权结构参见本章“第

三节 原始权益人”之“一、主要原始权益人——华电国际”之“（三）股东及股权结

构”。

（三）治理结构情况

                      195
               华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

根据浙江华电江东能源运营有限公司《公司章程》，华电江东能运的内部决策和管理

体系主要内容如下：

1、股东

公司不设股东会，股东依法对公司行使下列职权：决定公司发展战略和中长期发展规

划；决定公司年度投资计划；按照规定权限委派和更换董事，对董事履职情况进行评价，

决定董事的报酬事项；审议批准董事工作报告并质询；审议批准公司年度财务预算方案、

年度财务决算方案；审议批准公司利润分配方案和弥补亏损方案；对公司增加或者减少注

册资本作出决定；对发行公司债券作出决定；对公司合并、分立、解散、清算、申请破产、

变更公司形式等作出决定；对公司向其他企业投资或者为他人提供担保做出决定。制定或

者修改公司章程；按照规定权限批准公司业绩考核和重大收入分配事项；按照规定权限批

准公司重大财务事项和重大会计政策、会计估计变更方案；按照规定权限对公司年度财务

决算进行审计，对公司重大事项进行抽查检查，并开展其他审计工作；法律、行政法规和

公司章程规定的其他职权。

2、董事

公司不设董事会，设董事 1 名，由股东委派。董事是公司的经营决策主体，行使下列

职权：制定贯彻党中央、国务院决策部署和落实国家发展战略重大举措的方案；执行股东

的决定，向股东报告工作；制订公司发展战略和中长期发展规划，决定公司专项规划（以

配套的内部管理规定为准）；制订公司年度投资计划，决定经营计划、投资方案及一定金

额以上的投资项目（以配套的内部管理规定为准）；制订公司年度财务预算方案、年度财

务决算方案；制订公司利润分配方案和弥补亏损方案；制订公司增加或者减少注册资本的

方案；制订发行公司债券的方案；制订公司合并、分立、解散、清算、申请破产、变更公

司形式的方案；制订公司章程草案和公司章程修改方案；按照规定权限批准或报批对企业

有重大影响的资产重组、资产处置、产权转让、资本运作、建设重大工程等重大事项；制

定和修改公司的基本管理制度；决定公司内部管理机构的设置和调整，决定分公司、子公

                      196
              华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

司的设立和撤销；根据授权，决定公司重要改革方案，或者对有关事项作出决定；根据有

关规定和程序，决定聘任或者解聘公司高级管理人员；制定经理层成员经营业绩考核和薪

酬管理制度，组织实施经理层成员经营业绩考核，决定考核方案、考核结果和薪酬分配事

项；制订公司重大收入分配方案，包括公司工资总额预算方案及清算方案等（国务院国资

委另有规定的，从其规定）；批准公司职工收入分配方案、公司年金方案、中长期激励方

案等，按照有关规定审议子公司职工收入分配方案（以配套的内部管理规定为准）；制订

公司重大会计政策和会计估计变更方案；决定聘用或解聘负责公司财务会计报告审计业务

的会计师事务所及其报酬；批准公司限额以上的融资、预算内大额资金调动和使用、超预

算的资金调动和使用、对外捐赠和赞助以及其他大额度资金运作事项（以配套的内部管理

规定为准）；建立健全内部监督管理和风险控制制度，加强内部合规管理，决定公司的风

险管理体系、内部控制体系、违规经营投资责任追究工作体系、合规管理体系，对公司风

险管理、内部控制和法律合规管理制度及其有效实施进行总体监控和评价；指导、检查和

评估公司内部审计工作，决定公司内部审计机构的负责人，建立审计部门向董事负责的机

制，审议批准年度审计计划和重要审计报告；制订董事工作报告；听取总经理工作报告，

检查总经理和其他高级管理人员对董事决定的执行情况，建立健全对总经理和其他高级管

理人员的问责制度；制订公司民主管理、职工分流安置等涉及职工权益方案并履行民主决

策流程，决定安全环保、维护稳定、社会责任等方面的重大事项；批准公司重大诉讼、仲

裁等法律事务处理方案；定期听取法治工作专题汇报；决定公司行使所出资企业的股东权

利所涉及的重大事项；法律、行政法规、公司章程规定和股东授权行使的其他职权。

3、经理层

公司设总经理 1 名，副总经理 2 名，总会计师 1 名。总经理行使下列职权：主持公司经

营管理工作，组织实施董事决定和董事专题会议决议；拟订公司发展战略、中长期发展规

划和专项规划，并组织实施；拟订公司经营计划、年度投资计划和投资方案，并组织实施；

决定一定金额内的投资项目，批准经常性项目费用和长期投资阶段性费用的支出（以配套

                      197
            华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

的内部管理规定为准）；拟订发行公司债券的方案；拟订公司限额以上的融资、预算内大

额资金调动和使用、超预算的资金调动和使用、对外捐赠和赞助以及其他大额度资金运作

的方案，决定公司限额以下的融资、预算内资金调动和使用、超预算的资金调动和使用、

对外捐赠和赞助以及其他资金运作事项（以配套的内部管理规定为准）；拟订公司限额以

上或者对企业有重大影响的资产重组、资产处置、产权转让、资本运作、建设重大工程等

方案，按照规定权限决定公司限额以下的资产重组、资产处置、产权转让、资本运作、建

设重大工程等事项；拟订公司年度财务预算方案、年度财务决算方案、利润分配方案和弥

补亏损方案；拟订公司增加或者减少注册资本的方案；拟订公司内部管理机构的设置和调

整方案，以及分公司、子公司的设立和撤销方案；拟订公司的基本管理制度，制定公司的

具体规章；拟订公司的重要改革方案；按照有关规定，提请董事聘任或者解聘公司有关高

级管理人员，聘任或者解聘除应由董事决定聘任或者解聘以外的人员；拟订公司重大收入

分配方案，包括公司工资总额预算方案及清算方案等，拟订公司职工收入分配方案、公司

年金方案、中长期激励方案等；拟订内部监督管理和风险控制制度，拟订建立风险管理体

系、内部控制体系、违规经营投资责任追究工作体系和合规管理体系的方案；建立总经理

办公会议制度，召集和主持总经理办公会议；协调、检查和督促各部门、分公司、子公司

的生产经营管理和改革发展工作；提出公司行使所出资企业股东权利所涉及重大事项的建

议；法律、行政法规、章程规定和董事授权行使的其他职权。

二、运营管理机构与不动产项目相关的业务情况

（一）经中国证监会备案情况

根据《基础设施基金指引》第四十条规定，运营管理机构应当按照《基金法》规定经

中国证监会备案。在《运营管理协议》等相关法律文件生效且华电江东能运按照《基金法》

在中国证监会完成备案后，华电江东能运具备作为运营管理机构的资质，符合《基础设施

基金指引》第四十条第（一）项的相关规定。

（二）不动产项目运营管理经验

                   198
              华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

华电江东能运是华电国际专门为不动产项目开展运营服务新设立的公司。根据运营管

理安排，华电江东能运承接华电江东原有运营管理人员，并保持江东项目资产运营团队基

本稳定。截至本基金首份招募说明书出具之日，江东项目现有运营管理团队已运营江东项

目近九年，对底层资产了解程度深，在资产的适用政策、专业技术和电力市场等方面均积

累了丰富的理论和实操经验。由现资产运营团队在不动产 REITs 项目发行后继续运营江东

项目，使运营团队与资产之间无需磨合过程，有利于资产在上市前后的运营顺利衔接，上

市后继续保持稳定的运营状态。

华电江东在燃机资产运行方面具有充足的人才储备，吸收培养了众多行业专业人才，

建立了具有丰富经验的能源技术团队及运营管理团队，运营管理机构华电江东能运承接华

电江东的人才团队后，为资产的平稳、良好运行提供了有力保障。截至本基金 2026 年年度

招募说明书更新出具之日，华电江东能运运营管理团队主要人员情况如下：

吴伟栋，男，1971 年出生，中共党员，大学本科学历，高级工程师。曾任华电国际电

力股份有限公司浙江分公司规划发展部主任，现任华电江东能运党委书记、董事长。

胡海峰，男，1985 年出生，中共党员，大学本科学历，高级工程师。曾任江东能运公

司党委委员、副总经理，杭州华电江东热电有限公司党委委员、副总经理，杭州华电半山

发电有限公司办公室（法律事务部）主任等职务，现任华电江东能运总经理、党委副书记，

丁勇能，男，1976 年出生，中共党员，大学本科学历，正高级工程师。曾任杭州华电

半山发电有限公司副总工程师、生产技术部（信息管理部）主任，现任华电江东能运党委

委员、副总经理。

郑海鸣，男，汉族，1976 年出生，中共党员，大学本科学历，工程师。曾任中国华电

集团有限公司浙江公司规划发展部副主任，中国华电集团有限公司衢州乌溪江分公司党委

委员、纪委书记等职务，现任华电江东能运副总经理、党委委员，并担任信息披露事务负

责人。

陈炜俊，男，汉族，1981 年出生，中共党员，大学本科学历，工程师。曾任中国华电

                     199
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集团有限公司浙江公司企业管理与法律事务部企管改革，中国华电集团有限公司衢州乌溪

江分公司党委委员、纪委书记，华电浙江龙游热电有限公司党委委员、纪委书记等职务，

现任华电江东能运党委委员、纪委书记。

截至 2026 年 3 月 31 日，江东能运公司员工总数为 142 人。从专业构成看，生产运营相

关人员（生产、技术专业）108 人，占 76.06%，财务及行政管理等相关人员（财务、行政

专业）26 人，占 18.31%。从学历构成看，硕士学历人员 11 人，占 7.75%；本科学历人员

125 人，占 88.03%。本科及以上学历占比高达 95.77%。

（三）管理人员任职情况

华电江东能运承接华电江东原有运营团队后，已对照原管理架构，经必要的人事任命

手续确认后完成职务任命。运管机构管理人员及职责情况如下：

                表：运营管理机构管理人员任职情况

        姓名 职务
       吴伟栋 党委书记、董事
       胡海峰 总经理

（四）不动产项目运营独立性的保障措施

1、资产独立性：江东项目公司合法合规持有不动产项目相关权益且办理了相关权属证

书，资产所有权与运营管理机构相独立；

2、账户及资金独立性：本基金通过特殊目的载体持有不动产项目后，江东项目公司拥

有独立的资金账户，且其账户资金划转接受基金管理人派驻的财务负责人以及基金托管人

的审批和监督，保障了项目公司资金独立于运营管理机构；

3、人员独立性：本基金设立后，江东项目公司拥有相对独立的管理层，运营管理机构

人员在为不动产项目提供运营管理服务时，接受基金管理人的监督以及第三方的审计，有

效防范了利益冲突，并保证项目公司的独立性；

4、《运营管理服务协议》中约定：运营管理机构同时向其他机构提供基础设施项目运

营管理服务或同时直接或间接持有其他基础设施项目的，应采取充分、适当的措施避免可

                          200
            华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

能出现的利益冲突。

（五）不动产项目运营管理业务制度和流程

华电国际作为中国最大型的综合性能源公司之一，主要业务为建设、经营发电厂和其

它与发电相关的产业，积累了丰富的发电厂建设和运营管理经验，内控制度健全，资产运

管管理制度科学高效。华电江东能运作为华电国际全资子公司，执行华电国际内控制度及

相关资产运营管理制度，为资产保持稳定、良好的运行状态提供了充分保障。

综上所述，华电江东能运具有持续、稳定的经营能力，能够单独担任运营管理机构为

不动产项目提供运营管理服务能力。

                   201
     华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

     第五节 存在重要影响的其他事项

无。

            202
                 华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书（更新）

                 第三章 资产评估与现金流测算

                    第一节 资产评估

一、不动产项目评估情况

本基金基金合同生效后，投资者可登录本基金基金管理人官网查阅本基金有关资产评

估报告。评估机构北京中同华资产评估有限公司就江东项目于2025年5月31日出具了《华电

国际电力股份有限公司拟发行公开募集基础设施证券投资基金涉及的江东燃机电站资产组

市场价值资产评估报告》。评估情况及结论如下：

（一）评估基准日

2024年12月31日。

（二）评估方法和评估结果

1、评估方法的选择

依据资产评估基本准则，确定资产价值的评估方法包括市场法、收益法和成本法三种

基本方法及其衍生方法。

本次评估选用的评估方法为：收益法。

选取收益法评估的理由：收益法是从决定资产现行公平市场价值的基本依据——资产

的预期获利能力角度评价资产，本次评估对象具有稳定的收益，且未来收益及现金流可以

合理预计，故本次评估选用收益法。结合本次评估的项目资产特点，确定采用税前净现金

流折现法。

税前净现金流=息税折旧摊销前利润（EBITDA）-资本性支出-营运资金追加额+期末营

运资金回收额+期末固定资产回收额+期末无形资产土地使用权回收额

息税折旧摊销前利润（EBITDA）=运营收入-运营成本-税金及附加-管理费用+其他收

益+折旧及摊销

具体分为如下步骤：

（1）确定项目经营的收益期；

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（2）预测经济寿命期内现有项目经营带来的税前净现金流；

（3）采用适当折现率将项目经营产生的税前净现金流折成现值；

（4）将收益期项目税前净现金流的现值相加后确定市场价值。

收益模型：

本次评估选用税前净现金流折现模型。

基本公式为：

式中：Ri：评估基准日后第 i 年预期的税前净现金流；r：折现率；n：预测期。

2、评估结果

在相关假设和相应限定条件下，采用收益法评估的江东燃机电站资产组市场价值为

159,890.00 万元，资产组账面价值为 139,966.81 万元，评估增值 19,923.19 万元，增值率

14.23%。

（三）评估假设条件

1、经营预测期

本次收益年限根据 2 台燃机发电机组合理寿命年限确定。燃气机组设计寿命 30 年，江

东 1 号、2 号机组于 2045 年到寿命期。故本次经营预测期为自 2025 年 1 月 1 日至 2045 年 12

月 31 日。

2、运营收入

营业收入包括发电收入和供热收入。

（1）发电收入

发电销售收入＝售电电价×售电量

售电量＝发电量×（1-综合厂用电率）＝装机容量×设备利用小时×（1-综合厂用电率）

1）发电量

江东项目已投入运行 2 台燃机机组，总装机容量 96.05 万千瓦。

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根据《浙江省能源发展“十四五”规划》能源发展主要指标，全社会用电量 2020 年

4,830 亿千瓦时，到 2025 年达到 6,270 亿千瓦时，年均增长 5.36%，电力供需仍维持紧平衡，

电力保供形势较为严峻。一方面，后续在国际市场天然气价格趋于稳定的前提下，同时考

虑“碳达峰、碳中和”及能源双控等相关要求及配套政策持续稳健推出，煤电机组增速放

缓；外来电通道基本饱和，增长缓慢；新能源发电快速发展，对包括燃机在内的灵活性电

源需求增加，燃机发电量有一定增长空间；另一方面，2023 年 11 月煤电容量电价的出台，

未来煤电灵活性改造的积极性提高，对燃机发电量可能会造成一定影响。

根据对华电江东管理层及市场营销部的访谈，由于 2024 年杭州夏季高温用电量增加且

开展现货市场连续试运行，江东热电以效益最优为原则制定报价策略，通过组合报价提升

发电量，因此 2024 年发电量有所上升。根据 2024 年 11 月浙江省发展改革委、浙江能源监

管办、浙江省能源局关于印发《2025 年浙江省电力市场化交易方案》的通知，浙江省统调

气电在 2025 年不参与现货市场电力交易。因此 2025 年发电量预计与 2022 年、2023 年发电

量水平接近，以后年度按 2022 年、2023 年平均发电量作为未来发电量预测值且不考虑增

长。

2）综合厂用电率

综合厂用电率含发电厂用电率及变电损失率，华电江东 2024 年通过技改建设了蒸汽差

压发电机组，可有效降低综合厂用电率。该机组于 2024 年 4 月开始试运行后，实际综合厂

用电率呈明显下降趋势。因此 2024 年 5 月至 12 月蒸汽差压发电机组投用后的综合厂用电率

与未来厂用电率水平更为接近，故本次预测期采用 2024 年 5 月至 12 月实际综合厂用电率

2.37%确定电站后续年度综合厂用电率。

3）售电量

售电量＝发电量×（1-综合厂用电率）

华电江东所发电量部分销售给电网公司，部分参与现货市场交易，即售电量分基数内

售电量和市场售电量。

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2022 年、2023 年受天然气价格始终处于高位影响，现货市场实际未运行。从 2024 年 5

月开始至 2024 年 11 月开展了电力现货交易试运行。根据 2024 年 11 月浙江省发展改革委、

浙江能源监管办、浙江省能源局关于印发《2025 年浙江省电力市场化交易方案》的通知，

浙江省统调气电在 2025 年不参与现货市场电力交易。

根据《2025 年浙江省电力市场化交易方案》以及企业管理层预测，未来气电能否参与

现货交易具有较大的不确定性，因此 2025 年及以后不再预测现货市场售电量，全部按基数

内电量考虑。

4）电价

基数内电价：根据《浙江省发展改革委关于优化我省天然气发电上网电价的通知》

（浙发改价格〔2021〕357 号）：存量机组继续执行两部制电价，9F、9E 机组容量电价为

302.4 元/千瓦·年（含税），电量电价按气电联动方式制定，9F、6F 机组电量电价=天然气

到厂价（含管输费）÷4.9×税收调整系数（1.0367）。对于基数内电价按上述文件中气电联

动公式计算。

容量电价：按浙发改价格〔2021〕357 号文件规定的 9F、9E 机组容量电价为 302.4 元/

千瓦·年（含税）计算。

本次预测期间电价将保持不变，未考虑市场交易政策的变化或政府主管部门调整电价

政策导致的电价变化情况。

两个细则电费收入：除 2024 年外，历史两个细则收入呈明显增长趋势，2024 年受电力

现货市场试运行影响，机组运行方式与计划模式下差异较大，因此当年两个细则收入不具

可比性，未来预测中应剔除。故按照 2022 年和 2023 年平均水平 1,796.72 万元预测。

（2）供热收入

供热收入：供热销售收入＝售热单价×售热量

1）售热量

江东热电历史 3 年售热量逐年上涨，江东热电已建成管网供热范围为杭州经济技术开

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发区前进智造园区，是国家级杭州经济技术开发区的战略拓展区，未来发展前景广阔，热

需求旺盛。截至 2024 年 12 月 31 日，现有各类热用户 13 家，由于区域内各个热电企业分别

负责相对独立的供热区域，且由于供热管网物理介质的约束，目前存续的 13 家客户续签的

可能性较大，且根据园区企业实际入驻情况，预计新增供热用户 2 家。根据江东热电原有

管网目前用热客户产能拓展情况，以及正在拓展的热用户的情况，对未来售热量进行预测。

2）售热单价

售热单价与天然气价格相关，根据历史售热单价与天然气价格的线性关系，预测未来

年度售热单价。

3、运营成本

营业成本主要为燃料费、水费、委托运行费、材料费、职工薪酬、折旧摊销费、修理

费、供热管网及房产租赁费和其他费用等。

（1）燃料费：燃料费为天然气购置成本，目前浙江省燃气机组用气由省内组织统计及

定价，受目前国际市场价格影响，发电天然气价格波动较大。2022 年俄乌冲突加剧了欧洲

能源危机，使得国际天然气价格居高不下，也随之推高了我国进口天然气价格，因此 2022

年天然气价格较往年大幅提高。2023 年，随着俄乌局势逐步稳定，国际天然气供应紧缺的

局面逐步得到缓解，天然气价格也随之回落，2024 年天然气价格与 2023 年接近，以后年度

天然气价格预计维持 2024 年水平不变。

天然气需求量根据发电气耗及供热气耗确定，根据燃机发电技术原理，发电气耗受燃

料的热值、机组维护水平、机组运行工况等多因素影响。根据与华电江东生产和技术部门

的访谈，2024 年开展了电力现货运行，而本项目 2025 年及以后不再预测现货市场售电，因

此，2024 年的发电气耗不具有代表性，选取 2022、2023 年发电气耗平均值作为未来气耗水

平进行预测，未来年度保持不变。

（2）职工薪酬：截至评估基准日，华电江东共有 140 名员工。预测期，员工数量按保

持基准日数量动态平衡进行预测，人均职工薪酬上涨幅度按照企业管理层访谈预测，每年

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上涨 1%至运营期末。

（3）折旧、摊销费：按照固定资产/无形资产账面金额和不同类别资产的折旧年限计

算折旧、摊销费。

（4）修理费：修理费为电站运行中所发生的修理费用，2025-2045 各年修理费根据

《发电企业设备检修导则》（DL/T838-2003）的规定、电站投产时间、预计的大、中、小

周期、未来的发电小时情况，并参考历史修理费实际发生情况进行预测。考虑到实际修理

费支出与修理计划存在偏差，无法合理预测大中小修的年份及实际支出，故按照整个周期

进行平均年化后确定每年的修理费。

（5）租赁费：对于厂外供热管网及部分房产的租赁费，根据签署的租赁协议确定。

（6）对于材料费、水费、委托运行费及其他费用，按照考虑各费用性质、历史波动情

况及与收入规模的匹配程度等因素，进行分析预测。

4、税金及附加

税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加、房产税、城镇土地

使用税、印花税等。以预测年度的营业收入、营业成本为基础结合评估基准日适用的税率

确定未来年度的税金及附加。

                表：评估基准日执行的税率表

         税种 税项规定
         增值税 应税收入13%/9%
       城市维护建设税 应纳流转税额7%
        教育税附加 应纳流转税额3%
       地方教育费附加 应纳流转税额2%
         房产税 房产原值的 70%1.20%
       城镇土地使用税 5 元/平方米/年
         印花税 应税收入0.03%

5、其他收益

其他收益主要是余热供热增值税即征即退，根据历史水平及未来供热量增长情况进行

测算。

6、资本性支出

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资本性支出是为了保证项目生产经营可以正常发展的情况下，企业每年需要进行的资

本性支出，为用于项目生产经营维护方面的支出。具体测算逻辑为：分析项目成本投入情

况；结合历史年度设备更新情况、设备成新率、运行现状等分别进行预测。

7、未来现金流变动预期

未来现金流的变动预期取决于运营收入、运营成本、税金及附加、管理费用、其他收

益、资本性支出、营运资金的预测。

税前净现金流=运营收入-运营成本-税金及附加-管理费用+其他收益+折旧及摊销-资本

性支出-营运资金追加额+期末营运资金回收额+期末固定资产回收额+期末无形资产土地使

用权回收额

8、折现率

折现率 r 采用加权平均资本成本（WACC）确定，WACC 公式如下：

式中：Re：权益资本成本；Rd：负息负债资本成本；T：所得税率。

权益资本成本 Re 采用资本资产定价模型（CAPM）计算，公式如下：

Re＝Rf＋β×ERP＋Rs

式中：Re 为股权回报率；Rf 为无风险回报率；β 为风险系数；ERP 为市场风险超额回报

率；Rs 为特有风险超额回报率

根据上述计算得到被评估项目税后总资本加权平均回报率。

由于在预计资产的未来现金流量时均以税前现金流量作为预测基础，而用于估计折现

率的基础是税后的，应当将其调整为税前的折现率，以便于与资产未来现金流量的估计基

础相一致。具体方法为以税后折现结果与前述税前现金流为基础，通过单变量求解方式，

锁定税前现金流的折现结果与税后现金流折现结果一致，并根据税前现金流的折现公式倒

求出对应的税前折现率。经测算，税前折现率为 7.51%。

（1）无风险利率（Rf）

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评估机构通过同花顺 iFinD在沪、深两市选择从评估基准日至国债到期日剩余期限超过

10 年期的公开交易国债，并筛选（例如：去掉交易异常和向商业银行发行的国债）获得其

按照复利规则计算的到期收益率（YTM），取筛选出的所有国债到期收益率的平均值 2.02%

作为本次评估的无风险利率。

（2）股权市场风险溢价（ERP）

股权市场风险溢价是投资者投资股票市场所期望的超过无风险利率的部分。评估机构

选择利用中国证券市场指数的历史风险溢价数据计算股权市场风险溢价，目前国内沪、深

两市有许多指数，能够较好反映上海和深圳证券市场股票风险状况参考样本为沪深 300 指

数，因此，评估机构确定以沪深 300 指数所对应的 300 只成份股作为计算股权市场风险溢价

的具体样本，考虑到证券市场股票波动的特性，评估机构选择 10 年的间隔期作为股权市场

风险溢价的计算年期，也就是说每只成份股的投资回报率都是需要计算其十年的平均投资

回报率作为其未来可能的期望投资回报率。评估机构借助 iFinD的数据系统提供所选择的各

成份股每年年末收盘价是 iFinD数据中的年末定点“后复权”价，通过计算年期内的几何平

均收益率和各年的无风险利率确定各年的股权市场风险溢价。

具体计算方法是将每年沪深 300 指数成份股收益几何平均值计算出来后，需要将 300 个

股票收益率计算平均值作为本年几何平均值的计算 ERP 结论，这个平均值评估机构采用加

权平均的方式，权重则选择每个成份股在沪深 300 指数计算中的权重。通过估算评估机构

可以分别计算出计算年期内 10 年每年的市场风险超额收益率 ERPi，剔除最大值、最小值，

并取平均值后可以得到最终的股权市场风险溢价，股权市场风险溢价为 6.75%。

（3）对比公司的选取

根据被评估单位的主营业务、经营成果等情况，在本次评估中，评估机构初步采用以

下基本标准作为筛选对比公司的选择标准：

（a）对比公司近两年为盈利公司；

（b）对比公司必须为至少有两年上市历史；

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（c）对比公司只发行人民币 A 股；

（d）对比公司所从事的行业或其主营业务与被评估单位相同或相似，或者受相同经济

因素的影响，并且主营该行业历史不少于 2 年。

根据上述四项原则，评估机构利用同花顺 iFinD金融数据终端进行筛选，综合考虑可比

公司与被评估单位在业务类型、企业规模、盈利能力、成长性、行业竞争力、企业发展阶

段等多方面因素，最终选取确定福能股份、穗恒运 A、江苏国信、浙能电力、长源电力作

为可比上市公司。

（4）资本结构

评估机构通过分析项目公司与可比公司在融资能力、融资成本等方面的差异，并结合

项目公司发展情况，最终采用目标资本结构作为项目公司的资本结构，在确定目标资本结

构时是采用市场价值计算债权和股权的权重比例，计算的资本结构为 1.1291。

（5）贝塔系数

第一步：确定对比公司相对于股票市场风险系数 β（Levered β）。

通过上述可比公司确定标准选取确定的上市公司，选取 iFinD公布的β计算器计算对比

公司的β值，上述β值是含有对比公司自身资本结构的β值。

第二步：计算对比公司 Unlevered β 和估算被评估单位 Unlevered β。

根据以下公式，评估机构分别计算对比公司的 Unlevered β：

                       Leveredβ
    Unleveredβ 
                   1  (1  T )( D / E )

式中：D－债权价值；E－股权价值；T－适用所得税率。

将对比公司的 Unlevered β 计算出来后，取其平均值作为被评估单位的 Unlevered β。

第三步：估算被评估单位的 Levered β

评估机构将已经确定的被评估单位资本结构比率代入到如下公式中，计算被评估单位

Levered β：

Leveredβ＝Unleveredβ×[1+（1-T）×D/E]

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式中：D－债权价值；E－股权价值；T：适用所得税率；

第四步：β 系数的 Blume 调正

估算β系数的目的是估算折现率，该折现率是用来折现未来的预期收益，因此折现率

应该是未来预期的折现率，因此要求估算的β系数也应该是未来的预期 β 系数。

本项目采用的 β 系数估算方法是采用历史数据，因此实际估算的 β 系数应该是历史的β

系数而不是未来预期的 β 系数。为了估算未来预期的 β 系数，我们对采用历史数据估算的 β

系数进行 Blume 调整。

Blume 提出的调整思路及方法如下：

 a  0.35  0.65 h

其中：
           a 为调整后的 β 值，  h 为历史 β 值。

（6）估算公司特有风险收益率 Rs

采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合（Portfolio）的组合投资回报率，

资本定价模型不能直接估算单个公司的投资回报率，一般认为单个公司的投资风险要高于

一个投资组合的投资风险，因此，在考虑一个单个公司或股票的投资收益时应该考虑该公

司的针对投资组合所具有的全部特有风险所产生的超额回报率。

特定风险报酬率主要是针对公司具有的一些非系统的特有因素所产生风险的风险溢价

或折价，评估机构通过对华电江东的风险特征、企业规模、业务模式、所处经营阶段、核

心竞争力、主要客户及供应商依赖等因素进行分析，结合评估机构以往执业经验判断综合

分析确定华电江东项目特定风险报酬率为 2.50%。

（7）债权期望报酬率

债权期望报酬率实际上是被评估单位的债权投资者期望的投资回报率。

不同的企业，由于企业经营状态不同、资本结构不同等，企业的偿债能力会有所不同，

债权投资人所期望的投资回报率也应不尽相同，因此企业的债权投资回报率与企业的财务

风险，即资本结构密切相关。

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评估机构在考虑被评估单位的经营业绩、资本结构、信用风险、抵质押以及担保等因

素，参考全国银行间同业拆借中心公布的贷款市场报价利率（LPR）为基础调整确定债权

期望报酬率，债权期望报酬率为 3.60%。

二、关于资产评估重要参数的合理性分析

（一）发电量预测合理性

1、影响项目发电量的积极和消极因素分析

详见详见本招募说明书之“第二章 不动产项目”之“第一节 不动产项目概况”之

“ 五、不动产项目所属行业、区域市场及周边竞品情况”之“（四）对行业发展前景的有

利和不利因素”。

2、以 2022 年和 2023 年平均发电量作为未来发电量预测的合理性分析

江东项目投运以来历年发电量情况如下表所示：

                      表：江东项目投运以来发电量情况

                                                                 单位：吉瓦时

年份 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
发电量 1,011 1,456 1,630 1,596 1,288 1,927 1,829 1,672 2,186

2021 年后浙江省燃机发电利用小时数显著高于 2021 年以前。随着落实双碳目标进程不

断推进，浙江省能源结构发生深刻调整，由于风光新能源发电特性，电网对调峰机组的需

求也逐渐增加。习近平总书记于 2020 年 9 月提出“双碳目标”，浙江省积极响应。2021 年

起，浙江省燃煤发电占比逐步下降，可再生能源装机比例显著提升，2021 年全省新能源新

增装机容量占新增总装机容量达到 77.6%，新能源发电量同比增长 24.4%；2021年全省燃机

发电小时数较上年增加 48.73%，同期江东项目增加 49.63%。由于风光电新能源倍增，其发

电能力随自然环境影响的波动性和间歇性对电网稳定性造成了冲击，形成了较高的峰谷差，

电网对调峰机组的需求大幅增加。

2022 年后浙江省延续 2021 年能源结构变化趋势，虽然各种外部扰动因素对天然气价格

以及燃机发电小时数造成一定冲击，但燃机发电量整体仍保持增长态势。2022 年，受地缘

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政治影响，天然气价格畸高，导致当年浙江省全省统调燃机及江东项目发电利用小时数较

2021 年有所下降。2023 年由于异常天气导致电量有所下降。2024 年天气恢复正常后，全省

统调燃气发电利用小时数较 2023 年增长 11%，当年江东项目发电量同比增长 30.74%。综合

来看，2021 年至 2024 年江东项目发电量呈现波动增长态势，复合增长率为 4.29%。

2016 年至 2024 年 9 年间，曾有 3 年出现过因异常天气因素导致发电量波动的情况，整

体出现概率较低且正反向影响均存在，因此天气因素风险整体可控。2020 年和 2023 年，由

于夏季气温偏低，对天然气机组顶峰发电需求较弱，导致江东项目发电量较低，2024 年江

东项目电量达到历史新高主要是受杭州高温天气的影响，2024 年杭州夏季最高温度和连续

高温天数均创历史新高。

如前所述，2021 年“双碳目标”提出后，对浙江省能源结构和发展趋势带来了实质影

响，2021 年及之后的发电量对未来发电量预测更具有参考意义。本项目估值出于审慎考虑，

剔除了 2021 年和 2024 年电量较高的情况，采用 2022 年和 2023 年平均水平预测未来发电量

较为谨慎合理。

（二）天然气价格预测合理性

随着地缘政治情形逐步稳定，天然气价格逐渐回落，选择 2024 年天然气价格更能反映

当前天然气市场情况。同时，在发电量选取 2022-2023年数据时，天然气价格选取相对前两

年更低的 2024 年数据，估值预测更为谨慎保守。

目前浙江省燃气机组用气由省内组织统计及定价，近年受地缘政治冲击影响，发电天

然气价格波动较大。江东项目投运以来各完整年度每年不含税天然气价格如下表所示：

               表：江东项目投运以来天然气价格情况

                                                   单位：元/方

      年份 气价（元/方，不含税） 变动比例（%）
     2016 年 2.09 -
     2017 年 2.05 -1.91%
     2018 年 2.36 15.12%

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      年份 气价（元/方，不含税） 变动比例（%）
     2019 年 2.55 8.05%
     2020 年 2.29 -10.20%
     2021 年 2.10 -8.30%
     2022 年 3.23 53.81%
     2023 年 3.00 -7.12%
     2024 年 2.96 -1.33%

2016 年-2021 年不含税气价处于 2.0 元/方~2.6 元/方的区间，平均不含税气价为 2.24 元/

方；我国天然气对外依存度较高，全球天然气价格短期大幅变化主要受到突发事件、极端

天气等方面因素影响，例如 2022 年因为地缘政治因素加剧欧洲能源危机，国际天然气价格

居高不下，也随之推高了我国进口天然气价格，因此 2022 年天然气价格较往年大幅提高。

2023 年及 2024 年，随着地缘政治情形逐步稳定，国际天然气供应紧缺的局面逐步得到缓

解，天然气价格也随之回落，2024 年天然气平均价格为 2.96 元/方，与 2023 年气价接近。

根据《BP 世界能源展望》预计，2025 至 2035 年全球天然气供给整体呈现宽松态势，天然

气价格有望保持低位运行。因此，选择 2024 年的天然气价格也更能反映当前天然气市场情

况。

其次，从估值谨慎角度考虑，本项目假设天然气价格维持 2024 年水平不变。如前所述

气电联动政策具有对天然气价格波动的缓释作用，从而保持收益整体稳定，因此参考历史

数据设定假设时本应对应取值发电量和天然气价格，本项目假设未来电量维持在 2022 年与

2023 年的平均发电量水平，对应假设天然气价格为 2022 年与 2023 年的平均水平。本项目选

择天然气价格更低的 2024 年作为假设，代入电量电价公式，对应的度电利润水平更低，因

此从估值角度更为保守、作为预测值更有合理性。

（三）气耗假设的合理性

1）项目历史发电气耗及供热气耗，受燃料的热值、机组维护水平、机组运行工况等多

因素影响，天然具备一定波动性。如若发电气耗及供热气耗上升，则对未来现金流有所压

降。

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本项目 2021-2024 年发电气耗、供热气耗如下图所示：

              图：发电气耗及供热气耗波动性分析

从 2021-2024 年历史发电气耗及供热气耗来看，发电气耗区间振幅为 1.46%，波动幅度

相对较小；供热气耗区间振幅为 8.97%，波动幅度整体可控。根据燃机技术原理，发电气

耗及供热气耗受燃料的热值、机组维护水平、机组运行工况等多因素影响，故天然具备一

定波动性。在其他参数保持不变情况下，如若气耗进一步上升，则对应燃料用量将有所提

高，可能对现金流有所压降；如若气耗进一步下降，则对应燃料用量将有所降低，可能对

现金流有所提振。

根据华电江东生产和技术部门反馈，2024 年开展了电力现货运行，而本项目 2025 年及

以后不再预测现货市场售电，因此，2024 年的发电气耗不具有代表性，主要系市场在出清

时会按需调用燃机，导致机组启停次数高于计划模式，进而提高气耗。综上，选取 2022、

2023 年发电气耗平均值作为未来气耗水平进行预测，未来年度保持不变。

2）气耗水平受燃料的热值、机组维护水平、机组运行工况等多因素影响，预测期内已

预留资本性支出，以维持未来机组状况相对稳定，现金流预测具备一定合理性。

由于发电气耗及供热气耗受燃料的热值、机组维护水平、机组运行工况等多因素影响，

在整体机组运营不发生极端变化时，可基本保持运营工况稳定。具体而言：

（a）燃料热值：目前天然气按照体积（标方）进行结算，当燃料热值高时，同等体积

天然气所含热量就多。而发电和供热本质上是一种能量转化过程，当发电和供热设备能量

转化效率确定后，热值高的同等体积天然气能够转化为更多的发电量和供热量，因此气耗

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下降。从历史情况看，燃料热值波动较小，因此其对气耗影响较小。

（b）机组维护水平：机组维护水平高低决定了发电供热设备能量转化效率的保持或下

降速率，因此通过高水平的机组维护，可以保障机组能效始终保持在一个较高水平，进而

提高气耗水平（即降低气耗）。如若公司机组严格执行主机厂确定的维护计划，可以保障

机组始终维持在一个健康状态。

（c）运行工况：机组在不同运行负荷下，其能量转化效率是不一样的，启停次数少则

能量转化效率高，即气耗降低。在外部环境不发生大的变化时（如从计划模式转为市场模

式），从长周期看启停次数波动不大，因此气耗水平也保持稳定。

为维持机组处于良好运营水平，在未来资本性支出的预测中综合考虑近 4 年资本性支

出与中长期规划因素，通过适当的技术改造可保障机组未来运营工况稳定，有利于发电气

耗及供热气耗保持平稳。

综上所述，本项目气耗假设具有一定的合理性。

（四）未来不考虑电力市场化交易的合理性

1、《2025 年浙江省电力市场化交易方案》明确规定 2025 年浙江省气电不参与电力市

场化交易，未来浙江省气电是否参与电力市场交易以及具体参与机制尚存诸多不确定性。

结合浙江省能源规划，随着新能源装机和发电量的不断增加，燃气机组对维持电网安

全平稳运行的重要性更加凸显。无论燃气机组是否参与市场交易，电力主管部门和国家电

网都有动力保护燃气机组的生存空间，保障其稳定运营。因此，在未来电力市场政策尚不

明确情况下，燃气机组由于其对于新型电力系统的重要作用，预计仍能获取相对稳定的生

存空间。

2、如若参考 2024 年江东项目参与电力市场后的利用小时数、市场电量占比和市场电

价对估值模型进行调整，则估值模型较基准情形提升 460 万元。因此，目前假设不考虑电

力市场化交易更为保守，现金流预测具备一定合理性。

具体而言，从 2024 年江东项目参与试运行的实际情况看，加权平均市场交易电价较根

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据气电联动公式计算的基数内电量电价低 0.00233 元/千瓦时（0.40%，不含税口径），同时

利用小时数在市场交易模式下有较大增长，达到 2,276 小时，为历史最高水平。假设 2026

年恢复燃机电力市场化交易，并保持 2024 年的利用小时数、市场交易电量占比（60%）和

市场电价（较基数内电价低 0.00233 元/千瓦时）水平，此后每年市场化交易电量占比提高

10 个百分点至 2030 年达到 100%。在此情况下，估值较基准情形提升 460 万元（以 2024 年

12 月 31 日为基准日），可见评估不考虑未来参与电力市场化交易更为保守谨慎

3、如开放电力市场化交易，江东项目有着较强的市场竞争力。具体原因如下：

（1）燃机的调峰定位及调峰能力决定了其参与电力现货市场中多“顶峰发电”，具有

较强的竞争能力

燃气启停速度较快、爬坡能力较强、升降负荷速度快，可实现快速启停和调频调峰，

在电力市场中的定位为调峰机组。在电力现货市场中，燃机可灵活地在电力供需不平衡时

参与市场，此时供小于求，出清价格较高。且从浙江省电力市场特性看，浙江省电力供需

矛盾突出，新能源装机占比高，对具有调峰功能的天然气发电需求旺盛，“顶峰发电”的

概率高，竞争能力强。

（2）新能源全面入市对燃气机组影响有限

在新能源参与电力市场化交易以前，浙江省对新能源电量实行全额保障性收购，新能

源电力消纳更有保障，市场化交易模式下新能源整体电量不会较原模式增加。

随着新能源全面参与电力市场化交易规则的出台，根据《浙江电力现货市场运行方

案》，省统调光伏、风电以场站为单位以“报量报价形式”参与现货市场，即新能源场站

根据其申报价格参与日前市场和实时市场出清，如其报价高于市场出清价格，则无法发电，

对新能源电量消纳造成不利影响。

统调风光新能源在非市场模式下，一般不会投入 AGC（自动负荷控制，电网可通过

AGC 远程调度新能源场站发电出力），保持满负荷发电。而根据《浙江电力现货市场运行

方案》，现货市场运行期间，原则上要求所有参与市场交易的机组均投入 AGC 远控模式，

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调度可根据负荷情况在负备用不足的情况下调降新能源出力。

综上所述，浙江的新能源场站在入市后，需要在电力交易市场通过竞争的方式出清，

实际消纳电量较不参与市场化交易提升的可能性较低。

另外，新能源发电项目由于不具备调峰能力，且同区域项目特别是光伏发电项目受自

然环境影响，发电能力曲线一致性较强，因此新能源全面入市带来的更多是新能源项目之

间以及新能源与煤电、水电等基荷电源（供应电力基础负荷）之间的竞争。燃气机组仍然

在电力需求高峰或电力供应低谷时发电，受新能源及其他基荷电源的竞争影响有限。同时，

在全社会用电成本不变的情况下，通过电力市场化交易压缩新能源等电源的出清价格，更

有利于燃气机组调峰价值的实现。

从燃机参与电力市场化的 2024 年实际情况看，浙江省全社会用电量增长率为 9.49%，

统调燃煤机组发电量增长率为 5.38%，而燃机发电量增长率为 13.09%，燃机发电量增长率

超过了整体电力需求的增长率，可见电力市场化环境下，其他电源未挤占燃机发电空间。

（3）江东项目相较于同区域燃气发电项目在电力市场化交易中的竞争力较强

江东项目作为浙江省单机装机容量最大的燃机，综合盈利能力强，机组效率高 14，在

现货市场中具有天然优势。其次江东项目作为有稳定供热负荷的热电联产机组，可利用燃

气蒸汽联合循环发电，增加发电容量并提高机组的整体效率，机组效率高。在参与市场化

交易报价时可充分利用成本低、效率高的优势，在现货市场中竞争力较强。

2024 年现货试运行期间，全省包括江东项目在内效率最高的 9F 机组平均利用小时数高

出全省燃机平均利用小时数 6.79%，而江东项目利用小时数则进一步高出 9F 机组平均水平

21.61%，利用小时数对比体现了江东项目及高效机组在现货市场中的竞争优势。

4、关于后续参与市场售电对项目现金流影响的量化分析

江东项目于 2021 年和 2024 年部分月份参与现货市场试运行，项目收益情况如下表所

14 江东机组在中国电力企业联合会科技服务中心有限责任公司组织开展的 2023 年度电力行业燃气发电机

组能效水平对标活动中，被评为“AAAAA 级”优胜机组，其中，能效水平指标包括可靠性指标、经济性
指标、环保指标、技术监督指标。
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示：

                 表：2021 至 2024 年江东项目经营指标情况

          类别 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
                         3-5 月及 12
参与电力现货市场的时间段 未参与 未参与 4-11 月
                              月
发电量（兆瓦时） 1,926,775 1,829,236 1,672,042 2,186,282
实际电量电价（元/兆瓦时，不
                           436.85 660.90 610.31 604.54
含税）
气电联动公式计算的电量电价
                           429.20 663.43 611.33 604.90
（元/兆瓦时，不含税）15
营业收入（万元） 119,075.62 153,119.08 135,635.20 163,902.55
营业成本（万元） 103,434.93 142,828.54 124,530.54 153,983.40
息税折旧摊销前利润（万元） 26,814.32 20,892.73 21,399.95 20,167.91
息税折旧摊销前利润（按照调
                          21,918.32 20,892.73 21,399.95 20,167.91
整后容量电价计算，万元）

注：2021 年执行调整前的容量电价，因此 EBITDA 相对较高，若将容量电价根据 357 号文中 267.61 元

/千瓦年（不含税）进行调整，则 EBITDA 为 21,918.32 万元。

从上表可以看出，2022 年和 2023 年江东项目未参与市场化交易，2021 年和 2024 年江

东项目在不同时间段参与了市场化交易。2021 年江东项目参与市场化交易的电量电价为

436.85 元/兆瓦时，高于根据当年天然气价格和气电联动公式计算的电量电价 429.20 元/兆瓦

时。而 2024 年参与市场化交易的电量电价 604.54 元/兆瓦时，根据当年天然气价格和气电联

动公式计算的电量电价 604.90 元/兆瓦时，两者基本持平。综合以上因素，估值假设未来不

考虑电力市场化交易具有一定的合理性。

（五）容量电价假设的合理性

1、浙江省容量电价调整是为了更好发挥天然气发电机组作用，推动以新能源为主体的

新型电力系统建设

浙江省自 2015 年 6 月试行两部制电价，根据天然气价格变动不定期公布调整后的电量

电价，直到 2021 年 9 月，浙江省发改委价格处发布《浙江省发展改革委关于优化我省天然

15 气电联动公式计算的电量电价指根据当年天然气结算单计算的加权平均天然气价格和电量电价气电联动

公式计算的电量电价。在不参与电力现货市场时根据气电联动公式计算的电量电价与实际电量电价也存在
差异主要是由于按月度根据天然气价格计算电量电价，而各月气耗存在差异，即各月发一度电消耗的天然
气量不同，因此采用全年加权平均天然气价格计算的电量电价和全年加权平均电量电价存在差异。
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气发电上网电价的通知》（浙发改价格〔2021〕357 号），对天然气发电机组容量电价进

行下调，同时对电量电价引入了明确的气电联动公式。通知的发布是为了更好发挥天然气

发电机组作用，推动以新能源为主体的新型电力系统建设。

2、容量电价未来下调可能性较低

一般而言，燃机容量电价下调或者取消通常伴随着其他收益来源的补充，相关政策保

障燃机合理收益的政策初衷不变。以河北省为例，燃机初期实行两部制电价，电量电价为

0.3644 元/千瓦时（同煤机基准电价）；2022 年 3 月，河北省发改委发布《河北省发展和改

革委员会关于河北华电石家庄热电有限公司九期天然气发电机组上网电价的批复》，将原

先两部制电价调整为单一制电价，且单一制电价下电量电价提升至 0.6404 元/千瓦时 ，电量

电价的提高在一定程度上实现了对原本容量电价收入部分的弥补。

2021 年 9 月，浙江省发改委价格处发布《浙江省发展改革委关于优化我省天然气发电

上网电价的通知》（浙发改价格〔2021〕357 号），对天然气发电机组容量电价进行下调。

浙江发改委发布政策调降容量电价的同时，也对原有的电量电价政策进行了优化，设置了

明确的气电联动政策，按照每月实际天然气价格实时计算当月电量电价，避免了电量电价

调整的滞后性，项目收益稳定性进一步提升。

评估机构考虑政策对估值的影响时，通常以政策不发生变化为前提进行预测，因此估

值中以现行《浙江省发展改革委关于优化我省天然气发电上网电价的通知》（浙发改价格

〔2021〕357 号）中规定的容量电价作为估值假设中的参数。

（六）供热量增长的合理性

1、热用户合同签订情况

截至 2024 年 12 月 31 日，已签署售热合同的热用户基本情况见下表：

           表：杭州华电江东热电有限公司热用户合同签署情况

      序号 用热方 最新合同期限
       1 热用户 A 2024-12-30 至 2026-12-31
       2 热用户 B 2024-12-30 至 2026-12-31

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        序号 用热方 最新合同期限
         3 热用户 C 2024-12-30 至 2026-12-31
         4 热用户 D 2025-1-1 至 2026-12-31
         5 热用户 E 2024-12-30 至 2026-12-31
         6 热用户 F 2024-12-30 至 2026-12-31
         7 热用户 G 2024-12-30 至 2026-12-31
         8 热用户 H 2024-12-30 至 2026-12-31
         9 热用户 I 2023-9-21 至 2026-12-31
         10 热用户 J 2024-3-25 至 2026-12-31
         11 热用户 K 2024-3-12 至 2026-12-31
         12 热用户 L 2024-12-21 至 2026-12-31
         13 热用户 M 2024-12-30 至 2026-12-31

截至目前，江东公司所有已签约热用户合同期限均已延长至 2026 年末。

2、最大热需求的预测依据及供热量预测计算过程

                           表：江东公司供热量预测情况

                                                                       单位：百万千焦

              2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年
项目
               实际 预计 预计 预计 预计 预计
已建成合计
              740,971 740,971 740,971 740,971 740,971 740,971
（热用户 A-H）
在建/扩容合计
               33,578 86,924 128,000 171,000 211,871 254,000
（热用户 I-O）
总合计 774,550 827,896 868,972 911,972 952,843 994,972
增长率 - 6.89% 4.96% 4.95% 4.48% 4.42%

江东项目管网供热客户分为已建成管网客户、新建管网及在建/扩容管网的客户。目前

江东项目根据供热客户类型进行未来供热量的预测。

针对对于华电江东已建成管网客户（包括热用户 A-H）：江东公司市场部对相关客户

进行了访谈沟通，对 2025 年供热量进行了预测。鉴于相关客户基本均处于稳定运营状态，

故假设后续年份供热量于 2025 年保持一致。

针对新建管网客户及在建/扩容客户（包括热用户 I-O）：相关热用户均已经签署购热

协议、或并网协议、或意向书，因此相关热用户均将自江东公司购热。本项目参考江东公

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司市场部人员意见，单独对各个客户的未来供热量预测了一定水平的增长。预测情况如上

表所示。

从谨慎角度考虑，除了热用户 A-O 外，目前本项目不考虑未来新增客户的情形，只将

目前时点可了解的供热增长需求考虑在内，假设各用户于 2029 年达到最大热需求。

3、江东项目供热量增长合理性分析

江东项目系前进智造园区唯一供热热源，近年来供热量逐年上涨，具体分析如下：

（1）江东项目历史供热量增速远高于预测值

2019 至 2024 年，江东项目的供热量及同比增速如下表所示，年复合增速超过 10%。江

东公司 2020 年供热量增长较快主要系最重要热用户 H 增产，用热量较多所致；2021-2023

年供热量增速 5%-10%系正常水平，2024 年增量较低主要由于行业性偶发原因，用户 H 减

量生产，用热量降低所致。综上，基于用热协议、意向书，已签署协议的热用户将继续自

江东公司购热。根据江东公司与热用户的访谈，江东公司未来供热量增长如前文“表：江

东公司供热量预测情况”所示。整体而言未来供热量预测增长幅度相较于历史供热量整体

增长幅度较为谨慎。

                 表：江东项目历史供热量及增速情况

                                                      单位：万吉焦

年份 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
供热量 46.92 57.80 63.85 67.41 77.16 77.46
同比增长 - 23.19% 10.47% 5.58% 14.46% 0.39%

（2）管网结构与供热合同续签情况

江东热电已建成管网供热范围为杭州经济技术开发区前进智造园区，现有各类热用户

13 家，由于区域内各个热电企业分别负责相对独立的供热区域，且受限于供热管网物理介

质的约束，目前存续的 13 家客户合同到期续签的可能性较大，且预计新增供热用户 2 家。

（3）供热供需及竞争对手情况

钱塘区是杭州市实施“工业兴市”战略的主战场，将不断引进半导体、生命健康、智能

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汽车及智能装备、航空航天、新材料等核心产业。华电江东供热范围为杭州经济技术开发

区前进智造园区，为前进智造园区唯一供热热源。前进智造园区位于钱塘江南岸，环杭州

湾产业带的核心位置，是国家级杭州经济技术开发区的战略拓展区、大江东新城产业结构

调整和产业提升的示范引领区、杭州汽车产业发展的重要集聚区，规划建设面积约 40 平方

公里，未来发展前景广阔，用热需求旺盛。

（七）综合厂用电率假设的合理性

1、自投运以来，江东项目综合厂用电率持续降低

综合厂用电率反映的是发电厂自身用电量占发电量的比率关系，是衡量电厂经济性能

的主要经济技术指标之一。综合厂用电包括厂用电和主变损耗，主要为厂用电，主变损耗

占比较低。

厂用电是指发电厂在生产过程中自身所使用的电能。包括电力生产过程中电动机、照

明、采暖通风以及其他控制、保护装置等所耗用的电量，是电力生产过程中所必需的。厂

用电主要取决于辅助设备运行状态、电厂管理水平等。主变损耗是指变压器在传输电能过

程中所产生的能量损失，主要与变压器容量、材质等先天设计参数及负载率相关。一般情

况下，主变损耗相对较为稳定。

自投运以来，江东项目综合厂用电率呈现不断下降趋势，具体数据如下表所示。

           表：江东项目自投运以来综合厂用电率水平变化情况

             2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
综合厂用电率 3.41% 3.51% 3.05% 2.90% 2.96%
变化 0.10% -0.46% -0.15% 0.05%16
             2021 年 2022 年 2023 年 2024 年
综合厂用电率 2.71% 2.55% 2.65% 2.38%
变化 -0.24% -0.16% 0.10% -0.27%

2、2024 年综合厂用电率下降的原因主要系蒸汽差压发电机组的投产运行

2022 年 5 月 20 日，华电江东蒸汽差压发电机组项目取得《浙江省工业企业“零土地”

16 2020 年厂用电率略有增加与 2020 年受天气因素导致的全年发电量下降有关。

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技术改造项目备案通知书》，启动项目建设工作。根据蒸汽差压发电机组项目的可行性研

究报告，蒸汽差压发电机组与原有供热首站内减温减压器并联，将蒸汽先通入小汽轮机发

电，再将排汽供给下游热用户使用，所发电量并入厂用电系统予以回收。蒸汽差压发电机

组原理是通过利用原供热减温减压过程中浪费的能量进行发电，以实现蒸汽先发电再供热

的梯级利用，所发电力可用于满足部分电厂自用电需求，从而可以显著降低综合厂用电率。

2024 年 4 月蒸汽差压发电机组开始调试、7 月份正式投入运行。由于蒸汽差压发电机组

的投入运行，2024 年 7 月-12 月标的项目的综合厂用电率下降至 2.25%，显著低于历史水平。

虽然 2024 年 5 月至 6 月蒸汽差压发电机组处于调试阶段，差压发电机组尚未完全发挥作用，

但预测时出于谨慎考虑将 5 月至 6 月调试阶段纳入考虑。取 2024 年 5 月至 12 月蒸汽差压发

电机组启用后的平均综合厂用电率 2.37%作为估值假设。

3、未来，本项目综合厂用电率有望进一步下降

一方面，随着供热量增长，蒸汽差压发电机组可利用的蒸汽增加，其所发电量将进一

步增长，降低综合厂用电率的成效将更加明显；

另一方面，华电江东可通过主动加强设备精细化管理、进一步优化辅机运行方式，推

动厂内节能减耗以使得综合厂用电率持续下降，具体措施包括加强全厂辅机运行跟踪、合

理缩短辅机设备运行时间；工况变化时使用变频调节，减少节流损失；优化节能设备如辅

助凝结水泵、辅助循环水泵的开启时间节点及方式等。

综合考虑上述因素，本项目综合厂用电率假设较为合理。

（八）职工薪酬假设合理性

1、内外部情况

江东项目公司历史职工薪酬政策是集团整体统筹下，兼顾公平与激励，确保整体薪酬

体系的科学性与合理性，确定的职工薪酬。2021 年至 2024 年近四年期间，江东项目职工薪

酬分别为 4,776.96 万元、5,281.89 万元、5,838.85 万元和 6,080.88 万元，历史增长率较高并

呈下降趋势。

                             225
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从员工结构看，目前华电江东运营团队已达到额定员工人数，考虑人员的自然退休和

替补，整体薪酬增速自然放缓。

从宏观经济情况看，CPI 涨幅通常是企业制定薪酬增长率的重要参考因素。根据国家

统计局数据，2023 年和 2024 年全国 CPI 涨幅为 0.2%，低于历史水平（2020 年以前 CPI 涨幅

基本在 2%以上）。

2、人工薪酬设定机制

人工薪酬已纳入基本运营管理费 A 包干范围，基金发行后前两年按照初始发行可供分

配金额测算中的基本运营管理费 A 金额进行包干，可供分配金额测算中的基本运营管理费

A 按照其覆盖的运营成本在估值测算中的合计金额设置，即评估的人工薪酬假设已体现在

可供分配金额测算的基本运营管理费 A 中。之后年度的基本运营管理费 A 按照该年度经基

金管理人批准的预算金额执行，如出现基金管理人和运营管理机构无法就预算达成一致的

情况，当年基本运营管理费 A 则按照基础设施项目最近一次评估中该年度采用的相应金额

确定。因此基金管理人对于后续年度基本运营管理费 A 的确定具有一定的控制能力。

综上所述，评估中全周期按照每年 1%的人工薪酬涨幅预测具有一定的合理性。

（九）修理费和资本性支出的合理性

华电江东在基金存续期的维修费和资本性支出考虑了各类设备的合理使用寿命，根据

项目长周期维保和更换计划进行预测。具体分析说明如下：

1、燃机本体及机组大、小检修成本

按照燃机主机厂规定，每 450 次启停或 12,000 小时运行时间进行 C 修、每 900 次启停或

24,000 小时运行时间进行 T 修、每 1,800 次启停或 48,000 小时运行时间进行 M 修，具体如下：

                     表：燃机大中小修内容

项目 概念 检修内容
                          解体部件：燃烧室部分解体。
           燃烧器每实际运行 检查范围：
         12,000 等效运行小时数 1、燃烧室火焰筒、过渡段和燃料喷嘴进行外观检
燃机 C 修
         且不超过 450 次等效启 查和 NDT1 无损检测(渗透探伤)。
             动检查一次。 2、点火器的外观检查和火花试验，以及火焰探测
                          器的性能试验。
                            226
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                           3、外观检查透平一级动、静叶和四级静叶。
                           4、外观检查压气机进口导叶、一级动叶和最后一
                           级静叶棚和 OGV(出口导叶)。
                           解体部件：拆卸透平缸上半和燃烧室部分，转子留
                           在原位。
            透平室每实际运行
                           检查范围：
          24,000 等效运行小时数
燃机 T 修 1、透平动、静叶片和气封的外观检查，并进行
          且不超过 900 次等效启
                           NDT1 无损检测(渗透探伤)。
              动检查一次。
                           2、外观检查压气机进口导叶、一级动叶和末级静
                           叶棚和 OGV。
                           解体部件：拆卸所有透平和压气机缸上半，吊开燃
          每实际运行 48,000 等 机转子。
          效运行小时且不超过 检查范围：
燃机 M 修
          1,800 次等效启动进行 1、所有部件进行外观检查和 NDT2 无损检测(渗透
               一次大修。 探伤、粉探伤、超声波探伤)。
                           2、进行辅助系统、控制系统和仪表的检查。

根据上述启停次数和运行小时数预估情况，后续燃机检修周期主要由启停次数决定，

并据此预估各等级检修间隔。

燃机本 体检 修 时间和 费 用按 照上 述主 机厂 检修 标准 和 《 中 国 华 电 集 团 有 限 公 司

6XM701F4 燃机部件、部件维修和技术 TA 服务的长期部件管理协议（“LTPM”）》（以

下简称“长协”）测算，C 修、T 修、M 修费用约 1,700-6,000 万元。

需要特殊说明的是，为了节约检修工期，华电江东需配置轮转检修部件（定义为资本

性部件）1套，目前 C修、T修涉及的资本性部件已购置，根据检修安排拟于 2026年购置 M

修资本性部件 1 套。

2、其他检修成本

除燃机主体检修外的其他常规检修费用包括季节性检修、特殊项目检修、公用系统、

生产建筑及其他（主要指供热热源及厂内管网）年度检修成本目前约 1,100-1,500 万元。在

燃机主体检修年份，因同步进行燃机主体检修，其他检修成本较非主体检修年份降低约

100 万元。

3、资本性投入

从 2021 年-2024 年情况分析，剔除热网项目建设等特殊大改造项目，近四年平均常规

资本性投入为 695.65 万元。结合技术改造中长期规划，合理预测 2025 年常规资本性投入为

                             227
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    1,300 万元，2026 年及以后年度常规资本性投入为 700 万元每年，主要用于老旧设备的更新

    替换。另外 2025 年-2026 年，根据江东项目已开展和计划开展技改项目情况，预计合计将

    投入约 14,000 万元，用于化水系统改造、控制系统改造和 M 修资本性部件购置。2037 年-

    2038 年，配合 M 修，预测每年更换一台机组内的燃烧筒，技术改造按照 3,500 万元考虑。

    资本性投入预测假设较为合理。

       （十）折现率的合理性

       折现率的具体计算过程详见本章“第一节 资产评估”之“（三）评估假设条件”之

    “8、折现率”。

       本项目与近期可比交易案例折现率采用的无风险报酬率、市场风险溢价、β 系数、债

    务资本成本和企业特定风险调整系数等主要参数的对比情况如下：

                       表：折现率参数与可比交易案例对比表

                   无风险 股权市场 特有风 债权期望
证券代 火电标的 股权 资本结
    证券简称 评估基准日 利率 风险溢价 β 系数 险收益 报酬率
码 名称 收益率 构 D/E
                   （Rf） （ERP） 率 （Kd）
000791 甘肃能源 常乐公司 2024-03-31 2.29% 7.38% 0.59 3.00% 9.68% 36.20% 3.95%
              蚌埠发电 2020-12-31 3.14% 5.86% 1.17 3.00% 13.00% 128.32% 4.65%
600795 国电电力 铜陵发电 2020-12-31 3.14% 5.86% 1.17 3.00% 13.00% 128.32% 4.65%
              宝庆煤电 2020-9-30 3.92% 6.33% 0.96 2.00% 12.00% 84.53% 4.56%
001896 豫能控股 濮阳豫能 2020-9-30 3.61% 6.11% 0.97 3.00% 12.52% 172.03% 4.65%
600027 华电国际 福源热电 2020-6-30 4.06% 6.33% 1.01 1.50% 11.98% 82.48% 3.85%
              汉川发电 2020-9-30 3.15% 7.12% 1.04 2.00% 12.58% 67.13% 3.79%
000966 长源电力
              青山热电 2020-9-30 3.15% 7.12% 1.04 1.00% 11.58% 67.13% 3.92%
       平均值 3.31% 6.51% 0.99 2.31% 12.04% 95.77% 4.25%
       本项目 2024-12-31 2.02% 6.75% 0.73 2.50% 9.45% 112.91% 3.60%

       注：豫能控股案例中，濮阳豫能采用有限期自身变动资本结构测算，2036 年以后年度

    的折现率 9.5%对应的资本结构 50.27%，因基准日 2020 年 9 月 30 日及预测期第一年的折现

    率对估值的影响更为显著，故选取其基准日及预测期第 1 年折现率 6.80%及其对应的资本结

    构 172.03%。

                                        228
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与上述同行业可比案例折现率相比，本项目选取折现率的参数较可比案例当年所选参

数主要在债权期望报酬率（Kd）和无风险利率（Rf）方面存在一定差异，原因如下：

1、由于近年来贷款市场报价利率持续下降（如下图所示），本次评估折现率测算中债

权期望报酬率（Kd）按基准日2024年12月31日最近一期公布的5年期以上贷款市场报价利

率（LPR）确定取3.60%，低于可比交易案例债务资本成本平均值4.25%，降低0.65%。

      5
    4.8
    4.6
    4.4
    4.2
      4
    3.8
    3.6
    3.4
    3.2
      3
          1

                 1

                         1

                                 1

                                         1

                                                 1

                                                         1

                                                                 1

                                                                         1

                                                                                 1
         /

                  /

                          /

                                  /

                                          /

                                                  /

                                                          /

                                                                  /

                                                                          /

                                                                                  /
1/7
3/7
2

                 2

                         2

                                 2

                                         2

                                                 2

                                                         2

                                                                 2

                                                                         2

                                                                                 2
     20

              20

                      20

                              20

                                      20

                                              20

                                                      20

                                                              20

                                                                      20

                                                                              20

                      图：5年期以上贷款市场报价利率（LPR）走势

2、由于近年来无风险收益率（rf）持续下降（如下图所示），本次评估基准日2024年

12月31日10年期国债到期年收益率取2.02%，低于可比交易案例无风险收益率（rf）平均值

3.31%，下降1.29%。

                                               229
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4.50

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50
           1日

                      1日

                                 1日

                                            1日

                                                        1日

                                                                   1日

                                                                              1日

                                                                                         1日
       1月

                  9月

                             5月

                                        1月

                                                       9月

                                                               5月

                                                                          1月

                                                                                      9月
      0年

                 0年

                            1年

                                       2年

                                                  2年

                                                              3年

                                                                         4年

                                                                                    4年
202

                202

                           202

                                      202

                                                 202

                                                             202

                                                                        202

                                                                                   202
                            图：10年期国债到期年收益率走势

除上述差异外，本项目与近期可比交易案例折现率采用的主要参数差异较小，具有一

定的合理性。

综上，本项目估值参数整体设置较为合理。

（十一）估值压力测试

江东项目资产评估重要参数压力测试详情如下表所示：

                                 表：江东项目估值压力测试情况

                                                                                              单位：万元

                       江东项目 估值 估值变化 变化比例
基准假设 159,890
                                      较基准增加 5% 161,020 1,130 0.71%
                                      较基准增加 3% 160,570 680 0.43%
发电量 基准假设 159,890 - -
                                      较基准减少 3% 159,210 -680 -0.43%
                                      较基准减少 5% 158,760 -1,130 -0.71%
                                      较基准上升 5% 171,410 11,520 7.20%
                                      较基准上升 3% 166,800 6,910 4.32%
容量电价
                                      基准假设 159,890 - -
                                      较基准下降 3% 152,980 -6,910 -4.32%

                                                 230
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         江东项目 估值 估值变化 变化比例
                 较基准下降 5% 148,370 -11,520 -7.20%
                 较基准上升 3% 187,660 27,770 17.37%
                 较基准上升 1% 169,150 9,260 5.79%
电量电价（天然气价格不变） 基准假设 159,890 - -
                 较基准下降 1% 150,630 -9,260 -5.79%
                 较基准下降 3% 132,110 -27,780 -17.37%
                 较基准上升 10% 154,000 -5,890 -3.68%
                 较基准上升 5% 156,940 -2,950 -1.85%
天然气价格（气电联动） 基准假设 159,890 - -
                 较基准下降 5% 162,830 2,940 1.84%
                 较基准下降 10% 165,780 5,890 3.68%
                 年涨幅 2% 153,900 -5,990 -3.75%
职工薪酬
                 年涨幅 0% 165,210 5,320 3.33%
                 较基准增加 10% 157,160 -2,730 -1.71%
修理费
                 较基准减少 10% 162,620 2,730 1.71%
                 较基准增加 10% 158,050 -1,840 -1.15%
                 较基准增加 5% 158,970 -920 -0.58%
资本性支出 基准假设 159,890 - -
                 较基准减少 5% 160,810 920 0.58%
                 较基准减少 10% 161,720 1,830 1.14%
                 7.00% 167,990 8,100 5.07%
                 7.25% 163,960 4,070 2.55%
折现率 基准假设（7.51%） 159,890 - -
                 7.75% 156,310 -3,580 -2.24%
                 8.00% 152,670 -7,220 -4.52%

                         231
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                 第二节 现金流测算分析

一、可供分配金额测算

可供分配金额测算报告是基金管理人在假设基础上编制的，但所依据的各种假设具有

不确定性，投资者进行投资决策时应谨慎使用。

（一）预测的合并利润表、合并现金流量表及可供分配金额计算表

1、预测合并利润表

                 表：预测合并利润表

                                                        单位：元
                            2025 年度 2026 年度
        项目
                             预测数 预测数
一、 营业总收入 1,389,694,431.24 1,393,819,491.05
其中：营业收入 1,389,694,431.24 1,393,819,491.05
二、营业总成本 1,375,268,725.91 1,366,767,266.99
其中：营业成本 1,335,292,024.03 1,336,956,797.06
税金及附加 13,582,330.72 12,478,967.54
管理费用 5,522,035.38 4,759,002.16
财务费用 20,872,335.78 12,572,500.22
加：其他收益 3,681,486.51 3,867,114.20
三、利润总额 18,107,191.84 30,919,338.26
减：所得税费用 - -
四、净利润 18,107,191.84 30,919,338.26
五、综合收益总额 18,107,191.84 30,919,338.26

2、预测合并现金流量表

                表：预测合并现金流量表

                                                        单位：元
                             2025 年度 2026 年度
        项目
                              预测数 预测数
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金 1,659,532,886.95 1,571,578,590.04
收到的税费返还 3,681,486.51 3,867,114.20
经营活动现金流入小计 1,663,214,373.46 1,575,445,704.24
购买商品、接受劳务支付的现金 1,342,703,694.04 1,313,356,053.82
支付的各项税费 80,768,993.83 74,253,978.90
支付其他与经营活动有关的现金 5,522,035.38 4,759,002.16
经营活动现金流出小计 1,428,994,723.25 1,392,369,034.88
经营活动产生的现金流量净额 234,219,650.22 183,076,669.36
二、投资活动产生的现金流量

                      232
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处置固定资产、无形资产和其他长期资
                               49,960,156.95 -
产收回的现金净额
购建固定资产、无形资产和其他长期资
                               90,744,517.78 92,260,000.00
产所支付的现金
收购基础设施项目所支付的现金净额 953,073,385.11 -
投资活动现金流出小计 1,043,817,902.89 92,260,000.00
投资活动使用的现金流量净额 -993,857,745.94 -92,260,000.00
三、筹资活动产生的现金流量
发行基金份额收到的现金 1,581,921,608.09 -
筹资活动现金流入小计 1,581,921,608.09 -
向基金份额持有人分配支付的现金 107,290,347.39 101,783,043.32
偿还借款支付的现金 506,797,939.33 30,000,000.00
偿还利息支付的现金 20,872,335.78 12,572,500.22
筹资活动现金流出小计 634,960,622.51 144,355,543.53
筹资活动产生/（使用）的现金流量净额 946,960,985.58 -144,355,543.53
四、现金及现金等价物净增加额 187,322,889.86 -53,538,874.18
加：期初/年初现金及现金等价物余额 187,978.74 187,510,868.60
五、期末/年末现金及现金等价物余额 187,510,868.60 133,971,994.42

3、可供分配金额测算表

                 表：可供分配金额测算表

                                                          单位：元
                                  2025 年度 2026 年度
           项目
                                    预测数 预测数
一、合并净利润 18,107,191.84 30,919,338.26
二、将合并净利润调整为税息折旧及摊销前利润
折旧和摊销 129,139,259.98 126,258,041.82
利息支出 20,872,335.78 12,572,500.22
所得税费用 - -
三、税息折旧及摊销前利润 168,118,787.60 169,749,880.30
其他调整项：
基础设施基金发行份额募集的资金 1,581,921,608.09
收购基础设施项目所支付的现金净额 -953,073,385.11
偿还借款本金支付的现金 -506,797,939.33 -30,000,000.00
支付的利息及所得税费用 -21,330,296.09 -12,572,500.22
应收及应付项目的变动 115,729,726.64 12,638,411.28
资本性支出 -90,744,517.78 -92,260,000.00
未来合理相关支出的预留 -186,721,615.36 -133,283,616.65
期初现金调整 187,978.74 187,510,868.60
本期/本年可供分配金额 107,290,347.39 101,783,043.32

2025 年期初现金为预测 2024 年底项目公司的现金余额，2026 年期初现金为考虑电费

收入结算滞后且天然气成本、运营管理费等需预付而在 2025 年进行的运营资金预留。

（二）预测的关键假设和依据、计算方法

                       233
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可供分配金额测算报告是华夏基金以本基金拟投资的基础设施项目的历史经营业绩为

基础，在充分考虑预测期间本基金及基础设施项目的经营计划、投资计划、财务预算以及

以下所列示的基本假设和特定假设的前提下，按照中国证券监督管理委员会颁布的《基础

设施基金指引》、中国证券投资基金业协会颁布的《公开募集基础设施证券投资基金运营

操作指引（试行）》和其他中国证券监督管理委员会、中国证券投资基金业协会发布的有

关规定及允许的基金行业实务操作，本着谨慎性的原则而编制的。

1、可供分配金额测算报告的基本假设

（1）国家或地方的相关政治、法律、法规、政策及经济环境在预测期内不会出现可能

对本基金运营造成重大不利影响的任何重大事项或变化。

（2）本基金在存续期内能够持续经营，基础设施资产的使用状况不会因任何不可抗力

事件而受到严重影响，且能够保持现有的经营模式和管理水平。

（3）本基金所采用企业会计准则或其他财务报告规定不会发生重大变化。

（4）本基金所遵循的税收政策不会发生重大变化。

（5）本基金管理人委派的董事、高级管理人员以及其他关键人员能够持续参与本基金

的运营，且本基金管理人能够在预测期内保持关键管理人员的稳定性。

（6）宏观环境下的市场利率不发生重大变化，不考虑通货膨胀的影响。

2、可供分配金额测算报告的特定假设

（1）本基金于 2025 年 1 月 1 日成立，募集资金规模总计 158,192.16 万元。募集资金拟

用于向原始权益人支付购买项目公司的股权转让款为 95,307.34 万元，通过专项计划以关联

方借款及增资款等形式投入项目公司，用于置换项目公司部分存量负债 56,575.00 万元，补

充项目公司营运资金 6,159.82 万元，设立之初预留资金 150.00 万元，假设预测期内无新增

募集资金。

（2）除拟保留的项目公司 38,425.00 万元对外借款，项目公司的其他存量借款可以中

信证券-华电清洁能源 1 号资产支持专项计划投入的借款偿还。

                          234
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（3）假设本基金募集的资金全部投资于项目公司，拟不进行金融资产投资等，因此不

对投资收益进行预测。预测时不考虑募集资金暂存于银行产生的利息收入。

（4）预测期内，销售商品、提供劳务收到的现金以项目公司的营业收入为基础，购买

商品、接受劳务支付的现金以项目公司的营业成本为基础，支付的各项税费以项目公司的

税金及附加、当期应交增值税为基础，支付其他与经营活动有关的现金以本基金的管理费、

托管费及其他费用等为基础，假设应收账款周转天数为 30 天，应付账款的周转天数 8 天，

应付所得税周转天数 90 天，应付增值税周转天数 30 天，应付附加税周转天数 30 天，基本

运营管理费预留 90 天，燃料费预留 30 天，技改支出预留 30 天，其他项目假定所有现金收

支均在当期实现。

（5）根据《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》（财税〔2021〕40 号），项

目公司工业生产过程中产生的余热、余压享受增值税即征即退的政策。

（6）预测期内，本基金拟在符合分配条件的情况下，每年度分配一次。收益分配基准

日为当年 12 月 31 日，在下一年度宣告分配并实施。

（7）预测期内，本基金向基金份额持有人分配的现金为当年度可分配金额的 100.00%。

（三）可供分配金额测算报告测算说明

1、营业收入

营业收入主要包括基础设施资产的发电收入以及供热收入。具体明细金额如下：

                  表：基金合并营业收入

                                                   单位：元

    项目 2025 年预测值 2026 年预测值
发电收入 1,307,883,619.88 1,307,883,619.88

供热收入 81,810,811.36 85,935,871.17

    合计 1,389,694,431.24 1,393,819,491.05

（1）发电收入

1）售电量

                        235
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售电量=发电量×（1-综合厂用电率）

江东项目已投入运行 2 台燃机机组，总装机容量 96.05 万千瓦。

根据《浙江省能源发展“十四五”规划》能源发展主要指标，全社会用电量 2020 年

4,830 亿千瓦时，到 2025 年达到 6,270 亿千瓦时，年均增长 5.36%，电力供需仍维持紧平衡，

电力保供形势较为严峻。一方面，后续在国际市场天然气价格趋于稳定的前提下，同时考

虑“碳达峰、碳中和”及能源双控等相关要求及配套政策持续稳健推出，煤电机组增速放缓；

外来电通道基本饱和，增长缓慢；新能源发电快速发展，对包括燃机在内的灵活性电源需

求增加，燃机发电量有一定增长空间；另一方面，2023 年 11 月煤电容量电价的出台，未来

煤电灵活性改造的积极性提高，对燃机发电量可能会造成一定影响。综合以上因素，江东

项目 2025 年及 2026 年发电量根据 2022-2023 年平均发电量进行预测，不考虑增长，预计江

东公司 2025 年及 2026 年全年发电量均为 1,750,639.12 千千瓦时。

综合厂用电率：综合厂用电率含发电厂用电率及变电损失率，华电江东 2024 年通过技

改建设了蒸汽差压发电机组，可有效降低综合厂用电率。该机组于 2024 年 4 月开始试运行

后，实际综合厂用电率呈明显下降趋势。因此 2024 年 5 月至 12 月蒸汽差压发电机组投用后

的综合厂用电率与未来厂用电率水平更为接近，故本次预测期采用 2024 年 5 月至 12 月实际

综合厂用电率 2.37%确定电站后续年度综合厂用电率。

根据浙江省发展改革委、浙江能源监管办、浙江省能源局关于印发《2025 年浙江省电

力市场化交易方案》的通知，浙江省统调气电在 2025 年不参与现货市场电力交易。未来气

电能否参与现货交易具有较大的不确定性，因此 2025 年、2026 年不再预测现货市场售电

量，全部按基数内电量考虑。

2）电价

电量电价：根据《浙江省发展改革委关于优化我省天然气发电上网电价的通知》（浙

发改价格〔2021〕357 号）的规定，华电江东定价方式为气电联动，华电江东的电价=天然

气到厂价（含管输费）÷4.9×税收调整系数（1.0367），根据天然气价格预测，预计华电江

                             236
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东 2025 年及 2026 年基数内售电单价为 604.04 元/千千瓦时（不含税）。

容量电价：根据《浙江省发展改革委关于优化我省天然气发电上网电价的通知》（浙

发改价格〔2021〕357 号）。华电江东 2025 年及 2026 年容量电费固定为 302.4 元/千瓦·年

（含税），即 267.61 元/千瓦·年（不含税）。

3）两个细则电费收入

除 2024 年外，历史两个细则收入呈明显增长趋势，2024 年受电力现货市场试运行影

响，机组运行方式与计划模式下差异较大，因此当年两个细则收入不具可比性，未来预测

中应剔除。故按照 2022 年和 2023 年平均水平 1,796.72 万元预测。

（2）供热收入

1）供热量

华电江东 2024 年实现供热 77.46 万吉焦，根据历史年度供热量逐年上涨及当前客户产

能拓展情况，预计 2025 年、2026 年每年供热量在上年基础上分别增长 6.89%、4.96%，分别

达到 82.79 万吉焦和 86.90 万吉焦。

2）售热单价

售热单价与天然气价格通过供热协议约定的公式联动，由于用户根据用气量多少享受

不同水平的热价优惠，因此各用户的热价存在差异，且不同用户热量增长比例不同，因此

预测期各年度平均售热单价有差异。华电江东 2025 年售热单价预计为 109.70 元/吉焦（不含

税），2026 年预计为 109.79 元/吉焦（不含税）。

2、营业成本

营业成本主要包括基础设施资产的燃料费、水费、基本运营管理费 A、基本运营管理

费 B、热网及四处房产租赁费、折旧及摊销费、保险费、安全生产费及其他费用等。具体

明细金额如下：

                      表：基金合并营业成本

                                                  单位：元

                           237
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          项目 2025 年预测值 2026 年预测值
燃料费 1,068,732,763.52 1,072,803,339.56
折旧及摊销费 129,139,259.98 126,258,041.82
基本运营管理费 A（不含计入安全
                                   101,170,437.47 103,717,799.98
生产费的部分）
基本运营管理费 B 5,686,718.15 5,581,671.00
保险费 4,500,000.00 4,500,000.00
热网及四处房产租赁费 7,467,002.65 7,514,196.27
水费 575,293.89 578,709.34
安全生产费 15,785,064.72 13,767,555.45
其他 2,235,483.65 2,235,483.65
          合计 1,335,292,024.03 1,336,956,797.06

（1）燃料费

2025 年及 2026 年天然气价格预计与 2024 年水平保持一致。

天然气需求量根据发电气耗及供热气耗确定。2025 年及 2026 年发电气耗和供热气耗取

2022 年和 2023 年平均水平。

（2）折旧及摊销费

预测期间内折旧和摊销基于 2024 年 12 月 31 日项目公司的实际固定资产及无形资产以

及 2025 年至 2026 年资本性支出预测，考虑资产评估增值因素。假设原会计政策和会计估计

保持不变，对固定资产采用直线法进行折旧。

（3）基本运营管理费 A

根据华夏基金、运营管理机构以及项目公司拟签署的《运营管理服务协议》的约定，

可供分配预测中的运营管理费包括基本运营管理费 A、基本运营管理费 B 和激励运营管理

费：

基本运营管理费 A：覆盖运营管理机构按照《运营管理服务协议》需承担的成本，包

括修理费、材料费、人工薪酬、委托运行费、办公费等。2025 年和 2026 年度基本运营管理

费 A 根据评估预测中应由基本运营管理费 A 覆盖的成本的合计金额确定。附注六、（二）

项目公司基本运营管理费 A 为财务报表口径的金额，实际支付给运营管理机构的基本运营

                            238
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管理费 A 还包括由运营管理机构承担的安全生产相关支出。预计项目公司每年安全生产费

计提中 95%由运营管理机构支出，项目公司将此部分纳入基本运营管理费 A 一并支付给运

营管理机构。2025 年和 2026 年安全生产费应分别计提 1,578.51 万元和 1,376.76 万元。2025

年和 2026 年应支付给运营管理机构的基本运营管理费 A 分别为 10,117.04 万元+1,578.51 万

元95%=11,616.62 万元和 10,371.78 万元+1,376.76 万元95%=11,679.70 万元。

（4）基本运营管理费 B

基本运营管理费 B 未计入估值，在可供分配预测考虑。基本运营管理费 B=基础设施项

目运营净收入 1*6%。基础设施项目运营净收入 1=项目公司营业收入-项目公司营业成本

（不考虑基本运营管理费 B、激励运营管理费、税金及附加、折旧、摊销、财务费用及所

得税费用）-资本性支出。2025 年和 2026 年根据可供分配预测计算的基本运营管理费 B 分别

为 568.67 万元和 558.17 万元。

激励运营管理费仅在取得超额业绩时支付，假设为 0。

（5）保险费

包含财产一切险、公众责任险和营业中断险，根据初步询价情况，华电江东 2025 年和

2026 年为 450 万元每年。

（6）热网及四处房产租赁费

热网及四处房产租赁费为剥离的热网管道和四处房产，根据拟签署的《热网工程资产

租赁协议》和《华电江东标的房产租赁协议》预测产生的租赁费用。2025 年热网和四处房

产租赁费预测值为 746.70 万元，2026 年预测值为 751.42 万元。

（7）水费

华电江东包括发电水费和供热水费。分别根据历史水费占发电量和供热量的比例以及

2025 年和 2026 年发电量和供热量预测。华电江东 2025 年水费预测值为 57.53 万元，2026 年

水费预测值为 57.87 万元。

（8）安全生产费

                                  239
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华电江东属于电力生产企业，需按照 2022 年由中华人民共和国财政部和应急部发布的

《企业安全生产费用提取和使用管理办法》（财资〔2022〕136 号）中对电力生产企业的

相关要求计提安全生产费，根据 2024 年和 2025 年华电江东的营业收入测算，2025 年和

2026 年应分别计提 1,578.51 万元和 1,376.76 万元。计提金额计入专项储备并在实际使用时冲

销。

（9）其他

主要为项目公司存货消耗产生的成本。

3、税金及附加

税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加、房产税、土地使用税和印花税等。

                   表：基金合并税金及附加

                                                         单位：元

        项目 2025 年预测值 2026 年预测值
印花税 1,940,000.00 960,000.00

城建及教育附加税 7,905,591.51 7,782,228.33

房产税 2,429,103.40 2,429,103.40

土地使用税 594,480.00 594,480.00

环保税 213,155.81 213,155.81

政策性税费 500,000.00 500,000.00

        合计 13,582,330.72 12,478,967.54

4、管理费用

管理费用主要包括项目公司管理费、基金管理费的固定管理费部分、托管费以及其他

管理费。各预测期的预测金额如下：

                    表：基金合并管理费用

                                                         单位：元

        项目 2025 年预测值 2026 年预测值
项目公司管理费 1,700,000.00 1,700,000.00

基金管理费的固定管理费部 3,163,843.22 2,913,335.40

                          240
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            项目 2025 年预测值 2026 年预测值
分
托管费 158,192.16 145,666.76

其他管理费 500,000.00

            合计 5,522,035.38 4,759,002.16

    （1）项目公司管理费

    项目公司管理费主要为本基金、专项计划、项目公司等在存续期的审计、评估等中介

费用、咨询服务费用等。根据管理层预计，2025 年、2026 年项目公司管理费预测值为

170.00 万元每年。

    （2）基金管理费的固定管理费部分

    基金管理费的固定管理费部分根据公募基金的基金净值按 0.2%的年费率计提。2025 年

预测值为 316.38 万元，2026 年预测值为 291.33 万元。

    （3）托管费

    托管费根据公募基金的基金净值按 0.01%的年费率计提。2025 年预测值为 15.82 万元，

2026 年预测值为 14.57 万元。

    （4）其他管理费

    其他管理费主要为基金和专项计划设立发行相关费用，预计仅 2025 年发生，预测值为

50.00 万元。

    5、财务费用

    财务费用主要包括：（1）本基金对项目公司内部借款产生的增值税部分，按照 3.00%

的简易征收税率计算；（2）项目公司保留的外部借款利息，华电江东长期借款 2.84 亿元，

利率 2.55%，可接续的流动资金借款 1 亿元，利率 2.55%；（3）计划通过专项计划股东借

款置换的项目公司存量外部借款在置换前发生的借款利息，根据截至 2024 年 12 月 31 日的

借款余额和利率情况预测。

    6、其他收益

    其他收益为余热供热增值税即征即退，根据供热收入产生的增值税金额测算。2025 年
                             241
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和 2026 年分别为 368.15 万元和 386.71 万元。

7、资本性支出

                           表：资本性支出

                                                          单位：元

         项目 2025 年预测值 2026 年预测值
      资本性支出 90,744,517.78 92,260,000.00

根据华电江东签订的燃机本体检修协议——《中国华电集团有限公司 6XM701F4 燃机

部件、部件维修和技术 TA 服务的长期部件管理协议（“LTPM”）》等支撑材料，结合

《中国华电集团有限公司火力发电检修费、材料费核定与限额管理办法》等成本管理制度

要求以及技术改造中长期规划，年度常规技术改造按照 2025 年 1,300 万元、2026 年 700 万

元考虑。另外 2025 年-2026 年，根据江东项目已开展和计划开展技改项目情况，预计合计将

投入约 14,000 万元，用于化水系统改造、控制系统改造和 M 修资本性部件购置。此外，另

考虑 562.45 万元用于排污权指标的购置以及部分不可预见的资本性支出预留。

二、敏感性分析

（一）关键假设的敏感性分析

可供分配金额测算审核报告中的可供分配金额测算是基于多项假设进行的，并可能受

多项风险因素的影响。鉴于未来事项不可预测，因此，可供分配金额测算审核报告中的预

测数据可能存在不确定性及偏差。

为使本基金的基金份额持有人评估部分而非全部假设对可供分配金额的影响，下表针

对营业收入和营业成本的关键假设进行了敏感性分析，以说明在其他假设保持不变的情况

下，该关键假设对可供分配金额的影响。

该敏感性分析，仅仅是在其他假设条件不变的前提下，考虑关键假设变动对可供分配

金额的影响，实际上，假设条件的变动是紧密相关的，关键假设的变动亦可能引起其他假

设条件发生变动，且变动的影响可能是相互抵消或者放大。因此，针对单项假设进行的敏

感性分析未必能够与该假设相应的可供分配金额预测结果相匹配。

                               242
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预测期内，营业收入和营业成本关键假设的变动对可供分配金额测算的敏感度分析结

果如下：

                    表：2025 年度敏感性分析

                                                              单位：元

                   调整前可供分配金
项目 变动 调整后可供分配金额 变动
                        额

           上升 5% 107,290,347.39 104,098,262.66 -2.98%17
发电量
           下降 5% 107,290,347.39 110,482,432.13 2.98%18

           上升 5% 107,290,347.39 118,049,100.59 10.03%
容量电价
           下降 5% 107,290,347.39 96,175,007.29 -10.36%

电量电价 上升 1% 107,290,347.39 116,223,410.33 8.33%

（气价不
           下降 1% 107,290,347.39
变） 98,357,284.46 -8.33%

天然气价格 上升 5% 107,290,347.39 104,600,277.32 -2.51%18

（气电联
           下降 5% 107,290,347.39 109,980,417.47 2.51%19
动）

           上升 1% 107,290,347.39 97,016,785.60 -9.58%
供电气耗
           下降 1% 107,290,347.39 117,697,070.76 9.53%

                    表：2026 年度敏感性分析

                                                              单位：元

                    调整前可供分配金
项目 变动 调整后可供分配金额 变动
                         额

           上升 5% 101,783,043.32 103,297,300.53 1.49%18
发电量
           下降 5% 101,783,043.32 100,268,786.11 -1.49%18

           上升 5% 101,783,043.32 111,000,116.66 9.06%
容量电价
           下降 5% 101,783,043.32 90,253,804.83 -11.33%

17 发电边际利润较低，发电量提高带来的现金流入影响小于电费应收账款增加导致的可供分配金额减小影响。
18 天然气价格上升，根据气电联动公式电量电价上升，度电边际利润变大，但度电边际利润上升带来的现金流入影响小于电费

应收账款和燃料费预付账款增加导致的可供分配金额减小影响。

                              243
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                     调整前可供分配金
项目 变动 调整后可供分配金额 变动
                             额

电量电价 上升 1% 101,783,043.32 109,348,051.60 7.43%

（气价不
             下降 1% 101,783,043.32
变） 92,517,342.76 -9.10%

天然气价格 上升 5% 101,783,043.32 103,795,880.42 1.98%19

（气电联
             下降 5% 101,783,043.32 99,770,206.21 -1.98%19
动）

             上升 1% 101,783,043.32 117,556,737.80 9.57%
供电气耗
             下降 1% 101,783,043.32 109,621,221.40 7.70%

（二）可供分配现金流与评估现金流的差异

评估报告和可供分配现金流报告的现金流情况对比如下：

             表：评估报告和可供分配现金流报告的现金流情况对比

                                                                   单位：万元

        项目 2025 年 2026 年
                                  可供分配金 可供分配金
报告名称 评估报告 评估报告
                                  额测算报告 额测算报告
营业收入 138,969.44 138,969.44 139,381.95 139,381.95
息税折旧摊销前利润 18,350.18 17,114.3519 18,288.58 17,267.37
息税折旧摊销前利润差异 -6.73% -5.58%

由于评估报告与可供分配金额测算的口径不同，无法直接从最终的可供分配现金流进

行比较，因此选取息税折旧摊销前利润进行比较，差异大于5%，主要原因包括：

（1）支付给运营管理机构的相当于运营净收入1（项目公司营业收入-项目公司营业成

本（不考虑基本运营管理费B、激励运营管理费、折旧、摊销、税金及附加）-资本性支出）

6%的基本运营管理费B未在估值中考虑，仅在可供分配金额测算中考虑，其中2025年支付

给运营管理机构的基本运营管理费B568.67万元，2026年支付给运营管理机构的基本运营管

理费B为558.17万元。

（2）基金管理费的固定管理费部分及托管费2025年、2026年金额分别为332.20万元、

19 为了与评估口径更为可比且剔除非现金影响，加回可供分配金额测算中额外考虑的现有存货消耗和未使

用的安全生产计提等非付现成本。
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305.90万元，未在估值中考虑，仅在可供分配金额测算中考虑。

（3）预留审计、评估费用、管理费用等2025年、2026年金额均为170.00万元，未在估

值中考虑，仅在可供分配金额测算中考虑。

（4）其他差异包括首年基金发行相关费用、成本结构变化导致的税金及附加和增值税

返还差异等。

三、分派率及 IRR

                  表：基金发行后前两年净现金流分派率

                                                          单位：元，%
                                     2025 年度 2026 年度
                项目
                                       预测数 预测数
本期/本年可供分配金额 107,290,347.39 101,783,043.32
基金拟募集规模 1,581,921,608.09
净现金流分派率（年化）20 6.78% 6.43%

在不考虑本基金扩募及资产购入或出售的情况下，以1,581,921,608.09元为募集资金底

数，本基金存续期内全周期IRR为5.47%21；2025和2026年度，本基金的净现金流分派率

（年化）分别为6.78%和6.43%。

根据目前拟保留外部借款的借款合同，2028年和2029年需归还的外部借款金额较高，

每年约1亿元。由此导致2028年和2029年预测分派率3.00%和2.57%。实操中将通过争取接

续借款平滑上述两年和后续年度的分派率，减小大额还款对分派率造成的影响。

四、基金运营计划及展望

（一）运营计划

基金管理人按照《基础设施基金指引》相关规定积极开展不动产项目运营管理工作，

以基金合同、基金托管协议、《标准条款》等文件的约定为框架，结合基金管理人制定的

运营管理制度、项目公司章程等文件构建较为完善的治理机制。基金管理人与运营管理机

构签署《运营管理服务协议》，按照《基础设施基金指引》要求将相关事项委托给运营管

20 净现金流分派率（年化）=可供分配金额（年化）/基金拟募集规模。
21 按照 2025 年 7 月 1 日为投资者实际投入资金日计算。

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理机构进行运营管理。同时，基金管理人分别向项目公司派驻法人（董事）和财务负责人，

负责监督项目公司财务和运营管理事项。此外，基金托管人根据托管协议、项目公司监管

协议等文件，负责监督不动产基金资金账户、不动产项目资金账户等重要资金账户及资金

流向，确保符合法律法规规定和基金合同约定。

基金管理人从治理架构、运营管理及财务监督等方面构建了较完善的体系。另一方面，

基金管理人在运营管理期间将通过总结反馈的方式，履行相应的审批流程后修订相关制度

和协议约定，不断提高运营管理效率。

（二）运营展望

为保障项目后续的稳定运营，拟采取的具体方案如下：

1、项目战略定位和品牌效应延续

本项目发行后，纳入不动产项目仍由华电国际的全资子公司运营，不会改变其既定战

略定位、品牌效应，借助华电国际在天然气发电领域的专业能力和管理经验，保障项目的

运营管理质量，延续华电国际品牌价值持续输出。

2、项目运营管理团队相对稳定

根据运营安排初步计划，在符合相关法律法规要求的情况下，华电江东能运拟承接华

电江东的人员，并保持江东项目运营团队基本稳定。江东项目的资产运营团队大比例吸收

了生产和技术类人员，团队已运营江东项目近九年，对底层资产了解程度深，在资产的适

用政策、专业技术和电力市场等方面均积累了丰富的理论和实操经验。由现资产运营团队

在本基金发行后继续运营江东项目，使运营团队与资产之间无需磨合过程，有利于资产在

上市前后的运营顺利衔接，上市后继续保持稳定的运营状态。

另外，华电江东能运为华电国际的全资子公司，华电国际为中国华电集团有限公司的

上市平台，扩募资产充足。华电国际一方面作为本基金的份额持有人，为获取良好的基金

投资收益，亦有动力协调华电江东能运持续健康平稳运营江东项目，使资产保持稳定、良

好的运行状态；另一方面作为中国最大型的综合性能源公司之一，主要业务为建设、经营

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发电厂和其它与发电相关的产业，拥有一批经验丰富、年富力强的公司管理者和技术人才，

积累了丰富的发电厂建设和运营管理经验，必要时可为华电江东能运持续健康平稳运营江

东项目提供有力支持。

3、设置合理且具有激励效果的运营管理服务费

根据《运营管理服务协议》的约定，运营管理机构按照实际运营净收入 1 的一定比例

获得基本运营管理费 B。另外在实际实现的运营净收入 2超过目标值的情况下，运营管理机

构可收取超额部分的一定比例作为激励管理费，相反地，如果实际实现的运营净收入 2 不

及目标值，将以差额部分的一定比例扣减基本运营管理费 B，具体约定见本招募说明书

“第四章 治理机制与运营管理安排”之“第二节 运营管理安排”之“一、运营管理协议的

主要内容”之“（六）运营管理费”。上述运营管理费方案考虑了奖励措施，有利于提升

运营管理机构的工作积极性。

4、原始权益人继续持有较高比例的公募 REITs 基金份额

作为原始权益人，华电国际及同一控制下关联方拟认购本基金不低于 51%的基金份额，

同时在本基金发行后，华电国际拟继续将项目公司纳入合并报表。为获取长期、良好的基

金投资收益，华电国际有动力协调华电江东能运持续健康平稳运营基础设施项目，使资产

保持稳定、良好的运行状态。

5、承诺采取有效措施降低同业竞争风险

不动产基金发行前，原始权益人已根据监管要求分别出具《华电国际电力股份有限公

司关于同业竞争事项的情况说明》、《杭州市燃气集团有限公司关于避免同业竞争事项的

情况说明》及《杭州钱塘新区产业发展集团有限公司关于同业竞争事项的情况说明》，承

诺将采取合理、适当的措施，公平对待基础设施项目和其竞争性项目。不会将基础设施项

目已取得的业务机会违反市场惯例且不公平地授予或提供给其他竞争性项目；不会利用作

为原始权益人或持有基础设施 REITs 基金份额的地位以及利用该地位获得的信息，作出不

利于基础设施基金而有利于其他竞争性项目的、违反市场惯例且不公平的决定或判断。如

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因基础设施项目与竞争性项目的同业竞争而发生争议，且基金管理人认为可能严重影响基

础设施基金投资者利益的，原始权益人承诺将与基金管理人积极协商解决措施。

6、不动产基金层面建立适当的项目管理机制

就运营管理机构提供的运营管理服务，妥善处理基金管理人与运营管理机构在权责利

方面的区分与衔接，设置明确的治理机制，将敏感与非敏感的管理职能相分离。对项目公

司具有重大影响的事项由基金管理人在不动产基金层面进行决策，如项目公司的年度预算、

经营计划审批以及项目公司的年度财务决算方案审批等。而运营管理机构主要负责项目公

司日常运营事项的执行。

基金管理人将拟定审核关联交易、避免同业竞争和冲突的机制、条款，如：基金存续

期间拟购入不动产项目的机制安排、基金份额持有人大会对关联交易的审议、基金份额持

有人大会表决机制中的关联方回避表决安排（中国证监会另有规定的除外）等。

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             第四章 治理机制与运营管理安排

                 第一节 不动产基金治理

一、基金整体治理架构概述

本基金整体治理架构拟安排如下：

                 图：基金整体治理架构

二、基金份额持有人大会

基金份额持有人大会由基金份额持有人组成，基金份额持有人的合法授权代表有权代

表基金份额持有人出席会议并表决。基金份额持有人持有的每一基金份额拥有平等的投票

权。本基金份额持有人大会不设日常机构。若将来法律法规对基金份额持有人大会另有规

定的，以届时有效的法律法规为准。

（一）召开事由

1、当出现或需要决定下列事由之一的，应当召开基金份额持有人大会，但法律法规、

中国证监会和《基金合同》另有规定的除外：

（1）提前终止《基金合同》；

（2）更换基金管理人（更换为基金管理人设立的具有公开募集证券投资基金业务资格

的控股子公司除外）；

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（3）更换基金托管人；

（4）转换基金运作方式；

（5）提高基金管理人、基金托管人的报酬标准；

（6）变更基金类别；

（7）本基金与其他基金的合并；

（8）对基金的投资目标、投资策略、投资范围等作出重大调整；

（9）变更基金份额持有人大会程序；

（10）提前终止基金上市，但因基金不再具备上市条件而被上交所终止上市或因本基

金连续 2 年未按照法律法规进行收益分配，基金管理人申请基金终止上市的除外；

（11）本基金进行扩募；

（12）本基金以首次发售募集资金收购基础设施项目后，对金额超过基金净资产 20%

的其他基础设施项目或基础设施资产支持证券的购入或处置（金额是指连续 12 个月内累计

发生金额）；

（13）本基金以首次发售募集资金收购基础设施项目后，金额超过本基金净资产 5%的

关联交易（金额是指连续 12 个月内累计发生金额）；

（14）延长基金合同期限；

（15）除基金合同约定解聘运营管理机构的法定情形外，基金管理人解聘、更换运营

管理机构的；

（16）单独或合计持有本基金总份额 10%以上（含 10%）基金份额的基金份额持有人

（以基金管理人收到提议当日的基金份额计算，下同）就同一事项书面要求召开基金份额

持有人大会；

（17）基金管理人或基金托管人要求召开基金份额持有人大会；

（18）法律法规及中国证监会规定的和基金合同约定的对基金合同当事人权利和义务

产生重大影响的其他事项，以及其他应当召开基金份额持有人大会的事项。

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2、在法律法规规定和《基金合同》约定的范围内且对基金份额持有人利益无实质性不

利影响的前提下，以下情况可由基金管理人和基金托管人协商后修改或决定，不需召开基

金份额持有人大会：

（1）收取法律法规要求增加的基金费用和其他应由基金和特殊目的载体承担的费用；

（2）基础设施项目所有权或经营权期限延长的，基金合同期限相应延长；

（3）调整有关基金认购、基金交易、非交易过户、转托管等业务的规则；

（4）增加、减少或调整基金份额类别设置及对基金份额分类办法、规则进行调整；

（5）因相关法律法规、业务规则发生变动而应当对《基金合同》进行修改；

（6）在对基金份额持有人利益无实质性不利影响或修改不涉及《基金合同》当事人权

利义务关系发生重大变化的情况下，对基金合同进行修改；

（7）履行相关程序后，基金推出新业务或服务；

（8）若上交所、中国结算增加了基金上市交易、份额转让的新功能，基金管理人在履

行相关程序后增加相应功能；

（9）中信证券-华电清洁能源 1 号资产支持专项计划在基金合同初始生效之日起 6 个月

内未成功设立或本基金未于前述时限内成功认购取得其全部资产支持证券份额的，从而终

止《基金合同》；

（10）中信证券-华电清洁能源 1 号资产支持专项计划在基金合同初始生效之日起 6 个

月内，未成功购入华电江东全部股权或对应的《项目公司股权转让协议》被解除的，从而

终止《基金合同》；

（11）本基金所持有的基础设施项目无法维持正常、持续运营，或难以再产生持续、

稳定现金流，从而终止《基金合同》；

（12）基金管理人因第三方机构提供服务时存在违法违规或其他损害基金份额持有人

利益的行为而解聘上述机构，但若因发生运营管理机构法定解任情形以外的事项需解聘运

营管理机构的，应提交基金份额持有人大会表决；

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（13）基金管理人在发生运营管理机构法定解任情形时解聘运营管理机构从而应当对

《基金合同》及相关文件进行修改；

（14）按照专项计划文件的约定，在专项计划文件中约定的分配兑付日外，增设专项

计划的分配兑付日；

（15）按照法律法规和《基金合同》规定不需召开基金份额持有人大会的其他情形。

（二）议事规则及表决程序

1、提案人

基金管理人、基金托管人、代表基金份额 10%以上（含 10%）的基金份额持有人以及

基金合同约定的其他主体（如有），可以向基金份额持有人大会提出议案。

2、会议召集人及召集方式

（1）除法律法规规定或《基金合同》另有约定外，基金份额持有人大会由基金管理人

召集。

（2）基金管理人未按规定召集或不能召集时，由基金托管人召集。

（3）基金托管人认为有必要召开基金份额持有人大会的，应当向基金管理人提出书面

提议。基金管理人应当自收到书面提议之日起 10 日内决定是否召集，并书面告知基金托管

人。基金管理人决定召集的，应当自出具书面决定之日起 60 日内召开；基金管理人决定不

召集，基金托管人仍认为有必要召开的，应当由基金托管人自行召集，并自出具书面决定

之日起 60 日内召开并告知基金管理人，基金管理人应当配合。

（4）代表基金份额 10%以上（含 10%）的基金份额持有人就同一事项书面要求召开基

金份额持有人大会，应当向基金管理人提出书面提议。基金管理人应当自收到书面提议之

日起 10 日内决定是否召集，并书面告知提出提议的基金份额持有人代表和基金托管人。基

金管理人决定召集的，应当自出具书面决定之日起 60 日内召开；基金管理人决定不召集，

单独或合计代表基金份额 10%以上（含 10%）的基金份额持有人仍认为有必要召开的，应

当向基金托管人提出书面提议。基金托管人应当自收到书面提议之日起 10 日内决定是否召

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集，并书面告知提出提议的基金份额持有人代表和基金管理人；基金托管人决定召集的，

应当自出具书面决定之日起 60 日内召开并告知基金管理人，基金管理人应当配合。

（5）单独或合计代表基金份额 10%以上（含 10%）的基金份额持有人就同一事项要求

召开基金份额持有人大会，而基金管理人、基金托管人都不召集的，单独或合计代表基金

份额 10%以上（含 10%）的基金份额持有人有权自行召集，并至少提前 30 日报中国证监会

备案。基金份额持有人依法自行召集基金份额持有人大会的，基金管理人、基金托管人应

当配合，不得阻碍、干扰。

（6）基金份额持有人会议的召集人负责选择确定开会时间、地点、方式和权益登记日。

3、召开基金份额持有人大会的通知时间、通知内容、通知方式

（1）召开基金份额持有人大会，召集人应于会议召开前至少 30 日，在规定媒介公告。

基金份额持有人大会通知应至少载明以下内容：

1）会议召开的时间、地点和会议形式。

2）会议拟审议的事项、议事程序和表决方式。

3）有权出席基金份额持有人大会的基金份额持有人的权益登记日。

4）授权委托证明的内容要求（包括但不限于代理人身份，代理权限和代理有效期限

等）、送达时间和地点。

5）会务常设联系人姓名及联系电话。

6）出席会议者必须准备的文件和必须履行的手续。

7）召集人需要通知的其他事项。

（2）采取通讯开会方式并进行表决的情况下，由会议召集人决定在会议通知中说明本

次基金份额持有人大会所采取的具体通讯方式、委托的公证机关及其联系方式和联系人、

表决意见寄交的截止时间和收取方式。

（3）如召集人为基金管理人，还应另行书面通知基金托管人到指定地点对表决意见的

计票进行监督；如召集人为基金托管人，则应另行书面通知基金管理人到指定地点对表决

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意见的计票进行监督；如召集人为基金份额持有人，则应另行书面通知基金管理人和基金

托管人到指定地点对表决意见的计票进行监督。基金管理人或基金托管人拒不派代表对表

决意见的计票进行监督的，不影响表决意见的计票效力。

（4）基金就扩募、项目购入或出售等重大事项召开基金份额持有人大会的，相关信息

披露义务人应当依法公告持有人大会事项，披露相关重大事项的详细方案及法律意见书等

文件，方案内容包括但不限于：交易概况、交易标的及交易对手方的基本情况、交易标的

定价方式、交易主要风险、交易各方声明与承诺等。

4、基金份额持有人出席会议的方式

基金份额持有人大会可通过现场开会方式、通讯开会方式或法律法规和监管机关、基

金合同允许的其他方式召开，会议的召开方式由会议召集人确定。

（1）现场开会。由基金份额持有人本人出席或以代理投票授权委托证明委派代表出席，

现场开会时基金管理人和基金托管人的授权代表应当列席基金份额持有人大会，基金管理

人或基金托管人不派代表列席的，不影响表决效力。现场开会同时符合以下条件时，可以

进行基金份额持有人大会议程：

1）亲自出席会议者持有基金份额的凭证、受托出席会议者出具的委托人持有基金份额

的凭证及委托人的代理投票授权委托证明符合法律法规、《基金合同》和会议通知的规定，

并且持有基金份额的凭证与基金管理人持有的登记资料相符。

2）经核对，汇总到会者出示的在权益登记日持有基金份额的凭证显示，有效的基金份

额不少于本基金在权益登记日基金总份额的二分之一（含二分之一）。若到会者在权益登

记日代表的有效的基金份额少于本基金在权益登记日基金总份额的二分之一，召集人可以

在原公告的基金份额持有人大会召开时间的 3 个月以后、6 个月以内，就原定审议事项重新

召集基金份额持有人大会。重新召集的基金份额持有人大会到会者在权益登记日代表的有

效的基金份额应不少于本基金在权益登记日基金总份额的三分之一（含三分之一）。

（2）通讯开会。通讯开会系指基金份额持有人将其对表决事项的投票以书面方式或大

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会公告载明的其他方式在表决截止日以前送达至召集人指定的地址或系统。通讯开会应以

书面方式或大会公告载明的其他方式进行表决。

在同时符合以下条件时，通讯开会的方式视为有效：

1）会议召集人按《基金合同》约定公布会议通知后，在 2 个工作日内连续公布相关提

示性公告，监管机构另有要求的除外。

2）召集人按基金合同约定通知基金托管人（如果基金托管人为召集人，则为基金管理

人）到指定地点对表决意见的计票进行监督。会议召集人在基金托管人（如果基金托管人

为召集人，则为基金管理人）和公证机关的监督下按照会议通知规定的方式收取基金份额

持有人的表决意见；基金托管人或基金管理人经通知不参加收取表决意见的，不影响表决

效力。

3）本人直接出具表决意见或授权他人代表出具表决意见的，基金份额持有人所持有的

基金份额不小于在权益登记日基金总份额的二分之一（含二分之一）；若本人直接出具表

决意见或授权他人代表出具表决意见基金份额持有人所持有的基金份额小于在权益登记日

基金总份额的二分之一，召集人可以在原公告的基金份额持有人大会召开时间的 3 个月以

后、6 个月以内，就原定审议事项重新召集基金份额持有人大会。重新召集的基金份额持

有人大会应当有代表三分之一以上（含三分之一）基金份额的持有人直接出具表决意见或

授权他人代表出具表决意见。

4）上述第 3）项中直接出具表决意见的基金份额持有人或受托代表他人出具表决意见

的代理人，同时提交的持有基金份额的凭证、受托出具表决意见的代理人出具的委托人持

有基金份额的凭证及委托人的代理投票授权委托证明符合法律法规、《基金合同》和会议

通知的规定，并与基金登记机构记录相符。

（3）在不与法律法规冲突的前提下，基金份额持有人大会可通过书面、网络、电话、

短信或其他方式召开，基金份额持有人可以采用书面、网络、电话、短信或其他方式进行

表决，具体方式由会议召集人确定并在会议通知中列明。在会议召开方式上，本基金亦可

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采用其他非现场方式或者以现场方式与非现场方式相结合的方式召开基金份额持有人大会，

会议程序比照现场开会和通讯方式开会的程序进行。

（4）在不与法律法规冲突的前提下，基金份额持有人授权他人代为出席会议并表决的，

授权方式可以采用书面、网络、电话、短信或其他方式，具体方式在会议通知中列明。

5、议事内容与程序

（1）议事内容及提案权

议事内容为本部分“1、召开事由”中所述应由基金份额持有人大会审议决定的事项。

基金份额持有人大会的召集人发出召集会议的通知后，对原有提案的修改应当在基金

份额持有人大会召开前及时公告。

本基金存续期间拟购入基础设施项目或发生其他中国证监会或相关法规规定的需履行

变更注册等程序的情形时，应当按照《运作办法》第四十条相关规定履行变更注册等程序。

需提交基金份额持有人大会投票表决的，应当事先履行变更注册程序。

基金份额持有人大会不得对未事先公告的议事内容进行表决。

（2）议事程序

1）现场开会

在现场开会的方式下，首先由大会主持人按照下列第 8 条规定程序确定和公布监票人，

然后由大会主持人宣读提案，经讨论后进行表决，并形成大会决议。大会主持人为基金管

理人授权出席会议的代表，在基金管理人授权代表未能主持大会的情况下，由基金托管人

授权其出席会议的代表主持；如果基金管理人授权代表和基金托管人授权代表均未能主持

大会，则由出席大会的基金份额持有人和代理人所持表决权的二分之一以上（含二分之一）

选举产生一名基金份额持有人作为该次基金份额持有人大会的主持人。基金管理人和基金

托管人拒不出席或主持基金份额持有人大会，不影响基金份额持有人大会作出的决议的效

力。

会议召集人应当制作出席会议人员的签名册。签名册载明参加会议人员姓名（或单位

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名称）、身份证明文件号码、持有或代表有表决权的基金份额、委托人姓名（或单位名称）

和联系方式等事项。

2）通讯开会

在通讯开会的情况下，首先由召集人在收取会议审议事项表决意见截止时间前至少提

前 30 日公布提案，在所通知的表决截止日期后 2 个工作日内在公证机关监督下由召集人统

计全部有效表决，在公证机关监督下形成决议。

6、表决

基金份额持有人所持每份基金份额有同等表决权。其中，若基金份额持有人与表决事

项存在关联关系时，应当回避表决，其所持基金份额不计入有表决权的基金份额总数。

与运营管理机构存在关联关系的基金份额持有人就解聘、更换运营管理机构事项无需

回避表决，中国证监会认可的特殊情形除外。

基金份额持有人大会决议分为一般决议和特别决议：

（1）一般决议，一般决议须经参加大会的基金份额持有人或其代理人所持表决权的二

分之一以上（含二分之一）通过方为有效；除下列第（2）项所规定的须以特别决议通过事

项以外的其他事项均以一般决议的方式通过。

（2）特别决议，特别决议应当经参加大会的基金份额持有人或其代理人所持表决权的

三分之二以上（含三分之二）通过方可做出。除法律法规、监管机构另有规定或基金合同

另有约定外，涉及如下事项须特别决议通过方为有效：

1）转换基金运作方式；

2）本基金与其他基金合并；

3）更换基金管理人或者基金托管人；

4）提前终止《基金合同》；

5）对本基金的投资目标和投资策略等作出重大调整；

6）金额占基金净资产 50%及以上的基础设施项目或基础设施资产支持证券购入或处置

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（金额是指连续 12 个月内累计发生金额）；

7）金额占基金净资产 50%及以上的扩募（金额是指连续 12 个月内累计发生金额）；

8）本基金成立后发生的金额占基金净资产 20%及以上的关联交易（金额是指连续 12

个月内累计发生金额）。

基金份额持有人大会采取记名方式进行投票表决。

采取通讯方式进行表决时，除非在计票时有充分的相反证据证明，否则提交符合会议

通知中规定的确认投资者身份文件的表决视为有效出席的投资人，表面符合会议通知规定

的表决意见视为有效表决，表决意见模糊不清或相互矛盾的视为弃权表决，但应当计入出

具表决意见的基金份额持有人所代表的基金份额总数。

基金份额持有人大会的各项提案或同一项提案内并列的各项议题应当分开审议、逐项

表决。

7、计票

（1）现场开会

1）如大会由基金管理人或基金托管人召集，基金份额持有人大会的主持人应当在会议

开始后宣布在出席会议的基金份额持有人和代理人中选举两名基金份额持有人代表与大会

召集人授权的一名监督员共同担任监票人；如大会由基金份额持有人自行召集或大会虽然

由基金管理人或基金托管人召集，但是基金管理人或基金托管人未出席大会的，基金份额

持有人大会的主持人应当在会议开始后宣布在出席会议的基金份额持有人中选举三名基金

份额持有人代表担任监票人。基金管理人或基金托管人不出席大会的，不影响计票的效力。

2）监票人应当在基金份额持有人表决后立即进行清点并由大会主持人当场公布计票结

果。

3）如果会议主持人或基金份额持有人或代理人对于提交的表决结果有怀疑，可以在宣

布表决结果后立即对所投票数要求进行重新清点。监票人应当进行重新清点，重新清点以

一次为限。重新清点后，大会主持人应当当场公布重新清点结果。

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4）计票过程应由公证机关予以公证，基金管理人或基金托管人拒不出席大会的，不影

响计票的效力。

（2）通讯开会

在通讯开会的情况下，计票方式为：由大会召集人授权的两名监督员在基金托管人授

权代表（若由基金托管人召集，则为基金管理人授权代表）的监督下进行计票，并由公证

机关对其计票过程予以公证。基金管理人或基金托管人拒派代表对表决意见的计票进行监

督的，不影响计票和表决结果。

8、生效与公告

基金份额持有人大会的决议，召集人应当自通过之日起 5 日内报中国证监会备案。

基金份额持有人大会的决议自表决通过之日起生效。

基金份额持有人大会决议自生效之日起 2 日内按照法律法规和中国证监会相关规定的

要求在规定媒介上公告，监管部门另有要求除外。

召集人应当聘请律师事务所对基金份额持有人大会的召开时间、会议形式、审议事项、

议事程序、表决方式及决议结果等事项出具法律意见，并与基金份额持有人大会决议一并

披露。

基金管理人、基金托管人和基金份额持有人应当执行生效的基金份额持有人大会的决

议。生效的基金份额持有人大会决议对全体基金份额持有人、基金管理人、基金托管人均

有约束力。基金管理人、基金托管人依据基金份额持有人大会生效决议行事的结果由全体

基金份额持有人承担。

9、本部分关于基金份额持有人大会召开事由、召开条件、议事程序、表决条件等规定，

凡是直接引用法律法规或监管规则的部分，如将来法律法规或监管规则修改导致相关内容

被取消或变更的，基金管理人与基金托管人根据新颁布的法律法规或监管规则协商一致并

提前公告后，可直接对本部分内容进行修改和调整，无需召开基金份额持有人大会审议。

三、基金份额持有人大会日常机构

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本基金不设置基金份额持有人大会日常机构。

四、基金管理人、基金托管人的权利及义务

（一）基金管理人的权利及义务

1、根据《基金法》《运作办法》《基础设施基金指引》及其他有关规定，基金管理人

的权利包括但不限于：

（1）依法募集资金；

（2）自《基金合同》生效之日起，根据法律法规和《基金合同》独立运用并管理基金

财产；

（3）依照《基金合同》收取基金管理费以及法律法规规定或中国证监会批准的其他费

用；

（4）发售基金份额；

（5）按照规定召集基金份额持有人大会；

（6）依据《基金合同》及有关法律规定监督基金托管人，如认为基金托管人违反了

《基金合同》及国家有关法律规定，应呈报中国证监会和其他监管部门，并采取必要措施

保护基金投资人的利益；

（7）在基金托管人更换时，提名新的基金托管人；

（8）在运营管理机构更换时，提名新的运营管理机构；

（9）选择、更换基金销售机构，对基金销售机构的相关行为进行监督和处理；

（10）担任或委托其他符合条件的机构担任基金登记机构办理基金登记业务并获得

《基金合同》规定的费用；

（11）依据《基金合同》及有关法律规定决定基金收益的分配方案；

（12）为基金的利益行使因基金财产投资于资产支持证券所产生的权利，包括但不限

于：决定专项计划扩募、决定延长专项计划期限、决定修改专项计划法律文件重要内容及

其他资产支持证券持有人权利，通过特殊目的载体间接行使对基础设施项目公司所享有的

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权利、派员负责基础设施项目公司财务管理；前述事项如果间接涉及应由基金份额持有人

大会决议的事项的，基金管理人应在基金份额持有人大会决议范围内行使相关权利；

（13）为基金的利益通过专项计划直接或间接行使对基础设施项目公司所享有的权利，

包括但不限于：决定项目公司的经营方针和投资计划、选举和更换非由职工代表担任的董

事和监事、审议批准项目公司执行董事的报告、审议批准项目公司的年度财务预算方案和

决算方案等；前述事项如果间接涉及应由基金份额持有人大会决议的事项的，基金管理人

应在基金份额持有人大会决议范围内行使相关权利；

（14）以基金管理人的名义，代表基金份额持有人的利益行使诉讼权利或者实施其他

法律行为；

（15）依照法律法规和相关协议选择、更换律师事务所、会计师事务所、证券经纪商、

评估机构、财务顾问、流动性服务商或其他为基金提供服务的外部机构（基金合同另有约

定的除外）；

（16）在符合有关法律、法规的前提下，制订和调整有关基金认购、非交易过户等业

务规则；

（17）遴选符合本基金投资范围和投资策略的基础设施项目作为潜在投资标的，进行

投资可行性分析、尽职调查和资产评估等工作；对于属于基金合同第八部分基金份额持有

人大会召集事由的，应将合适的潜在投资标的提交基金份额持有人大会表决，表决通过后

根据大会决议实施基金扩募或出售其他基金资产等方式并购买相关标的；

（18）对相关资产进行出售可行性分析和资产评估等工作，对于属于基金合同第八部

分基金份额持有人大会召集事由的，应将相关资产出售事项提交基金份额持有人大会表决，

表决通过后根据大会决议实施资产出售；

（19）决定金额占基金净资产 20%及以下（金额是指连续 12 个月内累计发生金额）的

基础设施项目购入或出售事项；

（20）决定金额占本基金净资产 5%及以下（金额是指连续 12 个月内累计发生金额）

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的关联交易；

（21）在符合有关法律、法规的前提下，制订、实施、调整并决定有关基金直接或间

接的对外借款方案；

（22）在依据法律法规履行相关程序后变更基金可供分配金额的相关计算调整项，并

依据法律法规及基金合同进行信息披露；

（23）调整运营管理机构的报酬标准；

（24）发生法定解聘情形的，解聘运营管理机构；

（25）设立专门的子公司或委托运营管理机构管理基础设施项目的，派员负责基础设

施项目公司财务管理，监督、检查运营管理机构履职情况；

（26）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他权利。

2、根据《基金法》《运作办法》《基础设施基金指引》及其他有关规定，基金管理人

的义务包括但不限于：

（1）依法募集资金，办理或者委托经中国证监会认定的其他机构代为办理基金份额的

发售和登记事宜；

（2）办理基金备案和基金上市所需手续；

（3）自《基金合同》生效之日起，以诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产；

（4）配备足够的具有专业资格的人员进行基金投资分析、决策，以专业化的经营方式

管理和运作基金财产；

（5）制定完善的尽职调查内部管理制度，建立健全业务流程；建立健全内部风险控制、

监察与稽核、财务管理及人事管理等制度，保证所管理的基金财产和基金管理人的财产相

互独立，对所管理的不同基金分别管理，分别记账，进行证券投资；

（6）除依据《基金法》《基金合同》及其他有关规定外，不得利用基金财产为自己及

任何第三人谋取利益，不得委托第三人运作基金财产；

（7）依法接受基金托管人的监督和对相关事项的复核；

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（8）在本基金网下询价阶段，根据网下投资者报价确定基金份额认购价格；

（9）进行基金会计核算并依照法律法规、企业会计准则及中国证监会相关规定进行资

产负债确认计量，编制本基金中期与年度合并及单独财务报表，财务报表至少包括资产负

债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表及报表附注；

（10）编制基金定期与临时报告；

（11）严格按照《基金法》《基金合同》及其他有关规定，履行信息披露及报告义务；

（12）保守基金商业秘密，不泄露基金投资计划、投资意向等。除《基金法》《基金

合同》及其他有关法律法规或监管机构另有规定或要求外，在基金信息公开披露前应予保

密，不向他人泄露，但向监管机构、司法机构提供或因审计、法律、资产评估等外部专业

顾问提供服务而向其提供的情况除外；

（13）按《基金合同》的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配基

金收益；

（14）依据《基金法》《基金合同》及其他有关规定召集基金份额持有人大会或配合

基金托管人、基金份额持有人依法召集基金份额持有人大会；

（15）按规定保存基金财产管理业务活动的会计账册、报表、记录和其他相关资料不

低于法律法规规定的最低期限；按规定保留路演、定价、配售等过程中的相关资料不低于

法律法规规定的最低期限并存档备查，包括推介宣传材料、路演现场录音等，且能如实、

全面反映询价、定价和配售过程；法律法规或监管规则另有规定的从其规定；

（16）确保需要向基金投资人提供的各项文件或资料在规定时间发出，并且保证投资

人能够按照《基金合同》规定的时间和方式，随时查阅到与基金有关的公开资料，并在支

付合理成本的条件下得到有关资料的复印件；

（17）组织并参加基金财产清算小组，参与基金财产的保管、清理、估价、变现和分

配，并按照法律法规规定和基金合同约定履行信息披露义务；

（18）基金清算涉及基础设施项目处置的，应遵循基金份额持有人利益优先的原则，

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按照法律法规规定进行资产处置，并尽快完成剩余财产的分配；

（19）面临解散、依法被撤销或者被依法宣告破产时，及时报告中国证监会并通知基

金托管人；

（20）因违反《基金合同》导致基金财产的损失或损害基金份额持有人合法权益时，

应当承担赔偿责任，其赔偿责任不因其退任而免除；

（21）监督基金托管人按法律法规和《基金合同》规定履行自己的义务，基金托管人

违反《基金合同》造成基金财产损失时，基金管理人应为基金份额持有人利益向基金托管

人追偿；

（22）当基金管理人将其义务委托第三方处理时，应当对第三方处理有关基金事务的

行为承担责任；

（23）基金管理人在首次发售募集期间未能达到基金的备案条件，《基金合同》不能

生效，基金管理人承担全部募集费用，将首次发售已募集资金并加计银行同期活期存款利

息在基金募集期结束后 30 日内退还基金认购人；

（24）基金在扩募发售募集期间未能达到基金扩募的备案条件，变更后的《基金合同》

不能生效，基金管理人承担全部募集费用，将扩募发售已募集资金并加计银行同期活期存

款利息在基金募集期结束后 30 日内退还基金扩募份额认购人；

（25）执行生效的基金份额持有人大会的决议；

（26）建立并保存基金份额持有人名册；

（27）本基金运作过程中，基金管理人应当按照法律法规规定和基金合同约定专业审

慎运营管理基础设施项目，主动履行基础设施项目运营管理职责，包括：

1）及时办理基础设施项目、印章证照、账册合同、账户管理权限交割等；

2）建立账户和现金流管理机制，有效管理基础设施项目租赁、运营等产生的现金流，

防止现金流流失、挪用等；

3）建立印章管理、使用机制，妥善管理基础设施项目各种印章；

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4）为基础设施项目购买足够的财产保险和公众责任保险；

5）制定及落实基础设施项目运营策略；

6）签署并执行基础设施项目运营的相关协议；

7）收取基础设施项目租赁、运营等产生的收益，追收欠缴款项等；

8）执行日常运营服务，如安保、消防、通讯及紧急事故管理等；

9）实施基础设施项目维修、改造等；

10）负责基础设施项目档案归集管理；

11）聘请评估机构、审计机构进行评估与审计；

12）依法披露基础设施项目运营情况；

13）提供公共产品和服务的基础设施资产的运营管理，应符合国家有关监管要求，严

格履行运营管理义务，保障公共利益；

14）建立相关机制防范运营管理机构的履约风险、基础设施项目经营风险、关联交易

及利益冲突风险、利益输送和内部人控制风险等基础设施项目运营过程中的风险；

15）按照基金合同约定和持有人利益优先的原则，专业审慎处置资产；

16）中国证监会规定的其他职责。

（28）基金管理人可以设立专门的子公司承担基础设施项目运营管理职责，也可以委

托运营管理机构负责上述第（27）条第（d）至（i）项运营管理职责，其依法应当承担的

责任不因委托而免除。

基金管理人委托运营管理机构运营管理基础设施项目的，应当自行派员负责基础设施

项目公司财务管理。基金管理人与运营管理机构应当签订基础设施项目运营管理服务协议，

明确双方的权利义务、费用收取、运营管理机构考核安排、运营管理机构解聘情形和程序、

协议终止情形和程序等事项。

（29）基金管理人应当对接受委托的运营管理机构进行充分的尽职调查，确保其在专

业资质（如有）、人员配备、公司治理等方面符合法律法规要求，具备充分的履职能力。

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基金管理人应当持续加强对运营管理机构履职情况的监督，至少每年对其履职情况进

行评估，确保其勤勉尽责履行运营管理职责。基金管理人应当定期检查运营管理机构就其

获委托从事基础设施项目运营管理活动而保存的记录、合同等文件，检查频率不少于每半

年 1 次。

委托事项终止后，基金管理人应当妥善保管基础设施项目运营维护相关档案。

（30）发生下列情形之一的，基金管理人应当解聘运营管理机构：

1）运营管理机构因故意或重大过失给本基金造成重大损失；

2）运营管理机构依法解散、被依法撤销、被依法宣告破产或者出现重大违法违规行为；

3）运营管理机构专业资质、人员配备等发生重大不利变化已无法继续履职。

为免歧义，运营管理机构任期内因适用的法律法规或监管规则变更导致上述法定情形

调整（包括内容变更、标准细化、新增或减少情形等）的，上述法定情形应相应调整并直

接适用。

（31）发生《运营管理服务协议》约定的除上述第（30）条情形以外的运营管理机构

解聘情形时，基金管理人应按基金合同的约定召集基金份额持有人大会，并提请基金份额

持有人大会就解任运营管理机构、聘任新的运营管理机构等具体方案进行表决；经召开基

金份额持有人大会作出有效表决后，基金管理人应解聘或更换运营管理机构。

（32）本基金存续期间，基金管理人应当聘请评估机构对基础设施项目资产每年进行

1 次评估。出现下列情形之一的，基金管理人应当及时聘请评估机构对基础设施项目资产

进行评估：

1）基础设施项目购入或出售；

2）本基金扩募；

3）提前终止基金合同拟进行资产处置；

4）基础设施项目现金流发生重大变化且对持有人利益有实质性影响；

5）对基金份额持有人利益有重大影响的其他情形。

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（33）基金管理人将采取聘用流动性服务商等一系列措施提高基金产品的流动性。

（34）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他义务。

（二）基金托管人的权利及义务

1、根据《基金法》《运作办法》《基础设施基金指引》及其他有关规定，基金托管人

的权利包括但不限于：

（1）自《基金合同》生效之日起，依法律法规和《基金合同》的规定安全保管基金财

产、权属证书及相关文件；

（2）依《基金合同》约定获得基金托管费以及法律法规规定或监管部门批准的其他费

用；

（3）监督基础设施基金资金账户、基础设施项目监管账户等重要资金账户及资金流向，

确保符合法律法规规定和基金合同约定，保证基金资产在监督账户内封闭运行；

（4）监督基金管理人对本基金的投资运作，如发现基金管理人有违反《基金合同》及

国家法律法规行为，对基金财产、其他当事人的利益造成重大损失的情形，应呈报中国证

监会，并采取必要措施保护基金投资人的利益；

（5）监督基金管理人为基础设施项目购买足够的保险；

（6）根据相关市场规则，为基金开设证券账户等投资所需账户、为基金办理证券交易

资金清算；