嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券

          投资基金更新招募说明书

                （2026年11月03日更新）

             基金管理人：嘉实基金管理有限公司

            基金托管人：中国工商银行股份有限公司

                     重要提示

嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“本基金”）经中国证券

监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）2023年12月29日证监许可〔2023〕2926号《关于准

予嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金注册的批复》注册募集。本基金基金合

同于2024年3月15日正式生效，自该日起本基金管理人开始管理本基金。

本招募说明书是对原《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书》

的更新，原招募说明书与本招募说明书不一致的，以本招募说明书为准。基金管理人保证招募

说明书的内容真实、准确、完整。本招募说明书经中国证监会注册，但中国证监会对本基金募

集的注册及证券交易所同意基金份额上市，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断

或者保证，也不表明投资于本基金没有风险。

本基金为不动产基金。不动产基金与投资股票或者债券等的公开募集证券投资基金具有不

同的风险收益特征。不动产基金 80%以上的基金资产投资于不动产资产支持证券，通过持有其

全部份额取得不动产项目公司全部股权、不动产项目完全所有权或者经营权利，以获取不动产

项目租金、收费等稳定现金流为主要目的，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额

的 90%。

基金管理人管理的其他基金的过往业绩并不预示本基金未来表现。本基金的可供分配金额

测算以及不动产资产评估结果不代表实际现金流分配或者资产实际可交易价格。投资有风险，

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投资者应当认真阅读招募说明书以及有关的信息披露文件，审慎判断相关风险，自主作出投资

决策。

不动产基金采取封闭式运作，不开放申购与赎回，在证券交易所上市，使用场外基金账户

认购的基金份额持有人卖出基金份额或申报预受要约的，需将基金份额转托管至场内证券经营

机构交易或在基金通平台转让，具体可参照上海证券交易所（以下简称“上交所”）、中国证

券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）规则办理。本基金运作期间发生终止上市

的情形时，本基金将变更为非上市的封闭式证券投资基金，无需召开基金份额持有人大会。

本基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证

基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。

本基金的可供分配金额测算报告的相关预测结果不代表基金存续期间不动产项目真实的现金流

分配情况，也不代表本基金能够按照可供分配金额预测结果进行分配；本基金不动产资产评估

报告的相关评估结果不代表不动产资产的实际可交易价格，不代表不动产项目能够按照评估结

果进行转让。

证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，基金不同于银行储蓄和债券等

能够提供固定收益预期的金融工具，投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产

生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状

况与基金净值变化及基金份额上市交易价格波动引致的投资风险，由投资者自行负担。

基金交易价格会因为不动产资产运营情况、证券市场波动等因素产生波动。投资有风险，

投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要，

应全面了解本基金的产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，并承担基金投资中出现的各类

风险。

本基金在存续期内主要投资于不动产资产支持证券全部份额，以获取不动产运营收益并承

担不动产项目价格波动风险，因此与股票型基金、债券型基金和货币市场基金等常规证券投资

基金有不同的风险收益特征。一般市场情况下，本基金预期风险和收益高于债券型基金和货币

市场基金，低于股票型基金。

本基金主要投资于以清洁能源类不动产项目为最终投资标的的不动产资产支持证券全部份

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额。本基金在投资运作、交易等环节的主要风险包括与不动产基金相关的风险及与不动产项目

相关的风险。其中，与不动产基金相关的风险，包括但不限于作为上市基金存在的风险、作为

不动产基金存在的风险、发售失败的风险、操作或技术风险、合规性风险、证券市场风险、本

基金法律文件风险特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险、其他风险；与不动产

项目相关的风险，包括但不限于不动产项目经营风险、不动产项目《划拨决定书》和《建设用

地批准书》缺失的风险、不动产项目变压器共用的风险、不动产项目出售/处置价格波动及处置

的不确定性风险、估值与公允价值有偏差的风险、不动产项目公允价值下跌风险、不动产基金

现金流预测偏差风险、股东借款带来的现金流波动风险、不动产项目借款相关风险、沉淀资金

分配相关风险、不可抗力、自然灾害和极端天气给不动产项目运营造成的风险等。具体风险揭

示详见本招募说明书“第一章 一般规定”之“第四节 风险因素”。

投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的招募说明书和基金合同、基金产品资料概

要，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断

市场，谨慎做出投资决策。

本招募说明书所载内容截止日为2026年11月3日,有关财务数据和净值表现截止日为2025年

9月30日（最新数据请参考本基金发布的定期报告），特别事项注明除外。特别地，提请投资人

知悉：本次招募说明书更新事项为增聘基金经理，并根据《上海证券交易所公开募集不动产投

资信托基金（REITs）业务指南第4号——招募说明书编制》要求进行了文本格式性调整，同步

更新基金管理人相关信息，除招募说明书外其余交易文件亦未变更，不涉及任何其他重大变更

事项。

基金管理人深知个人信息对投资者的重要性，致力于投资者个人信息的保护。基金管理人

承诺按照法律法规和相关监管要求的规定处理投资者的个人信息，包括通过基金管理人直销、

销售机构或场内经纪机构购买嘉实基金管理有限公司（以下简称“嘉实基金”）旗下基金产品

的所有个人投资者。基金管理人需处理的机构投资者信息中可能涉及其法定代表人、受益所有

人、经办人等个人信息，也将遵守上述承诺进行处理。详情请关注嘉实基金官网

(http://www.jsfund.cn/main/include/privacy/index.shtml)披露的“嘉实基金隐私政策”及

其后续作出的不时修订。

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                基金发行的简要情况表
基金名称 嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金
不动产项目名称 五一桥水电站
募集规模 10.70 亿元
上市的证券交易所 上海证券交易所
基金管理人 嘉实基金管理有限公司
基金托管人 中国工商银行股份有限公司
资产支持证券管理人 嘉实资本管理有限公司
财务顾问 平安证券股份有限公司
原始权益人 中电建水电开发集团有限公司
               运营管理统筹机构：中电建水电开发集团有限公司
运营管理机构
               运营管理实施机构：四川松林河流域开发有限公司
本次招募说明书更新日
               2026 年 11 月
期

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                   重要风险提示

本基金的投资运作、交易等环节的主要风险包括但不限于：

一、与不动产基金相关的风险

     作为上市基金存在的风险

1.基金价格波动风险

本基金大部分资产投资于特定类型的不动产项目，具有权益属性。受经济环境、运营管理、

政策变化等因素影响，不动产项目市场价值、基金净值及现金流情况可能发生波动，从而引起

基金价格出现波动，甚至存在不动产项目遭遇极端事件（如地震、泥石流、极端天气）后现金

流受到影响进而导致基金价格出现较大波动的风险。同时，本基金在上海证券交易所上市，也

可能因为市场供求关系等因素而面临交易价格大幅波动的风险。

2.暂停上市或终止上市风险

在基金合同生效且本基金符合上市交易条件后，本基金将在上交所挂牌上市交易。上市期

间可能因信息披露等原因导致本基金停牌，投资者在停牌期间不能买卖基金份额，由此产生流

动性风险；同时，本基金运作过程中可能触发法律法规、上交所规定的终止上市情形（包括但

不限于未按照规定进行收益分配等情形）而终止上市，对投资者亦将产生风险，如无法在二级

市场交易的风险、基金财产因终止上市而受到损失的风险等。

3.流动性风险

本基金采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易。按照《上海证券交易所

公开募集不动产投资信托基金（REITs）业务办法（试行）》要求，本基金原始权益人和战略投

资者所持有的战略配售份额需要满足一定的持有期要求，在一定时间内无法交易，因此本基金

上市初期可交易份额并非本基金的全部份额。而且，不动产基金目前尚在试点阶段，整个市场

的监管体系、产品规模、投资人培育均处于发展初期，可能由此导致交易不活跃，从而存在基

金份额持有人需要资金时不能随时变现并可能丧失其他投资机会的风险。

此外，使用场外基金账户认购的基金份额可通过办理跨系统转托管业务参与上交所场内交

易，在份额转托管完成前，投资者将面临无法在二级市场卖出的风险；在本基金开通上交所基

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金通平台份额转让业务前，或销售机构未开通基金通业务的，投资者将面临无法在基金通平台

转让的风险。

       作为不动产基金存在的风险

1.集中度风险

通常证券投资基金采用分散化投资的方式减少非系统性风险对基金投资的影响，但本基金

在设立后初期将集中投资单一资产支持证券，间接投资单一不动产项目；存续期内 80%以上基

金资产投资于不动产资产支持证券并持有其全部份额，通过资产支持证券等特殊目的载体取得

不动产项目公司全部股权。因此，本基金将具有较高的集中度风险。

2.新种类基金不达预期风险

不动产基金属于中国证监会新设的基金种类，因此可用以判断其表现的历史业绩的数据较

少，可能因而难以准确评价该业务的前景。基金管理人过往的财务资料或其他类型基金管理业

绩未必一定能反映本基金日后的经营业绩、财务状况及现金流量，不能保证投资人将能成功地

从不动产项目经营中获得足够收益。

3.关联交易及利益冲突风险

本基金主要投资于清洁能源类不动产项目。本基金设立后，基金管理人可能还将管理其他

与本基金同类型的不动产基金。尽管本基金与该等基金为完全独立的基金、彼此不发生相互交

易且投资策略不同，但受同一基金管理人管理，同时底层不动产项目存在同质性，理论上存在

同业竞争和利益冲突（包括但不限于发展定位、拟收购项目、投资机会等方面的竞争和冲突）

的风险。

此外，本基金原始权益人中电建水电开发集团有限公司（以下简称“电建水电开发公司”）

是中国电力建设集团有限公司（以下简称“电建集团”）旗下电力投资领域的骨干企业，主要

从事电力生产及销售、项目投资等基础设施业务。当本基金通过扩募方式收购其他清洁能源类

不动产项目时，本基金可能与电建水电开发公司存在竞争，从而有一定的利益冲突风险，也可

能收购电建水电开发公司及其关联公司持有的不动产项目，从而存在发生关联交易的风险。

并且，基金管理人委托运营管理统筹机构电建水电开发公司及运营管理实施机构四川松林

河流域开发有限公司（电建水电开发公司子公司，以下简称“松林河公司”）执行不动产项目

的运营管理和电力营销工作，在履职过程中，运营管理统筹机构和运营管理实施机构持有并运
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营同类型发电资产，项目公司与运营管理机构自持资产在电力营销环节可能存在同业竞争。同

时，不动产项目的运营业绩与运营管理机构及其主要行政人员、高级管理人员所持续提供的服

务及表现密切相关。本基金存续期间存在运营管理机构不续聘的可能，运营管理机构相关人员

可能离职并在离职后从事与本基金拟投资的不动产项目存在竞争关系的项目，可能会对本基金

的经营业绩造成不利影响。

4.基金净值逐年降低甚至趋于零的风险

本基金存续期内 80%以上基金资产需投资于不动产资产支持证券。随着不动产项目运营年

限的增长，剩余期限内如本基金未扩募新资产，已持有资产的账面价值将逐年降低，则基金净

值将逐渐降低甚至趋于零。

5.交易失败的风险

本基金 80%以上基金资产投资于资产支持证券，穿透取得不动产项目完全所有权或经营权

利，以上投资及交易过程中，可能存在资产支持专项计划发行失败，不动产项目公司股权未能

在约定期限内交割等风险，导致基金的交易失败，从而产生募集资金的闲置、基金的投资目标

无法达成、基金合同提前终止等风险。

6.本基金整体架构所涉及相关交易风险

（1）购买项目公司股权之交易未能完成或未能及时完成的风险

资产支持专项计划将按照《股权转让协议》的约定收购项目公司全部股权，并支付股权转

让价款。根据《股权转让协议》的约定，《股权转让协议》解除情形主要包括：实际应支付的项

目公司股权转让价款低于经有权国有资产主管机关备案的项目公司评估价值。若发生《股权转

让协议》约定的解除情形且相关方解除《股权转让协议》，本基金将无法完成对项目公司的股

权收购，存在交易失败的风险。项目公司首笔股权转让价款为 50%，首笔股权转让价款支付时不

能办理工商变更登记，存在无法及时办理工商变更登记甚至交易失败的风险。

（2）不动产项目经营期届满，原始权益人或其指定关联方可能优先无偿受让不动产项目相

关的风险

根据本基金交易安排，在五一桥水电站经营期届满（即 2058 年 10 月 31 日）当日及以后，

电建水电开发公司或其指定关联方优先无偿受让五一桥水电站所属大坝、水库及附属不动产（包

括但不限于引水工程、挡水工程等），其余资产（包括但不限于水轮机设备、发电机、变压器
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等）由基金管理人提请召开基金份额持有人大会，决策是否由电建水电开发公司或其指定关联

方无偿受让或进行市场化处置。

若电建水电开发公司或其指定关联方放弃优先无偿受让，基金管理人将按照市场化原则对

不动产项目进行处置，处置收益由基金份额持有人享有。

为避免异议，如电建水电开发公司或其指定受让方无偿受让五一桥水电站项目，五一桥水

电站项目在其决定无偿受让之前产生的运营收入等收入的，由此产生的基金收益由基金份额持

有人享有；在此之后五一桥水电站项目产生的运营收入等收入由受让方享有。

不动产基金存续期间将持续投入维修、技术改造费用，或重新购置设备并计入资本性支出，

以确保项目机器设备处于稳定运营状态。特别的，项目 4、5 号机组预计 2039 年到达机组设计

寿命并更新，1 号、2 号、3 号主变压器及其附属设备预计将在 2045 年、2044 年、2042 年到达

设计寿命并更新，资本性支出金额较大。截至经营期满之日，维修、重置后的机器设备预计仍

然具备使用价值。如持有人大会决策由电建水电开发公司或其指定关联方无偿受让五一桥水电

站所属大坝、水库及附属不动产以外的其余资产，基金份额持有人可能无法享受设备残值处置

的对价收益。

（3）本基金整体交易结构较为复杂，交易结构的设计以及条款设置可能存在瑕疵，使得本

基金的成立和存续面临法律和税务风险。

7.管理风险

不动产基金产品结构与其他证券投资基金相比较为复杂，在存续过程中，依赖于基金管理

人及专项计划管理人对基金资产及专项计划的管理，以及基金管理人聘请的运营管理机构对不

动产项目的运营及管理，相关机构人员可能因知识、经验、管理水平、技术手段等限制，影响

其对信息的处理以及对经济形势的判断，未能做出最佳管理决策或实施最佳策略，从而影响到

基金的收益水平。

8.不动产项目运营管理机构的解聘及更换风险

本基金存续期间，如果发生运营管理机构解聘或更换情形，基金管理人应选任继任运营管

理机构，该等拟选任机构需按照《基金法》第九十七条及《基础设施基金指引》第四十条规定

经中国证监会备案并满足相关协议约定的要求，因此存在没有合适继任运营管理机构的可能性。

如基金份额持有人大会审议运营管理机构解聘及更换事宜，与运营管理机构存在关联关系的基

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金份额持有人无需回避表决（中国证监会认可的特殊情形除外），因此存在因原始权益人及其

关联方持有较高比例基金份额从而影响基金份额持有人大会审议结果的可能性。

9.存续期内税务等政策调整风险

本基金运作过程中可能涉及基金份额持有人、本基金、资产支持专项计划、项目公司等多

层面税负，如国家税收等政策发生调整，可能影响本基金的投资运作与基金收益。鉴于不动产

基金是创新产品，如果有关法规或政策发生变化，可能对基金运作产生影响。

10.不动产基金相关法律法规调整风险

不动产基金相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件（以下简称“法律法规”）和交易

所业务规则，可能根据市场情况进行修改，或者制定新的法律法规和业务规则，投资者应当及

时予以关注和了解。

     发售失败的风险

本基金发售时，存在募集期限届满时因基金份额总额未达到准予注册规模的 80%、募集资金

规模不足 2 亿元、投资人少于 1,000 人、原始权益人或同一控制关联方未按规定参与战略配售、

扣除战略配售部分后网下发售比例低于公开发售数量的 70%等情况导致发售失败的风险。基金

募集失败的，基金管理人应当在募集期限届满后 30 日内返还投资人已交纳的款项，并加计银行

同期活期存款利息。

     操作或技术风险

本基金相关当事人在业务各环节操作过程中，可能因内部控制存在缺陷或者人为因素出现

操作失误或违反操作规程（越权违规交易、会计部门欺诈、交易错误、IT 系统故障等），从而

给基金造成损失。

在本基金的各种交易行为或者后台运作中，可能因为技术系统的故障或者差错而影响交易

的正常进行或者导致投资者的利益受到影响。这种技术风险可能来自基金管理人、登记机构、

销售机构、证券交易所、证券登记结算机构等。

     合规性风险

本基金在管理或运作过程中，可能违反国家法律法规的规定，或者基金投资可能违反法规

及基金合同有关规定的风险，进而可能给投资者带来损失，甚至可能导致基金合同终止。

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     证券市场风险

本基金投资范围除不动产资产支持证券外还可投资于利率债、AAA 级信用债、货币市场工具

以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。证券市场价格因受各种因素的影响

而引起的波动，将对本基金资产产生潜在风险，主要包括：

1.政策风险

货币政策、财政政策、产业政策等国家政策的变化对证券市场产生一定的影响，导致市场

价格波动，影响基金收益而产生风险。

2.经济周期风险

证券市场是国民经济的晴雨表，而经济运行具有周期性的特点。宏观经济运行状况将对证

券市场的收益水平产生影响，从而产生风险。

3.利率风险

金融市场利率波动会导致债券市场的价格和收益率的变动，同时直接影响企业的融资成本

和利润水平。基金投资于货币市场工具，收益水平会受到利率变化的影响。

4.购买力风险

本基金投资的目的是使基金资产保值增值，如果发生通货膨胀，基金投资于证券所获得的

收益可能会被通货膨胀抵消，从而影响基金资产的保值增值。

5.公司经营风险

公司的经营状况受多种因素影响，如市场、技术、竞争、管理、财务等都会导致公司盈利

发生变化，从而导致基金投资收益变化。

6.信用风险

主要指债券等信用证券发行主体信用状况恶化，导致信用评级下降甚至到期不能履行合约

进行兑付的风险，另外，信用风险也包括证券交易对手因违约而产生的证券交割风险。

     本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险

本基金法律文件投资章节有关风险收益特征的表述是基于投资范围、投资比例、证券市场

普遍规律等做出的概述性描述，代表了一般市场情况下本基金的长期风险收益特征。
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销售机构（包括基金管理人直销机构和非直销销售机构）根据相关法律法规对本基金进行

风险评价，不同的销售机构采用的评价方法也不同，因此销售机构的风险等级评价与基金法律

文件中风险收益特征的表述可能存在不同，投资人在购买本基金时需按照销售机构的要求完成

风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

      其他风险

战争、自然灾害等不可抗力因素的出现，将会严重影响证券市场的运行，可能导致基金资

产的损失。金融市场危机、交易对手方违约、行业竞争等超出基金管理人自身直接控制能力之

外的风险，可能导致基金或者基金持有人利益受损。

二、与不动产项目相关的风险

      不动产项目经营风险

1.不动产项目经营变动风险

不动产基金投资集中度高，收益率很大程度依赖不动产项目运营情况，不动产项目可能因

经济环境变化或运营不善等因素影响，导致实际现金流大幅低于测算现金流，存在基金收益率

不佳的风险，不动产项目运营过程中电费收入等的波动也将影响基金收益分配水平的稳定性。

2.项目公司《电力业务许可证》续期风险

项目公司从事发电业务所需的《电力业务许可证》由国家能源局四川监管办公室核发。项

目公司目前持有的《电力业务许可证》有效期自 2009 年 4 月 13 日起至 2029 年 4 月 12 日止。

《电力业务许可证》有效期无法覆盖不动产资产支持证券及不动产基金的存续期，若基金存续

期内《电力业务许可证》无法续期，项目公司可能面临无法正常从事发电业务的风险。

根据《电力业务许可证管理规定》及《电力业务许可证监督管理办法》相关规定，《电力业

务许可证》有效期届满需要延续的，持证企业应当在有效期届满 30 日前向国家能源局派出机构

提出许可证有效期延续申请。如五一桥公司电力业务许可条件未发生重大变化，则《电力业务

许可证》可正常续期。

3.项目公司《取水许可证》续期风险

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不动产项目 1-5 号机组中，1-3 号机组已取得四川省水利厅于 2024 年 3 月 8 日核发的《取

水许可证》，有效期至 2029 年 3 月 7 日；4-5 号机组已取得甘孜藏族自治州水利局于 2026 年 9

月 23 日核发的《取水许可证》，有效期至 2031 年 9 月 22 日。《取水许可证》有效期无法覆盖

不动产资产支持证券及不动产基金的存续期，若基金存续期内《取水许可证》无法续期，项目

公司可能面临无法正常从事取水业务的风险。

根据《取水许可管理办法》及《取水许可和水资源费征收管理条例》相关规定，《取水许可

证》有效期届满需要延续的，取水单位向原取水审批机关提出延续取水申请。如五一桥公司原

取水许可条件未发生重大变化，则《取水许可证》可正常续期。

4.项目公司《并网调度协议》解除风险

根据项目公司《并网调度协议》约定，《并网调度协议》到期未续签时，继续有效。但是，

《并网调度协议》的解除情形包括：（1）一方破产、清算，一方或电厂被吊销营业执照或电力

业务许可证；（2）一方与另一方合并或将其所有或大部分资产转移给另一实体，而该存续的企

业不能承担其在《并网调度协议》项下的所有义务；
                      （3）双方约定的其他解除协议的事项；
                                       （4）

因双方签订的购售电合同终止。若基金存续期内出现前述使《并网调度协议》解除的情形，项

目公司可能面临无法正常从事发电业务的风险。

5.项目公司《购售电合同》续期风险

因甘孜州留州电力市场统一要求，五一桥公司与国网四川省电力公司甘孜供电公司未签署

2022-2023 年度《购售电合同》。不动产基金存续期间，如甘孜州留州电力市场对《购售电合同》

续签要求发生变化，项目公司可能与国网四川省电力公司甘孜供电公司重新签署《购售电合同》。

项目公司已取得国网四川省电力公司甘孜供电公司确认函，确认按照甘孜州留州电力市场

统一要求，国网四川省电力公司甘孜供电公司已与项目公司协商决定 2022 年后不再续签《购售

电合同》，统一按照《川发改价格（年度）关于甘孜州（年度）留存电量实施方案的批复》（川

发改价格〔2023〕32 号）、《国网四川省电力公司甘孜供电公司留州电量月度预结算单及四川

电力交易中心有限公司月度交易结算单》，执行与项目公司留存电量的购销及结算。

6.项目公司与西南售电公司市场化交易的风险

中电建西南电力销售有限公司（以下简称“西南售电公司”，现更名为“中电建水电开发

集团四川能源服务有限公司”）为原始权益人电建水电开发公司的全资子公司，与项目公司存

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在关联关系。2019 年起西南售电公司与项目公司开始产生交易行为，交易电量随着西南售电公

司签约的电力用户增加而增加。2022 年，五一桥公司与西南售电公司的交易金额占项目公司全

年营业收入的 26.53%，构成重要现金流提供方。如年初签订年度交易合同后，年内电力市场发

生重大变化，可能导致五一桥公司与西南售电公司签署合同中约定的电价低于市场平均电价，

影响投资者收益。如五一桥公司与西南售电公司合作关系发生变化，或西南售电公司经营不善

出现破产情况，届时项目公司需重新寻找交易对象，可能增加交易成本，影响投资者收益。

经基金管理人和法律顾问核查，五一桥公司与西南售电公司签署《四川省售电公司与发电

企业年度双边交易购售电合同》对交易电量、电价进行约定。五一桥公司与西南售电公司签署

的《四川省售电公司与发电企业年度双边交易购售电合同》不存在排他权、优先权等特殊条款。

根据合同约定，五一桥公司与西南售电公司双方合同一经签署，双方不能以电价波动等为

由擅自变更，拒绝执行。针对前述项目公司与西南售电公司市场化交易的风险，在合同签署前，

基金管理人及运营管理机构将审慎研判电力市场情况，根据电力市场最新供需情况确定五一桥

公司与西南售电公司的年度交易价格。该合同有效期为一年，如出现当年五一桥公司与西南售

电公司签署合同中约定的电价低于市场平均电价的情况，五一桥公司将重新研判市场情况，考

虑在后续年度寻找替代交易对象（如区域内其他售电公司、其他重要客户）争取有利电价。同

时，不动产基金存续期内，如西南售电公司出现经营不善甚至破产情况，五一桥公司亦可在市

场上寻找其他主体进行市场化交易以避免对项目收益产生重大不利影响。

7.不动产项目计划内电价波动的风险

五一桥水电站计划内电价按主管部门定价文件和批复执行，并按水期上下浮动。因每年丰

平枯期发电量不同，所以各年度的平均计划内电价存在一定波动。如未来年度价格主管部门对

计划内电价定价下调，可能造成五一桥水电站计划内平均电价下降，从而对不动产基金收益造

成不利影响。

8.不动产项目市场化电价波动的风险

市场化电价是电力作为商品根据市场需求而形成的电价，由市场供需决定，由市场主体通

过市场化交易方式形成，按照上网电量和对应的电价与电网公司结算。市场化电量在总上网电

量中占比较高。受市场供需影响，售电价格可能产生一定波动，并进而对不动产项目收入及投

资者收益率造成影响。

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9.不动产项目发电量波动风险

水电站发电量受所在流域来水量、电力市场供需及电网建设等多重因素影响。流域来水量

主要受降雨、雪融水、流域水源涵养条件、上游水库蓄水调节等因素影响，在出现高温少雨等

极端气候时可能导致流域来水量偏低，进而对发电量造成不利影响。同时，若电力市场供过于

求或电网消纳不达预期，会产生弃水现象，导致水电站发电量低于预期。前述各因素均可能导

致水电站发电量波动，进而对项目公司收入及投资者收益造成不利影响。

10.不动产项目所在流域各级电站竞争的风险

九龙河干流河段采用“一库五级”的梯级开发方案，从上至下依次是溪古、五一桥、沙坪、

偏桥、江边水电站。五一桥水电站系九龙河规划开发方案中的第二个梯级，上游为溪古水电站。

各级水电站之间存在市场化电量和市场化电价的竞争。

就市场化电量而言，如营销情况不及预期，可能导致当年市场化合同签订的市场化电量不

足，影响上网电量。就市场化电价而言，各级电站均参与全省电力市场竞争，如省内电力供需

环境发生变化，可能使五一桥水电站市场化电价产生波动，对投资者收益产生不利影响。

11.不动产项目送出线路相关风险

送出线路工程由项目公司和四川久隆水电开发有限公司共同出资建设。根据项目公司与原

始权益人签署的《送出线路无偿划转协议》（SD2023/S-57），项目公司将其持有的五一桥-九

龙 500KV 变电站 220KV 线路及系统通信工程、龙溪沟水电站上网输变电工程无偿划转至原始权

益人持有。自 2023 年 6 月 30 日起，原始权益人授权五一桥公司继续占有、使用送出线路工程，

并负责送出线路工程的运行和维护工作。五一桥公司后续占有、使用送出线路工程期间，五一

桥公司无需就送出线路工程的占用、使用向原始权益人支付任何费用，但送出线路工程运营维

护、资本性支出、保险费等相关费用由五一桥公司自行承担。

截至招募说明书出具之日，送出线路工程已剥离至原始权益人。不动产基金存续期间，如

项目公司与原始权益人或四川久隆水电开发有限公司就送出线路工程相关安排产生纠纷，可能

影响五一桥水电站电力输送，进而对投资者收益产生不利影响。

12.不动产项目运营风险

（1）不动产项目所在行业运营标准提高的风险

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本基金存续期间，如果不动产项目所适用的水电运营相关行业标准提高，可能增加不动产

项目的运营成本，从而降低经营收益，给不动产项目经营带来不确定性。

（2）不动产项目定期维修和偶发故障的风险

水力发电项目需要进行日常监测、维护、检修等，未来存在项目定期维修和出现偶发故障

的可能性。如检修、技改、咨询、试验及检验费等及资本性支出超出预期，或因检修导致不动

产项目无法正常运营，可能对不动产项目的经营业绩预期产生重大不利影响。

（3）不动产项目日常运营管理风险

电力行业运营管理门槛较高，运营管理过程中需要众多高技术含量的技术和业务系统互相

配合，任何一个环节出现问题都将可能影响运营安全。当运营管理机构未能尽责履约，或其内

部作业、人员管理及系统操作不当或失误，或内部监控制度及程序不严谨，可能增加不动产项

目的运营成本，从而变相降低经营收益，甚至给不动产项目造成损失。运营安全事故的发生将

对项目公司的正常经营产生不利影响，增加了项目公司的安全经营风险，影响不动产资产现金

流稳定性。不动产项目所在区域的市场竞争也可能给不动产项目经营带来不确定性。

（4）不动产项目发生安全事故的风险

不动产项目在维修保养、生产运营等过程中可能会遇到未能防范的安全问题，比如在大中

修、水轮机组及外送电路维护时产生处理不当的情形，由此引发安全事故，对不动产项目造成

不利影响。

13.电力市场化改革风险

电力改革与电力市场化交易政策变动、指导方案及交易规则的变动可能给不动产项目资产

带来计划内外电量和电价波动性风险，进而引致电费收入不确定性风险。目前四川省电力市场

化改革已相对成熟，省内电力市场化已逐步建立，整体进程与全国电力市场基本同步。但未来

四川省及全国电力市场的进一步改革，可能给不动产项目计划内外电量电价带来不确定性，并

进而影响本基金收益。

与此同时，随着电力体制改革不断向深入推进，省间壁垒逐步打破，跨省区交易活跃，中

长期市场连续运营，现货市场全面铺开，辅助服务市场不断完善，交易品种增多，交易频次提

高，对市场主体参与市场交易的能力提出了更高要求。不动产项目大部分电量均参与市场化销

售，电力交易工作由基金管理人委托运营管理统筹机构电建水电开发公司及运营管理实施机构
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松林河公司执行，鉴于四川省电力市场化改革走在全国先列，运营管理机构在电力市场化交易

中已积累了丰富实操经验。即便如此，运营管理机构仍需要不断提高营销能力和交易水平以应

对交易市场的进一步变革。

14.电网通道建设不达预期风险

历史上，四川省电力生产增速远高于电力消费增速，形成了较大的供需差，在电网建设尚

未完成的影响下，项目发电量面临一定压力。四川省未来规划将进一步增强输电能力，但如未

来电网通道建设不达预期，将可能导致项目上网电量与评估预测电量存在差异。

15.所得税优惠政策延续风险

根据《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》（财政部税务总局国家发展改革委公

告 2020 年第 23 号），自 2021 年 1 月 1 日至 2030 年 12 月 31 日，对设在西部地区的鼓励类产

业企业减按 15%的税率征收企业所得税，项目公司当前适用此 15%西部大开发优惠税率。不动产

项目评估假设该政策到期后能够延续，如该政策到期后不再延续，项目公司需适用更高所得税

率，可能影响项目公司收益并进而影响本基金及投资者收益。

16.五一桥水电站非计划性检修的风险

五一桥水电站检修分为计划性检修和非计划性检修。非计划性检修可分为水电站内机组的

非计划性检修和外部电网的非计划性检修，其中外部电网的非计划性检修可进一步划分为外部

电网全停的非计划性检修和外部电网限容量的非计划性检修。近三年及最近一期，五一桥水电

站内机组检修均为计划性检修，外部电网线路于 2021 年发生过一次非计划性检修。

不动产基金存续期内，如五一桥水电站内机组丰水期出现非计划性检修，可能导致部分机

组停机，发电量降低，进而对项目公司收入及投资者收益造成不利影响。如五一桥水电站外部

电网出现非计划性检修，可能导致所有机组停机或降低出力运行，发电量降低，进而对项目公

司收入及投资者收益造成不利影响。

17.安全生产风险

项目公司于 2021 年 8 月 12 日收到九龙县应急管理局《行政处罚告知书》（（九）应急告

〔2021〕5 号），根据《行政处罚告知书》，项目公司对“3.12”电杆倒杆伤害一般生产安全事

故的发生负有监管责任，处人民币 23 万元罚款。行政处罚作出后，项目公司已于规定时间内缴

纳罚款，按程序向能源监管机构进行上报，并依法合规进行处理、整改，处理程序已结束。
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不动产基金存续期间，项目公司生产经营、项目建设维护过程对操作人员的技术要求较高，

如果员工在日常生产中出现操作不当、设备使用失误等意外事故，项目公司将面临安全生产事

故、人员伤亡、财产损失、行政处罚等风险。

18.经济波动风险

电力企业经营状况与经济周期波动的相关性较高。近年来，四川省地区经济快速发展，全

社会用电量呈持续增长趋势。如未来发生经济波动，可能引起区域用电需求减少，进而降低项

目公司发电机组平均利用小时，对企业盈利造成不利影响，进而影响本基金及投资者收益。

19.项目弃水风险

在丰水期，电网不能消纳全部来水所发电量，多余的来水将无法被充分利用，因此会产生

弃水现象。2019 年以后，随着电网外送通道改善、省内用电需求增长、上游溪古水库建成投运

及区域内电力生产增速放缓，五一桥水电站弃水量逐年下降，但依然存在弃水现象。如未来期

间区域内新增电站数量增加，或用电需求增长放缓，将导致发电上网竞争加剧，弃水电量增加，

整体发电收入受到影响。

20.生态治理风险

正常运营情况下，水力发电不排放有害物质和二氧化碳，不会对环境产生污染。但如果发

电机组出现故障，水轮发电机所使用的润滑油可能泄漏到河流中，形成水污染。此外，五一桥

水电站采用引水发电的模式，引水口建有水库，需保证一定的生态下泄流量以维持生物生存及

生态平衡。

保障五一桥水电站机组发电的最低水流量为 11.78m³/s，据统计，自 1960 年以来，最小年

平均流量为 34.59m³/s（1994 年 6 月～1995 年 5 月），远高于保障机组发电的最低水流量。个

别年份闸址处天然来水量存在低于 11.78m³/s 的情况，多发生于 2-4 月（枯水期），而电站机

组多于该时段进行检修，对电站发电影响较小；现状上游存在溪古水库进行径流调节，枯水期

水量将相对增加，水量影响将进一步减小；且实际运营中未出现因所在流域自然流量过小而导

致不能发电的情况。

但是，不动产基金存续期间，在极端枯水年份，为保证下泄生态流量，可能出现引水量无

法达到机组发电最低水流量的情形，导致发电设备无法正常开机，整体发电收入受到影响。

      不动产项目《划拨决定书》和《建设用地批准书》缺失的风险
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不动产项目立项启动时间较早，《划拨决定书》和《建设用地批准书》缺失。九龙县自然资

源局已就此事项出具函件，确认：“五一桥水电站和龙溪沟三级水电站项目建设用地已获相应

批准，土地使用权权属清晰、明确，项目供地手续总体符合相关规定，可不用再另行补办国有

土地划拨决定书和建设用地批准书相关手续，我局未因前述事项对五一桥公司作出行政处罚，

且未来不会因该事项对五一桥公司进行行政处罚”。此外，原始权益人已就此事项出具承诺函：

“本项目未因建设用地批准书、用地划拨决定书缺失受到过行政处罚，且未来也不会因此影响

项目合法使用土地，若基础设施 REITs 存续期间因建设用地批准书、划拨决定书的缺失导致五

一桥公司受到任何处罚，被采取任何行政监管措施或被要求承担任何责任，由此导致的一切损

失均由本公司承担。”如项目公司因未取得上述文件而被主管部门处罚、采取监管措施或被要

求承担任何责任，原始权益人将承担此事项为本项目带来的全部损失。

      不动产项目变压器共用的风险

主变压器是用于将水轮发电机发出的电能由发电机电压转化为较高电压并传输至电力系统

的电气设备。五一桥水电站 1-3 号机组装机容量为 13.2 万千瓦，4-5 号机组装机容量为 0.5 万

千瓦，4-5 号机组装机容量占五一桥水电站全部装机容量 3.65%。由于历史原因，4-5 号机组所

使用的 3 号主变压器（3#75MVA 主变压器）由四川浩鑫资源开发有限公司（曾用名“九龙县出龙

沟电力有限责任公司”，以下简称“出龙沟公司”）所有，其余变压器由五一桥公司所有。五一

桥公司于 2014 年 8 月 7 日与出龙沟公司签署了《四川甘孜州九龙县五一桥水电站 3#主变增容

改造协议》，约定更换后的 3 号主变压器及相关配套设备归出龙沟公司所有，五一桥公司对更

换后的 3 号主变压器享有绝对的无偿使用权并优先保障五一桥水电站 4-5 号机组满发。如后续

3 号主变压器及相关配套设备无偿使用事宜发生变化，可能对五一桥水电站 4-5 号机组电力输

送造成影响。

经基金管理人与法律顾问核查，出龙沟公司与原始权益人不存在关联关系。

基于现状，原始权益人、运营管理统筹机构电建水电开发公司出具承诺函，承诺后续将积

极与出龙沟公司或其继任机构沟通 3 号主变压器及相关配套设备无偿使用事宜，包括但不限于

协调续签相关无偿使用协议等（如需），保证在 2042 年 12 月 31 日前，五一桥公司可按照《四

川甘孜州九龙县五一桥水电站 3#主变增容改造协议》或相关补充协议（如有）的约定对 3 号主

变压器及相关配套设备享有绝对的无偿使用权，并优先保障标的基础设施项目 4-5 号机组的使

用权；承诺在 2042 年 12 月 31 日前，若五一桥公司丧失对 3 号主变压器及相关配套的无偿使用

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权及优先使用权，电建水电开发公司应积极寻找解决方案（包括但不限于自行购置符合条件的

主变压器及其附属设备并给予五一桥公司无偿使用等）。若五一桥公司因丧失对 3 号主变压器

及相关配套的无偿使用权或优先使用权而对基础设施 REITs 造成的损失，均由电建水电开发公

司承担；承诺因《四川甘孜州九龙县五一桥水电站 3#主变增容改造协议》以及 3 号主变压器及

相关配套设备发生的任何其他争议、纠纷、诉讼、债务等或遭受的任何损失（如有），均由电

建水电开发公司负责与出龙沟公司或其继任机构协商解决，与五一桥公司无关。

3 号主变压器预计将于 2042 年达到设计使用寿命。在评估模型中，预测 2042 年将由项目

公司重新购买 3 号主变压器。因此，在上述承诺中以 2042 年 12 月 31 日划分了承诺责任。

      不动产项目出售/处置价格波动及处置的不确定性风险

本基金涉及不动产项目的处置方式包括转让不动产资产支持证券份额、对项目公司享有的

股权、不动产项目的权益等。由于不动产项目的公允价值可能受到当时市场景气程度的影响，

导致售价出现不确定性，或由于不动产项目无法按照公允价值出售，从而影响本基金获得的现

金流规模，进而导致本基金的基金份额持有人投资损失。

本基金存续期为 36 年，存续期届满后，经基金份额持有人大会决议通过，本基金可延长存

续期限。否则，本基金存续期届满后将终止运作并进入清算期。如本基金存续期届满后终止运

作的，则面临基金财产的处置问题，不动产资产支持证券份额、项目公司股权的价值最终取决

于不动产项目的价值。由于不动产项目流动性较差，极端情况下有可能出现清算期内无法完成

资产处置、需要延长清算期的风险。极端情况下还有可能出现合理期限内找不到合适交易对手

等原因导致资产成交时间推迟的风险。

      估值与公允价值有偏差的风险

本基金已聘请专业评估机构对不动产项目进行评估。本不动产项目采用收益法进行评估，

收益法估值基于未来现金流的预测、折现率的选择等多项假设，来水量、发电量、电价、成本

及资本性支出等假设较小幅度的偏差会一定程度上影响不动产项目的估值，相关评估结果不代

表不动产项目资产的真实市场价值，可能与不动产项目的公允价值有偏差。

      不动产项目公允价值下跌风险

本基金将定期公布第三方评估机构出具的不动产项目评估报告。不动产项目评估报告是基

于多项假设做出的，该报告仅供投资者参考，不构成投资建议，也不作为不动产项目公允价值

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的任何承诺和保障。在不动产项目实际运营过程中，有可能出现宏观经济波动、运营管理不善

等原因导致不动产项目公允价值下跌的风险。

       不动产基金现金流预测偏差风险

根据《基础设施基金指引》，本基金的现金流预测基于不动产项目由本基金持有并按照约

定模式经营，影响不动产项目未来现金流的主要因素是不动产项目的运营情况、运营管理机构

的管理能力及相关税务主管部门实际认可的项目公司准予抵扣利率等。由于上述影响因素具有

一定的不确定性，例如相关税务主管部门实际认可的项目公司准予抵扣利率低于现金流预测假

设，则将使项目公司所得税支出高于当前现金流测算水平，或者不动产项目当年上网电量及电

费价格低于现金流预测假设、日常运营成本或资本性支出高于现金流预测假设等，均会减少项

目公司当期可供分配现金流。因此本基金对不动产项目未来现金流的预测可能会出现一定程度

的偏差，投资人面临现金流预测偏差导致的投资风险。

此外，综合设备及建筑物年限等考虑，在扣除已运营时间后，本次评估收益期为 35.11 年，

自 2023 年 10 月 1 日至 2058 年 10 月 31 日。五一桥水电站 4、5 号机组《电力业务许可证》记

载机组设计寿命无法覆盖本项目收益期，拟通过置换机组使得机组设计寿命到期后继续发电。

但如若法律法规或其他因素变化导致机组设计使用寿命到期后电站强制停止发电，则机组到期

后的现金流实际情况将与评估情况存在一定偏差。

       股东借款带来的现金流波动风险

在本基金的交易架构中，专项计划将向项目公司发放股东借款，部分股东借款利息可以在

税前扣除，有利于优化项目公司资本结构。但该结构存在以下风险：

1.如未来关于股东借款利息的税前抵扣政策发生变动，或资本市场利率下行使股东借款利

息的税前抵扣额低于预期，可能导致项目公司应纳税所得额和所得税应纳税额的提高，使本基

金可供分配现金流不达预期，导致现金流波动风险。

2.如未来关于民间借贷借款利率上限的政策或法规发生变动，导致项目公司可能不能按照

约定偿还股东借款本金和利息，使本基金现金流分配不达预期，带来现金流波动风险。

       不动产项目借款相关风险

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本基金存续期间，在履行适当程序后，可直接或间接对外借入款项，对外借入款项的偿还

顺序优先于本基金可供分配金额的分配。本基金对外借入款项可能导致本基金存在如下特殊风

险：

1.本基金可支配现金流不足以支付借款的本息支出；

2.对外借入款项将可能导致债务人降低继续举债能力、提高举债成本、因偿债需要减少可

支配现金流等；

3.面临债务无法续借或资金成本上升等不利变化；

4.贷款合同设置了违约条款，可能出现触发违约情形导致债务提前到期的风险，以及可能

触发交叉违约条款使得其它债务同时到期的风险；

5.在可支配现金流无法偿还债务时，可能面临不动产项目、项目公司股权被强制拍卖或变

卖的风险，甚至面临借款人被债权人提起诉讼的法律风险以及债务人破产清算的风险等；

6.借款用于项目收购目的时可能面临收购失败所带来的相关风险。

      沉淀资金分配相关风险

截至 2023 年 9 月 30 日，五一桥公司存在 11,921.63 万元应收资金集中管理款。应收资金

集中管理款系五一桥公司根据电建集团资金集中统一管理要求，归集至集团母公司账户的资金。

应收资金集中管理款形成原因系五一桥公司正常经营结余。根据现有交易安排，不动产基金发

行前，原始权益人将以现金形式将截至 2023 年 9 月 30 日的应收资金集中管理款划转至五一桥

公司运营收支账户（监管账户）。不动产基金存续期间，项目公司将预留 1,000.00 万元用于未

来不可预见的费用。综合考虑投资人利益、项目公司持续发展、项目公司偿债能力、经营现金

流等因素后，剩余部分资金在满足法律法规要求的情况下，结合实际经营情况，不晚于 4 年内

分配给基金份额持有人。如不动产基金发生扩募，则按照法律法规的规定，沉淀资金直接支付

新购入不动产价款；如沉淀资金进行分配，本基金当年可供分配金额将包括不动产项目收益和

沉淀资金，当年基金分派率可能高于目前预测的分派率，进而可能导致市场价格波动，影响基

金份额持有人收益。

       不可抗力、自然灾害和极端天气给不动产项目运营造成的风险

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近年来受极端天气影响，高温少雨天气频发。在高温少雨的年份，降水量下降直接导致不

动产项目上游水量补给下降，高温天气同时增加河流蒸发量，导致不动产项目整体发电水量出

现下降，影响项目公司的整体发电量，从而对售电收入产生影响。此外，项目公司所处位置为

四川省甘孜州九龙县，自然灾害多发，存在遭受地震、暴雨、山洪、泥石流等自然灾害的风险。

本基金持有的不动产项目还可能由于地震、火灾、战争等不可抗力而遭到破坏，造成不动产基

金可供分配现金流减少，使投资人面临收益不达预期的风险。

本风险揭示的揭示事项仅为列举事项，未能详尽列明不动产基金的所有风险。投资者在参

与不动产基金相关业务前，应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，

熟悉不动产基金相关规则，自主判断基金投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。

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                                                                          目录

重要提示 ................................................................................................................................................. 1

重要风险提示 ......................................................................................................................................... 2
       一、与不动产基金相关的风险 ..................................................................................................... 2
       二、与不动产项目相关的风险 ..................................................................................................... 8
目录 ....................................................................................................................................................... 20

第一章 一般规定 ................................................................................................................................. 21
       第一节 绪言 ................................................................................................................................. 21
       第二节 释义 ................................................................................................................................. 23
       第三节 招募说明书概要 ............................................................................................................. 36
       第四节 风险因素 ......................................................................................................................... 73
第二章 不动产项目 ............................................................................................................................. 91
       第一节 不动产项目概况 ............................................................................................................. 91
       第二节 不动产项目财务状况及经营业绩分析 ....................................................................... 199
       第三节 原始权益人 ................................................................................................................... 216
       第四节 运营管理机构 ............................................................................................................... 262
       第五节 存在重要影响的其他事项 ........................................................................................... 286
第三章 资产评估与现金流测算 ....................................................................................................... 288
       第一节 资产评估 ....................................................................................................................... 288
       第二节 现金流测算分析 ........................................................................................................... 333
第四章 治理机制与运营管理安排 ................................................................................................... 351
       第一节 不动产基金治理机制 ................................................................................................... 351
       第二节 运营管理安排 ............................................................................................................... 378
第五章 不动产基金 ........................................................................................................................... 400
       第一节 本次发行参与机构的基本情况 ................................................................................... 400
       第二节 不动产基金的交易安排 ............................................................................................... 422
       第三节 关联交易与利益冲突 ................................................................................................... 441
       第四节 基金运作 ....................................................................................................................... 465
       第五节 其他事项 ....................................................................................................................... 571

                                                                            20
        嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

                  第一章 一般规定

                   第一节 绪言

《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书》（以下简称“本招募

说明书”）依据《中华人民共和国民法典》（以下简称“《民法典》”）、《中华人民共和国证

券投资基金法》（以下简称“《基金法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券

法》”）、《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（以下简称“《基础设施基金指

引》”）、《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称“《运作办法》”）、《公开募

集证券投资基金销售机构监督管理办法》（以下简称“《销售办法》”）、《公开募集证券投资

基金信息披露管理办法》（以下简称“《信息披露办法》”）、《上海证券交易所公开募集不动

产投资信托基金（REITs）业务办法（试行）》（以下简称“《业务办法》”）、《上海证券交

易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）规则适用指引第 1 号——审核关注事项（试行）》

（以下简称“《审核关注指引》”）、《上海证券交易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）

规则适用指引第 2 号——发售业务（试行）》（以下简称“《发售业务指引》”）、《上海证券

交易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）规则适用指引第 3 号——扩募及新购入不动产

（试行）》（以下简称“《扩募及新购入不动产指引》”）、《上海证券交易所公开募集不动产

投资信托基金（REITs）规则适用指引第 4 号——审核程序（试行）》（以下简称“《审核程序

指引》”）、《上海证券交易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）规则适用指引第 5 号—

—临时报告（试行）》（以下简称“《临时报告指引》”）、《上海证券交易所公开募集不动产

投资信托基金（REITs）规则适用指引第 6 号——年度报告（试行）》（以下简称“《年度报告

指引》”）、《上海证券交易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）规则适用指引第 7 号—

—中期报告和季度报告（试行）》《公开募集不动产投资信托基金网下投资者管理规则》《公

开募集不动产投资信托基金（REITs）尽职调查工作指引（试行）》《公开募集不动产投资信托

基金（REITs）运营操作指引（试行）》（以下简称“《运营操作指引》”）《中国证券登记结

算有限责任公司公开募集不动产投资信托基金登记结算业务实施细则（试行）》《中国证券登

记结算有限责任公司公开募集不动产投资信托基金登记结算业务指引（试行）》《上海证券交

易所公开募集不动产投资信托基金（REITs）业务指南第 4 号——招募说明书编制》等有关法律

法规等规范性文件以及《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金合同》（以

下简称“《基金合同》”）编写。

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基金管理人承诺本招募说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其真

实性、准确性、完整性承担法律责任。本基金是根据本招募说明书所载明的资料申请募集的。

本基金管理人没有委托或者授权任何其他人提供未在本招募说明书中载明的信息，或者对本招

募说明书作任何解释或者说明。

本招募说明书内容包括不动产基金、不动产项目以及基金合同的重要内容。基金合同是约

定基金当事人之间权利、义务的法律文件。投资者自依据基金合同取得基金份额，即成为基金

份额持有人和本基金合同的当事人，其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合同的承认和

接受，并按照《基金法》、基金合同以及其他有关规定享有权利、承担义务。投资者欲了解基

金份额持有人的权利和义务，应当详细查阅基金合同。

本基金按照中国法律法规成立并运作，若基金合同、招募说明书的内容与届时有效的法律

法规的强制性规定不一致，应当以届时有效的法律法规的规定为准。

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                     第二节 释义

在本招募说明书中，除非文义另有所指，下列词语或简称具有以下含义：

1. 基金/本基金/不动产基金/基础设施基金/基础设施 REITs：指嘉实中国电建清洁能源封闭

式基础设施证券投资基金。

2. 基金管理人/嘉实基金：指嘉实基金管理有限公司或根据基金合同任命的作为基金管理人的

继任机构。

3. 基金托管人/工商银行：指中国工商银行股份有限公司，或根据《嘉实中国电建清洁能源封

闭式基础设施证券投资基金托管协议》任命的作为基金托管人的继任机构。

4. 专项计划/资产支持专项计划/不动产资产支持专项计划/基础设施资产支持专项计划：就本

基金拟以首次发售募集资金投资的专项计划而言，系指由计划管理人根据法律法规规定和

专项计划文件约定设立的“嘉实中国电建清洁能源基础设施 1 期资产支持专项计划”。依

照法律法规和基金合同规定，经履行适当程序后，本基金后续可以购入、出售基础设施项

目。如本基金后续购入、出售基础设施项目，则专项计划的范围相应调整。

5. 资产支持证券/不动产资产支持证券/基础设施资产支持证券/目标资产支持证券：指计划管

理人依据《计划说明书》《专项计划资产支持证券认购协议》《专项计划标准条款》向资产

支持证券投资者发行的证券，是资产支持证券投资者享有专项计划权益的证明。资产支持

证券持有人根据其所拥有的专项计划的资产支持证券及其条款条件享有专项计划利益、承

担专项计划的风险。

6. 计划管理人/专项计划管理人/资产支持证券管理人/嘉实资本：指根据《专项计划标准条款》

担任计划管理人的嘉实资本管理有限公司，或根据《专项计划标准条款》任命的作为计划

管理人的继任机构，以及基金投资的其他基础设施资产支持证券的计划管理人。

7. 资产支持证券托管人/专项计划托管人：指根据专项计划文件任命的作为专项计划托管人的

商业银行（含商业银行分支机构）。就本基金拟以首次发售募集资金投资的专项计划而言，

专项计划托管人系指根据《专项计划托管协议》担任专项计划托管人的中国工商银行股份

有限公司四川省分行，或根据《专项计划托管协议》任命的作为专项计划托管人的继任机

构。

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8. 基础资产：指原始权益人转让给专项计划的项目公司 100%股权及其他附属权益（如有）、

以及在专项计划设立后专项计划享有的标的债权。

9. 不动产项目/基础设施项目：指基础设施资产和基础设施项目公司的合称。就本基金拟以首

次发售募集资金投资的基础设施项目而言，系指五一桥公司及其持有的基础设施资产的合

称。本基金扩募后，包括前述基础设施项目与新增基础设施项目。

10. 新增基础设施项目：系指本基金通过扩募或其他方式直接或间接投资的基础设施项目，包

括其完全所有权或经营权利。

11. 项目公司/不动产项目公司/基础设施项目公司/五一桥公司：指直接拥有基础设施资产的法

人主体。就本基金拟以首次发售募集资金投资的基础设施项目而言，系指四川中铁能源五

一桥水电有限公司。依照法律法规和基金合同规定，经履行适当程序后，本基金成立后可

以购入、出售基础设施项目。如本基金后续购入、出售基础设施项目，则基础设施项目公

司的范围相应调整。

12. 原始权益人/运营管理统筹机构/电建水电开发公司：指本基金持有的基础设施项目的原所

有人，就本基金拟以首次发售募集资金投资的基础设施项目而言，系指中电建水电开发集

团有限公司（曾用名：中国水电建设集团四川电力开发有限公司）。依照法律法规和基金

合同规定，经履行适当程序后，本基金成立后可以购入、出售基础设施项目。如本基金后

续购入、出售基础设施项目，则原始权益人的范围相应调整。

13. 运营管理实施机构/松林河公司：指四川松林河流域开发有限公司，系电建水电开发公司持

股 50%的子公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

14. 电建集团：指中国电力建设集团有限公司。

15. 中国电建/电建股份：指原始权益人电建水电开发公司的控股股东，即中国电力建设股份有

限公司。

16. 运营管理机构：指接受基金管理人、资产支持证券管理人、项目公司委托对基础设施项目

进行运营管理的机构。就本基金拟以首次发售募集资金投资的基础设施项目而言，运营管

理机构包括运营管理统筹机构及运营管理实施机构，其中运营管理统筹机构为电建水电开

发公司或其继任机构，运营管理实施机构为四川松林河流域开发有限公司或其继任机构。

17. 特殊目的载体：系指基础设施基金借以穿透持有基础设施项目完全所有权或经营权利的载
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体，包括专项计划和项目公司。

18. 中铁能源公司：指中铁能源投资有限公司。

19. 不动产资产/基础设施资产/基础设施项目资产：指本基金所投资的符合《基础设施基金指

引》的资产，具体信息详见本招募说明书。就本基金拟以首次发售募集资金投资的基础设

施资产而言，系指五一桥公司享有的五一桥水电站经营权以及五一桥水电站资产，包括但

不限于（1）五一桥水电站涉及的不动产权，包括建（构）筑物的房屋所有权及其占用范围

内的国有土地使用权；（2）五一桥水电站的生产设备，包括机组、机器、设备、零备件和

配件以及其他动产（具体范围以届时评估机构出具的相关评估报告为准）的所有权；（3）

五一桥公司基于五一桥水电站享有的电费收费权以及基于电费收费权获得收入的权利。依

照法律法规和基金合同规定，经履行适当程序后，本基金成立后可以购入、出售基础设施

项目。如本基金后续购入、出售基础设施项目，则基础设施资产的范围相应调整。

20. 五一桥水电站：系指五一桥公司持有的五一桥水电站，包括五一桥水电站工程以及龙溪沟

三级电站工程，分别对应五一桥水电站 1#、2#、3#、4#、5#发电机组；其中，1#、2#、3#

对应五一桥水电站工程 1#、2#、3#发电机组；4#、5#对应龙溪沟三级电站工程 1#、2#发电

机组。

21. 不动产项目运营收入/基础设施项目运营收入：系指项目公司运营基础设施项目而取得的所

有收入（包括但不限于电费收入及其他收入（如有））。

22. 运营支出：系指项目公司为维持其必要运营而支出和预留的与基础设施项目相关的运营和

管理支出及费用。

23. 《基础设施项目初始评估报告》：就本基金拟以首次发售募集资金投资的基础设施项目而

言，系指北京中天和资产评估有限公司出具的《中电建水电开发集团有限公司拟发行公开

募集基础设施证券投资基金所涉及的四川中铁能源五一桥水电有限公司相关水电资产组价

值项目资产评估报告》（编号：中天和[2023]评字第 90088 号）。

24. 甘孜州：指甘孜藏族自治州。

25. 运营收支账户监管银行/监管银行：系指根据《运营收支账户监管协议》对基础设施项目公

司资金进行监管的商业银行（含商业银行分支机构）。就本基金拟以首次发售募集资金投

资的基础设施项目而言，监管银行是指根据《运营收支账户监管协议》对项目公司运营收

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支账户进行监管的中国工商银行股份有限公司成都金牛支行，或根据《运营收支账户监管

协议》任命的作为运营收支账户监管银行的继任机构。

26. 认购人/资产支持证券投资者：系指按照《专项计划资产支持证券认购协议》认购资产支持

证券，并按照其取得的资产支持证券享有专项计划收益、承担专项计划资产风险的主体，

资产支持证券投资者应当为符合《管理规定》及《上海证券交易所债券市场投资者适当性

管理办法》要求的合格机构投资者。就本基金拟以首次发售募集资金投资的专项计划而言，

专项计划设立时的资产支持证券投资者为嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资

基金。

27. 资产支持证券持有人：系指持有资产支持证券的投资者。

28. 基金合同/《基金合同》：系指《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金

合同》及对该基金合同的任何有效修订、补充或更新。

29. 基金托管协议/《基金托管协议》：系指《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资

基金托管协议》及对该托管协议的任何有效修订、补充或更新。

30. 运营管理服务协议/《运营管理服务协议》：系指基金管理人、计划管理人、运营管理机构

与项目公司就本基金签订之《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金运营管

理服务协议》及对该协议的任何有效修订、补充或更新。

31. 专项计划标准条款/标准条款/《专项计划标准条款》：系指资产支持证券管理人为规范专

项计划的设立和运作，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》

《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》及其他有关规定制订的

专项计划标准条款。就本基金拟以首次发售募集资金投资的专项计划而言，《专项计划标

准条款》是指《嘉实中国电建清洁能源基础设施 1 期资产支持专项计划标准条款》及对该

文件的任何有效修订、补充或更新。

32. 专项计划资产支持证券认购协议/资产支持证券认购协议：系指就认购资产支持证券而由资

产支持证券管理人与资产支持证券投资者签订的《专项计划资产支持证券认购协议》。就

本基金拟以首次发售募集资金投资的专项计划而言，《专项计划资产支持证券认购协议》

是指《嘉实中国电建清洁能源基础设施 1 期资产支持专项计划资产支持证券认购协议》及

对该协议的任何有效修订、补充或更新。

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33. 《风险揭示书》：系指计划管理人编制的作为《专项计划资产支持证券认购协议》附件，

并由资产支持证券投资者签署的《嘉实中国电建清洁能源基础设施 1 期资产支持专项计划

风险揭示书》及对该文件的任何有效修订、补充或更新。

34. 专项计划托管协议/《专项计划托管协议》：系指资产支持证券管理人与资产支持证券托管

人就专项计划财产托管事宜签订的《专项计划托管协议》。就本基金拟以首次发售募集资

金投资的专项计划而言，《专项计划托管协议》是指《嘉实中国电建清洁能源基础设施 1 期

资产支持专项计划托管协议》及对该协议的任何有效修订、补充或更新。

35. 股权转让协议/《股权转让协议》：系指资产支持证券管理人（代表专项计划）就受让基础

设施项目公司股权与原始权益人签订的《股权转让协议》。就本基金拟以首次发售募集资

金投资的基础设施项目而言，《股权转让协议》是指电建水电开发公司与资产支持证券管

理人签订的《股权转让协议》及对该协议的任何有效修改、补充或更新，该等《股权转让

协议》应于基金合同生效前签署。

36. 运营收支账户监管协议/《运营收支账户监管协议》：系指基金管理人、计划管理人、监管

银行与项目公司就本基金签订的《运营收支账户监管协议》及对该协议的任何有效修订、

补充或更新。

37. 股东借款协议/《股东借款协议》：系指资产支持证券管理人（代表专项计划）与基础设施

项目公司签订的《股东借款协议》。就本基金拟以首次发售募集资金投资的基础设施项目

而言，《股东借款协议》是指资产支持证券管理人与五一桥公司签订的《股东借款协议》

及对该协议的任何有效修改、补充或更新，该等《股东借款协议》应于基金合同生效前签

署并生效。

38. 招募说明书：指《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金招募说明书》及对

该招募说明书的任何有效修订、补充或更新。

39. 基金份额发售公告：指《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金份额发

售公告》。

40. 基金产品资料概要：指《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金产品资

料概要》及其对该基金产品资料概要的任何有效修订、补充或更新。

41. 基金份额上市交易公告书：指《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金

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份额上市交易公告书》。

42. 基金份额询价公告：指《嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金基金份额询

价公告》。

43. 基金文件：系指与基金相关的交易文件及募集文件，包括但不限于基金合同、托管协议、

招募说明书、基金产品资料概要等。

44. 专项计划文件：指与基础设施资产支持专项计划有关的主要交易文件及募集文件，包括但

不限于《专项计划标准条款》《专项计划资产支持证券认购协议》《计划说明书》《专项计

划托管协议》《运营收支账户监管协议》《运营管理服务协议》《股权转让协议》《股东借

款协议》等。

45. 计划说明书：指资产支持证券管理人根据《管理规定》《证券公司及基金管理公司子公司

资产证券化业务信息披露指引》《资产支持专项计划说明书内容与格式指引（试行）》及

其他有关规定制订的《计划说明书》。就本基金拟以首次发售募集资金投资的专项计划而

言，《计划说明书》系指《嘉实中国电建清洁能源基础设施 1 期资产支持专项计划说明书》

以及对该文件的任何有效修订、补充或更新。

46. 法律法规：指中国现行有效并公布实施的法律、行政法规、规范性文件、司法解释、行政

规章以及其他对《基金合同》当事人有约束力的决定、决议、通知等。

47. 《民法典》：指经第十三届全国人民代表大会第三次会议于 2020 年 5 月 28 日通过，自 2021

年 1 月 1 日实施的《中华人民共和国民法典》及颁布机关对其不时做出的修订。

48. 《基金法》：指 2003 年 10 月 28 日经第十届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通

过，经 2012 年 12 月 28 日第十一届全国人民代表大会常务委员会第三十次会议修订，自

2013 年 6 月 1 日起实施，并经 2015 年 4 月 24 日第十二届全国人民代表大会常务委员会第

十四次会议《全国人民代表大会常务委员会关于修改等七部法律

的决定》修正的《中华人民共和国证券投资基金法》及颁布机关对其不时做出的修订。

49. 《证券法》：指 1998 年 12 月 29 日经第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通

过，经 2004 年 8 月 28 日第十届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议第一次修正，

经 2005 年 10 月 27 日第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议第一次修订，经

2013 年 6 月 29 日第十二届全国人民代表大会常务委员会第三次会议《关于修改〈中华人

                           28
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民共和国文物保护法〉等十二部法律的决定》第二次修正，经 2014 年 8 月 31 日第十二届

全国人民代表大会常务委员会第十次会议《关于修改〈中华人民共和国保险法〉等五部法

律的决定》第三次修正，经 2019 年 12 月 28 日第十三届全国人民代表大会常务委员会第十

五次会议第二次修订，自 2020 年 3 月 1 日起实施的《中华人民共和国证券法》及颁布机关

对其不时做出的修订。

50. 《销售办法》：指中国证监会 2020 年 8 月 28 日颁布、同年 10 月 1 日实施的《公开募集证

券投资基金销售机构监督管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订。

51. 《信息披露办法》：指中国证监会 2019 年 7 月 26 日颁布、同年 9 月 1 日实施的，并经 2020

年 3 月 20 日中国证监会《关于修改部分证券期货规章的决定》修正的《公开募集证券投资

基金信息披露管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订。

52. 《运作办法》：指中国证监会 2014 年 7 月 7 日颁布、同年 8 月 8 日实施的《公开募集证券

投资基金运作管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订。

53. 《通知》：指中国证监会和国家发展和改革委员会于 2020 年 4 月 24 日颁布的《关于推进

基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》
                                 （证监发〔2020〕40 号）。

54. 《基础设施基金指引》：指中国证监会 2020 年 8 月 6 日颁布、2023 年 10 月 20 日修订并

于同日实施的《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》及颁布机关对其不时做出

的修订。

55. 《管理规定》：系指中国证监会 2014 年 11 月 19 日颁布并于同日实施的《证券公司及基金

管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及颁布机关对其不时做出的修订。

56. 《上市公司收购管理办法》：指 2006 年 5 月 17 日经中国证监会第 180 次主席办公会议审

议通过，自 2006 年 9 月 1 日起实施，并根据 2008 年 8 月 27 日中国证监会《关于修改〈上

市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》、2012 年 2 月 14 日中国证监会《关于修改〈上

市公司收购管理办法〉第六十二条及第六十三条的决定》、2014 年 10 月 23 日中国证监会

《关于修改〈上市公司收购管理办法〉的决定》、2020 年 3 月 20 日中国证监会《关于修改

部分证券期货规章的决定》修正的《上市公司收购管理办法》及颁布机关对其不时做出的

修订。

57. 《业务办法》：指上海证券交易所 2025 年 12 月 31 日颁布并实施的《上海证券交易所公开

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募集不动产投资信托基金（REITs）业务办法（试行）》及颁布机关对其不时做出的修订。

58. 基金合同当事人：指受《基金合同》约束，根据《基金合同》享有权利并承担义务的法律主

体，包括基金管理人、基金托管人和基金份额持有人。

59. 投资人/投资者：指个人投资者、机构投资者、合格境外投资者以及法律法规或中国证监会

允许购买证券投资基金的其他投资者的合称。

60. 个人投资者：指依据有关法律法规规定可投资于证券投资基金的自然人。

61. 机构投资者：指依法可以投资证券投资基金的、在中华人民共和国境内合法登记并存续或

经有关政府部门批准设立并存续的企业法人、事业法人、社会团体或其他组织。

62. 合格境外投资者：指符合《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期

货投资管理办法》（包括其不时修订）及相关法律法规规定，使用来自境外的资金进行境

内证券期货投资的境外机构投资者，包括合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资

者。

63. 公众投资者：指除战略投资者及网下投资者之外，符合法律法规规定的可投资于证券投资

基金的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证

券投资基金的其他投资者。

64. 战略投资者：指符合本基金战略投资者选择的特定标准、事先与基金管理人签署配售协议、

认购的基金份额期限具有锁定期的投资人，战略投资者包括原始权益人或其同一控制下的

关联方及其它专业机构投资者。

65. 网下投资者：指参与网下询价和认购业务的专业机构投资者，包括证券公司、基金管理公

司、信托公司、财务公司、保险公司及保险资产管理公司、合格境外投资者、商业银行及

其理财子公司、政策性银行、符合规定的私募基金管理人以及其他符合中国证监会及上海

证券交易所投资者适当性规定的专业机构投资者。全国社会保障基金、基本养老保险基金、

年金基金等可根据有关规定参与基础设施基金网下询价。

66. 基金份额持有人：指依《基金合同》和招募说明书合法取得基金份额的投资者。

67. 运营咨询委员会：系指基金管理人为本基金设立的为本基金提供专业意见的专门委员会。

68. 基金销售业务：指为投资人开立基金交易账户，宣传推介基金，办理基金份额发售，提供

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基金交易账户信息查询等业务。

69. 基金销售机构/销售机构：指嘉实基金以及符合《销售办法》和中国证监会规定的其他条件，

取得公开募集证券投资基金销售业务资格并与基金管理人签订了基金销售服务协议，办理

基金销售业务的机构，以及可通过上海证券交易所办理基金销售业务的会员单位。其中，

可通过上海证券交易所办理本基金销售业务的机构必须是具有基金销售业务资格、并经上

海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司认可的上海证券交易所会员单位。

70. 战略配售：指以锁定持有基金份额一定期限为代价获得优先认购基金份额的权利的配售方

式。

71. 场外：指通过上海证券交易所外的销售机构利用其自身柜台或者其他交易系统办理基金份

额认购等业务的基金销售机构和场所。通过该等场所办理基金份额的认购也称为场外认购。

72. 场内：指通过上海证券交易所内具有基金销售业务资格的会员单位通过上海证券交易所开

放式基金销售系统进行基金份额认购以及上市交易的场所。通过该等场所办理基金份额的

认购也称为场内认购。

73. 会员单位：指具有基金销售业务资格并经上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公

司认可的上海证券交易所会员单位。

74. 登记业务：指中国证券登记结算有限责任公司相关业务规则定义的基金登记、存管、过户、

清算和结算业务，具体内容包括投资者基金账户的建立和管理、基金份额登记、基金销售

业务的确认、清算和结算、代理发放红利、建立并保管基金份额持有人名册和办理非交易

过户等。

75. 登记机构/中国结算：指办理本基金登记业务的机构。本基金的登记机构为中国证券登记结

算有限责任公司。

76. 注册登记系统：系指中国证券登记结算有限责任公司开放式基金注册登记系统。投资人通

过场外基金销售机构认购所得的基金份额登记在该系统下。

77. 登记结算系统：系指中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券登记结算系统。投资

者通过场内会员单位认购或买入所得的基金份额登记在该系统下。

78. 场外份额：系指登记在注册登记系统下的基金份额。

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79. 场内份额：系指登记在证券登记结算系统下的基金份额。

80. 场内证券账户：指投资者在中国结算上海分公司开立的上海证券交易所人民币普通股票账

户或封闭式基金账户。

81. 开放式基金账户/场外基金账户：指投资者通过场外销售机构在中国结算注册的、用于记录

其持有的、基金管理人所管理的基金份额余额及其变动情况的中国结算开放式基金账户。

82. 基金交易账户：指销售机构为投资者开立的、记录投资者通过该销售机构办理认购、转托

管等业务而引起的基金份额变动及结余情况的账户。

83. 运营收支账户：系指项目公司根据《运营收支账户监管协议》的约定在监管银行处开立的，

接收基础设施项目运营收入等资金，并对外支付相关费用和支出的人民币资金账户。

84. 项目公司基本户：系指项目公司在基本户开户银行开立的，接受从运营收支账户划入的运

营支出资金及基金管理人认可的其他款项的人民币资金账户。

85. 基金合同生效日/基金成立日：指基金募集达到法律法规规定及《基金合同》规定的条件，

基金管理人向中国证监会办理基金备案手续完毕，并获得中国证监会书面确认的日期。

86. 基金合同终止日：指《基金合同》规定的《基金合同》终止事由出现后，基金财产清算完

毕，清算结果报中国证监会备案并予以公告的日期。

87. 基金募集期：指自基金份额发售之日起至发售结束之日止的期间，最长不得超过 3 个月，

具体详见基金份额发售公告。

88. 项目公司股权交割日：系指资产支持证券管理人依据其与原始权益人签署的《股权转让协

议》中约定的项目公司股权交割日。就本基金拟以首次发售募集资金投资的基础设施项目

而言，系指资产支持证券管理人向电建水电开发公司支付首期股权转让价款之日。

89. 项目公司评估基准日：系指北京中天和资产评估有限公司出具《基础设施项目初始评估报

告》的基准日期，为 2023 年 9 月 30 日。

90. 基金存续期/存续期/基金封闭期：指基金合同生效至终止的期间。

91. 工作日：指上海证券交易所的正常交易日。

92. 基金成立：指《基金合同》生效后使基金产生法律约束力，基金成立日与《基金合同》生效

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日为同一日。

93. 封闭式基金：指基金份额总额在基金合同期限内固定不变（因扩募导致基金份额总额变更

的情况除外），基金份额持有人不得申请赎回的证券投资基金。

94. 《业务规则》：指基金管理人、上海证券交易所、证券业协会、基金业协会、中国证券登记

结算有限责任公司及其上海分公司、销售机构就基础设施基金发布并不时修订的相关规则、

规定、通知、指南等。

95. 认购：指在基金募集期内，投资人根据《基金合同》和招募说明书、基金份额询价公告及

基金份额发售公告的规定申请购买基金份额的行为。

96. 转托管：指基金份额持有人将其持有并登记在某一基金交易账户的本基金份额转至另一基

金交易账户的业务操作，包括系统内转托管和跨系统转托管。

97. 系统内转托管：指基金份额持有人将其持有的基金份额在注册登记系统内不同销售机构（网

点）之间系统内转托管或证券登记结算系统内不同会员单位（交易单元）之间进行转托管

的行为。

98. 跨系统转托管：指基金份额持有人将其持有的基金份额在注册登记系统和证券登记结算系

统之间进行转托管的行为。

99. 基础设施基金的交易：基础设施基金可以采用竞价、大宗和询价等上海证券交易所认可的

交易方式进行交易。

100.基金收益：指基金投资所得资产支持证券的收益、债券利息、买卖证券价差、银行存款利

息、已实现的其他合法收入及因运用基金财产带来的成本和费用的节约。

101.基金可供分配金额：指在基金合并利润表中净利润基础上进行合理调整后的金额，相关计

算调整项目至少包括基础设施项目资产的公允价值变动损益、折旧与摊销，同时应当综合

考虑项目公司持续发展、项目公司偿债能力和经营现金流等因素，具体法律法规另有规定

的，从其规定。

102.基金资产总值/基金总资产：指基金拥有的基础设施资产支持证券、各类有价证券、银行存

款本息、基金应收款及其他资产的价值总和，即基金合并财务报表层面计量的总资产。

103.基金资产净值/基金净资产：指基金资产总值减去基金负债后的价值，即基金合并财务报表

                       33
         嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

层面计量的净资产。

104.基金份额净值：指估值日基金资产净值除以估值日基金份额总数。

105.基金资产估值：指计算评估基金资产和负债的价值，以确定基金资产净值和基金份额净值

的过程。

106.估值日：本基金的估值日为基金合同生效后每自然半年度最后一日、每自然年度最后一日，

以及法律法规规定的其他日期。

107.规定媒介：指符合中国证监会规定条件的用以进行信息披露的全国性报刊及《信息披露办

法》规定的互联网网站（包括基金管理人网站、基金托管人网站、中国证监会基金电子披

露网站）等媒介。

108.参与机构：指为本基金提供专业服务的运营管理机构、财务顾问、评估机构、律师事务所、

会计师事务所、税务咨询顾问等专业机构。

109.评估机构：指符合法律法规规定的条件，基金管理人依法聘请的为基础设施项目资产提供

资产评估服务的专业评估机构。

110.项目律师/法律顾问/律师事务所：指符合法律法规规定的条件，基金管理人依法聘请的为

本基金提供法律咨询服务的律师事务所。

111.会计师事务所/审计机构：指符合法律法规规定的条件，基金管理人依法聘请为本基金提供

会计、审计服务的会计师事务所。

112.财务顾问：指基金管理人聘请的取得保荐业务资格的证券公司。财务顾问对基础设施项目

进行尽职调查、出具财务顾问报告（如需）或受托办理基础设施基金份额发售的路演推介、

询价、定价、配售等相关业务。本基金首次发售时，指平安证券股份有限公司。

113.国家发改委/国家发展改革委：指中华人民共和国国家发展和改革委员会。

114.中国证监会：指中国证券监督管理委员会。

115.银行业监督管理机构：指中国人民银行和/或国家金融监督管理总局等对银行业金融机构进

行监督和管理的机构。

116.四川省发改委：指四川省发展和改革委员会。

                       34
         嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

117.四川省经信厅：指四川省经济和信息化厅。

118.不可抗力：指《基金合同》当事人不能合理控制、不可预见或即使预见亦无法避免的事件，

该事件妨碍、影响或延误任何一方根据基金合同履行其全部或部分义务。该事件包括但不

限于自然力量引起的事故如水灾、火灾、地震、海啸、山体滑坡、泥石流等；流行病、公共

卫生事件；政府的行为如颁布禁令、调整制度、法律法规规章等规范性文件变更等；国际、

国内金融市场风险事故的发生；交易系统或交易场所无法正常工作；社会异常事故如战争、

罢工、恐怖袭击等。

119.中国：指中华人民共和国。

120.元：指人民币元。

                       35
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                  第三节 招募说明书概要

本概要仅对招募说明书全文作扼要提示。投资者作出投资决策前，应当认真阅读招募说明

书正文和附件。

一、重大事项提示

本基金收益依赖底层水电不动产项目的运营情况，项目可能面临宏观经济、政策调整、气

候变化等多重因素影响，导致实际运营收入不及预期，进而影响基金的可供分配金额。具体风

险揭示详见本招募说明书之“第一章 一般规定”之“第四节 风险因素”。

二、不动产基金整体架构

本基金通过不动产资产支持证券与项目公司等特殊目的载体穿透取得不动产项目的所有权

或经营权利。本不动产基金成立后，以首发募集资金扣除预留费用后认购嘉实中国电建清洁能

源基础设施1期资产支持专项计划资产支持证券全部份额，进而持有项目公司100%股权。

                 图 1：不动产基金整体架构图

上述基金的整体架构符合《基础设施基金指引》的规定。

三、基金发行概况及发行的中介机构基本情况表

             表1：基金发行概况及发行的中介机构基本情况表
                        36
          嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

                            基本情况
基金名称 嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金
专项计划名称 嘉实中国电建清洁能源基础设施 1 期资产支持专项计划
不动产项目业态 能源设施
                    本基金投资范围包括基础设施资产支持证券，国债、政
                    策性金融债、地方政府债、中央银行票据，AAA 级信用
                    债（企业债、公司债、金融债、中期票据、短期融资
                    券、超短期融资债券、公开发行的次级债、可分离交易
                    可转债的纯债部分等），货币市场工具（同业存单、债
                    券回购、协议存款、定期存款及其他银行存款等），以
基金投资标的
                    及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具
                    （但须符合中国证监会相关规定）。
                    本基金不投资于股票，也不投资于可转换债券（可分离
                    交易可转债的纯债部分除外）、可交换债券。
                    如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基
                    金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。
基金存续期限 36 年
专项计划期限 36 年
基金募集份额（亿份） 4
募集规模（亿元） 10.70
不动产项目估值（亿元） 10.3259（截至 2023 年 9 月 30 日）
                    基于平价模拟发售规模，2023 年 10-12 月、2024 年预
                    测现金流分派率分别为 3.91%、7.89%,IRR 为 6.56%
净现金流分派率/IRR
                    提醒投资者关注本基金定期报告、临时公告中相关内容
                    的更新。
                    在符合有关基金分红条件的前提下，本基金管理人可以
                    根据实际情况进行收益分配，每年至少分配一次，每年
                    分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的 90%；
基金收益预计分配频率和分配比
                    若《基金合同》生效不满 6 个月则可不进行收益分配。
例
                    本基金收益分配方式为现金分配。本基金每份基金份额
                    享有同等分配权。法律法规或监管机构另有规定的，从
                    其规定。
                    本项目募集资金拟投资的固定资产投资项目为巴拉水电
回收资金用途
                    站项目。
原始权益人及其同一控制下关联
                    51%
方拟持战配比例
预计是否出表 否
特殊条款（如有） 无
                            参与人概况
基金管理人 嘉实基金管理有限公司
专项计划管理人 嘉实资本管理有限公司
托管人 中国工商银行股份有限公司
财务顾问 平安证券股份有限公司
原始权益人 中电建水电开发集团有限公司
原始权益人企业性质 央企

                            37
          嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

原始权益人所属行业 电力、热力、燃气及水生产和供应业
                    中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区天府二街
原始权益人注册地
                    139 号
原始权益人控股股东和持股比例 中国电力建设股份有限公司 75.82%
原始权益人实控人 国务院国有资产监督管理委员会
原始权益人上市地点和股票代码 不涉及
                    运营管理统筹机构：中电建水电开发集团有限公司
运营管理机构
                    运营管理实施机构：四川松林河流域开发有限公司
                    运营管理统筹机构：中国（四川）自由贸易试验区成都
                    市高新区天府二街 139 号
运营管理机构注册地
                    运营管理实施机构：四川省石棉县安顺场镇安顺村四组
                    1幢
                    运营管理统筹机构：中国（四川）自由贸易试验区成都
                    市高新区天府二街 139 号
运营管理机构经营地
                    运营管理实施机构：四川省石棉县安顺场镇安顺村四组
                    1幢
重要现金流提供方 中电建水电开发集团四川能源服务有限公司
资产评估机构 北京中天和资产评估有限公司
基金法律顾问 北京市嘉源律师事务所
专项计划法律顾问 北京市嘉源律师事务所
审计不动产项目财务情况的会计 存续期审计机构目前为容诚会计师事务所（特殊普通合
师事务所 伙）
审阅基金可供分配金额测算报告
                    天职国际会计师事务所
的会计师事务所
现金流测算机构 不涉及
                    国泰海通证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、
                    申万宏源证券有限公司、中国国际金融股份有限公司、
流动性服务商 中国银河证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、
                    平安证券股份有限公司、兴业证券股份有限公司、中信
                    证券股份有限公司

四、不动产项目概况

                    表2：不动产项目概况
        项目 项目一
                五一桥水电站（包括 1-5 号机组，其中 4、5 号机组在建设运
不动产项目名称
                营文件中又称“龙溪沟三级水电站”）
不动产项目业态 能源设施
项目所在地 四川省甘孜州九龙县
                五一桥公司享有的水电站经营权以及五一桥水电站资产，包括
                但不限于（1）五一桥水电站涉及的不动产权，包括建（构）
                筑物的房屋所有权及其占用范围内的国有土地使用权；（2）
资产范围
                五一桥水电站的生产设备，包括机组、机器、设备、零备件和
                配件以及其他动产的所有权；（3）五一桥公司基于五一桥水
                电站享有的电费收费权以及基于电费收费权获得收入的权利
                          38
        嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

                （1）1、2、3 号机组工程项目：装机容量为 3×44MW 的发电机
                组、泄洪闸、冲沙闸、进水口、挡水坝、引水隧洞、调压室、压
                力管道、主厂房、副厂房、GIS 楼、尾水渠及附属设施设备
建设内容和规模 （2）4、5 号机组工程项目：装机容量为 2×2.5MW 的发电机组、
                底栏栅坝、暗渠、沉沙池、渠道、无压隧洞、洞内前池、压力
                管道、主厂房及附属设施设备
                五一桥水电站总装机容量 13.7 万千瓦
建筑面积和可供出租或者
                不涉及
经营使用面积（如有）
                （1）1、2、3 号机组于 2006 年 3 月开始施工建设，2019 年 3
                月 11 日完成工程竣工验收，1、2 号机组 2008 年 10 月投运、
开竣工时间以及投入运营
                3 号机组 2008 年 11 月投运。
时间
                （2）4、5 号机组于 2005 年 7 月开始施工建设，2022 年 3 月
                23 日完成工程竣工验收，2009 年 5 月投运。
                根据五一桥公司 2020 年 12 月 8 日取得的《电力业务许可
                证》，1、2、3 号机组于 2008 年 10-11 月陆续投产，机组设
                计寿命 50 年；4、5 号机组于 2009 年 12 月投产，机组设计寿
使用期限
                命 30 年。
                4、5 号机组设计寿命到期后将视届时机组设备运营情况进行
                重新购置并更换，对应支出已考虑在评估模型中。
剩余年限 剩余年限 35.11 年（截至 2023 年 9 月 30 日）。
用地性质 划拨
                2023 年 10-12 月、2024 年度预测可供分配金额分别为
可供分配金额测算
                4,041.92 万元、8,144.46 万元。
                财产一切险保险（保险金额 1,070,000,000.00 元）、机器损
投保情况（投保险种投保 坏险保险（保险金额 308,312,759.00 元）、公众责任险保险
金额、投保期限） （保险金额 20,000,000.00 元），现有保险保单有效期为自
                2026 年 6 月 1 日 0 时起至 2027 年 5 月 31 日 24 时止。
项目权属 四川中铁能源五一桥水电有限公司
他项权利（如有） 不涉及

五、不动产项目经营情况

（一）行业和区域竞争情况

1.项目公司所属行业及行业政策

（1）项目公司所属行业

项目公司以水电项目投资、电力生产为主营业务，属于水力发电行业。国家发改委发布的

《产业结构调整指导目录（2019 年本）》将大中型水力发电及抽水蓄能电站列为国家鼓励类行

业；根据中国证监会《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，项目公司所在行业属于电力、

热力、燃气及水生产和供应业中的电力、热力生产和供应业（行业代码 D44）。

                          39
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        （2）项目公司所属行业政策

        1）电力行业政策

        为了解决我国电力行业发展过程中产生的高能耗、大气污染等问题，鼓励清洁能源发展，

    近年来政府出台了一系列政策以促进电力行业的良性发展，主要政策如下表所示：

                           表 3：近年促进电力行业发展政策

时间 政策名称 发布单位 主要内容
              关于全面推进跨省跨区和 在省级电网输配电价改革实现全覆盖的基础上，开
                               国家发改委办
2017 年 8 月 区域电网输电价格改革工 展跨省跨区输电价格核定工作，促进跨省跨区电力
                                 公厅
                  作的通知 市场交易。
                               国家发改委、 结合新形势和新任务，国家发改委等 6 部门对现行
2017 年 9 月 电力需求侧管理办法 国家能源局等 的《电力需求侧管理办法》进行了修订，2011 年 1
                                6 部门 月 1 日发布的《电力需求侧管理办法》同时废止。
              清洁能源消纳行动计划 国家发改委、 解决清洁能源消纳问题，建立清洁能源消纳的长效
2018 年 10 月
               （2018-2020 年） 国家能源局 机制。
                                            持续构建多元化电力生产格局，在保障消纳的前提
              关于做好 2020 年能源安 国家发改委、
2020 年 6 月 下，支持清洁能源发电大力发展，加快推动风电补
              全保障工作的指导意见 国家能源局
                                            贴退坡，推动建成一批风电平价上网项目。
                                            深入贯彻《可再生能源法》，全面落实“碳达峰、
              清洁能源消纳情况综合监
2021 年 3 月 国家能源局 碳中和”战略目标和中央生态环境保护督察要求，
                 管工作方案
                                            促进清洁能源消纳。
                                            能源结构-煤炭消费比重下降到 56%以下。新增电能
2021 年 4 月 2021 年能源工作指导意见 国家能源局 替代电量 2,000 亿千瓦时左右，电能占终端能源消
                                            费比重力争达到 28%左右。
              关于“十四五”时期深化 持续深化燃煤发电、燃气发电、水电、核电等上网
2021 年 5 月 价格机制改革行动方案的 国家发改委 电价市场化改革，完善风电、光伏发电、抽水蓄能
                   通知 价格形成机制。
                                            坚持集中式和分布式并举，优先推动风能、太阳能
              关于完整准确全面贯彻新 中国共产党中
                                            就地就近开发利用，因地制宜开发水能；构建以新
2021 年 9 月 发展理念做好碳达峰碳中 央委员会、国
                                            能源为主体的新型电力系统，提高电网对高比例可
                和工作的意见 务院
                                            再生能源的消纳和调控能力。
                                            积极推进大型水电站优化升级，发挥水电调节潜
                               国家发改委、
              “十四五”可再生能源发 力。充分发挥水电既有调峰潜力，在保护生态的前
2021 年 10 月 国家能源局等
                  展规划 提下，进一步提升水电灵活调节能力，支撑风电和
                                9 部门
                                            光伏发电大规模开发。

                                       40
                  嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

                                           “十四五”“十五五”期间分别新增水电装机容
2021 年 10 月 2030 年前碳达峰行动方案 国务院 量 4,000 万千瓦左右，西南地区以水电为主的可再
                                           生能源体系基本建立。
                                           到 2025 年，非化石能源消费比重提高到 20%左右，
              “十四五”现代能源体系 国家发改委、
2022 年 1 月 非化石能源发电量比重达到 39%左右，电气化水平
                   规划 国家能源局
                                           持续提升，电能占终端用能比重达到 30%左右。
                                           加大“新能源+储能”支持力度。在新能源装机占
              “十四五”新型储能发展 国家发改委、
2022 年 2 月 比高、系统调峰运行压力大的地区，积极引导新能
                  实施方案 国家能源局
                                           源电站以市场化方式配置新型储能。
                                           通过 5-8 年时间，电力装备供给结构显著改善，保
                                           障电网输配效率明显提升，高端化智能化绿色化发
                                           展及示范应用不断加快，国际竞争力进一步增强，
              加快电力装备绿色低碳创 工业和信息化 基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新
2022 年 8 月
                新发展行动计划 部等 5 部门 型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累
                                           计超过 2 亿千瓦，可再生能源发电装备供给能力不
                                           断提高，风电和太阳能发电装备满足 12 亿千瓦以
                                           上装机需求，核电装备满足 7,000 万千瓦装机需求。
              电力二次系统安全管理若 加强电力二次系统安全管理，确保电力系统安全稳
2022 年 10 月 国家能源局
                  干规定 定运行。
                                           加强能源基础设施建设。提升电网安全和智能化水
                                           平，优化电力生产和输送通道布局，完善电网主网
                               中国共产党中 架布局和结构，有序建设跨省跨区输电通道重点工
              扩大内需战略规划纲要
2022 年 12 月 央委员会、国 程，积极推进配电网改造和农村电网建设，提升向
               （2022-2035 年）
                                 务院 边远地区输配电能力。优化煤炭产运结构，推进煤
                                           矿智能化、绿色化发展，大幅提高清洁能源利用水
                                           平，建设多能互补的清洁能源基地等。
              关于第三监管周期区域电
                                           推进华北、华东、华中、东北、西北区域电网第三
2023 年 5 月 网输电价格及有关事项的 国家发改委
                                           监管周期两部制输电价格。
                   通知

        另外，2015 年 9 月 2 日，国家发改委发布《国家发展改革委关于加快配电网建设改造的指

    导意见》，指导意见分三个层次介绍了发展目标：中心城市（区）智能化建设和应用水平大幅

    提高，供电质量达到国际先进水平；城镇地区供电能力和供电安全水平显著提升，有效提高供

    电可靠性；乡村地区电网薄弱等问题得到有效解决，切实保障农业和民生用电。构建城乡统筹、

    安全可靠、经济高效、技术先进、环境友好、与小康社会相适应的现代配电网。

        2015 年 11 月 30 日，“新电改”6 个配套文件落地，分别为：《关于推进输配电价改革的

    实施意见》《关于推进电力市场建设的实施意见》《关于电力交易机构组建和规范运行的实施

                                      41
                嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

意见》《关于有序放开发用电计划的实施意见》《关于推进售电侧改革的实施意见》《关于加

强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》。此次电力体制改革的总体思路是“管住中间，

放开两头”，推进市场化。输配电价改革是电力体制改革和价格机制改革的关键环节，也是电

力供给侧结构性改革的重要内容。

      总体看，目前我国电力行业政策鼓励能源清洁化发展，并将严格控制煤电新增规模，积极

推进输配电价改革。

      2）水力发电行业政策

      近年来，我国出台多项与水力发电相关的政策，推动水力发电行业的建设和发展。“十四

五”纲要中，再次明确强调了可再生新能源的重要性，要求加快水电站的布局，推动能源清洁

化。由于水力发电具有不消耗矿物能源等优势，开发水电有利于减少温室气体排放和生态环境

保护，有利于提高资源利用和经济社会的综合利益，在碳中和背景下，水电行业发展前景长期

向好。近年来促进水电行业发展的主要政策如下表所示：

                        表 4：近年促进水电行业发展政策

时间 政策名称 发布单位 主要内容
                                 确定了按照落地省燃煤发电标杆上网电价和输电价格
                                 和线损倒推确定上网电价的跨省跨区域送电价格形成
                                 机制。跨省跨区域交易价格由供需双方协商确定。跨
                                 省、跨区域送电的水电站外送电量的上网电价按照受
             关于完善水电上网电 电地区落地价扣减输电价格（含线损）确定，省内上
2014 年 1 月 国家发改委
             价形成机制的通知 网电价实行标杆电价制度，各省（区、市）水电标杆
                                 上网电价以本省省级电网企业平均购电价格为基础，
                                 统筹考虑电力市场供求变化趋势和水电开发成本制
                                 定，水电比重较大的省（区、市）可实行丰枯分时电
                                 价或者分类标杆电价。
             关于完善跨省跨区电 核电与水电优先发电计划“可以执行政府定价，也可
2015 年 5 月 能交易价格形成机制 国家发改委 通过市场化方式形成价格”。这一表述意味着保量不
               的通知 保价的电量部分属于市场化方式形成价格。
                                 要求深入推进能源革命，着力推动能源生产利用方式
             中华人民共和国国民
                         全国人民代 变革，优化能源供给结构，提高能源利用效率，建设
2016 年 3 月 经济和社会发展第十
                          表大会 清洁低碳、安全高效的现代能源体系，维护国家能源
             三个五年规划纲要
                                 安全。

                                 42
                 嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

                                     预计 2020 年全社会用电量 6.8-7.2 万亿千瓦时，年
                                     均增长 3.6-4.8%，全国发电装机容量 20 亿千瓦，年
                                     均增长 5.5%。人均装机突破 1.4 千瓦，人均用电量
              电力发展“十三五” 国家发改
                                     5,000 千瓦时左右，接近中等发达国家水平。预计
2016 年 11 月 规划（2016-2020 委、国家能
                                     “十三五”期间，全国常规水电新增投产约 4,000 万
                  年） 源局
                                     千瓦，开工 6,000 万千瓦以上，其中小水电规模 500
                                     万千瓦左右。到 2020 年，常规水电装机达到 3.4 亿
                                     千瓦。
                                     “十三五”期间水电发展目标为，全国新开工常规水
                                     电和抽水蓄能电站各 6,000 万千瓦左右，新增投产水
                                     电 6,000 万千瓦，2020 年水电总装机容量达到 3.8
              水电发展“十三五” 亿千瓦，其中常规水电 3.4 亿千瓦，抽水蓄能 4,000
2016 年 11 月 国家能源局
                  规划 万千瓦，年发电量 1.25 万亿千瓦时。2020 年水电送
                                     电规模达到 1 亿千瓦。预计 2025 年全国水电装机容
                                     量达到 4.7 亿千瓦，其中常规水电 3.8 亿千瓦，抽水
                                     蓄能约 9,000 万千瓦；年发电量 1.4 万亿千瓦时。
                                     2017 年可再生能源电力受限严重地区弃水弃风弃光
                             国家发展改
              解决弃水弃风弃光问 状况实现明显缓解。云南、四川水能利用率力争达到
2017 年 11 月 革委、国家
               题实施方案 90%左右。到 2020 年在全国范围内有效解决弃水弃风
                              能源局
                                     弃光问题。
                                     明确加快发展清洁能源和新能源：到 2020 年，非化
                                     石能源占能源消费总量比重达到 15%；有序发展水
              打赢蓝天保卫战三年
2018 年 6 月 国务院 电，安全高效发展核电，优化风能、太阳能开发布局
                行动计划
                                     等；加大可再生能源消纳力度，基本解决弃水、弃
                                     风、弃光问题。
                                     通知明确为促进清洁能源消纳。支持电力用户与水
                                     电、风电、太阳能发电、核电等清洁能源发电企业开
              关于积极推进电力市 国家发改 展市场化交易。抓紧建立清洁能源配额制，地方政府
2018 年 7 月 场化交易进一步完善 委、国家能 承担配额制落实主体责任，电网企业承担配额制实施
               交易机制的通知 源局 的组织责任，参与市场的电力用户与其他电力用户均
                                     应按要求承担配额的消纳责任，履行清洁能源消纳义
                                     务。
                                     明确按省级行政区域对电力消费规定应达到的可再生
              关于建立健全可再生 国家发改 能源消纳责任权重，各省级人民政府能源主管部门牵
2019 年 5 月 能源电力消纳保障机 委、国家能 头负责本省级行政区域的消纳责任权重落实，电网企
                制的通知 源局 业承担经营区消纳责任权重实施的组织责任，售电企
                                     业和电力用户协同承担消纳责任。

                                     43
                  嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

                                     通知明确了可再生能源项目进入首批财政补贴目录的
                                     条件。此前由财政部、国家发展改革委、国家能源局
                                     发文公布的第一批至第七批可再生能源电价附加补助
                                     目录内的可再生能源发电项目，由电网企业对相关信
              关于开展可再生能源 财政部、国
                                     息进行审核后，直接纳入补贴清单。存量项目纳入首
2020 年 3 月 发电补贴项目清单审 家发改委、
                                     批补贴清单需满足条件：1、并网时间符合通知要
              核有关工作的通知 国家能源局
                                     求；2、符合国家能源主管部门要求，按照规模管理
                                     的需纳入年度建设规模管理范围内；3、符合国家可
                                     再生能源价格政策，上网电价已获得价格主管部门批
                                     复。
                                     加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建
              中华人民共和国国民 设，建设一批多能互补的清洁能源基地；建设雅鲁藏
                             十三届全国
              经济和社会发展第十 布江下游水电基地；加强重点水源和城市应急备用水
2021 年 3 月 人大四次会
              四个五年规划和 2035 源工程建设；布局一批坚强局部电网，建设本地支撑
                               议
               年远景目标纲要 电源和重要用户应急保安电源。建设电力应急指挥系
                                     统、大型水电站安全和应急管理平台。
                                     做好华北地区地下水超采综合治理、永定河综合整治
              水利部 2021 年政务公 中华人民共
2021 年 5 月 和生态修复、水系连通及水美乡村建设、绿色小水电
               开工作实施方案 和国水利部
                                     示范创建等领域信息公开工作。
                                     为了进一步加强水利工程建设项目档案规范化管理，
              水利工程建设项目档 中华人民共 根据《中华人民共和国档案法》《政府投资条例》
2021 年 6 月
                案管理规定 和国水利部 《建设项目档案管理规范》等法律法规和标准规范，
                                     结合项目档案管理工作实际，制定本规定。
              关于新时代推动中部 中国共产党 因地制宜发展绿色小水电、分布式光伏发电，支持山
2021 年 7 月 地区高质量发展的意 中央委员 西煤层气、鄂西页岩气开发转化，加快农村能源服务
                   见 会、国务院 体系建设。
                                     因地制宜开发水电。积极推进水电基地建设，推动金
                                     沙江上游、澜沧江上游、雅砻江中游、黄河上游等已
                                     纳入规划、符合生态保护要求的水电项目开工建设，
              2030 年前碳达峰行动
2021 年 10 月 国务院 推进雅鲁藏布江下游水电开发，推动小水电绿色发
                  方案
                                     展。推动西南地区水电与风电、太阳能发电协同互
                                     补。统筹水电开发和生态保护，探索建立水能资源开
                                     发生态保护补偿机制。
              关于印发扎实稳住经 推动能源领域基本具备条件今年可开工的重大项目尽
2022 年 5 月 济一揽子政策措施的 国务院 快实施。积极稳妥推进金沙江龙盘等水电项目前期研
                  通知 究论证和设计优化工作。

       2.水电行业发展现状

       （1）电力行业发展现状

                                     44
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电力工业作为国民经济的重要基础产业，与经济发展密切相关。随着我国经济高质量发展、

能源生产与消费革命战略的实施，电力行业发展势头强劲，装机容量、发电量持续增长。2021

年 3 月 15 日召开的中央财经委员会第九次会议再次强调，“碳达峰、碳中和”是党中央经过深

思熟虑作出的重大战略部署，事关中华民族永续发展和构建人类命运共同体，要把“碳达峰、

碳中和”纳入生态文明建设整体布局。同时，会议指出，“十四五”是碳达峰的关键期、窗口

期，要构建清洁低碳安全高效的能源体系，控制化石能源总量，着力提高利用效能，实现可再

生能源替代行动，深化电力体制改革，构建“以新能源为主体的新型电力系统”。据此，预计

我国电源结构将快速向绿色低碳安全高效转型，以水电、风电和太阳能发电为主的清洁能源项

目将得到大力支持和发展，非化石能源发电装机容量占比将进一步提高。

1）电力生产情况

电力是国民经济的支柱产业，近几年随着我国经济的发展，电力需求保持增长。根据国家

统计局公布的数据，2020 年全国发电量 7.78 万亿千瓦时，比上年增长 3.7%；2021 年全国发电

量为 8.53 万亿千瓦时，比上年增长 9.7%；2022 年全国发电量 8.85 万亿千瓦时，比上年增长

3.7%。同时，2020 年全社会用电量 7.51 万亿千瓦时，同比增长 3.95%；2021 年全社会用电量

8.31 万亿千瓦时，同比增长 10.68%；2022 年全社会用电量 8.64 万亿千瓦时，同比增长 3.6%。

2）全国电力装机容量情况

近年来，随着我国经济的快速发展，电力行业发展迅速，我国电力装机容量持续增长。

2020 年末全国发电装机容量 220,058 万千瓦，比上年末增长 9.5%。其中，火电装机容量

124,517 万千瓦，增长 4.7%；水电装机容量 37,016 万千瓦，增长 3.4%；核电装机容量 4,989 万

千瓦，增长 2.4%；并网风电装机容量 28,153 万千瓦，增长 34.6%；并网太阳能发电装机容量

25,343 万千瓦，增长 24.1%。

2021 年末全国发电装机容量 237,692 万千瓦，比上年末增长 7.9%。其中，火电装机容量

129,678 万千瓦，增长 4.1%；水电装机容量 39,092 万千瓦，增长 5.6%；核电装机容量 5,326 万

千瓦，增长 6.8%；并网风电装机容量 32,848 万千瓦，增长 16.6%；并网太阳能发电装机容量

30,656 万千瓦，增长 20.9%。

2022 年末全国发电装机容量 256,405 万千瓦，比上年末增长 7.8%。其中，火电装机容量

133,239 万千瓦，增长 2.7%；水电装机容量 41,350 万千瓦，增长 5.8%；核电装机容量 5,553 万

                             45
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千瓦，增长 4.3%；并网风电装机容量 36,544 万千瓦，增长 11.2%；并网太阳能发电装机容量

39,261 万千瓦，增长 28.1%。

3）全国电力消费情况

2020 年，全社会用电量 75,110 亿千瓦时，同比增长 3.95%。分产业看，第一产业用电量 859

亿千瓦时，同比增长 10.13%；第二产业用电量 51,215 亿千瓦时，同比增长 3.75%；第三产业用

电量 12,087 亿千瓦时，同比增长 1.89%；城乡居民生活用电量 10,950 亿千瓦时，同比增长 6.83%。

2021 年，全社会用电量 83,128 亿千瓦时，同比增长 10.68%。分产业看，第一产业用电量

1,023 亿千瓦时，同比增长 19.09%；第二产业用电量 56,131 亿千瓦时，同比增长 9.60%；第三

产业用电量 14,231 亿千瓦时，同比增长 17.74%；城乡居民生活用电量 11,743 亿千瓦时，同比

增长 7.24%。

2022 年，全社会用电量 86,372 亿千瓦时，同比增长 3.6%。分产业看，第一产业用电量 1,146

亿千瓦时，同比增长 10.4%；第二产业用电量 57,001 亿千瓦时，同比增长 1.2%；第三产业用电

量 14,859 亿千瓦时，同比增长 4.4%；城乡居民生活用电量 13,366 亿千瓦时，同比增长 13.8%。

4）电力企业固定资产投资、电源投资增速

2020 年，全国主要电力企业合计完成投资 10,189 亿元，同比增长 22.83%；全国电源工程

建设完成投资 5,292 亿元，同比增长 61.19%；全国电网工程建设完成投资 4,896 亿元，同比减

少 2.30%。

2021 年，全国主要电力企业合计完成投资 10,481 亿元，同比增长 2.9%；全国电源工程建

设完成投资 5,530 亿元，同比增长 4.5%；全国电网工程建设完成投资 4,951 亿元，同比增长

1.1%。

2022 年，全国主要发电企业电源工程建设投资完成 7,208 亿元，同比增长 22.8%。其中，

核电 677 亿元，同比增长 25.7%。电网工程建设投资完成 5,012 亿元，同比增长 2.0%。

5）电力行业市场供需情况

近年来，我国宏观经济运行总体平稳、稳中向好，工业企业经济效益逐步改善，服务行业

保持较快增长，电能替代持续推广，近年来全社会用电量保持平稳增长。2020 年全社会用电量

7.51 万亿千瓦时，同比增长 3.95%。2021 年全社会用电量 8.31 万亿千瓦时，同比增长 10.68%。

                            46
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2022 年全社会用电量 8.64 万亿千瓦时，同比增长 3.6%。2022 年第一产业用电量 1,146 亿千瓦

时，同比增长 10.4%；第二产业用电量 57,001 亿千瓦时，同比增长 1.2%；第三产业用电量 14,859

亿千瓦时，同比增长 4.4%；城乡居民生活用电量 13,366 亿千瓦时，同比增长 13.8%。

根据中国电力企业联合会发布的《2023 年度全国电力供需形势分析预测报告》，2023 年我

国经济运行有望总体回升，拉动电力消费需求增速比 2022 年有所提高。正常气候情况下，预计

2023 年全国全社会用电量 9.15 万亿千瓦时，比 2022 年增长 6%左右。

电力消费需求方面，2022 年，全国全社会用电量 8.64 万亿千瓦时，同比增长 3.6%。一、

二、三、四季度，全社会用电量同比分别增长 5.0%、0.8%、6.0%和 2.5%。电力生产供应方面，

截至 2022 年底，全国全口径发电装机容量 25.6 亿千瓦，同比增长 7.8%。从分类型投资、发电

装机增速及结构变化等情况看，电力行业绿色低碳转型成效显著。

2022 年全国电力供需总体紧平衡，部分地区用电高峰时段电力供需偏紧。2 月，全国多次

出现大范围雨雪天气过程，少数省份在部分用电高峰时段电力供需平衡偏紧。7、8 月，我国出

现了近几十年来持续时间最长、影响范围最广的极端高温少雨天气，叠加经济恢复增长，拉动

用电负荷快速增长。全国有 21 个省级电网用电负荷创新高，华东、华中区域电力保供形势严峻，

浙江、江苏、安徽、四川、重庆、湖北等地区电力供需形势紧张。12 月，贵州、云南等少数省

份受前期来水偏枯导致水电蓄能持续下滑等因素影响，叠加寒潮天气期间取暖负荷快速攀升，

电力供需形势较为紧张，通过加强省间余缺互济、实施负荷侧管理等措施，有力保障电力供应

平稳有序，守牢了民生用电安全底线。

根据中国电力企业联合会发布的《2023 年度全国电力供需形势分析预测报告》，电力消费

预测方面，2023 年预计我国经济运行有望总体回升，拉动电力消费需求增速比 2022 年有所提

高。正常气候情况下，预计 2023 年全国全社会用电量 9.15 万亿千瓦时，比 2022 年增长 6%左

右。电力供应预测方面，在新能源发电快速发展带动下，预计 2023 年新投产的总发电装机以及

非化石能源发电装机规模将再创新高。预计 2023 年全年全国新增发电装机规模有望达到 2.5 亿

千瓦左右，其中新增非化石能源发电装机 1.8 亿千瓦。预计 2023 年底全国发电装机容量 28.1

亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机合计 14.8 亿千瓦，占总装机比重上升至 52.5%左右。水

电 4.2 亿千瓦、并网风电 4.3 亿千瓦、并网太阳能发电 4.9 亿千瓦、核电 5,846 万千瓦、生物

质发电 4,500 万千瓦左右。电力供应和需求多方面因素交织叠加，供需形势具有一定的不确定

性。根据电力需求预测，并综合考虑新投产装机、跨省跨区电力交换、发电出力及合理备用等

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方面，预计 2023 年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。迎峰度夏

期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧；华北、东北、西北区域电力供需基本平衡。迎

峰度冬期间，华东、华中、南方、西北区域电力供需偏紧；华北区域电力供需紧平衡；东北区

域电力供需基本平衡。

6）电价变化

2019 年 10 月 21 日，国家发改委发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意

见》（发改价格规〔2019〕1658 号，以下简称“《指导意见》”）。《指导意见》提出将燃煤

发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，基准价按当地燃煤发电标

杆上网电价确定，浮动幅度范围为上浮不超过 10%、下浮原则上不超过 15%，对电力交易中心依

照电力体制改革方案开展的现货交易，可不受此限制；国家发改委将根据市场发展适时对基准

价和浮动幅度范围进行调整；暂不具备市场交易条件或没有参与市场交易的工商业用户用电对

应的电量以及燃煤发电电量中居民、农业用户用电对应的电量仍按基准价执行。《指导意见》

于 2020 年 1 月 1 日起实施，并约定实施“基准价+上下浮动”价格机制的省份，2020 年暂不上

浮，确保工商业平均电价只降不升，燃煤发电上网电价形成机制改革后，煤电价格联动机制不

再执行。

2021 年，国家发展改革委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》
                                          （发

改价格〔2021〕1439 号），明确有序放开全部煤电电量上网电价，燃煤发电电量原则上全部进

入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。扩大市场交易电价上

下浮动范围，扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制。

（2）水力发电行业发展现状

水电相对其他常规能源，具有不可替代的优势，比起火电，具备环保、不消耗不可再生资

源、成本低廉等优点；比起核电、风电、太阳能发电等，具有技术成熟、成本低廉、安全度高等

优点。作为非化石能源发电的重要电源组成，水力发电不仅承担着国民经济发展的能源基础重

任，在实现“碳达峰、碳中和”目标中还承担着重要的减排任务，作为成熟、蕴藏量丰富、规

模大且相对环保的能源行业得到了优先发展的机会。2020 年“碳达峰、碳中和”目标提出后，

全国碳排放交易工作全面展开，生态环境部相继发布《碳排放权交易管理办法（试行）》《2019-

2020 年全国碳排放权交易额设定与分配实施方案（发电行业）》等文件，逐步规范全国碳排放

交易及相关活动，明确市场参与主体的责任、权利和义务。碳权排放交易将进一步推进包括水
                         48
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电在内的清洁能源发展。

我国水力发电行业特点如下：

1）我国水力资源丰富，开发利用率不高

根据《水电发展“十二五”规划》，全球水能资源理论蕴藏量约 39.9 万亿千瓦时，技术可

开发量约 14.6 万亿千瓦时，经济可开发量约 8.7 万亿千瓦时。到 2010 年末，全球水电装机容

量超过 10 亿千瓦，年发电量超过 3.6 万亿千瓦时，开发程度约为 25%（按发电量计算），其中

欧洲、北美洲、南美洲、亚洲和非洲水电开发程度分别为 47%、38%、24%、17%和 8%，亚洲和非

洲是水电建设的重点地区。目前，经济发达国家水能资源开发已基本完毕，如瑞士、法国开发

程度达到 97%，西班牙、意大利达到 96%，日本达到 84%，美国达到 73%，发展中国家水电开发

程度普遍较低。

根据水利部发布的 2021 年度《中国水资源公报》，2021 年我国水资源总量为 29,638.2 亿

立方米，比多年平均值偏多 7.3%。我国水资源总量较高，但总体布局呈现“南多北少、东南多

西北少”，水资源时空分布不均，空间集聚明显，且区域间开发差异较大。中国水资源总量从

2015 年的 27,962.6 亿立方米增长至 2021 年的 29,638.2 亿立方米，但由于中国人口较多，人

均水资源总量比较少，2021 年我国人均综合水资源量 419 立方米，而在中国西北干旱地区，人

均水资源量更少。

发达国家水能资源开发较早、水电开发程度总体较高。根据国家能源局《水电发展“十三

五”规划（2016-2020 年）（发布稿）》，瑞士、法国、意大利水电开发程度已超过 80%，德国、

日本、美国水电开发程度也在 67%以上，而我国水电开发程度仅为 37%，稍高于全球平均水平，

但与发达国家相比仍有较大差距。“十四五”时期清洁能源占能源消费增量的比重将达到 80%，

比“十三五”提高 20 个百分点，“十四五”时期，将以西南地区、黄河上游等重点流域为重点，

开发建设水电站，锚定 2030 年 12 亿千瓦以上的目标。

2）水电装机总容量高，占全社会发电量的比例提高空间较大

水电作为可再生的清洁能源，在我国能源发展史中占有极其重要的地位，支撑着经济社会

的可持续发展。进入 21 世纪，随着电力体制改革的推进，调动了全社会参与水电开发建设的积

极性，我国水电进入加速发展时期。2004 年，以公伯峡水电站 1 号机组投产为标志，中国水电

装机容量突破 1 亿千瓦，超过美国成为世界水电第一大国。2010 年，以小湾水电站 4 号机组投

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产为标志，我国水电装机已突破 2 亿千瓦。举世瞩目的三峡工程，更是世界最大的综合水利枢

纽。目前，中国不但是世界水电装机第一大国，也是世界上在建规模最大、发展速度最快的国

家，已逐步成为世界水电创新的中心。2011 年，电源重点建设项目投运进一步体现了结构调整

的成效，云南、四川等地均有大中型水电站机组相继投产。

截至 2020 年末，
            我国水电发电装机容量为 3.70 亿千瓦，约占各类电源装机容量的 16.83%。

截至 2021 年末，我国水电发电装机容量增至 3.91 亿千瓦，约占各类电源装机容量的 16.45%。

截至 2022 年末，我国水电发电装机容量增至 4.14 亿千瓦，约占各类电源装机容量的 16.13%。

（3）四川电力市场发展现状

1）电力生产情况

四川省能源资源丰富，是能源建设、生产和消费大省，在全国能源平衡和发展格局中具有

举足轻重的地位。四川是全国的水电能源基地，四川水电外送华中和华东是国家“西电东送”

战略的重要组成部分，对优化全国电源结构至关重要。《四川省“十四五”规划和 2035 年远景

目标纲要》提出，要有序推进可再生能源开发，科学有序开发水电，优先建设季以上调节能力

水库电站，重点建设“三江”水电基地大中型水电站，推进白鹤滩、苏洼龙、两河口、双江口

等大型水电站建成投产，加快建设拉哇、卡拉等水电站，开工建设旭龙、孟底沟、枕头坝二级

等水电站。重点推进凉山州风电基地和“三州一市”光伏基地建设，加快金沙江流域、雅砻江

流域等水风光一体化基地建设，因地制宜开发利用农村生物质能。此外还要加快四川电网主网

架提档升级，构建电网中长期目标网架，建成四川特高压交流重点工程，启动实施攀西电网至

省内负荷中心通道工程。推进四川水电外送第四回特高压直流工程建成投产，加快白鹤滩水电

站外送特高压直流工程建设，规划建设金沙江上游川藏段水电送出工程。完善省内电力输配网，

提高输电通道利用率和配网供电能力、质量。《四川省“十四五”光伏、风电资源开发若干指

导意见》提出，要将流域梯级水电站周边一定范围内的光伏、风电就近接入水电站，利用水电

站互补调节和其通道送出，提高送出通道利用率。按照国家“十四五”风光水一体化可再生能

源综合开发基地建设要求，规划建设金沙江上游、金沙江下游、雅砻江流域、大渡河中上游 4 个

风光水一体化可再生能源综合开发基地。推进其他流域水库电站风光水互补开发。

四川水电生产稳居全国首位。根据四川省统计局发布的分析报告，2021 年末，四川水力发

电装机容量达 8,947.0 万千瓦、较 2016 年末增长 26.1%，规上企业水力发电量达 3,531.4 亿千

瓦时、增长 29.7%，占全省发电量的 81.6%、高于全国 67 个百分点，装机容量和年发电量均稳
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居全国第 1 位。2022 年参与四川省内市场化交易水电站 242 家，结算省内市场化电量 1,135.32

亿千瓦时，结算均价 0.23277 元/千瓦时。

根据四川省 2022-2025 年电源电网发展规划，将强化水力发电主体支撑地位，推进以金沙

江、雅砻江、大渡河“三江”为重点的水电开发，优先建设季调节、年调节和多年调节能力水

库电站，巩固以水电为主体的可再生能源体系。因地制宜利用常规水电站、水利水库建设抽水

蓄能电站，加快推进两河口混合式等抽水蓄能项目建设，提升电力系统调节能力。到 2025 年，

水电装机新增 1,653 万千瓦、达 1.06 亿千瓦。坚定推进绿色低碳发展，加快清洁能源的开发利

用，在加强生态环境保护和做好移民安置的前提下，大力发展常规水电和抽水蓄能，加快推进

调峰气电建设和煤电扩能改造，积极开发新能源。电源项目建设方面，水电项目要加强水环境

保护、水生生态保护、陆生生态保护，实行流域层面监控预警和综合管理，落实“大水调”机

制。

2）电力消纳情况

2022 年四川全社会用电量 3,447 亿千瓦时，居西部地区第一。2021 年四川全社会用电量为

3,274.81 亿千瓦时，同比增长 14.30%；
                         其中第一产业用电量 23.87 亿千瓦时，
                                             同比增长 46.82%；

第二产业用电量 2,079.51 亿千瓦时，同比增长 15.11%；第三产业用电量 610.70 亿千瓦时，同

比增长 20.59%；居民生活用电量 560.73 亿千瓦时，同比增长 4.62%。

四川省作为水电大省，丰枯特征明显，水电丰富地区远离负荷中心，受电力送出通道限制

等影响，通道受限地区丰水期弃水压力较大。弃水专指在水电站发电能力下可用来发电而因各

种原因所致实际未用于发电的水量，弃水水量可以发出的电量称为弃水电量。造成弃水的原因

可分三类，一是外送通道建设和水电装机投产规模不匹配，二是外送需求和省外接纳具体情况

不匹配，三是水电发展与电力需求增长不匹配。

为解决四川省水电消纳问题，2019 年，四川省发改委、四川省经济和信息化厅、四川能源

监管办、四川省能源局、国网四川省电力公司联合发布《四川省水电消纳产业示范区建设实施

方案》，在甘孜州、攀枝花市、雅安市、乐山市、凉山州、阿坝州开展示范区试点，通过用电优

惠引入大数据、多晶硅、新型电池、电制氢等绿色高载能产业，变富余水电为转型动能。

同时，四川省着力建设特高压直流外送通道用以满足省内水电外送需求。根据《四川省“十

四五”能源发展规划》，“十四五”期间，四川省将建成雅砻江中游至江西、白鹤滩至江苏、

白鹤滩至浙江等±800 千伏特高压直流工程，开工建设金沙江上游至湖北多能互补外送特高压
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直流工程。研究规划与西北电网联接第二通道，研究布局藏东南和雅鲁藏布江下游水电入川接

续转送特高压工程。优化提升向家坝至上海、锦屏至江苏、溪洛渡至浙江±800 千伏特高压直流

输电通道利用率。

近年来，四川省电力消费需求提升为省内电力消纳提供有力支撑。四川是全国经济大省和

国家战略大后方，省内已形成较为完备的产业体系。2022 年四川全省 GDP 实现 56749.8 亿，GDP

总量排名全国第 6；四川省人口 8367.5 万，排名全国第 5。根据四川省统计局公布数据，2012

至 2016 年间，四川省电力生产的同比增速高于电力消费同比增速，在 2018 年后，电力消费同

比增速高于电力生产增速。根据 2022 年 12 月发布的《四川省电源电网发展规划（2022—2025

年）》，在 2025 年全社会用电量目标为 4,870 亿千瓦时，相较于 2021 年的全社会用电量 3,275

亿千瓦时年均增长率 10.4%。随着四川省工业化进程的深入推进，省内电力消纳能力有望进一

步提升。

3.水电行业基本原理及准入壁垒

（1）水电行业基本原理

水力发电是运用水的势能转换成电能的发电方式，其原理是利用水位的落差（势能）在重

力作用下流动（动能），例如从河流或水库等高位水源引水流至较低位处，利用水流推动轮机

使之旋转，带动发电机发电。天然河流从高向低流淌过程中蕴含了丰富水能，但是在自然状态

下水能分布比较分散，不利于集中利用，修建大坝提高水位是一种常用的聚集水能的方式。利

用大坝集中天然水流，经水轮机与发电机的联合运转，将集中的水能（动能和势能）转换为电

能，再经变压器、开关站和输电线路等将电能输入电网。

（2）水电行业准入壁垒

水电行业是资本密集型的公用事业，进入壁垒高，行业开放程度低。其进入壁垒主要表现

为必要资本量限制和政府的进入管制。水电站的投资建设所需资金量十分庞大，每千瓦需要投

入 1 万元左右，电力行业规模经济性强。水电行业的自然垄断性主要表现在网络设施的规模经

济性。据调查发现，电厂规模经济不太明显，而机组具有明显的规模经济性，同样容量规模的

发电厂，大机组电厂的平均生产成本远低于小机组电厂的平均生产成本。这主要是因为大机组

在技术经济指标方面具有明显优势。水电行业受法律税收、环保等方面影响极大，法律层面，

水电站固定资产投资管理等制度决定了电站建设受国家管控而不得随意投资建设；税收层面，
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水电行业由于其特点决定了增值税无进项税项抵扣，处于不利的局面，如果税务总局对水电这

一特殊情况予以考虑将会大幅影响水电行业利润。环保方面，当前，国家对环保重视程度加大，

水电站在建设阶段环保投入也逐步加强。

水电行业作为基础能源生产供应业，发电效率高，发电成本低，机组启动快，调节容易。

但为了有效利用天然水能，需要人工修筑能集中水流落差和调节流量的水工建筑物，如大坝、

引水管涵等。因此工程投资大、建设周期长。水电又受国家政策影响较大，市场化程度不高，

且多以大中型项目为主，资金需求巨大，行业资产壁垒较高。此外，水力发电属于复杂的能量

转化过程，对技术设备要求较高，行业内技术壁垒也较高。

行政准入壁垒：由于水电行业属于重要的基础能源供应行业，我国政府对水电项目的投资

建设采取核准制。在跨界河流、跨省（区、市）河流上建设的单站总装机容量 50 万千瓦及以上

水电站项目需要由国家发改委核准，其中单站总装机容量 300 万千瓦及以上或者涉及移民 1 万

人及以上的水电站项目需要由国务院核准，其余水电站项目由地方发改委核准。对于一些大型

流域的水电站，需要水电开发企业在流域规划阶段就参与进来。在申请项目核准前，需要完成

大量前期工作，包括设计电站建造方案、制定征地移民处置方案、评估环境影响等，因此水电

行业有着较高的准入壁垒。

技术壁垒：水电行业是技术密集型行业，涉及水文、地质、机电及金属结构、环境保护和

水土保持、运行维护等多个领域。水电站的建设，要符合水电工程安全性要求，如果大坝发生

溃坝，将严重威胁周边地区人民群众的生命财产安全；要符合技术经济性原则，满足造价总体

控制目标；要符合总体进度要求，实时监督施工进度，把握建造周期；要满足环保要求，降低

对周边环境的影响，对于电站用地涉及的植被、生态破坏需要进行弥补和还原。水电站的运行

管理，要符合供电稳定性要求，根据来水流量及时调整水库水位；要符合经济效益最大化原则，

通过水库水位的调节，整合流域的多个梯级电站达到最佳发电效率。上述各点对于水电开发商

的技术基础及管理水平提出了很高的要求，因此水电行业有着很高的技术壁垒。

资金壁垒：水电行业是资金密集型的行业，水电站的投入资金包括土地开垦、大坝建设、

库区建设、电厂建设、设备投资、征地移民费用等，很多大型水电站投资资金动辄数百亿元。

数据显示，常规水电 2011-2012 年工程概算为 7,315 元/千瓦，至 2015 年已升至 9,780 元/千

瓦，2016-2019 年核准的大型常规水电项目单位千瓦动态投资已达 12,100 元。随着近年来征地

移民补偿标准持续提高，生态环境保护投入加大，以及国内河流中下游以及地理位置相对便利

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的水电项目开发接近尾声，未来水电待开发资源主要集中于难度较大的西部河流上游，这些地

区普遍具有位置偏远、交通条件差、输电距离长、施工条件复杂的特点，致使开发难度、工程

建设及输电成本高，水电的建设成本将持续增加，资金壁垒不断提高。在需要大量资金的情况，

大型企业在市场上的信用等级较高，企业的资金成本更低，在竞争中更有优势。

4.水电行业发展前景及影响因素

当前，我国正开启全面建设社会主义现代化国家新征程，实现碳达峰、碳中和对于加快生

态文明建设、促进高质量发展至关重要。“十四五”时期，能源电力领域将重点深入推进能源

革命，加快建设能源强国，落实碳达峰碳中和工作，构建清洁低碳、安全高效能源体系，深化

电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统。新型电力系统有四个显著的特征：第一，

将以化石能源为主体的电力系统，变成以新能源为主体的电力系统；第二，将电力系统变为电

力电子系统；第三，新型电力系统的形态和功能呈现多样化，将形成以电为中心，电力系统作

为平台，多种能源相互补充、灵活转化的功能扩展；第四，新型电力系统和现代电力系统相比，

要从自动化、智能化变为自动化、智能化和数字化相融合，大云物移智链等现代信息通信技术

将在新型电力系统里边广泛应用，数字技术与电力技术实现深度融合。

（1）水电资源有较大发展空间

发达国家水能资源开发较早、水电开发程度总体较高。根据国家能源局《水电发展“十三

五”规划（2016-2020 年）（发布稿）》，瑞士、法国、意大利水电开发程度已超过 80%，德国、

日本、美国水电开发程度也在 67%以上，而我国水电开发程度仅为 37%，稍高于全球平均水平，

但与发达国家相比仍有较大差距。2012 年，《中国水电科技发展报告》公布中国水电技术可开

发装机容量为 6.04 亿 kW，年发电量为 2.72 万亿 kWh。此后，在 2015 年的“十三五”水电规划

中，我国水能资源量的表述，基本上已经同国际接轨，不再区分经济可开发和技术可开发，统

一表述为水电可开发资源 3 万亿千瓦时/年。2022 年，中国水电发电量 1.35 万亿千瓦时，可见

我国水电资源仍具有较大的开发潜力。

（2）能源结构优化的可持续发展

在全球气候变暖及化石能源日益枯竭的大背景下，可再生能源开发利用日益受到国际社会

的重视，大力发展可再生能源已成为世界各国的共识。水力发电是技术成熟且可大规模开发的

清洁可再生能源。我国水电资源蕴藏量居世界首位，积极开发水电不仅是有效降低温室气体排

放的重要途径，还是应对气候变化、推进节能减排、实现可持续发展的重要措施。“十四五”

期间，我国明确了碳达峰和碳中和的目标实现的期限，在全球气候变暖及能源枯竭的情况下，
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能源结构优化的可持续发展需求将不断推动水电发展。

（3）社会用电需求攀升带动水电发展

近年来，我国社会用电需求显著攀升，2022 年，全国全社会用电量约为 8.64 万亿千瓦时，

同比增长 3.6%。从电能供给端结构来看，近年来随着国家大力支持发展风电、光伏、核电等新

能源电源，传统火电和水电电力产量占比稳中有降但依然保持较高比重，其中水电仍是可再生

电源主力军。未来，在社会用电不断增长的情况下，预计我国水电行业市场规模将进一步增长，

带动水电上下游相关产业的协同发展。

5.行业竞争情况及公司竞争优势

（1）行业竞争情况

我国电力生产行业已基本市场化，但由于进入门槛较高，形成了五大发电集团共同垄断的

竞争格局。电建水电开发公司拥有水电、风电、光伏资源开发权约 2,500 万千瓦。目前投产总

装机 280 万千瓦，年发电能力约 120 亿千瓦时。投资项目主要分布在四川、新疆、西藏等地，

在老挝等海外市场承担有电源开发和电力运维业务。

（2）电建水电开发公司的竞争优势

项目公司为电建水电开发公司全资子公司，依托电建集团资源优势开展水力发电业务。电

建水电开发公司由电建集团在四川省的几家专业公司组建，在人才、技术、管理、高端平台和

股东背景方面，相比于同行业具有专业优势。针对公司所控水电站分布广、集中度低的特点，

电建水电开发公司积极探索电力运营管理模式创新，大力推动电力生产标准化建设，推进电力

生产向区域化、标准化、集约化方向迈进。目前，电建水电开发公司电力生产规模、质量、效

益协调发展的局面初步形成，现代清洁能源公司初步成型，在同行业中具有一定的竞争优势。

1）人才。电建水电开发公司成立以来吸纳了一大批来自行业内各设计院、工程局、政府职

能部门的业务骨干，其中多数在原单位从事领导岗位，或从事技术负责岗位，大多数拥有高级

技术职称，有多人拥有教授级高级工程师和博士学位。

2）技术。施工方面：原中国水利水电建设集团公司（后重组成为电建集团，以下简称“中

国水电”）一直是中国江河治理、水电开发的骨干力量，先后承担了国内 70%的大中型水电站和

水利枢纽工程的建设任务，水电工程较突出的高边坡、大规模地下洞室群、大尺寸长引水隧洞

的施工等，电建集团所属各工程局都拥有先进理念和成熟的技术。电建水电开发公司依托电建

集团，在施工管理方面具有明显行业优势。

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科研设计方面：四川是全国第一水电大省，四川地区拥有成勘院、四川省水利水电勘测设

计研究院、清源工程咨询有限公司等三家甲级设计单位和成都市水电勘测设计院等数十家乙级

设计机构，在高拱坝、高混凝土坝、高土石坝以及山区小型水利水电工程的科研设计方面，四

川地区的相关单位都积累了大量经验，科研设计水平处于行业领先地位。电建水电开发公司与

上述机构已建立了长期稳定的战略合作关系，其中的成勘院也为电建水电开发公司股东之一。

3）管理。电建水电开发公司在“战略管理高度统一，主要经营要素集中管控”和“目标进

度刚性管控及投资刚性管控”方面积极探索，逐步形成了极具电建水电开发公司特色的“六个

统一”管理模式，即统一的战略管理、统一的人力资源管理、统一的投融资管理、统一的财务

资金预算管理、统一的采购营销管理、统一的品牌管理。

4）高端平台。目前水电资源点日益稀缺，其开发权争取日益激烈，争取好的资源点需要依

托高端平台。中国水电 50 多年来一直致力于中国水利水电工程建设，在国际、国内影响深远，

拥有较强的品牌影响力。电建集团成立于 2011 年 9 月，是为水利水电、火电、新能源、电网以

及基础设施等领域提供规划、勘测、设计、施工、运营一体化服务的国内领先、国际先进的特

大型电力建设集团公司。电建集团的高端平台，为项目争取提供了品牌优势。

5）电建水电开发公司发展得到集团大力支持。电建集团、股份公司坚持产业链纵向专业化

延伸，积极发展投资业务，支持开发水电和相关资源性产品、战略性新兴产业，电建水电开发

公司发展方向明确。电建水电开发公司以水电开发为主业，投资周期较长，长期收益稳定，经

营大幅波动概率相对较小，风险总体可控。公司国内国际资源市场逐步拓展，跨省业务、国际

业务初步开启，企业发展步入重要机遇期。

6.不动产项目所在地区宏观经济概况

（1）四川省社会经济概况

四川省地处中国西部，是西南、西北和中部地区的重要结合部，是承接华南华中、连接西

南西北、沟通中亚南亚东南亚的重要交汇点和交通走廊。四川省幅员面积 48.6 万平方公里，居

中国第 5 位，辖 21 个市（州），183 个县（市、区），有全国最大的彝族聚居区、第二大藏区

和唯一的羌族聚居区，2022 年末全省常住人口 8,374 万人。四川省是我国重要的工农业基地之

一，也是西部地区最大的经济体。

四川省是我国重要的现代制造业基地和西部工业大省，目前已形成电子信息、装备制造、

能源电力、油气化工、钒钛钢铁、饮料食品、现代中药等优势产业和航空航天、汽车制造、生

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物工程及新材料等潜力产业（以下简称“7＋3”产业）。四川省已启动实施与国家支柱产业振

兴规划和本省“7+3”产业发展规划相衔接的优势产业振兴行动计划，加大水电、天然气、钒钛

等战略资源重要项目建设力度；发展一批重点产业园区，大力实施“1525”工程，培育成长型

特色产业集群。

根据《2022 年四川省国民经济和社会发展统计公报》与四川省统计局披露数据，2022 年四

川省地区生产总值（GDP）56,749.8 亿元，按可比价格计算，比上年增长 2.9%。其中，第一产

业增加值 5,964.3 亿元，增长 4.3%；第二产业增加值 21,157.1 亿元，增长 3.9%；第三产业增

加值 29,628.4 亿元，增长 2.0%。三次产业对经济增长的贡献率分别为 16.6%、48.0%和 35.4%。

三次产业结构由上年的 10.5∶36.9∶52.6 调整为 10.5∶37.3∶52.2。
                                            人均地区生产总值 67,777

元，增长 2.9%。

财政收支方面，2022 年四川省全年地方一般公共预算收入 4,882.2 亿元，比上年同口径增

长 7.5%，其中，税收收入 3,151.1 亿元，增长 4.3%。一般公共预算支出 11,914.7 亿元，增长

8.2%。

                     表 5：四川省历年经济社会主要指标

                                                     单位：万人、亿元

        年份 常住人口数 地区生产总值 公共财政预算收入
        2022 8,374.00 56,749.81 4,882.20
        2021 8,372.00 53,850.79 4,773.15
        2020 8,371.00 48,598.76 4,260.89
        2019 8,351.00 46,615.82 4,070.69
        2018 8,321.00 42,902.10 3,911.01
        2017 8,289.00 36,980.22 3,577.99
        2016 8,251.00 32,934.54 3,388.85
        2015 8,196.00 30,053.10 3,355.44
        2014 8,139.00 28,536.66 3,061.07
        2013 8,109.00 26,392.07 2,784.10
        2012 8,085.00 23,872.80 2,421.27
        2011 8,064.00 21,026.68 2,044.79
        2010 8,045.00 17,185.48 1,561.67
        2009 8,185.00 14,151.28 1,174.59

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      2008 8,138.00 12,601.23 1,041.66
      2007 8,127.00 10,562.39 850.86
      2006 8,169.00 8,690.24 607.59
      2005 8,212.00 7,385.10 479.66
      2004 8,725.00 6,379.63 385.78
      2003 8,700.00 5,333.09 336.59
      2002 8,673.00 4,725.01 291.87
      2001 8,640.00 4,293.49 271.12
      2000 8,602.00 3,928.20 233.86

（2）甘孜藏族自治州社会经济概况

甘孜藏族自治州是新中国建立的第一个专区级少数民族自治州，是全国第二大涉藏地区重

要组成部分。全州幅员面积 15.37 万平方公里。辖 18 个县（市），289 个乡（镇、街道）、2,181

个行政村，常住人口 110.30 万人，有藏、汉、回、彝等 43 个民族，其中藏族人口占 81.9%。

甘孜州生态特色农牧业资源种类繁多，盛产青稞、马铃薯、小麦、玉米、蔬菜、中药材等粮

经作物，酿酒葡萄、苹果、大樱桃、核桃等特色产品。甘孜州拥有丰富的野生生态资源，其中：

野生菌类资源达 640 余种，野生药用资源 1,581 种，野生植物 239 科 5,223 种、野生动物 106

科 652 种（国家重点保护动物 98 种）。

甘孜州拥有丰富的水能、太阳能、风能和地热资源，是国家“西电东送”的重要能源基地

和“藏电外送”的必经地。全州水能资源理论蕴藏量在 5,000 万千瓦以上，技术可开发量达 4,130

万千瓦，约占全省可开发容量的 30%，在全省市（州）中位于第二位；太阳能资源理论蕴藏量超

过 1 亿千瓦，规划技术可开发量约 5,395 万千瓦，约占全省的 67%；风能资源理论蕴藏量约 1,000

万千瓦，规划技术可开发装机约 143 万千瓦，约占全省的 10%。

根据《甘孜藏族自治州 2022 年国民经济和社会发展统计公报》与甘孜藏族自治州统计局披

露数据，2022 年甘孜州地区生产总值（GDP）达到 471.94 亿元，较上年同比增长 3.5%。其中，

第一产业增加值 84.24 亿元，增长 4.2%；第二产业增加值 131.41 亿元，增长 6.0%；第三产业

增加值 256.30 亿元，增长 2.1%。人均 GDP 达到 42,710 元，比上年增长 3.8%，较上年降低 3.4

个百分点。三次产业占 GDP 的比重由 2021 年的 17.75：26.70：55.55 调整为 2022 年的 17.85：

27.84：54.31。三次产业分别拉动 GDP 增长 0.8 个、1.5 个和 1.2 个百分点；三次产业增加值

对 GDP 增长的贡献率分别为 22.83%、43.76%和 33.41%。

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财政收支方面，2022 年甘孜州全年完成地方财政一般公共预算收入 47.82 亿元，扣除留抵

退税因素后，同比增长 17.8%。其中，税收收入 25.94 亿元，扣除留抵退税因素后完成 33.23 亿

元，增长 8%，占全部收入的 60.3%。财政一般公共预算支出 413.76 亿元，增长 1%。其中，教育

支出 50.82 亿元，增长 3.6%；社会保障和就业支出 34.64 亿元，增长 9.2%；医疗卫生支出 30.61

亿元，增长 1.2%；一般公共服务支出 50.13 亿元，增长 10.4%；城乡社区公共设施支出 8.53 亿

元，增长 81.3%；节能环保支出 11.75 亿元，下降 7.3%。

                   表 6：甘孜州历年经济社会主要指标

                                                 单位：万人、亿元

      年份 常住人口数 地区生产总值 公共财政预算收入
      2022 110.30 471.94 47.82
      2021 110.20 447.04 46.14
      2020 110.80 410.61 40.11
      2019 119.90 388.46 34.12
      2018 119.60 291.20 30.03
      2017 118.63 261.50 27.37
      2016 118.05 229.80 32.26
      2015 116.49 213.04 31.43
      2014 114.79 206.81 27.55
      2013 113.78 201.22 22.12
      2012 112.20 175.02 21.57
      2011 110.00 152.22 20.25
      2010 109.20 122.83 16.30
      2009 101.50 103.15 13.02
      2008 98.30 94.01 10.64
      2007 -- 78.87 6.65
      2006 -- 60.02 4.22
      2005 -- 50.05 2.60
      2004 -- 42.10 1.72
      2003 -- 35.23 1.33
      2002 -- 31.33 --
      2001 -- 27.57 --
      2000 -- 24.68 --

                             59
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        （二）不动产项目主要经营指标

        1.不动产项目主要经营指标

        （1）不动产项目历史上网电量情况

        首次发行前，五一桥水电站计划内电量、市场化电量如下表所示。

                               表 7：五一桥水电站上网电量情况

                                                                           单位：万千瓦时、%

                 2020 年度 2021 年度 2022 年度 2023 年 1-9 月

              规模 占比 规模 占比 规模 占比 规模 占比
计划内电量 19,020.32 35.27 11,650.54 23.87 11,763.84 20.30 5,424.11 14.95
其中：优先电量 15,763.32 29.23 8,524.64 17.46 8,477.31 14.63 3,081.11 8.49
留存电量 3,257.00 6.04 3,125.90 6.40 3,286.53 5.67 2,343.00 6.46
市场化电量 34,911.90 64.73 37,161.90 76.13 46,199.56 79.70 30,866.14 85.05
合计 53,932.22 100.00 48,812.44 100.00 57,963.40 100.00 36,290.25 100.00

        2023 年 1-9 月，五一桥水电站优先电量有所下降，主要系 2023 年四川省内主要流域来水

     偏枯导致优先电量未按年初下达计划完成满发。2023 年优先电量的下调主要受当年来水情况影

     响，而非受需求或政策变化影响，预计该现象是短期性、非常态化的。

        （2）不动产项目历史上网电价情况

        五一桥水电站上网电价分为计划内电价和市场化电价。其中，计划内电价高于市场化电价。

     从电价趋势来看，五一桥水电站市场化电价自 2020 年以来已连续两年提升。五一桥水电站 2020

     年以来上网电价情况如下所示：

                        表 8：五一桥水电站近三年及一期上网电价情况

                                                                 单位：元/千瓦时（不含税）

                        2020 年度 2021 年度 2022 年度 2023 年 1-9 月
     优先电价 0.2406 0.2088 0.2254 0.2369
     留存电价 0.1745 0.1951 0.2083 0.2194
     市场化电价 0.1389 0.1596 0.1661 0.1651

                                              60
           嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

2.不动产项目主要财务指标

            表 9：四川中铁能源五一桥水电有限公司主要财务指标

                                                        单位：万元

             2023 年 1-9 月
      类别 2022 年 2021 年 2020 年
            /2023 年 9 月末
总资产 66,570.94 65,562.39 63,380.52 63,855.46
营业总收入 6,410.60 10,312.03 8,434.35 9,352.06
营业总成本 4,236.83 6,417.97 6,241.43 6,307.94
净利润 1,776.61 3,281.58 1,697.21 1,408.36

主要经营指标具体分析详见本招募说明书“第二章 不动产项目”之“第二节 不动产项目
财务状况及经营业绩分析”，更多财务指标信息请投资者关注本基金定期报告、临时公告相关
内容。

（三）现金流直接提供方和重要现金流提供方

从业务模式上看，在每年年初年度交易期间，项目公司与售电公司及其他用电市场主体签

署年度双边交易购售电合同协议，开展市场化交易，确定交易电量、电价。售电公司还与电力

用户签署《四川省售电公司与电力用户购售电合同》，向电力用户售电。

发电企业、售电公司、电力用户等电力市场主体相互间并不直接进行电力交付及交易结算，

计划内电量和市场化电量均由电网公司（就本项目而言，为国网四川省电力公司和国网四川省

电力公司甘孜供电公司）为各市场主体提供输配电服务和电费结算服务。电网公司为本项目直

接现金流提供方，穿透来看电力用户数量众多，现金流来源分散。

根据《公开募集不动产投资信托基金尽职调查工作指引（试行）》，在尽职调查基准日前的

一个完整自然年度中，不动产资产的单一现金流提供方及其关联方合计提供的现金流超过基础

设施资产同一时期现金流总额的 10%，视为重要现金流提供方。具体至本项目而言，五一桥水电

站与西南售电公司开展市场化交易。2022 年，项目公司与西南售电公司的交易金额占项目公司

营业收入的 26.53%，西南售电公司为本项目的重要现金流提供方。

重要现金流提供方具体分析详见本招募说明书“第二章 不动产项目”之“第一节 不动产

项目概况”之“六、不动产项目的重要现金流提供方”。

六、不动产项目资产评估及现金流预测情况

（一）不动产项目资产评估及现金流预测表
                               61
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             表 10：不动产项目资产评估及现金流预测表

项目 五一桥水电站
收益年限 36 年
评估方法 收益法
估值规模 10.3259 亿元
评估增值率 60.23%
折现率 8.07%
Caprate 不适用

（二）压力测试情况表

无

七、不动产基金治理及运营管理安排情况

                  表 11：REITs 治理架构表

     层级 机制设计要点
              基金份额持有人大会由基金份额持有人组成，基金份额持有人的合
            法授权代表有权代表基金份额持有人出席会议并表决。就本节所述基金
            份额持有人大会事宜，基金份额持有人持有的每一基金份额拥有平等的
            权利。
              若将来法律法规对基金份额持有人大会另有规定的，以届时有效的
            法律法规为准。
              1.除法律法规或中国证监会另有规定或基金合同另有约定外，当
            出现或需要决定下列事由之一的，应当召开基金份额持有人大会：
              （1）本基金以首次发售募集资金收购基础设施项目后，对金额超
            过基金净资产 20%的其他基础设施项目或基础设施资产支持证券的购入
            或处置（金额是指连续 12 个月内累计发生金额）；
持有人大会
              （2）调整基金管理人、基金托管人的报酬标准；
              （3）除法定情形外，解聘、更换运营管理机构；
              （4）本基金进行扩募；
              （5）本基金以首次发售募集资金收购基础设施项目后，发生超过
            基金净资产 5%的关联交易（金额是指连续 12 个月内累计发生金额）；
              （6）变更基金份额持有人大会程序；
              （7）转换基金运作方式；
              （8）更换基金管理人；
              （9）更换基金托管人；
              （10）提前终止或延长基金合同期限；
              （11）提前终止基金上市，但因基金不再具备上市条件而被上海证

                            62
嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

券交易所终止上市的除外；
    （12）本基金与其他基金合并；
    （13）变更基金类别；
    （14）对基金的投资目标、投资策略等作出重大调整；
    （15）修改基金合同的重要内容；
    （16）法律法规及中国证监会规定的和基金合同约定的对基金合同
当事人权利和义务产生重大影响的其他事项；
    （17）法律法规或基金合同或中国证监会规定的其他应当召开基金
份额持有人大会的事项。
    2.在法律法规规定和《基金合同》约定的范围内且对基金份额持
有人利益无实质性不利影响的前提下，以下情况可由基金管理人和基
金托管人协商后调整，不需召开基金份额持有人大会：
    （1）法律法规要求增加的基金或专项计划费用；
    （2）在法律法规和基金合同规定的范围内调整本基金收费方式；
    （3）基础设施项目所有权或经营权期限延长的，本基金在完成变
更注册或监管部门要求的其他程序（如有）后，基金合同期限相应延
长；
    （4）因相应的法律法规、监管机关的监管规则、相关证券交易所
或登记结算机构业务规则等发生变动而应当对基金合同进行修改；
    （5）对基金合同的修改对基金份额持有人利益无实质性不利影响
或修改不涉及基金合同当事人权利义务关系发生重大变化；
    （6）基金管理人、相关证券交易所和登记结算机构在法律法规、
基金合同规定的范围内调整有关基金交易、非交易过户等业务的规则；
    （7）监管机关或证券交易所要求本基金终止上市的；
    （8）履行相关程序后，基金推出新业务或服务；
    （9）基金管理人因第三方机构提供服务时存在违法违规或其他损
害基金份额持有人利益的行为而解聘上述机构，但若因发生运营管理机
构法定解聘情形以外的事项需解聘运营管理机构的，应提交基金份额持
有人大会表决；
    （10）基金管理人在发生运营管理机构法定解聘情形时解聘运营管
理机构从而应当对《基金合同》及相关文件进行修改；
    （11）本基金未能在基金合同生效之日起 6 个月内买入全部目标资
产支持证券或专项计划未能设立从而终止《基金合同》的；
    （12）专项计划未能在《基金合同》生效之日起 6 个月内成功购入
项目公司全部股权或对应《股权转让协议》被解除，从而终止《基金合
同》的；
    （13）本基金所投资的全部基础设施项目无法维持正常、持续运
营，或难以再产生持续、稳定现金流，从而终止《基金合同》的；
    （14）基金投资的专项计划发生专项计划相应文件中约定的事件导
致专项计划终止且本基金在专项计划终止后的 6 个月内仍未能成功买入
其他专项计划的基础设施资产支持证券；
    （15）基金管理人依法设立可从事包括基础设施证券投资基金业务
的全资或控股子公司后，可将本基金的基金管理人变更为前述子公司；
    （16）在基础设施项目经营期届满后，电建水电开发公司或其指定

              63
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          关联方将无偿受让基础设施项目所属大坝、水库及附属基础设施（包括
          但不限于引水工程、挡水工程等）。届时，基金应按照相关安排进行转
          让和移交，且无需召开基金份额持有人大会；
            （17）按照法律法规和基金合同规定不需召开基金份额持有人大会
          的其他情形。
            （一）基金管理人 REITs 投资决策委员会治理机制
            基金管理人根据法律法规的规定和中国证监会的监管要求，制定了
          《嘉实基金管理有限公司公开募集基础设施证券投资基金投资管理办
          法》《嘉实基金管理有限公司公开募集基础设施证券投资基金尽职调查
          工作指引》《嘉实基金管理有限公司公开募集基础设施证券投资基金发
          售业务管理办法》《嘉实基金管理有限公司公开募集基础设施证券投资
          基金战略投资者限售管理办法》《嘉实基金管理有限公司公开募集基础
          设施证券投资基金运营管理制度》《嘉实基金管理有限公司公开募集基
          础设施证券投资基金内部控制指引》及《嘉实基金管理有限公司公开募
          集基础设施证券投资基金风险管理办法》，建立健全分工合理、权责明
          确、有效监督的组织体系，形成了科学、合理、有效的基础设施基金业
          务决策、执行和监督等机制。
            基金管理人建立了有效的治理结构，承担总体责任，建立了基础设
          施基金份额持有人大会会议制度。基金管理人内部设立基础设施基金投
          资管理部门，专门对基础设施基金进行管理。
            基金管理人设立 REITs 投资决策委员会（以下简称“投委会”），
          作为基金管理人 REITs 业务最高投资决策机构，负责 REITs 业务的战略
          规划与投资决策。
            1.职权范围
基金管理人 负责基础设施公募 REITs 项目的投资决策及重大事项表决，包括：
            （1）制定公司基础设施基金业务发展战略、风险管理政策，统筹
          协调资源；
            （2）审批基金注册申报方案及变更注册方案；
            （3）审批内部制度规定的需由投委会审批的关联交易；
            （4）审批基金管理人提出的召集召开基金份额持有人大会的提
          案；
            （5） REITs 基金经理的聘任、变更和解任；
            （6）审批基础设施项目的年度经营预算，以及内部制度规定的需
          由投委会审批的预算外支出；
            （7）审批基金的年度报告；
            （8）审批因基金管理人的主动管理行为导致项目运营情况或产生
          现金流能力发生重大变化且需要对外披露临时报告的事项；
            （9）公司其他制度规定的以及投委会认为需经其审议的与基础设
          施基金相关的重大事项。
            2.选任程序
            REITs 投资决策委员会由嘉实基金及其子公司嘉实资本相关人员组
          成。成员详见本招募说明书“第五章 不动产基金”之“第一节 本次发
          行参与机构的基本情况”之“一、基金管理人”。
            3.议事规则

                      64
嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

      投委会就产品（或项目）进行投资决策时，投资管理部门应就产品
（或项目）相关情况向投委会汇报，回答各委员的提问或质询。投委会
审议其他事项时，该事项提议人或部门应向投委会进行说明并接受投委
会委员的问询。投委会召开会议时，根据主席安排，可要求其他相关人
员列席会议。
      （2）投资管理部门在项目报证监会和交易所之前，应将项目资料
提交至投委会各位委员。汇报资料至少应包括：1）产品介绍，内容包
括但不限于项目基本情况、交易架构、交易条件、产品申报发行的进度
安排及其他相关信息；2）公募产品及 ABS 产品法律文件、底层交易文
件；3）各类专业报告，包括但不限于尽职调查报告、评估报告、法律
意见书、审计报告、可供分配金额测算报告、财务顾问报告（如有）、
税务意见书（如有）、合规意见、质控意见、风控意见等；4）拟任基
金经理介绍材料；5）其他需要提供的资料。
      （3）投委会审议意见包括“同意”、“附条件同意”、“不同
意”三种，投委会应当形成明确的表决意见。
      （4）投委会委员一人一票。占投委会全体委员三分之二以上的委
员对产品（或项目）或事项同意的，即视为对该产品（或项目）或事项
表决通过。如“附条件同意”所附条件在事后被满足并获得该委员同意
的，视为该委员“同意”，计入“同意”票总数。所附条件事后未被满
足或解决方案未获得该委员同意的，视为该委员“不同意”。
      （5）投委会可视审议事项的具体情形，采取现场会议、系统审批
等形式审议，投委会会议决议应由委员签署。投委会委员在系统审批受
限的情况下，可通过发送电子邮件或其他可留痕方式表达审批意见。
      （6）对于投委会审议通过的产品（或项目），投资管理部门无法
落实决议条件或交易条件发生重大变化无法继续推进的，投资管理部门
应在确认产品（或项目）无法实施后及时将情况向公司投委会成员报
告，确认产品（或项目）终止。
      （二）运营咨询委员会治理机制
      基金管理人有权为本基金设置运营咨询委员会，运营咨询委员会提
供专业意见的事项包括但不限于：
      （1）基础设施项目购入、项目资产出售方案；
      （2）项目公司对外借款；
      （3）基础设施项目运营过程中发生的关联交易；
      （4）与基础设施项目运营相关的重要协议的签署；
      （5）运营管理成本占单一项目公司最近一年经审计营业收入 1%以
上（但累计运营管理成本未超过年度预算的除外），或可能导致基础设
施基金资产现金流相比预期减少 2%及以上等重大运营事项；
      （6）其他基金管理人认为需运营咨询委员会提供专业意见的与基
础设施基金相关的重大事项。
      运营咨询委员会由 5 人构成，其中 2 名为基金管理人指定的资深
REITs 业务人员、2 名为运营管理统筹机构及其关联方提名并经基金管
理人同意聘请的具备水电项目投资、运营管理经验的资深人士，以及 1
名基金管理人聘请的具备相关审计、法律、评估、基础设施投资等专业
能力的人士组成。

              65
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             运营咨询委员会执行主席由基金管理人指定。执行主席负责召集和
           主持会议，并应妥善存档保管会议纪要与会议意见等资料。如发生需由
           运营咨询委员会提供专业意见的与基础设施基金相关的重大事项，基础
           设施基金投资管理部门需根据讨论议题制作书面报告，提请运营咨询委
           员会发表专业意见。运营咨询委员会收到基础设施基金投资管理部门的
           申请后，由召集人召集会议。
             运营咨询委员会会议应由全体委员的三分之二（含）以上出席时方
           可举行，出席委员应就会议议题发表同意或反对意见，并具体说明理
           由。会议结果将以书面形式形成运营咨询委员会意见。该意见将作为基
           金管理人投资决策委员会的决策参考。
             如因同一事项召集运营咨询委员会会议连续两次出席人数未达召开
           条件的，为确保工作正常推进，基础设施基金投资管理部门应直接提请
           投资决策委员会决议。基金管理人有权根据业务需求及管理需要适时调
           整运营咨询委员会议事规则。
               （1）现任基金经理
               李国庆先生，CFA，硕士研究生，具有基金从业资格。2016 年 7 月
           至 2018 年 1 月，任广州市城发投资基金管理有限公司投资助理，主要
           从事不动产项目投资管理；2018 年 1 月至 2020 年 12 月，任广发证券
           股份有限公司高级经理，主要从事企业战略客户投融资服务；2020 年
           12 月加入嘉实基金管理有限公司，主要从事不动产基金投资管理工
           作，具有 5 年以上不动产投资管理经验。
               乔良先生，工商管理硕士，具有基金从业资格。2010 年 12 月至
           2015 年 12 月，任凯德商用中国有限公司投资与资产管理部助理总经
           理，期间主要负责不动产项目的投资运营及资产管理，监督运营了凯德
           天津湾项目、天津凯德国贸项目、北京凯德太阳宫项目及北京首地大峡
           谷项目等不动产项目。2015 年 12 月至 2018 年 6 月任职于嘉实资本管
           理有限公司，负责资产证券化及房地产金融业务。2018 年 6 月至 2019
           年 9 月，任职于珠海东方瑞隆资产管理有限公司，担任投资部总经理。
           2019 年 9 月任职于嘉实资本管理有限公司，担任产业投资部总监，负
基金经理情况
           责实物资产投资。2023 年 6 月至今，任职于嘉实基金管理有限公司公
           募 REITs 业务部，从事不动产基金运营管理工作，具有 5 年以上不动产
           运营管理经验。
               彭鑫先生，本科，具有基金从业资格。2004 年 3 月至 2007 年 4
           月，任长盛基金管理有限公司运营部注册登记业务主管，主要从事公募
           产品资金清算及注册登记工作。2007 年 4 月加入嘉实基金管理有限公
           司，历任登记结算部 TA 主管、登记结算部总监、基金运营部副总监、
           基础设施基金业务产品运营部负责人，现任公募 REITs 业务基金经理，
           从事不动产基金运营管理工作，具有 5 年以上不动产运营/投资管理经
           验。
               潘学科先生，本科学士学位，具有基金从业资格。2011 年 7 月至
           2015 年 1 月,任重庆大唐国际彭水水电开发有限公司发电部值长，从事
           水电站发电运行管理、防汛调度、通航管理。2015 年 1 月至 2019 年 7
           月,任四川大唐国际甘孜水电开发有限公司发电部值长，从事长河坝、
           黄金坪水电站生产准备、投产接机、发电运行管理及防汛调度。2019

                        66
      嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

          年 7 月至 2025 年 8 月，历任大唐四川发电有限公司集控中心集控中心
          值长、集控运行主管、集控中心总值长、高级专业技师，负责组织大渡
          河、嘉陵江等六条流域 10 座电站 30 台机组生产调度、安全生产管理、
          运营管理。2025 年 8 月加入嘉实基金管理有限公司，任公募 REITs 业
          务部投资经理，从事不动产项目运营管理工作，具有 5 年以上不动产项
          目运营管理经验。
              （2）历任基金经理
              曹昶先生，管理时间为 2024 年 3 月 15 日至 2025 年 7 月 1 日。
              以上基金经理暂不涉及兼任。
            1.计划管理人权利
            （1）计划管理人有权根据《专项计划标准条款》及《专项计划资
          产支持证券认购协议》的约定将专项计划的认购资金用于购买基础资
          产，并管理专项计划资产、分配专项计划利益。
            （2）计划管理人有权根据《专项计划标准条款》的规定收取管理
          费。
            （3）计划管理人有权根据《专项计划标准条款》第 18 条的规定终
          止专项计划的运作。
            （4）计划管理人有权委托专项计划托管人托管专项计划资金，并
          根据《专项计划托管协议》的规定，监督专项计划托管人的托管行为，
          并针对专项计划托管人的违约行为采取必要措施保护资产支持证券持有
          人的合法权益。
            （5）当专项计划资产或资产支持证券持有人的利益受到其他任何
          第三方损害时，计划管理人有权代表资产支持证券持有人依法向相关责
          任方追究法律责任。
            2.计划管理人的义务
            （1）在本基金持有专项计划全部资产支持证券的情况下，基金管
专项计划管理人 理人为专项计划的最高权力机构，可以就专项计划资产的运用、专项计
          划的分配、专项计划的终止和清算、基础设施项目的运营管理等重大事
          项向计划管理人发出书面指令，计划管理人应予执行（为避免疑义，需
          经基金份额持有人大会决议通过的事项，以基金份额持有人大会决议为
          准），但该等指令违反法律法规规定或上交所规则的情形除外。
            （2）计划管理人应在专项计划管理中恪尽职守，根据《专项计划
          资产支持证券认购协议》及《专项计划标准条款》的规定为资产支持证
          券持有人提供服务。
            （3）计划管理人应根据《管理规定》建立健全内部风险控制，将
          专项计划的资产与其固有财产分开管理，并将不同资产支持专项计划的
          资产分别记账。
            （4）计划管理人应根据《管理规定》以及《专项计划标准条款》
          的规定，将专项计划的认购资金用于向原始权益人购买标的股权、向项
          目公司发放标的借款。
            （5）计划管理人在管理、运用专项计划资产时，应根据《管理规
          定》和《专项计划托管协议》的约定，接受专项计划托管人对专项计划
          资金拨付的监督。
            （6）计划管理人应根据《管理规定》及《专项计划标准条款》的

                         67
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           约定，按期出具《年度资产管理报告》，保证资产支持证券持有人能够
           及时了解有关专项计划资产与收益等信息。
             （7）计划管理人应按照《专项计划标准条款》第 12 条的约定向资
           产支持证券持有人分配专项计划利益。
             （8）计划管理人应按照《管理规定》及《专项计划标准条款》的
           约定，妥善保存与专项计划有关的合同、协议、销售文件、交易记录、
           会计账册等文件、资料，保存期不少于专项计划终止后二十年。
             （9）在专项计划终止时，计划管理人应按照《管理规定》《专项
           计划标准条款》及《专项计划托管协议》的约定，妥善处理有关清算事
           宜。
             （10）计划管理人因自身重大过错造成专项计划资产直接经济损失
           的，应向资产支持证券持有人承担相应赔偿责任。
             （11）因专项计划托管人过错造成专项计划资产损失时，计划管理
           人应代资产支持证券持有人向专项计划托管人追偿。
            （12）计划管理人应监督专项计划托管人及其他机构履行各自在专
           项计划文件项下的职责或义务，如前述机构发生违约情形，则计划管理
           人应代资产支持证券持有人根据有关专项计划文件的规定追究其违约责
           任。
           项目公司不设股东会、董事会、监事会，设董事一人、总经理一人、财
项目公司 务负责人一人。项目公司董事、总经理和财务负责人由基金管理人委
           派。
                 表 12：运营管理安排表

                运营管理统筹机构：中电建水电开发集团有限公司
运营管理机构名称
                运营管理实施机构：四川松林河流域开发有限公司
                运营管理统筹机构：央企
运营管理机构企业性质
                运营管理实施机构：央企
运营管理机构控股股东和持股 运营管理统筹机构：中国电力建设股份有限公司 75.82%
比例 运营管理实施机构：中电建水电开发集团有限公司 50%
运营管理机构实际控制人 中国电力建设股份有限公司
运营管理机构所属行业 电力、热力、燃气及水生产和供应业
                运营管理统筹机构：电力投资与营运
运营管理机构主营业务
                运营管理实施机构：电力生产和销售
                电建水电开发公司成立于 2006 年，至今已有十余年丰
                富的水电不动产运营管理经验。截至招募说明书出具之
                日，电建水电开发公司以绝对控股或相对控股方式持有
                位于四川省和新疆维吾尔自治区的电站，目前投产总装
                机 280 万千瓦，包括圣达电站、柳坪电站、雅都电站、
不动产项目管理经验 柳洪水电站、坪头水电站等。
                松林河公司成立于 2002 年，至今已有超过 20 年丰富的
                水电基础设施运营管理经验。松林河公司现负责大金坪
                水电站、洪一水电站的电力生产运营管理，其中：大金
                坪水电站总装机容量 12.9 万千瓦，2003 年 12 月开工建
                设，2007 年 7 月投产发电；洪一水电站总装机容量 8.0

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                  万千瓦，2006 年 4 月开工建设，2009 年 5 月投产发
                  电。
                  本基金聘请原始权益人电建水电开发公司作为不动产项
                  目的运营管理统筹机构，松林河公司作为不动产项目的
                  运营管理实施机构，负责不动产项目的日常运营管理。
运营管理安排 由其根据运营管理服务协议的约定向基金管理人提供运
                  营管理服务，具体负责执行《运营管理服务协议》项下
                  涉及的运营管理服务委托事项、其他服务事项及协助事
                  项。
                  由运营管理机构按照法律法规、《运营管理服务协议》
运营管理决策流程
                  约定及公司章程约定，对相关事项进行决策。
                  表 13：运营管理费用表

运营管理费 与本项目历史收取情况以及
        计费基础 具体计算方式
用 同行业可比项目的对比情况
                项目公司向运营管理实施机构
                支付基础管理费，基础管理费
                为运营管理实施机构提供运营
                管理服务对应的固定人员成本
                和回报，由运营管理实施机构
                自主决策具体费用的使用。
                基础管理费主要包含：人工
                费、差旅费、安全措施费、电
                力营销费、党团活动经费和运
                营管理实施机构提供运营管理
                                      本项目基础管理费参考历史
        人工费、差 服务的合理回报。
                                      数据确定，并出于谨慎考
        旅费、安全 基础管理费以运营管理实施机
                                      虑，对未来运营各项费用的
        措施费、电 构提交、经基金管理人批准的
                                      提升预留了较为充足的空
        力营销费、 年度预算为准，且不超过上限
                                      间。本项目作为全国首单水
        党团活动经 金额。基础管理费的上限金额
基础管理费 电领域公募 REIT，届时无
        费和运营管 根据基础设施项目初始评估报
                                      同行业可比项目。
        理实施机构 告中人工费、差旅费、安全措
                                      提醒投资者可关注市场上其
        提供运营管 施费、电力营销费、党团活动
                                      他以水电项目为入池资产的
        理服务的合 经费和运营管理实施机构的合
                                      公募 REITs 产品。
        理回报 理回报进行加总计算。2024 年
                基础管理费的上限金额为人民
                币 1,731.57 万元（含税）。后
                续年度，运营管理实施机构每
                年编制基础管理费预算，经基
                金管理人审批后，在预算内包
                干使用。运营管理实施机构编
                制后续年度基础管理费预算
                时，可根据当年实际情况调整
                预算金额，但不得超过当年运
                营管理实施机构基础管理费上
                         69
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                限。
                基础管理费按季支付，前三季
                度按照年度预算季度平均值支
                付，第四季度按照当年实际发
                生额在年度预算范围内据实调
                整支付。

                每一个会计年度结束后，对项
                目公司的净收入指标进行考
                核，根据项目公司实际净收入
                确定激励管理费。具体而言：
                激励管理费=（Y-X）×N%
                其中，Y 为实际净收入，即根据
                项目公司当年年度审计报告计
                算的项目公司年度净收入。X 为
                目标净收入，即根据基础设施
                项目初始评估报告计算的项目
                公司对应年度净收入。
                项目公司年度净收入=营业总收
                入-营业总成本-资本性支出。
                注：营业总成本不考虑折旧摊
                销、财务费用。
                激励管理费在基金管理人、运
                营管理统筹机构、运营管理实 浮动管理费用设置了对等的
        实际净收 施机构的分配比例，由各方根 正向激励和负向扣减机制，
                                  可以实现激励约束效果，在
激励管理费 入、目标净 据各自在对基础设施项目运营
                                  对运营管理机构形成有效激
        收入 的整体协调、市场营销、安全 励的同时对其增加设置了约
                生产、管理创效等方面作出的 束机制，实现运营管理机构
                贡献度进行协商确定。 与基金份额持有人利益的长
                激励管理费的费率 N%具体数值 久绑定，有利于保护投资者
                如下： 利益。
                当 Y＜0.9X，N=15%
                当 0.9X≤Y＜X，N=5%
                当 Y=X，N=0
                当 X＜Y≤1.1X，N=5%
                当 1.1X＜Y，N=15%
                当实际净收入高于目标净收入
                时，激励管理费为正，即基金
                管理人、运营管理统筹机构、
                运营管理实施机构有权收取激
                励管理费。具体系指：①当实
                际净收入高于目标净收入×
                100%，但不高于目标净收入
                ×110%时，年度激励管理费

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                （含税金额）=（实际净收入-
                目标净收入）×5%；②当实际
                净收入高于目标净收入×110%
                时，年度激励管理费（含税金
                额）=（实际净收入-目标净收
                入）×15%。
                当实际净收入低于目标净收入
                时，激励管理费为负，即基金
                管理人和项目公司按公式计算
                金额对应扣减基础管理费。具
                体系指：①当实际净收入低于
                目标净收入×100%，但不低于
                目标净收入×90%时，需扣减的
                年度激励管理费（含税金额）=
                （目标净收入-实际净收入）
                ×5%；②当实际净收入低于目
                标净收入×90%时，需扣减的年
                度激励管理费（含税金额）=
                （目标净收入-实际净收入）
                ×15%。
                基金管理人根据项目公司实际
                净收入和目标净收入核算结
                果，测算应收取或扣减的激励
                管理费，并书面提交给基金托
                管人复核，基金管理人与基金
                托管人双方核对无误后，以协
                商确定的日期及方式支付激励
                管理费，若遇法定节假日、公
                休假等，支付日期顺延。

八、基金合同的主要内容

基金合同是规定基金合同当事人之间权利义务关系的基本法律文件，其他与基金相关的涉

及基金合同当事人之间权利义务关系的任何文件或表述，如与基金合同有冲突，均以基金合同

为准。基金合同当事人按照《基金法》、基金合同及其他有关规定享有权利、承担义务。

基金合同的当事人包括基金管理人、基金托管人和基金份额持有人。基金份额持有人自依

基金合同取得基金份额，即成为基金份额持有人和基金合同的当事人，其持有基金份额的行为

本身即表明其对基金合同的承认和接受。

具体约定详见本招募说明书“第五章 不动产基金”之“第四节 基金运作”之“二、基金
运作重要内容及重要事项”和本基金基金合同。

                       71
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九、其他对本次发行有重大影响的事项

无。

                    72
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                   第四节 风险因素

本基金是不动产基金，通过持有不动产资产支持证券份额等特殊目的载体间接持有不动产

项目的完全所有权或经营权利，以获取不动产项目稳定现金流为主要目的，通过获取不动产项

目运营收益并提升不动产项目的价值，争取为投资者提供稳定的收益分配和可持续、长期增值

回报。不动产基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征。

投资不动产基金可能面临以下风险，包括但不限于：

一、与不动产基金相关的风险

（一）作为上市基金存在的风险

1.基金价格波动风险

本基金大部分资产投资于特定类型的不动产项目，具有权益属性。受经济环境、运营管理、
政策变化等因素影响，不动产项目市场价值、基金净值及现金流情况可能发生波动，从而引起
基金价格出现波动，甚至存在不动产项目遭遇极端事件（如地震、泥石流、极端天气）后现金流
受到影响进而导致基金价格出现较大波动的风险。同时，本基金在上海证券交易所上市，也可
能因为市场供求关系等因素而面临交易价格大幅波动的风险。

2.暂停上市或终止上市风险

在基金合同生效且本基金符合上市交易条件后，本基金将在上交所挂牌上市交易。上市期

间可能因信息披露等原因导致本基金停牌，投资者在停牌期间不能买卖基金份额，由此产生流

动性风险；同时，本基金运作过程中可能触发法律法规、上交所规定的终止上市情形（包括但

不限于未按照规定进行收益分配等情形）而终止上市，对投资者亦将产生风险，如无法在二级

市场交易的风险、基金财产因终止上市而受到损失的风险等。

3.流动性风险

本基金采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易。按照《上海证券交易所

公开募集不动产投资信托基金（REITs）业务办法（试行）》要求，本基金原始权益人和战略投

资者所持有的战略配售份额需要满足一定的持有期要求，在一定时间内无法交易，因此本基金

上市初期可交易份额并非本基金的全部份额。而且，不动产基金目前尚在试点阶段，整个市场

的监管体系、产品规模、投资人培育均处于发展初期，可能由此导致交易不活跃，从而存在基

金份额持有人需要资金时不能随时变现并可能丧失其他投资机会的风险。
                      73
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此外，使用场外基金账户认购的基金份额可通过办理跨系统转托管业务参与上交所场内交

易，在份额转托管完成前，投资者将面临无法在二级市场卖出的风险；在本基金开通上交所基

金通平台份额转让业务前，或销售机构未开通基金通业务的，投资者将面临无法在基金通平台

转让的风险。

（二）作为不动产基金存在的风险

1.集中度风险

通常证券投资基金采用分散化投资的方式减少非系统性风险对基金投资的影响，但本基金

在设立后初期将集中投资单一资产支持证券，间接投资单一不动产项目；存续期内 80%以上基

金资产投资于不动产资产支持证券并持有其全部份额，通过资产支持证券等特殊目的载体取得

不动产项目公司全部股权。因此，本基金将具有较高的集中度风险。

2.新种类基金不达预期风险

不动产基金属于中国证监会新设的基金种类，因此可用以判断其表现的历史业绩的数据较

少，可能因而难以准确评价该业务的前景。基金管理人过往的财务资料或其他类型基金管理业

绩未必一定能反映本基金日后的经营业绩、财务状况及现金流量，不能保证投资人将能成功地

从不动产项目经营中获得足够收益。

3.关联交易及利益冲突风险

本基金主要投资于清洁能源类不动产项目。本基金设立后，基金管理人可能还将管理其他

与本基金同类型的不动产基金。尽管本基金与该等基金为完全独立的基金、彼此不发生相互交

易且投资策略不同，但受同一基金管理人管理，同时底层不动产项目存在同质性，理论上存在

同业竞争和利益冲突（包括但不限于发展定位、拟收购项目、投资机会等方面的竞争和冲突）

的风险。

此外，本基金原始权益人中电建水电开发集团有限公司（以下简称“电建水电开发公司”）

是中国电力建设集团有限公司（以下简称“电建集团”）旗下电力投资领域的骨干企业，主要

从事电力生产及销售、项目投资等基础设施业务。当本基金通过扩募方式收购其他清洁能源类

不动产项目时，本基金可能与电建水电开发公司存在竞争，从而有一定的利益冲突风险，也可

能收购电建水电开发公司及其关联公司持有的不动产项目，从而存在发生关联交易的风险。

                       74
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并且，基金管理人委托运营管理统筹机构电建水电开发公司及运营管理实施机构四川松林

河流域开发有限公司（电建水电开发公司子公司，以下简称“松林河公司”）执行不动产项目

的运营管理和电力营销工作，在履职过程中，运营管理统筹机构和运营管理实施机构持有并运

营同类型发电资产，项目公司与运营管理机构自持资产在电力营销环节可能存在同业竞争。同

时，不动产项目的运营业绩与运营管理机构及其主要行政人员、高级管理人员所持续提供的服

务及表现密切相关。本基金存续期间存在运营管理机构不续聘的可能，运营管理机构相关人员

可能离职并在离职后从事与本基金拟投资的不动产项目存在竞争关系的项目，可能会对本基金

的经营业绩造成不利影响。

4.基金净值逐年降低甚至趋于零的风险

本基金存续期内 80%以上基金资产需投资于不动产资产支持证券。随着不动产项目运营年

限的增长，剩余期限内如本基金未扩募新资产，已持有资产的账面价值将逐年降低，则基金净

值将逐渐降低甚至趋于零。

5.交易失败的风险

本基金 80%以上基金资产投资于资产支持证券，穿透取得不动产项目完全所有权或经营权

利，以上投资及交易过程中，可能存在资产支持专项计划发行失败，不动产项目公司股权未能

在约定期限内交割等风险，导致基金的交易失败，从而产生募集资金的闲置、基金的投资目标

无法达成、基金合同提前终止等风险。

6.本基金整体架构所涉及相关交易风险

（1）购买项目公司股权之交易未能完成或未能及时完成的风险

资产支持专项计划将按照《股权转让协议》的约定收购项目公司全部股权，并支付股权转

让价款。根据《股权转让协议》的约定，《股权转让协议》解除情形主要包括：实际应支付的项

目公司股权转让价款低于经有权国有资产主管机关备案的项目公司评估价值。若发生《股权转

让协议》约定的解除情形且相关方解除《股权转让协议》，本基金将无法完成对项目公司的股

权收购，存在交易失败的风险。项目公司首笔股权转让价款为 50%，首笔股权转让价款支付时不

能办理工商变更登记，存在无法及时办理工商变更登记甚至交易失败的风险。

（2）不动产项目经营期届满，原始权益人或其指定关联方可能优先无偿受让不动产项目相

关的风险

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根据本基金交易安排，在五一桥水电站经营期届满（即 2058 年 10 月 31 日）当日及以后，

电建水电开发公司或其指定关联方优先无偿受让五一桥水电站所属大坝、水库及附属不动产（包

括但不限于引水工程、挡水工程等），其余资产（包括但不限于水轮机设备、发电机、变压器

等）由基金管理人提请召开基金份额持有人大会，决策是否由电建水电开发公司或其指定关联

方无偿受让或进行市场化处置。

若电建水电开发公司或其指定关联方放弃优先无偿受让，基金管理人将按照市场化原则对

不动产项目进行处置，处置收益由基金份额持有人享有。

为避免异议，如电建水电开发公司或其指定受让方无偿受让五一桥水电站项目，五一桥水

电站项目在其决定无偿受让之前产生的运营收入等收入的，由此产生的基金收益由基金份额持

有人享有；在此之后五一桥水电站项目产生的运营收入等收入由受让方享有。

不动产基金存续期间将持续投入维修、技术改造费用，或重新购置设备并计入资本性支出，

以确保项目机器设备处于稳定运营状态。特别的，项目 4、5 号机组预计 2039 年到达机组设计

寿命并更新，1 号、2 号、3 号主变压器及其附属设备预计将在 2045 年、2044 年、2042 年到达

设计寿命并更新，资本性支出金额较大。截至经营期满之日，维修、重置后的机器设备预计仍

然具备使用价值。如持有人大会决策由电建水电开发公司或其指定关联方无偿受让五一桥水电

站所属大坝、水库及附属不动产以外的其余资产，基金份额持有人可能无法享受设备残值处置

的对价收益。

（3）本基金整体交易结构较为复杂，交易结构的设计以及条款设置可能存在瑕疵，使得本

基金的成立和存续面临法律和税务风险。

7.管理风险

不动产基金产品结构与其他证券投资基金相比较为复杂，在存续过程中，依赖于基金管理

人及专项计划管理人对基金资产及专项计划的管理，以及基金管理人聘请的运营管理机构对不

动产项目的运营及管理，相关机构人员可能因知识、经验、管理水平、技术手段等限制，影响

其对信息的处理以及对经济形势的判断，未能做出最佳管理决策或实施最佳策略，从而影响到

基金的收益水平。

8.不动产项目运营管理机构的解聘及更换风险

                          76
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本基金存续期间，如果发生运营管理机构解聘或更换情形，基金管理人应选任继任运营管

理机构，该等拟选任机构需按照《基金法》第九十七条及《基础设施基金指引》第四十条规定

经中国证监会备案并满足相关协议约定的要求，因此存在没有合适继任运营管理机构的可能性。

如基金份额持有人大会审议运营管理机构解聘及更换事宜，与运营管理机构存在关联关系的基

金份额持有人无需回避表决（中国证监会认可的特殊情形除外），因此存在因原始权益人及其

关联方持有较高比例基金份额从而影响基金份额持有人大会审议结果的可能性。

9.存续期内税务等政策调整风险

本基金运作过程中可能涉及基金份额持有人、本基金、资产支持专项计划、项目公司等多

层面税负，如国家税收等政策发生调整，可能影响本基金的投资运作与基金收益。鉴于不动产

基金是创新产品，如果有关法规或政策发生变化，可能对基金运作产生影响。

10.不动产基金相关法律法规调整风险

不动产基金相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件（以下简称“法律法规”）和交易

所业务规则，可能根据市场情况进行修改，或者制定新的法律法规和业务规则，投资者应当及

时予以关注和了解。

（三）发售失败的风险

本基金发售时，存在募集期限届满时因基金份额总额未达到准予注册规模的 80%、募集资金

规模不足 2 亿元、投资人少于 1,000 人、原始权益人或同一控制关联方未按规定参与战略配售、

扣除战略配售部分后网下发售比例低于公开发售数量的 70%等情况导致发售失败的风险。基金

募集失败的，基金管理人应当在募集期限届满后 30 日内返还投资人已交纳的款项，并加计银行

同期活期存款利息。

（四）操作或技术风险

本基金相关当事人在业务各环节操作过程中，可能因内部控制存在缺陷或者人为因素出现

操作失误或违反操作规程（越权违规交易、会计部门欺诈、交易错误、IT 系统故障等），从而

给基金造成损失。

在本基金的各种交易行为或者后台运作中，可能因为技术系统的故障或者差错而影响交易

的正常进行或者导致投资者的利益受到影响。这种技术风险可能来自基金管理人、登记机构、

销售机构、证券交易所、证券登记结算机构等。
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（五）合规性风险

本基金在管理或运作过程中，可能违反国家法律法规的规定，或者基金投资可能违反法规

及基金合同有关规定的风险，进而可能给投资者带来损失，甚至可能导致基金合同终止。

（六）证券市场风险

本基金投资范围除不动产资产支持证券外还可投资于利率债、AAA 级信用债、货币市场工具

以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。证券市场价格因受各种因素的影响

而引起的波动，将对本基金资产产生潜在风险，主要包括：

1.政策风险

货币政策、财政政策、产业政策等国家政策的变化对证券市场产生一定的影响，导致市场

价格波动，影响基金收益而产生风险。

2.经济周期风险

证券市场是国民经济的晴雨表，而经济运行具有周期性的特点。宏观经济运行状况将对证

券市场的收益水平产生影响，从而产生风险。

3.利率风险

金融市场利率波动会导致债券市场的价格和收益率的变动，同时直接影响企业的融资成本

和利润水平。基金投资于货币市场工具，收益水平会受到利率变化的影响。

4.购买力风险

本基金投资的目的是使基金资产保值增值，如果发生通货膨胀，基金投资于证券所获得的

收益可能会被通货膨胀抵消，从而影响基金资产的保值增值。

5.公司经营风险

公司的经营状况受多种因素影响，如市场、技术、竞争、管理、财务等都会导致公司盈利

发生变化，从而导致基金投资收益变化。

6.信用风险

主要指债券等信用证券发行主体信用状况恶化，导致信用评级下降甚至到期不能履行合约

进行兑付的风险，另外，信用风险也包括证券交易对手因违约而产生的证券交割风险。

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（七）本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险

本基金法律文件投资章节有关风险收益特征的表述是基于投资范围、投资比例、证券市场

普遍规律等做出的概述性描述，代表了一般市场情况下本基金的长期风险收益特征。

销售机构（包括基金管理人直销机构和非直销销售机构）根据相关法律法规对本基金进行

风险评价，不同的销售机构采用的评价方法也不同，因此销售机构的风险等级评价与基金法律

文件中风险收益特征的表述可能存在不同，投资人在购买本基金时需按照销售机构的要求完成

风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

（八）其他风险

战争、自然灾害等不可抗力因素的出现，将会严重影响证券市场的运行，可能导致基金资

产的损失。金融市场危机、交易对手方违约、行业竞争等超出基金管理人自身直接控制能力之

外的风险，可能导致基金或者基金持有人利益受损。

二、与不动产项目相关的风险

（一）不动产项目经营风险

1.不动产项目经营变动风险

不动产基金投资集中度高，收益率很大程度依赖不动产项目运营情况，不动产项目可能因

经济环境变化或运营不善等因素影响，导致实际现金流大幅低于测算现金流，存在基金收益率

不佳的风险，不动产项目运营过程中电费收入等的波动也将影响基金收益分配水平的稳定性。

2.项目公司《电力业务许可证》续期风险

项目公司从事发电业务所需的《电力业务许可证》由国家能源局四川监管办公室核发。项

目公司目前持有的《电力业务许可证》有效期自 2009 年 4 月 13 日起至 2029 年 4 月 12 日止。

《电力业务许可证》有效期无法覆盖不动产资产支持证券及不动产基金的存续期，若基金存续

期内《电力业务许可证》无法续期，项目公司可能面临无法正常从事发电业务的风险。

根据《电力业务许可证管理规定》及《电力业务许可证监督管理办法》相关规定，《电力业

务许可证》有效期届满需要延续的，持证企业应当在有效期届满 30 日前向国家能源局派出机构

提出许可证有效期延续申请。如五一桥公司电力业务许可条件未发生重大变化，则《电力业务

许可证》可正常续期。

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3.项目公司《取水许可证》续期风险

不动产项目 1-5 号机组中，1-3 号机组已取得四川省水利厅于 2024 年 3 月 8 日核发的《取

水许可证》，有效期至 2029 年 3 月 7 日；4-5 号机组已取得甘孜藏族自治州水利局于 2026 年 9

月 23 日核发的《取水许可证》，有效期至 2031 年 9 月 22 日。《取水许可证》有效期无法覆盖

不动产资产支持证券及不动产基金的存续期，若基金存续期内《取水许可证》无法续期，项目

公司可能面临无法正常从事取水业务的风险。

根据《取水许可管理办法》及《取水许可和水资源费征收管理条例》相关规定，《取水许可

证》有效期届满需要延续的，取水单位向原取水审批机关提出延续取水申请。如五一桥公司原

取水许可条件未发生重大变化，则《取水许可证》可正常续期。

4.项目公司《并网调度协议》解除风险

根据项目公司《并网调度协议》约定，《并网调度协议》到期未续签时，继续有效。但是，

《并网调度协议》的解除情形包括：（1）一方破产、清算，一方或电厂被吊销营业执照或电力

业务许可证；（2）一方与另一方合并或将其所有或大部分资产转移给另一实体，而该存续的企

业不能承担其在《并网调度协议》项下的所有义务；
                      （3）双方约定的其他解除协议的事项；
                                       （4）

因双方签订的购售电合同终止。若基金存续期内出现前述使《并网调度协议》解除的情形，项

目公司可能面临无法正常从事发电业务的风险。

5.项目公司《购售电合同》续期风险

因甘孜州留州电力市场统一要求，五一桥公司与国网四川省电力公司甘孜供电公司未签署

2022-2023 年度《购售电合同》。不动产基金存续期间，如甘孜州留州电力市场对《购售电合同》

续签要求发生变化，项目公司可能与国网四川省电力公司甘孜供电公司重新签署《购售电合同》。

项目公司已取得国网四川省电力公司甘孜供电公司确认函，确认按照甘孜州留州电力市场

统一要求，国网四川省电力公司甘孜供电公司已与项目公司协商决定 2022 年后不再续签《购售

电合同》，统一按照《川发改价格（年度）关于甘孜州（年度）留存电量实施方案的批复》（川

发改价格〔2023〕32 号）、《国网四川省电力公司甘孜供电公司留州电量月度预结算单及四川

电力交易中心有限公司月度交易结算单》，执行与项目公司留存电量的购销及结算。

6.项目公司与西南售电公司市场化交易的风险

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中电建西南电力销售有限公司（以下简称“西南售电公司”）为原始权益人电建水电开发

公司的全资子公司，与项目公司存在关联关系。2019 年起西南售电公司与项目公司开始产生交

易行为，交易电量随着西南售电公司签约的电力用户增加而增加。2022 年，五一桥公司与西南

售电公司的交易金额占项目公司全年营业收入的 26.53%，构成重要现金流提供方。如年初签订

年度交易合同后，年内电力市场发生重大变化，可能导致五一桥公司与西南售电公司签署合同

中约定的电价低于市场平均电价，影响投资者收益。如五一桥公司与西南售电公司合作关系发

生变化，或西南售电公司经营不善出现破产情况，届时项目公司需重新寻找交易对象，可能增

加交易成本，影响投资者收益。

经基金管理人和法律顾问核查，五一桥公司与西南售电公司签署《四川省售电公司与发电

企业年度双边交易购售电合同》对交易电量、电价进行约定。五一桥公司与西南售电公司签署

的《四川省售电公司与发电企业年度双边交易购售电合同》不存在排他权、优先权等特殊条款。

根据合同约定，五一桥公司与西南售电公司双方合同一经签署，双方不能以电价波动等为

由擅自变更，拒绝执行。针对前述项目公司与西南售电公司市场化交易的风险，在合同签署前，

基金管理人及运营管理机构将审慎研判电力市场情况，根据电力市场最新供需情况确定五一桥

公司与西南售电公司的年度交易价格。该合同有效期为一年，如出现当年五一桥公司与西南售

电公司签署合同中约定的电价低于市场平均电价的情况，五一桥公司将重新研判市场情况，考

虑在后续年度寻找替代交易对象（如区域内其他售电公司、其他重要客户）争取有利电价。同

时，不动产基金存续期内，如西南售电公司出现经营不善甚至破产情况，五一桥公司亦可在市

场上寻找其他主体进行市场化交易以避免对项目收益产生重大不利影响。

7.不动产项目计划内电价波动的风险

五一桥水电站计划内电价按主管部门定价文件和批复执行，并按水期上下浮动。因每年丰

平枯期发电量不同，所以各年度的平均计划内电价存在一定波动。如未来年度价格主管部门对

计划内电价定价下调，可能造成五一桥水电站计划内平均电价下降，从而对不动产基金收益造

成不利影响。

8.不动产项目市场化电价波动的风险

市场化电价是电力作为商品根据市场需求而形成的电价，由市场供需决定，由市场主体通

过市场化交易方式形成，按照上网电量和对应的电价与电网公司结算。市场化电量在总上网电

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量中占比较高。受市场供需影响，售电价格可能产生一定波动，并进而对不动产项目收入及投

资者收益率造成影响。

9.不动产项目发电量波动风险

水电站发电量受所在流域来水量、电力市场供需及电网建设等多重因素影响。流域来水量

主要受降雨、雪融水、流域水源涵养条件、上游水库蓄水调节等因素影响，在出现高温少雨等

极端气候时可能导致流域来水量偏低，进而对发电量造成不利影响。同时，若电力市场供过于

求或电网消纳不达预期，会产生弃水现象，导致水电站发电量低于预期。前述各因素均可能导

致水电站发电量波动，进而对项目公司收入及投资者收益造成不利影响。

10.不动产项目所在流域各级电站竞争的风险

九龙河干流河段采用“一库五级”的梯级开发方案，从上至下依次是溪古、五一桥、沙坪、

偏桥、江边水电站。五一桥水电站系九龙河规划开发方案中的第二个梯级，上游为溪古水电站。

各级水电站之间存在市场化电量和市场化电价的竞争。

就市场化电量而言，如营销情况不及预期，可能导致当年市场化合同签订的市场化电量不

足，影响上网电量。就市场化电价而言，各级电站均参与全省电力市场竞争，如省内电力供需

环境发生变化，可能使五一桥水电站市场化电价产生波动，对投资者收益产生不利影响。

11.不动产项目送出线路相关风险

送出线路工程由项目公司和四川久隆水电开发有限公司共同出资建设。根据项目公司与原

始权益人签署的《送出线路无偿划转协议》（SD2023/S-57），项目公司将其持有的五一桥-九

龙 500KV 变电站 220KV 线路及系统通信工程、龙溪沟水电站上网输变电工程无偿划转至原始权

益人持有。自 2023 年 6 月 30 日起，原始权益人授权五一桥公司继续占有、使用送出线路工程，

并负责送出线路工程的运行和维护工作。五一桥公司后续占有、使用送出线路工程期间，五一

桥公司无需就送出线路工程的占用、使用向原始权益人支付任何费用，但送出线路工程运营维

护、资本性支出、保险费等相关费用由五一桥公司自行承担。

截至招募说明书出具之日，送出线路工程已剥离至原始权益人。不动产基金存续期间，如

项目公司与原始权益人或四川久隆水电开发有限公司就送出线路工程相关安排产生纠纷，可能

影响五一桥水电站电力输送，进而对投资者收益产生不利影响。

12.不动产项目运营风险

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（1）不动产项目所在行业运营标准提高的风险

本基金存续期间，如果不动产项目所适用的水电运营相关行业标准提高，可能增加不动产

项目的运营成本，从而降低经营收益，给不动产项目经营带来不确定性。

（2）不动产项目定期维修和偶发故障的风险

水力发电项目需要进行日常监测、维护、检修等，未来存在项目定期维修和出现偶发故障

的可能性。如检修、技改、咨询、试验及检验费等及资本性支出超出预期，或因检修导致不动

产项目无法正常运营，可能对不动产项目的经营业绩预期产生重大不利影响。

（3）不动产项目日常运营管理风险

电力行业运营管理门槛较高，运营管理过程中需要众多高技术含量的技术和业务系统互相

配合，任何一个环节出现问题都将可能影响运营安全。当运营管理机构未能尽责履约，或其内

部作业、人员管理及系统操作不当或失误，或内部监控制度及程序不严谨，可能增加不动产项

目的运营成本，从而变相降低经营收益，甚至给不动产项目造成损失。运营安全事故的发生将

对项目公司的正常经营产生不利影响，增加了项目公司的安全经营风险，影响不动产资产现金

流稳定性。不动产项目所在区域的市场竞争也可能给不动产项目经营带来不确定性。

（4）不动产项目发生安全事故的风险

不动产项目在维修保养、生产运营等过程中可能会遇到未能防范的安全问题，比如在大中

修、水轮机组及外送电路维护时产生处理不当的情形，由此引发安全事故，对不动产项目造成

不利影响。

13.电力市场化改革风险

电力改革与电力市场化交易政策变动、指导方案及交易规则的变动可能给不动产项目资产

带来计划内外电量和电价波动性风险，进而引致电费收入不确定性风险。目前四川省电力市场

化改革已相对成熟，省内电力市场化已逐步建立，整体进程与全国电力市场基本同步。但未来

四川省及全国电力市场的进一步改革，可能给不动产项目计划内外电量电价带来不确定性，并

进而影响本基金收益。

与此同时，随着电力体制改革不断向深入推进，省间壁垒逐步打破，跨省区交易活跃，中

长期市场连续运营，现货市场全面铺开，辅助服务市场不断完善，交易品种增多，交易频次提

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高，对市场主体参与市场交易的能力提出了更高要求。不动产项目大部分电量均参与市场化销

售，电力交易工作由基金管理人委托运营管理统筹机构电建水电开发公司及运营管理实施机构

松林河公司执行，鉴于四川省电力市场化改革走在全国先列，运营管理机构在电力市场化交易

中已积累了丰富实操经验。即便如此，运营管理机构仍需要不断提高营销能力和交易水平以应

对交易市场的进一步变革。

14.电网通道建设不达预期风险

历史上，四川省电力生产增速远高于电力消费增速，形成了较大的供需差，在电网建设尚

未完成的影响下，项目发电量面临一定压力。四川省未来规划将进一步增强输电能力，但如未

来电网通道建设不达预期，将可能导致项目上网电量与评估预测电量存在差异。

15.所得税优惠政策延续风险

根据《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》（财政部税务总局国家发展改革委公

告 2020 年第 23 号），自 2021 年 1 月 1 日至 2030 年 12 月 31 日，对设在西部地区的鼓励类产

业企业减按 15%的税率征收企业所得税，项目公司当前适用此 15%西部大开发优惠税率。不动产

项目评估假设该政策到期后能够延续，如该政策到期后不再延续，项目公司需适用更高所得税

率，可能影响项目公司收益并进而影响本基金及投资者收益。

16.五一桥水电站非计划性检修的风险

五一桥水电站检修分为计划性检修和非计划性检修。非计划性检修可分为水电站内机组的

非计划性检修和外部电网的非计划性检修，其中外部电网的非计划性检修可进一步划分为外部

电网全停的非计划性检修和外部电网限容量的非计划性检修。近三年及最近一期，五一桥水电

站内机组检修均为计划性检修，外部电网线路于 2021 年发生过一次非计划性检修。

不动产基金存续期内，如五一桥水电站内机组丰水期出现非计划性检修，可能导致部分机

组停机，发电量降低，进而对项目公司收入及投资者收益造成不利影响。如五一桥水电站外部

电网出现非计划性检修，可能导致所有机组停机或降低出力运行，发电量降低，进而对项目公

司收入及投资者收益造成不利影响。

17.安全生产风险

项目公司于 2021 年 8 月 12 日收到九龙县应急管理局《行政处罚告知书》（（九）应急告

〔2021〕5 号），根据《行政处罚告知书》，项目公司对“3.12”电杆倒杆伤害一般生产安全事

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故的发生负有监管责任，处人民币 23 万元罚款。行政处罚作出后，项目公司已于规定时间内缴

纳罚款，按程序向能源监管机构进行上报，并依法合规进行处理、整改，处理程序已结束。

不动产基金存续期间，项目公司生产经营、项目建设维护过程对操作人员的技术要求较高，

如果员工在日常生产中出现操作不当、设备使用失误等意外事故，项目公司将面临安全生产事

故、人员伤亡、财产损失、行政处罚等风险。

18.经济波动风险

电力企业经营状况与经济周期波动的相关性较高。近年来，四川省地区经济快速发展，全

社会用电量呈持续增长趋势。如未来发生经济波动，可能引起区域用电需求减少，进而降低项

目公司发电机组平均利用小时，对企业盈利造成不利影响，进而影响本基金及投资者收益。

19.项目弃水风险

在丰水期，电网不能消纳全部来水所发电量，多余的来水将无法被充分利用，因此会产生

弃水现象。2019 年以后，随着电网外送通道改善、省内用电需求增长、上游溪古水库建成投运

及区域内电力生产增速放缓，五一桥水电站弃水量逐年下降，但依然存在弃水现象。如未来期

间区域内新增电站数量增加，或用电需求增长放缓，将导致发电上网竞争加剧，弃水电量增加，

整体发电收入受到影响。

20.生态治理风险

正常运营情况下，水力发电不排放有害物质和二氧化碳，不会对环境产生污染。但如果发

电机组出现故障，水轮发电机所使用的润滑油可能泄漏到河流中，形成水污染。此外，五一桥

水电站采用引水发电的模式，引水口建有水库，需保证一定的生态下泄流量以维持生物生存及

生态平衡。

保障五一桥水电站机组发电的最低水流量为 11.78m³/s，据统计，自 1960 年以来，最小年

平均流量为 34.59m³/s（1994 年 6 月～1995 年 5 月），远高于保障机组发电的最低水流量。个

别年份闸址处天然来水量存在低于 11.78m³/s 的情况，多发生于 2-4 月（枯水期），而电站机

组多于该时段进行检修，对电站发电影响较小；现状上游存在溪古水库进行径流调节，枯水期

水量将相对增加，水量影响将进一步减小；且实际运营中未出现因所在流域自然流量过小而导

致不能发电的情况。

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但是，不动产基金存续期间，在极端枯水年份，为保证下泄生态流量，可能出现引水量无

法达到机组发电最低水流量的情形，导致发电设备无法正常开机，整体发电收入受到影响。

（二）不动产项目《划拨决定书》和《建设用地批准书》缺失的风险

不动产项目立项启动时间较早，《划拨决定书》和《建设用地批准书》缺失。九龙县自然资

源局已就此事项出具函件，确认：“五一桥水电站和龙溪沟三级水电站项目建设用地已获相应

批准，土地使用权权属清晰、明确，项目供地手续总体符合相关规定，可不用再另行补办国有

土地划拨决定书和建设用地批准书相关手续，我局未因前述事项对五一桥公司作出行政处罚，

且未来不会因该事项对五一桥公司进行行政处罚”。此外，原始权益人已就此事项出具承诺函：

“本项目未因建设用地批准书、用地划拨决定书缺失受到过行政处罚，且未来也不会因此影响

项目合法使用土地，若基础设施 REITs 存续期间因建设用地批准书、划拨决定书的缺失导致五

一桥公司受到任何处罚，被采取任何行政监管措施或被要求承担任何责任，由此导致的一切损

失均由本公司承担。”如项目公司因未取得上述文件而被主管部门处罚、采取监管措施或被要

求承担任何责任，原始权益人将承担此事项为本项目带来的全部损失。

（三）不动产项目变压器共用的风险

主变压器是用于将水轮发电机发出的电能由发电机电压转化为较高电压并传输至电力系统

的电气设备。五一桥水电站 1-3 号机组装机容量为 13.2 万千瓦，4-5 号机组装机容量为 0.5 万

千瓦，4-5 号机组装机容量占五一桥水电站全部装机容量 3.65%。由于历史原因，4-5 号机组所

使用的 3 号主变压器（3#75MVA 主变压器）由四川浩鑫资源开发有限公司（曾用名“九龙县出龙

沟电力有限责任公司”，以下简称“出龙沟公司”）所有，其余变压器由五一桥公司所有。五一

桥公司于 2014 年 8 月 7 日与出龙沟公司签署了《四川甘孜州九龙县五一桥水电站 3#主变增容

改造协议》，约定更换后的 3 号主变压器及相关配套设备归出龙沟公司所有，五一桥公司对更

换后的 3 号主变压器享有绝对的无偿使用权并优先保障五一桥水电站 4-5 号机组满发。如后续

3 号主变压器及相关配套设备无偿使用事宜发生变化，可能对五一桥水电站 4-5 号机组电力输

送造成影响。

经基金管理人与法律顾问核查，出龙沟公司与原始权益人不存在关联关系。

基于现状，原始权益人、运营管理统筹机构电建水电开发公司出具承诺函，承诺后续将积

极与出龙沟公司或其继任机构沟通 3 号主变压器及相关配套设备无偿使用事宜，包括但不限于

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协调续签相关无偿使用协议等（如需），保证在 2042 年 12 月 31 日前，五一桥公司可按照《四

川甘孜州九龙县五一桥水电站 3#主变增容改造协议》或相关补充协议（如有）的约定对 3 号主

变压器及相关配套设备享有绝对的无偿使用权，并优先保障标的不动产项目 4-5 号机组的使用

权；承诺在 2042 年 12 月 31 日前，若五一桥公司丧失对 3 号主变压器及相关配套的无偿使用权

及优先使用权，电建水电开发公司应积极寻找解决方案（包括但不限于自行购置符合条件的主

变压器及其附属设备并给予五一桥公司无偿使用等）。若五一桥公司因丧失对 3 号主变压器及

相关配套的无偿使用权或优先使用权而对基础设施 REITs 造成的损失，均由电建水电开发公司

承担；承诺因《四川甘孜州九龙县五一桥水电站 3#主变增容改造协议》以及 3 号主变压器及相

关配套设备发生的任何其他争议、纠纷、诉讼、债务等或遭受的任何损失（如有），均由电建

水电开发公司负责与出龙沟公司或其继任机构协商解决，与五一桥公司无关。

3 号主变压器预计将于 2042 年达到设计使用寿命。在评估模型中，预测 2042 年将由项目

公司重新购买 3 号主变压器。因此，在上述承诺中以 2042 年 12 月 31 日划分了承诺责任。

（四）不动产项目出售/处置价格波动及处置的不确定性风险

本基金涉及不动产项目的处置方式包括转让不动产资产支持证券份额、对项目公司享有的

股权、不动产项目的权益等。由于不动产项目的公允价值可能受到当时市场景气程度的影响，

导致售价出现不确定性，或由于不动产项目无法按照公允价值出售，从而影响本基金获得的现

金流规模，进而导致本基金的基金份额持有人投资损失。

本基金存续期为 36 年，存续期届满后，经基金份额持有人大会决议通过，本基金可延长存

续期限。否则，本基金存续期届满后将终止运作并进入清算期。如本基金存续期届满后终止运

作的，则面临基金财产的处置问题，不动产资产支持证券份额、项目公司股权的价值最终取决

于不动产项目的价值。由于不动产项目流动性较差，极端情况下有可能出现清算期内无法完成

资产处置、需要延长清算期的风险。极端情况下还有可能出现合理期限内找不到合适交易对手

等原因导致资产成交时间推迟的风险。

（五）估值与公允价值有偏差的风险

本基金已聘请专业评估机构对不动产项目进行评估。本不动产项目采用收益法进行评估，

收益法估值基于未来现金流的预测、折现率的选择等多项假设，来水量、发电量、电价、成本

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及资本性支出等假设较小幅度的偏差会一定程度上影响不动产项目的估值，相关评估结果不代

表不动产项目资产的真实市场价值，可能与不动产项目的公允价值有偏差。

（六）不动产项目公允价值下跌风险

本基金将定期公布第三方评估机构出具的不动产项目评估报告。不动产项目评估报告是基

于多项假设做出的，该报告仅供投资者参考，不构成投资建议，也不作为不动产项目公允价值

的任何承诺和保障。在不动产项目实际运营过程中，有可能出现宏观经济波动、运营管理不善

等原因导致不动产项目公允价值下跌的风险。

（七）不动产基金现金流预测偏差风险

根据《基础设施基金指引》，本基金的现金流预测基于不动产项目由本基金持有并按照约

定模式经营，影响不动产项目未来现金流的主要因素是不动产项目的运营情况、运营管理机构

的管理能力及相关税务主管部门实际认可的项目公司准予抵扣利率等。由于上述影响因素具有

一定的不确定性，例如相关税务主管部门实际认可的项目公司准予抵扣利率低于现金流预测假

设，则将使项目公司所得税支出高于当前现金流测算水平，或者不动产项目当年上网电量及电

费价格低于现金流预测假设、日常运营成本或资本性支出高于现金流预测假设等，均会减少项

目公司当期可供分配现金流。因此本基金对不动产项目未来现金流的预测可能会出现一定程度

的偏差，投资人面临现金流预测偏差导致的投资风险。

此外，综合设备及建筑物年限等考虑，在扣除已运营时间后，本次评估收益期为 35.11 年，

自 2023 年 10 月 1 日至 2058 年 10 月 31 日。五一桥水电站 4、5 号机组《电力业务许可证》记

载机组设计寿命无法覆盖本项目收益期，拟通过置换机组使得机组设计寿命到期后继续发电。

但如若法律法规或其他因素变化导致机组设计使用寿命到期后电站强制停止发电，则机组到期

后的现金流实际情况将与评估情况存在一定偏差。

（八）股东借款带来的现金流波动风险

在本基金的交易架构中，专项计划将向项目公司发放股东借款，部分股东借款利息可以在

税前扣除，有利于优化项目公司资本结构。但该结构存在以下风险：

1.如未来关于股东借款利息的税前抵扣政策发生变动，或资本市场利率下行使股东借款利

息的税前抵扣额低于预期，可能导致项目公司应纳税所得额和所得税应纳税额的提高，使本基

金可供分配现金流不达预期，导致现金流波动风险。
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2.如未来关于民间借贷借款利率上限的政策或法规发生变动，导致项目公司可能不能按照

约定偿还股东借款本金和利息，使本基金现金流分配不达预期，带来现金流波动风险。

（九）不动产项目借款相关风险

本基金存续期间，在履行适当程序后，可直接或间接对外借入款项，对外借入款项的偿还

顺序优先于本基金可供分配金额的分配。本基金对外借入款项可能导致本基金存在如下特殊风

险：

1.本基金可支配现金流不足以支付借款的本息支出；

2.对外借入款项将可能导致债务人降低继续举债能力、提高举债成本、因偿债需要减少可

支配现金流等；

3.面临债务无法续借或资金成本上升等不利变化；

4.贷款合同设置了违约条款，可能出现触发违约情形导致债务提前到期的风险，以及可能

触发交叉违约条款使得其它债务同时到期的风险；

5.在可支配现金流无法偿还债务时，可能面临不动产项目、项目公司股权被强制拍卖或变

卖的风险，甚至面临借款人被债权人提起诉讼的法律风险以及债务人破产清算的风险等；

6.借款用于项目收购目的时可能面临收购失败所带来的相关风险。

（十）沉淀资金分配相关风险

截至 2023 年 9 月 30 日，五一桥公司存在 11,921.63 万元应收资金集中管理款。应收资金

集中管理款系五一桥公司根据电建集团资金集中统一管理要求，归集至集团母公司账户的资金。

应收资金集中管理款形成原因系五一桥公司正常经营结余。根据现有交易安排，不动产基金发

行前，原始权益人将以现金形式将截至 2023 年 9 月 30 日的应收资金集中管理款划转至五一桥

公司运营收支账户（监管账户）。不动产基金存续期间，项目公司将预留 1,000.00 万元用于未

来不可预见的费用。综合考虑投资人利益、项目公司持续发展、项目公司偿债能力、经营现金

流等因素后，剩余部分资金在满足法律法规要求的情况下，结合实际经营情况，不晚于 4 年内

分配给基金份额持有人。如不动产基金发生扩募，则按照法律法规的规定，沉淀资金直接支付

新购入不动产价款；如沉淀资金进行分配，本基金当年可供分配金额将包括不动产项目收益和

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沉淀资金，当年基金分派率可能高于目前预测的分派率，进而可能导致市场价格波动，影响基

金份额持有人收益。

（十一）不可抗力、自然灾害和极端天气给不动产项目运营造成的风险

近年来受极端天气影响，高温少雨天气频发。在高温少雨的年份，降水量下降直接导致不

动产项目上游水量补给下降，高温天气同时增加河流蒸发量，导致不动产项目整体发电水量出

现下降，影响项目公司的整体发电量，从而对售电收入产生影响。此外，项目公司所处位置为

四川省甘孜州九龙县，自然灾害多发，存在遭受地震、暴雨、山洪、泥石流等自然灾害的风险。

本基金持有的不动产项目还可能由于地震、火灾、战争等不可抗力而遭到破坏，造成不动产基

金可供分配现金流减少，使投资人面临收益不达预期的风险。

本风险因素部分的事项仅为列举事项，未能详尽列明不动产基金的所有风险。投资者在参
与不动产基金相关业务前，应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文
件，熟悉不动产基金相关规则，自主判断基金投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风
险。

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                第二章 不动产项目

                第一节 不动产项目概况

一、不动产项目概况及运营情况

（一）不动产项目概况

本基金初始投资的不动产项目为五一桥水电站项目。

             图 2：五一桥水电站项目外景图

    图 3：五一桥水电站地理位置（四川省甘孜藏族自治州九龙县）

不动产项目的基本信息如下：
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                 表 14：不动产项目概况

       项目 项目一
              五一桥水电站（包括 1-5 号机组，其中 4、5 号机组在建设运
不动产项目名称
              营文件中又称“龙溪沟三级水电站”）
不动产项目业态 能源设施
项目所在地 四川省甘孜州九龙县
              五一桥公司享有的水电站经营权以及五一桥水电站资产，包括
              但不限于（1）五一桥水电站涉及的不动产权，包括建（构）
              筑物的房屋所有权及其占用范围内的国有土地使用权；（2）
资产范围
              五一桥水电站的生产设备，包括机组、机器、设备、零备件和
              配件以及其他动产的所有权；（3）五一桥公司基于五一桥水
              电站享有的电费收费权以及基于电费收费权获得收入的权利
              （1）1、2、3 号机组工程项目：装机容量为 3×44MW 的发电机
              组、泄洪闸、冲沙闸、进水口、挡水坝、引水隧洞、调压室、压
              力管道、主厂房、副厂房、GIS 楼、尾水渠及附属设施设备
建设内容和规模 （2）4、5 号机组工程项目：装机容量为 2×2.5MW 的发电机组、
              底栏栅坝、暗渠、沉沙池、渠道、无压隧洞、洞内前池、压力
              管道、主厂房及附属设施设备
              五一桥水电站总装机容量 13.7 万千瓦
建筑面积和可供出租或者
              不涉及
经营使用面积（如有）
              （1）1、2、3 号机组于 2006 年 3 月开始施工建设，2019 年 3
              月 11 日完成工程竣工验收，1、2 号机组 2008 年 10 月投运、
开竣工时间以及投入运营
              3 号机组 2008 年 11 月投运。
时间
              （2）4、5 号机组于 2005 年 7 月开始施工建设，2022 年 3 月
              23 日完成工程竣工验收，2009 年 5 月投运。
              根据五一桥公司 2020 年 12 月 8 日取得的《电力业务许可
              证》，1、2、3 号机组于 2008 年 10-11 月陆续投产，机组设
              计寿命 50 年；4、5 号机组于 2009 年 12 月投产，机组设计寿
使用期限
              命 30 年。
              4、5 号机组设计寿命到期后将视届时机组设备运营情况进行
              重新购置并更换，对应支出已考虑在评估模型中。
剩余年限 剩余年限 35.11 年（截至 2023 年 9 月 30 日）。
用地性质 划拨
              2023 年 10-12 月、2024 年度预测可供分配金额分别为
可供分配金额测算
              4,041.92 万元、8,144.46 万元。
              财产一切险保险（保险金额 1,070,000,000.00 元）、机器损
投保情况（投保险种投保 坏险保险（保险金额 308,312,759.00 元）、公众责任险保险
金额、投保期限） （保险金额 20,000,000.00 元），现有保险保单有效期为自
              2026 年 6 月 1 日 0 时起至 2027 年 5 月 31 日 24 时止。
项目权属 四川中铁能源五一桥水电有限公司
他项权利（如有） 不涉及

                        92
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（二）不动产项目运营模式

1.不动产项目生产模式

（1）生产流程

水力发电的基本原理是利用水位落差，将势能转化为动能。水力发电站主要生产流程包括：

1）修建水库蓄水，使水库上下游水位形成一定的落差；2）水的势能经水轮发电机组转化为机

械能；3）机械能驱动发电机后转换为电能；4）电能经变压器升压后被送至电网，并通过电网

向用户提供电能。

五一桥水电站 5 台机组发出的电能先通过变压器升压至 220kV，再通过一回 220kV 线路送

至 500kV 九龙变电站并入四川电网，并按照《购售电合同》开展电费结算。

                   图 4：水力发电流程图

（2）梯级发电

五一桥水电站位于四川省九龙河流域。

                                           2
九龙河是雅砻江下游左岸一级支流，干流全长 132km，全流域面积约 3604km 。九龙河水电

开发规划报告在 2004 年 3 月编制完成上报审查，2004 年 5 月四川省发展和改革委员会、四川

省水利厅以川发能源〔2004〕281 号文印发了审查批复，同意该河段规划方案。
                        93
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根据规划报告，九龙河干流及其支流的开发任务主要为水力发电，九龙河干流河段采用“一

库五级”的梯级开发方案，从上至下依次是溪古、五一桥、沙坪、偏桥、江边水电站，九龙河干

流五座水电站均已投产。

五一桥水电站系九龙河规划开发方案中的第二个梯级，上游为溪古水电站。溪古水电站为

季调节水库电站，可调节河道天然来水。在枯水期时，溪古水电站可增加五一桥水电站发电量，

增加售电收入；在丰水期时，溪古水电站可控制下泄流量，减少五一桥水电站弃水电量。溪古

水电站对项目影响具体如下：

从运营方面来看，一是溪古水电站水库具有季调节能力，“丰蓄枯消”联合运行能够帮助

五一桥水电站减少丰水期弃水损失，增加枯水期发电量。二是五一桥水电站与溪古水电站建立

梯级电站生产信息共享机制，提升了五一桥水电站发电计划制定、设备检修安排的合理性，特

别是两站同步开展全停检修，较大避免了五一桥水电站产生检修弃水。三是五一桥水电站同溪

古水电站建立良好调度关系，当五一桥水电站发生主设备非计划停运存在弃水风险时，溪古水

电站能够利用自身调节能力及时减少下泄流量，避免五一桥水电站产生大量弃水损失。根据测

算，溪古水电站水库可在枯水期增加五一桥水电站发电量 23.7%，增加五一桥水电站多年平均

发电量 5.3%。

从售电方面来看，上游溪古水电站主要影响五一桥水电站上网电量：

枯水期：四川省执行丰枯电价浮动政策，枯水期上网电价高于丰水期上网电价。溪古水电

站水库可以“丰存枯用”，增加五一桥水电站枯水期发电能力，提升枯水期上网电量，由此带

来五一桥水电站枯水期售电收入提升。

丰水期：五一桥水电站与溪古水电站丰水期售电进度保持一致。根据四川省经济和信息化

厅每年印发的“全省电力电量平衡方案及节能调度优先电量计划”，电力调度机构（四川电力

调度控制中心）将按照同区域内各水电站剩余合同电量总量完成率基本一致的原则，安排各水

电站发电。

总体而言，上游溪古水电站的投产有助于五一桥水电站持续稳定运营。

2.不动产项目售电销售模式

五一桥水电站的电力类型分为计划内电量和市场化电量，售电模式如下：

                          94
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（1）计划内电量

计划内电量按照相关部门批复的电量、电价与电网公司进行结算，无需主动进行销售。五

一桥水电站计划内电量分为优先电量和留存电量。优先电量每年发电量由四川省经济和信息化

厅进行分配，主要对应四川省内居民、农业、重要公用事业和公益性服务等用电。留存电量每

年由甘孜州发展改革委、甘孜州经济和信息化局编制相关方案报送四川省发改委及四川省经济

和信息化厅批复确认，主要用于城乡居民生活用电以及符合国家环保节能要求的工业企业生产

用电。

（2）市场化电量

市场化电量是根据四川省发改委、四川省经济和信息化厅等部门每年下发的省内电力市场

交易总体方案进行市场化交易的电量。在计划内电量指标确定后，项目公司将以预测的剩余发

电能力参与市场化交易。

1）市场化交易方式

四川省电力市场化交易方式主要分为年度交易和月度交易。五一桥水电站参加电力市场交

易以年度交易为主，并根据实际发电情况辅以月度交易。

年度交易：年度交易是项目公司与售电公司或电力用户通过双边协商的方式，形成年度交

易意向，并签署书面合同（合同中约定销售的电量和电价）。五一桥水电站在年度交易期间会

完成当年大部分市场化电量的销售。

月度交易：月度交易是年度交易的补充，五一桥水电站每月剩余电量（如有）可通过月度

交易进行销售。月度交易是由四川省电力交易中心电力交易平台汇总市场主体提交的交易申报

信息，确定成交价格和数量，不再另行签订合同。

以 2022 年为例，在开展年度交易前，四川省经济和信息化厅等四部门发布关于印发《四川

省 2022 年省内电力市场交易总体方案》的通知（川经信电力〔2021〕276 号），发电企业按照

该通知要求，开展年度和月度交易。

而后四川省电力交易中心发布《四川省 2022 年省内电力市场年度交易公告》（川电交易司

公告 2021-81 号），按照《四川省 2022 年省内电力市场交易总体方案》，确定年度交易主体、

交易品种、交易的时间、交易电量及价格、交易方式等。

                        95
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年度交易完成后，四川省电力交易中心发布《关于 2022 年月度（月内）交易时间安排的通

知》（川电交易司公告 2022-16 号），明确了月度（月内）交易安排的原则、相关要求及交易

日安排时间。

2）市场化交易品种

五一桥水电站参与的市场化交易品种主要为常规直购电交易和省间外送电交易。常规直购

电交易是五一桥水电站与电力用户之间的直接购电行为，该交易品种是电力市场交易中最主要

的交易品种。本项目参与省间外送电交易，省间外送电交易是向四川省省外输送电力的交易品

种。

不同市场化交易品种开展交易的时间存在差异。五一桥水电站一般于上一年度 11 月-12 月

进行下一年度的省间外送电交易，并在当年度 1 月-春节前进行常规直购电年度交易。在年度省

间外送电交易和年度常规直购电交易后，五一桥水电站将以剩余发电能力参与月度交易，月度

交易时间为各月前 3 个星期。

不动产基金发行前的交易决策机制

五一桥公司每年将售电计划纳入年度预算，年度预算逐级审批，经五一桥公司党委会和总

经理办公会审批后，逐级上报至电建水电开发公司和电建股份审批。在实际的销售过程中，五

一桥公司在电建水电开发公司电力营销中心统筹下与各方签署合同，履行合同审批程序，最终

由法定代表人签字生效。

电建水电开发公司电力营销中心为电建水电开发公司的电力营销部门，统筹电建水电开发

公司旗下电站的电力营销工作，负责各电力交易品种营销方案的制定、交易品种的具体选择与

交易执行等工作。各电力交易品种中，常规直购电年度交易由电力营销中心根据历史来水情况

和下一年度预测制定年度工作计划，工作计划逐级报电建水电开发公司和电建股份审批。其他

交易品种由电力营销中心统筹交易，由电力营销中心的下属部门交易部发起，电力营销中心主

任审批。

不动产基金发行前，五一桥水电站交易决策机制如下图所示：

                  图 5：五一桥水电站交易决策机制

                         96
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不动产基金发行后的交易决策机制

不动产基金发行后，五一桥公司每年将售电计划纳入年度预算，由运营管理实施机构制定

计划，提交基金管理人审批通过后执行。在实际的销售过程中，运营管理统筹机构和运营管理

实施机构协助五一桥公司寻找电力市场交易对象，五一桥公司在履行审批程序后签署交易合同，

合同最终由法定代表人（基金管理人委派）签字生效。

不动产基金发行后，运营管理统筹机构旗下电力营销中心沿用当前电力交易决策机制，根

据五一桥公司的年度售电计划协助五一桥公司开展电力市场化交易。

3）市场化交易价格

根据四川省发展和改革委员会、四川省经济和信息化厅等部门印发的《四川省省内电力市

场交易总体方案》，水电交易电价通过市场化方式形成。为规范市场竞争，结合四川电力供需

实际，对水电交易电价设置上下限。五一桥水电站与交易对象在限价范围内开展年度、月度交

易，实际成交价格按照实时的供需形势在限价范围内形成。

市场化水电交易价格呈现出“丰水期价低、枯水期价高”的特征。具体而言，丰水期四川

省电力市场发电端供给量相对较大，水电交易电价较低；枯水期四川省电力市场发电端供给量

相对较小，水电交易电价较高。

五一桥水电站年度交易电价一般以双边协商方式确定。五一桥公司与售电公司等电力市场

主体签署年度双边交易购售电合同，在合同中确定交易电量、电价。

五一桥水电站月度交易电价一般以平台集中竞价交易方式确定。电力交易平台汇总市场主

体提交的交易申报信息，由系统撮合生成电价交易结果。

四川省电力市场存在提升最低限价的情况。根据四川省经济和信息化厅等四部门于 2022 年

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12 月 27 日印发的《四川省 2023 年省内电力市场交易总体方案》，四川省电力市场水电最低限

价已由 0.075 元/千瓦时提升至 0.12686 元/千瓦时。

       4）市场化交易对象

       五一桥水电站市场化交易对象主要为售电公司和其他用电市场主体，售电公司为五一桥水

电站主要市场化交易对象。

       根据国家发展和改革委员会、国家能源局制定的《售电公司管理办法》，售电公司是指提

供售电服务或配售电服务的市场主体。售电公司在零售市场与电力用户确立售电服务关系，在

批发市场开展购售电业务。

       近三年及一期，五一桥水电站与售电公司的市场化交易电量及收入呈上升趋势。2023 年 1-

9 月，与售电公司的市场化电量交易占市场化电量总额 86.96%，收入占市场化总收入 83.79%。

五一桥水电站与售电公司和其他用电市场主体的交易情况如下表所示：

                   表 15：五一桥水电站与市场化交易对象的交易情况

                                                    单位：万千瓦时、万元、%、元/千瓦时

                  2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1-9 月
年份
              电量 占比 电量 占比 电量 占比 电量 占比
售电公司 10,692.85 30.63 25,058.20 67.43 35,901.00 77.71 26,840.01 86.96
其他用电市场主体 24,219.05 69.37 12,103.70 32.57 10,298.56 22.29 4,026.13 13.04
市场化电量总额 34,911.90 100.00 37,161.90 100.00 46,199.56 100.00 30,866.14 100.00
                  2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1-9 月
年份
              收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
售电公司 1,534.38 31.65 4,017.29 67.72 5,055.40 65.88 4,269.81 83.79
其他用电市场主体 3,313.23 68.35 1,915.13 32.28 2,618.34 34.12 825.97 16.21
市场化收入总额 4,847.61 100.00 5,932.42 100.00 7,673.74 100.00 5,095.78 100.00
年份 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1-9 月
售电公司平均电价 0.1435 0.1603 0.1408 0.1591
其他用电市场主体平
                           0.1368 0.1582 0.2542 0.2052
均电价
市场化电量平均电价 0.1389 0.1596 0.1661 0.1651

       5）市场化交易区域

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       根据四川省经济和信息化厅发布的《关于进一步加强川电外送交易管理的通知》（川经信

     电力函〔2021〕392 号），“发电企业应在优先满足省内电力供应保障、优先满足省内优先购电

     需求和优先参与省内市场后，根据富余发电能力参与外送交易”。五一桥水电站市场化电量销

     售以省内为主，在优先满足省内需求后，可向省外销售。近三年及一期，五一桥水电站省内、

     省外市场化上网电量具体情况如下表所示。省外电量占比呈下降趋势，系近年来四川省内用电

     需求增速较快，发电企业优先保障四川省内电力供应。

                表 16：五一桥水电站市场化上网电量构成情况（按交易区域划分）

                                                                    单位：万千瓦时、%

             2020 年度 2021 年度 2022 年度 2023 年 1-9 月
年份
          规模 比例 规模 比例 规模 比例 规模 比例
省内电量 25,047.88 71.75 24,618.54 66.25 37,874.97 81.98 28,286.59 91.64
省外电量 9,864.02 28.25 12,543.36 33.75 8,324.59 18.02 2,579.55 8.36
合计 34,911.90 100.00 37,161.90 100.00 46,199.56 100.00 30,866.14 100.00

       3.不动产项目售电结算模式

       计划内及市场化电量、电价均根据项目公司与电网公司（就本项目而言，为国网四川省电

     力公司和国网四川省电力公司甘孜供电公司）签署的《购售电合同》进行结算。电费结算原则

     上以月度为周期。历史上不存在延期支付的情况。

       购电人（电网公司）、售电人（五一桥公司）在收到电力交易机构出具的结算依据后，按照

     电力中长期交易规则或相关交易规则规定的时间及时确认。

       售电人根据双方确认的电费结算单在 5 个工作日内及时、足额向购电人开具增值税专用发

     票，并送达至购电人。电费分两次支付，在上网电费确认日后的 5 个工作日内，支付该期上网

     电费的 50%（不低于 50%）；在上网电费确认日后的 10 个工作日内付清该期电费。

       4.不动产项目检修情况

       五一桥水电站暂停发电主要源于五一桥水电站或电网线路进行的计划或非计划检修。在计

     划或非计划性检修发生时，一般情况下部分机组暂停发电，极端情况下全部机组暂停发电。

       计划性检修导致的暂停发电对水量利用基本无影响：①计划性检修均安排在枯水期（A 修

     停机维修时间一般为 60-70 天，主要设备更换停机时间一般为 20-70 天，枯水期可覆盖），枯
                                         99
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水期来水量小，1 台机组发电即可利用来水，其余机组可安排检修；②5 台机组可轮流检修，无

需同时停机；③根据五一桥水电站与四川省电力公司签署的《并网调度协议》，五一桥水电站

向国网四川省电力公司提交水电站的年度、月度、节日或特殊运行方式发电计划建议，并将年

度、季度、月度的设备检修计划建议报送电力调度机构，电力调度机构综合考虑电厂设备检修

计划进行电力调度。④五一桥水电站与上游溪古水电站建立了联合调度机制，项目公司在检修

计划开展前与溪古水电站沟通，按照枯、平水期检修不弃水为调度目标。

非计划性检修导致的暂停发电对水量利用影响有限：①非计划性检修出现频率低，报告期

内仅发生一次非计划性检修，为外部电网的非计划性检修，持续 12 天；②五一桥水电站拥有专

业运营管理团队，按计划对水电站设备进行检修维护，报告期内不存在五一桥水电站内设备的

非计划性检修；③五一桥水电站可通过机组轮流发电和沟通上游溪古水电站水库蓄水等方式缓

释非计划性检修风险。

近三年及一期，五一桥水电站发生的检修均为计划性检修，未发生非计划性检修；外部电

网线路除计划性检修外，仅于 2021 年发生过一次非计划性检修。

           表 17：五一桥水电站及外部电网线路近三年及一期检修情况

                      计划性检修 非计划性检修
五一桥水电站 根据五一桥水电站检修计划执行 未发生
           根据国网四川省电力公司的检修计划 发生一次非计划性检修，为 2021 年丰
外部电网线路
                        执行 水期外部电网线路临时检修

（1）五一桥水电站检修情况

近三年及一期，五一桥水电站共进行 12 次计划性检修，未发生五一桥水电站内设备的非计

划性检修，计划性检修均不影响项目正常运营。五一桥水电站近三年及一期计划性检修情况如

下：

                  表 18：五一桥水电站近三年及一期计划性检修情况

                              上游 是否影
                   检修具体原
事项 施工期间 是否 检修的设备 响发电 备注
                     因
                              蓄水 量
                                     GIS 室电流互感器
计划 上游水库蓄
     2023.3.16- 2023 年年检 更换及相应试
性检 是 不影响 水，不影响发
      2023.3.23 预试 验；全厂高压设
修 电量
                                      备年检预试；主

                                   100
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                                        变保护及故障录
                                          波技改
计划 3 号水轮发电机组 机组轮换发
     2022.12.12- 3 号机组 A
性检 否 解体、过流部件 不影响 电，不影响发
      2023.3.17 修
修 更换、转轮技改 电量
                                    1 号水轮发电机组
计划 机组轮换发
     2021.12.29- 1 号机组 A 解体、过流部件
性检 否 不影响 电，不影响发
      2022.4.30 修 更换、转轮技
修 电量
                                      改、处理定子
计划 上游水库蓄
     2021.5.26- 1#、3#进水 蝶阀解体 A 修及
性检 是 不影响 水，不影响发
      2021.6.3 蝶阀 A 修 密封技改
修 电量
计划 上游水库蓄
     2021.5.28- 2021 年年检 全厂高压设备年
性检 是 不影响 水，不影响发
      2021.6.1 预试 检预试
修 电量
计划 上游水库蓄
     2020.3.28- 2020 年年检 全厂高压设备年
性检 是 不影响 水，不影响发
      2020.4.1 预试 检预试
修 电量
计划 机组轮换发
     2021.1.7- 1 号机组 C
性检 否 常规检查及消缺 不影响 电，不影响发
     2021.1.14 修
修 电量
计划 机组轮换发
     2021.3.8- 3 号机组 C
性检 否 常规检查及消缺 不影响 电，不影响发
     2021.3.16 修
修 电量
计划 机组轮换发
     2020.4.7- 3 号机组 C
性检 否 常规检查及消缺 不影响 电，不影响发
     2020.4.11 修
修 电量
计划 机组轮换发
     2022.11.12- 2 号机组 C
性检 否 常规检查及消缺 不影响 电，不影响发
     2022.11.21 修
修 电量
计划 机组轮换发
     2021.4.12- 2 号机组 C
性检 否 常规检查及消缺 不影响 电，不影响发
      2021.4.19 修
修 电量
计划 机组轮换发
     2020.3.16- 2 号机组 C
性检 否 常规检查及消缺 不影响 电，不影响发
      2020.3.21 修
修 电量

（2）外部电网线路检修情况

近三年及一期，外部电网线路根据国网四川省电力公司的检修计划进行计划性检修，仅于

2021 年发生过一次非计划性检修，具体情况如下：

2021 年，为了配合枯水期森林草原防火要求，国网四川省电力公司对线路检修计划进行了

                                  101
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临时调整，提前至丰水期进行，安排在 2021 年 9 月 7 日-2021 年 9 月 19 日对送出线路进行检

修。在此时间内，线路送出能力由 140 万千瓦下降到 60 万千瓦，五一桥水电站所在区域都受到

一定影响，五一桥水电站产生弃水电量 2,370 万千瓦时，占当年发电量比例为 4.74%。

外部电网线路归属于国网四川省电力公司，由国网四川省电力公司负责外部电网线路的检

修工作。2021 年外部电网线路非计划性检修费用不由五一桥公司支付。不动产基金存续期间，

外部电网线路的检修费用亦无须由五一桥公司支付。

综上，五一桥水电站暂停发电情况主要由计划或非计划性检修导致，但受益于检修时间集

中在枯水期、机组采用轮换发电、上游水库可以提前沟通蓄水等安排，暂停发电对五一桥水电

站水量利用及电站经营无重大影响。

5.不动产项目收入影响机制

（1）非计划性检修和自然灾害对项目收入的影响机制

项目非计划性检修和自然灾害均会导致水电站机组停机，影响项目发电量。具体而言：

1）非计划性检修对项目收入的影响机制

项目非计划性检修可分为水电站内机组的非计划性检修和外部电网的非计划性检修，其中

外部电网的非计划性检修可进一步划分为外部电网全停的非计划性检修和外部电网限容量的非

计划性检修。在丰水期发生的非计划性检修将影响项目的年度总上网电量及收益，在枯水期发

生的非计划性检修由于上游水库蓄水调节作用不影响年度总上网电量及收益。具体而言：

当出现水电站内机组的非计划性检修时，检修机组将停机，其余机组将正常发电。丰水期

时，水电站内机组的非计划性检修将影响五一桥水电站发电量，非计划性检修时间越长，当年

发电量和项目收入影响越大；枯水期时，由于来水量较小，五台机组并不同时进行发电，此时

非计划性检修对发电量和项目收入无影响。

就外部电网的非计划性检修而言，当出现外部电网全停的非计划性检修时，五一桥水电站

所有机组将会停机；当出现外部电网限容量的非计划性检修，五一桥水电站部分机组将会停机。

丰水期时，全部机组停机对发电的影响会大于部分机组停机对发电的影响，非计划性检修时间

越长，当年发电量和项目收入影响越大。枯水期时，由于上游水库蓄水，五一桥水电站可于检

修完毕后利用上游水库蓄水进行发电，此时非计划性检修对发电量和项目收入无影响。

                           102
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五一桥水电站非计划性检修停机安排及发电影响总结如下：

            表 19：五一桥水电站非计划性检修停机安排

情况 停机安排 枯水期影响 丰水期影响
水电站内机组的非计 检修机组停机，其余机组正常 损失电量=停机时长
                                无
划性检修 发电 ×发电功率
外部电网全停的非计
              所有机组停机 无
划性检修 最高不超过每日
外部电网限容量的非 13.7 万千瓦时
            发电机组降低出力运行 无
计划性检修

针对非计划性检修的风险，风险缓释措施如下：

首先，基金管理人与运营管理机构将强化项目公司与不动产项目管理，做好设备定期维护

与检修工作，减少五一桥水电站内机组发生非计划性检修的概率。其次，基金管理人与运营管

理机构将加强与不动产项目所在地电网公司的沟通协调，如发生外部电网线路非计划性检修的

情况，尽量安排在枯水期，尽可能降低对项目发电的影响。最后，运营管理机构将落实运营管

理责任，如因运营管理机构的管理不善导致项目公司内资产的非计划性检修，由运营管理机构

补偿在检修期间对项目造成的损失（从基础管理费中减免）。

2）自然灾害对项目收入的影响机制

五一桥水电站地处四川省甘孜藏族自治州，存在遭受地震、暴雨、山洪、泥石流等自然灾

害的风险。自然灾害可能对五一桥水电站机组造成破坏。当自然灾害发生时，五一桥水电站将

根据灾害发生情况，进行部分或全部机组停机。自然灾害导致的五一桥水电站机组停机时间越

长，对当年发电量和项目收入影响越大。当机组停机时间一致时，丰水期停机对当年发电量和

项目收入的影响将大于枯水期。

（2）来水量对项目的影响机制

来水量是水电站发电量的重要影响因素，水电站所在流域来水的总量和来水年内分布的均

衡性均会影响水电站全年发电量。具体而言：

1）从来水总量来看，来水量越大，项目发电量越多。

来水量较大时，发电量增加，项目有效发电小时数增加，发电收入增加。如果来水量超过

机组满发状态，多余的水量将通过泄洪口排出，不会影响项目发电和收入。

                        103
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来水量较小时，发电量减少，有效发电小时数减少，发电收入降低。保障五一桥水电站机
                 3
组发电的最低来水量为 11.78m /s，据统计，自 1960 年以来，五一桥水电站所在流域最小年平
          3
均来水量为 34.59m /s，是保障五一桥水电站机组发电的最低来水量的 2.94 倍。如出现干旱等

极端情况，五一桥水电站所在流域来水仍可在一定程度上支撑机组发电。

2）从来水年内分布的均衡性来看，来水年内分布越均衡，项目发电量越多。

丰水期时，河流来水量较大，同区域其他水电站同时发电，而送出线路容量有限，导致五

一桥水电站无法充分利用全部来水进行发电上网，造成弃水。枯水期时，河流来水量较小，同

区域其他水电站发电量减少，此时五一桥水电站发电不受送出线路影响。

因此，在相同来水量情况下，如来水量在丰水期、平水期、枯水期较为均衡，则丰水期弃

水现象减少，枯水期发电量提升，由此带来全年发电量和有效发电小时数增加，发电收入增加。

与之相对，如来水量集中于丰水期，枯水期来水量少，则可能带来丰水期水能资源浪费，弃水

现象增多，全年发电量和有效发电小时数减少，发电收入降低。

（3）上述因素对收入的量化影响

从数据上看，非计划性检修、来水量、自然灾害等因素通过影响项目的有效发电小时数影

响项目收入。五一桥水电站的装机规模为 13.7 万千瓦，有效发电小时每减少 1 小时，将影响上

网电量 13.7 万千瓦时，以五一桥公司上一年度 2022 年平均上网电价 0.1772 元/千瓦时（不含

税，下同）测算，将对应减少不含税营业收入约 2.4276 万元。

本次评估根据项目历史运营情况进行未来预测，非计划性检修、来水量、自然灾害等因素

已纳入当前评估考虑。

（三）不动产项目运营数据

1.来水量

五一桥水电站位于四川省甘孜州九龙县的九龙河流域。根据第三方专业机构长江勘测规划

设计研究有限责任公司（以下简称“长江院”）出具的《中国电建五一桥水电站水量、发电量

分析报告》，五一桥水电站项目来水量充沛且稳定。

                                    3
从历史水文数据看，五一桥水电站来水量年平均值趋近于 50m /s，在较窄范围内上下浮动。

                         104
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从历史来水情况来看，历史十年（2013 年-2022 年），五一桥水电站年来水量最低值为 42.4m³

/s，低于平均值 15.71%；年来水量最高值为 54.9m³/s，高于平均值 9.15%。保障机组发电的最
                  3
低水流量为 11.78m /s，自 1960 年以来，最小年平均流量为 34.59m³/s，是保障机组发电的最

低水流量的 2.94 倍。

              1
平均径流深 方面，九龙河流域多年平均径流深 965.8mm，属于丰水带（平均径流深超过 800mm

的地区），远高于四川省多年平均值 539.8mm 和全国多年平均值 281.8mm，流域来水量较为丰

沛。

          2 2
集水面积 方面，项目坝址以上集水面积 1,642km ，在可观测的历史上，流域面积大于
     2
1,000km 的河流因为自然因素干涸或水量急剧减少的概率极低，除非流域建设人工引调水工程

或是重大地质地形变迁造成河流改道。

电站水库方面，溪古水电站可以增加五一桥电站多年平均发电量 5.3%（相比于无溪古水电

站调节的情况），其中枯水期（12 月～次年 4 月）增加发电量 23.7%，丰水期（6 月～10 月）

增加发电量 1.5%。

2.发电量

（1）发电量、售电量与上网电量的关系

发电量系指水电站发电机组在一定时间内产生的电能总量。上网电量系指发电厂向电网输

送的电量，即水电站发电量扣除损耗后向电网输送的电量。就五一桥水电站而言，售电量等于

上网电量。

具体公式为：上网电量（售电量）=发电量-损耗

（2）全年预计发电量的具体计算方式

五一桥水电站为省调水电站。根据《四川省 2023 年省内电力市场交易总体方案》，在年度

交易和月度交易开始前，省调电站通过数据传输平台向四川电力交易中心提供水电站发电能力

（发电量）数据。

省调电站上报的全年预计发电能力（预计发电量）为各月度预计发电能力（预计发电量）

1径流深是指在某一时段内通过河流上指定断面的径流总量除以该断面以上的流域面积所得的值。
2集水面积是指流域分水线所包围的面积。

                                105
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之和。各月度预计发电量具体计算方式如下：

1）丰水期、平水期在水电站报送的发电能力与机组理论发电能力中取孰低；

2）枯水期在水电站报送的发电能力、机组理论发电能力、经调整的近五年枯水期最大上网

电量三者取孰低。

                                                            3
根据《四川省 2023 年省内电力市场交易总体方案》，水电站发电能力的具体计算公式 为：

水电站丰平水期 j 月发电能力=MIN（可用机组容量×24×运行天数×系统控制系数，水电

站报送的 j 月发电能力）；

水电站枯水期 i 月发电能力=MIN（可用机组容量×24×运行天数×系统控制系数，水电站

报送的 i 月发电能力，1.1×近五年 i 月最大上网电量）。

丰、平水期及枯水期发电能力之和即为全年发电能力。

以 2023 年 12 月为例，12 月属枯水期，应采用“水电站枯水期 i 月发电能力=MIN（可用机

组容量×24×运行天数×系统控制系数，水电站报送的 i 月发电能力，1.1×近五年 i 月最大上

网电量）”公式计算：

                     表 20：月度发电能力计算示意

       计算项 计算方式 计算结果
                    可用机组容量为13.7万千瓦，
可用机组容量×24×运行天数 13.7×24×31×0.95=9,683万
                    运行天数为31天，月度系统控
    ×系统控制系数 千瓦时
                          制系数为0.95
                     水电站报送12月发电能力为
水电站报送的i月发电能力 5,000万千瓦时
                         5,000万千瓦时
                     近五年12月最大上网电量为
1.1×近五年i月最大上网电量 1.1×4,153=4,568万千瓦时
                         4,153万千瓦时
               三项数值取孰低 4,568万千瓦时

（3）不动产项目历史发电量

历史十年（2013 年-2022 年），五一桥水电站平均发电量 52,265.22 万千瓦时，其中发电

3i=1-4，12 月；j=5-11 月；丰平期水电站上报 j 月发电能力原则上不得超过近 5 年同期上网电量与弃水电量之

和的最大值。系统控制系数：年度交易安全校核暂定为 0.92（水电站在交易前提出书面申请，承诺本电站月度
合同电量不转出并承担由此造成的后果，可超过 0.92），月度（月内）交易安全校核设定为 0.95。五一桥水
电站可用机组容量为 13.7 万千瓦，运行天数以当月实际天数确定，系统控制系数系基于电站安全运行等情况
考虑综合确定的固定参数。
                           106
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             量最低值为 43,043.62 万千瓦时，低于平均值 17.64%；最高值为 66,268.00 万千瓦时，高于平

             均值 26.79%。上游溪古水电站水库在 2017 年末蓄水至高水位后具备完整的调节能力，提升五

             一桥水电站整体发电能力。2018 年-2022 年，五一桥水电站平均发电量 53,029.88 万千瓦时，

             发电量年复合增长率为 4.56%；2020 年-2022 年，五一桥水电站平均发电量 54,494.53 万千瓦

             时，发电量年复合增长率为 3.15%，发电量较以前年度有一定提升。

                2013 年至今，五一桥水电站发电量如下所示。

                                              图 6：五一桥水电站发电量变动情况

                                                                                                                       单位：万千瓦时

             70,000.00 66,268.00
                                                                                                                                58,504.21
             60,000.00 54,986.58
                                   51,168.9049,934.30 52,723.41
                                                                                48,942.40 49,992.80
                                                        47,087.93
             50,000.00 43,043.62
             40,000.00

             30,000.00

             20,000.00

             10,000.00

                  0.00
                         2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

                                                         发电量 10年平均发电量

                                             表 21：五一桥水电站发电量变动情况

                                                                                                                       单位：万千瓦时

                                                                                                                                             2023 年
    2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
                                                                                                                                             1-9 月
发
电 66,268.00 51,168.90 49,934.30 47,087.93 43,043.62 48,942.40 52,723.41 54,986.58 49,992.80 58,504.21 36,749.00
量
                                                                                                                       3
                2021 年，五一桥水电站受全年整体来水量偏低（2021 年全年来水量 48.1m /s，低于多年平
                          3
             均来水量 50m /s）和电网线路非计划性检修影响，发电量减少。2021 年非计划性检修影响发电

             量约 2,370 万千瓦时，占当年发电量比例约 4.74%。

                2022 年，在四川省内其余流域来水偏枯的情况下，五一桥水电站所在流域来水较好，因此

                                                                       107
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                                    3 3
总发电量较 2021 年出现回升。2022 年全年来水量 54.9m /s，高于多年平均来水量 50m /s。

五一桥水电站 2023 年 1-9 月实际发电量 36,749 万千瓦时（上网电量 36,290 万千瓦时），

较 2022 年 1-9 月发电量 43,526 万千瓦时减少 15.57%。2022 年，在川内其余流域来水偏枯的情

况下，五一桥水电站所在流域来水较好，当年五一桥水电站发电情况较好。2023 年 1-9 月，五

一桥水电站发电量较去年同期下降，主要系所在流域来水偏枯。2022 年 1-9 月各月日均径流量
         3 3
平均为 58.87m /s，但 2023 年 1-9 月各月日均径流量平均仅为 41.89m /s，下降约 28.84%，降

幅较大。

3.发电小时数

依据四川省清源工程咨询有限公司于 2005 年 7 月出具的《五一桥水电站初步设计报告》

（以下简称“初步设计报告”），五一桥水电站与上游溪古水电站联合运行时，设计年利用小

时数为 4,980 小时。

历史十年（2013 年-2022 年），五一桥水电站平均有效发电小时数 3,815 小时。其中，有

效发电小时数最低值为 3,142 小时，低于平均值 17.64%；最高值为 4,837 小时，高于平均值

26.79%。上游溪古水库 2018 年起具备完整调节能力后，2018 年-2022 年，五一桥水电站平均有

效发电小时数达到 3,871 小时；2020 年-2022 年，五一桥水电站平均有效发电小时数达到 3,978

小时。

历史十年（2013 年-2022 年），五一桥水电站有效发电小时数如下所示。2021 年项目有效

发电小时数偏低，主要受全年整体来水量偏低的影响。此外，当年发生了一次外部电网线路的

非计划性检修，对发电量有一定影响。

                图 7：历史十年五一桥水电站有效发电小时数

                                                      单位：小时

                              108
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        6,000
                4,837
        5,000
                                                                                                   4,270
                                                                        3,848 4,014
        4,000 3,735 3,645 3,572 3,649
                                           3,437
                                                    3,142
        3,000

        2,000

        1,000

           0
                2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

                                                   有效发电小时数

                                  表 22：历史十年五一桥水电站有效发电小时数

                                                                                                    单位：小时

                                                                                                                    2023 年
       2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
                                                                                                                     1-9 月
有效发电
        4,837 3,735 3,645 3,437 3,142 3,572 3,848 4,014 3,649 4,270 2,682
小时数
           五一桥水电站有效发电小时数与设计利用小时数存在差异，主要原因是设计利用小时数假

       设充分利用全部来水，而在实际生产过程中因电力供需、电网消纳能力等因素导致部分水量没

       有利用。相关因素已经考虑在未来现金流预测中。

           4.弃水电量

           弃水是指在水电站发电能力下可用来发电而因各种原因所致实际未用于发电的水量，弃水

       水量理论上对应的可发出电量称为弃水电量。弃水电量受供需情况及电网消纳能力影响。五一

       桥水电站弃水电量占比在 2018 年最高，主要系当年来水情况较好，但受到当年省内电力市场供

       过于求、电网通道建设滞后等因素的影响，五一桥水电站无法充分利用来水进行发电，当年弃

       水电量占比达到 25.75%。2019 年开始，随着清洁能源消纳政策落地、省内供需格局改善和电网

       输送能力的提升的影响，弃水电量占比呈下降趋势，2022 年弃水电量占比已降至 5%以下。

           历史十年（2013-2022 年），五一桥水电站弃水情况如下所示。

                                      图 8：历史十年五一桥水电站弃水情况

                                                                                                单位：万千瓦时

                                                        109
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           18,000.00 30.00%
                                                                      25.75%
           16,000.00
                                                                                                                    25.00%
           14,000.00
                                                  19.10% 19.34%
           12,000.00 20.00%
           10,000.00 14.36% 15.18%
                                                                                                                    15.00%
            8,000.00
                                                                                        8.73%
            6,000.00 7.06% 7.09% 10.00%
            4,000.00 4.76%
                                                                                                                    5.00%
            2,000.00 0.48%
                  - 0.00%
                         2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

                                                      弃水电量 弃水电量占比

                                           表 23：历史十年五一桥水电站弃水情况

                                                                                                          单位：万千瓦时

                                                                                                                                    2023 年
       2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
                                                                                                                                    1-9 月
                                           11,114.2 10,320.3 16,970.9
弃水电量 321.24 8,576.47 8,939.46 4,002.55 5,261.82 3,814.55 2,924.01 2,768.31
                                                  3 6 2
       66,268.0 51,168.9 49,934.3 47,087.9 43,043.6 48,942.4 52,723.4 54,986.5 49,992.8 58,504.2 36,749.0
发电量
              0 0 0 3 2 0 1 8 0 1 0
来水可发 66,589.2 59,745.3 58,873.7 58,202.1 53,363.9 65,913.3 56,725.9 60,248.4 53,807.3 61,428.2 39,517.3
电量 4 7 6 6 8 2 6 0 5 2 1
弃水电量
         0.48% 14.36% 15.18% 19.10% 19.34% 25.75% 7.06% 8.73% 7.09% 4.76% 7.01%
占比

                注：来水可发电量=发电量+弃水电量，弃水电量占比=弃水电量/来水可发电量

                2023 年 1-9 月弃水电量 2,768.31 万千瓦时，占比 7.01%，高于 2022 年全年，原因系五一

         桥水电站弃水主要发生在丰水期（6-10 月）。丰水期来水充沛，弃水会高于全年平均水平，11-

         12 月为枯水期，
                 不发生弃水。预计 2023 年全年弃水电量占比低于 2023 年 1-9 月弃水电量占比。

                2020 年 1-9 月、2021 年 1-9 月、2022 年 1-9 月、2023 年 1-9 月，弃水电量分别为 4,943.15

         万千瓦时、3,814.55 万千瓦时、2,842.70 万千瓦时和 2,768.31 万千瓦时，近四年（2020 年-

         2023 年）前三季度弃水电量呈逐年下降趋势。

                五一桥水电站近年来弃水电量占比逐渐下降，主要因素包括水电消纳政策的影响、电网建

         设的影响以及电力市场供需的影响，其中水电消纳政策属于间接因素，电网建设和电力市场供

         需属于直接因素，具体如下：

                （1）水电消纳政策支持
                                                                110
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2019 年，四川省发展和改革委员会、四川省经济和信息化厅等部门联合制定《四川省水电

消纳产业示范区建设实施方案》，在甘孜州等市（州）开展水电消纳示范区试点，形成水电充

分消纳、重点产业持续发展的共赢格局，具体方式包括强化产业布局、优先结算水电等。

为进一步促进丰水期弃水电量消纳，2023 年 1 月 16 日，国家发展和改革委员会批复同意

将四川省弃水电量消纳试点政策延长至 2025 年，四川省发展和改革委员会会同相关部门印发

《关于继续开展运用价格杠杆促进弃水电量消纳试点的通知》，进一步明确弃水电量电价执行

方式，优化弃水电量规模确定方法、交易组织实施原则等，推动相关政策落地见效。试点政策

的延期和落地实施，对促进弃水电量消纳具有重要意义。

（2）电网建设影响

历史上五一桥水电站所在区域电网建设相对滞后，区域电网无法支撑同区域全部水电站丰

水期上网需求。五一桥水电站丰水期无法充分利用来水进行发电，产生弃水情况。近年来四川

省电网建设逐渐完善。

一方面，外送通道建成使得省间外送电量理论上限增加。近年来四川省先后建成的锦屏-苏

南、溪洛渡-浙江、雅中-江西、白鹤滩-江苏特高压直流输电工程等，形成“七直九交”（七回

直流输电线路，九回交流输电线路）电力外送通道，跨省输电能力超过 5,000 万千瓦，位居全

国第一。

另一方面，四川省内电网建设促进电力消纳能力提升。2016-2020 年，四川省内共有 35 千

伏及以上项目开工 552 项，线路长度 11,982 千米；共投产 577 项，线路长度 10,915 千米。省

内电网的建设投产，能够进一步满足甘孜州等电源基地向省内负荷中心的送电需求，为成都等

负荷中心提供更稳定的电源，实现四川清洁能源在更大范围内的优化配置。

（3）电力供需情况影响

电力供需层面，五一桥水电站受到省内用电需求增长、溪古水库投产提高发电效率与省内

装机规模增速放缓三方面影响，弃水情况得到有效改善。

首先，省内用电需求明显增长。根据四川省统计局公布数据，2012-2017 年间，四川省电力

生产增速高于电力消费增速，在 2018 年后，电力消费增速高于电力生产增速。

             图 9：四川省电力生产增速与电力消费增速对比

                           111
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                                                                              单位：%

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00
          2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
-5.00

                         四川省电力生产（同比） 四川省电力消费（同比）

数据来源：四川省统计局

其次，上游具备季调节能力的溪古水电站建成投运，对来水量“丰存枯用”，提升河流来

水利用效率。五一桥水电站与溪古水电站建立梯级电站生产信息共享机制、优化发电计划。汛

期，五一桥电站与溪古水电站加强水情、电量信息共享机制，根据溪古水电站发电计划、区间

来水预测以及天气预报，编制五一桥日发电计划，使水库及机组始终处于高效率的运行状态，

减少或杜绝不必要的弃水和合理分配机组负荷。

最后，省内电力装机规模增速放缓，供需达到紧平衡。电网消纳能力随着省内电力装机规

模增速放缓而加强，根据《四川省“十三五”能源发展规划》和《四川省电源电网发展规划（2022—

2025 年）》披露数据计算，2010 年间-2015 年间，四川省内全部电力装机年均增速 14.92%，其

中水电装机增速 17.71%；2015 年间-2021 年间，省内全部电力装机年均增速降至 4.81%，其中

水电装机增速 4.83%。

5.上网电量

五一桥水电站上网电量分为计划内电量和市场化电量，其中计划内电量可进一步细分为优

先电量与留存电量。

优先电量每年由四川省经济和信息化厅分配。以 2023 年为例，具体电量按照四川省经济和

信息化厅下发的《2023 年全省电力电量平衡方案及节能调度优先电量计划》和《四川省经济和

信息化厅关于对 2023 年主网统调电站优先电量进行月度分解的通知》确定，并在年中按照“全

省电力电量平衡方案及节能调度优先电量计划”明确的原则进行调整。

                                          112
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          留存电量每年由甘孜藏族自治州发展和改革委员会、甘孜藏族自治州经济和信息化局每年

        编制相关方案报送四川省发展和改革委员会及四川省经济和信息化厅并批复确认。以 2023 年为

        例，具体电量按照四川省发展和改革委员会、四川省经济和信息化厅发布的《关于甘孜州 2023

        年度留存电量实施方案的批复》确定。

          除优先电量与留存电量外，五一桥水电站剩余电量参与市场化交易。

          四川省自 2016 年开始电力市场化改革，2016 年-2022 年，五一桥水电站市场化电量年复合

        增长率为 8.35%，计划内电量年复合增长率为-6.58%，其中优先电量年复合增长率为-6.18%，留

        存电量年复合增长率为-7.54%。四川省电力市场化改革以来，五一桥水电站计划内电量、市场

        化电量数据如下所示。

               图 10：电力市场化改革以来五一桥水电站计划内电量、市场化电量变动情况

                                                                                       单位：万千瓦时

         50,000.00

         40,000.00

         30,000.00

         20,000.00

         10,000.00

                -
                     2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

                                   优先电量 留存电量 市场化电量

               表 24：电力市场化改革以来五一桥水电站计划内电量、市场化电量变动情况

                                                                                       单位：万千瓦时

                                                                                                      2023 年
          2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
                                                                                                      1-9 月
优先电量 12,432.87 11,674.61 10,642.88 6,959.21 15,763.32 8,524.64 8,477.31 3,081.11
留存电量 5,261.70 2,414.12 3,317.00 3,310.56 3,257.00 3,125.90 3,286.53 2,343.00
市场化电量 28,547.07 28,364.59 33,618.86 41,172.31 34,911.90 37,161.90 46,199.56 30,866.14
合计 46,241.64 42,453.32 47,578.74 51,442.08 53,932.22 48,812.44 57,963.40 36,290.25

          近三年及一期，五一桥水电站计划内电量、市场化电量如下表所示。

                                                    113
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                            表 25：五一桥水电站上网电量情况

                                                                         单位：万千瓦时、%

                 2020 年度 2021 年度 2022 年度 2023 年 1-9 月
             规模 占比 规模 占比 规模 占比 规模 占比
计划内电量 19,020.32 35.27 11,650.54 23.87 11,763.84 20.30 5,424.11 14.95
其中：优先电量 15,763.32 29.23 8,524.64 17.46 8,477.31 14.63 3,081.11 8.49
留存电量 3,257.00 6.04 3,125.90 6.40 3,286.53 5.67 2,343.00 6.46
市场化电量 34,911.90 64.73 37,161.90 76.13 46,199.56 79.70 30,866.14 85.05
合计 53,932.22 100.00 48,812.44 100.00 57,963.40 100.00 36,290.25 100.00

        2023 年 1-9 月，五一桥水电站优先电量有所下降，主要系 2023 年四川省内主要流域来水

     偏枯导致优先电量未按年初下达计划完成满发。2023 年优先电量的下调主要受当年来水情况影

     响，而非受需求或政策变化影响，预计该现象是短期性、非常态化的。

        6.上网电价

        五一桥水电站上网电价分为计划内电价和市场化电价，其中计划内电价可进一步细分为优

     先电价与留存电价。

        （1）计划内电价

        1）形成机制

        优先电价按照五一桥水电站建成时的上网电价执行，并分水期浮动，基本保持稳定。根据

     四川省物价局《关于栗子坪等水电站上网电价的通知》（川价发〔2008〕101 号），五一桥水电

     站批复电价为 0.288 元/千瓦时（含税，对应不含税价格 0.2462 元/千瓦时）。2018 年起，根据

     四川省发展和改革委员会《关于调整四川电网丰枯峰谷电价政策有关事项的通知》（川发改价

     格〔2017〕582 号）规定，五一桥水电站优先电价在批复电价基础上执行分水期浮动价格，丰水

     期下浮 24%，枯水期上浮 24.5%，平水期不浮动。2018 年起，因增值税税率调整，五一桥水电站

     批复电价调整至 0.2782 元/千瓦时（含税），对应不含税价格 0.2462 元/千瓦时保持不变。

        留存电价参考政府相关部门批复的留存电价执行，并分水期浮动，基本保持稳定。根据国

     家发展和改革委员会《关于四川省藏区留存电量和电价管理办法的批复》（发改价格〔2011〕

     2950 号），五一桥水电站留存电量上网电价按国家核定上网电价（不含税价格 0.2462 元/千瓦

                                             114
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时）执行丰枯季节浮动后的 90%，具体情况与当年下发的批复有关。

2）历史电价情况

五一桥水电站位于四川省九龙河流域，河流来水年际变化不存在明显周期，年内来水分为

丰水期、平水期和枯水期。五一桥水电站适用的丰水期、平水期和枯水期季节划分根据四川省

发展和改革委员会《关于调整四川电网丰枯峰谷电价政策有关事项的通知》
                                （川发改价格〔2017〕

582 号）确定。丰水期为每年 6-10 月，枯水期为每年 1-4 月、12 月，平水期为每年 5 月、11

月。根据长江勘测规划设计研究有限责任公司出具的《中国电建五一桥水电站水量、发电量分
                                                   4
析报告》，河流来水具有不重复及短期不可预见的特点，即同一个流域，各年的径流情势 不完

全相同，不同年份的汛枯期时点及其对应的来水量也会有所差异，各年径流情势的变化不论是

时间上还是数量上不会完全重复出现。故短期内无法准确预测河道来水如何变化。但就中长期

而言，年径流值将在多年平均值上下波动。

五一桥水电站计划内电价按相关部门定价文件和批复执行，价格分水期浮动。因每年丰水

期、平水期与枯水期上网电量占比不同，各年度的平均计划内电价存在变化。

五一桥水电站历史十年（2013 年-2022 年）计划内电价情况如下所示，五一桥水电站历史

十年平均优先电价为 0.2323 元/千瓦时（不含税），复合增长率为-0.29%；历史十年平均留存

电价为 0.1816 元/千瓦时（不含税），复合增长率为-0.78%。

             图 11：五一桥水电站历史十年计划内电价情况

                                      单位：元/千瓦时（不含税）

4径流情势包括河流来水流量、幅度、频率、历时、出现事件和变率等要素。

                          115
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0.4

0.35

0.3

0.25

0.2

0.15

0.1

0.05

0
        2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

                                   优先电价 留存电价

                        表 26：五一桥水电站历史十年计划内电价情况

                                                                 单位：元/千瓦时（不含税）

                                         优先电价 留存电价
          2013 年 0.2314 0.2236
          2014 年 0.2229 0.2168
          2015 年 0.2259 0.1923
          2016 年 0.2062 0.1634
          2017 年 0.2287 0.1334
          2018 年 0.2496 0.1563
          2019 年 0.2835 0.1526
          2020 年 0.2406 0.1745
          2021 年 0.2088 0.1951
          2022 年 0.2254 0.2083
        近十年平均 0.2323 0.1816

                 表 27：五一桥水电站近三年及一期计划内电价变动情况

                                                                 单位：元/千瓦时（不含税）

                    2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1-9 月
优先电价 0.2406 0.2088 0.2254 0.2369

留存电价 0.1745 0.1951 0.2083 0.2194

3）历史十年（2013 年-2022 年）计划内电价波动较大原因

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2021 年优先电价较低原因系枯水期发电量占比偏低。2020 年-2022 年，留存电价逐年上涨

主要系电价较低的铝电品种取消。总体而言，剔除非预期因素和历史因素，计划内电价较为稳

定，不存在逐年增长的情况，因此在评估预测中未考虑增长率。项目优先电价和留存电价波动

的具体原因如下：

①优先电价

五一桥水电站优先电价按水期浮动。根据四川省发展和改革委员会《关于调整四川电网丰

枯峰谷电价政策有关事项的通知》（川发改价格〔2017〕582 号），2018 年起，五一桥水电站

优先电价在批复电价基础上执行分水期浮动电价，丰水期电价下浮 24%，枯水期电价上浮 24.5%，

平水期电价不浮动。

历史十年（2013 年-2022 年）优先电价波动与丰水期来水量占比反向相关。优先电价按水

期进行浮动，丰水期电价下浮，枯水期优先电价上浮。丰水期来水量占比越高，则丰水期优先

电量占比越高，全年平均优先电价越低。历史十年（2013 年-2022 年）丰水期来水量占比与当

年优先电价关系如下图所示。

                图 12：五一桥水电站丰水期来水量占比与优先电价对比

                                                      单位：元/千瓦时（不含税）

90.00% 0.3000

85.00%
                                                                       0.2500
80.00%
                                                                       0.2000
75.00%

70.00% 0.1500

65.00%
                                                                       0.1000
60.00%
                                                                       0.0500
55.00%

50.00% -
         2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

                            丰水期来水量占比 优先电价

                表 28：五一桥水电站丰水期来水量占比与优先电价对比

                                                      单位：元/千瓦时（不含税）

                                     117
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                           5
            2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年

丰水期来水量占比 73.12% / 78.88% 79.38% 75.92% 74.94% 69.54% 75.44% 74.73% 71.42%

优先电价 0.2314 0.2229 0.2259 0.2062 0.2287 0.2496 0.2835 0.2406 0.2088 0.2254

           ②留存电价

           2013 年-2017 年留存电价呈现逐年下降的情形，主要原因为助力地方产业发展，发电企业

     为当地工业企业供电的价格较低。2017 年以后留存电价呈整体上升趋势，主要原因为随着当地

     产业转型升级，留存电价逐步回升。

           2020 年-2022 年，五一桥水电站平均留存电价（不含税）分别为 0.1745 元/千瓦时、0.1951

     元/千瓦时、0.2083 元/千瓦时。2020 年，留存电价中包含价格较低的铝电（铝电是为甘孜州内

     满足条件的部分铝电企业提供的优惠电量品种），2020 年留存电价较低。2021 年起，低价铝电

     取消，留存电价有所上升；2022 年当年来水情况较好，且在川内其余流域严重偏枯情况下，电

     量消纳及送出通道条件利好，可以在枯水期更多售电，丰水期留存电量占比有所下降，致使 2022

     年平均留存电价较 2021 年小幅上升。

           （2）市场化电价

           1）形成机制

           五一桥水电站市场化交易价格在限价范围内根据市场化供需情况决定。每年年末，四川省

     发展和改革委员会、四川省经济和信息化厅等部门印发下一年度《四川省省内电力市场交易总

     体方案》，并在方案中下达各品种电量高、低价限制的要求。五一桥水电站与交易对象在价格

     限制内开展年度、月度交易，实际成交价格按照实时的供需形势在限价范围内形成。

           根据《四川省 2023 年省内电力市场交易总体方案》，水电交易电价上下限如下：

           ①年度交易采取分月交易电价的，按以下方式确定交易价格上下限：

           丰水期交易电价下限为原水电标杆上网电价 278.2 元/兆瓦时按水期浮动后下浮 40%，上限

     为原水电标杆上网电价 278.2 元/兆瓦时按水期浮动后的价格；平水期、枯水期交易电价上下限

     范围为原水电标杆上网电价 278.2 元/兆瓦时按水期浮动后上下浮 20%。

           ②年度交易采取全年综合交易电价的，按以下方式确定交易价格上下限：

     52014 年因与丰水期来水量统计数据相关的设备故障未能完整统计

                                                    118
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     交易价格上限=（丰水期交易电量占比×丰水期的分月交易电价上限）+（平水期交易电量

占比×平水期的分月交易电价上限）+（枯水期交易电量占比×枯水期的分月交易电价上限）

     交易价格下限=（丰水期交易电量占比×丰水期的分月交易电价下限）+（平水期交易电量

占比×平水期的分月交易电价下限）+（枯水期交易电量占比×枯水期的分月交易电价下限）

     ③月度交易电价上下限范围与年度交易分月交易电价上下限范围相同。

     2）历史电价情况

     四川省电力市场交易自 2016 年正式起步。2016 年-2022 年，五一桥水电站市场化电价最低

为 0.1389 元/千瓦时（不含税），最高为 0.1852 元/千瓦时（不含税），平均电价为 0.1689 元

/千瓦时（不含税）。最低电价发生在 2020 年，主要系当年电力市场供大于求，弃水压力增大，

为减少弃水需对电量进行低价销售，故当年平均市场化电价较低。电力市场化改革以来五一桥

水电站（2016 年-2022 年）市场化电价情况如下所示。

                   图 13：电力市场化改革以来五一桥水电站市场化电价情况

                                                                             单位：元/千瓦时（不含税）

0.2 0.18 0.1852
                                  0.1756 0.1771
0.18 0.1661
                                                                               0.1596
0.16 0.1389
0.14
0.12
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
    0
         2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

                   表 29：电力市场化改革以来五一桥水电站市场化电价情况

                                                                             单位：元/千瓦时（不含税）

                                                                                                    2023 年
                 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
                                                                                                    1-9 月
市场化电价 0.1800 0.1852 0.1756 0.1771 0.1389 0.1596 0.1661 0.1651

     2020 年-2022 年，市场化电价整体呈上升趋势。2021 年，市场化电价从 0.1389 元/千瓦时
                                                    119
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（不含税）上升 14.90%至 0.1596 元/千瓦时（不含税），2022 年，市场化电价持续上升 4.07%

至 0.1661 元/千瓦时（不含税），近三年复合增长率为 9.35%。市场化电价上升主要原因为：①

电力市场供需达到紧平衡，市场价格逐步提升；②《四川省省内电力市场交易总体方案》规定

的价格下限提高，四川省电力市场水电最低限价由 0.075 元/千瓦时提升至 0.12686 元/千瓦时；

③2022 年进入丰水期以来，四川省出现高温干旱天气情况，电力市场供应不足，市场化电量交

易价格维持高位，全年市场化交易电价随之上升。

3）电力市场化改革背景、电网建设等对省内外市场电力供需及项目未来市场化价格的影响

①电力市场化改革背景及对本项目的影响分析

A.四川省电力市场化改革情况介绍

四川省自 2016 年起正式启动电力市场化改革，目前四川省电力市场化改革已相对成熟。每

年年末，由四川省发展和改革委员会、四川省经济和信息化厅、四川省能源局、国家能源局四

川监管办公室四部门联合下发下一年度《四川省省内电力市场交易总体方案》，制定省内市场

准入条件、市场交易品种、市场交易品种限价和交易方式等，对省内电力市场交易进行指引。

四川省电力市场化改革历程见下表：

                     表 30：四川省电力市场化改革历程

    时间 事件
2016 年 5 月 四川电力交易中心有限公司挂牌成立，为国内最大的水电终端交易平台
               国家发展和改革委员会、国家能源局对《四川省电力体制改革综合试点方
2016 年 9 月
               案》作出批复，标志着四川电力体制改革正式启动
2017 年 3 月 四川电力交易中心公司制运营后首次组织年度交易，成交电量 42 亿千瓦时
               启动四川省售电公司市场化注册工作，四川电力市场售电侧改革迈出实质性
2017 年 6 月
               一步
2017 年 11 月 四川省电力市场管理委员会正式成立，并召开第一次全体会议
               2018 年四川省电力市场化交易实施方案发布，大规模放开电力市场化交易
2018 年 1 月
               （实施直购电）首年
2018 年 6 月 四川电力现货市场启动模拟试运行，最快可实现提前 1 小时交易
               四川省人民政府出台了《关于深化四川电力体制改革的实施意见》（川府发
               〔2018〕26 号），提出增设丰水期低谷时段弃水电量交易新品种、突出对重
2018 年 8 月
               点产业和绿色高载能产业电价支持力度、实施电能替代电价支持政策等政策
               措施

                             120
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              2019 年四川省电力市场化交易实施方案发布，进一步扩大准入范围，大工业
2019 年 1 月
              用电无用电量限制
              印发《四川省 2020 年省内电力市场交易总体方案》，扩大用户交易范围，
2020 年 2 月
              进一步明细交易品种
2020 年 6 月 四川电力市场滚动撮合交易方式，被纳入国家电力中长期交易基本规则
              印发《四川省 2021 年省内电力市场交易总体方案》，扩大电力用户准入范
2021 年 2 月 围、交易品种，明确年购网用电量 500 万千瓦时以下的用户须通过售电公司
              代理，参与市场交易
              印发《四川省 2022 年省内电力市场交易总体方案》，标志着四川 2022 年电
2021 年 12 月
              力市场化交易拉开序幕
              四川省发展和改革委员会《关于进一步完善我省分时电价机制的通知》发
2021 年 12 月 布，建立了尖峰电价机制，自 2022 年 1 月 1 日起，四川省工商业用户（商
              业用户可自行选择执行分时电价或平均电价）正式执行分时电价
              《四川省 2022 年省内电力交易总体方案》发布，工商业用户全部进入市场
2021 年 12 月
              化，建立绿电试点交易机制，有序推动新能源发电企业参与市场交易等
              四川省电力市场管理委员会发布了《2022 年四川电力市场电能量溯源实施细
2022 年 6 月
              则（征求意见稿）》，确保用户所用电量可追根溯源
              四川省发出史上第一张清洁能源消纳凭证，凭证精确反映相关企业使用的清
2022 年 8 月
              洁能源电量规模和来源，是极具公信力的清洁能源电力消费证明
              四川省 2023 年省内电力市场交易总体方案印发，试点放开地方电网网内工
2022 年 12 月
              商业用户参与交易；探索放开用电侧跨省购买绿电

B.五一桥水电站参与电力市场的总体情况

五一桥水电站上网电价分为计划内电价和市场化电价。其中，计划内电价高于市场化电价。

从电价趋势来看，五一桥水电站市场化电价自 2020 年以来已连续两年提升。五一桥水电站 2020

年以来上网电价情况如下所示：

                表 31：五一桥水电站近三年及一期上网电价情况

                                                  单位：元/千瓦时（不含税）

                2020 年度 2021 年度 2022 年度 2023 年 1-9 月
优先电价 0.2406 0.2088 0.2254 0.2369
留存电价 0.1745 0.1951 0.2083 0.2194
市场化电价 0.1389 0.1596 0.1661 0.1651

C.四川省电力市场化改革方向与趋势

电力市场化改革可使电价更好地反映供需关系，从而实现电力市场更有效的资源配置。目

前上网电价主要根据年度和月度交易确定，交易频率较低。同时，除高耗能企业市场交易电价

外，政策对市场交易电价上下浮动范围进行了限制，未来仍存在进一步深化改革的空间。
                                121
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未来电力市场化改革趋势，从电价角度来看，是进一步提升交易频率和扩大价格区间。

根据国家发展和改革委员会、国家能源局发布的《关于加快建设全国统一电力市场体系的

指导意见》，到 2025 年，全国统一电力市场体系初步建成；到 2030 年，全国统一电力市场体

系基本建成。随着区域间交易壁垒的逐渐放开，五一桥水电站未来将受益于全国统一电力市场

建设所带来的省外较高价格售电机会。低成本的水电价格与其他高成本电力的价格之间的价差

有望缩小，推动水电价格上升。

电力市场化改革主要推行的品种是电力市场现货交易，即日前、日内、实时的电量交易。

电力市场现货交易提升了电力市场交易频率。电力市场现货交易价格区间较大，四川电力市场

供需情况总体偏紧，在电力供给充足时，电力价格较低；但在缺电时，目前电价涨幅存在限制。

电力现货市场交易的推广，将使得电价根据市场供需关系灵活确定，自由度提升，能使得电力

供给相对紧缺时电价上涨幅度更大，由此带来电价中枢适当上行。

D.电力市场化改革对五一桥水电站的影响分析

五一桥水电站在 2016 年已开始向省外电网送电，2022 年外送价格（不含税）为 0.2003 元

/千瓦时，随着全国统一电力市场的建成，五一桥水电站有望向省外经济发达区域输送更多高价

电。此外，随着电力现货机制在四川推广，在枯水期缺电的时候，五一桥水电站的电价能有更

多的上涨空间，抬升整体电价水平。

2020 年-2022 年，五一桥水电站市场化平均电价（不含税）分别为 0.1389 元/千瓦时、0.1596

元/千瓦时和 0.1661 元/千瓦时，2020 年以来市场化电价已连续 2 年实现上涨。

综上，随着电力市场化改革推进，五一桥水电站市场化电价存在增长空间。

②电网建设及对本项目的影响分析

电网建设对本项目市场化电价的影响主要体现在有利于向省外售电。四川省电网基础设施

逐步完善，已建成覆盖 21 个市（州）的 500 千伏骨干主网架，形成资源富集地连接成都等负荷

中心的电力汇集送出通道。同时，实施大规模“西电东送”是我国能源发展的重大战略，四川

与华东、重庆等电网相联，建成“五直八交”省际输电通道，基本形成西部重要的电力枢纽。

“十四五”期间，四川省还将继续推进电网建设工程，保障川电外送。我国西南地区首个

特高压交流工程—川渝特高压交流工程（甘孜-天府南-成都东、天府南-铜梁 1000 千伏交流工

程）计划 2025 年夏季高峰前投运。该工程作为构建西南特高压交流骨干网架的起步工程，连接
                           122
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四川、重庆电源和负荷中心，对保障区域能源安全意义重大。五一桥水电站位于甘孜州，上述

工程将提升五一桥水电站所处区域的电力外送能力，增加向省外售电的机会。

7.季节性波动情况

（1）丰水期、枯水期的定义和季节性波动情况

根据四川省发展和改革委员会《关于调整四川电网丰枯峰谷电价政策有关事项的通知》
                                       （川

发改价格〔2017〕582 号），四川省丰枯季节的划分如下：丰水期为 6-10 月，枯水期为 1-4 月、

12 月，平水期为 5 月、11 月，五一桥水电站适用此丰枯季节划分。丰水期、平水期、枯水期采

取不同的电价政策，枯水期电价上浮 24.5%，丰水期电价下浮 24%。

                  表 32：四川省水电站分水期电价

             水期 电价浮动情况
       枯水期（1-4 月、12 月） 平水期电价×（1+24.5%）
       平水期（5 月、11 月） 电价不浮动
         丰水期（6-10 月） 平水期电价×（1-24%）

五一桥水电站所在流域来水量在丰水期和枯水期存在波动。根据初步设计报告，五一桥水

电站全年中 76.4%来水量集中于丰水期。2018 年-2022 年，五一桥水电站丰水期来水量占全年

来水量比例最低为 69.54%，最高为 75.44%。

（2）丰水期、枯水期对项目发电量、发电收入的稳定性的影响

丰水期、枯水期对项目发电量、发电收入的稳定性的影响主要取决于不同水期来水量的占

比和分布。在相同来水量下，不同水期之间的来水量分布越均衡，越有利于发电量和收入的稳

定性。

                       3
具体而言，当来水量超过 77.78m /s 时，超出的来水量将无法用于发电。因此，来水量相等

的年份，丰水期和枯水期的来水越均衡，全年发电量就越大。

虽然在同一年度内不同水期来水量占比会影响当年收入，但如果以年度为视角，各年的来

水量将在流域多年平均值附近窄幅波动，如下表所示，2015-2022 年丰水期来水量占比平均值为

75.03%，其中最高值与最低值的比值为 1.14，丰水期来水量占比波动较小。因此在长周期视角

下，发电量和发电收入整体具备稳定性。

                              123
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                               表 33：2013 年-2022 年五一桥水电站丰水期占比情况

                                                                                             单位：万千瓦时

                        6
年份 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
丰水期来
        73.12% / 78.88% 79.38% 75.92% 74.94% 69.54% 75.44% 74.73% 71.42%
水量占比
来水可发 66,589.2 59,745.3 58,873.8 56,137.1 53,363.9 65,913.3 56,725.9 60,248.4 53,807.3 61,428.2
电量 4 7 1 8 8 2 6 0 5 2

       66,268.0 51,168.9 49,934.3 47,087.9 43,043.6 48,942.4 52,723.4 54,986.5 49,992.8 58,504.2
发电量
              0 0 0 3 2 0 1 8 0 1

          此外，项目上游有具备季调节能力的溪古水电站水库，可在丰水期蓄水、枯水期下泄，平

       滑项目不同水期的来水，提高来水利用效率。根据第三方专业机构长江勘测规划设计研究有限

       责任公司出具的《中国电建五一桥水电站水量、发电量分析报告》，溪古水电站水库可在枯水

       期增加五一桥水电站发电量 23.7%，增加五一桥水电站多年平均发电量 5.3%。

          （四）不动产项目设备情况

          1.建筑物和设备使用现状

          五一桥公司与电力生产相关的资产分类为①水工建筑物、②主要发电设备、③辅助发电设

       备、④控制系统设备。具体而言，水工建筑物主要包括主副厂房、引水工程、挡水工程等；主

       要发电设备包括水轮机和发电机等；辅助发电设备主要包括如水泵、油泵、中低压气机等；控

       制系统设备包括监控系统、自动化系统、继电保护装置、励磁和调速器设备等。

          运营管理机构已制定《设备评级管理标准》，将水电站各设备按照运行情况分为一类设备、
                               7
       二类设备及三类设备 。截至 2023 年三季度末，资产整体维护情况良好，运营管理机构将严格按

       照行业技术规则及内部管理办法对设备进行妥善维护。核心资产的使用现状如下表所示：

                                              表 34：核心资产的使用现状表

                       资产名称 截至 2023 年三季度末设施设备级别
                       主副厂房 一类
                       引水工程 一类

       62014 年因与丰水期来水量统计数据相关的设备故障未能完整统计
       7一类设备指经过运行考验、技术状况良好、能保证安全、经济、满发的设备；二类设备指达不到一类设备，

       个别部件有一般性缺陷，但仍能保证安全和额定功率运行，效率也能保证在正常的水平，能经常满发的设备；
       三类设备指有重大缺陷，不能保证安全运行、出力降低，或“三漏”（漏油、汽、水）严重的设备。
                              124
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           挡水工程 一类
           泄水工程 一类
           压力管道 一类
       1 号发电机 一类
       2 号发电机 一类
       3 号发电机 一类
       4 号发电机 一类
       5 号发电机 一类
       1 号水轮机 一类
       2 号水轮机 一类
       3 号水轮机 一类
       4 号水轮机 一类
       5 号水轮机 一类

2.核心设备型号及厂商

五一桥水电站主要发电设备为水轮机和发电机，均为国产设备，且均为行业主流设备，设

备型号与生产厂商情况如下：

       表 35：五一桥水电站水轮机、发电机设备型号与生产厂商情况

                                                    设计 使用
设备/设施 规格型号/参数 厂商 数量 年限 年限
                                                    （年） （年）
1 号发电机 SF44-12/4250 昆明电机有限责任公司 1 30 15
2 号发电机 SF44-12/4250 昆明电机有限责任公司 1 30 15
3 号发电机 SF44-12/4250 昆明电机有限责任公司 1 30 15
4 号发电机 SFW2500-6/1430 福建九州南平电机厂 1 30 18
5 号发电机 SFW2500-6/1430 福建九州南平电机厂 1 30 18
1 号水轮机 HLA575c-LJ-188 昆明电机有限责任公司 1 10-15 2
2 号水轮机 HLA575c-LJ-188 昆明电机有限责任公司 1 10-15 0
3 号水轮机 HLA575c-LJ-188 昆明电机有限责任公司 1 10-15 1
4 号水轮机 HLD54-WJ-75 福建九州南平电机厂 1 20 8
5 号水轮机 HLD54-WJ-75 福建九州南平电机厂 1 20 9

3.历史检修、技改及资本性支出情况

                                125
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本项目投运约 15 年，历史期间未发生设备完全报废更换的情形，历史资本性支出主要为购

置办公相关设备发生的费用，其他支出均计入检修、技改相关费用。五一桥水电站历史十年

（2013-2022 年）检修技改费用、资本性支出情况如下：

          表 36：五一桥水电站历史十年检修技改费用、资本性支出情况

                                                                     单位：万元

              2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
检修技改费用 730.30 445.43 430.68 220.94 413.74
资本性支出 31.65 12.26 43.13 255.85 25.34
合计 761.95 457.69 473.81 476.79 439.08
              2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
检修技改费用 404.41 389.52 625.76 814.45 1,090.22
资本性支出 99.43 94.46 61.26 9.53 16.23
合计 503.84 483.98 687.02 823.98 1,106.45

          表 37：五一桥水电站历史检修技改费用、资本性支出对比情况

                                                                     单位：万元

                                                             历史 10 年（2013-
                       单年最低值 单年最高值
                                                             2022 年）平均值
检修技改费用 220.94 1,090.22 556.55
资本性支出 9.53 255.85 64.91

4.未来检修技改、资本性支出安排

（1）五一桥水电站未来检修技改安排

参照电力行业标准 DL/T1066-2007《水电站设备检修管理导则》，五一桥水电站 A、B、C、

D 修等检修工作涵盖的具体范围如下：

                表 38：五一桥水电站未来检修技改安排

                                                                     所需停机维
     分类 范围 频率或计划 修时间
                                                                     （自然日）
1、主设备检修

                                126
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            指对发电机组进行全面的解体检查和修理，以保
A修 5-8 年 60 天
            持、恢复或提高设备性能
            指针对机组某些设备存在问题，对机组部分设备
            进行解体检查和修理。B 级检修可根据机组设备
B修 3-5 年 45 天
            状态评估结果，有针对性地实施部分 A 级检修项
            目或定期滚动检修项目
            指根据设备的磨损、老化规律，有重点地对机组
            进行检查、评估、修理、清扫。C 级检修可进行
C修 少量零件的更换、设备的消缺、调整、预防性试 1年 10 天
            验等作业以及实施部分 B 级检修项目或定期滚动
            检修项目
            指当机组总体运行状况良好，而对主要设备的附
            属系统和设备进行消缺。D 级检修除进行附属系
D修 1年 5天
            统和设备消缺外，还可根据设备状态的评估结
            果，安排部分 C 级检修项目
2、辅助设备大修 视辅助发电设备的工况进行的解体检查和修理 10 年 15 天
3、技改项目 对现有设备进行功能、性能升级 12-15 年 15 天
4、建筑维护 对建筑物或水工设施的维护 1年 30 天
5、其他 监管或电网要求的项目 不定期 /

      （2）未来资本性支出安排

      五一桥水电站未来资本性支出主要为发电机、变压器等核心设备的更换。五一桥水电站未

来主要资本性支出计划如下：

              表 39：五一桥水电站未来主要资本性支出计划

                                   厂商参考价格 预留款项 停机时长 预测更换
设备 更换安排 可选厂商
                                       （万元） （万元） （日） 期
                        8
         发电机铁心和 哈电厂 、昆电厂
1 号发电机 9 10
                                        410 410 70 2036 年
          线圈更换 、重水厂 等
         发电机铁心和 哈电厂、昆电
2 号发电机 410 410 70 2038 年
          线圈更换 厂、重水厂等
         发电机铁心和 哈电厂、昆电
3 号发电机 410 410 70 2037 年
          线圈更换 厂、重水厂等

8全称为哈尔滨电机厂有限责任公司。
9全称为哈尔滨电机厂（昆明）有限责任公司。
10全称为重庆水轮机厂有限责任公司。

                                 127
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                    哈电厂、昆电
1 号水轮机 过流部件更换 310 310 70 2041 年
                    厂、重水厂等
                    哈电厂、昆电
2 号水轮机 过流部件更换 310 310 70 2043 年
                    厂、重水厂等
                    哈电厂、昆电
3 号水轮机 过流部件更换 310 310 70 2042 年
                    厂、重水厂等
4 号水轮机及发 昆电厂、哈电
            全换 200 200 60 2035 年
电机设备 厂、重水厂等
5 号水轮机及发 昆电厂、哈电
            全换 200 200 60 2036 年
电机设备 厂、重水厂等
                                11
                    新疆特变 、衡阳
2 号主变及其附 12
            全换 特变 、山东泰开 600 600 20 2045 年
属设备 13
                                等
                    新疆特变、衡阳
1 号主变及其附
            全换 特变、山东泰开 450 450 20 2044 年
属设备
                            等
                    新疆特变、衡阳
3 号主变及其附
            全换 特变、山东泰开 500 500 20 2042 年
属设备
                            等

    5.五一桥水电站 4、5 号机组未来更换安排

    根据五一桥公司 2020 年 12 月 8 日取得的《电力业务许可证》，五一桥水电站 4、5 号机组

于 2009 年 12 月投产，机组设计寿命 30 年。不动产基金拟于 4、5 号机组设计寿命届满前重新

购置并更换机组。

    （1）更换程序、购置流程、厂商及机组型号的选取，以及更换机组对项目运营的影响

    五一桥水电站 4、5 号机组未来重置时将履行内部采购程序：

    1）更换前由运营管理机构进行立项并编制可行性研究报告，经基金管理人审核立项可行性

和费用合理性后，由运营管理机构编制技术方案和费用预算，并根据技术方案的技术条款和计

划开工时间进行招标，开展现场设备更换工作。

    2）厂商选取根据招标情况确定，机组型号优先按原型号、原容量选取，设备布置形式与现

11全称为特变电工股份有限公司新疆变压器厂。
12全称为特变电工衡阳变压器有限公司。
13全称为山东泰开变压器有限公司。

                                     128
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有设备配套，若选取容量超过原容量则需要进行增容申请。

五一桥水电站共 5 台机组，五一桥水电站 1-3 号、4-5 号机组设计寿命不同主要系机组装

机规模不同。1-3 号机组装机容量为 13.2 万千瓦，4-5 号机组装机容量为 0.5 万千瓦，4-5 号

机组装机容量占五一桥水电站全部装机容量 3.65%。一般情况下，五一桥水电站 1-5 号机组均

正常发电。当丰水期送出通道受限和电力市场供大于求时，五一桥水电站存在弃水现象，此时

将优先保证 1-3 号机组发电，4-5 号机组作为调节。当枯水期五一桥水电站 4-5 号机组所在的

龙溪沟河道来水不足时，4-5 号机组可能会停机，由于 4-5 号机组装机占比小，4-5 号机组枯水

期不发电对五一桥水电站现金流无重大影响。各台机组可独立发电，五一桥水电站 4-5 号机组

更换不影响 1-3 号机组生产。更换 4-5 号机组将在枯水期等时段进行，预计对本项目运营不构

成重大影响。

（2）按目前的法律法规，更换设备机组无需再次审批；若未来要求再次审批，可参照设备

延寿进行办理

如更换设备机组，目前没有明确的法律法规要求再次审批。未来如法律法规或政策要求审

批，可以参照设备延寿进行准备，不会对项目运营产生实质影响。

设备如延期运行，需要经过主管部门的批准。根据《国家能源局关于加强发电企业许可监

督管理有关事项的通知》（国能资质〔2016〕351 号），“发电机组符合国家产业政策和节能减

排政策，未纳入政府有关部门关停或停用计划的，如需申请延续运行，应当于机组设计寿命到

期前 3 个月向所在地派出能源监管机构申请延续运行。煤电机组按照《国家能源局关于印发亚

临界煤电机组改造、延寿与退役暂行规定的通知》（国能电力〔2015〕332 号）文件有关要求，

在申请延续运行时须提供经延寿改造、安全评估的有关证明材料，派出能源监管机构按照证明

材料中明确的时限准予其延续运行。其他类型发电机组申请延续运行的，也应按照国家及地方

有关规定开展延寿改造、安全评估，并提供相应的证明材料”。

经公开查询多个水电机组延寿项目招标公告，一般由专业的评估机构需根据现行规范及标

准对水轮发电机组进行安全评价和机组寿命评价，提交《延寿评估报告》及《安全评估报告》

并通过专家评审。

从市场公开案例来看，已有水电站完成机组延寿的案例，具体如下：

                  表 40：水电站机组延寿案例

                          129
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省份 审批单位 审批电站 审批内容
                                         针对机组延寿问题，云南能源监管办高度
                                         重视，结合当前电力供应保障形势，督促
                                         符合条件的发电企业尽快完善机组延寿服
                   2021 年，云南能源监
                                         役许可手续。一是开展专题服务，指导相
                   管办审查通过大寨电
        云南能源监 关企业准备技术改造和安全评估材料；二
云南省 厂的延寿申请，准予大
            管办 是通过厂网联席会集中宣贯机组延寿办理
                   寨电厂 1-6#机组延长
                   服役时间 政策和相关流程；三是下发《关于尽快完
                                         善超期服役发电机组相关手续的通知》，
                                         要求有关发电企业限期办理延寿或退役手
                                         续。
                   2021 年 11 月，华电
                   河北水电公司 4 台水
                   电机组延续运行获得
        国家能源局 45 天完成机组评估、40 天完成资料上
河北省 国家能源局华北监管
        华北监管局 报、取得决定书当日确认电量电费结算。
                   局《准予许可决定
                   书》（文书号：
                   2021-41615）

（3）购置新 4、5 号发电机组预计支出及相关安装费用安排完全覆盖实际支出，及更换发

电机过程对未来现金流的影响

经与相关设备厂商询价，购置新 4、5 号发电机组及相关安装费用共计约 360 万元，综合考

虑后对两台机组各预留 200 万元购置费用，已考虑在评估模型 2035 年、2036 年的资本性支出

中。具体的支出计划如下：

                 表 41：五一桥水电站 4、5 号机组资本性支出计划

                                              计划置换 装机容量 购置金额
       设备 合作厂商 型号
                                               时间 （万千瓦） （万元）
                  昆电厂、哈
4 号水轮机及发电机 机组容量和
                  电厂、重水 2035 年 0.25 200.00
      设备 机组类型不
                    厂等
                                 变，型号取
                  昆电厂、哈
5 号水轮机及发电机 决于最终选
                  电厂、重水 2036 年 0.25 200.00
      设备 取的厂商
                    厂等
                      合计 0.50 400.00
目前预测的购置支出经询价确定，高于询价价格，预计可以覆盖新 4、5 号发电机组及相关

安装费用。考虑五一桥水电站 4-5 号机组更换安排在枯水期，且装机规模占比较小，对现金流

                                   130
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整体影响较小。

（五）不动产项目相关极端风险应对预案

1.不动产项目定期维修和偶发故障可能性及应对预案

（1）不动产项目定期维修和偶发故障可能性

根据国家能源局发布的《立式水轮发电机检修技术规程》（DL/T817-2014，以下简称“技术

规程”），发电机检修指为保持或恢复发电机规定的性能而进行的检查和修理。以发电机检修

规模和停用时间为原则，发电机检修分为 A、B、C、D 四个等级。其中，A 级检修，指对发电机

进行全面的解体检查和修理，以保持、恢复或提高设备性能，检修间隔为 5-8 年。正常情况下，

五一桥水电站每 5 年轮换对 5 台机组进行 A 级检修工作，若遇机组出现异常或偶发故障将提前

相应机组检修时间并提高检修频次。

本项目 2023 年 10 月 1 日至经营期届满（2058 年 10 月）的检修技改费用及资本性支出预

测合计为 2.49 亿元，年均支出约 712.95 万元，高于历史十年（2013 年-2022 年）平均支出

621.46 万元。五一桥水电站维修相关支出预测如下表所示。

                    表 42：维修相关支出预测

                                                         单位：万元

                2023 年 10 月 1 日至 2023 年至经营期
                经营期届满（2058 年 届满（2058 年 10 历史 10 年平均
                   10 月）总额 月）平均
检修技改费用 19,736.92 568.40 556.55
资本性支出 5,199.27 144.56 64.91
合计 24,936.19 712.95 621.46

综上，根据相关技术规程、设备运行情况和行业相关要求，对应的检修技改费用和资本性

支出费用已在估值中进行合理预测。

（2）不动产项目定期维修和偶发故障应对预案

运营管理统筹机构电建水电开发公司与运营管理实施机构松林河公司拥有专业的运营和检

修团队，具有较为丰富的经验和应急处置能力，可为不动产项目维修提供保障。项目公司已为

五一桥水电站购买财产一切险、机器损坏险及公众责任险，在保险事故发生后，保险公司负责
                             131
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赔付，可在一定程度上减轻不动产项目偶发故障对基金份额持有人利益的影响。

2.不动产项目电价调整可能性及应对预案

（1）不动产项目电价调整可能性

五一桥水电站电价分为计划内电价和市场化电价，其中：计划内电价分为优先电价和留存

电价，定价由政府定价部门核定的上网标杆电价决定，历史上较稳定；市场化电价是根据市场

供需决定的电价，近三年及一期五一桥水电站市场化电价整体呈上升趋势。

1）计划内电价调整可能性

五一桥水电站优先电价根据水电上网标杆电价执行。根据四川省物价局对于五一桥水电站

的上网电价批复，五一桥计划内上网电价确定为 0.288 元/千瓦时（含税）。2018 年该价格由

0.288 元/千瓦时下调至 0.2782 元/千瓦时（主要系增值税税率调整所致，
                                        不含税价格保持不变）。

2018 年起，根据四川省发展和改革委员会《关于调整四川电网丰枯峰谷电价政策有关事项的通

知》（川发改价格〔2017〕582 号）规定，五一桥水电站优先电价在批复电价基础上执行分水期

浮动价格，丰水期下浮 24%，枯水期上浮 24.5%，平水期不浮动。

五一桥水电站留存电价参考国家发改委《关于四川省藏区留存电量和电价管理办法的批复》

（发改价格〔2011〕2950 号）执行，上网电价一般按照国家核定上网电价执行丰枯季节浮动后

的 90%确定。

2）市场化电价调整可能性

市场化电价是根据市场供需决定的电价，由市场主体通过市场化交易方式形成，按照上网

电量和对应的电价与电网公司结算。近三年及一期，五一桥水电站市场化电价整体呈上升趋势。

未来五一桥水电站的市场化电价将受电力市场供需关系影响。

（2）不动产项目电价调整应对预案

五一桥水电站电力交易工作由基金管理人委托运营管理统筹机构及运营管理实施机构执行。

运营管理统筹机构在电力市场化交易中积累了丰富的实操经验。基金管理人将积极履行主动运

营管理职责，督促运营管理统筹机构及运营管理实施机构采取合适的运营策略，依托运营管理

统筹机构及电建集团的能源电力业务体系和市场营销服务体系，通过制定合适的电力市场化销

售策略，争取有利的电力交易价格。

                         132
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四川省水电上网电价在全国水电价格中处于低位，且相较于火电等其他电力品种电价较低。

随着电力市场化改革的推进，水电价格在电力市场交易中具有竞争力。

3.不动产项目遭受自然灾害可能性及应对预案

（1）不动产项目遭受自然灾害可能性

五一桥水电站存在遭受地震、暴雨、山洪、泥石流等自然灾害的风险。如自然灾害导致不

动产项目无法正常运营或造成不动产项目资产损失等，可能对不动产项目的持续经营和经营业

绩产生不利影响。

（2）不动产项目遭受自然灾害应对预案

1）运营管理机构已建立起完善的突发事件应急预案体系

运营管理统筹机构已制定并发布了《突发事件综合应急预案》
                            （电建水开安〔2019〕45 号），

各级应急预案体系包括综合应急预案、专项应急预案、现场处置方案或应急处置卡，并针对地

震灾害、地质灾害、洪水灾害、气象灾害等自然灾害类型制定了专项应急预案。

2）基金管理人将督促运营管理机构加强应急管理工作

根据《运营管理服务协议》约定，运营管理实施机构的职责包括开展不动产项目的安全生

产管理、应急管理等工作。基金管理人将督促运营管理机构加强对自然灾害信息的日常监测和

及时报告，确保第一时间根据专项应急预案的规定启动应急响应和处置工作。

3）项目公司已为不动产项目购买了足额的保险

对于可能发生的自然灾害，项目公司已为五一桥水电站投保了财产一切险，保险合同每年

签署一次，以 2023 年更新后的保险合同为例，保险合同中保险责任约定如下：在保险期间内，

由于自然灾害或意外事故造成保险标的直接物质损坏或灭失，保险公司按照保险合同的约定负

责赔偿。财产一切险的保险项目包括五一桥公司各类房屋建筑物及构筑物、固定装置、机器设

备、库存物品和/或其他待摊费用（移民安置、独立费、利息等）/清理费用/办公设备、设施（包

括家具、电脑设备、便携式计算机和照明摄像器材等）等，保险金额为 11 亿元。

此外，根据《运营管理服务协议》的约定，运营管理实施机构应为不动产项目购买以项目

公司为受益人的足够的商业保险（包括但不限于财产一切险/财产综合保险、公众责任保险、机

器损坏保险），该等保险必须覆盖项目公司的所有动产、不动产。运营管理实施机构应维持该
                       133
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等保险的有效性，并代表项目公司进行理赔事宜，保险费由项目公司承担。

4.不动产项目遭受极端气候可能性及应对预案

（1）不动产项目遭受极端气候可能性

气候变化可能导致河流流量变化，进而影响水力发电。近年来受极端天气影响，高温少雨

天气频发。在高温少雨的年份，降水量下降直接导致五一桥水电站上游水量补给下降，高温天

气同时增加河流蒸发量，导致五一桥水电站整体发电水量出现下降，影响发电量。

                                          3
保障五一桥水电站机组发电的最低来水量为 11.78m /s，据统计，自 1960 年以来，五一桥
                            3
水电站所在流域最小年平均来水量为 34.59m /s，远高于保障机组发电的最低水流量。在个别年
                        3
份枯水期，来水量存在低于 11.78m /s 的情况，多发生于 2-4 月，而五一桥水电站计划性检修

均安排在枯水期进行（A 修停机维修时间一般为 60-70 天，主要设备更换停机时间一般为 20-70

天，枯水期可覆盖），报告期内五一桥水电站的计划性检修未影响本项目的发电量。实际运营

中，五一桥水电站未出现因来水量过小而导致不能发电的情况。

不动产基金存续期间，如个别年份出现极端高温少雨天气，可能导致五一桥水电站所在流

域干旱，进而可能对不动产项目的经营业绩产生不利影响。

（2）不动产项目遭受极端气候应对预案

五一桥水电站上游建有同属电建集团的溪古水电站，溪古水电站水库可以利用径流调节，

在来水量不变的情况下使发电水量更加均衡。溪古水电站水库可以调节河道部分来水，水库的
                3 3
调节库容为 8,634.4 万 m ，设计发电引用流量为 74.1m /s。当天然来水在下泄生态水量后的流
         3
量大于 74.1m /s，多余的水量将储存在调节库容内；当天然来水在下泄生态水量后的流量小于
     3
74.1m /s，溪古水电站水库发电下泄的水可使五一桥水电站继续引水发电。根据测算，溪古水电

站可增加五一桥水电站多年平均发电量 5.3%，可在极端气候发生时对五一桥水电站进行风险缓

释。

此外，不动产基金存续期间，管理人将通过扩募方式向不动产基金注入更多的优质清洁能

源资产。不同流域的资产组合和资产规模的不断扩大将有助于缓释个别年份极端气候带来的不

利影响。截至 2023 年 9 月 30 日，不动产基金后续扩募资产与区位分布情况如下：

                    表 43：原始权益人控股的可扩募资产清单

                                134
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                                                    单位：万千瓦

资产名称 所在区域 所在流域 运营时间 装机容量
大金坪电站 四川省雅安市 大渡河-松林河 2007 年 7 月 12.90
洪一电站 四川省雅安市 大渡河-松林河 2009 年 6 月 8.00
圣达电站 四川省乐山市 大渡河 2010 年 3 月 48.00
柳坪电站 四川省阿坝州 岷江-黑水河 2008 年 12 月 12.00
雅都电站 四川省阿坝州 岷江-黑水河 2009 年 6 月 15.00
柳洪水电站 四川省凉山州 金沙江-美姑河 2007 年 8 月 18.00
坪头水电站 四川省凉山州 金沙江-美姑河 2011 年 5 月 18.00
甲米河一级水电站 四川省凉山州 雅砻江-甲米河 2012 年 5 月 3.60
甲米河二级水电站 四川省凉山州 雅砻江-甲米河 2013 年 11 月 2.40
木坡水电站 四川省阿坝州 大渡河-抚边河 2014 年 4 月 4.50
春厂坝水电站 四川省阿坝州 大渡河-沃日河 2016 年 8 月 5.40
赞拉水电站 四川省阿坝州 大渡河-抚边河 2018 年 9 月 6.00
明达水电站 四川省阿坝州 大渡河-绰斯甲河 2006 年 11 月 0.48
安谷水电站 四川省乐山市 大渡河 2014 年 12 月 77.20
塔日水电站 新疆柯尔克孜自治州 喀什噶尔河-克孜勒苏河 2014 年 9 月 5.00
夏特水电站 新疆柯尔克孜自治州 喀什噶尔河-克孜勒苏河 2021 年 11 月 24.80
                      合计 261.28

5.其他极端风险应对预案

除前述应对预案外，对其他可能对不动产项目的持续经营和经营业绩预期产生重大不利影

响的极端情形，本基金设置如下应对预案：

（1）充分的风险揭示

基金管理人将及时依法编制并通过规定媒介发布临时公告，对相关政策的情况进行说明。

若在发布临时公告以前，极端情形导致不动产基金的交易价格发生大幅波动，基金管理人将在

发布临时公告之前向上海证券交易所申请基金停牌。

（2）及时制定极端情形的应对方案

基金管理人与运营管理统筹机构及运营管理实施机构将立即分析相关事件对不动产项目经

营的影响，并及时与行业主管部门、相关监管部门沟通，根据具体情况制定极端情形的应对方

案，力争减轻不利影响，保护基金份额持有人利益。
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        （3）相应调整经营计划和管理方案

        基金管理人、运营管理统筹机构及运营管理实施机构根据极端情形对不动产项目的影响，

    相应调整经营计划和管理方案等。上述调整对不动产项目估值和可供分配金额可能产生重大影

    响的，基金管理人将聘请相应的中介机构（如需），更新不动产项目评估报告和可供分配金额

    测算报告等文件，及时依法编制并通过规定媒介发布公告，对基金份额持有人进行披露。满足

    持有人大会相关条件的，根据《基金合同》及相关法规要求召开持有人大会进行决策。

        二、不动产项目所属行业、市场概况及所在地区宏观经济概况

               项目公司所属行业及行业政策

        1.项目公司所属行业

        项目公司以水电项目投资、电力生产为主营业务，属于水力发电行业。国家发改委发布的

    《产业结构调整指导目录（2019 年本）》将大中型水力发电及抽水蓄能电站列为国家鼓励类行

    业；根据中国证监会《上市公司行业分类指引（2012 年修订）》，项目公司所在行业属于电力、

    热力、燃气及水生产和供应业中的电力、热力生产和供应业（行业代码 D44）。

        2.项目公司所属行业政策

        （1）电力行业政策

        为了解决我国电力行业发展过程中产生的高能耗、大气污染等问题，鼓励清洁能源发展，

    近年来政府出台了一系列政策以促进电力行业的良性发展，主要政策如下表所示：

                           表 44：近年促进电力行业发展政策

时间 政策名称 发布单位 主要内容
              关于全面推进跨省跨区和 在省级电网输配电价改革实现全覆盖的基础上，开
                               国家发改委办
2017 年 8 月 区域电网输电价格改革工 展跨省跨区输电价格核定工作，促进跨省跨区电力
                                 公厅
                  作的通知 市场交易。
                               国家发改委、 结合新形势和新任务，国家发改委等 6 部门对现行
2017 年 9 月 电力需求侧管理办法 国家能源局等 的《电力需求侧管理办法》进行了修订，2011 年 1
                                6 部门 月 1 日发布的《电力需求侧管理办法》同时废止。
              清洁能源消纳行动计划 国家发改委、 解决清洁能源消纳问题，建立清洁能源消纳的长效
2018 年 10 月
               （2018-2020 年） 国家能源局 机制。

                                      136
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                                         持续构建多元化电力生产格局，在保障消纳的前提
              关于做好 2020 年能源安 国家发改委、
2020 年 6 月 下，支持清洁能源发电大力发展，加快推动风电补
              全保障工作的指导意见 国家能源局
                                         贴退坡，推动建成一批风电平价上网项目。
                                         深入贯彻《可再生能源法》，全面落实“碳达峰、
              清洁能源消纳情况综合监
2021 年 3 月 国家能源局 碳中和”战略目标和中央生态环境保护督察要求，
                 管工作方案
                                         促进清洁能源消纳。
                                         能源结构-煤炭消费比重下降到 56%以下。新增电能
2021 年 4 月 2021 年能源工作指导意见 国家能源局 替代电量 2,000 亿千瓦时左右，电能占终端能源消
                                         费比重力争达到 28%左右。
              关于“十四五”时期深化 持续深化燃煤发电、燃气发电、水电、核电等上网
2021 年 5 月 价格机制改革行动方案的 国家发改委 电价市场化改革，完善风电、光伏发电、抽水蓄能
                   通知 价格形成机制。
                                         坚持集中式和分布式并举，优先推动风能、太阳能
              关于完整准确全面贯彻新 中国共产党中
                                         就地就近开发利用，因地制宜开发水能；构建以新
2021 年 9 月 发展理念做好碳达峰碳中 央委员会、国
                                         能源为主体的新型电力系统，提高电网对高比例可
                和工作的意见 务院
                                         再生能源的消纳和调控能力。
                                         积极推进大型水电站优化升级，发挥水电调节潜
                             国家发改委、
              “十四五”可再生能源发 力。充分发挥水电既有调峰潜力，在保护生态的前
2021 年 10 月 国家能源局等
                  展规划 提下，进一步提升水电灵活调节能力，支撑风电和
                              9 部门
                                         光伏发电大规模开发。
                                         “十四五”“十五五”期间分别新增水电装机容量
2021 年 10 月 2030 年前碳达峰行动方案 国务院 4,000 万千瓦左右，西南地区以水电为主的可再生
                                         能源体系基本建立。
                                         到 2025 年，非化石能源消费比重提高到 20%左右，
              “十四五”现代能源体系 国家发改委、
2022 年 1 月 非化石能源发电量比重达到 39%左右，电气化水平
                   规划 国家能源局
                                         持续提升，电能占终端用能比重达到 30%左右。
                                         加大“新能源+储能”支持力度。在新能源装机占比
              “十四五”新型储能发展 国家发改委、
2022 年 2 月 高、系统调峰运行压力大的地区，积极引导新能源
                 实施方案 国家能源局
                                         电站以市场化方式配置新型储能。
                                         通过 5-8 年时间，电力装备供给结构显著改善，保
                                         障电网输配效率明显提升，高端化智能化绿色化发
                                         展及示范应用不断加快，国际竞争力进一步增强，
              加快电力装备绿色低碳创 工业和信息化 基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新
2022 年 8 月
                新发展行动计划 部等 5 部门 型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累
                                         计超过 2 亿千瓦，可再生能源发电装备供给能力不
                                         断提高，风电和太阳能发电装备满足 12 亿千瓦以
                                         上装机需求，核电装备满足 7,000 万千瓦装机需求。

                                   137
                  嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

              电力二次系统安全管理若 加强电力二次系统安全管理，确保电力系统安全稳
2022 年 10 月 国家能源局
                  干规定 定运行。
                                            加强能源基础设施建设。提升电网安全和智能化水
                                            平，优化电力生产和输送通道布局，完善电网主网
                               中国共产党中 架布局和结构，有序建设跨省跨区输电通道重点工
              扩大内需战略规划纲要
2022 年 12 月 央委员会、国 程，积极推进配电网改造和农村电网建设，提升向
               （2022-2035 年）
                                 务院 边远地区输配电能力。优化煤炭产运结构，推进煤
                                            矿智能化、绿色化发展，大幅提高清洁能源利用水
                                            平，建设多能互补的清洁能源基地等。
              关于第三监管周期区域电
                                            推进华北、华东、华中、东北、西北区域电网第三
2023 年 5 月 网输电价格及有关事项的 国家发改委
                                            监管周期两部制输电价格。
                   通知

        另外，2015 年 9 月 2 日，国家发改委发布《国家发展改革委关于加快配电网建设改造的指

    导意见》，指导意见分三个层次介绍了发展目标：中心城市（区）智能化建设和应用水平大幅

    提高，供电质量达到国际先进水平；城镇地区供电能力和供电安全水平显著提升，有效提高供

    电可靠性；乡村地区电网薄弱等问题得到有效解决，切实保障农业和民生用电。构建城乡统筹、

    安全可靠、经济高效、技术先进、环境友好、与小康社会相适应的现代配电网。

        2015 年 11 月 30 日，“新电改”6 个配套文件落地，分别为：《关于推进输配电价改革的

    实施意见》《关于推进电力市场建设的实施意见》《关于电力交易机构组建和规范运行的实施

    意见》《关于有序放开发用电计划的实施意见》《关于推进售电侧改革的实施意见》《关于加

    强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》。此次电力体制改革的总体思路是“管住中间，

    放开两头”，推进市场化。输配电价改革是电力体制改革和价格机制改革的关键环节，也是电

    力供给侧结构性改革的重要内容。

        总体看，目前我国电力行业政策鼓励能源清洁化发展，并将严格控制煤电新增规模，积极

    推进输配电价改革。

        （2）水力发电行业政策

        近年来，我国出台多项与水力发电相关的政策，推动水力发电行业的建设和发展。“十四

    五”纲要中，再次明确强调了可再生新能源的重要性，要求加快水电站的布局，推动能源清洁

    化。由于水力发电具有不消耗矿物能源等优势，开发水电有利于减少温室气体排放和生态环境

    保护，有利于提高资源利用和经济社会的综合利益，在碳中和背景下，水电行业发展前景长期

    向好。近年来促进水电行业发展的主要政策如下表所示：
                                      138
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                              表 45：近年促进水电行业发展政策

时间 政策名称 发布单位 主要内容
                                     确定了按照落地省燃煤发电标杆上网电价和输电价格和线损倒推
                                     确定上网电价的跨省跨区域送电价格形成机制。跨省跨区域交易
                                     价格由供需双方协商确定。跨省、跨区域送电的水电站外送电量
              关于完善水电上网电 的上网电价按照受电地区落地价扣减输电价格（含线损）确定，
2014 年 1 月 国家发改委
              价形成机制的通知 省内上网电价实行标杆电价制度，各省（区、市）水电标杆上网
                                     电价以本省省级电网企业平均购电价格为基础，统筹考虑电力市
                                     场供求变化趋势和水电开发成本制定，水电比重较大的省（区、
                                     市）可实行丰枯分时电价或者分类标杆电价。
              关于完善跨省跨区电 核电与水电优先发电计划“可以执行政府定价，也可通过市场化
2015 年 5 月 能交易价格形成机制 国家发改委 方式形成价格”。这一表述意味着保量不保价的电量部分属于市
                 的通知 场化方式形成价格。
              中华人民共和国国民 要求深入推进能源革命，着力推动能源生产利用方式变革，优化
                             全国人民代
2016 年 3 月 经济和社会发展第十 能源供给结构，提高能源利用效率，建设清洁低碳、安全高效的
                              表大会
              三个五年规划纲要 现代能源体系，维护国家能源安全。
                                     预计 2020 年全社会用电量 6.8-7.2 万亿千瓦时，年均增长 3.6-
                                     4.8%，全国发电装机容量 20 亿千瓦，年均增长 5.5%。人均装机突
              电力发展“十三五” 国家发改
                                     破 1.4 千瓦，人均用电量 5,000 千瓦时左右，接近中等发达国家
2016 年 11 月 规划（2016-2020 委、国家能
                                     水平。预计“十三五”期间，全国常规水电新增投产约 4,000 万
                  年） 源局
                                     千瓦，开工 6,000 万千瓦以上，其中小水电规模 500 万千瓦左
                                     右。到 2020 年，常规水电装机达到 3.4 亿千瓦。
                                     “十三五”期间水电发展目标为，全国新开工常规水电和抽水蓄
                                     能电站各 6,000 万千瓦左右，新增投产水电 6,000 万千瓦，2020
                                     年水电总装机容量达到 3.8 亿千瓦，其中常规水电 3.4 亿千瓦，
              水电发展“十三五”
2016 年 11 月 国家能源局 抽水蓄能 4,000 万千瓦，年发电量 1.25 万亿千瓦时。2020 年水电
                  规划
                                     送电规模达到 1 亿千瓦。预计 2025 年全国水电装机容量达到 4.7
                                     亿千瓦，其中常规水电 3.8 亿千瓦，抽水蓄能约 9,000 万千瓦；
                                     年发电量 1.4 万亿千瓦时。
                             国家发展改 2017 年可再生能源电力受限严重地区弃水弃风弃光状况实现明显
              解决弃水弃风弃光问
2017 年 11 月 革委、国家 缓解。云南、四川水能利用率力争达到 90%左右。到 2020 年在全
               题实施方案
                              能源局 国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。
                                     明确加快发展清洁能源和新能源：到 2020 年，非化石能源占能源
              打赢蓝天保卫战三年 消费总量比重达到 15%；有序发展水电，安全高效发展核电，优化
2018 年 6 月 国务院
                行动计划 风能、太阳能开发布局等；加大可再生能源消纳力度，基本解决
                                     弃水、弃风、弃光问题。

                                        139
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                                     通知明确为促进清洁能源消纳。支持电力用户与水电、风电、太
              关于积极推进电力市 国家发改 阳能发电、核电等清洁能源发电企业开展市场化交易。抓紧建立
2018 年 7 月 场化交易进一步完善 委、国家能 清洁能源配额制，地方政府承担配额制落实主体责任，电网企业
               交易机制的通知 源局 承担配额制实施的组织责任，参与市场的电力用户与其他电力用
                                     户均应按要求承担配额的消纳责任，履行清洁能源消纳义务。
                                     明确按省级行政区域对电力消费规定应达到的可再生能源消纳责
              关于建立健全可再生 国家发改
                                     任权重，各省级人民政府能源主管部门牵头负责本省级行政区域
2019 年 5 月 能源电力消纳保障机 委、国家能
                                     的消纳责任权重落实，电网企业承担经营区消纳责任权重实施的
                 制的通知 源局
                                     组织责任，售电企业和电力用户协同承担消纳责任。
                                     通知明确了可再生能源项目进入首批财政补贴目录的条件。此前
                                     由财政部、国家发展改革委、国家能源局发文公布的第一批至第
                                     七批可再生能源电价附加补助目录内的可再生能源发电项目，由
              关于开展可再生能源 财政部、国
                                     电网企业对相关信息进行审核后，直接纳入补贴清单。存量项目
2020 年 3 月 发电补贴项目清单审 家发改委、
                                     纳入首批补贴清单需满足条件：1、并网时间符合通知要求；2、
              核有关工作的通知 国家能源局
                                     符合国家能源主管部门要求，按照规模管理的需纳入年度建设规
                                     模管理范围内；3、符合国家可再生能源价格政策，上网电价已获
                                     得价格主管部门批复。
                                     加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批
              中华人民共和国国民
                             十三届全国 多能互补的清洁能源基地；建设雅鲁藏布江下游水电基地；加强
              经济和社会发展第十
2021 年 3 月 人大四次会 重点水源和城市应急备用水源工程建设；布局一批坚强局部电
              四个五年规划和 2035
                               议 网，建设本地支撑电源和重要用户应急保安电源。建设电力应急
               年远景目标纲要
                                     指挥系统、大型水电站安全和应急管理平台。
                                     做好华北地区地下水超采综合治理、永定河综合整治和生态修
              水利部 2021 年政务公 中华人民共
2021 年 5 月 复、水系连通及水美乡村建设、绿色小水电示范创建等领域信息
               开工作实施方案 和国水利部
                                     公开工作。
                                     为了进一步加强水利工程建设项目档案规范化管理，根据《中华
              水利工程建设项目档 中华人民共 人民共和国档案法》《政府投资条例》《建设项目档案管理规
2021 年 6 月
                案管理规定 和国水利部 范》等法律法规和标准规范，结合项目档案管理工作实际，制定
                                     本规定。
              关于新时代推动中部 中国共产党
                                     因地制宜发展绿色小水电、分布式光伏发电，支持山西煤层气、
2021 年 7 月 地区高质量发展的意 中央委员
                                     鄂西页岩气开发转化，加快农村能源服务体系建设。
                   见 会、国务院
                                     因地制宜开发水电。积极推进水电基地建设，推动金沙江上游、
                                     澜沧江上游、雅砻江中游、黄河上游等已纳入规划、符合生态保
              2030 年前碳达峰行动 护要求的水电项目开工建设，推进雅鲁藏布江下游水电开发，推
2021 年 10 月 国务院
                  方案 动小水电绿色发展。推动西南地区水电与风电、太阳能发电协同
                                     互补。统筹水电开发和生态保护，探索建立水能资源开发生态保
                                     护补偿机制。

                                       140
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        关于印发扎实稳住经 推动能源领域基本具备条件今年可开工的重大项目尽快实施。积
2022 年 5 月 济一揽子政策措施的 国务院 极稳妥推进金沙江龙盘等水电项目前期研究论证和设计优化工
             通知 作。

             水电行业发展现状

         1.电力行业发展现状

         电力工业作为国民经济的重要基础产业，与经济发展密切相关。随着我国经济高质量发展、

      能源生产与消费革命战略的实施，电力行业发展势头强劲，装机容量、发电量持续增长。2021

      年 3 月 15 日召开的中央财经委员会第九次会议再次强调，“碳达峰、碳中和”是党中央经过深

      思熟虑作出的重大战略部署，事关中华民族永续发展和构建人类命运共同体，要把“碳达峰、

      碳中和”纳入生态文明建设整体布局。同时，会议指出，“十四五”是碳达峰的关键期、窗口

      期，要构建清洁低碳安全高效的能源体系，控制化石能源总量，着力提高利用效能，实现可再

      生能源替代行动，深化电力体制改革，构建“以新能源为主体的新型电力系统”。据此，预计

      我国电源结构将快速向绿色低碳安全高效转型，以水电、风电和太阳能发电为主的清洁能源项

      目将得到大力支持和发展，非化石能源发电装机容量占比将进一步提高。

         （1）电力生产情况

         电力是国民经济的支柱产业，近几年随着我国经济的发展，电力需求保持增长。根据国家

      统计局公布的数据，2020 年全国发电量 7.78 万亿千瓦时，比上年增长 3.7%；2021 年全国发电

      量为 8.53 万亿千瓦时，比上年增长 9.7%；2022 年全国发电量 8.85 万亿千瓦时，比上年增长

      3.7%。同时，2020 年全社会用电量 7.51 万亿千瓦时，同比增长 3.95%；2021 年全社会用电量

      8.31 万亿千瓦时，同比增长 10.68%；2022 年全社会用电量 8.64 万亿千瓦时，同比增长 3.6%。

         （2）全国电力装机容量情况

         近年来，随着我国经济的快速发展，电力行业发展迅速，我国电力装机容量持续增长。

         2020 年末全国发电装机容量 220,058 万千瓦，比上年末增长 9.5%。其中，火电装机容量

      124,517 万千瓦，增长 4.7%；水电装机容量 37,016 万千瓦，增长 3.4%；核电装机容量 4,989 万

      千瓦，增长 2.4%；并网风电装机容量 28,153 万千瓦，增长 34.6%；并网太阳能发电装机容量

      25,343 万千瓦，增长 24.1%。

         2021 年末全国发电装机容量 237,692 万千瓦，比上年末增长 7.9%。其中，火电装机容量

      129,678 万千瓦，增长 4.1%；水电装机容量 39,092 万千瓦，增长 5.6%；核电装机容量 5,326 万
                                    141
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千瓦，增长 6.8%；并网风电装机容量 32,848 万千瓦，增长 16.6%；并网太阳能发电装机容量

30,656 万千瓦，增长 20.9%。

2022 年末全国发电装机容量 256,405 万千瓦，比上年末增长 7.8%。其中，火电装机容量

133,239 万千瓦，增长 2.7%；水电装机容量 41,350 万千瓦，增长 5.8%；核电装机容量 5,553 万

千瓦，增长 4.3%；并网风电装机容量 36,544 万千瓦，增长 11.2%；并网太阳能发电装机容量

39,261 万千瓦，增长 28.1%。

（3）全国电力消费情况

2020 年，全社会用电量 75,110 亿千瓦时，同比增长 3.95%。分产业看，第一产业用电量 859

亿千瓦时，同比增长 10.13%；第二产业用电量 51,215 亿千瓦时，同比增长 3.75%；第三产业用

电量 12,087 亿千瓦时，同比增长 1.89%；城乡居民生活用电量 10,950 亿千瓦时，同比增长 6.83%。

2021 年，全社会用电量 83,128 亿千瓦时，同比增长 10.68%。分产业看，第一产业用电量

1,023 亿千瓦时，同比增长 19.09%；第二产业用电量 56,131 亿千瓦时，同比增长 9.60%；第三

产业用电量 14,231 亿千瓦时，同比增长 17.74%；城乡居民生活用电量 11,743 亿千瓦时，同比

增长 7.24%。

2022 年，全社会用电量 86,372 亿千瓦时，同比增长 3.6%。分产业看，第一产业用电量 1,146

亿千瓦时，同比增长 10.4%；第二产业用电量 57,001 亿千瓦时，同比增长 1.2%；第三产业用电

量 14,859 亿千瓦时，同比增长 4.4%；城乡居民生活用电量 13,366 亿千瓦时，同比增长 13.8%。

（4）电力企业固定资产投资、电源投资增速

2020 年，全国主要电力企业合计完成投资 10,189 亿元，同比增长 22.83%；全国电源工程

建设完成投资 5,292 亿元，同比增长 61.19%；全国电网工程建设完成投资 4,896 亿元，同比减

少 2.30%。

2021 年，全国主要电力企业合计完成投资 10,481 亿元，同比增长 2.9%；全国电源工程建

设完成投资 5,530 亿元，同比增长 4.5%；全国电网工程建设完成投资 4,951 亿元，同比增长

1.1%。

2022 年，全国主要发电企业电源工程建设投资完成 7,208 亿元，同比增长 22.8%。其中，

核电 677 亿元，同比增长 25.7%。电网工程建设投资完成 5,012 亿元，同比增长 2.0%。

                             142
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（5）电力行业市场供需情况

近年来，我国宏观经济运行总体平稳、稳中向好，工业企业经济效益逐步改善，服务行业

保持较快增长，电能替代持续推广，近年来全社会用电量保持平稳增长。2020 年全社会用电量

7.51 万亿千瓦时，同比增长 3.95%。2021 年全社会用电量 8.31 万亿千瓦时，同比增长 10.68%。

2022 年全社会用电量 8.64 万亿千瓦时，同比增长 3.6%。2022 年第一产业用电量 1,146 亿千瓦

时，同比增长 10.4%；第二产业用电量 57,001 亿千瓦时，同比增长 1.2%；第三产业用电量 14,859

亿千瓦时，同比增长 4.4%；城乡居民生活用电量 13,366 亿千瓦时，同比增长 13.8%。

根据中国电力企业联合会发布的《2023 年度全国电力供需形势分析预测报告》，2023 年我

国经济运行有望总体回升，拉动电力消费需求增速比 2022 年有所提高。正常气候情况下，预计

2023 年全国全社会用电量 9.15 万亿千瓦时，比 2022 年增长 6%左右。

电力消费需求方面，2022 年，全国全社会用电量 8.64 万亿千瓦时，同比增长 3.6%。一、

二、三、四季度，全社会用电量同比分别增长 5.0%、0.8%、6.0%和 2.5%。电力生产供应方面，

截至 2022 年底，全国全口径发电装机容量 25.6 亿千瓦，同比增长 7.8%。从分类型投资、发电

装机增速及结构变化等情况看，电力行业绿色低碳转型成效显著。

2022 年全国电力供需总体紧平衡，部分地区用电高峰时段电力供需偏紧。2 月，全国多次

出现大范围雨雪天气过程，少数省份在部分用电高峰时段电力供需平衡偏紧。7、8 月，我国出

现了近几十年来持续时间最长、影响范围最广的极端高温少雨天气，叠加经济恢复增长，拉动

用电负荷快速增长。全国有 21 个省级电网用电负荷创新高，华东、华中区域电力保供形势严峻，

浙江、江苏、安徽、四川、重庆、湖北等地区电力供需形势紧张。12 月，贵州、云南等少数省

份受前期来水偏枯导致水电蓄能持续下滑等因素影响，叠加寒潮天气期间取暖负荷快速攀升，

电力供需形势较为紧张，通过加强省间余缺互济、实施负荷侧管理等措施，有力保障电力供应

平稳有序，守牢了民生用电安全底线。

根据中国电力企业联合会发布的《2023 年度全国电力供需形势分析预测报告》，电力消费

预测方面，2023 年预计我国经济运行有望总体回升，拉动电力消费需求增速比 2022 年有所提

高。正常气候情况下，预计 2023 年全国全社会用电量 9.15 万亿千瓦时，比 2022 年增长 6%左

右。电力供应预测方面，在新能源发电快速发展带动下，预计 2023 年新投产的总发电装机以及

非化石能源发电装机规模将再创新高。预计 2023 年全年全国新增发电装机规模有望达到 2.5 亿

千瓦左右，其中新增非化石能源发电装机 1.8 亿千瓦。预计 2023 年底全国发电装机容量 28.1

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亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机合计 14.8 亿千瓦，占总装机比重上升至 52.5%左右。水

电 4.2 亿千瓦、并网风电 4.3 亿千瓦、并网太阳能发电 4.9 亿千瓦、核电 5,846 万千瓦、生物

质发电 4,500 万千瓦左右。电力供应和需求多方面因素交织叠加，供需形势具有一定的不确定

性。根据电力需求预测，并综合考虑新投产装机、跨省跨区电力交换、发电出力及合理备用等

方面，预计 2023 年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。迎峰度夏

期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧；华北、东北、西北区域电力供需基本平衡。迎

峰度冬期间，华东、华中、南方、西北区域电力供需偏紧；华北区域电力供需紧平衡；东北区

域电力供需基本平衡。

（6）电价变化

2019 年 10 月 21 日，国家发改委发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意

见》（发改价格规〔2019〕1658 号，以下简称“《指导意见》”）。《指导意见》提出将燃煤

发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，基准价按当地燃煤发电标

杆上网电价确定，浮动幅度范围为上浮不超过 10%、下浮原则上不超过 15%，对电力交易中心依

照电力体制改革方案开展的现货交易，可不受此限制；国家发改委将根据市场发展适时对基准

价和浮动幅度范围进行调整；暂不具备市场交易条件或没有参与市场交易的工商业用户用电对

应的电量以及燃煤发电电量中居民、农业用户用电对应的电量仍按基准价执行。《指导意见》

于 2020 年 1 月 1 日起实施，并约定实施“基准价+上下浮动”价格机制的省份，2020 年暂不上

浮，确保工商业平均电价只降不升，燃煤发电上网电价形成机制改革后，煤电价格联动机制不

再执行。

2021 年，国家发展改革委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》
                                          （发

改价格〔2021〕1439 号），明确有序放开全部煤电电量上网电价，燃煤发电电量原则上全部进

入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。扩大市场交易电价上

下浮动范围，扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制。

2.水力发电行业发展现状

水电相对其他常规能源，具有不可替代的优势，比起火电，具备环保、不消耗不可再生资

源、成本低廉等优点；比起核电、风电、太阳能发电等，具有技术成熟、成本低廉、安全度高等

优点。作为非化石能源发电的重要电源组成，水力发电不仅承担着国民经济发展的能源基础重

任，在实现“碳达峰、碳中和”目标中还承担着重要的减排任务，作为成熟、蕴藏量丰富、规模

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大且相对环保的能源行业得到了优先发展的机会。2020 年“碳达峰、碳中和”目标提出后，全

国碳排放交易工作全面展开，生态环境部相继发布《碳排放权交易管理办法（试行）》《2019-

2020 年全国碳排放权交易额设定与分配实施方案（发电行业）》等文件，逐步规范全国碳排放

交易及相关活动，明确市场参与主体的责任、权利和义务。碳权排放交易将进一步推进包括水

电在内的清洁能源发展。

我国水力发电行业特点如下：

（1）我国水力资源丰富，开发利用率不高

根据《水电发展“十二五”规划》，全球水能资源理论蕴藏量约 39.9 万亿千瓦时，技术可

开发量约 14.6 万亿千瓦时，经济可开发量约 8.7 万亿千瓦时。到 2010 年末，全球水电装机容

量超过 10 亿千瓦，年发电量超过 3.6 万亿千瓦时，开发程度约为 25%（按发电量计算），其中

欧洲、北美洲、南美洲、亚洲和非洲水电开发程度分别为 47%、38%、24%、17%和 8%，亚洲和非

洲是水电建设的重点地区。目前，经济发达国家水能资源开发已基本完毕，如瑞士、法国开发

程度达到 97%，西班牙、意大利达到 96%，日本达到 84%，美国达到 73%，发展中国家水电开发

程度普遍较低。

根据水利部发布的 2021 年度《中国水资源公报》，2021 年我国水资源总量为 29,638.2 亿

立方米，比多年平均值偏多 7.3%。我国水资源总量较高，但总体布局呈现“南多北少、东南多

西北少”，水资源时空分布不均，空间集聚明显，且区域间开发差异较大。中国水资源总量从

2015 年的 27,962.6 亿立方米增长至 2021 年的 29,638.2 亿立方米，但由于中国人口较多，人

均水资源总量比较少，2021 年我国人均综合水资源量 419 立方米，而在中国西北干旱地区，人

均水资源量更少。

发达国家水能资源开发较早、水电开发程度总体较高。根据国家能源局《水电发展“十三

五”规划（2016-2020 年）（发布稿）》，瑞士、法国、意大利水电开发程度已超过 80%，德国、

日本、美国水电开发程度也在 67%以上，而我国水电开发程度仅为 37%，稍高于全球平均水平，

但与发达国家相比仍有较大差距。“十四五”时期清洁能源占能源消费增量的比重将达到 80%，

比“十三五”提高 20 个百分点，“十四五”时期，将以西南地区、黄河上游等重点流域为重点，

开发建设水电站，锚定 2030 年 12 亿千瓦以上的目标。

（2）水电装机总容量高，占全社会发电量的比例提高空间较大

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水电作为可再生的清洁能源，在我国能源发展史中占有极其重要的地位，支撑着经济社会

的可持续发展。进入 21 世纪，随着电力体制改革的推进，调动了全社会参与水电开发建设的积

极性，我国水电进入加速发展时期。2004 年，以公伯峡水电站 1 号机组投产为标志，中国水电

装机容量突破 1 亿千瓦，超过美国成为世界水电第一大国。2010 年，以小湾水电站 4 号机组投

产为标志，我国水电装机已突破 2 亿千瓦。举世瞩目的三峡工程，更是世界最大的综合水利枢

纽。目前，中国不但是世界水电装机第一大国，也是世界上在建规模最大、发展速度最快的国

家，已逐步成为世界水电创新的中心。2011 年，电源重点建设项目投运进一步体现了结构调整

的成效，云南、四川等地均有大中型水电站机组相继投产。

截至 2020 年末，
            我国水电发电装机容量为 3.70 亿千瓦，约占各类电源装机容量的 16.83%。

截至 2021 年末，我国水电发电装机容量增至 3.91 亿千瓦，约占各类电源装机容量的 16.45%。

截至 2022 年末，我国水电发电装机容量增至 4.14 亿千瓦，约占各类电源装机容量的 16.13%。

3.四川电力市场发展现状

（1）电力生产情况

四川省能源资源丰富，是能源建设、生产和消费大省，在全国能源平衡和发展格局中具有

举足轻重的地位。四川是全国的水电能源基地，四川水电外送华中和华东是国家“西电东送”

战略的重要组成部分，对优化全国电源结构至关重要。《四川省“十四五”规划和 2035 年远景

目标纲要》提出，要有序推进可再生能源开发，科学有序开发水电，优先建设季以上调节能力

水库电站，重点建设“三江”水电基地大中型水电站，推进白鹤滩、苏洼龙、两河口、双江口等

大型水电站建成投产，加快建设拉哇、卡拉等水电站，开工建设旭龙、孟底沟、枕头坝二级等

水电站。重点推进凉山州风电基地和“三州一市”光伏基地建设，加快金沙江流域、雅砻江流

域等水风光一体化基地建设，因地制宜开发利用农村生物质能。此外还要加快四川电网主网架

提档升级，构建电网中长期目标网架，建成四川特高压交流重点工程，启动实施攀西电网至省

内负荷中心通道工程。推进四川水电外送第四回特高压直流工程建成投产，加快白鹤滩水电站

外送特高压直流工程建设，规划建设金沙江上游川藏段水电送出工程。完善省内电力输配网，

提高输电通道利用率和配网供电能力、质量。《四川省“十四五”光伏、风电资源开发若干指

导意见》提出，要将流域梯级水电站周边一定范围内的光伏、风电就近接入水电站，利用水电

站互补调节和其通道送出，提高送出通道利用率。按照国家“十四五”风光水一体化可再生能

源综合开发基地建设要求，规划建设金沙江上游、金沙江下游、雅砻江流域、大渡河中上游 4 个

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风光水一体化可再生能源综合开发基地。推进其他流域水库电站风光水互补开发。

四川水电生产稳居全国首位。根据四川省统计局发布的分析报告，2021 年末，四川水力发

电装机容量达 8,947.0 万千瓦、较 2016 年末增长 26.1%，规上企业水力发电量达 3,531.4 亿千

瓦时、增长 29.7%，占全省发电量的 81.6%、高于全国 67 个百分点，装机容量和年发电量均稳

居全国第 1 位。2022 年参与四川省内市场化交易水电站 242 家，结算省内市场化电量 1,135.32

亿千瓦时，结算均价 0.23277 元/千瓦时。

根据四川省 2022-2025 年电源电网发展规划，将强化水力发电主体支撑地位，推进以金沙

江、雅砻江、大渡河“三江”为重点的水电开发，优先建设季调节、年调节和多年调节能力水

库电站，巩固以水电为主体的可再生能源体系。因地制宜利用常规水电站、水利水库建设抽水

蓄能电站，加快推进两河口混合式等抽水蓄能项目建设，提升电力系统调节能力。到 2025 年，

水电装机新增 1,653 万千瓦、达 1.06 亿千瓦。坚定推进绿色低碳发展，加快清洁能源的开发利

用，在加强生态环境保护和做好移民安置的前提下，大力发展常规水电和抽水蓄能，加快推进

调峰气电建设和煤电扩能改造，积极开发新能源。电源项目建设方面，水电项目要加强水环境

保护、水生生态保护、陆生生态保护，实行流域层面监控预警和综合管理，落实“大水调”机

制。

（2）电力消纳情况

2022 年四川全社会用电量 3,447 亿千瓦时，居西部地区第一。2021 年四川全社会用电量为

3,274.81 亿千瓦时，同比增长 14.30%；
                         其中第一产业用电量 23.87 亿千瓦时，
                                             同比增长 46.82%；

第二产业用电量 2,079.51 亿千瓦时，同比增长 15.11%；第三产业用电量 610.70 亿千瓦时，同

比增长 20.59%；居民生活用电量 560.73 亿千瓦时，同比增长 4.62%。

四川省作为水电大省，丰枯特征明显，水电丰富地区远离负荷中心，受电力送出通道限制

等影响，通道受限地区丰水期弃水压力较大。弃水专指在水电站发电能力下可用来发电而因各

种原因所致实际未用于发电的水量，弃水水量可以发出的电量称为弃水电量。造成弃水的原因

可分三类，一是外送通道建设和水电装机投产规模不匹配，二是外送需求和省外接纳具体情况

不匹配，三是水电发展与电力需求增长不匹配。

为解决四川省水电消纳问题，2019 年，四川省发改委、四川省经济和信息化厅、四川能源

监管办、四川省能源局、国网四川省电力公司联合发布《四川省水电消纳产业示范区建设实施

方案》，在甘孜州、攀枝花市、雅安市、乐山市、凉山州、阿坝州开展示范区试点，通过用电优
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惠引入大数据、多晶硅、新型电池、电制氢等绿色高载能产业，变富余水电为转型动能。

同时，四川省着力建设特高压直流外送通道用以满足省内水电外送需求。根据《四川省“十

四五”能源发展规划》，“十四五”期间，四川省将建成雅砻江中游至江西、白鹤滩至江苏、白

鹤滩至浙江等±800 千伏特高压直流工程，开工建设金沙江上游至湖北多能互补外送特高压直

流工程。研究规划与西北电网联接第二通道，研究布局藏东南和雅鲁藏布江下游水电入川接续

转送特高压工程。优化提升向家坝至上海、锦屏至江苏、溪洛渡至浙江±800 千伏特高压直流输

电通道利用率。

近年来，四川省电力消费需求提升为省内电力消纳提供有力支撑。四川是全国经济大省和

国家战略大后方，省内已形成较为完备的产业体系。2022 年四川全省 GDP 实现 56749.8 亿，GDP

总量排名全国第 6；四川省人口 8367.5 万，排名全国第 5。根据四川省统计局公布数据，2012

至 2016 年间，四川省电力生产的同比增速高于电力消费同比增速，在 2018 年后，电力消费同

比增速高于电力生产增速。根据 2022 年 12 月发布的《四川省电源电网发展规划（2022—2025

年）》，在 2025 年全社会用电量目标为 4,870 亿千瓦时，相较于 2021 年的全社会用电量 3,275

亿千瓦时年均增长率 10.4%。随着四川省工业化进程的深入推进，省内电力消纳能力有望进一

步提升。

       水电行业基本原理及准入壁垒

1.水电行业基本原理

水力发电是运用水的势能转换成电能的发电方式，其原理是利用水位的落差（势能）在重

力作用下流动（动能），例如从河流或水库等高位水源引水流至较低位处，利用水流推动轮机

使之旋转，带动发电机发电。天然河流从高向低流淌过程中蕴含了丰富水能，但是在自然状态

下水能分布比较分散，不利于集中利用，修建大坝提高水位是一种常用的聚集水能的方式。利

用大坝集中天然水流，经水轮机与发电机的联合运转，将集中的水能（动能和势能）转换为电

能，再经变压器、开关站和输电线路等将电能输入电网。

2.水电行业准入壁垒

水电行业是资本密集型的公用事业，进入壁垒高，行业开放程度低。其进入壁垒主要表现

为必要资本量限制和政府的进入管制。水电站的投资建设所需资金量十分庞大，每千瓦需要投

入 1 万元左右，电力行业规模经济性强。水电行业的自然垄断性主要表现在网络设施的规模经

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济性。据调查发现，电厂规模经济不太明显，而机组具有明显的规模经济性，同样容量规模的

发电厂，大机组电厂的平均生产成本远低于小机组电厂的平均生产成本。这主要是因为大机组

在技术经济指标方面具有明显优势。水电行业受法律税收、环保等方面影响极大，法律层面，

水电站固定资产投资管理等制度决定了电站建设受国家管控而不得随意投资建设；税收层面，

水电行业由于其特点决定了增值税无进项税项抵扣，处于不利的局面，如果税务总局对水电这

一特殊情况予以考虑将会大幅影响水电行业利润。环保方面，当前，国家对环保重视程度加大，

水电站在建设阶段环保投入也逐步加强。

水电行业作为基础能源生产供应业，发电效率高，发电成本低，机组启动快，调节容易。

但为了有效利用天然水能，需要人工修筑能集中水流落差和调节流量的水工建筑物，如大坝、

引水管涵等。因此工程投资大、建设周期长。水电又受国家政策影响较大，市场化程度不高，

且多以大中型项目为主，资金需求巨大，行业资产壁垒较高。此外，水力发电属于复杂的能量

转化过程，对技术设备要求较高，行业内技术壁垒也较高。

行政准入壁垒：由于水电行业属于重要的基础能源供应行业，我国政府对水电项目的投资

建设采取核准制。在跨界河流、跨省（区、市）河流上建设的单站总装机容量 50 万千瓦及以上

水电站项目需要由国家发改委核准，其中单站总装机容量 300 万千瓦及以上或者涉及移民 1 万

人及以上的水电站项目需要由国务院核准，其余水电站项目由地方发改委核准。对于一些大型

流域的水电站，需要水电开发企业在流域规划阶段就参与进来。在申请项目核准前，需要完成

大量前期工作，包括设计电站建造方案、制定征地移民处置方案、评估环境影响等，因此水电

行业有着较高的准入壁垒。

技术壁垒：水电行业是技术密集型行业，涉及水文、地质、机电及金属结构、环境保护和

水土保持、运行维护等多个领域。水电站的建设，要符合水电工程安全性要求，如果大坝发生

溃坝，将严重威胁周边地区人民群众的生命财产安全；要符合技术经济性原则，满足造价总体

控制目标；要符合总体进度要求，实时监督施工进度，把握建造周期；要满足环保要求，降低

对周边环境的影响，对于电站用地涉及的植被、生态破坏需要进行弥补和还原。水电站的运行

管理，要符合供电稳定性要求，根据来水流量及时调整水库水位；要符合经济效益最大化原则，

通过水库水位的调节，整合流域的多个梯级电站达到最佳发电效率。上述各点对于水电开发商

的技术基础及管理水平提出了很高的要求，因此水电行业有着很高的技术壁垒。

资金壁垒：水电行业是资金密集型的行业，水电站的投入资金包括土地开垦、大坝建设、

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库区建设、电厂建设、设备投资、征地移民费用等，很多大型水电站投资资金动辄数百亿元。

数据显示，常规水电 2011-2012 年工程概算为 7,315 元/千瓦，至 2015 年已升至 9,780 元/千

瓦，2016-2019 年核准的大型常规水电项目单位千瓦动态投资已达 12,100 元。随着近年来征地

移民补偿标准持续提高，生态环境保护投入加大，以及国内河流中下游以及地理位置相对便利

的水电项目开发接近尾声，未来水电待开发资源主要集中于难度较大的西部河流上游，这些地

区普遍具有位置偏远、交通条件差、输电距离长、施工条件复杂的特点，致使开发难度、工程

建设及输电成本高，水电的建设成本将持续增加，资金壁垒不断提高。在需要大量资金的情况，

大型企业在市场上的信用等级较高，企业的资金成本更低，在竞争中更有优势。

       水电行业发展前景及影响因素

当前，我国正开启全面建设社会主义现代化国家新征程，实现碳达峰、碳中和对于加快生

态文明建设、促进高质量发展至关重要。“十四五”时期，能源电力领域将重点深入推进能源

革命，加快建设能源强国，落实碳达峰碳中和工作，构建清洁低碳、安全高效能源体系，深化

电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统。新型电力系统有四个显著的特征：第一，

将以化石能源为主体的电力系统，变成以新能源为主体的电力系统；第二，将电力系统变为电

力电子系统；第三，新型电力系统的形态和功能呈现多样化，将形成以电为中心，电力系统作

为平台，多种能源相互补充、灵活转化的功能扩展；第四，新型电力系统和现代电力系统相比，

要从自动化、智能化变为自动化、智能化和数字化相融合，大云物移智链等现代信息通信技术

将在新型电力系统里边广泛应用，数字技术与电力技术实现深度融合。

1.水电资源有较大发展空间

发达国家水能资源开发较早、水电开发程度总体较高。根据国家能源局《水电发展“十三

五”规划（2016-2020 年）（发布稿）》，瑞士、法国、意大利水电开发程度已超过 80%，德国、

日本、美国水电开发程度也在 67%以上，而我国水电开发程度仅为 37%，稍高于全球平均水平，

但与发达国家相比仍有较大差距。2012 年，《中国水电科技发展报告》公布中国水电技术可开

发装机容量为 6.04 亿 kW，年发电量为 2.72 万亿 kWh。此后，在 2015 年的“十三五”水电规划

中，我国水能资源量的表述，基本上已经同国际接轨，不再区分经济可开发和技术可开发，统

一表述为水电可开发资源 3 万亿千瓦时/年。2022 年，中国水电发电量 1.35 万亿千瓦时，可见

我国水电资源仍具有较大的开发潜力。

2.能源结构优化的可持续发展

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在全球气候变暖及化石能源日益枯竭的大背景下，可再生能源开发利用日益受到国际社会

的重视，大力发展可再生能源已成为世界各国的共识。水力发电是技术成熟且可大规模开发的

清洁可再生能源。我国水电资源蕴藏量居世界首位，积极开发水电不仅是有效降低温室气体排

放的重要途径，还是应对气候变化、推进节能减排、实现可持续发展的重要措施。“十四五”

期间，我国明确了碳达峰和碳中和的目标实现的期限，在全球气候变暖及能源枯竭的情况下，

能源结构优化的可持续发展需求将不断推动水电发展。

3.社会用电需求攀升带动水电发展

近年来，我国社会用电需求显著攀升，2022 年，全国全社会用电量约为 8.64 万亿千瓦时，

同比增长 3.6%。从电能供给端结构来看，近年来随着国家大力支持发展风电、光伏、核电等新

能源电源，传统火电和水电电力产量占比稳中有降但依然保持较高比重，其中水电仍是可再生

电源主力军。未来，在社会用电不断增长的情况下，预计我国水电行业市场规模将进一步增长，

带动水电上下游相关产业的协同发展。

     行业竞争情况及公司竞争优势

1.行业竞争情况

我国电力生产行业已基本市场化，但由于进入门槛较高，形成了五大发电集团共同垄断的

竞争格局。电建水电开发公司拥有水电、风电、光伏资源开发权约 2,500 万千瓦。目前投产总

装机 280 万千瓦，年发电能力约 120 亿千瓦时。投资项目主要分布在四川、新疆、西藏等地，

在老挝等海外市场承担有电源开发和电力运维业务。

2.电建水电开发公司的竞争优势

项目公司为电建水电开发公司全资子公司，依托电建集团资源优势开展水力发电业务。电

建水电开发公司由电建集团在四川省的几家专业公司组建，在人才、技术、管理、高端平台和

股东背景方面，相比于同行业具有专业优势。针对公司所控水电站分布广、集中度低的特点，

电建水电开发公司积极探索电力运营管理模式创新，大力推动电力生产标准化建设，推进电力

生产向区域化、标准化、集约化方向迈进。目前，电建水电开发公司电力生产规模、质量、效

益协调发展的局面初步形成，现代清洁能源公司初步成型，在同行业中具有一定的竞争优势。

（1）专业化人才队伍建设。电建水电开发公司成立以来吸纳了一大批来自行业内各设计院、

工程局、政府职能部门的业务骨干，其中多数在原单位从事领导岗位，或从事技术负责岗位，

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大多数拥有高级技术职称，有多人拥有教授级高级工程师和博士学位。

（2）先进技术管理。施工方面：原中国水利水电建设集团公司（后重组成为电建集团，以

下简称“中国水电”）一直是中国江河治理、水电开发的骨干力量，先后承担了国内 70%的大中

型水电站和水利枢纽工程的建设任务，水电工程较突出的高边坡、大规模地下洞室群、大尺寸

长引水隧洞的施工等，电建集团所属各工程局都拥有先进理念和成熟的技术。电建水电开发公

司依托电建集团，在施工管理方面具有明显行业优势。

科研设计方面：四川是全国第一水电大省，四川地区拥有中国电建集团成勘院、四川省水

利水电勘测设计研究院、清源工程咨询有限公司等三家甲级设计单位和成都市水电勘测设计院

等数十家乙级设计机构，在高拱坝、高混凝土坝、高土石坝以及山区小型水利水电工程的科研

设计方面，四川地区的相关单位都积累了大量经验，科研设计水平处于行业领先地位。电建水

电开发公司与上述机构已建立了长期稳定的战略合作关系，其中的成勘院也为电建水电开发公

司股东之一。

（3）科学的管理模式。电建水电开发公司在“战略管理高度统一，主要经营要素集中管控”

和“目标进度刚性管控及投资刚性管控”方面积极探索，逐步形成了极具电建水电开发公司特

色的“六个统一”管理模式，即统一的战略管理、统一的人力资源管理、统一的投融资管理、

统一的财务资金预算管理、统一的采购营销管理、统一的品牌管理。

（4）高端平台赋能。目前水电资源点日益稀缺，其开发权争取日益激烈，争取好的资源点

需要依托高端平台。中国水电 50 多年来一直致力于中国水利水电工程建设，在国际、国内影响

深远，拥有较强的品牌影响力。电建集团成立于 2011 年 9 月，是为水利水电、火电、新能源、

电网以及基础设施等领域提供规划、勘测、设计、施工、运营一体化服务的国内领先、国际先

进的特大型电力建设集团公司。电建集团的高端平台，为项目争取提供了品牌优势。

（5）央企级实力股东背书。电建水电开发公司发展得到集团大力支持。电建集团、股份公

司坚持产业链纵向专业化延伸，积极发展投资业务，支持开发水电和相关资源性产品、战略性

新兴产业，电建水电开发公司发展方向明确。电建水电开发公司以水电开发为主业，投资周期

较长，长期收益稳定，经营大幅波动概率相对较小，风险总体可控。公司国内国际资源市场逐

步拓展，跨省业务、国际业务初步开启，企业发展步入重要机遇期。

     不动产项目所在地区宏观经济概况

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1.四川省社会经济概况

四川省地处中国西部，是西南、西北和中部地区的重要结合部，是承接华南华中、连接西

南西北、沟通中亚南亚东南亚的重要交汇点和交通走廊。四川省幅员面积 48.6 万平方公里，居

中国第 5 位，辖 21 个市（州），183 个县（市、区），有全国最大的彝族聚居区、第二大藏区

和唯一的羌族聚居区，2022 年末全省常住人口 8,374 万人。四川省是我国重要的工农业基地之

一，也是西部地区最大的经济体。

四川省是我国重要的现代制造业基地和西部工业大省，目前已形成电子信息、装备制造、

能源电力、油气化工、钒钛钢铁、饮料食品、现代中药等优势产业和航空航天、汽车制造、生

物工程及新材料等潜力产业（以下简称“7＋3”产业）。四川省已启动实施与国家支柱产业振

兴规划和本省“7+3”产业发展规划相衔接的优势产业振兴行动计划，加大水电、天然气、钒钛

等战略资源重要项目建设力度；发展一批重点产业园区，大力实施“1525”工程，培育成长型

特色产业集群。

根据《2022 年四川省国民经济和社会发展统计公报》与四川省统计局披露数据，2022 年四

川省地区生产总值（GDP）56,749.8 亿元，按可比价格计算，比上年增长 2.9%。其中，第一产

业增加值 5,964.3 亿元，增长 4.3%；第二产业增加值 21,157.1 亿元，增长 3.9%；第三产业增

加值 29,628.4 亿元，增长 2.0%。三次产业对经济增长的贡献率分别为 16.6%、48.0%和 35.4%。

三次产业结构由上年的 10.5∶36.9∶52.6 调整为 10.5∶37.3∶52.2。
                                            人均地区生产总值 67,777

元，增长 2.9%。

财政收支方面，2022 年四川省全年地方一般公共预算收入 4,882.2 亿元，比上年同口径增

长 7.5%，其中，税收收入 3,151.1 亿元，增长 4.3%。一般公共预算支出 11,914.7 亿元，增长

8.2%。

                     表 46：四川省历年经济社会主要指标

                                                     单位：万人、亿元

        年份 常住人口数 地区生产总值 公共财政预算收入
        2022 8,374.00 56,749.81 4,882.20
        2021 8,372.00 53,850.79 4,773.15
        2020 8,371.00 48,598.76 4,260.89
        2019 8,351.00 46,615.82 4,070.69
                               153
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     2018 8,321.00 42,902.10 3,911.01
     2017 8,289.00 36,980.22 3,577.99
     2016 8,251.00 32,934.54 3,388.85
     2015 8,196.00 30,053.10 3,355.44
     2014 8,139.00 28,536.66 3,061.07
     2013 8,109.00 26,392.07 2,784.10
     2012 8,085.00 23,872.80 2,421.27
     2011 8,064.00 21,026.68 2,044.79
     2010 8,045.00 17,185.48 1,561.67
     2009 8,185.00 14,151.28 1,174.59
     2008 8,138.00 12,601.23 1,041.66
     2007 8,127.00 10,562.39 850.86
     2006 8,169.00 8,690.24 607.59
     2005 8,212.00 7,385.10 479.66
     2004 8,725.00 6,379.63 385.78
     2003 8,700.00 5,333.09 336.59
     2002 8,673.00 4,725.01 291.87
     2001 8,640.00 4,293.49 271.12
     2000 8,602.00 3,928.20 233.86

2.甘孜藏族自治州社会经济概况

甘孜藏族自治州是新中国建立的第一个专区级少数民族自治州，是全国第二大涉藏地区重

要组成部分。全州幅员面积 15.37 万平方公里。辖 18 个县（市），289 个乡（镇、街道）、2,181

个行政村，常住人口 110.30 万人，有藏、汉、回、彝等 43 个民族，其中藏族人口占 81.9%。

甘孜州生态特色农牧业资源种类繁多，盛产青稞、马铃薯、小麦、玉米、蔬菜、中药材等粮

经作物，酿酒葡萄、苹果、大樱桃、核桃等特色产品。甘孜州拥有丰富的野生生态资源，其中：

野生菌类资源达 640 余种，野生药用资源 1,581 种，野生植物 239 科 5,223 种、野生动物 106

科 652 种（国家重点保护动物 98 种）。

甘孜州拥有丰富的水能、太阳能、风能和地热资源，是国家“西电东送”的重要能源基地

和“藏电外送”的必经地。全州水能资源理论蕴藏量在 5,000 万千瓦以上，技术可开发量达 4,130

万千瓦，约占全省可开发容量的 30%，在全省市（州）中位于第二位；太阳能资源理论蕴藏量超

过 1 亿千瓦，规划技术可开发量约 5,395 万千瓦，约占全省的 67%；风能资源理论蕴藏量约 1,000

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万千瓦，规划技术可开发装机约 143 万千瓦，约占全省的 10%。

根据《甘孜藏族自治州 2022 年国民经济和社会发展统计公报》与甘孜藏族自治州统计局披

露数据，2022 年甘孜州地区生产总值（GDP）达到 471.94 亿元，较上年同比增长 3.5%。其中，

第一产业增加值 84.24 亿元，增长 4.2%；第二产业增加值 131.41 亿元，增长 6.0%；第三产业

增加值 256.30 亿元，增长 2.1%。人均 GDP 达到 42,710 元，比上年增长 3.8%，较上年降低 3.4

个百分点。三次产业占 GDP 的比重由 2021 年的 17.75：26.70：55.55 调整为 2022 年的 17.85：

27.84：54.31。三次产业分别拉动 GDP 增长 0.8 个、1.5 个和 1.2 个百分点；三次产业增加值

对 GDP 增长的贡献率分别为 22.83%、43.76%和 33.41%。

财政收支方面，2022 年甘孜州全年完成地方财政一般公共预算收入 47.82 亿元，扣除留抵

退税因素后，同比增长 17.8%。其中，税收收入 25.94 亿元，扣除留抵退税因素后完成 33.23 亿

元，增长 8%，占全部收入的 60.3%。财政一般公共预算支出 413.76 亿元，增长 1%。其中，教育

支出 50.82 亿元，增长 3.6%；社会保障和就业支出 34.64 亿元，增长 9.2%；医疗卫生支出 30.61

亿元，增长 1.2%；一般公共服务支出 50.13 亿元，增长 10.4%；城乡社区公共设施支出 8.53 亿

元，增长 81.3%；节能环保支出 11.75 亿元，下降 7.3%。

                    表 47：甘孜州历年经济社会主要指标

                                                     单位：万人、亿元

      年份 常住人口数 地区生产总值 公共财政预算收入
      2022 110.30 471.94 47.82
      2021 110.20 447.04 46.14
      2020 110.80 410.61 40.11
      2019 119.90 388.46 34.12
      2018 119.60 291.20 30.03
      2017 118.63 261.50 27.37
      2016 118.05 229.80 32.26
      2015 116.49 213.04 31.43
      2014 114.79 206.81 27.55
      2013 113.78 201.22 22.12
      2012 112.20 175.02 21.57
      2011 110.00 152.22 20.25

                               155
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     2010 109.20 122.83 16.30
     2009 101.50 103.15 13.02
     2008 98.30 94.01 10.64
     2007 -- 78.87 6.65
     2006 -- 60.02 4.22
     2005 -- 50.05 2.60
     2004 -- 42.10 1.72
     2003 -- 35.23 1.33
     2002 -- 31.33 --
     2001 -- 27.57 --
     2000 -- 24.68 --

三、不动产项目合规情况

      项目符合相关政策要求的情况

五一桥水电站位于长江经济带，符合国家建设长江经济带的重大战略。

2019 年 11 月 16 日，国家发改委正式发布《产业结构调整指导目录（2019 年本）》（以下

简称“《目录》”），该《目录》自 2020 年 1 月 1 日起施行，共涉及行业 48 个，条目 1477 条，

分为鼓励类、限制类、淘汰类三类。《目录》中“四、电力：1、大中型水力发电及抽水蓄能电

站”被列入鼓励类。试点项目符合国家宏观调控政策要求。2021 年 7 月，国家发改委发布了《关

于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》，水力发电项目属

于能源基础设施，属于本次试点中的基础设施范畴。

五一桥水电站属于清洁能源不动产项目，符合《中华人民共和国国民经济和社会发展第十

四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》《四川省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇

三五年远景目标纲要》《四川省“十四五”能源发展规划》《四川省“十四五”可再生能源发展

规划》等国家和当地的国民经济和社会发展规划及有关专项规划。

      固定资产投资管理相关手续情况

截至基金首发招募说明书出具之日，五一桥水电站主要固定资产投资管理相关手续办理情

况如下表所示：

              表 48：五一桥水电站固定资产投资管理手续情况

                           156
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序号 手续名称 取得日期 文件编号 具体内容
                           五一桥水电站 1-3 号机组
                                             同意核准建设五一桥水电站工程（五一桥
                                             水电站安装 3 台 4.4 万千瓦混流式水轮发
     企业投资项目核 2005 年 12 月 川发改能源〔2005〕电机组，总装机容量 13.2 万千瓦），同
1
             准 15 日 719 号 意由四川中铁能源五一桥水电有限公司作
                                             为九龙河五一桥水电站的项目法人，负责
                                             工程建设、经营和管理。
         建 设 项 目 选 2005 年 1 月 川国土资函〔2005〕
                                         同意五一桥水电站的选址。
         址意见书 13 日 79 号
         建设用地规 根据当时适用的《城市规划法》的相关规
                    / /
         划许可证 定，五一桥水电站 1-3 号机组位于甘孜州
     规 九龙县乃渠乡，不属于《城市规划法》所
2
     划 规定的城市规划区。因此，五一桥水电站
         建设工程规 1-3 号机组建设用地及建设工程规划的相
                    / /
         划许可证 关事宜不适用《城市规划法》，无需取得
                                             建设用地规划许可证与建设工程规划许可
                                             证。
         土地取得方
                                             划拨
     土 式
3
     地 土 地 预 审 意 2005 年 1 月 川国土资函〔2005〕核定该项目的用地规模控制在 14.4 公顷
         见 13 日 79 号 范围内。

                                       157
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                                            根据九龙县人民政府出具的《关于五一桥
                                            水电站及龙溪沟三级水电站项目情况补充
                                            说明的函》（九府函〔2023〕47 号），五
                                            一桥水电站项目建设用地已获相应批准，
                                            土地使用权权属清晰、明确，项目供地手
                                            续总体符合相关规定，可不用再另行补办
                                            国有土地划拨决定书和建设用地批准书相
                                            关手续。
                                            根据九龙县自然资源局出具的《关于支持
                                            五一桥基础设施 REITs 项目说明的函》
                                            （九自然资函〔2023〕131 号），五一桥
                                            水电站项目建设用地已获相应批准，土地
                                            使用权权属清晰、明确，项目供地手续总
      建设用地批
                / / 体符合相关规定，可不用再另行补办国有
      准书
                                            土地划拨决定书和建设用地批准书相关手
                                            续，九龙县自然资源局未因前述事项对五
                                            一桥公司作出行政处罚，且未来不会因该
                                            事项对五一桥公司进行行政处罚。
                                            原始权益人已就此事项出具承诺函：“本
                                            项目未因建设用地批准书、用地划拨决定
                                            书缺失受到过行政处罚，且未来也不会因
                                            此影响项目合法使用土地，若基础设施
                                            REITs 存续期间因建设用地批准书、划拨
                                            决定书的缺失导致五一桥公司受到任何处
                                            罚，被采取任何行政监管措施或被要求承
                                            担任何责任，由此导致的一切损失均由本
                                            公司承担。”
                              川（2021）九龙县不 国有建设用地使用权：宗地面积：
                2021 年 11 月
                              动产权第 0014531 120,011.96 平方米；宗地用途：工业用
                9日
                              号 地；土地取得方式：划拨。
      不动产权证
                              川（2021）九龙县不 国有建设用地使用权：共有宗地面积：
                2021 年 10 月
                              动产权第 0011371 22,554.28 平方米；宗地用途：工业用
                26 日
                              号 地；土地取得方式：划拨。
      环境影响评
    环 价（报告书、2005 年 10 月 川环建函〔2005〕 原则同意甘孜州环保局的审查意见，从环
4
    评 报 告 表 和 登 14 日 393 号 境的角度分析，同意该项目的建设。
      记表）批复

                                      158
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                               根据当时适用的《中华人民共和国水污染
                               防治法》
                                  《水污染物排放许可证管理暂行办
                               法》相关规定，对于直接或间接向水体排放
                               污染物的企业、事业单位，在污染物排放浓
                               度控制管理的基础上，通过排污申报登记，
        排污许可证 / / 发放水污染物《排污许可证》。水电站建设
                               项目属于清洁能源项目，五一桥公司并非
                               “直接或者间接向水体排放污染物的企业
                               事业单位”，相关环保主管部门并未要求项
                               目公司办理《排污许可证》。因此 1-3 号
                               机组无需办理排污许可证。
                               《中华人民共和国建筑法（1997）》第二条、
                               第七条规定，“本法所称建筑活动，是指各
                               类房屋建筑及其附属设施的建造和与其配
                               套的线路、管道、设备的安装活动”，“建
                               筑工程开工前，建设单位应当按照国家有
                               关规定向工程所在地县级以上人民政府建
                               设行政主管部门申请领取施工许可证；但
                               是，国务院建设行政主管部门确定的限额
                               以下的小型工程除外。按照国务院规定的
                               权限和程序批准开工报告的建筑工程，不
                               再领取施工许可证”。不动产项目为水电项
                               目，不属于前述需要领取施工许可证的建
    施
                               筑工程范围，因此不再领取施工许可证。
    工
5 施工许可证 / / 此外，原始权益人已就此事项出具承诺函：
    许
                               “五一桥公司依法合规取得了五一桥水电
    可
                               站 1-5 号机组项目开工审批手续文件，且
                               已经正常办理项目竣工验收、发电并网等
                               手续，无任何政府部门对五一桥水电站建
                               设合规性手续提出异议。截至本承诺函出
                               具日，本项目未因施工许可证等开工文件
                               缺失受到过行政处罚，且预计未来也不会
                               因此影响项目建设合规性手续，预计不会
                               影响五一桥公司运营，若基础设施 REITs 存
                               续期间因未办理施工许可证等开工文件导
                               致五一桥公司受到任何处罚，被采取任何
                               行政监管措施或被要求承担任何责任，由
                               此导致的一切损失均由本公司承担。”

                         159
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                2019 年 3 月
        综合验收 川能源〔2019〕10 号 同意五一桥水电站通过工程竣工验收。
                11 日
                2019 年 1 月 川工咨成果〔2019〕同意通过五一桥水电站枢纽工程专项验
                31 日 62 号 收。
                2018 年 9 月 川 扶 贫 移 民 函 验收结论为工程已具备移民安置竣工验收
                17 日 〔2018〕185 号 条件，同意通过验收。
                2011 年 8 月 川环验〔2011〕137
                                              同意通过环保验收。
                22 日 号
                                              验收结论为该工程水土保持设施基本达到
                2010 年 11 月 川水函〔2010〕1493 了水土保持法律法规及技术规程、规范、标
                24 日 号 准要求，工程质量总体合格，运营管理责任
                                              落实，同意通过竣工验收。
                                              验收结论为四川中铁能源五一桥水电站办
                2008 年 12 月 甘公消验〔2008〕24
                                              公、住宿综合楼及厂房经消防验收合格，在
        专项验收 31 日 号
                                              消防方面具备使用条件，同意投入使用。
                                              评审意见为同意四川中铁能源五一桥水电
    竣 2010 年 12 月 川安监备〔2010〕 公司甘孜州九龙县九龙河五一桥水电站工
    工 17 日 169 号 程通过劳动安全卫生管理及设施单项验
6
    验 收。
    收 2010 年 9 月 2 川档办发〔2010〕49
                                              验收结果为合格。
                日 号
                                              主要结论为五一桥水电站基本建设项目竣
                                              工财务决算报表已经按照财政部《基本建
                2011 年 8 月 中 天 运 川 普 字
                                              设财务管理规定》及相关补充规定编制，在
                31 日 〔2011〕
                                  第 02171 号
                                              所有重大方面公允反映了五一桥水电站项
                                              目资金来源、支出及资产交付使用情况。
                                              五一桥水电站 1-3 号机组于 2005 年 12 月
                                              15 日获得四川省发改委立项核准，核准时
        节能审查文
                / / 间早于 2006 年 8 月 6 日实施的《国务院关
         件
                                              于加强节能工作的决定》，因此无需办理节
                                              能审查。
                                              准许五一桥公司根据该许可证载明的地点
                                              进行取水及退水，取水地点为甘孜州九龙
                2019 年 3 月 8 取 水 ( 川 水 ) 字
        取水许可证 县乃渠乡；九龙河、烂碉沟。取水用途为水
                日 〔2019〕第 12 号
                                              力发电；证书有效期自 2019 年 3 月 8 日至
                                              2024 年 3 月 7 日。

                                     160
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                                       准许五一桥公司根据该许可证载明的范围
                                       从事电力业务。证书记载五一桥公司所持
                                       有的 1 号机组、2 号机组、3 号机组、4 号
电力业务许 2020 年 12 月
                       1852509-00596 机组、5 号机组所在电厂为五一桥水电站，
可证 8日
                                       机组调度关系属于四川省电力公司调度中
                                       心；证书有效期自 2009 年 4 月 13 日至 2029
                                       年 4 月 12 日。
                                       《四川省甘孜州九龙河水电规划调整报
                              告》内容和深度达到对应阶段要求，同意本
        2004 年 5 月 川发改能源〔2004〕
流域规划 次优化规划的“一库五级”开发方案，从上
        24 日 281 号
                              而下梯级电站为溪古、五一桥、沙坪、偏桥、
                                       江边。
                                       同意五一桥水电站水资源论证报告书的专
水资源论证 2005 年 7 月 川水函〔2005〕401
                                       家审查意见，
                                            《五一桥水电站水资源论证报
报告批复 11 日 号
                                       告书》可以作为取水许可申请的技术依据。
                                       基本同意水土保持方案实施进度安排，项
水土保持方 2005 年 3 月 7 川水函〔2005〕122
                                       目公司要严格按照批准的水土保持方案所
案批复 日 号
                                       确定的进度组织实施水土保持工程。
                                       基本同意《九龙县九龙河五一桥水电站行
                                       洪论证与河势稳定评价报告书》确定的行
行洪论证与 洪论证与河势稳定评价范围，基本同意《报
        2005 年 5 月 8
河势稳定评 甘水函〔2005〕25 号 告书》确定的五一桥水电站工程范围行洪
        日
价报告批复 论证洪水标准为 50 年一遇，基本同意《报
                                       告书》对河道演变及河势稳定影响分析结
                                       论。
                                       经将电站及闸首范围拐点坐标与 2018 年省
                              政府批复版生态保护红线和 2021 年报自然
生态保护红 2022 年 4 月 8 九自然资函（2022）
                              资源部封库版生态保护红线对比核实，五
线相关手续 日 39 号
                              一桥和龙溪沟水电站及闸首范围不涉及九
                                       龙县生态保护红线。
                                       评价结论为五一桥水电站等电站工程场地
                       震地安证甲字第
        2004 年 8 月 本身不存在发生 6 级以上强震的构造条件，
                       0003 号
地震合规性 七个电站厂、坝址基本烈度为 VII 度。
手续 四川省地震安全性评定委员会评审认为，
        2004 年 9 月 3
                                 - 报告基础资料翔实，论述充分，结论合理，
        日
                                       符合国家有关规定和要求，同意通过评审。
并入电网运 2005 年 3 月 川电营销〔2005〕33 同意五一桥水电站建成后并入四川电网运
行批复 30 日 号 行。

                                161
    嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

电站接入方 2006 年 2 月 7 同意五一桥水电站、龙溪沟三级电站的接
                     川电计〔2006〕5 号
案批复 日 入系统方案。
                              同意将五一桥水电站（含龙溪沟水电站，装
统调统分批 2008 年 5 月 7 川经电力函〔2008〕
                              机容量 137MW，3×44MW+2×2.5MW）纳入全
复 日 380 号
                              省统调统分。
并网安全性 2009 年 4 月 五一桥水电站 1~3#发电机组具备并网运行
                     成电监〔2009〕33 号
评价 24 日 安全条件。
                                     约定五一桥公司将其在九龙县拥有并经营
                                     管理总装机容量为 137MW 的五一桥水电站
并网调度协 2009 年 11 月 及龙溪沟三级子站并入四川省电力公司电
                     2009W-322
议 1日 网运行。该协议期限为自 2009 年 11 月 1
                                     日至 2010 年 10 月 31 日，协议到期未续签
                                     时，继续有效。
                                     截至本招募说明书出具之日，五一桥公司
        2022-2023 年 GS220149 已与国网四川省电力公司完成 2022-2023
                                     年度《购售电合同》
                                             （合同编号：GS220149）
                                     的续签。
                                     就国网四川省电力公司甘孜供电公司与五
                                     一桥公司签署《购售电合同》而言，因甘孜
                                     州留州电力市场统一要求，五一桥公司与
                                     国网四川省电力公司甘孜供电公司未签署
                                     2022-2023 年度《购售电合同》。项目公司
                                     已取得国网四川省电力公司甘孜供电公司
购售电合同
                                     确认函，确认按照甘孜州留州电力市场统
        2021 年 / 一要求，国网四川省电力公司甘孜供电公
                                     司已与项目公司协商决定 2022 年后不再续
                                     签《购售电合同》，统一按照《川发改价格
                                     （年度）关于甘孜州（年度）留存电量实施
                                     方案的批复》
                                          （川发改价格〔2023〕32 号）、
                                     《国网四川省电力公司甘孜供电公司留州
                                     电量月度预结算单及四川电力交易中心有
                                     限公司月度交易结算单》，执行与项目公司
                                     留存电量的购销及结算。

                           162
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                                        同意五一桥公司就甘孜州九龙县五一桥水
                                        电站项目临时使用林地 11.7366 公顷，使
                                        用林地时间为 2005 年 8 月 10 日至 2007 年
                                      8 月 9 日，监管单位为九龙县林业局。
              2005 年 8 月 9 川林地审临〔2005〕
                                      九龙县林业和草原局已出具《关于五一桥
              日 97 号
        占用林地审 水电站及龙溪沟三级电站临时林用地已按
          批 期归还的确认函》，确认五一桥水电站在建
                                        设过程中临时使用林地 11.7366 公顷已按
                                        期归还，不存在超期使用的情况。
                                        同意甘孜州九龙县五一桥水电站建设项目
                2005 年 8 月 9 川林地审字〔2005〕
                                        占用集体林地面积 12.3622 公顷，用于甘
                日 280 号
                                        孜州九龙县五一桥水电站工程建设。
                       五一桥水电站 4-5 号机组
                                        同意建设龙溪沟三级电站，并由四川中铁
    企业投资项目核 2005 年 1 月 能源五一桥水电有限公司作为龙溪沟三级
1 甘计〔2005〕85 号
         准 31 日 电站的项目法人，负责工程建设、经营和管
                                        理。
        建设项目选 2005 年 4 月 甘国土资函〔2005〕
                                    同意龙溪沟三级电站的选址。
         址意见书 27 日 38 号
        建设用地规 根据当时适用的《城市规划法》的相关规
                / /
        划许可证 定，五一桥水电站 4-5 号机组位于甘孜州
    规
2 九龙县乃渠乡，不属于《城市规划法》所规
    划
                                        定的城市规划区。因此，五一桥水电站 4-
        建设工程规
                / / 5 号机组建设用地及建设工程规划的相关
        划许可证
                                        事宜不适用《城市规划法》，无需取得建设
                                        用地规划许可证与建设工程规划许可证。
        土地取得方
                                         划拨
    土 式
3
    地 土地预审意 2005 年 4 月 甘国土资函〔2005〕核定该项目的用地规模应控制在 0.813 公
          见 27 日 38 号 顷范围内。

                                163
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                                           根据九龙县人民政府出具的《关于五一桥
                                           水电站及龙溪沟三级水电站项目情况补充
                                           说明的函》（九府函〔2023〕47 号），龙
                                           溪沟三级水电站已获相应批准，土地使用
                                           权权属清晰、明确，项目供地手续总体符
                                           合相关规定，可不用再另行补办国有土地
                                           划拨决定书和建设用地批准书相关手续。
                                           根据九龙县自然资源局出具的《关于支持
                                           五一桥基础设施 REITs 项目说明的函》
                                           （九自然资函〔2023〕131 号），五一桥
                                           水电站项目建设用地已获相应批准，土地
                                           使用权权属清晰、明确，项目供地手续总
        建设用地批 体符合相关规定，可不用再另行补办国有
                / /
         准书 土地划拨决定书和建设用地批准书相关手
                                           续，九龙县自然资源局未因前述事项对五
                                           一桥公司作出行政处罚，且未来不会因该
                                           事项对五一桥公司进行行政处罚。
                                           原始权益人已就此事项出具承诺函：“本
                                           项目未因建设用地批准书、用地划拨决定
                                           书缺失受到过行政处罚，且未来也不会因
                                           此影响项目合法使用土地，若基础设施
                                           REITs 存续期间因建设用地批准书、划拨
                                           决定书的缺失导致五一桥公司受到任何处
                                           罚，被采取任何行政监管措施或被要求承
                                           担任何责任，由此导致的一切损失均由本
                                           公司承担。”
                              川（2021）九龙县不 国有建设用地使用权：宗地面积 1,704.93
                2021 年 10 月
                              动产权第 0011719 平方米；宗地用途：工业用地；土地取得方
                27 日
                              号 式：划拨。
        不动产权证
                              川（2021）九龙县不 国 有 建 设 用 地 使 用 权 ： 共 有 宗 地 面 积
                2021 年 10 月
                              动产权第 0011496 4,661.25 平方米；宗地用途：工业用地；
                27 日
                              号 土地取得方式：划拨。
        环境影响评
        价（报告
    环 2005 年 4 月
4 书、报告表 甘环发〔2005〕48 号 原则同意专家组审查意见。
    评 18 日
        和登记表）
         批复

                                   164
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                               根据当时适用的《中华人民共和国水污染
                               防治法》
                                  《水污染物排放许可证管理暂行办
                               法》相关规定，对于直接或间接向水体排放
                               污染物的企业、事业单位，在污染物排放浓
                               度控制管理的基础上，通过排污申报登记，
        排污许可证 / / 发放水污染物《排污许可证》。水电站建设
                               项目属于清洁能源项目，五一桥公司并非
                               “直接或者间接向水体排放污染物的企业
                               事业单位”，相关环保主管部门并未要求项
                               目公司办理《排污许可证》，因此 4-5 号
                               机组无需办理排污许可证。
                               《中华人民共和国建筑法（1997）》第二条、
                               第七条规定，“本法所称建筑活动，是指各
                               类房屋建筑及其附属设施的建造和与其配
                               套的线路、管道、设备的安装活动”，“建
                               筑工程开工前，建设单位应当按照国家有
                               关规定向工程所在地县级以上人民政府建
                               设行政主管部门申请领取施工许可证；但
                               是，国务院建设行政主管部门确定的限额
                               以下的小型工程除外。按照国务院规定的
                               权限和程序批准开工报告的建筑工程，不
                               再领取施工许可证”。不动产项目为水电项
                               目，不属于前述需要领取施工许可证的建
    施
                               筑工程范围，因此不再领取施工许可证。
    工
5 施工许可证 / / 此外，原始权益人已就此事项出具承诺函：
    许
                               “五一桥公司依法合规取得了五一桥水电
    可
                               站 1-5 号机组项目开工审批手续文件，且
                               已经正常办理项目竣工验收、发电并网等
                               手续，无任何政府部门对五一桥水电站建
                               设合规性手续提出异议。截至本承诺函出
                               具日，本项目未因施工许可证等开工文件
                               缺失受到过行政处罚，且预计未来也不会
                               因此影响项目建设合规性手续，预计不会
                               影响五一桥公司运营，若基础设施 REITs 存
                               续期间因未办理施工许可证等开工文件导
                               致五一桥公司受到任何处罚，被采取任何
                               行政监管措施或被要求承担任何责任，由
                               此导致的一切损失均由本公司承担。”

                         165
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                2022 年 3 月 甘发改〔2022〕150
        综合验收 龙溪沟三级水电站通过工程竣工验收。
                23 日 号
                2022 年 3 月 1 川工咨成果〔2022〕同意通过龙溪沟三级水电站枢纽工程专项
                日 152 号 验收。
                2022 年 2 月 原则上同意通过龙溪沟三级水电站建设征
                               九府发〔2022〕8 号
                26 日 地及移民安置专项竣工验收。
                                              同意通过竣工环境保护验收，且五一桥公
                2020 年 7 月 司已在全国建设项目竣工环境保护验收信
                               -
                11 日 息系统对龙溪沟三级水电站的验收结论进
                                              行公示。
                2008 年 12 月 甘水函〔2008〕166
                                              同意通过该项目水土保持设施的验收。
                22 日 号
                                              验收结论为龙溪沟电站主副厂房工程，经
                2008 年 1 月 九公消验〔2008〕02
        专项验收 验收合格，在消防方面具备使用条件，同意
                10 日 号
                                              投入使用。
                2022 年 3 月 1
                               513324202202 备案结论为准予备案。
    竣 日
    工 2010 年 9 月 2 川档办发〔2010〕49
6 验收结果为合格。
    验 日 号
    收 主要结论为龙溪沟三级电站基本建设项目
                                              竣工财务决算报表已经按照财政部《基本
                2011 年 8 月 中 天 运 川 普 字 建设财务管理规定》及相关补充规定编制，
                31 日 〔2011〕
                                    第 02151 号 在所有重大方面公允反映了龙溪沟三级电
                                              站项目资金来源、支出及资产交付使用情
                                              况。
                                              五一桥水电站 4-5 号机组于 2005 年 1 月
                                              31 日获得甘孜州发展计划委员会作出的初
        节能审查文 步设计（代可研）报告批复，批复时间早于
                / /
         件 2006 年 8 月 6 日实施的《国务院关于加强
                                              节能工作的决定》，因此无需办理节能审
                                              查。
                                              准许五一桥公司根据该许可证载明的地点
                                              进行取水及退水，取水地址为四川省甘孜
                2026 年 9 月 C513324S2021-
        取水许可证 藏族自治州九龙县九龙河龙溪沟；取水用
                23 日 0069
                                              途为水力发电，证书有效期自 2026 年 9 月
                                              23 日至 2031 年 9 月 22 日。

                                       166
           嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

                                            准许五一桥公司根据该许可证载明的范围
                                            从事电力业务。证书记载五一桥公司所持
                                            有的 1 号机组、2 号机组、3 号机组、4 号
       电力业务许 2020 年 12 月
                            1852509-00596 机组、5 号机组所在电厂为五一桥水电站，
         可证 8日
                                            机组调度关系属于四川省电力公司调度中
                                            心；证书有效期自 2009 年 4 月 13 日至 2029
                                            年 4 月 12 日。
                                            《四川省九龙县龙溪沟、打枪沟水电规划
                                            报告》基本达到了河流规划阶段所要求的
               2005 年 1 月
       流域规划 甘计〔2005〕26 号 任务和内容要求，同意报告推荐“三级”开
               14 日
                                            发方案，各电站从上至下为龙一（装机
                                            10MW）、龙二（装机 8MW）、龙三（装机 5MW）。
                                            同意《四川省九龙县龙溪沟三级水电站水
       水资源论证 2005 年 1 月
                            甘水函〔2005〕4 号 资源论证报告书》审查意见，并作为取水许
       报告批复 28 日
                                            可申请的技术依据。
                                            《四川省九龙县龙溪沟水电站水土保持方
                                            案报告书》内容全面，资料较为翔实，水土
                                            流失防治责任范围和防治目标明确，水土
       水土保持方 2005 年 1 月
                            甘水函〔2005〕2 号 保持措施总体布局和分区防治措施基本可
        案批复 26 日
                                            行，满足有关技术规范和标准的要求，达到
                                            了可研阶段的深度，可以作为下阶段水土
                                            保持工作的依据。
       行洪论证与 同意《九龙县龙溪沟水电站行洪论证与河
               2005 年 1 月
       河势稳定评 甘水函〔2005〕3 号 势稳定评价报告》审查意见，并准予其开发
               28 日
       价报告批复 建设。
                                            经将电站及闸首范围拐点坐标与 2018 年省
                                     政府批复版生态保护红线和 2021 年报自然
       生态保护红 2022 年 4 月 8 九自然资函（2022）
                                     资源部封库版生态保护红线对比核实，五
         线 日 39 号
                                     一桥和龙溪沟水电站及闸首范围不涉及九
                                            龙县生态保护红线。
                                            五一桥水电站 4#、5#机组装机容量小于
                                            10MW，不属于《水电枢纽工程等级划分及设
                                            计安全标准》（DL5180-2003）规定的大中
       地震合规性
                      - - 型水利水电工程，因此，五一桥水电站 4#、
         手续
                                            5#机组无需适用《四川省工程建设场地地
                                                                       14
                                            震安全性评价管理规定（2001 修订）》 相
                                            关规定。

14
《四川省工程建设场地地震安全性评价管理规定（2001 修正）》第九条规定：“下列工程建设项目必须进行
                         167
          嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

     并入电网运 2005 年 3 月 川电营销〔2005〕 同意五一桥水电站建成后并入四川电网运
       行批复 30 日 33 号 行。
     电站接入方 2006 年 2 月 7 同意五一桥水电站、龙溪沟三级电站的接
                          川电计〔2006〕5 号
       案批复 日 入系统方案。
                                   同意将五一桥水电站（含龙溪沟水电站，装
     统调统分批 2008 年 5 月 7 川经电力函〔2008〕
                                   机容量 137MW，3×44MW+2×2.5MW）纳入全
       复 日 380 号
                                   省统调统分。
                                         为便于电网的统一管理，同意将龙溪沟三
     并入五一桥
              2009 年 5 月 川电营销〔2009〕48 级电站作为五一桥水电站子站，其购售电
     水电站运营
              26 日 号 合同的签订、调度运行、考核结算、生产报
      管理批复
                                         表等事项，均纳入五一桥水电站统一管理。
                                         评审结论为四川中铁能源投资有限公司五
              2010 年 12 月 川电监函〔2010〕
     安全性评价 一桥水电站 4~5#机组具备并网运行安全条
              22 日 188 号
                                         件。
                                         约定五一桥公司将其在九龙县拥有并经营
                                         管理总装机容量为 137MW 的五一桥水电站
     并网调度协 2009 年 11 月 及龙溪沟三级子站并入四川省电力公司电
                          2009W-322
        议 1日 网运行。该协议期限为自 2009 年 11 月 1
                                         日至 2010 年 10 月 31 日，协议到期未续签
                                         时，继续有效。

                                         截至本招募说明书出具之日，五一桥公司
                                         已与国网四川省电力公司完成 2022-2023
                                         年度《购售电合同》（合同编号：
                                         GS220149）的续签。
     购售电合同 2022-2023 年 GS220149 就国网四川省电力公司甘孜供电公司与五
                                         一桥公司签署《购售电合同》而言，因甘
                                         孜州留州电力市场统一要求，五一桥公司
                                         与国网四川省电力公司甘孜供电公司未签
                                         署 2022-2023 年度《购售电合同》。项目

专门的地震安全性评价，并依据评价结果确定抗震设防要求：…大中型水库、水电站及位于城市市区内或上游
的 I 级挡水建筑及护堤工程属于可能产生严重次生灾害的工程”。
                         168
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                                公司已取得国网四川省电力公司甘孜供电
                                公司确认函，确认按照甘孜州留州电力市
                                场统一要求，国网四川省电力公司甘孜供
                                电公司已与项目公司协商决定 2022 年后
                                不再续签《购售电合同》，统一按照《川
                                发改价格（年度）关于甘孜州（年度）留
            2021 年 /
                                存电量实施方案的批复》（川发改价格
                                〔2023〕32 号）、《国网四川省电力公司
                                甘孜供电公司留州电量月度预结算单及四
                                川电力交易中心有限公司月度交易结算
                                单》，执行与项目公司留存电量的购销及
                                结算。
                                同意五一桥公司就九龙县龙溪沟三级电站
                                项目临时使用林地 1.2390 公顷，使用林地
                                时间为 2005 年 7 月 23 日至 2007 年 7 月
                                  22 日，监管单位为九龙县林业局。
            2005 年 7 月 川林地审临〔2005〕
                                  九龙县林业和草原局已出具《关于五一桥
            22 日 90 号
      占用林地审 水电站及龙溪沟三级电站临时林用地已按
        批 期归还的确认函》，确认龙溪沟三级电站在
                                建设过程中临时使用林地 1.2390 公顷已按
                                期归还，不存在超期使用的情况。
                                  同意九龙县龙溪沟三级电站建设项目占用
            2005 年 7 月 川林地审字〔2005〕
                                  集体林地面积 2.2978 公顷，用于九龙县龙
            22 日 261 号
                                  溪沟三级电站工程建设。

1.关于《建设用地规划许可证》与《建设工程规划许可证》的说明

根据当时适用的《城市规划法》的相关规定，在城市规划区内进行建设需要申请用地的，

由城市规划行政主管部门核发建设用地规划许可证；在城市规划区内新建、扩建和改建建筑物、

构筑物、道路、管线和其他工程设施，由城市规划行政主管部门核发建设工程规划许可证件。

经五一桥公司的确认并经法律顾问核查，五一桥水电站 1-5 号机组均位于甘孜藏族自治州九龙

县乃渠乡，不属于《城市规划法》所规定的城市规划区。因此，五一桥水电站建设用地及建设

工程规划的相关事宜不适用《城市规划法》，无需取得建设用地规划许可证与建设工程规划许

可证。

基于上述，基金管理人与法律顾问认为，不动产项目无需取得建设用地规划许可证与建设

工程规划许可证，相关规划许可手续合法合规。

                         169
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2.关于《划拨土地决定书》和《建设用地批准书》缺失问题的说明

（1）《划拨土地决定书》和《建设用地批准书》缺失的合法合规性

就五一桥水电站 1-3 号机组而言，2006 年 12 月 31 日，四川省人民政府向甘孜州人民政府

出具编号为川府土〔2006〕936 号的《四川省人民政府关于九龙县五一桥水电站建设用地的批

复》，同意将共计批准建设用地 14.2639 公顷依法划拨给五一桥公司，作为五一桥水电站建设

用地。

就五一桥水电站 4-5 号机组而言，2010 年 12 月 18 日，四川省人民政府向甘孜州人民政府

出具编号为川府土〔2010〕863 号的《四川省人民政府关于九龙县龙溪沟三级水电站建设用地的

批复》，同意将批准的建设用地依法划拨给五一桥公司作为九龙县龙溪沟三级水电站建设用地。

五一桥水电站所在地人民政府、自然资源局，已出具《划拨土地决定书》等合规证照无需

补办的处理意见，并说明不会因该事项对五一桥公司作出行政处罚，具体如下：

      表 49：《划拨土地决定书》和《建设用地批准书》无需补办的政府意见

函件出具部门 内容
              《关于五一桥水电站及龙溪沟三级水电站项目情况补充说明的函》
              （九府函〔2023〕47 号）：
九龙县人民政府 “五一桥水电站项目建设用地已获相应批准，项目供地手续总体符
              合相关规定，五一桥水电站项目可不用再另行补办国有土地划拨决
              定书和建设用地批准书相关手续。”
              《关于支持五一桥基础设施 REITs 项目说明的函》（九自然资函
              〔2023〕131 号）：
              “五一桥水电站项目建设用地已获相应批准，土地使用权权属清
九龙县自然资源局 晰、明确，项目供地手续总体符合相关规定，可不用再另行补办国
              有土地划拨决定书和建设用地批准书相关手续，九龙县自然资源局
              未因前述事项对五一桥公司作出行政处罚，且未来不会因该事项对
              五一桥公司进行行政处罚。”

综上，基金管理人及法律顾问认为，五一桥公司《划拨土地决定书》等合规证照缺失不影

响本项目的合法合规性，五一桥公司可合法使用五一桥水电站占用范围内的土地，满足《审核

关注指引》第十一条（四）相关要求。

（2）风险缓释措施

原始权益人电建水电开发公司出具了《承诺函》，承诺项目未因建设用地批准书、用地划
                         170
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拨决定书缺失受到过行政处罚，且未来也不会因此影响项目合法使用土地，若基础设施 REITs

存续期间因建设用地批准书、划拨决定书的缺失导致五一桥公司受到任何处罚，被采取任何行

政监管措施或被要求承担任何责任，由此导致的一切损失均由电建水电开发公司承担。

3.关于《排污许可证》的说明

（1）五一桥水电站 1、2、3 号机组

根据当时适用的《中华人民共和国水污染防治法》第十四条、《水污染物排放许可证管理

暂行办法》第二条、第三条的相关规定，对于直接或间接向水体排放污染物的企业、事业单位，

在污染物排放浓度控制管理的基础上，通过排污申报登记，发放水污染物《排污许可证》。

根据《四川省甘孜州九龙县九龙河五一桥水电站环境影响报告书》以及四川省环境保护局

向五一桥公司出具的编号为川环建函〔2005〕393 号的《关于对四川省甘孜州九龙县九龙河五一

桥水电站环境影响报告书的批复》，该项目建设中重点工作包括：对生产废水必须收集处理，

处理后回用，不准外排。对生活废水也必须收集处理达标后才能外排。根据《甘孜州九龙县九

龙河五一桥水电站建设项目竣工环境保护验收申请》及四川省环境保护厅于 2011 年 8 月 22 日

向五一桥公司出具的编号为川环验〔2011〕137 号的环保验收意见，该项目施工期生产废水经沉

淀处理后循环使用或排放。生活废水经旱厕或化粪池收集处理后用于林地浇溉。运营期电站厂

房生活污水经化粪池收集后，用于绿化或农林浇灌。生活污水不外排工程措施已落实。

基于前述，并根据五一桥公司的说明，水电站建设项目属于清洁能源项目，五一桥公司并

非“直接或者间接向水体排放污染物的企业事业单位”，相关环保主管部门并未要求项目公司

办理《排污许可证》，因此，五一桥水电 1、2、3 号机组无需办理水污染物《排污许可证》。

（2）五一桥水电站 4、5 号机组

根据《四川省甘孜州九龙县龙溪沟（三级）水电站环境影响评价报告表》以及甘孜藏族自

治州环境保护局向五一桥公司出具的编号为甘环发〔2005〕48 号的《关于对四川省甘孜州九龙

县龙溪沟（三级）水电站环境影响评价报告表的批复》，该项目施工废水处理方式为沉淀处理，

循环使用。生活污水沉淀后用于林草地灌溉，不得排入河道。根据《四川中铁能源五一桥公司

四川省甘孜州九龙县龙溪沟（三级）水电站竣工环境保护验收意见》，该项目运营期产生的废

水主要为生活污水，生活污水直接排入化粪池，处理后用于厂区绿化，未随意排入河道。

基于前述，并根据五一桥公司的说明，水电站建设项目属于清洁能源项目，五一桥公司并

                        171
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非“直接或者间接向水体排放污染物的企业事业单位”，相关环保主管部门并未要求项目公司

办理《排污许可证》，因此，五一桥水电站 4、5 号机组无需办理水污染物《排污许可证》。

2016 年 11 月 10 日起，根据《国务院办公厅关于印发控制污染物排放许可制实施方案的通

知》《排污许可管理办法（试行）》《固定污染源排污许可分类管理名录（2017 年版）》《固

定污染源排污许可分类管理名录（2019 年版）》的相关规定，五一桥水电站 1-5 号机组系水力

发电，不属于前述法律规定的需要办理排污许可证的名录内的电力生产和供应企业。

综上所述，不动产项目属于清洁能源项目，在《排污许可管理办法（试行）》等法规施行

前，相关主管部门并未要求项目公司办理《排污许可证》；在《排污许可管理办法（试行）》等

法规施行后，水电企业亦不属于需要办理排污许可证的名录内的电力生产和供应企业。故五一

桥公司无需就五一桥水电站 1-5 号机组日常运营补办《排污许可证》。

4.关于《施工许可证》的说明

《中华人民共和国建筑法（1997）》第二条、第七条规定，“本法所称建筑活动，是指各类

房屋建筑及其附属设施的建造和与其配套的线路、管道、设备的安装活动”，“建筑工程开工

前，建设单位应当按照国家有关规定向工程所在地县级以上人民政府建设行政主管部门申请领

取施工许可证；但是，国务院建设行政主管部门确定的限额以下的小型工程除外。按照国务院

规定的权限和程序批准开工报告的建筑工程，不再领取施工许可证”。

不动产项目为水电项目，不属于前述需要领取施工许可证的建筑工程范围，因此不再领取

施工许可证，此外，电建水电开发公司出具了《承诺函》，承诺五一桥公司依法合规取得了五

一桥水电站 1-5 号机组项目开工审批文件，且已经正常办理项目竣工验收、发电并网等手续，

无任何政府部门对五一桥水电站建设合规性手续提出异议。截至《承诺函》出具日，项目未因

开工审批文件缺失受到过行政处罚，若基础设施 REITs 存续期间因开工审批文件缺失导致五一

桥公司受到任何处罚，被采取任何行政监管措施或被要求承担任何责任，由此导致的一切损失

均由电建水电开发公司承担。

基于上述，基金管理人与法律顾问认为，不动产项目已合法合规取得了有关开工的相关手

续。

5.关于办理节能审查的说明

（1）五一桥水电站 1、2、3 号机组

                        172
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根据四川省发改委出具的编号为川发改能源〔2005〕719 号的《四川省发展和改革委员会关

于甘孜州九龙县九龙河五一桥水电站项目核准的通知》，四川省发改委已于 2005 年 12 月 15 日

同意建设五一桥水电站项目，批准建设时间早于《国务院关于加强节能工作的决定》发布日期，

根据当时适用的法律法规，五一桥水电站无需办理节能审查。

（2）五一桥水电站 4、5 号机组

根据甘孜州发展计划委员会出具的编号为甘计〔2005〕85 号的《甘孜州发展计划委员会关

于九龙县龙溪沟三级电站初步设计（代可研）报告的批复》，甘孜州发展计划委员会已于 2005

年 1 月 31 日同意建设龙溪沟三级电站，批准建设时间早于《国务院关于加强节能工作的决定》

发布日期，根据当时适用的法律法规，龙溪沟三级电站无需办理节能审查。

6.生态保护红线相关手续

2022 年 4 月 8 日，九龙县自然资源局向五一桥公司出具编号为九自然资函〔2022〕39 号的

《关于五一桥、龙溪沟三级水电站是否涉及生态保护红线的复函》，复函指出，经将电站及闸

首范围拐点坐标与 2018 年省政府批复版生态保护红线和 2021 年报自然资源部封库版生态保护

红线对比核实，五一桥和龙溪沟水电站及闸首范围不涉及九龙县生态保护红线。

基于上述，基金管理人与法律顾问认为，不动产项目不涉及生态保护红线。

7.关于购售电合同续签说明

（1）《购售电合同》续签具体安排及有关工作进展

五一桥公司与国网四川省电力公司、国网四川省电力公司甘孜供电公司分别签署《购售电

合同》。其中，项目公司与国网四川省电力公司签署的《购售电合同》对应五一桥水电站优先

电量和市场化电量的结算；项目公司与国网四川省电力公司甘孜供电公司签署的《购售电合同》

对应五一桥水电站留存电量的结算。

2022 年，五一桥公司与国网四川省电力公司结算收入 9,584.53 万元，占比 93.33%；五一

桥公司与国网四川省电力公司甘孜供电公司结算收入 684.71 万元，
                                 占比 6.67%。近三年及一期，

五一桥公司与国网四川省电力公司、国网四川省电力公司甘孜供电公司结算情况如下表所示。

表 50：五一桥公司与国网四川省电力公司、国网四川省电力公司甘孜供电公司结算情况

                                            单位：万元、%

                         173
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                       2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1-9 月
      年份
                 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
国网四川省电力公司 8,640.23 93.83 7,712.16 92.67 9,584.53 93.33 5,825.60 91.89
国网四川省电力公司甘
                      568.31 6.17 609.84 7.33 684.71 6.67 514.13 8.11
孜供电公司
结算收入总额 9,208.54 100.00 8,322.00 100.00 10,269.25 100.00 6,339.72 100.00

      1）五一桥公司与国网四川省电力公司 2022-2023 年度《购售电合同》签署情况

      2021 年，国网四川省电力公司与五一桥公司签署合同编号为 CDDY（2021）149 的《购售电

合同》，约定国网四川省电力公司向五一桥公司购买其拥有并经营管理的总装机容量为 137MW

的五一桥水电厂的电能。该合同的有效期自 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日，在该合同

期满前适当时期，双方应就续签该合同有关事宜进行商谈。

      截至招募说明书出具之日，五一桥公司已与国网四川省电力公司完成 2022-2023 年度《购

售电合同》（合同编号：GS220149）的续签。

      根据 2022-2023 年度《购售电合同》约定，该合同的有效期自 2022 年 1 月 1 日至 2023 年

12 月 31 日，该合同期满前 30 日，若国网四川省电力公司与五一桥公司未提出异议，且未发生
           15 16
该合同 13.3 、13.4 条所列任一事件，则该合同有效期以 1 年为周期自动往后顺延。

      不动产基金存续期间，基金管理人与运营管理机构将依法依规做好运营管理工作，并与国

网四川省电力公司保持持续沟通。如项目公司经营条件和机组运行情况不发生重大变化，则国

网四川省电力公司与五一桥公司签署的《购售电合同》可自动顺延。

      2）五一桥公司与国网四川省电力公司甘孜供电公司 2021-2023 年度《购售电合同》签署情

况

      2021 年，国网四川省电力公司甘孜供电公司与五一桥公司签署《购售电合同》，约定国网

四川省电力公司甘孜供电公司向五一桥公司购买其拥有并经营管理的总装机容量为 137MW 的五

15《购售电合同》（合同编号：GS220149）第 13.3 条：在本合同的有效期限内，有下列情形之一的，双方同

意对本合同进行相应调整和修改：（1）国家有关法律、法规、规章以及政策变动；（2）能源监管机构颁布实
施有关规则、办法、规定等；（3）双方约定的其他情形：无。
16《购售电合同》（合同编号：GS220149）第 13.4 条：如任何一方发生下列事件之一的，则另一方有权在发

出解除通知 15 日后终止本合同：（1）一方破产、清算或者被吊销营业执照；（2）一方电力业务许可证被撤
销、撤回、吊销、注销，或者售电人首次并网后未在能源监管机构规定时间内取得电力业务许可证；（3）并
网调度协议终止；（4）由于售电人原因，电厂机组持续 180 日不能按照本合同安全发送电；（5）由于购电人
原因，购电人持续 180 日未能按照本合同正常接受电力电量；（6）在本合同履行期限届满前，一方明确表示
或者以自己的行为表明不履行合同主要义务；（7）法律法规规定的其他情形；（8）双方约定的其他解除合同
的事项：无。
                                  174
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一桥水电厂的电能。该合同的有效期自 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日。根据国网四川

省电力公司甘孜供电公司与五一桥公司 2021 年签署的《购售电合同》约定，在该合同期满前半

个月，双方应就续签该合同有关事宜进行商谈。

按照甘孜州留州电力市场统一要求，五一桥公司与国网四川省电力公司甘孜供电公司 2022

年后不再续签《购售电合同》，五一桥公司与国网四川省电力公司甘孜供电公司以来函、回函

的方式对后续执行安排予以确认。

（2）续签安排对项目收入稳定性的影响

2022-2023 年度，国网四川省电力公司与项目公司正常进行每月电费结算。截至本招募说明

书出具日，项目公司已与国网四川省电力公司完成 2022-2023 年度《购售电合同》的续签，《购

售电合同》的续签工作对项目收入稳定性无影响。

2022-2023 年度，因四川省甘孜州留州电力市场统一要求，国网四川省电力公司甘孜供电公

司与项目公司未签署《购售电合同》。五一桥公司与国网四川省电力公司甘孜供电公司结算收

入占全部收入比例低于 10%。近三年及一期，国网四川省电力公司甘孜供电公司与项目公司正

常进行每月电费结算。

项目公司已取得国网四川省电力公司甘孜供电公司确认函，确认按照甘孜州留州电力市场

统一要求，国网四川省电力公司甘孜供电公司已与项目公司协商决定 2022 年后不再续签《购售

电合同》，统一按照《川发改价格（年度）关于甘孜州（年度）留存电量实施方案的批复》（川

发改价格〔2023〕32 号）、《国网四川省电力公司甘孜供电公司留州电量月度预结算单及四川

电力交易中心有限公司月度交易结算单》，执行与项目公司留存电量的购销及结算。

基金管理人及法律顾问认为，就五一桥公司与甘孜供电公司 2022 年后不再签署《购售电合

同》的情况，双方以来函、回函的方式对 2022 年后项目公司留存电量购销及结算方式进行确认

系双方的真实意思表示，该来函、回函自双方各自加盖公章后即合法生效，并构成双方合法的、

有效的和有约束力的义务。后续双方即有义务按照该来函、回函的安排，根据《川发改价格（年

度）关于甘孜州（年度）留存电量实施方案的批复》（川发改价格〔2023〕32 号）、《国网四

川省电力公司甘孜供电公司留州电量月度预结算单及四川电力交易中心有限公司月度交易结算

单》执行项目公司留存电量的购销及结算。国网四川省电力公司甘孜供电公司与项目公司未签

署《购售电合同》对项目收入稳定性无影响。

                           175
             嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

     法律顾问已在《关于申请募集注册嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金的

法律意见书》之“三、基础设施项目的资产范围和权属”之“3.2.3 电费收费权以及基于电费收

费权获得收入的权利”对项目公司与国网四川省电力公司甘孜供电公司《购售电合同》签署情

况发表意见。

     （3）风险缓释措施

     原始权益人电建水电开发公司已出具《承诺函》，承诺五一桥公司未与国网四川省电力公

司甘孜供电公司续签《购售电合同》不会因此影响五一桥公司合法销售电力和取得电费收入，

若基础设施 REITs 存续期间因前述《购售电合同》的缺失或不在有效期内导致五一桥公司受到

任何处罚，被采取任何行政监管措施或被要求承担任何责任，由此导致的一切损失均由电建水

电开发公司承担。

        项目权属及他项权利情况

     1.资产权属情况

     （1）土地

     根据五一桥公司提供的不动产项目对应的《不动产权证书》、九龙县不动产登记中心于 2023

年 11 月 21 日出具的编号为 202311210000040 的《甘孜州个人不动产登记信息查询结果》、成

都市不动产登记中心于 2023 年 12 月 13 日出具的编号为 2312130106235、2312130106236 的《成

都市不动产登记信息查询结果》等相关权属证明文件，五一桥公司已就不动产项目项下相关建

筑物占用范围内的国有土地使用权取得《不动产权证书》。

     1）五一桥水电站 1-3 号机组土地使用情况

                 表 51：五一桥水电站 1-3 号机组土地使用情况

      国有土地/ 产权证书编 权利人 坐落 宗地 使用 土地取
序号 土地面积
      集体土地 号 名称 位置 用途 年限 得方式
             川（2021） 四川中铁 九龙县乃
                                                     2011 年 12
             九龙县不动 能源五一 渠乡烂碉 工业用 120,011.96
1 国有土地 月 28 日起- 划拨
              产权第 桥水电有 村 1 组 23 地 平方米
                                                        止
             0014531 号 限公司 号

                                  176
              嘉实中国电建清洁能源封闭式基础设施证券投资基金更新招募说明书

                                 九龙县乃
              川（2021） 四川中铁 工业用 共有宗地面
                                 渠乡水打 2011 年 12
              九龙县不动 能源五一 地/工 积：
2 国有土地 坝村 1 组 月 28 日起- 划拨
                产权第 桥水电有 业、仓 22,554.28
                                 18 号 1 栋 止
              0011371 号 限公司 储 平方米
                                  等3处

      2）五一桥水电站 4-5 号机组土地使用情况

                  表 52：五一桥水电站 4-5 号机组土地使用情况

       国有土地/ 产权证书编 权利人 坐落 宗地 使用 土地取得
序号 土地面积
       集体土地 号 名称 位置 用途 年限 方式
              川（2021） 四川中铁 九龙县乃
                                                              2011 年
              九龙县不动 能源五一 渠乡烂碉 工业用 1,704.93
1 国有土地 12 月 28 划拨
                产权第 桥水电有 村 3 组等 3 地 平方米
                                                             日起-止
              0011719 号 限公司 处
              川（2021） 四川中铁 九龙县乃 共有宗地
                                                              2011 年
              九龙县不动 能源五一 渠乡烂碉 工业用 面积：
2 国有土地 12 月 28 划拨
                产权第 桥水电有 村 3 组 21 地 4,661.25
                                                             日起-止
              0011496 号 限公司 号等 3 处 平方米

      （2）房屋

      根据五一桥公司提供的不动产项目对应的《不动产权证书》、九龙县不动产登记中心于 2023

年 11 月 21 日出具的编号为 202311210000040 的《甘孜州个人不动产登记信息查询结果》、成

都市不动产登记中心于 2023 年 12 月 13 日出具的编号为 2312130106235、2312130106236 的《成

都市不动产登记信息查询结果》等相关权属证明文件，五一桥公司已就不动产项目项下相关建

筑物的房屋所有权取得《不动产权证书》。

      1）五一桥水电站 1-3 号机组房屋所有权情况

                 表 53：五一桥水电站 1-3 号机组房屋所有权情况

                                                             房屋
序号 资产名称 产权证书编号 权利人名称 房屋坐落 建筑面积
                                                             用途
                                            九龙县乃渠乡
                  川（2021）九 四川中铁能
                                            水打坝村 1 组 工业、仓 6,217.99 平方
1 五一桥水电站 龙县不动产权 源五一桥水
                                            18 号 1 栋等 3 储 米
                  第 0011371 号 电有限公司
                                                  处

      2）五一桥水电站 4-5 号机组房屋所有权情况
                                    177
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                 表 54：五一桥水电站 4-5 号机组房屋所有权情况

                                                    房屋
序号 资产名称 产权证书编号 权利人名称 房屋坐落 建筑面积
                                                    用途
                                      九龙县乃渠乡
                  川（2021）九 四川中铁能
       龙溪沟三级电 水打坝村 1 组 2,168.77 平方
1 龙县不动产权 源五一桥水 工业
          站 18 号 1 栋等 3 米
                  第 0011496 号 电有限公司
                                          处

      3）五一桥公司办公房产情况

                     表 55：五一桥公司办公房产情况

                                                    房屋
序号 资产名称 产权证书编号 权利人名称 房屋坐落 建筑面积
                                                    用途
                  川（2019）成 四川中铁能 高新区天府二
1 / 都市不动产权 源五一桥水 街 139 号 1 栋 办公 293.31 平方米
                  第 0385857 号 电有限公司 19 层 2 号
                  川（2019）成 四川中铁能 高新区天府二
2 / 都市不动产权 源五一桥水 街 139 号 1 栋 办公 85.27 平方米
                  第 0367750 号 电有限公司 26 层 6 号

      （3）生产设备

      经基金管理人、法律顾问抽样核查重要生产设备涉及的买卖合同等协议文件并经五一桥公

司确认，五一桥公司依法享有不动产项目对应的生产设备所有权，截至 2023 年 9 月 30 日，不

动产项目相关生产设备包括水轮机及发电机设备、发电机、水轮机进水蝶阀系统、中压空压机、

变压器等设备。

      综上所述，根据五一桥公司提供的不动产项目对应的《不动产权证书》、九龙县不动产登

记中心于 2023 年 11 月 21 日出具的编号为 202311210000040 的《甘孜州个人不动产登记信息查

询结果》、成都市不动产登记中心于 2023 年 12 月 13 日出具的编号为 2312130106235、

2312130106236 的《成都市不动产登记信息查询结果》等相关权属证明文件，五一桥公司依法取

得不动产项目项下相关建筑物的房屋所有权及其占用范围内的国有土地使用权；且根据基金管

理人、法律顾问对重要生产设备涉及的买卖合同等协议文件的核查及五一桥公司的确认，五一

桥公司依法享有不动产项目对应的生产设备所有权。

      2.资产权利限制情况

                               178
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截至 2023 年 9 月 30 日，基础资产相关的土地使用权、房屋所有权、生产设备以及项目公

司就基础资产获得购售电收入的权利等相关资产及权利均不存在第三方权利负担的情形。

（1）资产转让行为所需取得的国资审批程序

根据《关于企业国有资产交易流转有关事项的通知》规定：“国家出资企业及其子企业通

过发行基础设施 REITs 盘活存量资产，应当做好可行性分析，合理确定交易价格，对后续运营

管理责任和风险防范作出安排，涉及国有产权非公开协议转让按规定报同级国有资产监督管理

机构批准”。电建水电开发公司转让五一桥公司 100%股权，涉及国有产权非公开协议转让，应

由国家出资企业（即电建集团）根据《关于企业国有资产交易流转有关事项的通知》报同级国

有资产监督管理机构（即国务院国资委）批准。

截至招募说明书出具之日，国务院国有资产监督管理委员会已出具《关于中电建水电开发

集团有限公司以相关资产发行基础设施公募 REITs 有关事项的批复》（国资产权〔2023〕628

号），原则同意中国电力建设集团有限公司所属电建水电开发公司以所持有的五一桥公司水电

资产发行基础设施 REITs 的方案，所涉及的产权转让事项可通过非公开协议转让方式实施。

基于上述，基金管理人和法律顾问认为，本次资产转让涉及的豁免进场交易事宜已获得国

务院国资委同意。

（2）土地所在地的市（县）人民政府或自然资源行政主管部门无异议函出具情况

根据《国家发展改革委办公厅关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）

试点工作的通知》（发改办投资〔2021〕958 号，以下简称“958 号文”）相关规定，对项目公

司拥有土地使用权的非 PPP（含特许经营）类项目，如项目以划拨方式取得土地使用权，土地所

在地的市（县）人民政府或自然资源行政主管部门应对项目以 100%股权转让方式发行基础设施

REITs 无异议。

五一桥公司系以划拨方式取得不动产项目的土地使用权。原始权益人已取得九龙县自然资

源局出具的《关于五一桥基础设施 REITs 项目无异议的复函》，内容包含“对该项目以 100%股

权转让方式发行基础设施 REITs 无异议”。

（3）不动产项目转让的内部决策程序

1）电建水电开发公司

                           179
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电建水电开发公司章程规定，电建水电开发公司就其在本项目中进行资产转让行为事宜（即

将其所持有的五一桥公司 100%股权及债权（如有）转让给不动产基金项下的相关主体），应当

经董事会审批同意。

2022 年 7 月 15 日，电建水电开发公司召开第四届董事会第五次会议，会议审议通过《关

于发行五一桥项目基础设施公募 REITs 的议案》，同意本项目涉及的资产转让行为事宜（即将

电建水电开发公司所持有的五一桥公司 100%股权及债权（如有）转让给不动产基金项下的相关

主体）。

2023 年 3 月 29 日，电建水电开发公司股东会作出《中电建水电开发集团有限公司 2023 年

第一次临时股东会决议》，同意电建水电开发公司将所持五一桥公司 100%股权及债权（如有）

转让给嘉实资本设立的资产支持专项计划。

2）中国电建

中国电建公司章程规定，电建水电开发公司转让五一桥公司 100%股权及债权（如有），应

当经中国电建董事长决定同意。

2022 年 8 月 5 日，中国电建董事长作出《中国电力建设股份有限公司董事长决定》，同意

电建水电开发公司作为原始权益人将所持五一桥公司 100%股权及债权（如有）作为基础资产转

让予专项计划。

基于上述，基金管理人、法律顾问认为，本项目涉及资产转让事宜已履行内部审批程序。

（4）其他转让限制解除情况

根据五一桥公司与工商银行金牛支行所签署《借款合同》第一节 第十一条约定：“以五一

桥水电站固定资产及电费收费权对外新增融资、进行新的投资、股权变更前需征得贷款人有权

审批行书面同意，否则视为违约，贷款人有权提前收回贷款；全部置换完成后 3 个月内办理五

一桥水电站固定资产抵押及收费权质押手续”；第二节 第八条约定：
                              “借款人承诺，进行合并、

分立、减资、股权变动、股权质押、重大资产和债权转让、重大对外投资、实质性增加债务融

资以及其他可能对贷款人权益造成不利影响的行动时，事先征得贷款人书面同意或就贷款人债

权的实现作出令贷款人满意的安排方可进行”。

根据五一桥公司与工商银行金牛支行所签署的编号为 0440200059-2017 年（金牛）字 00080

号-1 的《抵押合同》，约定五一桥公司以五一桥水电站全部资产提供抵押担保，前述《抵押合
                         180
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同》第 9.2 条约定：“未经甲方书面同意，不将抵押物再设立任何形式的抵押、质押，不在抵

押物上设立居住权，也不将抵押物出租、转让、馈赠给任何第三人，并保护抵押物不受任何侵

害”。根据五一桥公司与工商银行金牛支行所签署的编号为 0440200059-2017 年（金牛）字 00080

号-2 的《质押合同》，约定五一桥公司以五一桥水电站电费收费权提供应收账款质押担保，前

述《质押合同》第 8.2 条约定：“在本合同有效期内，未经甲方书面同意，不以馈赠、转让或

许可他人使用等方式处分质物”。

本项目已取得工商银行金牛支行出具的《关于同意转让股权、提前还款和豁免抵质押登记

的同意函》。函件主要内容为：（1）工商银行金牛支行同意电建水电开发公司可以将其持有的

五一桥公司 100%股权及债权（如有）转让给本项目项下的相关主体，并对五一桥公司持有的五

一桥水电站、龙溪沟三级电站作为不动产项目发行基础设施 REITs 无异议；（2）工商银行金牛

支行同意五一桥公司可以在本项目设立后一定期限内提前偿还前述《借款合同》项下的全部未

偿贷款本息等应付款项，并与工商银行金牛支行结清贷款后，双方之间不再存在债权债务关系；

工商银行金牛支行不会向五一桥公司主张补偿金、违约金等任何形式的权利，不会向五一桥公

司追究任何形式的责任；（3）工商银行金牛支行同意五一桥公司后续无需在登记机构办理相应

的抵押登记和质押登记，并同意豁免《抵押合同》第 4.2 条、《质押合同》第 4.3 条约定的因

五一桥公司未及时办理抵质押登记而给工商银行金牛支行造成损失的连带清偿责任。

截至 2023 年 9 月 30 日，项目公司已结清前述银行借款，债权清偿完毕，抵质押权相应消

灭。

（5）电费收费权质押情况

根据在中国人民银行征信中心动产融资统一登记系统对项目公司的查询，截至 2023 年 9 月

30 日，项目公司就不动产项目经营所取得的售电收入不存在质押等第三方权利负担情形。

（6）原始权益人承诺函出具情况

经基金管理人及法律顾问核查，原始权益人已就转让限定条件不存在任何缺失、遗漏或虚

假陈述并如实办理所有与资产转让相关事项出具承诺函。

      项目的保险情况

1.已购买保险情况

根据中国人保成都分公司出具的保单号为 PQYC202451010000000980 的《财产一切险保单》、
                          181
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保单号为 PQSD202451010000000080 的《机器损坏险保险单》、保单号为 PZCG202451010000002371

的《公众责任险保单》，中国人保成都分公司已对四川中铁能源五一桥水电有限公司承保财产

一切险保险、机器损坏险保险、公众责任险保险，被保险人为四川中铁能源五一桥水电有限公

司；保险期限为自 2024 年 6 月 1 日 0 时起至 2025 年 5 月 31 日 24 时止。

根据中国人保成都分公司出具的保单号为 PQYC202551010000000787 的《财产一切险保单》、

保单号为 PQSD202551010000000155 的《机器损坏险保险单》、保单号为 PZCG202551010000001569

的《公众责任险保单》，中国人保成都分公司已对四川中铁能源五一桥水电有限公司承保财产

一切险保险、机器损坏险保险、公众责任险保险，被保险人为四川中铁能源五一桥水电有限公

司；保险期限为自 2025 年 6 月 1 日 0 时起至 2026 年 5 月 31 日 24 时止。

根据中国人保成都分公司出具的保单号为 PQYC202651010000001044 的《财产一切险保单》、

保单号为 PQSD202651010000000125 的《机器损坏险保险单》、保单号为 PZCG202651010000002015

的《公众责任险保单》，中国人保成都分公司已对四川中铁能源五一桥水电有限公司承保财产

一切险保险、机器损坏险保险、公众责任险保险，被保险人为四川中铁能源五一桥水电有限公

司；保险期限为自 2026 年 6 月 1 日 0 时起至 2027 年 5 月 31 日 24 时止。

（1）财产一切险

                  表 56：五一桥水电站财产一切险购买情况

保险单号 PQYC202651010000001044
投保人名称 四川中铁能源五一桥水电有限公司
被保险人名称 四川中铁能源五一桥水电有限公司
                   四川中铁能源五一桥水电有限公司对应资产（房屋及构筑物等、机
保险标的
                   器设备等、存货（原材料）等）
保险金额 1,070,000,000.00元
保险期限 2026年6月1日0时起至2027年5月31日24时止
                   1、地震：每次事故绝对免赔额为30万元或损失金额的5%，以高者为
                   准
免赔
                   2、其他事故：每次事故绝对免赔人民币2万元
                   注：同一次事故发生仅扣减一次免赔额，免赔额扣除以高者为准

（2）机器损坏险

                  表 57：五一桥水电站机器损坏险购买情况

保险单号 PQSD202651010000000125
                                  182
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投保人名称 四川中铁能源五一桥水电有限公司
被保险人名称 四川中铁能源五一桥水电有限公司
保险标的 四川中铁能源五一桥水电有限公司对应资产（机器设备等）
保险金额 308,312,759.00元
保险期限 2026年6月1日0时起至2027年5月31日24时止
免赔 每次事故绝对免赔额3万元或损失金额的5%，两者以高者为准

（3）公众责任险

                表 58：五一桥水电站公众责任险购买情况

保险单号 PZCG202651010000002015
投保人名称 四川中铁能源五一桥水电有限公司
被保险人名称 四川中铁能源五一桥水电有限公司
保险金额 20,000,000.00元
保险期限 2026年6月1日0时起至2027年5月31日24时止
免赔 第三者财产每次事故绝对免赔额为2000元，人身伤亡零免赔

2.保险续签安排

根据《运营管理服务协议》的约定，运营管理实施机构应为不动产项目购买以项目公司为

受益人的足够的商业保险（包括但不限于财产一切险/财产综合保险、公众责任保险、机器损坏

保险），该等保险必须覆盖项目公司的所有动产、不动产。运营管理实施机构应维持该等保险

的有效性，并代表项目公司进行理赔事宜，保险费由项目公司承担。

现有保险保单有效期为自 2026 年 6 月 1 日 0 时起至 2027 年 5 月 31 日 24 时止。现有保险

保单到期后，运营管理实施机构松林河公司将继续为不动产项目购买足额保险，保险费由项目

公司进行支付。

不动产基金存续期间，项目公司年度保险费用已纳入当前评估模型。

综上，本基金保险安排满足《基础设施基金指引》第三十八条（四）相关要求。

四、不动产项目期限及续期安排

       项目公司发电业务资质期限

五一桥公司现持有国家能源局四川监管办公室核发的编号为 1852509-00596 的《中华人民

共和国电力业务许可证》，证书有效期自 2009 年 4 月 13 日至 2029 年 4 月 12 日。

                                  183
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                             17
     根据《电力业务许可证管理规定》第三十条 及《电力业务许可证监督管理办法》第十七条
18
的规定，电力业务许可证有效期届满需要延续的，持证企业应当在有效期届满 30 日前向国家

能源局派出机构提出许可证有效期延续申请。根据国家能源局公布的《国家能源局综合司关于
                      19
印发电力业务许可证申请表的通知》 中《电力业务许可证申请表（发电类）》的规定，续期时

持证企业财务状况、主要管理人员任职资格、电力设施运行能力等满足许可条件即可办理延续

手续。

     五一桥公司财务状况、主要管理人员任职资格、电力设施运行能力是不动产项目稳定运营

的重要因素。不动产基金存续期间，基金管理人与运营管理机构将依法依规做好运营管理工作，

前述条件不发生重大变化，则按照现行法规五一桥公司所持有的电力业务许可证可正常续期。

        项目公司取水资质期限

     五一桥公司现持有四川省水利厅于 2024 年 3 月 8 日核发的编号为取水（川水）字[2019]第

12 号的《中华人民共和国取水许可证》，证书有效期自 2024 年 3 月 8 日至 2029 年 3 月 7 日。

五一桥公司现持有甘孜藏族自治州水利局于 2026 年 9 月 23 日核发的编号为 C513324S2021-0069

的《中华人民共和国取水许可证》，证书有效期自 2026 年 9 月 23 日至 2031 年 9 月 22 日。

                                    20
     根据《取水许可和水资源费征收管理条例》第二十五条 的规定，取水许可证有效期一般为
                                         21
5 年，最长不超过 10 年。根据《取水许可管理办法》第二十六条 的规定，取水许可证有效期届

满需要延续的，取水单位向原取水审批机关提出延续取水申请，取水审批机关应当对原批准的

取水量、实际取水量、节水水平和退水水质状况以及取水单位或者个人所在行业的平均用水水

平、当地水资源供需状况等进行全面评估，在取水许可证届满前决定是否批准延续。批准延续

的，应当核发新的取水许可证；不批准延续的，应当书面说明理由。

17《电力业务许可证管理规定》第三十条规定，电力业务许可证有效期届满需要延续的，被许可人应当在有效

期届满 30 日前向电监会提出申请。电监会应当在电力业务许可证有效期届满前作出是否准予延续的决定。逾
期未作出决定的，视为同意延续并补办相应手续。
18《电力业务许可证监督管理办法》第十七条规定，电力业务许可证有效期届满需要延续的，持证企业应当在

有效期届满 30 日前向派出机构提出许可证有效期延续申请。
19参考网站：http://www.nea.gov.cn/2021-09/07/c_1310172718.htm.
20《取水许可和水资源费征收管理条例》第二十五条规定，取水许可证有效期限一般为 5 年，最长不超过 10

年。有效期届满，需要延续的，取水单位或者个人应当在有效期届满 45 日前向原审批机关提出申请，原审批
机关应当在有效期届满前，作出是否延续的决定。
21《取水许可管理办法》第二十六条规定，按照《取水条例》第二十五条规定，取水单位或者个人向原取水审

批机关提出延续取水申请时应当提交下列材料：（一）延续取水申请书；（二）原取水申请批准文件和取水许
可证。取水审批机关应当对原批准的取水量、实际取水量、节水水平和退水水质状况以及取水单位或者个人所
在行业的平均用水水平、当地水资源供需状况等进行全面评估，在取水许可证届满前决定是否批准延续。批准
延续的，应当核发新的取水许可证；不批准延续的，应当书面说明理由。
                                               184
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五一桥公司取水量、实际取水量、节水水平和退水水质状况以及取水单位或者个人所在行

业的平均用水水平、当地水资源供需状况等是不动产项目稳定运营的重要因素。历史年度五一

桥公司使用的取水许可证均已成功完成续期。不动产基金存续期间，基金管理人与运营管理机

构将依法依规做好运营管理工作，前述条件不发生重大变化，则按照现行法规五一桥公司所持

有的取水许可证可正常续期。

      发电业务资质与取水资质续期的风险缓释措施

基金管理人与运营管理机构将安排相关人员提前熟悉电力业务许可证、取水许可证的续期

流程，与国家能源局派出机构、四川省水利厅、甘孜州水利局等有关部门保持充分沟通，在相

关业务许可证到期前，提前制定工作计划，按相关法律法规的要求准备续期材料，及时提交续

期申请，并跟进后续的现场核查等流程（如需）。各方将积极采取措施以规避五一桥公司财务

状况、主要管理人员任职资格、电力设施运行能力等许可条件发生重大变化的情况，以减小相

关业务许可证无法续期的可能性。

      不动产项目设计使用年限

根据五一桥公司 2020 年 12 月 8 日取得的《电力业务许可证》，1、2、3 号机组于 2008 年

10-11 月陆续投产，机组设计寿命 50 年；4、5 号机组于 2009 年 12 月投产，机组设计寿命 30

年，到期后将视届时机组设备运营情况进行设备改造更新。

2024 年 8 月 8 日，五一桥公司完成《电力业务许可证》法定代表人变更事项。根据变更后

的《电力业务许可证》，4、5 号机组投产时间变更为 2009 年 5 月。根据《国家能源局关于进一

步规范可再生能源发电项目电力业务许可管理的通知》（国能发资质规〔2023〕67 号），水电

机组申请电力业务许可证时，不登记机组设计寿命。2024 年五一桥公司变更后的《电力业务许

可证》未登记 1-5 号机组设计寿命。

      关于项目到期资产处置方式

1.项目到期处置方式

根据本基金交易安排，在五一桥水电站经营期届满（即 2058 年 10 月 31 日）当日及以后，

电建水电开发公司或其指定关联方优先无偿受让五一桥水电站所属大坝、水库及附属不动产（包

括但不限于引水工程、挡水工程等），其余资产（包括但不限于水轮机设备、发电机、变压器

等）由基金管理人提请召开基金份额持有人大会，决策是否由电建水电开发公司或其指定关联

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方无偿受让或进行市场化处置。

若电建水电开发公司或其指定关联方放弃优先无偿受让，基金管理人将按照市场化原则对

不动产项目进行处置，处置收益由基金份额持有人享有。

为避免异议，如电建水电开发公司或其指定受让方无偿受让五一桥水电站项目，五一桥水

电站项目在其决定无偿受让之前产生的运营收入等收入的，由此产生的基金收益由基金份额持

有人享有；在此之后五一桥水电站项目产生的运营收入等收入由受让方享有。

2.项目到期处置方式的合理性

（1）投资者交易对价与不动产项目经营期限届满前获取的现金流收益相匹配

不动产项目按照收益法进行估值，投资者支付的交易对价与不动产项目经营期限届满前获

取的现金流收益相匹配。从评估期限来看，本次评估假定不动产项目经营期将于 2058 年 10 月

31 日届满，到期不再续期。从收入端来看，本次不动产估值仅包含未来经营期间电费收入，不

包含资产经营期限届满后的残值处置收入。从成本端来看，本次不动产估值已考虑了基金存续

期间对不动产项目持续投入维修保养、技术改造，以及设备置换等费用。因此，投资者支付的

交易对价与当前交易安排具有一致性。

（2）大坝、水库及附属不动产由原始权益人或其关联方无偿受让

经营期届满当日及以后，五一桥水电站所属大坝、水库及附属不动产由电建水电开发公司

或其指定关联方无偿受让。根据水电行业特性，水工建筑物在经营期届满后的状态存在不确定

性，且在对资产进行评估时，是以经营期届满前的现金流进行折现，并未在评估中考虑经营期

届满后大坝、水库及附属不动产的价值或潜在成本，因此由原始权益人或其指定关联方无偿受

让具有一定合理性。

（3）经营期届满当日及以后，基金管理人将提请召开基金份额持有人大会，由持有人大会

决策是否进行资产处置

经营期届满当日及以后，基金管理人提请基金份额持有人大会决策是否由电建水电开发公

司或其指定关联方无偿受让除大坝、水库及附属不动产外的其他资产或进行市场化处置。如基

金份额持有人大会决定由原始权益人无偿受让除大坝、水库及附属不动产外的其他资产，则原

始权益人对其他资产处置享有优先无偿受让权；如原始权益人放弃优先无偿受让权或基金份额

持有人大会表决决定对其余资产进行市场化处置，则其余资产进入市场化处置程序，处置所得
                      186
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的收益归投资人享有。

因此，如基金份额持有人大会未能表决同意由原始权益人或其指定关联方无偿受让其余资

产，则原始权益人无法优先无偿受让除大坝、水库及附属不动产外的其他资产。

基于上述分析，基金管理人认为更新后的不动产项目到期安排较为合理，可更好的保护投

资者合法权益。

五、项目公司相关情况

（一）项目公司基本信息

                      表 59：项目公司基本情况表

注册名称 四川中铁能源五一桥水电有限公司
公司类型 有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
住所 九龙县乃渠镇
法定代表人 潘学科
注册资本 10,000万元
成立日期 2004-08-12
营业期限 2004-08-12至2039-08-17
统一社会信用代码 915133247650677689
                水电发售（以上项目不含前置许可项目，后置许可项目凭许可证或
经营范围 审批文件从事经营）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方
                可开展经营活动）
（二）项目公司设立情况

项目公司由中铁能源投资有限公司（以下简称“中铁能源公司”）及北京中铁能源工程项
目管理有限公司于 2004 年 8 月 12 日投资设立，取得了由四川省甘孜州九龙县工商行政管理局
颁发的注册号为 5133241800059 号的企业法人营业执照，公司首期注册资本人民币 5,000 万元。

2004 年 8 月 10 日，重庆神州会计师事务所有限公司成都分所出具《验资报告》（神州成验
字[2004]第 8-13 号），截至 2004 年 8 月 10 日，项目公司已收到全体股东缴纳的注册资本合计
5,000 万元，全部为货币出资。

项目公司完成设立后的股东及出资情况如下：

                    表 60：首期实缴后股东及出资情况

                               187
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                           注册资本 实收资本 实收资本占注册
序号 股东名称 出资方式
                           （万元） （万元） 资本比例
1 中铁能源投资有限公司 4,850 4,850 97% 货币
       北京中铁能源工程项目管理有
2 150 150 3% 货币
              限公司
            合计 5,000 5,000 100% -
     （三）项目公司历史沿革情况

     1.中铁能源公司于 2006 年增资 5,000 万元

     2006 年 1 月，中铁能源公司决定向项目公司增资 5,000 万元，并于 2006 年 1 月 12 日前以
货币缴足。2006 年 1 月 13 日，四川立信会计师事务所有限公司出具《验资报告》（川立信会事
司验（2006）第 B040 号），截至 2006 年 1 月 12 日，项目公司已收到全体股东缴纳的注册资本
合计 10,000 万元，全部为货币出资。

     项目公司完成增资后的股东及出资情况如下：

                      表 61：首次增资后股东及出资情况

                            注册资本 实收资本 实收资本占注
序号 股东名称 出资方式
                            （万元） （万元） 册资本比例
1 中铁能源投资有限公司 9,850 9,850 98.5% 货币
       北京中铁能源工程项目管理有
2 150 150 1.5% 货币
              限公司
            合计 10,000 10,000 100% -

     2.北京中铁能源工程项目管理有限公司于 2007 年将持有的股权转让予中铁能源公司

     2007 年 6 月 5 日，北京中铁能源工程项目管理有限公司与中铁能源公司签署《转股协议》，
约定将持有的项目公司全部股权 150 万元转让予中铁能源公司。

     转让后，中铁能源公司持有项目公司全部股权，项目公司股东情况如下：

            表 62：北京中铁能源工程项目管理有限公司退出后股东及出资情况

                          注册资本 实收资本 实收资本占注册
序号 股东名称 出资方式
                          （万元） （万元） 资本比例
1 中铁能源投资有限公司 10,000 10,000 100% 货币
            合计 10,000 10,000 100% -

     3.中铁能源公司股东中铁十四局集团有限公司将其持有的中铁能源公司 100%股权转让予
中国水电建设集团四川电力开发有限公司
                               188
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     2007 年 11 月 11 日，中铁十四局集团有限公司与中国水电建设集团四川电力开发有限公司
签署《中铁能源投资集团股权转让协议》，约定将持有的中铁能源公司 100%股权以 43,589 万元
对价转让予中国水电建设集团四川电力开发有限公司。

     4.中铁能源公司于 2008 年两次注入资本金

     2008 年 3 月、6 月，中铁能源公司分两次新注入资本金分别 5,600 万元和 3,066 万元，合
计 8,666 万元，均计入资本公积。

     5.中铁能源公司与项目公司于 2014 年吸收合并

     2014 年 10 月 10 日和 2014 年 11 月 5 日，中铁能源公司和电建水电开发公司分别作出股东
决议，同意项目公司吸收合并原母公司中铁能源公司，合并完成后项目公司注册资本不变，仍
为 10,000 万元，项目公司股权由电建水电开发公司 100%持有。

     中铁能源公司于 2015 年 11 月经北京市工商行政管理局、北京市组织机构代码管理中心、
北京市朝阳区国家税务局第十一税务所、北京市西城区地方税务局批准正式注销，原中铁能源
公司的债务由项目公司承担，债权由项目公司享有，中铁能源公司全体员工于合并后成为项目
公司员工，账务合并后资本公积余额为 8,000 万元。

     至此，项目公司成为原始权益人的全资子公司，注册资本金为人民币 10,000 万元，吸收合
并后项目公司股东情况如下：

                表 63：项目公司与原股东吸收合并后股东及出资情况

                             注册资本 实收资本 实收资本占注册
序号 股东名称 出资方式
                             （万元） （万元） 资本比例
1 中电建水电开发集团有限公司 10,000 10,000 100% 货币
             合计 10,000 10,000 100% -

     6.中电建水电开发集团有限公司将其持有的项目公司 100%股权于 2024 年转让予嘉实资本
（代表专项计划）

     本基金发行后，电建水电开发公司根据《股权转让协议》将其持有的项目公司 100%股权转
让予嘉实资本（代表专项计划），嘉实资本（代表专项计划）最终直接持有项目公司全部股权。

     （四）项目公司股东出资情况

     根据项目公司现行有效的《四川中铁能源五一桥水电有限公司章程》，嘉实资本（代表专
项计划）直接持有项目公司 100%股权，为项目公司的全资股东。项目公司的实收资本为 10,000
万元，全部为货币出资。

                              189
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（五）项目公司重大重组情况

截至基金首发招募说明书出具之日，项目公司设立后发生的重大重组情况如下：

1.设立后大股东中铁能源公司于 2006 年对项目公司增资

2006 年 1 月，中铁能源公司决定向项目公司增资 5,000 万元，并于 2006 年 1 月 12 日前以
货币缴足。2006 年 1 月 13 日，四川立信会计师事务所有限公司出具《验资报告》（川立信会事
司验（2006）第 B040 号），截至 2006 年 1 月 12 日，项目公司已收到中铁能源公司缴纳的注册
资本合计 9,850 万元，全部为货币出资。

2.中铁能源公司股东中铁十四局集团有限公司将其持有的中铁能源公司 100%股权转让予
中国水电建设集团四川电力开发有限公司

2007 年 11 月 11 日，中铁十四局集团有限公司与中国水电建设集团四川电力开发有限公司
签署《中铁能源投资集团股权转让协议》，约定将持有的中铁能源公司 100%股权以 43,589 万元
对价转让予中国水电建设集团四川电力开发有限公司。

3.中铁能源公司于 2008 年两次注入资本金

2008 年 3 月、6 月，中铁能源公司分两次新注入资本金分别 5,600 万元和 3,066 万元，合
计 8,666 万元，均计入资本公积。

4.项目公司与原全资股东中铁能源公司吸收合并，股东变更为电建水电开发公司

2014 年 10 月 10 日和 2014 年 11 月 5 日，中铁能源公司和电建水电开发公司分别作出股东
决议，同意项目公司吸收合并原母公司中铁能源公司，吸收合并完成后项目公司股权由原始权
益人电建水电开发公司 100%持有。

中铁能源公司于 2015 年 11 月经北京市工商行政管理局、北京市组织机构代码管理中心、
北京市朝阳区国家税务局第十一税务所、北京市西城区地方税务局批准正式注销。原中铁能源
公司的债务由项目公司承担，债权由项目公司享有，中铁能源公司全体员工于合并后成为项目
公司员工，账务合并后资本公积余额为 8,000 万元。

至此，项目公司成为原始权益人的全资子公司，注册资本金为人民币 10,000.00 万元。

（六）财务会计制度和财务管理制度规范

截至基金首发招募说明书出具之日，项目公司具备独立的财务核算部门及人员，项目公司
适用电建水电开发公司的财务制度，包括《资金管理办法（2020 版）》（电建水开资管〔2020〕
1 号）、《财务管理办法》（川开财〔2014〕3 号）、《预算管理办法》（电建水开财〔2014〕
5 号）等。项目公司纳入不动产基金后，基金管理人将自行委派人员负责不动产项目财务管理，

                           190
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并进一步完善独立的会计核算体系及规范的财务会计制度，增强财务独立性。

        六、不动产项目的重要现金流提供方

           不动产项目的现金流提供方

        五一桥水电站上网电量分为计划内电量和市场化电量。

        计划内电量每年根据相关政府相关部门相关批复确定，电力实际使用者为居民、农业、部

分工商业等电力用户，电费收入最终来源于前述分散的电力用户，具有较高分散度。

        市场化电量是根据《四川省省内电力市场交易总体方案》进行市场化交易的电量，《四川

省省内电力市场交易总体方案》每年由四川省发展和改革委员会、四川省经济和信息化厅等部

门下发。五一桥水电站市场化交易对象主要为售电公司和其他用电市场主体，售电公司为五一

桥水电站主要市场化交易对象。

        根据国家发展和改革委员会、国家能源局制定的《售电公司管理办法》，售电公司是指提

供售电服务或配售电服务的市场主体。售电公司在零售市场与电力用户确立售电服务关系，在

批发市场开展购售电业务。

        近三年及一期，五一桥水电站与售电公司的市场化交易电量及收入呈上升趋势。2023 年 1-

9 月，与售电公司的市场化电量交易占市场化电量总额 86.96%，收入占市场化总收入 83.79%。

五一桥水电站与售电公司和其他用电市场主体的交易情况如下表所示：

                   表 64：五一桥水电站与市场化交易对象的交易情况

                                                     单位：万千瓦时、万元、%、元/千瓦时

                  2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1-9 月
年份
              电量 占比 电量 占比 电量 占比 电量 占比
售电公司 10,692.85 30.63 25,058.20 67.43 35,901.00 77.71 26,840.01 86.96
其他用电市场主体 24,219.05 69.37 12,103.70 32.57 10,298.56 22.29 4,026.13 13.04
市场化电量总额 34,911.90 100.00 37,161.90 100.00 46,199.56 100.00 30,866.14 100.00
                  2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1-9 月
年份
              收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
售电公司 1,534.38 31.65 4,017.29 67.72 5,055.40 65.88 4,269.81 83.79
其他用电市场主体 3,313.23 68.35 1,915.13 32.28 2,618.34 34.12 825.97 16.21

                                          191
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市场化收入总额 4,847.61 100.00 5,932.42 100.00 7,673.74 100.00 5,095.78 100.00
年份 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 1-9 月
售电公司平均电价 0.1435 0.1603 0.1408 0.1591
其他用电市场主体平
                           0.1368 0.1582 0.2542 0.2052
均电价
市场化电量平均电价 0.1389 0.1596 0.1661 0.1651

        从业务模式上看，在每年年初年度交易期间，项目公司与售电公司及其他用电市场主体签

署年度双边交易购售电合同协议，开展市场化交易，确定交易电量、电价。售电公司还与电力

用户签署《四川省售电公司与电力用户购售电合同》，向电力用户售电。

        发电企业、售电公司、电力用户等电力市场主体相互间并不直接进行电力交付及交易结算，

计划内电量和市场化电量均由电网公司（就本项目而言，为国网四川省电力公司和国网四川省

电力公司甘孜供电公司）为各市场主体提供输配电服务和电费结算服务。电网公司为本项目直

接现金流提供方，穿透来看电力用户数量众多，现金流来源分散。

           不动产项目的重要现金流提供方

        根据《公开募集不动产投资信托基金尽职调查工作指引（试行）》，在尽职调查基准日前

的一个完整自然年度中，不动产资产的单一现金流提供方及其关联方合计提供的现金流超过基

础设施资产同一时期现金流总额的 10%，视为重要现金流提供方。具体至本项目而言，五一桥水

电站与西南售电公司开展市场化交易。2022 年，项目公司与西南售电公司的交易金额占项目公

司营业收入的 26.53%，西南售电公司为本项目的重要现金流提供方。

        2020 年，五一桥公司无占比超全年营业收入 10%的客户。近三年及一期，五一桥公司占比

超 10%的客户交易情况如下：

              表 65：五一桥公司 2021 年营业收入占比超 10%客户交易情况

                                                                          单位：万元、%

                                                    结算金额
            电力用户名称 类型 占全部收入比例
                                                   （不含税）
          四川中雅售电有限公司 售电公司 1,685.41 19.98
        四川长源智网能源有限公司 售电公司 988.98 11.73

              表 66：五一桥公司 2022 年营业收入占比超 10%客户交易情况

                                                                          单位：万元、%

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                                        结算金额
        电力用户名称 类型 占全部收入比例
                                       （不含税）
中电建西南电力销售有限公司 售电公司 2,735.58 26.53

        表 67：五一桥公司 2023 年 1-9 月营业收入占比超 10%客户交易情况

                                                       单位：万元、%

                                        结算金额
        电力用户名称 类型 占全部收入比例
                                       （不含税）
中电建西南电力销售有限公司 售电公司 3,483.06 54.94

西南售电公司基本情况如下：

1.基本情况

西南售电公司于 2016 年成立，是原始权益人的全资子公司。西南售电公司是原始权益人旗

下唯一的售电平台公司，具备合法购售电经营资格。2017 年 9 月 30 日，四川省能源局发布《关

于同意中电建西南电力销售有限公司等售电公司纳入售电侧市场主体目录的函》（川能源函

〔2017〕60 号），同意将西南售电公司纳入四川省售电侧市场主体目录。西南售电公司基本情

况如下表所示：

                    表 68：西南售电公司基本情况

        事项 内容
统一社会信用代码 91510100MA61W0MM38
公司名称 中电建西南电力销售有限公司
设立时间 2016 年 5 月 31 日
注册资本 30,000 万人民币
公司形式 有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
法定代表人 葛华飞
注册地址 四川省成都市天府新区华阳街道天府大道南段 846 号
                  许可项目：供电业务；互联网信息服务（依法须经批准的项目，经
                  相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批
经营范围 准文件或许可证件为准）一般项目：节能管理服务；合同能源管
                  理；社会经济咨询服务；电动汽车充电基础设施运营（除依法须
                  经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。
经营期限 2016 年 5 月 31 日至无固定期限
公司登记机关 四川天府新区市场监督管理局

2.经营情况

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西南售电公司已与四川省上百家工业企业、商业体建立了长期合作关系，与多个地市州的

国有平台公司达成战略合作，共同发展售电业务。西南售电公司建立了专业的售电管理团队，

能为用户提供专业的用电服务。通过电力需求侧管理、合同能源管理、大数据运用管理等，西

南售电公司为用电客户提供优质、可靠的供电电源。

近年来，西南售电公司代理用户数量和电量逐年增长，市场影响力不断增强。近三年及一

期，西南售电公司代理客户情况如下：

                        表 69：西南售电公司业务开展情况

                    代理用户数量 代理电量总量 平均单个用户代理量
       年份
                      （个） （亿千瓦时） （万千瓦时）
     2020 年 147 4.78 325.17
     2021 年 529 13.87 262.19
     2022 年 858 29.35 342.07
2023 年 1-9 月 825 45.67 553.58

3.财务情况

最近三年及一期末，西南售电公司主要财务指标如下表所示。

                        表 70：西南售电公司主要财务指标

                                                                               单位：万元

                      2023 年 9 月末
                                        2022 年末/度 2021 年末/度 2020 年末/度
                         /1-9 月
总资产 22,657.22 22,907.89 21,250.71 20,245.32
总负债 1,590.58 2,137.61 664.92 201.03
所有者权益 21,066.64 20,734.29 20,585.79 20,044.29
营业收入 1,988.02 3,459.17 2,462.89 858.95
净利润 335.98 147.67 541.50 9.66
经营活动现金流量净额 648.26 324.51 1,118.70 471.04

4.资信情况

通 过 在 中 国 证 监 会 网 站 （ www.csrc.gov.cn ） 、 国 家 金 融 监 督 管 理 总 局 网 站

（ www.cbirc.gov.cn ） 、 国 家 外 汇 管 理 局 网 站 （ www.safe.gov.cn ） 、 中 国 人 民 银 行 网 站

（www.pbc.gov.cn）、应急管理部网站（www.mem.gov.cn）、生态环境部网站（www.mee.gov.cn）、

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国家市场监督管理总局网站（www.samr.gov.cn）、国家发改委网站（www.ndrc.gov.cn）、财政

部网站（www.mof.gov.cn）、国家税务总局网站（www.chinatax.gov.cn）、国家税务总局四川

省 税 务 局 网 站 （ https://sichuan.chinatax.gov.cn/ ） 、 国 家 企 业 信 用 信 息 公 示 系 统

（www.gsxt.gov.cn）、“信用中国”平台（www.creditchina.gov.cn）、证券期货市场失信记

录查询平台（neris.csrc.gov.cn/shixinchaxun）、中国执行信息公开网-失信被执行人查询系

统 （ zxgk.court.gov.cn/shixin ） 和 中 国 执 行 信 息 公 开 网 - 被 执 行 人 信 息 查 询 系 统

（zxgk.court.gov.cn/zhixing）进行的公开检索，截至 2023 年 9 月 30 日，于前述信息渠道，

西南售电公司信用稳健，未发现西南售电公司最近三年在投资建设、生产运营、金融监管、市

场监管、税务等方面存在重大违法违规记录；未发现西南售电公司因严重违法失信行为被有权

部门认定为失信被执行人、失信生产经营单位或者其他失信单位或被暂停或者限制进行融资的

情形。

         现金流的独立性和稳定性

在五一桥水电站与西南售电公司的市场化交易中，西南售电公司向五一桥公司购买电力后，

向终端电力用户销售电力。五一桥公司及西南售电公司均与电网企业进行结算，电费由电网企

业直接支付给五一桥公司，电网企业对售电公司结算的金额仅为差价部分。穿透来看，现金流

来源为电力用户。

根据《四川省省内电力市场交易总体方案》，售电公司与发电企业签订的电量不得高于与

零售用户签订的电量。售电公司主要代理年度用电量低于 500 万千瓦时的电力用户参与市场化

交易。电力商品具有无仓储性、同质性等特殊性质，售电公司从事购售电业务前提是存在电力

用户用电需求，现金流依赖于实际支付电费的最终电力用户，穿透来看较为分散。

经基金管理人和法律顾问核查，五一桥公司与西南售电公司签署《四川省售电公司与发电

企业年度双边交易购售电合同》对交易电量、电价进行约定。五一桥公司与西南售电公司签署

的《四川省售电公司与发电企业年度双边交易购售电合同》不存在排他权、优先权等特殊条款。

根据合同约定，五一桥公司与西南售电公司双方合同一经签署，双方不能以电价波动等为

由擅自变更，拒绝执行。针对前述项目公司与西南售电公司市场化交易的风险，在合同签署前，

基金管理人及运营管理机构将审慎研判电力市场情况，根据电力市场最新供需情况确定五一桥

公司与西南售电公司的年度交易价格。该合同有效期为一年，如出现当年五一桥公司与西南售

电公司签署合同中约定的电价低于市场平均电价的情况，五一桥公司将重新研判市场情况，考

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虑在后续年度寻找替代交易对象（如区域内其他售电公司、其他重要客户）争取有利电价。同

时，不动产基金存续期内，如西南售电公司出现经营不善甚至破产情况，五一桥公司亦可在市

场上寻找其他主体进行市场化交易以避免对项目收益产生重大不利影响。

综上，五一桥水电站与西南售电公司的市场化交易不影响项目现金流的独立性和稳定性。

       不动产项目的直接现金流提供方

发电企业、售电公司、电力用户等电力市场主体相互间并不直接进行电力交付及交易结算，

计划内电量和市场化电量均由电网公司（就本项目而言，为国网四川省电力公司和国网四川省

电力公司甘孜供电公司）为各市场主体提供输配电服务和电费结算服务。电网公司为本项目直

接现金流提供方，穿透来看电力用户数量众多，现金流来源分散。

国网四川省电力公司系国家电网有限公司全资子公司，国网四川省电力公司甘孜供电公司

为国网四川省电力公司分公司。国家电网有限公司基本情况如下：

1.基本情况

国家电网有限公司以投资建设运营电网为核心业务，是关系国家能源安全和国民经济命脉

的特大型国有重点骨干企业。国家电网有限公司经营区域覆盖我国 26 个省（自治区、直辖市），

供电范围占国土面积的 88%，供电人口超过 11 亿。国家电网有限公司基本情况如下表所示：

                   表 71：国家电网有限公司基本情况

        事项 内容
统一社会信用代码 9111000071093123XX
公司名称 国家电网有限公司
设立时间 2003 年 5 月 13 日
注册资本 82,950,000 万人民币
公司形式 有限责任公司（国有独资）
法定代表人 辛保安
注册地址 北京市西城区西长安街 86 号

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                        输电（有效期至 2026 年 1 月 25 日）；供电（经批准的供电区域）；
                        对外派遣与其实力、规模、业绩相适应的境外工程所需的劳务人
                        员；实业投资及经营管理；与电力供应有关的科学研究、技术开
                        发、电力生产调度信息通信、咨询服务；进出口业务；承包境外工
经营范围 程和境内国际招标工程；上述境外工程所需的设备、材料出口；
                        在国（境）外举办各类生产性企业。（市场主体依法自主选择经营
                        项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后
                        依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止
                        和限制类项目的经营活动。）
经营期限 2017 年 11 月 30 日至无固定期限
公司登记机关 北京市市场监督管理局

2.财务情况

国家电网有限公司总资产近三年及一期内逐年稳步上升，营业收入保持稳定，且国家电网

有限公司经营活动发展良好，现金回收能力较强，整体财务状况稳健。最近三年及一期末，国

家电网有限公司主要财务指标如下表所示。

                      表 72：国家电网有限公司主要财务指标

                                                                          单位：亿元

                      2023 年 9 月末
                                      2022 年末/度 2021 年末/度 2020 年末/度
                         /1-9 月
总资产 50,468.82 49,022.76 46,715.24 43,462.28
总负债 27,631.83 27,136.68 26,154.38 24,460.40
所有者权益 22,836.99 21,886.08 20,560.87 19,001.87
营业总收入 26,144.50 35,652.45 29,711.30 26,676.68
净利润 529.27 589.70 502.69 420.21
经营活动现金流量净额 4,435.97 4,088.70 4,180.58 3,245.21

3.资信情况

通 过 在 中 国 证 监 会 网 站 （ www.csrc.gov.cn ） 、 国 家 金 融 监 督 管 理 总 局 网 站

（ www.cbirc.gov.cn ） 、 国 家 外 汇 管 理 局 网 站 （ www.safe.gov.cn ） 、 中 国 人 民 银 行 网 站

（www.pbc.gov.cn）、应急管理部网站（www.mem.gov.cn）、生态环境部网站（www.mee.gov.cn）、

国家市场监督管理总局网站（www.samr.gov.cn）、国家发改委网站（www.ndrc.gov.cn）、财政

部网站（www.mof.gov.cn）、国家税务总局网站（www.chinatax.gov.cn）、国家税务总局四川

省 税 务 局 网 站 （ https://sichuan.chinatax.gov.cn/ ） 、 国 家 企 业 信 用 信 息 公 示 系 统

                                      197
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（www.gsxt.gov.cn）、“信用中国”平台（www.creditchina.gov.cn）、证券期货市场失信记

录查询平台（neris.csrc.gov.cn/shixinchaxun）、中国执行信息公开网-失信被执行人查询系

统 （ zxgk.court.gov.cn/shixin ） 和 中 国 执 行 信 息 公 开 网 - 被 执 行 人 信 息 查 询 系 统

（zxgk.court.gov.cn/zhixing）进行的公开检索，截至 2023 年 9 月 30 日，于前述信息渠道，

国家电网有限公司信用稳健，未发现国家电网有限公司最近三年在投资建设、生产运营、金融

监管、市场监管、税务等方面存在重大违法违规记录；未发现国家电网有限公司因严重违法失

信行为被有权部门认定为失信被执行人、失信生产经营单位或者其他失信单位或被暂停或者限

制进行融资的情形。

                                  198
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              第二节 不动产项目财务状况及经营业绩分析

基金管理人提示：本节经营业绩与财务状况分析为基金管理人和财务顾问根据不动产项目

公司财务报告及审计报告作出，投资者需仔细阅读不动产项目财务报告及审计报告全文。

一、备考财务报表

项目公司近三年及一期的备考财务报表已经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计，

并出具了编号为天职业字[2023]49913 号的带强调事项段的无保留意见审计报告。

     备考财务报表的编制基础

1.编制基础

（1）备考财务报表以公司持续经营假设为基础，根据实际发生的交易事项，按照企业会计

准则的有关规定进行编制。

（2）备考财务报表以 2023 年 1-9 月、2022 年度、2021 年度、2020 年度项目公司标的资

产财务报表为基础，采用备考财务报表附注中所述的重要会计政策、会计估计进行编制。

（3）备考财务报表的假设条件：

1）假设项目公司在 2020 年 1 月 1 日将位于北京的投资性房地产无偿划转至电建水电开发

公司，将位于成都的投资性房地产按照实际处置价格进行处置。

2）假设项目公司在 2023 年 6 月 30 日无偿划转五一桥-九龙 500KV 变电站 220KV 线路及系

统通信工程、龙溪沟水电站上网输变电工程至电建水电开发公司。

项目公司以无偿划转、处置后的资产规模持续经营。

（4）备考财务报表的编制原则：

1）对于非流动资产，分析和识别其与公司标的资产的相关性，在相关性的基础上确认非流

动资产及折旧、摊销；

2）对于流动资产及流动负债，分析和识别其与公司标的资产的相关性，确认和计算备考财

务报表的流动资产和流动负债；

3）按照人员随着资产走的原则，分析、识别及确认与标的资产相关的生产及管理人员，根

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据确认的人员计算人工相关的成本、费用；

     4）采用谨慎性原则确认利润表及现金流量表项目，对与标的资产不相关的明细项目不予在

备考利润表及备考现金流量表中确认。

2.持续经营

     公司对自近三年及一期末起 12 个月的持续经营能力进行了评价，未发现对持续经营能力

产生重大怀疑的事项和情况。因此，备考财务报表系在持续经营假设的基础上编制。

       资产负债表

                    表 73：五一桥公司备考资产负债表

                                                                    单位：万元

        项目 2023 年 9 月末 2022 年末 2021 年末 2020 年末
流动资产：
货币资金 19.00 1.68 0.66 24.13
应收账款 1,966.89 979.35 1,082.40 1,088.01
预付款项 1.00 1.10 20.10 91.58
应收资金集中管理款 11,921.63 9,257.73 4,161.76 1,787.40
其他应收款 7.27 - 542.87 1,010.21
存货 48.06 41.85 32.74 48.09
流动资产合计 13,963.85 10,281.71 5,840.52 4,049.43
非流动资产：
固定资产 51,771.89 54,430.91 56,663.71 58,930.30
在建工程 - - - -
无形资产 597.29 610.50 628.12 645.74
递延所得税资产 231.12 232.47 232.81 214.63
其他非流动资产 6.80 6.80 15.37 15.37
非流动资产合计 52,607.09 55,280.69 57,540.00 59,806.03
资产总计 66,570.94 65,562.39 63,380.52 63,855.46
流动负债：
应付账款 870.81 979.64 545.62 635.10

预收款项 9.03 9.03 9.03 -

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合同负债 - - - 7.99
应付职工薪酬 40.28 37.35 48.28 38.55
应交税费 597.10 359.99 558.42 666.33
其他应付款 43,822.02 40,712.12 26,544.75 20,070.54
其中：应付利息 - - - -
应付股利 29,522.09 26,439.09 26,439.09 19,652.71
一年内到期的非流动负债 - - 3,221.83 1,624.87
其他流动负债 150.93 113.86 54.71 124.02
流动负债合计 45,490.16 42,212.00 30,982.64 23,167.41
非流动负债：
长期借款 - - 12,334.50 15,535.50
非流动负债合计 - - 12,334.50 15,535.50
负债合计 45,490.16 42,212.00 43,317.14 38,702.91
所有者权益：
实收资本 10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00
资本公积 6,008.80 7,017.53 7,017.53 7,017.53
专项储备 50.94 5.44 - -
盈余公积 3,808.40 3,808.40 3,480.24 3,310.52
未分配利润 1,212.64 2,519.03 -434.4 4,824.50
所有者权益合计 21,080.78 23,350.40 20,063.38 25,152.55
负债及所有者权益合计 66,570.94 65,562.39 63,380.52 63,855.46

       利润表

                  表 74：五一桥公司备考利润表

                                                                      单位：万元

         科目 2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年
一、营业总收入 6,410.60 10,312.03 8,434.35 9,352.06
其中：营业收入 6,410.60 10,312.03 8,434.35 9,352.06
二、营业总成本 4,236.83 6,417.97 6,241.43 6,307.94
其中：营业成本 3,415.52 5,180.91 4,955.89 4,796.32
税金及附加 286.30 418.30 323.10 352.26
销售费用 - - - -
管理费用 97.33 154.68 178.72 132.39

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研发费用 - 12.20 - -
财务费用 437.69 651.88 783.72 1,026.96
其中：利息费用 456.52 679.71 796.32 1,044.48
利息收入 19.55 28.94 15.41 18.66
加：其他收益 5.27 5.51 0.30 5.04
投资收益（损失以“-”号填列） - - - -
其中:对联营企业和合营企业的投资
                               - - - -
收益
信用减值损失（损失以“-”号填
                             9.05 2.22 -121.17 1.17
列）
资产减值损失（损失以“-”号填
                               - - - -1,355.63
列）
资产处置收益（亏损以“-”号填
                               - - - -0.25
列）
三、营业利润（亏损以“-”号填
                       2,188.09 3,901.78 2,072.05 1,694.46
列）
加：营业外收入 0.08 3.34 0.01 8.06
减：营业外支出 3.63 31.38 75.67 3.52
四、利润总额（亏损总额以“-”号
                       2,184.53 3,873.74 1,996.38 1,698.99
填列）
减：所得税费用 407.93 592.16 299.17 290.63
五、净利润（净亏损以“-”号填
                       1,776.61 3,281.58 1,697.21 1,408.36
列）
（一）持续经营净利润（净亏损以
                       1,776.61 3,281.58 1,697.21 1,408.36
“-”号填列）
（二）终止经营净利润（净亏损以
                               - - - -
“-”号填列）
六、其他综合收益的税后净额 - - - -
七、综合收益总额 1,776.61 3,281.58 1,697.21 1,408.36

       现金流量表

                 表 75：五一桥公司备考现金流量表

                                                              单位：万元

                     2023 年
          科目 2022 年 2021 年 2020 年
                     1-9 月

                         202
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一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 6,294.53 11,624.11 8,989.94 11,387.29
收到其他与经营活动有关的现金 59.26 97.09 102.06 203.01
经营活动现金流入小计 6,353.79 11,721.19 9,091.99 11,590.30
购买商品、接受劳务支付的现金 1,113.54 1,085.60 1,385.69 1,725.00
支付给职工以及为职工支付的现金 912.88 1,389.40 1,376.80 1,079.81
支付的各项税费 1,183.62 2,417.43 1,809.66 2,352.47
支付其他与经营活动有关的现金 4.34 35.82 68.53 104.67
经营活动现金流出小计 3,214.38 4,928.25 4,640.68 5,261.95
经营活动产生的现金流量净额 3,139.41 6,792.94 4,451.31 6,328.35
二、投资活动产生的现金流量：
取得投资收益收到的现金 - - - -
处置固定资产、无形资产和其他长
                               - 539.23 313.08 0.60
期资产收回的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金 - - - -
投资活动现金流入小计 - 539.23 313.08 0.60
购建固定资产、无形资产和其他长
                               - 17.73 13.35 78.21
期资产支付的现金
支付其他与投资活动有关的现金 - - - -
投资活动现金流出小计 - 17.73 13.35 78.21
投资活动产生的现金流量净额 - 521.50 299.74 -77.61
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 - - - -
取得借款收到的现金 - - - -
收到其他与筹资活动有关的现金 - 14,000.00 - -
筹资活动现金流入小计 - 14,000.00 - -
偿还债务支付的现金 - 15,534.50 1,601.00 4,800.00
分配股利、利润或偿付利息支付的
                        458.19 683.15 799.36 7,019.61
现金
支付其他与筹资活动有关的现金 - - - -
筹资活动现金流出小计 -458.19 16,217.65 2,400.36 11,819.61
筹资活动产生的现金流量净额 -458.19 -2,217.65 -2,400.36 -11,819.61
四、汇率变动对现金的影响 - - - -
五、现金及现金等价物净增加额 2,681.22 5,096.79 2,350.69 -5,568.87

                         203
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加：期初现金及现金等价物的余额 9,258.93 4,162.14 1,811.45 7,380.32
六、期末现金及现金等价物余额 11,940.15 9,258.93 4,162.14 1,811.45

二、重要会计政策和会计估计

       固定资产

1.固定资产确认条件、计价和折旧方法

公司固定资产指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的、使用寿命超过一个会

计年度的有形资产。固定资产在同时满足下列条件时才能确认：

（1）与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业；

（2）该固定资产的成本能够可靠地计量。

2.各类固定资产的折旧方法

固定资产从达到预定可使用状态的次月起，采用年限平均法在使用寿命内计提折旧。各类

固定资产的使用寿命、预计净残值和年折旧率如下：

                  表 76：各类固定资产折旧系数表

      类别 折旧方法 折旧年限（年） 净残值率（%） 年折旧率（%）
房屋及建筑物 年限平均法 5-55 0-5 1.73-20.00
办公设备 年限平均法 3-8 1-5 11.88-33.00
运输设备 年限平均法 4-8 1-3 12.13-24.75
机械设备 年限平均法 4-25 1-5 3.80-24.75
电气设备 年限平均法 3-12 1-5 7.92-33.00
仪器仪表及试验设备 年限平均法 4-10 0-5 9.50-25.00
电力工业专用设备 年限平均法 6-35 0-5 2.71-16.67
探矿、采矿、选矿和造
               年限平均法 4-10 1-5 9.50-24.75
块设备
其他设备 年限平均法 4-10 0-5 9.50-25.00

已计提减值准备的固定资产，按该项固定资产的原价扣除预计净残值、已提折旧及减值准

备后的金额和剩余使用寿命，计提折旧。

已达到预定可使用状态但尚未办理竣工决算的固定资产，按照估计价值确定其成本，并计

                           204
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提折旧；待办理竣工决算后，再按实际成本调整原来的暂估价值，但不需要调整原已计提的折

旧额。

公司至少于每年年度终了时，对固定资产的使用寿命、预计净残值和折旧方法进行复核，

必要时进行调整。

3.固定资产的减值测试方法、减值准备计提方法

资产负债表日，有迹象表明固定资产发生减值的，按照账面价值与可收回金额的差额计提

相应的减值准备。

      无形资产

1.无形资产的初始计量

无形资产指公司拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产，包括软件、专利权、

非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权等。

公司无形资产按照成本进行初始计量。购入的无形资产，按实际支付的价款和相关支出作

为实际成本。投资者投入的无形资产，按投资合同或协议约定的价值确定实际成本，但合同或

协议约定价值不公允的，按公允价值确定实际成本。自行开发的无形资产，其成本为达到预定

用途前所发生的支出总额。

2.无形资产的后续计量

（1）无形资产使用寿命的估计

对于使用寿命有限的无形资产，公司在取得时判定其使用寿命，在使用寿命内系统合理摊

销，摊销金额计入当期损益。土地使用权从出让起始日起，按其出让年限平均摊销；专利技术、

非专利技术和其他无形资产按预计使用年限、合同规定的受益年限和法律规定的有效年限三者

中最短者分期平均摊销。摊销金额按其受益对象计入相关资产成本和当期损益。对使用寿命有

限的无形资产的预计使用寿命及摊销方法于每年年度终了进行复核，如发生改变，则作为会计

估计变更处理。

使用寿命不确定的无形资产不予摊销。在每个会计期间对使用寿命不确定的无形资产的预

计使用寿命进行复核，如有证据表明无形资产的使用寿命是有限的，则估计其使用寿命并在预

计使用寿命内摊销。

                        205
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（2）无形资产使用寿命的复核

公司至少于每年年度终了时，对无形资产的使用寿命及摊销方法进行复核。必要时进行调

整。

（3）无形资产的摊销

资产负债表日，公司对无形资产检查是否存在可能发生减值的迹象，当存在减值迹象时应

进行减值测试确认其可收回金额，按账面价值与可收回金额孰低计提减值准备，减值损失一经

计提，在以后会计期间不再转回。

无形资产可收回金额根据资产公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的

现值两者孰高确定。

三、会计政策和会计估计变更以及前期差错更正的说明

       会计政策的变更

1.公司根据中国电建于 2020 年 8 月 26 日召开第三届董事会第二十九次会议及第三届监事

会第十三次会议，审议通过《关于中国电力建设股份有限公司执行新收入准则及会计政策变更

的议案》，自 2020 年 1 月 1 日采用《企业会计准则第 14 号——收入》（财会〔2017〕22 号）

相关规定，根据累积影响数，调整年初留存收益及财务报表其他相关项目金额，对可比期间信

息不予调整。会计政策变更导致影响如下：

                      表 77：会计政策变更的影响

                                                                  单位：万元

受影响的报表项目 2019 年 12 月 31 日 2020 年 1 月 1 日 影响金额

预收款项 212.60 - -212.60

合同负债 - 188.14 188.14

其他流动负债 103.78 128.24 24.46

2.公司自 2021 年 1 月 1 日采用《企业会计准则第 21 号——租赁》（财会〔2018〕35 号）

相关规定，根据累积影响数，调整使用权资产、租赁负债及财务报表其他相关项目金额，对可

比期间信息不予调整。会计政策变更对本期财务报表无影响。

3.公司自 2021 年 1 月 1 日起执行《企业会计准则解释第 14 号》相关规定，根据累积影响
                                  206
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数，调整年初留存收益及财务报表其他相关项目金额，对可比期间信息不予调整。会计政策变

更对本期财务报表无影响。

4.公司自 2022 年 1 月 1 日起执行财政部颁布的《企业会计准则解释第 15 号》
                                              （财会〔2021〕

35 号）“关于企业将固定资产达到预定可使用状态前或者研发过程中产出的产品或副产品对外

销售的会计处理”“关于亏损合同的判断”相关规定。针对“关于企业将固定资产达到预定可

使用状态前或者研发过程中产出的产品或副产品对外销售的会计处理”该项目，根据累积影响

数，对于在首次施行本解释的财务报表列报最早期间的期初至本解释施行日之间发生的试运行

销售，企业应当按照本解释的规定进行追溯调整；追溯调整不切实可行的，企业应当从可追溯

调整的最早期间期初开始应用本解释的规定，并在附注中披露无法追溯调整的具体原因；针对

“关于亏损合同的判断”该项目，调整首次执行本解释当年年初留存收益及其他相关的财务报

表项目，不应调整前期比较财务报表数据。会计政策变更对本期财务报表无影响。

5.公司自 2022 年 1 月 1 日采用《企业会计准则解释第 16 号》（财会〔2022〕31 号）“关

于发行方分类为权益工具的金融工具相关股利的所得税影响的会计处理”、“关于企业将以现

金结算的股份支付修改为以权益结算的股份支付的会计处理”相关规定。针对“关于发行方分

类为权益工具的金融工具相关股利的所得税影响的会计处理”规定，根据累积影响数，分类为

权益工具的金融工具确认应付股利发生在 2022 年 1 月 1 日之前且相关金融工具在 2022 年 1 月

1 日尚未终止确认的，涉及所得税影响且未按照以上规定进行处理的，企业应当进行追溯调整；

针对“关于企业将以现金结算的股份支付修改为以权益结算的股份支付的会计处理”规定，根

据累积影响数，调整年初留存收益及财务报表其他相关项目金额，对可比期间信息不予调整。

会计政策变更对本期财务报表无影响。

       会计估计的变更

无。

       前期会计差错更正

无。

四、主要报表科目分析

       营业收入

1.营业收入构成
                          207
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近三年及一期，五一桥公司分别实现营业收入 9,352.06 万元、8,434.35 万元、10,312.03

万元和 6,410.60 万元，相对保持稳定，其中以主营业务水电运营为主，占比分别为 98.47%、

98.67%、99.59%和 98.89%。

                      表 78：五一桥公司近三年及一期的营业收入

                                                                         单位：万元、%

                2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年
     项目
                 金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
                                  10,269.2
水电运营收入 6,339.72 98.89 99.59 8,322.00 98.67 9,208.54 98.47
                                         5
其他收入 70.87 1.11 42.78 0.41 112.35 1.33 143.52 1.53
                                  10,312.0 9,352.0
合计 6,410.60 100.00 100.00 8,434.35 100.00 100.00
                                         3 6

2.营业收入变动

近三年及一期，五一桥公司的水电运营收入分别为 9,208.54 万元、8,322.00 万元、

10,269.25 万元和 6,339.72 万元。其中，2021 年水电运营收入同比下降 9.63%，主要受当年来

水情况影响。

五一桥水电站 2023 年 1-9 月实现的水电运营收入为 6,339.72 万元，较 2022 年 1-9 月的

7,384.58 万元减少 14.15%，下降幅度较大，主要原因为 2022 年，在四川省内其余流域来水偏

枯的情况下，五一桥水电站所在流域来水较好；2023 年 1-9 月，五一桥水电站所在流域来水偏

枯。目前五一桥水电站上游溪古水库蓄水位同比处于历年高位，可为五一桥水电站后续枯水期

发电量提供一定保障。同时，五一桥水电站枯水期电价高于丰水期，提升枯水期发电量也可为

实现全年预测发电收入提供支撑。从五一桥水电站所处流域的长期水文数据来看，该流域长期

平均来水量相对稳定，但无法避免其短期内一定程度的波动。如后续发生其他不可预测因素导

致发电收入继续减少，则存在今年预测收入不达预期的风险。

          营业成本

1.营业成本构成

近三年及一期，五一桥公司的营业成本分别为 4,796.32 万元、4,955.89 万元、5,180.91

万元和 3,415.52 万元，为水电运营成本。近三年，营业成本总体呈上升趋势。

                                       208
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                       表 79：五一桥公司近三年及一期的营业成本

                                                                                    单位：万元、%

             2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年
     项目
              金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
水电运营成本 3,415.52 100.00 5,180.91 100.00 4,955.89 100.00 4,796.32 100.00
合计 3,415.52 100.00 5,180.91 100.00 4,955.89 100.00 4,796.32 100.00

2.营业成本变动

近三年及一期，
         五一桥公司的水电运营成本分别为 4,796.32 万元、4,955.89 万元、
                                                5,180.91

万元和 3,415.52 万元。其中，2021 年水电运营成本同比上升 3.33%，2022 年水电运营成本同

比上升 4.54%，主要系当年维修技改费用较高所致。

           期间费用

                 表 80：五一桥公司近三年及一期的期间费用及占营业收入比重

                                                                                    单位：万元、%

            2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
项目
            金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
管理费用 97.33 1.51 154.68 1.50 178.72 2.12 132.39 1.42
财务费用 437.69 6.81 651.88 6.32 783.72 9.29 1,026.96 10.98
合计 535.02 8.32 806.56 7.82 962.44 11.41 1,159.35 12.40

管理费用为公司日常管理发生的各项费用支出，包括公司管理人员薪酬、党组织工作经费、

无形资产摊销、
      咨询费、差旅费和办公费等。近三年及一期，
                         五一桥公司的管理费用分别为 132.39

万元、178.82 万元、154.68 万元和 97.33 万元，占营业收入的比例分别为 1.42%、2.12%、1.50%

和 1.51%。

                       表 81：五一桥公司近三年及一期的管理费用明细

                                                                                       单位：万元

       项目 2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年
职工薪酬 87.91 135.27 152.52 117.20
党组织工作经费 0.22 3.43 8.24 7.39

                                           209
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无形资产摊销 2.11 2.82 2.82 2.82
咨询费（含顾问费） 3.01 6.60 6.43 1.60
差旅费 0.62 2.10 2.20 0.90
办公费 0.05 0.58 1.08 0.60
其他 3.40 3.88 5.43 1.88
合计 97.33 154.68 178.72 132.39

财务费用主要包括公司的利息支出与利息收入净额及手续费。近三年及一期，五一桥公司

的财务费用分别为 1,026.96 万元、783.72 万元、651.88 万元和 437.69 万元，占营业收入的比

例分别为 10.98%、9.29%、6.32%和 6.81%。

                表 82：五一桥公司近三年及一期的财务费用明细

                                                                                单位：万元

     项目 2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年
利息支出 456.52 679.71 796.32 1,044.48
减：利息收入 19.55 28.94 15.41 18.66
手续费 0.72 1.10 2.80 1.14
合计 437.69 651.88 783.72 1,026.96

        近三年及一期内重大投资收益及政府补助情况

近三年及一期，五一桥公司无投资收益，政府补助情况如下：

                  表 83：五一桥公司近三年及一期的政府补助

                                                                                单位：万元

       项目 2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年
先进奖励 - - - 6.00
复工复产慰问金 - - - 2.00
稳岗补贴 - 5.17 - 4.67
个人所得税手续费返还 0.27 0.34 0.30 0.37
合计 0.27 5.51 0.30 13.04

        主要资产情况分析

                   表 84：五一桥公司近三年及一期末的资产结构

                                                                           单位：万元、%

                                       210
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                 2023 年 9 月末 2022 年末 2021 年末 2020 年末
     科目
                金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
流动资产：
货币资金 19.00 0.03 1.68 0.00 0.66 0.00 24.13 0.04
应收账款 1,966.89 2.95 979.35 1.49 1,082.40 1.71 1,088.01 1.70
预付款项 1.00 0.00 1.10 0.00 20.10 0.03 91.58 0.14
应收资金集中管
              11,921.63 17.91 9,257.73 14.12 4,161.76 6.57 1,787.40 2.80
理款
其他应收款 7.27 0.01 - - 542.87 0.86 1,010.21 1.58
存货 48.06 0.07 41.85 0.06 32.74 0.05 48.09 0.08
                                   10,281.7
流动资产合计 13,963.85 20.98 15.68 5,840.52 9.22 4,049.43 6.34
                                          1
非流动资产：
                                                                         58,930.3
固定资产 51,771.89 77.77 54,430.91 83.02 56,663.71 89.40 92.29
                                                                                0
在建工程 - - - - - - - -
无形资产 597.29 0.90 610.50 0.93 628.12 0.99 645.74 1.01
递延所得税资产 231.12 0.35 232.47 0.35 232.81 0.37 214.63 0.34
其他非流动资产 6.80 0.01 6.80 0.01 15.37 0.02 15.37 0.02
                                   55,280.6 59,806.0
非流动资产合计 52,607.09 79.02 84.32 57,540.00 90.78 93.66
                                          9 3
                                   65,562.3 63,855.4
资产总计 66,570.94 100.00 100.00 63,380.52 100.00 100.00
                                          9 6

     近三年及一期末，五一桥公司的总资产规模分别为 63,855.46 万元、63,380.52 万元、

65,562.39 万元和 66,570.94 万元，呈先降后升趋势。近三年及一期末公司流动资产占比分别

为 6.34%、9.22%、15.68%和 20.98%，非流动资产占比分别为 93.66%、90.78%、84.32%和 79.02%。

公司非流动资产占比高，但比例逐年下降，主要原因为固定资产规模随折旧逐年下降。

     1.流动资产

     近三年及一期末，五一桥公司的流动资产规模分别为 4,049.43 万元、5,840.52 万元、

10,281.71 万元和 13,963.85 万元，呈稳步上升趋势，流动资产规模逐期增加主要系五一桥公

司应收资金集中管理款规模增加导致。目前五一桥公司的流动资产中占比较高的是应收资金集

中管理款、应收账款。

                                       211
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（1）货币资金

近三年及一期末，五一桥公司的货币资金规模分别为 24.13 万元、0.66 万元、1.68 万元和

19.00 万元，占总资产的比例分别为 0.04%、0.00%、0.00%和 0.03%。

2021 年末五一桥公司的货币资金较 2020 年末下降了 23.47 万元，2023 年 9 月末五一桥公

司货币资金较 2022 年末增加了 17.32 万元，均系银行存款变动导致。

（2）应收账款

近三年及一期末，五一桥公司的应收账款规模分别为 1,088.01 万元、
                                      1,082.40 万元、979.35

万元和 1,966.89 万元，占总资产的比例分别为 1.70%、1.71%、1.49%和 2.95%。五一桥公司应

收账款对手方为国网四川省电力公司、国网四川省电力公司甘孜供电公司。

经核查应收账款凭证及相关协议，五一桥公司的应收账款真实有效，不存在权利限制情况。

（3）应收资金集中管理款

近三年及一期末，五一桥公司的应收资金集中管理款分别为 1,787.40 万元、4,161.76 万

元、9,257.73 万元和 11,921.63 万元，占总资产的比例分别为 2.80%、6.57%、14.12%和 17.91%。

2023 年 3 月末，项目公司的应收资金集中管理款为 9,843.13 万元；2023 年 9 月末，项目

公司的应收资金集中管理款为 11,921.63 万元。应收资金集中管理款为五一桥公司根据电建集

团资金集中统一管理要求，归集至集团母公司账户的资金。应收资金集中管理款账面价值较高，

主要原因系五一桥公司正常经营结余。

根据现有交易安排，五一桥公司应收资金集中管理款将于不动产基金发行前收回至项目公

司。不动产基金发行前，原始权益人将以现金形式将截至 2023 年 9 月 30 日的应收资金集中管

理款 11,921.63 万元划转至五一桥公司运营收支账户（监管账户）。不动产基金存续期间，项

目公司将预留 1,000.00 万元用于未来不可预见的费用。综合考虑投资人利益、项目公司持续发

展、项目公司偿债能力、经营现金流等因素后，剩余部分资金在满足法律法规要求的情况下，

结合实际经营情况，不晚于 4 年内分配给基金份额持有人。在此期间，本基金亦将积极挖掘优

质不动产项目的购入机会，如实施扩募，将使用该部分资金购入新不动产项目。

2.非流动资产

近三年及一期末，五一桥公司的非流动资产规模分别为 59,806.03 万元、57,540.00 万元、

                               212
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55,280.69 万元和 52,607.09 万元，分别占当期资产规模的 93.66%、90.78%、84.32%和 79.02%，

非流动资产规模呈逐步减小趋势，主要系固定资产、无形资产规模下降导致。五一桥公司的非

流动资产中占比较高的是固定资产和无形资产。

       （1）固定资产

       近三年及一期末，五一桥公司的固定资产规模分别为 58,930.30 万元、56,663.71 万元、

54,430.91 万元和 51,771.89 万元，占总资产的比例分别为 92.29%、89.40%、83.02%和 77.77%。

       五一桥公司持有的固定资产不存在抵押等权利限制情况。

       （2）无形资产

       近三年及一期末，五一桥公司的无形资产规模分别为 645.74 万元、628.12 万元、610.50

万元和 597.29 万元，占总资产的比例分别为 1.01%、0.99%、0.93%和 0.90%。

       五一桥公司持有的无形资产不存在质押等权利限制情况。

          主要负债情况分析

                      表 85：五一桥公司近三年及一期末的负债结构

                                                                       单位：万元、%

             2023 年 9 月末 2022 年末 2021 年末 2020 年末
科目
            金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
流动负债：
应付账款 870.81 1.91 979.64 2.32 545.62 1.26 635.10 1.64
预收款项 9.03 0.02 9.03 0.02 9.03 0.02 - -
合同负债 - - - - - - 7.99 0.02
应付职工薪酬 40.28 0.09 37.35 0.09 48.28 0.11 38.55 0.10
应交税费 597.10 1.31 359.99 0.85 558.42 1.29 666.33 1.72
其他应付款 43,822.02 96.33 40,712.12 96.45 26,544.75 61.28 20,070.54 51.86
一年内到期的非
                  - - - - 3,221.83 7.44 1,624.87 4.20
流动负债
其他流动负债 150.93 0.33 113.86 0.27 54.71 0.13 124.02 0.32
流动负债合计 45,490.16 100.00 42,212.00 100.00 30,982.64 71.53 23,167.41 59.86
非流动负债：
长期借款 - - - - 12,334.50 28.47 15,535.50 40.14

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非流动负债合计 - - - - 12,334.50 28.47 15,535.50 40.14
负债总计 45,490.16 100.00 42,212.00 100.00 43,317.14 100.00 38,702.91 100.00

       近三年及一期末，五一桥公司的总负债规模为 38,702.91 万元、43,317.14 万元、42,212.00

万元及 45,490.16 万元，较为稳定。公司近三年及一期末流动负债占比分别为 59.86%、71.53%、

100.00%和 100.00%。公司流动负债占比高，且比例逐年上升，主要是其他应付款、一年内到期

的非流动负债和其他流动负债规模变化导致。

       1.流动负债

       近三年及一期末，五一桥公司的流动负债规模分别为 23,167.41 万元、30,982.64 万元、

42,212.00 万元和 45,490.16 万元。2021 年、2022 年流动负债规模逐渐上升主要系其他应付款

和一年内到期的非流动负债规模上升导致。目前五一桥公司的流动负债中占比较高的是其他应

付款和应付账款。

       （1）其他应付款

                      表 86：五一桥公司近三年及一期末其他应付款项明细

                                                                               单位：万元

          项目 2023 年 1-9 月 2022 年 2021 年 2020 年

应付利息 - - - -

应付股利 29,522.09 26,439.09 26,439.09 19,652.71

其他应付款项 14,299.94 14,273.04 105.66 417.83

合计 43,822.02 40,712.12 26,544.75 20,070.54

       近三年及一期末，五一桥公司的其他应付款规模分别为 20,070.54 万元、26,544.75 万元、

40,712.12 万元和 43,822.02 万元，占总负债的比例分别为 51.86%、61.28%、96.45%和 96.33%。

其他应付款包括应付股利和其他应付款项。2023 年 9 月末，五一桥公司应付股利较 2022 年末

增加，主要系五一桥公司新增 3,083 万元利润分配。其他应付款项包括资金中心融通资金、保

证金、党组织经费及其他，2022 年末其他应付款较 2021 年末增加了 53.37%，主要系资金中心

资金融通款项增加所致。

       （2）一年内到期的非流动负债

       近三年及一期末，五一桥公司的一年内到期的非流动负债规模分别为 1,624.87 万元、

3,221.83 万元、0.00 万元和 0.00 万元，占总负债的比例分别为 4.20%、7.44%、0.00%和 0.00%，
                                            214
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一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款。

（3）应交税费

近三年及一期末，五一桥公司的应交税费规模分别为 666.33 万元、558.42 万元、359.99

万元和 597.10 万元，占总负债的比例分别为 1.72%、1.29%、0.85%和 1.31%。应交税费包括企

业所得税、增值税、土地增值税、代扣代缴个人所得税、教育费附加及其他、城市维护建设税

和印花税。

2.非流动负债

近三年及一期末，五一桥公司的非流动负债规模分别为 15,535.50 万元、12,334.50 万元、

0.00 万元及 0.00 万元，主要为项目公司历史金融机构贷款，呈逐步下降趋势。2022 年项目公

司历史贷款偿还后已无其他非流动负债。

       日后事项、或有事项及其他重要事项

经核查，截至 2023 年 9 月 30 日，公司无需要披露的资产负债表日后事项、或有事项及其

他重要事项。

1.诉讼或仲裁、担保等事项

经核查，截至 2023 年 9 月 30 日，五一桥公司未涉及诉讼或仲裁，无对外担保。

2.资产抵押、质押、担保和其他权利限制安排

经核查，截至 2023 年 9 月 30 日，五一桥公司不存在资产抵押、质押、担保和其他权利限

制安排。

3.其他具有可以对抗第三人的优先偿付负债的情况

经核查，截至 2023 年 9 月 30 日，五一桥公司不存在其他具有可以对抗第三人的优先偿付

负债的情况。

4.其他重要事项

截至 2023 年 9 月 30 日，五一桥公司暂无其他需要披露的重要事项。

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                           第三节 原始权益人

一、基本情况

不动产基金的原始权益人为持有五一桥公司 100%股权的电建水电开发公司。

       设立和存续情况

1.工商登记信息

公司名称：中电建水电开发集团有限公司

法定代表人：吴旭良

成立日期：2006 年 10 月 19 日

注册资本：609,189.853199 万元

统一社会信用代码：91510100793983624E

注册地址：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区天府二街 139 号

经营范围：电力生产、电站及电力设备的维修（仅限分支机构凭许可证在有效期内从事经

营）；项目投资（不得从事非法集资、吸收公众资金等金融活动）；电力设备的销售及技术咨

询；技术进出口；货物进出口。（依法须经批准的项目、经相关部门批准后方可开展经营活动）

2.历史沿革

2006 年，中国水电建设集团四川电力开发有限公司在四川省成都市注册成立，注册资本

150,000 万元，实收资本 30,000 万元。公司由中国水电、中国水利水电第七工程局（以下简称

“水电七局”）和中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司（以下简称“成勘院”）共同发

起设立，其中中国水电设立时实缴出资 21,900 万元，占比 73.00%；水电七局设立时实缴出资

4,500 万元，占比 15.00%；成勘院设立时实缴出资 3,600 万元，占比 12.00%。

2007 年 9 月 3 日，根据原始权益人 2007 年第一次临时股东会决议，决定增加原始权益人

注册资本 30,000 万元，并据此修改公司章程相关内容，本次变更及各股东出资完成后，原始权

益人注册资本增至 180,000 万元，实收资本达到 149,175 万元，其中中国水电本次新增实缴出

资 109,500 万元，水电七局本次新增实缴出资 9,675 万元。

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2007 年 11 月 20 日，根据原始权益人 2007 年第二次临时股东会决议的相关内容，分别由

水电七局出资 5,529 万元和成勘院出资 10,367 万元对公司进行实缴出资，本次实缴出资完成

后，原始权益人注册资本仍为 180,000 万元，实收资本达到 165,071 万元。

根据原始权益人 2008 年 7 月 31 日的章程及相关验资报告，水电七局新增实缴出资 7,296

万元、成勘院新增实缴出资 7,633 万元，本次新增实缴出资完成后，原始权益人注册资本仍为

180,000 万元，实收资本达到 180,000 万元，本次实缴出资完成后，中国水电累计实缴出资

131,400 万元，占比 73.00%；水电七局累计实缴出资 27,000 万元，占比 15.00%；成勘院实缴出

资 21,600 万元，占比 12.00%。

2008 年 11 月，根据公司 2008 年度第一次股东会决议和修改后公司章程规定，原始权益人

增加注册资本人民币 30,000 万元，变更后的注册资本达到 210,000 万元，实收资本 210,000 万

元，其中中国水电新增实缴出资 21,900 万元，水电七局新增实缴出资 4,500 万元、成勘院新增

实缴出资 3,600 万元，本次增资完成后，各股东持股比例保持不变。

2009 年，根据中国水电《关于无偿划转水电七局有限公司持有四川公司 9%股权有关事项的

通知》（中水电财[2009]7 号）和中国水电与水电七局签订的无偿转让协议，原始权益人进行了

股东出资的变更，即增加中国水电出资 18,900 万元同时减少水电七局出资 18,900 万元；同时，

根据原始权益人 2009 年 3 月 24 日召开的股东大会决议和修改后公司章程的规定，决定增加原

始权益人注册资本 70,732 万元，其中中国水电出资 58,000 万元，水电七局出资 4,244 万元，

成勘院出资 8,488 万元，本次无偿划转及增资出资完成后，原始权益人注册资本和实收资本均

增至 280,732 万元，其中，中国水电占比 82.00%，水电七局占比 6.00%，成勘院占比 12.00%。

2009 年 11 月 16 日，根据原始权益人 2009 年 9 月 16 日股东会决议和修改后的公司章程之

规定，对受到“5.12”汶川特大地震灾害损毁资产进行核销，并减少公司注册资本和实收资本

总计 76,825.20 万元，其中，中国水电减少出 62,996.66 万元，水电七局减少出资 4,609.51 万

元，成勘院减少出资 9,219.02 万元，本次减资后原始权益人注册资本减至 203,906.79 万元，

其中，中国水电占比 82.00%，水电七局占比 6.00%，成勘院占比 12.00%。

2009 年 12 月，根据国务院国资委《关于中国水利水电建设股份有限公司国有股权管理有

关问题的批复》和原始权益人 2009 年第三次临时股东会决议以及修改后的公司章程，由于原始

权益人股东中国水电因整体改制并发起设立中国水利水电建设股份有限公司（以下简称“中水

股份”），决定将中水集团持有原始权益人 82.00%的股份无偿划转至中水股份。本次变更后，

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原始权益人股东变更为中水股份、水电七局和成勘院，上述三家股东持股比例仍保持不变。

根据原始权益人 2012 年度年检报告，原始权益人在 2012 年度增加注册资本人民币

56,818.18 万元，变更后的注册资本达到 260,724.98 万元，实收资本 260,724.98 万元。

2013 年 5 月，根据原始权益人 2013 年第一次临时股东会决议及修订后的章程，成勘院将

其持有原始权益人 6.00%的股权转让给中国水利水电第八工程局有限公司（以下简称“水电八

局”）。本次股权转让完成后，中水股份出资占比 82.00%，水电七局占比 6.00%，成勘院占比

6.00%；水电八局占比 6.00%。

2013 年 8 月 13 日，根据原始权益人 2013 年第二次临时股东会决议及修订后的章程，电建

水电开发公司通过资本公积转增实收资本的方式完成注册资本变更，变更前注册资本为

260,724.98 万元人民币，变更后注册资本为 471,700.59 万元人民币。本次增资完成后，各股东

持股比例保持不变。

2014 年 7 月 10 日，电建水电开发公司完成名称变更，变更前名称为中国水电建设集团四

川电力开发有限公司，变更后名称为中电建水电开发集团有限公司。

2015 年 11 月 12 日，
                  电建水电开发公司完成法定代表人变更，变更前法定代表人为林修建，

变更后法定代表人为荣其富。

2020 年 4 月 28 日，根据原始权益人 2020 年第一次临时股东会决议及修订后的章程，电建

水电开发公司完成注册资本变更，变更前注册资本为 471,700.59 万元人民币，变更后注册资本

为 609,189.85 万元人民币。新增注册资本分别由农银金融资产投资有限公司和北京诚通工银股

权投资基金（有限合伙）认缴。本次增资完成后，中水股份出资占比 63.49%，水电七局占比 4.65%，

成勘院占比 4.65%，水电八局占比 4.65%，农银金融资产投资有限公司占比 11.28%，北京诚通工

银股权投资基金（有限合伙）占比 11.28%。

2022 年 8 月 12 日，电建水电开发公司完成法定代表人变更，变更前法定代表人为荣其富，

变更后法定代表人为吴旭良。

       股权结构、控股股东和实际控制人情况

1.股权结构

截至 2023 年 9 月 30 日，中国电建直接及间接持有原始权益人电建水电开发公司 75.82%的

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股权，国务院国资委间接持有中国电建 51.82%的股权，原始权益人股权结构如下图所示：

                 图 14：电建水电开发公司股权结构图

2.控股股东和实际控制人情况

截至 2023 年 9 月 30 日，电建水电开发公司的控股股东为中国电建，中国电建为中央企业，

于 2009 年 11 月 30 日由中国水利水电建设集团公司和中国水电工程顾问集团公司在北京共同

发起设立，公司股票在上海证券交易所上市（股票代码：601669），以“建设清洁能源，营造绿

色环境，服务智慧城市”为企业使命，致力建设成为“能源电力、水资源与环境、基础设施领

域具有国际竞争力的质量效益型世界一流综合性建设企业”。

截至 2023 年 9 月 30 日，电建水电开发公司的实际控制人为国务院国资委。

     组织架构、治理结构和内部控制情况

1.组织架构

电建水电开发公司的组织架构图如下图所示：

                 图 15：电建水电开发公司组织架构图

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（1）办公室

负责制订基本管理制度、综合办公制度；综合协调，决策服务；公文、档案、保密、调研、

信息报送、督办等管理，重要文案起草；股东会/董事会/监事会的日常管理服务；行政类重要

会议的组织筹备和执行监督；法定信息披露、重大事项报告、日常关联交易、“三重一大”监

管平台管理；社会责任、捐赠、形象识别与品牌建设、证照印章、公关外联管理；社会综治、维

稳和范围内重大公共事件应急管理；公务接待、公车、履职待遇、办公设备用品、总部后勤保

障等行政事务管理；专家咨询办日常管理服务。

（2）党委工作部（新闻中心）

负责公司党委日常业务工作；公司党的政治建设、思想建设、组织建设、纪律建设、制度

建设，落实全面从严治党主体责任；落实企业意识形态责任制；企业文化建设、精神文明建设

和思想政治研究；企业统战工作；企业新闻宣传、媒体管理和交流，宣传资料收集整理；新闻

舆情监测与研判；史志鉴工作；党务公开工作；扶贫工作；机关党委日常工作。

（3）企业领导人员管理部/人力资源部（社保中心）

企业领导人员管理部：负责子公司领导班子建设，人才队伍建设，子公司领导班子成员、

本部部门副主任级及以上干部管理；公司控股、参股企业股东代表、董事会和监事会成员及外

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派董事、监事管理；所管干部因私出国（境）、个人有关事项报告等管理，后备干部队伍建设

及优秀年轻干部管理。

人力资源部：负责劳动用工管理；工资总额预决算、员工薪酬、社保福利等薪酬体系建设

管理；牵头教育培训；技能人才队伍建设，职称评定和职业技能鉴定管理，归口管理职业资格；

本部人事管理；退休管理。

（4）党委巡察工作办公室

负责党风廉政建设和反腐败工作日常事务，巡察工作。巡察制度建设；巡察计划和方案实

施；统筹、协调、组织、指导巡察工作开展；监督、检查巡察整改落实；巡察工作人员培训、考

核、监督和管理；督办巡察工作领导小组决定事项；公司本部机关纪委日常工作。

（5）纪委办公室/监察部

负责纪委日常事务和制度建设；纪检组织建设，纪检干部监督、管理、培训，子公司纪委

负责人、纪检机构正职提名考察及纪委书记履职考核；廉洁从业教育，廉洁风险防控；政治监

督，日常监督，选人用人监督，党风政风监督；廉洁档案管理；党风廉政建设和反腐败工作责

任制落实、考核；问题线索处置、管理，执纪审查管理，组织协调党内问责，向审查对象所在

单位提出纪律检查建议，涉嫌职务违法犯罪等重要事项管理；职工违反公司制度调查及处理；

案件审理，纪律处分决定执行，受理不服处分或组织处理的申诉、复议复查。

（6）投资发展部

负责新设子公司的立项；牵头制定公司中长期发展规划；深化公司改革工作；公司投资项

目市场开拓、信息收集、项目遴选、综合评估、前期工作立项、前期技术管理、前期合规管理、

前期项目投资计划编制；牵头组织拟投资项目投标；公司拟投资项目投资申报；牵头组织投资

项目后评价。

（7）财务资金部

负责会计核算和会计监督，财务决算和会计信息披露，财务运行状况综合分析；全面预算

管理；牵头经营业绩考核；债权债务风险管理；资产价值、产权及资本管理；税务和成本管理。

（8）资金管理部

负责资金管理制度建设、资金和金融规划、资金预算管理，资金集中和内部结算管理，银

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行授信、银行账户管理，筹融资、担保业务管理，资金管理监督及考评，资金分析及报告、资

金风险管理。

（9）工程建设部

负责批准、审查各子公司重大设计、施工组织方案、施工专项方案、安全技术方案等以及

方案的优化、变更审定备案；制定公司工程建设计划，审查、批准子公司编制的进度计划，审

核工期奖；质量管理、检查，工程评优；水工建筑物的安全监测、防洪度汛、缺陷处理、大坝注

册及定检等；公司科研项目、科技成果管理，指导公司高新技术企业建设，科技进步奖、专利

等的评审和推荐；公司工程验收与项目档案管理。

（10）计划合同部

负责投资控制与计划管理；招标及非招标方式采购管理；合同及变更、索赔、结算管理；

经营业务月、季、年统计管理；设计概算、分标概算、执行概算管理；分标方案、招标及非招标

方式采购计划管理；经济活动分析、管理评价考核、招标及非招标方式采购台账、合同台账归

口管理；中国招标投标公共服务平台、中国电建设备物资集中采购平台、电建商城应用归口管

理。

（11）市场营销部

负责电力营销管理，制定年度电力营销实施方案并执行；指导电价管理；开展电力市场分

析；组织电力市场交易；协调政府、电网业务关系；协助管理水电大厦远程监控（应急）中心。

（12）生产与设备物资部

负责电力生产管理、企业标准化建设、设备物资管理；运行维护、机电技术、检修技改、节

能减排、集控管理和应急处置；生产标准化建设、生产信息化需求及成果应用；设备全生命周

期管理、在建项目机电工程建设管理；参与招标采购和合同签订；参与电力安全生产事故事件

的调查。

（13）安全生产监督管理部

负责安全生产与职业健康，能源节约与生态环境保护监管；安全生产检查和专项督查；安

全生产费用提取和使用监管；五级及以上安全事件、自然灾害事件的应急管理；安全生产责任

制考核评价；安全生产标准化创建。

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（14）移民环保部

负责征地移民、环境保护（含水土保持）管理；征地移民、环境保护技术方案的审查、审

批；征地移民、环境保护工作计划的制定、检查、考核，监督、检查生态环境保护措施（含设

施）落实及运行；征地移民、环境保护相关事项与国家、省级行业主管部门的沟通协调。

（15）审计部/法律与风险管理部

审计部：负责审计管理，违规投资经营责任追究，政策、措施、业务计划审计，境外审计，

财务收支审计、经济责任审计、投资项目审计、内控及风险审计，管理专项审计。

法律与风险管理部：负责法治建设与法律事务管理，合规管理，全面风险管理，企业内部

控制管理与监督。

（16）信息化管理部（信息中心）

负责公司信息化、数字化、智慧化和网络安全工作管理；公司统建信息化项目的建设、管

理和运维；子公司自建信息化项目的审批和监管；信息技术应用、攻关和成果转化；牵头公司

信息资源和资产管理。

（17）国际事业部

负责国际业务管理；各国别代表处业务管理；牵头国际投资及运维检业务市场开发工作；

对接集团海外事业部（电建国际公司）；协调对电建国际牵头的 EPC 投标项目提供运维支持；

公司国际运维检（投资、建设、运营、检修）实施项目商务协调；境外项目信息注册、统计、汇

总及报送；外事管理。

（18）工会办公室

负责工会、女工日常工作及制度建设；职工信访维稳工作；指导基层单位工会组织建设，

维护职工合法权益相关工作；开展班组建设、群众性经济技术创新、劳动竞赛和技能竞赛活动；

开展职工文化体育活动；参与企业文化建设；参与对公司退休人员服务。

（19）团委

负责团的建设和青年工作；团员青年思想政治工作；共青团组织建设、队伍建设和团费管

理；组织开展青年品牌工作；服务团员青年，关心团员青年的学习和生活。

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2.治理结构

电建水电开发公司一直致力追求高水平的企业管治，董事会深明良好企业管治对公司健康

和持续发展之重要性。经过不断的探索和实践，公司已形成规范的治理结构以及建立行之有效

的内部监控制度。董事会及管理层一直恪守良好企业管治原则，对公司的业务进行有效的管治，

公平对待全体股东，力求为股东创造长期稳定增长的回报。

（1）党委

公司设立党委。党委一般由 5 至 9 人组成，最多不超过 11 人，其中书记 1 人、副书记 1 至

2 人。公司党委由党员大会或者党员代表大会选举产生，每届任期一般为 5 年，任期届满应当按

期进行换届选举。党的纪律检查委员会每届任期和党委相同。党委成员的任免，由批准设立党

委的党组织决定。符合条件的党委班子成员可以通过法定程序进入董事会、监事会、经理层，

董事会、监事会、经理层成员中符合条件的党员可以依照有关规定和程序进入党委。

（2）股东会

公司设股东会，股东会由全体股东组成，行使以下职权：

1）决定公司的战略和发展规划；

2）决定公司的经营方针和年度投资计划；

3）组建公司董事会、监事会，选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，对其履职情况

进行评价，决定其报酬；

4）审议批准董事会和监事会的工作报告；

5）审议批准有关公司高级管理人员激励约束机制的方案或相关员工激励、岗位分红和市场

化选聘职业经理人计划及对其作出的实质性修改；

6）审议批准公司年度预算方案和决算方案；

7）审议批准公司利润分配方案和弥补亏损方案；

8）决定公司增加或减少注册资本的方案；

9）决定公司股权转让、合并、分立、解散、终止、清算、申请破产、变更公司形式等事宜；

10）决定增加或减少董事会、监事席位；或修改董事会、监事的产生规则与办法；
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11）制定或批准公司章程和章程修改方案；

12）审议批准《董事会议事规则》；

13）对股东之间签署的协议及本章程中任何涉及股东权利的约定进行任何修改和变更；

14）审议批准公司以任何形式对外提供借款或对外担保事项；

15）对公司发行公司债券和合格上市作出决议；

16）批准公司资产转让、产权变动以及与非同一控制下投资人的股权合作事项；

17）批准公司重大财务事项和重大会计政策、会计估计变更方案；

18）对公司年度财务决算进行审计、对公司重大事项进行抽查检查，并按照公司负责人管

理权限开展经济责任审计；

19）审议批准公司业绩考核和重大收入分配事项；

20）其他《公司法》、本章程及股东另行约定的职权及其他因涉及股东重大利益而应由股

东会行使的职权。

（3）董事会

公司设董事会，对股东会负责。董事会实行集体审议、独立表决、个人负责的决策制度。

董事会由 12 名董事组成，其中由中国电建推荐 6 人（含外部董事 3 人），水电七局、水电八局、

成勘院、农银投资、诚通工银基金各推荐 1 人（合计 5 人），并经股东会选举产生，该等董事

改选时，新的董事仍由原提名人继续提名，董事会成员中包括 1 名职工董事，经由职工代表大

会民主选举产生。董事会设董事长 1 名，可视需要设副董事长 1 名，由董事会以全体董事的过

半数选举产生。董事每届任期不得超过 3 年，除另有规定外，任期届满，经委派或者选举可以

连任。外部董事在同一企业连续任职一般不超过 6 年。董事会设战略与投资、薪酬与考核、审

计与风险三个专门委员会。

董事会对股东会负责，董事会行使下列职权（第 3 至 14 项为一般事项，第 29 至 34 项为重

大事项）：

1）制定贯彻党中央、国务院决策部署和落实国家发展战略重大举措的方案；

2）制订公司战略和发展规划；

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3）召集股东会会议，执行股东会的决定，向股东会报告工作；

4）制订公司年度投资计划，决定经营计划和投资方案；

5）制订公司的年度财务预算和决算方案；

6）制订公司的利润分配和弥补亏损方案；

7）制订公司增加或者减少注册资本的方案；

8）制订发行公司债券方案；

9）制订公司合并、分立、解散或变更公司形式的方案；

10）制定公司的基本管理制度；

11）决定或批准公司内部管理机构的设置方案，批准非法人分支机构的设立或者撤销方案；

12）决定公司的知识产权的出售、转让、许可使用，或在其上设置任何权利负担的行为；

13）拟订《董事会议事规则》，审议批准《总经理工作规则》；

14）根据有关规定和程序，聘任或解聘公司总经理，根据总经理的提名聘任或者解聘公司

副总经理、总会计师、总法律顾问等公司高级管理人员，根据董事长提名聘任或解聘董事会秘

书，按照有关规定，决定高级管理人员的经营业绩考核和薪酬等事项；

15）制订公司章程草案和公司章程的修改方案；

16）制订公司资产转让、产权变动以及与非同一控制下投资人的股权合作方案；

17）根据授权，决定公司内部有关重大改革重组事项，或者对有关事项作出决议；

18）制订公司的重大收入分配方案，包括公司工资总额预算与清算方案等（股东另有规定

的，从其规定）；批准公司职工收入分配方案、公司年金方案；

19）决定公司的风险管理体系、内部控制体系、法律合规管理体系、违规经营投资责任追

究工作体系，对公司风险管理、内部控制和法律合规管理制度及其有效实施进行总体监控和评

价；

20）指导、检查和评估公司内部审计工作，审议公司内部审计报告，决定公司内部审计机

构的负责人，建立审计部门向董事会负责的机制，董事会依法批准年度审计计划和重要审计报

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告；

21）制订公司重大会计政策和会计估计变更方案，在满足国资委资产负债率管控要求的前

提下，决定公司的资产负债率上限；

22）决定聘用或解聘负责公司财务会计报告、审计业务的会计师事务所及其报酬；

23）制订董事会的工作报告；

24）听取总经理工作报告，检查总经理和其他高级管理人员对董事会决议的执行情况，建

立健全对总经理和其他高级管理人员的问责制；

25）决定公司安全环保、维护稳定、社会责任方面的重大事项；

26）制定公司重大诉讼、仲裁等法律事务处理方案；

27）决定公司行使所投资企业的股东权利所涉及的事项；

28）法律、行政法规、本章程规定、股东之间另行约定的事项或股东会授权行使的其他职

权；

29）审议批准公司经营范围、业务性质或主营业务的变更；

30）审议批准公司债权或其他权益的赠与、出售、转让、设定权利负担、处置、重组等相关

的事项；

31）在年度预算以外，审议批准公司投资项目以外的重大资产（单笔投资金额占最近一期

经审计净资产 1%以上或累计金额超过最近一期经审计净资产 2%以上）的购置等相关事项；

32）在年度预算以外，审议批准公司重大资产（单笔交易金额占最近一期经审计净资产 5%

以上或累计金额超过最近一期经审计净资产 10%以上）赠与、出售、转让、设定权利负担、处置、

重组等相关的事项；其中，如拟出售除阿坝明达水电开发有限公司以外的其他下属子公司的股

权，则无论单笔交易金额是否满足上述标准，均属于“董事会重大事项”；其中，如拟发行可

计入权益的永续债/中票，则无论融资金额是否满足上述标准，均属于“董事会重大事项”；

33）在年度预算以外，审议批准任何公司重大融资行为（包括但不限于公司债券等单笔融

资金额占最近一期经审计净资产 10%以上或累计金额超过最近一期经审计净资产 20%以上的任

何重大融资行为）；其中，如拟发行可计入权益的永续债/中票，则无论融资金额是否满足上述

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标准，均属于“董事会重大事项”；

34）年度财务预算以外，审议批准公司的重大对外投资行为（单笔资本金投资占最近一期

经审计净资产 10%以上或累计金额超过最近一期经审计净资产 20%以上，包括但不限于子公司、

参股公司、分公司的设立及股权变化以及任何形式的其他对外投资等，但股东间另有约定的除

外）。

若公司任一年度未能按照本章程及股东间的约定足额分红，则前述董事会一般事项均转为

董事会重大事项，且下述事项均应作为董事会重大事项进行审议：

1）审议批准公司所有印鉴（包括但不限于公章、法定代表人章、财务专用章）的废除、启

用、变更及银行备案等；

2）年度财务预算以外，审议批准公司偿还任何借款本金（包括往来款）及利息（包括以往

来款形式体现之利息）；

3）聘请或更换会计师（审计师）事务所及决定其报酬；

4）审议批准公司的会计年度或会计政策的任何变更事项；

5）审议批准公司年度预算以外单笔金额超过 2,000 万元或累计超过 2 亿元的资金划拨。

为确保和提高公司日常运作的稳健和效率，股东会可以授权董事会对部分事项行使决策权。

（4）监事会

公司设监事会，其成员由股东会代表公司二分之一以上表决权的股东选举产生，公司监事

会由 8 名监事组成，其中由中国电建推荐 2 名，成勘院、水电七局、水电八局各推荐 1 名，职

工监事 3 名，职工监事通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。

监事会应当包括股东代表和职工代表，其中职工代表的比例不低于三分之一，由公司职工

代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。董事、高级管理人员不得兼任监事。

监事会设主席 1 人，由中国电建推荐的监事作为候选人经全体监事过半数选举产生。监事

会主席召集和主持监事会会议；监事会主席不能履行职务或者不履行职务的，由半数以上监事

共同推举一名监事召集和主持监事会会议。

监事的任期每届三年。任期届满，连选可以连任。监事任期届满未及时改选，或者监事在

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任期内辞职导致监事会成员低于法定人数的，在改选出的监事就任前，原监事应当依照法律、

行政法规和本章程的规定，履行监事职务。

监事会行使下列职权：

1）检查公司财务；

2）对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督，对违反法律、行政法规、公司章

程或者股东会决议的董事、高级管理人员提出罢免的建议；

3）当董事、高级管理人员的行为损害公司的利益时，要求董事、高级管理人员予以纠正；

4）提议召开临时股东会会议，在董事会不履行召集和主持股东会会议职责时召集和主持股

东会会议；

5）向股东会会议提出提案；

6）依照《公司法》有关规定，对董事、高级管理人员提起诉讼；

7）公司章程规定的其他职权。

（5）经理层

公司设总经理 1 名，副总经理（含总工程师）若干名，设总会计师 1 名，总法律顾问 1 名。

董事会可以根据需要调整经营管理层的职位及职数设置。总经理和总会计师（财务总监）由中

国电建推荐，董事会聘任。副总经理、总工程师由总经理提名，董事会聘任。总会计师为公司

的财务负责人。

总经理对董事会负责，向董事会和董事长报告工作，接受董事会的监督管理和监事会的监

督。

总经理行使下列职权：

1）主持公司的经营管理工作，组织实施董事会的决议；

2）拟订公司战略和发展规划、经营计划，并组织实施；

3）拟订公司投资计划和投资方案，并组织实施；

4）根据股东会授权决定一定额度内的投资项目；

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5）根据公司投资计划和投资方案，批准经常性项目费用和长期投资阶段性费用的支出；

6）拟订发行公司债券方案及一定金额以上的其他融资方案；

7）拟订公司的资产抵押、质押、保证等对外担保方案；

8）拟订公司一定金额以上的资产处置方案、对外捐赠或者赞助方案；

9）拟订公司年度财务预算方案、决算方案，利润分配方案和弥补亏损方案；

10）拟订公司增加或者减少注册资本的方案；

11）拟订公司内部管理机构设置方案、公司分支机构的设立或者撤销方案；

12）拟订公司的基本管理制度，制定公司的具体规章；

13）拟订公司的改革、重组方案；

14）就公司高级管理人员（不含总经理）的人选、薪酬和考核等事项向董事会提出意见和

建议；

15）按照有关规定，聘任或解聘除应当由董事会聘任或解聘的其他经营管理人员；

16）拟订公司的收入分配方案；

17）拟订公司建立风险管理体系、内部控制体系、违规经营投资责任追究工作体系和法律

合规管理体系的方案，经董事会批准后组织实施；

18）建立总经理办公会制度，召集和主持公司总经理办公会议；

19）协调、检查和督促各部门、各分公司、各子企业的生产经营和改革、管理工作；

20）提出公司行使所投资企业股东权利所涉及事项的建议；

21）法律、行政法规、本章程规定和董事会授权行使的其他职权。

3.内部控制情况

原始权益人内部控制制度健全，主要内部控制制度如下：

（1）基本控制制度

战略管理方面：公司制定了《战略管理实施办法（2020 版）》（电建水开投〔2020〕23 号）

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建立了从战略规划制定、实施以及战略目标制订、实施、评价、反馈修订一整套战略管理流程

和制度规范。同时，公司聘请外部专家参与规划制定，并根据外部环境与实际情况的变化，及

时对战略、规划进行调整，公司战略和远景规划具有较灵活和可操作性。

公司治理方面：公司制定了完善的公司治理制度，通过《公司章程》《董事会议案管理办

法（2021 年版）》（电建水开〔2021〕60 号）、《董事会向董事长、总经理授权管理办法（2022

版）》（电建水开〔2022〕105 号）、《议事和工作规则（2022 年第三版）》（电建水开〔2022〕

96 号）等相关制度对公司股东大会、董事会、监事会、经营管理层、职能部门和子公司等进行

规范管理。

人力资源方面：公司制定了聘用、培训、考核、奖惩等一系列的人事管理制度，包括《经理

层管理办法（试行）》（电建水开人〔2022〕51 号）、《劳动合同管理办法（2023 版）》（电

建水开人〔2023〕55 号）、《员工工作制度及日常行为规范》（川开发〔2006〕007 号）、《劳

动用工管理办法（2022 版）》（电建水开人〔2022〕53 号）等人力资源管理制度等，并按照国

家规定与全部员工签订了劳动合同，为职工个人建立和缴纳了养老、医疗、失业、工伤等保险

金。

（2）财务会计制度

2008 年 1 月 1 日起，公司按照财政部 2006 年 2 月 15 日颁布的《企业会计准则-基本准则》

（财政部令第 33 号）及《财政部关于印发等 38 项具体准则的通

知》（财会[2006]3 号）和 2006 年 10 月 30 日颁布的《财政部关于印发的通知》（财会[2006]18 号）等有关规定（以下简称“新会计准则”）编制财务报表。

（3）预算管理制度

公司为提高其系统内财务整体管理水平，强化公司集团内部约束机制，提高经济效益和社

会效益，公司成立了预算管理委员会，对预算管理组织体系及职责、内容和范围、编制及审批

程序、执行及分析、预算考核及监督等进行了完善，制定了《预算管理办法》
                                 （电建水开财〔2014〕

5 号），对公司预算各部门的职责、预算编制指标和程序、预算控制、预算的执行和评价、考核

等进行了明确的规定和指引，并于每年年初下达预算指标，并严格按预算指标执行和考核。

（4）固定资产管理制度

为加强公司固定资产管理，明确部门及员工的职责，公司制定了《资产管理办法》（电建

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水开财〔2021〕32 号），对公司的固定资产管理作出明确的规定和指引。固定资产是指使用期

限超过一年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、器具、

工具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在 2000 元以上，并且使用期限超过 2 年

的，也应作为固定资产管理。

（5）电力生产制度

公司制定了《合同电量转让交易暂行规定》（电建水开生〔2017〕3 号）、《电力生产安全

技术管理办法》（电建水开机〔2017〕6 号）和《发电量考核办法》（电建水开生〔2015〕20 号）

等电力生产管理制度，对生产设备管理、生产经营以及电力营销考核管理等作出明确规定。

主要发电设备检修：电建水电开发公司对电力生产所涉及的机组、主变压器、线路等的检

修进行责任落实和量化考核并适用于电建水电开发公司所属各发电单位。电建水电开发公司明

确了各类单个机组、主变压器、线路的质保期，并对质保期内外的各类发电设备运行维护、保

养规范等进行量化考核，明确了与主要发电设备运行情况、保养情况挂钩的奖惩措施。对考核

单位的领导、成员单位进行的规范，切实保证电建水电开发公司各下属发电厂运行安全，高效

生产。

电力生产管理：电建水电开发公司实行电力生产统一管理，所属发电厂、流域检修安装分

公司各负其责的原则。电厂与检修分公司按照职责划分，完成各自的生产工作任务，对电建水

电开发公司负责。在电力生产管理中，电建水电开发公司主要职责是：贯彻执行国家、上级及

公司有关电力生产管理规定，制订公司有关电力生产管理制度；审批下达年度检修、技改、科

技、库维、固定资产购置等项目计划；指导、检查、监督电厂和检修分公司完成各自承担的电

力生产工作任务；负责公司电力营销工作；协调解决电力生产过程中的重大问题。电建水电开

发公司各发电厂主要职责是：贯彻执行国家和上级有关电力生产管理规定，制订并实施本单位

管理制度；做好电站运营、防洪度汛及设备检修、改造、维护等工作；做好资产管理工作，确

保资产安全完整并正常发挥作用；做好与检修分公司的配合协调工作。

发电量管理与考核：电建水电开发公司根据各全资、控股子公司所在地电力市场的情况，

综合电站所在流域来水量及电站的投产时间、运行情况，制定各电站的年计划发电量，并将此

电量作为年度考核电量的指标，对于超过考核指标的电量按照 0.008 元每千瓦进行奖励。对于

电力生产安全、电力设备等自身原因未能达到考核标准，差额电量按照 0.002 元每千瓦进行扣

罚，由于来水等自然原因未能达到考核标准，不进行扣罚。

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（6）财务和资金管理体制

电建水电开发公司通过制定《财务管理办法》（川开财〔2014〕3 号）等制度确立了财务系

统垂直管理方式，保障了公司财务和资金以及对各子公司财务负责人的统筹管理。财务资金部

作为公司财务和资金管理的执行部门，对所属公司实施垂直财务和资金管理，具体包括：

1）公司（含所属及控股各单位、各筹备处）的一切财务活动（资金收付、对外投资、借款、

贷款、担保、抵押等）均须纳入公司财务预算，由公司财务资金部负责归口管理，在对外筹资

业务方面，施行由电建水电开发公司财务资金部归口负责的管理制度，电建水电开发公司及所

属子公司筹资的筹资计划在年度财务计划内的，必须报其批准同意后并经总经理批准执行。在

年度财务预算以外的项目，须提交董事会审议批准后，按照相关程序办理执行。

2）公司财务资金审批基本顺序是：先下级，后上级；先定性审批，后集中标准、明确来源；

先经业务线、行政线有关部门，后报财务线。若有关审查、审核、审批人员出差在外，业务办

理时间要求较紧时，可由其被授权人代为审核、审批，但事后必须请相关人员确认。

3）对于电力生产单位（已建成投产的电站）生产资金的拨付：由电力生产单位根据公司下

达的年度成本预算指标，编制月度生产用款资金计划申请表报公司财务资金部，由公司财务资

金部审查提出拨款建议后，经公司总经理审批后执行。电力生产单位若因特殊原因需要增加本

月拨款计划或专项拨款时，须向公司提出书面申请，由公司财务资金部提出审查意见后，经公

司总经理审批后执行。各电力生产单位按公司下达计划执行的技改、零购、小型基建、库区维

护和科技项目资金的拨付，由各单位根据合同和工程进度情况按月上报项目（工程）用款计划，

经公司生产运营部审查后，按工程进度填写拨（付）款通知单，其部门负责人签字，财务资金

部会审，分管副总经理审核，公司总经理审批后纳入当月资金计划安排执行。预算计划外资金

项目的支付，须向公司提出专项书面申请，经生产运营部审查、财务资金部会审，分管副总经

理审核，公司总经理审批后执行。

（7）支付结算管理

为进一步加强公司支付结算管理，规范支付结算手续，防范支付结算过程中存在的风险，

根据国家《支付结算办法》《现金管理暂行条例》《票据法》等有关规定，结合公司制度规定和

具体情况制定了《资金结算中心管理办法》（川开财〔2008〕282 号）和《关于资金支付的特别

规定》（川开财〔2009〕256 号）。

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1）资金结算中心在办理各开户单位结算时应遵守“权属不变，恪守信用，履约付款；谁的

钱进谁的账，由谁支配；资金结算中心不垫款；先计划后使用”等原则。

2）各开户单位使用在其资金结算中心账户资金，以其加盖开户预留印鉴的支票或其负责人

签字的委托支付报告为依据。电建水电开发公司允许各开户单位合理的在计划内自由支付，同

时由资金结算中心履行以下备案程序，即 100 万元以下的资金可直接支付，100 万元至 1,000 万

元的支付需报电建水电开发公司总会计师备案，1,000 万元以上需报公司总经理备案。

（8）财务资金管理风险防范措施

重大决策程序相关管理规定：公司股东会、董事会、经营管理层对所属公司具有绝对的决

策权和管理权，保障了公司资金管理职能在集团公司内部各职能部门和各子公司的贯彻。在制

度基础和决策基础之上，公司经营管理层、财务资金部和人力资源部对所属公司资金管理人员

具有直接管理权和直接人事任免权，各子公司财务负责人由电建水电开发公司直接委派，对各

子公司建立了健全的考核机制，有效地加强了管理职能的具体落实。通过公司资金管理系统等

资金管理工具的充分运用，实现了对集团系统资金存量、融资等基础资金管理数据的统计和监

控，为资金管理的最终决策提供充分的依据。

具体业务相关管理规定：公司建立了完善的资金管理制度、资金管理业务流程等相关制度，

对资金管理进行了严谨、细致的规范，极大地保证了资金工作的有序进行，建立了资金风险防

范的业务基础。

经营过程中的资金风险防范措施：在资金管理决策和资金管理制度的基础上，公司依据资

金管理制度的有关规定，建立完善的资金风险日常监控机制。①资金报送管理机制：各子公司

将定期向电建水电开发公司报告其资金筹集和使用情况、利息支付情况、贷款偿还情况和授信

额度使用情况等，并及时将其与金融机构签订的借款合同、对外提供担保或接受担保情况报电

建水电开发公司资金结算中心进行备案。②非现场检查：电建水电开发公司资金结算中心还与

各子公司进行非现场检查和信息抽调，了解其经营状况，资金需求情况、资金筹集情况和资金

使用情况并积极进行统筹安排，做好资金调服、服务、协调以及预警工作，对资金筹集和使用

情况进行监督和评价。③现场检查：电建水电开发公司通过审计部和聘请外部审计机构对公司

每年定期和不定期进行财务预算审计和风险导向审计，加强对公司财务预算执行情况和内部控

制风险点的有效控制及审计监督。其中，财务预算审计主要包括财务预算指标调整审计、财务

预算控制机制审计和财务预算指标审计；风险导向审计在公司内部审计工作中的运用主要包括

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两个方面：一是确定审计工作计划时，运用风险导向审计方法确定审计工作重点，制定审计工

作计划；二是在具体实施项目审计时，在审计准备阶段，运用风险导向审计方法确定审计方案，

选择审计人员、审计重点、安排审计时间等。在实施审计过程中，运用风险导向审计方法对审

计过程进行监督，必要时调整审计方案，将审计风险控制在可接受水平内。

（9）安全生产管理制度

为了规范电建水电开发公司及所属各控股子公司的安全生产管理，落实安全生产责任，防

止和减少安全生产事故，保障企业员工生命和财产安全，根据国家有关法律法规，电建水电开

发公司制定了《安全生产监督管理办法》（川开安监﹝2011﹞392 号）、《安全生产考核管理办

法》（川开安监﹝2011﹞394 号）、《公司本部全员安全生产责任制考核评价办法》（电建水开

安〔2019〕1 号）、《公司本部全员安全生产责任制》（电建水开安〔2019〕4 号）等制度。

电建水电开发公司要求公司本部及所属各子公司必须贯彻“安全第一、预防为主、综合治

理”的安全生产工作方针，坚持“谁主管、谁负责”、“管生产必须管安全”、“安全生产，人

人有责”的原则，坚持“以人为本，安全发展”的管理理念。同时，电建水电开发公司还在公司

本部设立了安全生产委员会，负责统一领导安全生产工作，研究决策安全生产的重大问题。安

全生产委员会主任由电建水电开发公司董事长担任，常务副主任由总经理担任，副主任由公司

主要负责人组成。此外，为了在日常电力生产与电站建设的生产经营活动中将安全生产落到实

处，电建水电开发公司还对安全生产的管理目标、安全生产的一般性规定、电力生产安全管理

和工程建设安全生产管理以及考核与奖惩等细节落实到具体个人上，切实杜绝安全生产事故的

发生。

（10）移民环保管理制度

为了切实做好水电站移民、环保工作，指导各子公司妥善安置移民、做好环境保护工作，

确保电站建设的顺利推进，依据国家和四川省水电工程建设征地拆迁和环境保护的有关法律、

法规和政策，并结合电建水电开发公司水电建设的实际情况，电建水电开发公司制定了《大中

型水电工程移民实施管理办法》（川开建〔2007〕356 号）、《水电工程建设征地移民安置工作

管理办法》（川开移〔2012〕2 号）、《水电工程建设征地移民安置实施阶段奖励管理办法》（川

开移〔2012〕9 号）和《公司环境保护管理标准》（电建水开移〔2019〕14 号）等制度。在移民

安置方面，电建水电开发公司通过相关制度对移民工作中所涉及的组织机构及职责、移民安置

的补偿费、补偿方式、移民再就业、移民工程的实施、移民工程的项目管理、移民项目的计划

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管理、移民项目的监督检查、验收、移交以及资金管理等全流程进行了明确和规范并编制了征

地移民大纲、征地移民规划编制流程图等。

在环境保护方面，电建水电开发公司通过相关制度对环境保护及水土保持前提工作的流域

规划、预可研、工程区环境保护敏感目标分布、环保措施体系布局、水土保持方案等相关程序

进行了规范性要求并严格按照国家、省以及各级环境保护部门的相关规定进行报送和审批。此

外，电建水电开发公司还对环境保护和水土保持的管理程序、环评报告的水土保持方案的内审

等进行了详细的规定。

（11）全资和控股子公司管理

为了在全资和控股公司中贯彻电建水电开发公司的整体发展战略和经营思想，规范企业管

理，促进完善企业法人治理结构，保障电建水电开发公司和其他股东的合法权益，根据《中华

人民共和国公司法》等国家有关法律的规定，电建水电开发公司制定了《中电建水电开发集团

有限公司子企业负责人任期经营业绩考核实施方案》。电建水电开发公司对全资和控股公司的

管理实行子公司负责人制，公司领导按分工联系，职能部门按业务对口联系并明确具体的联系

人，电建水电开发公司对控股公司实行目标责任考核。并对各控股公司的行政综合管理、项目

前期及环保移民管理、人力资源管理、财物及资金管理、工程建设管理、机电物资管理、安全

生产管理、审计检查及法制管理、党群组织工作管理和“三会”业务管理的具体分工、职责权

限等进行了明确的划分。

（12）关联交易管理制度

电建水电开发公司按《公司法》《企业会计准则》等相关规定认定关联方与关联方交易，

并根据实质重于形式原则作出判断。电建水电开发公司业务性质决定各子公司之间较少产生关

联交易，电建水电开发公司的关联交易遵循市场公正、公平、公开的原则，关联交易的价格或

取费不偏离市场独立第三方的标准，对于难以比较市场价格或定价受到限制的关联交易，通过

合同明确有关成本和利润标准。

（13）担保管理制度

公司依据相关法律、行政法规及股份公司等有关规定，在《公司章程》《议事规则》等制度

中明确了股东大会、董事会关于对外担保事项的审批权限，制定了《对外担保管理办法》（电

建水开财〔2022〕49 号）制度，对担保对象、担保的审查与审批、担保的权限、担保合同的订

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立及风险管理等做了详细规定。公司对外担保的内部控制遵循合法、审慎、互利安全的原则，

严格控制担保风险。

（14）突发事件的应急处理制度

电建水电开发公司为进一步提高应对突发事件的能力，有效防范和化解各类突发事件所带

来的灾害损失，编制有《中电建水电开发集团有限公司企业标准》，其中第 8 章建立了覆盖公

司系统的应急预案体系、突发事件预警预报信息系统和专业化的应急管理保障体系。公司将突

发事件分为事故灾害、自然灾害、公共卫生事件、社会安全事件四类，按照其性质、严重程度、

可控性和影响范围等因素又分为四级，其中Ⅰ级为特别重大。公司应急预案管理内容主要包括：

应急组织机构建立、突发事件的分类分级、应急预案管理、应急处置、善后处置、应急设备与

物资管理、应急管理其他工作要求。

电建水电开发公司应急预案建立有良好运营机制和应急保障，运营机制包括应急处理、先

期处置、应急响应、应急结束四个环节，应急保障环节覆盖人力资源保障、财务资金保障、物

资设备保障、基本生活保障、医疗卫生保障、交通运输保障、治安维护、通讯保障、技术保障、

新闻宣传。日常对预案进行定期检查、抽查、演练，根据实际情况变化，不断完善内容，增减

或补充应急预案类别，实现动态管理。

二、业务情况

        所在行业的相关情况

原始权益人所在行业为水力发电行业，具体情况详见本招募说明书“第二章 不动产项目”

之“第一节 不动产项目概况”之“二、不动产项目所属行业、市场概况及所在地区宏观经济概

况”。

        行业地位

原始权益人控股股东中国电建是电建集团的重要子公司，电建集团系国务院国资委直接管

理的中央企业，是中国最重要电力项目的开发建设运营集团之一。中国电建于 2011 年 10 月 18

日上市，承担了国内 65%以上的中大型水利水电建设任务，装机容量大，技术能力强，是当今世

界科技水平领先的水利水电建设企业。电建集团位居 2021 年《财富》世界 500 强企业第 107 位、

2021 年中国企业 500 强第 33 位、2021 年 ENR 全球工程设计公司 150 强第 1 位、2021 年 ENR 全

球工程承包商 250 强第 5 位。

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          依托电建集团的平台优势，原始权益人在人才、资金和技术方面，相比于同行业具有专业

     优势。针对公司所控水电站分布广、集中度低的特点，电建水电开发公司积极探索电力运营管

     理模式创新，大力推动电力生产标准化建设，推进电力生产向区域化、标准化、集约化方向迈

     进。目前，公司电力生产规模、质量、效益协调发展的局面初步形成，现代清洁能源公司初步

     成型，在同行业中具有一定的竞争优势。

              主营业务情况

          1.业务模式

          原始权益人主营业务收入主要来源于电力投资与营运，即原始权益人持有的水电及风电光

     伏发电资产的发电销售收入。

          最近三年及一期，原始权益人主营业务收入按板块划分情况如下：

                           表 87：电建水电开发公司主营业务收入结构

                                                                                单位：万元、%

               2023 年 1-9 月 2022 年度 2021 年度 2020 年度
     项目
                金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
电力投资与运营 164,850.04 99.50 222,263.43 99.31 222,248.16 96.79 267,033.12 96.96
房地产开发 - - 1,499.98 0.67 2,554.89 1.11 4,297.22 1.56
工程承包 335.82 0.20 14.51 0.01 4,790.09 2.09 3,702.57 1.34
其他 491.62 0.30 28.31 0.01 18.68 0.01 383.22 0.14
合计 165,677.48 100.00 223,806.23 100.00 229,611.82 100.00 275,416.13 100.00

          原始权益人的主营业务收入板块包括电力投资与运营、房地产开发、工程承包等，其中最

     主要是电力投资与运营。2020-2022 年度及 2023 年 1-9 月，电力投资与运营板块收入分别为

     267,033.12 万元、222,248.16 万元、222,263.43 万元及 164,850.04 万元，分别占主营业务收

     入的 96.96%、96.79%、99.31%及 99.50%。

          2.持续经营能力

          最近三年及一期末，原始权益人总资产分别为 2,839,753.56 万元、2,894,435.46 万元、

     2,909,992.34 万元及 2,996,936.23 万元，总资产规模整体呈现增长趋势。最近三年及一期末，

     原始权益人总负债分别为 1,886,276.75 万元、1,940,211.58 万元、1,960,908.30 万元及

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2,021,013.90 万元，资产负债率分别为 66.42%、67.03%、67.39%及 67.44%，资产负债率整体保

持在稳定合理水平，负债规模合理，未来偿债压力可控。

原始权益人管理团队和核心员工保持稳定，主要管理人员对公司历史情况了解深入，同时

对未来发展方向具有长期研究。管理层稳定有利于原始权益人着眼长期利益，把握未来发展方

向，实现公司可持续稳定发展。

综上所述，原始权益人具有持续经营能力。

三、财务情况

       财务报表

下文中，2020 年、2021 年和 2022 年财务数据分别引自原始权益人 2020 年、2021 年和 2022

年经审计的财务报告，2023 年 1-9 月财务数据来自未经审计的财务报表。除特别说明外，所涉

及的财务数据的表述口径均为合并财务报表口径。天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）成

都分所对原始权益人 2020 年度、2021 年度和 2022 年度的财务报表进行了审计，并分别出具了

“天职业字[2021]6076 号”、“天职业字[2022]3327 号”、“天职业字[2023]2515 号”的审计

报告。审计意见为：电建水电开发公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，

公允反映了电建水电开发公司的财务状况、经营成果和现金流量。

              表 88：电建水电开发公司最近三年及一期资产负债表

                                                                  单位：万元

                     2023 年 9 月
        科目 2022 年末 2021 年末 2020 年末
                         末
流动资产：

货币资金 116,967.03 63,250.66 49,863.58 44,784.34

应收账款 43,875.70 21,271.92 29,822.50 58,565.78

应收款项融资 9,711.48 7,832.38 1,294.88 9,050.86

预付账款 31,301.96 13,709.14 7,018.10 6,413.14

应收资金集中管理款 129.75 12,017.44 30,461.04 -

其他应收款 34,399.77 14,360.09 22,430.26 48,088.21

存货 1,194.37 1,114.94 10,078.20 11,341.14

合同资产 3,829.64 2,817.73 53,718.48 53,823.05

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                 2023 年 9 月
        科目 2022 年末 2021 年末 2020 年末
                     末
一年内到期的非流动资产 - 26,520.20 26,520.20 -

其他流动资产 451.90 2,354.91 6,757.45 14,590.27

流动资产合计 241,861.60 165,249.40 237,964.69 246,656.80

非流动资产：

长期应收款 51,051.44 108,079.84 79,560.60 132,601.00

长期股权投资 55,564.79 50,371.95 51,056.31 72,147.07

其他权益工具投资 3,777.35 3,777.35 46,667.40 3,162.96

其他非流动金融资产 - - 40,797.24 -

投资性房地产 9,190.74 9,701.91 1,450.51 1,565.49

固定资产 2,110,856.11 2,160,034.98 2,105,461.71 2,049,737.26

在建工程 474,562.62 370,362.35 290,746.20 295,441.78

使用权资产 977.86 1,063.09 - -

无形资产 3,758.73 3,935.31 2,893.86 2,667.81

开发支出 334.09 136.36 297.47 -

商誉 26,527.32 26,527.32 26,527.32 26,527.32

长期待摊费用 587.35 556.95 433.46 456.27

递延所得税资产 3,698.23 3,568.08 3,170.51 2,647.09

其他非流动资产 14,187.99 6,627.44 7,408.19 6,142.72
                                    2,744,742.9 2,656,470.7 2,593,096.7
非流动资产合计 2,755,074.63
                                               4 7 6
                                    2,909,992.3 2,894,435.4 2,839,753.5
资产总计 2,996,936.23
                                               4 6 6
流动负债：